债券发行 - 公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（品种二）发行总额30亿元[1] - 发行日为2025年6月19日及20日[1] 债券上市 - 债券于2025年6月27日起在深交所上市[1] 债券期限与利率 - 债券期限5年，票面年利率1.93%[1] 付息与到期 - 每年付息1次，起息日2025年6月20日，到期日2030年6月20日[1] 债券面值与参考价 - 债券面值100元/张，开盘参考价100元/张[1]

公司荣誉与领导力 - 申万宏源总经理张剑荣获新浪财经2024年上市券商领军人物领导力TOP榜综合性券商第8名 [1] - 该榜单基于行业数据、同业评价、网络声量等多维度综合评价体系，以创造经济与社会价值为核心标准 [1] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入247.35亿元，同比上升15.04%，归母净利润52.11亿元，同比上升13.12% [6] - 机构服务与交易业务收入同比高增44.12%，录得营收134.26亿元，占总营收比例提升10.95个百分点至54.28%，贡献营收增量的127.06% [6] - 个人金融业务营收78.68亿元，同比微增2.37%，企业金融营收24.07亿元，同比下滑27.75%，投资管理业务收入10.35亿元，同比下降11.39% [7] 业务板块亮点 - 机构服务与交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等，成为业绩增长主要驱动力 [6] - 个人金融业务新增客户76.36万户，宏源期货累计服务产业客户同比增长13.8%，融资融券业务余额增速高于行业平均水平 [7] - 投行业务执业质量评级提升至A类，IPO项目过会数量市场排名第2，新三板定向发行及挂牌36次、募资10.35亿元，均排名行业第2 [8] 行业背景与竞争优势 - 2024年全市场股权融资项目家数与规模同比下降62.41%和73.62%，IPO项目家数与规模同比下降68.05%和81.11% [8] - 北交所开板至今累计完成家数22家，累计募资41.89亿元，均排名行业第2 [8] - 公司机构服务与交易业务已成为业绩增长的中流砥柱，北交所与新三板投行业务优势不断提升 [9]

港股中资券商股表现 - 申万宏源(06806 HK)股价下跌超过3% [1] - 华泰证券(06886 HK)股价下跌超过2% [1] - 弘业期货(03678 HK)股价涨幅收窄至不足3% [1]

航空航天主题基金 - 申万宏源证券山东分公司"烟台国丰申万航天基金"获评2025"好品金融"科技金融典型产品 系唯一上榜券商案例 [1] - 该基金为申万宏源首支聚焦航空航天主题的PE/VC股权投资基金 总规模20亿元(首期10亿元) 正在进行扩募 [1] - 基金已布局4家高成长性企业 覆盖运载火箭研制 卫星载荷技术 航天精密部件及液体火箭发动机等核心环节 [1] - 作为山东首个商业航天主题基金 实现资本赋能 项目落地 机制成型三大突破 推动产业集群发展 [2] 债券发行与产业基金 - 2024年公司发行7支科技创新债券和碳中和债券 募集资金35亿元 支持企业转型升级 [2] - 2025年3月联合省属及威海当地投资平台设立碳纤维产业投资基金 预计未来3年规模达10亿元 [3] - 威海市拥有149家新材料企业 碳纤维及复合材料产业集群为省级特色产业集群 [3] 区域战略合作 - 深度参与烟台丁字湾新型能源创新区建设(规划面积596平方公里) 重点发展清洁能源 航空航天 新材料产业 [3] - 2025年3月与国内航天企业签约 未来3年协助其通过股权/债权融资不低于2亿元 用于重型液体火箭核心系统研制 [3] - 拟在威海设立营业部 强化本地化服务能力 [3] 综合金融服务 - 公司依托"研究+投资+投行"综合优势 持续加大对科技创新 绿色低碳 普惠民生等领域的金融支持 [4] - 通过市场化运作精准投资产业链上下游 推动山东省高科技产业集群发展 [2][4]

