核心财务表现 - 公司25H1实现营收341亿元，同比增长133%，归母净利润亏损11亿元，亏损同比收窄57% [1] - Q2实现营收183亿元，同比增长125%，环比增长16%，其中汽车销售收入达169亿元，同比增长148%，环比增长18%，归母净利润亏损4.8亿元，亏损同比收窄63%，环比收窄28% [1] - 公司预计25Q3交付11.3~11.8万辆，营收196~210亿元 [1] 盈利能力与效率 - 25Q2公司毛利率达17.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长1.7个百分点，其中汽车毛利率14.3%，同比增长7.9个百分点，环比增长3.8个百分点，连续八个季度改善 [1] - 单车收入16.4万元，同比下降28%，环比增长7%，单车毛利2.3万元，同比增长63%，环比增长47% [1] - Q2交付10.3万辆，同比增长242%，环比增长10%，G6和G7销量占比由Q1的14%提升至25% [1] - 25Q2 SG&A费用率12%，同比下降7个百分点，环比下降0.5个百分点，研发费用率12%，同比下降6个百分点，环比下降0.5个百分点 [1] 产品与市场表现 - 25H1累计交付19.8万台新车，M03销售8.6万台，位列10-15万元新能源市场销量第五，P7+销售4.4万台，位列15-20万元新能源市场销量第四 [2] - 小鹏G7于7月3日上市，截至8月13日交付突破1万台 [2] - 新P7定位20-30万元性能车市场，全系标配图灵智驾、VLA、AR-HUD、800V架构、双腔空悬，小订超越公司历史所有车型同期表现 [2] - 公司预计9-12月月销量突破4万辆 [1][2] 技术与合作进展 - X9增程版申报搭载尊界同款增程器，纯电续航里程达450公里，预计25Q4上市 [2] - 小鹏自研AI智驾芯片"图灵"具备700TOPS算力，最高处理30B参数大模型，首发搭载于G7，8月预计全面上车并开启VLA推送 [2] - 公司与大众集团签订扩大电子电气架构技术战略合作协议，联合开发架构将扩大集成至大众在中国市场的燃油和插电混动车型平台 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年收入856亿元、1276亿元、1539亿元，与之前预测相比持平、上调31%、上调23% [3] - 采用分部估值，销售业务给予2.1x 2025E PS，较可比公司维持溢价1x PS，技术服务业务估值维持400亿港币 [3] - 上调公司目标价至120.34港币，维持"买入"评级 [3]

财务表现 - 25Q2营收182.7亿元 同比增125% 环比增16% [1] - 25Q2净亏损4.8亿元 同比环比均收窄 [1][2] - 25Q2毛利率17.3%创历史新高 同比增3.3个百分点 环比增1.8个百分点 [2] - 汽车销售毛利率14.3% 同比增8.0个百分点 环比增3.9个百分点 [2] - 单车收入16.4万元 环比增1.1万元 [1] 交付与产品结构 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高 同比增242% 环比增10% [1] - G6车型销售2.4万辆 占比24% 环比增9.7个百分点 [1] - G9车型销售1.0万辆 占比10% 环比增4.1个百分点 [1] - 25Q3预计交付11.3-11.8万辆 同比增143%-154% [2] 战略合作与技术发展 - 与大众汽车合作延伸至燃油及插电混动车型平台 [2] - 电子电气架构技术合作范围扩大 [2] - 支持L4车型计划2026年量产并试点Robotaxi运营 [2] - 人形机器人预计2026年下半年量产 [2] 产品规划与展望 - 2025年3-8月密集推出G6/G9/X9/Mona M03Max/G7/新P7等多款升级车型 [2] - 25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 实现"一车双能"战略 [2] - 25Q3预计总收入196-210亿元 同比增94%-108% [2] - 2025-2027年预计营业收入909/1303/1527亿元 [1]

