人民币汇率与资本流动 - 从资本流动季节性判断，春节前结汇或将推动人民币升值加速 [1] - 近期外汇流入有所加速，升值预期和市场表现形成正循环，带动出口商结汇比例低位回升、及资本项下流入回暖 [1] - 今年2季度以来银行代客结售汇顺差明显扩大，主要由货物贸易及证券投资项下净结汇上升驱动 [1] - 临近春节，出口商通常需要结汇来支付员工奖金，出口结汇比例有望进一步低位回升 [1] 外部环境与政策影响 - 随着5月中旬中美关税降级，今年2季度以来银行代客结售汇顺差明显扩大 [1]

人民币汇率近期走势与市场预期 - 10月后美元指数反弹但人民币兑美元总体走强 12月3日离岸人民币盘中突破7.06达到14个月高点 [1] - 近期离岸人民币汇率表现强于中间价和在岸汇率 显示市场对人民币升值预期升温 [1] - 市场对人民币汇率的预期自5-6月后经历磨底、蓄势、温和修复过程 目前人民币升值已从年初的“反共识”观点变为部分市场人士的共识 [1] 支撑人民币走强的驱动因素 - 美联储降息预期的下修已基本到位 中国表观经济数据短期走弱的迷雾逐渐消散 [1] - 出口增长保持强劲 春节前结汇高峰来临 人民币升值有望渐入佳境 [1] 对未来汇率的预测 - 维持2026年底美元兑人民币汇率6.82的预测 该预测隐含的路径假设是人民币临近“破7” [1] - 短期走势仍有不确定性 尤其美联储和日央行下周的决策仍有悬念 [1]

公司融资活动 - 华泰证券境外全资子公司华泰国际的附属公司华泰国际财务有限公司于2020年10月27日设立境外中期票据计划 本金总额最高为30亿美元[1] - 该中期票据计划由华泰国际提供担保[1] - 2025年12月3日 华泰国际财务在上述计划下发行了一笔中期票据 发行金额为0.66亿美元[1] 担保详情 - 根据2025年11月28日美元兑人民币汇率1美元兑7.0789元人民币折算 本次担保金额共计为人民币4.67亿元[1]

核心交易概述 - 华泰证券境外全资子公司华泰国际的附属公司华泰国际财务有限公司发行了一笔中期票据 发行金额为0.66亿美元[1] - 该笔票据属于一个已设立的境外中期票据计划 该计划本金总额最高为30亿美元（或等值其他货币）[1] - 本次发行由华泰国际提供担保 按特定汇率折算 担保金额为人民币4.67亿元[1] 交易结构与时间线 - 境外中期票据计划由华泰国际财务有限公司于2020年10月27日设立[1] - 本次中期票据于2025年12月3日在该计划下发行[1] - 担保金额的折算汇率为2025年11月28日的美元兑人民币汇率 即1美元兑7.0789元人民币[1]

担保情况 - 本次担保金额为0.66亿美元，实际担保余额为13.47亿美元[6] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为435.21亿元人民币，占比22.71%[7] - 公司对控股子公司担保总额为339.09亿元人民币，占比17.69%[15] 票据发行 - 2025年12月3日，华泰国际财务发行中期票据0.66亿美元，折算4.67亿元人民币[8] - 2020年10月27日，设立本金最高30亿美元境外中期票据计划[8] 被担保人业绩 - 2025年三季度末，资产总额714,689.89万港币，负债714,555.75万港币，净额134.14万港币[10] - 2025年三季度末，营收7,003.43万港币，净利润 - 6.83万港币[10] - 2024年度，资产140.98万港币，营收32,477.03万港币，净利润13.38万港币[10] 会议决策 - 2020 - 2023年相关会议通过境内外债务融资工具授权及延期议案[13][14] - 近日，华泰国际董事会通过为中票计划发行票据担保议案[14]