投行业务监管处罚 - 深交所对申万宏源承销保荐及两位保荐代表人采取约见谈话自律监管措施，涉及海诺尔创业板IPO项目[2] - 上交所对申万宏源投行予以通报批评，因国宏工具科创板IPO存在保荐职责履行不到位问题，两名保荐代表人被限制6个月内不得签字[2] - 申万宏源投行近半年因投行业务违规已收7张罚单，2024年以来陷入多起证券虚假陈述责任纠纷[3] 项目撤回情况 - 2024年申万宏源承销保荐的25个项目中14个主动撤回，撤回率达56%，涉及IPO、可转债、定向增发等类型[4] - 撤回项目包括海诺尔、国宏工具等，审核状态显示为“终止-删除”或“终止-撤回”[5] 业务质量与业绩表现 - 申万宏源承销投行质量评价从2022年A类降至2023年B类，北交所执业质量排名2024年波动明显（Q1第12位、Q2第5位、Q3第18位）[6] - 2024年手续费净收入9.73亿元，同比下滑32.64%，股权承销规模骤降92.45%至11.04亿元[6] - 2019-2021年收入平稳增长，但2022年营收下跌35.93%，2023年核心业务手续费净收入均下滑（经纪业务-16.54%、投行业务-23.29%、资管业务-23.03%）[6] 行业竞争与影响 - 当前IPO及再融资政策调整加剧市场竞争，高撤否率反映公司在项目筛选和尽职调查环节的不足[5] - 监管处罚和业绩下滑导致品牌形象受损，客户信任度下降，业务拓展和人才吸引能力受负面影响[6]

铁路固定资产投资 - 1-5月全国铁路固定资产投资完成额2421亿元 同比增长5 9% [1] - 5月单月铁路固定资产投资完成额474亿元 同比增长8 72% 增速高于1-5月平均水平 [1] - 多个重点铁路项目取得进展 包括沪渝蓉高铁武汉至宜昌段启动联调联试 渝厦高铁重庆至黔江段试运行等 [1] 铁路运输量表现 - 5月铁路客运量4 06亿人次 同比增长12 6% 货运量4 40亿吨 同比增长0 7% [2] - 1-5月国家铁路发送煤炭8 45亿吨 其中电煤5 75亿吨 矿建材料 冶炼物资 粮食运量同比分别增长22% 9 1% 5 5% [2] - 前5个月签订物流总包合同655个 合同运量9 79亿吨 铁水联运集装箱货物683 3万标箱 同比增长18 4% [2] 铁路设备需求 - 根据规划 2025年全国铁路运营里程需达16 5万公里 高铁营业里程5万公里 2025年需投产新线至少3000公里 其中高铁2000公里 [3] - 动车组 机车 信号设备等进入维保更新周期 设备端需求确定性增强 [3] 投资标的建议 - 推荐关注车辆设备环节 包括中国中车(整车及核心部件) 思维列控(列控系统) 时代电气(牵引系统)等 [4] - 其他建议关注标的涵盖减振降噪 车门 内饰 轮对等细分领域供应商 [4]

本次可转债概况 - 核准文件及规模：公司于2021年2月7日及3月31日通过董事会决议，2021年3月5日股东大会批准发行可转债，2021年7月12日获证监会审核通过，核准规模不超过116,893万元（1,168.93万张）[2] - 主要条款：债券类型为A股可转债，期限6年，面值100元/张，按面值发行，票面利率由股东大会授权董事会协商确定，每年付息一次，到期还本付息[2][3] - 转股条款：初始转股价不低于募集说明书公告日前20个交易日股票交易均价，存续期内可因送股、增发等情形调整转股价，转股期自发行结束满6个月后首个交易日起至到期日止[4][5] - 赎回与回售：到期后5个交易日内赎回未转股债券，转股期内连续30个交易日中15日收盘价≥转股价130%时可触发有条件赎回；最后2个计息年度内股价连续30日低于转股价70%时可回售[8][9] 发行人经营与财务状况 - 2024年业绩：营业收入46.31亿元（同比-21.79%），归母净利润1.25亿元（同比-53.06%），主要受房地产行业调整影响，公司主动收缩高风险客户销售规模并计提资产减值[12][13] - 财务指标：经营活动现金流净额8.07亿元（同比-13.65%），总资产77.10亿元（同比-20.47%），加权平均净资产收益率3.64%（同比-4.31个百分点）[14][15] - 信用评级：主体及债券信用等级均为AA-，评级展望稳定[10][21] 募集资金使用情况 - 资金到位：2021年发行募集资金11.66亿元，实际到账11.56亿元[15] - 项目调整：原"数字化管理系统及智能仓库建设项目"因行业需求下降终止，剩余资金2.52亿元（含利息）永久补充流动资金[16][18] - 使用进度：截至2024年底累计投入11.71亿元，其中2024年投入2.73亿元，主要投向收购至美善德股权及技改项目[15][16] 重大事项披露 - 诉讼仲裁：2024年新增累计涉案金额3.49亿元，占净资产10.11%，主要为公司作为原告的工程款项纠纷[23] - 转股价调整：2024年11月1日起因触发下修条款，转股价下调至20.00元/股[24]