财务表现 - 2025年Q2公司实现收入182.7亿元 同比增长125.3% 环比增长15.6% [1] - 毛利率17.3% 同比提升3.3个百分点 环比提升1.8个百分点 [1] - 净亏损4.8亿元 亏损同比收窄8.1亿元 Non-GAAP净亏损3.9亿元 亏损同比收窄8.3亿元 [1] - 现金储备规模达475.7亿元 环比增长22.9亿元 [3] 汽车业务 - Q2汽车交付量10.3万辆 同比增长241.6% 环比增长9.8% [2] - 汽车业务收入168.8亿元 同比增长147.6% 环比增长17.5% [2] - 单车收入17.7万元 环比提升5.3% [2] - 汽车业务毛利率14.3% 同比提升8.0个百分点 环比提升3.9个百分点 [2] - 出海销量1.1万辆 同比增长150.2% 环比增长45.6% [2] 车型结构 - MONA M03交付3.9万辆 占比38.0% 环比下降12.1个百分点 [2] - G6交付2.4万辆 占比23.7% 环比提升9.7个百分点 [2] - P7+交付2.1万辆 占比20.1% [2] - G9交付1.0万辆 占比10.1% 环比提升4.1个百分点 [2] - X9交付0.75万辆 占比7.2% 环比提升3.5个百分点 [2] 服务业务 - Q2服务业务收入13.9亿元 同比增长7.6% 环比下降3.5% [3] - 服务业务毛利率53.6% 同比下降0.7个百分点 环比下降12.8个百分点 [3] - 毛利率环比波动主要系技术研发服务有关波动所致 [3] 费用控制 - 研发开支22.1亿元 同比增长50.4% 环比增长11.4% [3] - 研发费用率12.1% 同比下降6.0个百分点 环比下降0.5个百分点 [3] - S&G费用21.7亿元 同比增长37.7% 环比增长11.4% [3] - S&G费用率11.9% 同比下降7.5个百分点 环比下降0.4个百分点 [3] 业务展望 - Q3预期交付量11.3-11.8万辆 同比增长142.8-153.6% [4] - Q3预期收入196-210亿元 同比增长94.0%-107.9% [4] - 小鹏G7上市9分钟大定突破10000台 [4] - 全新一代P7于8月6日正式亮相 [4] - Q4鲲鹏超级电动车型逐步进入量产 [4] 战略合作 - 与大众合作范围扩大 EEA合作拓展至油车和插混车 [3] - 大众软件收入体现大幅改善财务表现 [4]

财务预测调整 - 2025年营业收入从820.1亿元下调至804.4亿元 2026年收入从1272.4亿元上调至1291.1亿元 2027年收入从1418.5亿元上调至1431.3亿元 [1] - 2025-2027年Non-GAAP净利润从-19.4/5.3/22.3亿元上调至-10.7/10.5/36.8亿元 对应调整后EPS为-0.6/0.5/1.9元 [1] - 当前股价对应2025-2027年1.8/1.1/1.0倍PS 2026-2027年136.2/39.3倍PE [1] 季度业绩表现 - 2025Q2收入183亿元同比增长125% 符合指引 季度交付10.3万辆 ASP环比提升1.1万元至16.4万元 [1] - 2025Q2 Non-GAAP净利润-3.9亿元较Q1减亏0.4亿元 汽车毛利率环比提升3.8个百分点至14.3% [1] - 经营费用率环比改善0.9个百分点至23.9% 抵消其他收入下滑3.1亿元的负面影响 [1] 产品与交付指引 - 2025Q3收入指引196-210亿元 交付指引11.3-11.8万辆 ASP约17.3-17.8万元 [2] - 2025年9-12月销量有望突破4万辆/月 受益于新P7放量及鲲鹏超电X9上市交付 [2] - 高ASP产品占比提升驱动汽车毛利持续提升 支撑2025Q4盈亏平衡目标 [2] 技术与发展战略 - 外观投入加码 VLA+VLM大模型 自研2250TOPS图灵芯片赋能造车主业势能向上 [1][2] - 2026年开启"一车双能"全新车型及海外市场产品周期 强化智能驾驶产品力 [2] - 大众EEA架构合作扩展至中国区全部ICEV和PHEV 贡献第三大经常性收入流 [2]

财务业绩表现 - 2025年第二季度营业收入达到182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6% [1] - 净亏损4.8亿元，同比及环比均实现亏损收窄 [1] - Non-GAAP净亏损3.9亿元，同比及环比亏损收窄 [1] 汽车销售业务 - 汽车销售业务营收169亿元，同比增长148%，环比增长17% [1] - 汽车交付量10.3万辆，同比增长241.6%，环比增长9.3% [1] - 单车平均售价约16.9万元，环比提升1.62万元，主要因产品结构变化及Mona系列占比下降 [1] 盈利能力改善 - 汽车销售毛利率14.3%，同比提升8.0个百分点，环比提升3.9个百分点 [1] - 毛利率提升得益于产品结构优化、技术降本、供应链成本控制及规模效应增强 [1] 费用控制与经营效率 - 研发费用率12.1%，同比下降6.01个百分点，环比下降0.45个百分点 [2] - 销售、一般及管理费用率11.9%，同比下降7.54个百分点，环比下降0.45个百分点 [2] - 经营效率持续改善，管理能力、组织效率及供应链能力显著提升 [2] 产品与技术展望 - 新款P7即将上市，第四季度增程新车上市，2025年计划推出2款Mona SUV及多款增程车型 [2] - 智驾能力处于国内第一梯队，G7 Ultra及P7全系搭载3颗图灵芯片，即将推送VLA大模型 [2] 营收预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为900亿元、1389亿元、1736亿元 [2] - 对应市销率分别为1.7倍、1.1倍、0.88倍 [2] - 基于2025年2倍市销率，给出6个月目标价94元（折算港币102.6元） [2]