港股IPO市场表现与规模 - 2025年前11个月，港股市场共有91家企业成功上市，合计募集资金高达2598.89亿港元，时隔四年再度突破2000亿港元大关，并登顶2025年全球IPO募资额榜首[1] - 大型IPO项目成为核心驱动力，年内涌现1家募资超300亿港元及7家募资超100亿港元的大型项目[2] - 来自A股市场的上市公司是推动募资规模增长的关键力量，今年港股前十大IPO中有6家为A股上市公司[2] 市场特征与投资者行为 - 港股IPO呈现明显季节性特征，每年3月至6月及9月至11月为传统发行旺季，这两个时间段上市的企业合计占比超过七成[2] - 2025年港股新股上市首日平均回报率达到38%，首日破发比例降至23.08%，为五年低点[2] - 投资者参与热情空前高涨，2025年港股IPO平均超额认购倍数高达1675.24倍，同比激增4.61倍，其中金叶国际集团以11,465倍的认购倍数刷新历史纪录[2] - 基石投资者结构多元化，今年港股IPO引入基石投资者的比例高达80.21%，来自中东、新加坡等地的海外国家主权基金首次作为基石投资者参与[3] 保荐机构竞争格局 - 中资券商在港股IPO承销市场占据主导地位，今年参与香港新股发行的38家保荐机构中超过半数为中资背景[1] - 中金公司、中信证券和华泰证券强势占据承销榜单前三名，保荐项目数量显著领先于传统外资大行[1] - 具体来看，中金国际以34单保荐数量稳居行业首位，中信证券（香港）以26单位列第二，华泰金融控股（香港）以18单排名第三[4] - 前五名机构合计保荐项目占总保荐量的近六成，市场集中度较高，其中摩根士丹利亚洲以11单位列第五，是前五名中唯一的外资机构[4] 市场前景与驱动因素 - 行业普遍预期港股IPO市场的强劲活力将至少延续至2026年[1] - 有利因素包括国际长线资金逐步回流、中国经济转型升级孕育大量优质上市资源、政策层面支持与港交所上市机制优化、以及企业出海加速推动"A+H"上市[5] - 目前港股市场有超过300家活跃申报企业，为后市提供了充足的项目储备[5] - 预计2026年港股IPO市场将延续活跃，但增长节奏趋于稳健，呈现结构深化特征，美联储降息周期有望改善全球流动性，南下资金也将提供支持[5]

全球机构对2026年宏观经济与资产配置观点 - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，认为中国股市重新被定义为“有成长性的市场”，明晟中国指数12个月前瞻市盈率在12至13倍之间合理 [1] - 巴克莱银行对全球和欧洲股市持乐观态度，预计欧洲斯托克600指数目标价为620点（约9%的上涨空间），预计明年欧洲每股收益将增长8% [3] - 野村证券预计MSCI亚洲（除日本）指数在2026年将实现十几个百分点的回报，两大首选市场是韩国和印度 [8] - 荷兰国际集团预计韩元兑美元可能在2026年走强，预测美元兑韩元将在2026年年中交易至1,375，年底回到1,400（近期交易价约为1,470） [6][7] 大宗商品价格前景分析 - 高盛认为铜价突破每吨11000美元的涨势将是短暂的，基于对未来紧张的预期而非当前基本面，预计今年全球需求将比供应少约50万吨，全球铜市场到2029年才会出现短缺 [1][2] - 高盛对2026年铝、锂和铁矿石的前景持悲观态度，认为供应充裕将影响价格 [2] - 惠誉下调布伦特和WTI原油中短期（2025-2027年）价格预期，反映市场供应严重过剩，同时上调2026年欧洲TTF天然气价格预测至9美元/立方英尺 [4] 人工智能（AI）与科技产业趋势 - 德意志银行认为全球AI投资主题对亚洲倾向积极，但估值和所有权争论可能增加市场波动，指出动态随机存取存储器价格上涨、科技生产商订单强劲及科技密集型经济体出口加速是支撑信号 [5] - 中信证券认为AI产业正走向规模化落地阶段，商业模式逐步演进，海外市场在技术、付费环境等方面领先，重视AI应用公司海外收入增长带来的投资机遇，例如海外收入占比10%以上的公司若海外收入增长50%以上，可将整体收入增速提升约5个百分点 [9] - 野村证券看好AI股票，认为该行业供应仍落后于强劲需求 [8] 半导体与存储行业展望 - 中信证券看好主流存储DRAM/NAND以及利基存储价格在2026年上半年保持上涨，合约价格有望快速上涨追赶现货价，行业供不应求至少将持续至2026年底 [10] 消费行业投资主线 - 华泰证券建议2026年聚焦四大投资主线：国货崛起（潮玩、美护、黄金珠宝）、AI赋能下的科技消费、情绪消费（服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草）、低估值高股息白马龙头 [11][13][14] - 开源证券指出黄金珠宝行业逻辑变化，情绪消费兴起，建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道，看好具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [12] 风电与化工行业动态 - 开源证券称国内风电需求稳固，2025年1至10月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升9%，价格回升订单将从2025年四季度陆续交付，有望对产业链利润形成修复，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位 [14] - 中信证券指出MDI和TDI行业短期供给收紧，产品价格已呈现上涨态势且后续仍有上行空间，龙头企业有望充分受益于价格上涨获得显著业绩弹性 [15] 快递物流行业展望 - 银河证券指出快递板块新业态驱动呈现轻小件化趋势，反内卷政策成效释放，行业格局优化，2026年头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期 [16]

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临 2025-074 华泰证券股份有限公司关于间接全资子公司根据中期 票据计划进行发行并由全资子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保对象及基本情况 | | 被担保人名称 | | | 华泰国际财务有限公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本次担保金额 | | | 亿美元 0.66 | | 担保对象 | 实际为其提供的担保余额 | | | 13.47 亿美元 | | | 是否在前期预计额度内 | 是 | □否 | □不适用 | | | 本次担保是否有反担保 | □是 | 否 | □不适用 | 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（人民币亿元） | | | - | | --- | --- | --- | --- | | 截至本公告日上市公司及其控股子公司对外担保总额（人民币亿 | | 435.21 | | | 元） | | | | | 对外担保总额占上市公司最近一期经审计净资产 ...