纪要涉及的行业和公司 行业：TMT、传媒、软件、电商、云计算 公司：苹果、高通、微软、Meta、亚马逊、世纪华通、光线传媒、完美世界、冰川网络、凯英公司、姚记科技、分众传媒、巨人网络、凯英网络、电魂网络、金山办公、华大基因、达梦数据、海光信息、新大陆、小商品城 纪要提到的核心观点和论据 苹果 - **财务表现**：2025 年 Q2 除中国区收入、硬件可穿戴收入和服务收入低于预期外，其他财务指标整体略超预期；iPhone 出货量 5070 万台，同比增 15.6%，营收 468 亿美元，同比增速 2%；Mac 和 iPad 销售超预期，与产品结构有关；现金股息提高 14%至每股 0.26 美元，新增 1000 亿美元回购计划[1][2] - **AI 战略**：在生成式 AI 科技周期中动作迟缓，Apple Intelligence 功能更新慢，Siri 推出时间晚于预期；需更多时间完善 AI 功能，考虑中国区监管审批；算力方面自建数据中心及基座模型，与阿里巴巴合作[1][4] - **成本与供应链**：预计 Q2 成本策略增加 9 亿美元，毛利率环比下滑约 1%；Q2 美国销售的多数 iPhone 产自印度，其他设备多来自越南，中国是北美境外多数产品原产国；预计 2026 年印度制造 iPhone 达 8000 万部[1][5] - **监管与反垄断**：面临多维度数据监管及反垄断压力，服务收入增长率下滑至 11.6%；美国司法部与谷歌诉讼、法院裁定或影响收入，可能促使苹果提高服务订阅定价或通过 AI 功能变现[1][6][7] 高通 - **业绩表现**：2025 财年 Q2 业绩略超预期，营收同比增长 15%，GAAP 净利润高于预期；QCT 业务营收高于预期，LDT 业务表现突出，QTL 授权业务低于预期；2025 年 Q3 营收预计 99 - 107 亿美元，中值低于市场预期，QTL 业务营收预期低于预期，QCT 业务基本符合预期[3][9][10] - **业务增长**：手机业务预计同比增长 10%，物联网和汽车业务分别预计同比增长 15%和 20%；在汽车领域获 30 个新设计订单，计划 2029 年实现 80 亿美元收入；手机领域提升三星份额及中国高端手机需求，苹果份额预计降至 70%左右；PC 端目标 Windows 电脑市场市占率 12%，XR 目标实现 21 亿美元收入[3][9][12] - **战略举措**：收购 Edge Impulse 和 Focus AI，与 Palantir 合作，加强边缘 AI 能力[3][11] 申万计算机组 - **业绩分析**：24 Q4 收入放缓、毛利率环比下降，员工人数减少 20%左右；25 Q1 整体收入增速 21%，毛利率稍降，受服务器相关方向和信创采购影响；信创是今年确定方向之一，汽车 IT 需求旺盛，公司成本控制水平超预期[14] - **未来关注**：大模型及 DeepSeek 技术对业绩弹性影响未充分体现；未来关注 AI 和信创方向，AI 领域关注模型迭代速度，推荐多模态和 agent 相关公司；信创领域推荐龙头公司；中长期关注跨境支付，推荐新大陆和小商品城[15][16] 传媒行业 - **一季报表现**：回暖趋势明显，营收增速 5.6%，净利润率提升至 8.8%，净利增速 39%；游戏出版及院线板块同比高增长，广告及广电行业压力大[17] - **未来趋势**：二季度游戏公司有望实现 20%收入增长，关注有强产品支撑和暑期产品储备的公司；分众传媒成本端下降空间可期，出版板块延续 Q1 趋势好转；影视行业关注 IP 运营方向发展[17] 美股互联网及云计算大厂 - **微软**：亚洲市场增长显著，Azure 云业务保持强劲增长；Azure AI 平台 Q1 处理 100 万亿 tokens 的 AI 推理请求，推动非 AI 业务增长[19][20] - **Meta**：本季度业绩良好，股价上涨；推进“AI + 广告”策略，AI 助手月活跃用户达 10 亿；上调资本支出指引，大范围投入应用侧开发[21] - **亚马逊**：AWS 业务营收增速 17%，AI 业务年化收入达数十亿美元，同比增长率三位数；强调非 AI 云计算机会，提到自研芯片 Trainer 2；全球电商布局具备抗风险能力；AWS 业务营业利润率达 39.5%，较上季度提升 2.5 个百分点[22][23][25] 美股市场 - **核心要点**：美股本季度业绩与衰退及贸易摩擦关系密切，全球性平台有抗风险能力；全球性大厂对关税和衰退风险有抵御能力；政策不确定性下美股预期混乱，投资者有担忧，软件行业展现防御属性[26] - **软件行业表现**：软件行业在当前美股环境中表现突出，IGV 指数涨幅超过纳斯达克指数，预计下季度继续演绎[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高通与华为的授权谈判仍在进行，对 2024 年和 2025 年的指引保持持平状态[10] - 申万计算机组分析 25 Q1 毛利率下降受 H20 禁令传言导致大厂一季度生产服务器影响，信创相关采购如海光信息、达梦数据等公司订单有体现，金山办公因订单确认节奏稍慢表现略低[14] - 传媒行业一季报净利增速主要由世纪华通和光线传媒贡献，游戏板块世纪华通、完美世界和冰川网络贡献显著，凯英公司、姚记科技等净利率改善明显，出版板块一季度利润率改善受延续免税影响，院线板块受《哪吒》电影贡献显著，分众传媒实现收入增长 5%、净利润增长 9%[17] - 微软离开 OpenAI 后 Azure 云业务仍保持强劲增长，本季度训练成本未计入 Azure 营收，有利于短期增长，美股对微软云整体预期转变[19] - 亚马逊在业绩报告中回避贸易摩擦影响讨论，通过选择低价商品卖家和拓展非受影响地区卖家用户群体提升市场份额，抵御关税冲击[23][24]