财务业绩 - 2025Q2营收182.7亿元 同比增长125.3% 环比增长15.6% [1] - 汽车销售收入168.8亿元 同比上升147.6% 环比增长17.5% [1] - 服务及其他收入13.9亿元 同比增长7.6% [1] - 单季度净亏损4.8亿元 NON-GAAP净亏损3.9亿元 亏损持续收窄 [1] - 综合毛利率17.3% 同比提升3.3个百分点 环比提升1.7个百分点 [2] - 整车毛利率14.3% 同比提升8.0个百分点 环比提升3.9个百分点 连续8个季度上升 [2] 运营数据 - Q2批发销量10.3万辆 同比增长241.6% 环比增长9.8% [2] - 非MONA车型销售占比提升 汽车单车ASP达16.4万元 [2] - 单车毛利2.3万元 [2] 费用控制 - 研发费用率12.1% 同比下降6.0个百分点 环比下降0.5个百分点 [2] - 销售行政及一般费用率11.9% 同比下降7.5个百分点 环比下降0.4个百分点 [2] 产品规划 - 新P7将于8月27日上市 推动9月起月交付量稳健超过4万台 [3] - 2025Q4进入"一车双能"大产品周期 推出首款车型鲲鹏超电X9 [3] 智能化进展 - Ultra版本车型搭载三颗自研图灵AI芯片 算力达2250 TOPS [3] - 支持部署端侧VLA和VLM大模型 2025年8月开始灰度推送VLA初始版本 [3] 业绩展望 - 下调2025-2027年营收预期至830/1494/2229亿元 同比增幅103%/80%/49% [4] - 下调2025-2027年归母净利润至-13/68/103亿元 [4] - 2025-2027年EPS预期为-0.68/3.55/5.41元 2026-2027年PE分别为21/14倍 [4]

核心财务表现 - 2025年二季度营业收入182.7亿元 同比增长125.3% 环比增长15.6% [1] - 归母净利润-4.8亿元 同比收窄62.8% 环比收窄28.1% [1] - 整体毛利率17.3% 同环比显著改善 主要受益于汽车业务毛利率提升 [2] 汽车业务表现 - 二季度交付量103,181台 同比增长241.6% 环比增长9.8% [1] - 汽车业务营收168.8亿元 同比增长147.6% 环比增长17.5% [1] - 单车ASP 16.4万元 环比提升1.1万元 主要因高价车型G6/G9/X9交付占比提升及低价车型M03占比下降 [1] - 汽车业务毛利率14.3% 环比提升近4个百分点 改善幅度超预期 [1] 费用控制与经营效率 - 研发费用22.1亿元 销售管理费用21.7亿元 环比均增长11.4% [2] - 总体费用率(研发+销售管理费用)23.9% 环比下降0.9个百分点 [2] - 营业亏损收窄至9.3亿元 受益于毛利率提升和费用率下降 [2] 服务与其他业务 - 服务及其他收入13.9亿元 环比下滑3.5% 毛利率53.6% [1] - 与大众汽车扩大电子电气架构合作范围 将集成至大众国内纯电/燃油/插混车型平台 [1] - 研发服务收入具备上升潜力 [1] 产品与战略布局 - 三季度交付指引11.3-11.8万台 营收指引196-210亿元 7月交付3.7万台 8-9月预计月均3.8-4.1万台 [1] - 新一代P7预售表现超历史纪录 公司提升外观设计战略地位 计划投入更多资源至造型团队 [2] - 四季度推出首款鲲鹏超级电动车型X9 开启"一车双能"新车周期 [2] - 产品结构/ASP/毛利率有望保持向上通道 AI优势持续赋能智驾/Robotaxi/机器人等新兴业务 [2][3] 盈利预测调整 - 2025年净利润预测调整为-12亿元(原预测-12亿元) 2026年调整为+23亿元(原预测+21亿元) 新增2027年预测47亿元 [3]