(一) 发放年度：2025年半年度 (二) 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简 称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体A股股东。 证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临2025-073 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 每股分配比例 A股每股现金红利人民币0.15元（含税） 本次利润分配方案经华泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）2025年10月17日的2025年第一次临时股 东大会审议通过。 二、 分配方案 本公司H股股东的分红派息实施不适用本公告，具体安排详见公司于2025年10月17日在香港交易及结算 所有限公司披露易网站（https://www.hkexnews.hk）及公司网站（https://www.htsc.com.cn）发布的公 告。 (三) 分配方案： 公司2025年中期利润分配以方案实施前的公司总股本9,026,863,786股为基数，每股派发现金红利人民币 0.15元（含税），共 ...

核心观点 - 证券行业在2025年业绩显著复苏，2026年预计在“十五五”规划政策利好、增量资金入市及行业格局优化推动下，ROE持续提升，行业净利润有望实现同比+13%的增长[6] - 行业景气度受多重催化：政策端强调资本市场制度包容性、适应性及期货衍生品发展，资金端居民储蓄活化及机构配置空间广阔，业务端轻资产业务弹性可期[6] - 一流投行建设成为关键主线，并购整合与国际化出海将优化行业格局，头部券商通过外延扩张和内生增长提升综合竞争力[6] 2025年回顾：复苏启程 - 2025年前三季度43家上市券商归母净利润同比+63.44%至1692.54亿元，营业收入同比+12.85%至4216.23亿元，单季度净利润均实现高增（Q1+77.54%、Q2+49.98%、Q3+64.76%）[15][16] - 经纪业务净收入同比+68%至1125.4亿元，自营业务收入同比+42%至1981亿元，成为核心增长驱动；投行、利息净收入分别同比+16%、+38%，资管业务小幅收缩1.6%[18] - 25Q3上证综指上涨13.4%，券商自营收益率回升至1.15%，但低于2019-2021年水平，泛自营业务弹性仍有释放空间[20][22] - 行业估值滞涨，2025年初至11月底证券公司指数微跌0.09%，同期盈利高增与指数表现分化，预期2026年政策与资金面改善将推动估值修复[25][26] 增量催化可期 - **政策催化**：“十五五”规划首次写入“金融强国”，明确提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资功能，稳步发展期货、衍生品和资产证券化[33][36][39] - **资金入市空间**：居民储蓄余额占M2比重达49%，较2018年提升9pct；储蓄存款/市值比例若回归历史10%分位数（1.1倍），市值潜在提升空间达42%[48] - **存款活化趋势**：M1-M2剪刀差收窄，非银存款持续扩张，央行调研显示“更多投资”占比底部回升，增量资金配置权益资产意愿增强[48][57] 业务全面回暖 - **泛财富管理**：2025年Q1-Q3 A股日均成交额分别达1.52万亿、1.26万亿、2.11万亿元，同比+70%、+52%、+211%；两融余额同比+66%至23867亿元，换手率（1.21%）及两融占比（11.59%）仍低于历史高位，提升空间显著[61][64] - **公募基金**：25Q3新发基金2572亿份（同比+57.9%），被动型基金份额同比+22%；主动型基金净值≥1占比回升至83.1%，赎回压力有望缓解[67][72] - **投行业务**：25Q2-Q3 IPO规模同比+135%、+160%，再融资规模同比+1716%、+786%；但股权承销家数（199家）及IPO规模（773亿元）仍处于历史偏低水平，修复空间较大[76][77] - **投行资本化**：券商私募股权投资子、另类投资子25H1净利润扭亏为盈，分别达6.95亿元、20.01亿元；科创板跟投浮盈改善，双创板块政策优化将提升业务弹性[85][90] 行业格局优化 - **并购整合加速**：国泰君安与海通证券合并后净资产排名升至行业第1，中金公司合并东兴证券、信达证券后利润排名提升至第6，汇金系券商整合提速[96][97] - **国际化出海**：A股非金融企业境外收入占比从2019年13.49%升至2024年14.85%；头部券商境外业务收入占比达25%，中资企业出海为跨境业务提供基础[104][108] - **制度型开放**：外资券商全资控股增至5家，QFII/RQFII制度简化助力中长期资金入华，券商通过沪深港通等机制连接全球市场[108][109] 盈利预测与投资建议 - 中性假设下2026年行业净利润同比+13%，ROE延续提升趋势[6] - 建议关注受益于格局优化、泛财富管理回暖及投行资本化弹性的券商，如中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰海通（A/H）等[6]