美国通胀趋势分析 核心观点 - 美国通胀下半年或步入上行区间 2026年重新开启回落 关税的通胀效应可能"迟到"但不会"缺席" [1][4] - 当前通胀弱于预期与关税传导滞后、企业"抢进口"等暂时性因素有关 [1][3] - 未来通胀路径存在双向风险 美元贬值、关税升级、油价走高可能推高通胀 经济超预期走弱则可能压制通胀 [1][4] 上半年通胀表现 - 1-5月油价走弱拖累整体通胀 但6月油价大幅反弹 [2] - 房租和超级核心服务通胀稳定降温 可持续性较强 [2] - 关税已推升商品通胀但幅度不及预期 5月CPI环比仅0.1% [1][2] - 密歇根大学1年通胀预期一度飙升至6.6% 10Y美债隐含通胀预期上行13BP [1] 关税传导机制 - 实际征收税率低于理论水平 因关税征收流程滞后（如4月5日前出港商品免征） [3] - 企业通过"超额"进口和库存缓冲延迟涨价 测算显示可推迟约3个月 [3] - 零售企业早期吸收成本冲击 关税对利润率冲击为2.5个百分点 但75%企业有意转嫁成本 [3] 未来通胀驱动因素 - 进口价格已进入上行区间 联储制造业价格指数和高频零售价格佐证 [4] - "超额"消费品进口达单月PCE商品消费的0.9-1.4倍 库销比稳定在1.3-1.4个月 [3] - 关税对零售企业营业利润率(5%)的冲击接近可承受阈值 [3]

板块表现 - SW建筑装饰指数周度表现-2 24%，跑输沪深300指数1 79pct [1] - 周度跌幅最小的子行业为基建央企（-1 54%）、基建国企（-1 68%）、基建民企（-2 07%），对应个股中国能建（-0 90%）、ST交投（+7 10%）、成都路桥（+6 51%）[1] - 年度涨幅前三子行业为生态园林（+10 84%）、装饰幕墙（+7 86%）、专业工程（+3 82%），对应个股大千生态（+71 52%）、ST柯利达（+78 62%）、志特新材（+49 61%）[1] 个股表现 - 周度涨幅前五：深水规院（+15 45%）、ST交投（+7 10%）、成都路桥（+6 51%）、汇绿生态（+6 49%）、时空科技（+6 29%）[1] - 周度跌幅前五：志特新材（-18 00%）、奥雅股份（-17 60%）、霍普股份（-11 78%）、镇海股份（-11 25%）、ST花王（-10 71%）[1] 行业投资数据 - 2025年1-5月全国固定资产投资累计同比+3 7%，其中制造业投资+8 5%，全口径基建投资+10 4%（不含电力+5 6%），房地产投资-10 7% [2] 重点公司动态 - 中工国际签署哈萨克斯坦纯碱厂项目二期合同，金额3 37亿美元，占2024年营收19 8% [2] - 中国化学2025年1-5月新签合同额1508亿元，同比-9 92% [2] 投资策略 - 行业总量偏弱但区域投资弹性显著，推荐低估值央企中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技 [2] - 国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [2] - 民企推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [2] - 国际工程推荐中钢国际、中材国际 [2]