汽车行业整体表现 - 2025年7月汽车销量259.3万辆，同比+14.7%，环比-10.7%；1-7月累计销量1,826.9万辆，同比+12.0% [3][19] - 乘用车7月销量228.7万辆，同比+14.7%，环比-9.8%；商用车7月销量30.6万辆，同比+14.1%，环比-17.1% [3][19] - 7月经销商库存系数1.35，较6月1.42下降；合资品牌库存系数1.29，进口品牌1.56，自主品牌1.34 [3] 乘用车细分结构 - 分车系：自主品牌市占率69.8%同比+3.9pct，欧系/日系/美系/韩系分别占12.9%/9.6%/6.2%/1.5% [4][21] - 分级别：A级车占比38.6%同比+1.2pct，B级车28.7%同比-1.6pct，C级车13.9%同比-0.3pct [5][21] - 分价格：0-10万元车型市占率21.2%同比+6.3pct，30万元以上车型12.7%同比-3.2pct [5][21] 重点车企销量表现 - 自主品牌：吉利汽车同比+57.7%，上汽通用五菱同比+76.8%，比亚迪同比+0.1%，奇瑞汽车同比+18.5% [6][23] - 合资品牌：一汽大众同比+0.9%，上汽大众同比-1.8%，上汽通用同比+181.7% [23] - 新势力：小鹏汽车同比+229.4%，零跑汽车同比+126.9%，特斯拉同比-8.4%，理想汽车同比-39.7% [23] 折扣率变化 - 7月行业整体折扣率回收：上旬16.0%环比-0.70pct，下旬15.8%环比-0.20pct [7][8] - 燃油车折扣率19.9%环比-0.90pct，新能源车折扣率11.0%环比-0.30pct [9][11] - 合资品牌折扣力度高于自主品牌 [10] 新能源车表现 - 7月新能源汽车销量118.97万辆，同比+20.0%，渗透率45.9%同比+2.1pct [19] - 纯电动车销量74.38万辆同比+31.5%，插电混动车销量44.59万辆同比+2.8% [19] - 重点自主品牌新能源占比：比亚迪100%，吉利汽车53.1%，长安汽车51.8% [23] 商用车细分市场 - 货车7月销量26.4万辆同比+13.8%，客车销量4.2万辆同比+16.3% [12] - 1-7月货车累计销量212.1万辆同比+3.1%，客车累计销量30.7万辆同比+9.7% [12] 行业热点事件 - 世界人形机器人运动会在京开幕，涵盖天工、宇树科技等头部企业参赛 [14] - 华为系新车密集发布：岚图知音预售价22万元起，问界M8纯电版预售价37.8万元起 [15] - 英伟达发布Cosmos系列模型，智元机器人推出GE统一世界模型平台 [14] 投资建议方向 - 乘用车推荐智能化与全球化自主品牌：吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团 [16] - 零部件关注智能化领域：伯特利（智能驾驶）、继峰股份（智能座舱）、拓普集团（T链） [16] - 机器人产业链推荐：拓普集团、伯特利、银轮股份等汽配转型企业 [16]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道指涨1.89%至45631.73点 纳指涨1.88%至21496.54点 标普500涨1.52%至6466.91点[2][3] - 道指创历史新高 道指和标普500指数实现连续三周上涨[2] - KBW银行指数上涨3.2% 创2022年以来新高[3] 科技股与中概股表现 - 大型科技股普涨 特斯拉涨超6%创两个月最大单日涨幅 英特尔涨超5% 谷歌和亚马逊涨逾3% AMD和Meta涨超2% 苹果和英伟达涨超1%[3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.73% 名创优品涨20.25% 蔚来涨14.60% 向上融科涨13.18% 金山云涨9.21% 阿里巴巴和小鹏汽车涨超4%[4][6] - 美国政府持有英特尔10%股份[4] 大宗商品与加密货币 - 比特币涨逾3% 以太坊突破历史最高价4871.42美元 较4月9日年内低点累计涨超250%[6] - COMEX黄金期货涨1.05%至3417美元/盎司 COMEX白银期货涨2.12%至38.885美元/盎司[6] - 最近24小时全球超16万人爆仓[6] 货币政策信号 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示9月可能降息 强调就业市场风险上升需调整政策立场[7][8] - 巴克莱银行预测美联储将从9月开始降息 较此前12月预测提前[8] 政府政策与评级 - 惠誉确认美国评级为"AA+" 展望稳定 预计2025年政府赤字收窄至GDP的6.9% 2026年升至7.8% 2027年升至7.9%[10][11] - 预计2026年降息加速将推动2027年经济增长回升至2.1% 2026年经济增速维持在1.5%低位[11]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道指创历史新高[1] - 道指涨1.89% 纳指涨1.88% 标普500指数涨1.52%[1] 大型科技股表现 - 特斯拉收涨6.22% 谷歌A涨3.17% 亚马逊涨3.10%[1] - Meta涨2.12% 英伟达涨1.72% 苹果涨1.27%[1] 中概股表现 - 名创优品涨逾20% 阿里巴巴、爱奇艺、小鹏汽车涨超4%[1] - 京东、百度涨逾2%[1] 政策面消息 - 美联储主席鲍威尔暗示可能降息[1]