指数表现 - 中证红利低波动100指数上涨0.27% 成分股特变电工上涨10.01% 浦东建设上涨1.97% 山西焦煤上涨1.92% 中国国贸上涨1.81% 雅戈尔上涨1.78% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.28% 最新价报1.07元 近3月累计上涨3.52% [2] - 中证红利低波动100指数采用股息率/波动率加权 选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为样本 [3] 产品规模与流动性 - 红利低波100ETF最新规模达13.17亿元 创近1年新高 [3] - 最新份额达12.38亿份 创近1年新高 [3] - 近5天获得连续资金净流入 合计5916.68万元 日均净流入1183.34万元 最高单日净流入2665.82万元 [3] - 盘中换手率1.04% 成交1373.46万元 近1周日均成交1945.77万元 居可比基金前2 [2] 行业投资动态 - 中央企业聚焦9个战略性新兴产业和6个未来产业 "十四五"以来在战略性新兴产业投资达8.6万亿元 较"十三五"时期大幅提升 [2] - 集成电路、生物技术、新能源汽车等领域发展速度明显加快 人形机器人、超导量子计算等前沿领域实现突破 [2] - 建筑材料、煤炭、钢铁等传统高股息行业近期涨幅居前 反映资金在轮动行情中对红利属性的关注 [3] 指数成分结构 - 中证红利低波动100指数前十大权重股包括山西焦煤、冀中能源、厦门国贸等 合计占比20.4% [3]

行业业绩与增长前景 - 上半年内地物管股业绩呈现初期稳定讯号 [1] - 预计下半年行业增长较快 2025至2027年盈利增长同比分别为4%、9%及11% [1] - 物管股与发展商相关问题将于今年后逐渐消失且不再是主要阻力 [1] 行业增长动力与估值基础 - 未来增长动力来自第三方项目及非发展商的增值服务 [1] - 在增长恢复正常情况下股东回报将成为估值基础 [1] 个股评级与目标价调整 - 万物云评级由"与大市同步"上调至"增持" 目标价由22.51港元升至29.21港元 反映业务转亏为盈及股息率吸引 [1] - 中海物业 碧桂园服务及中国国贸评级调整至"与大市同步" 因盈利前景温和且缺乏重评催化因素 [1] - 融创服务评级下调至"减持" 目标价由1.72港元降至1.01港元 认为盈利及股息前景疲弱 [1]

行业展望 - 上半年内地物管股业绩呈现初期稳定讯号 [1] - 预计下半年行业增长较快 [1] - 2025至2027年盈利增长按年分别为4%、9%及11% [1] - 行业未来增长动力来自第三方项目及非发展商增值服务 [1] - 股东回报将成为估值基础 [1] 评级调整 - 万物云评级由"与大市同步"上调至"增持" 目标价由22.51港元上调至29.21港元 [1] - 中海物业、碧桂园服务及中国国贸评级调整至"与大市同步" [1] - 融创服务评级下调至"减持" 目标价由1.72港元下调至1.01港元 [1] 个股分析 - 万物云业务转亏为盈及股息率吸引 [1] - 部分个股盈利前景温和且缺乏重评催化因素 [1] - 融创服务盈利及股息前景疲弱 [1]

市场表现 - A股市场三大指数集体收跌 但地产板块逆市上涨 中证800地产指数涨逾1% 超七成个股收涨[1] - 滨江集团涨停 新城控股涨超4% 招商蛇口 华发股份 保利发展 万科A 中国国贸 绿地控股等多股涨逾1%[1] - 地产ETF（159707）场内价格收涨1.24% 日线三连涨 全天成交4000万元 资金单日净申购850万份[1] 政策驱动 - 深圳于9月5日推出楼市优化政策 涉及购房资格 企业购房及房贷利率三方面 继北京 上海后又一核心一线城市出台实质性宽松举措[3] - 中指研究院表示9月为地产政策密集出台期 新一轮支持政策有望加快推出 市场进入"金九银十"传统营销旺季 房企将加快推盘节奏[3] - 国金证券预计四季度地产成交量有望反弹 助推基本面止跌回稳 建议逢低配置地产股[3] 估值与配置 - 中证800地产指数最新PB估值仅为0.75倍 处于近10年约17%分位点 估值低位特征明显 修复空间较大[3] - 行业集中度加速提升 头部房企凭借好信用 好城市 好产品策略展现韧性[3] - 华泰证券指出头部房企在核心城市优质土储资源支撑下销售端展现相对韧性 历史包袱较轻 核心城市土储占比较高的优质房企有望领先复苏[5] 投资工具 - 地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数 汇集13只头部优质房企 前十大成份股权重超9成 央国企含量高[5] - 在行业出清背景下 龙头地产或更具弹性[5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 从细分行业看，当前AH溢价水平仍有下行空间，本轮收窄主要由传统行业贡献，未来新兴行业溢价有望收窄，A股先上市企业下行空间更大 [3] - 结构复苏延续，AI+出海是二季报核心景气线索，中盘成长业绩占优，硬科技与非银景气突出，周期消费分化明显，产能运行呈现不同特征 [5][6][7] - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于部分疾病，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，未来需求有望增加 [10] - 军工行业需求确定，改革创新推进，有望延续高景气度 [15] - 家电板块国补拉动效应持续，关税扰动边际递减，出海是长期方向，新业务不断涌现 [18][20] - 纺织服装业Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压，短期关税影响将结束，未来订单景气度是关键变量 [26][27] - 社会服务业推荐相关标的，关注行业重点信息及公司公告情况 [29][30][31] - 石油市场原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，推荐相关企业 [39] - 各公司半年报表现不一，如快克智能稳健增长，润和软件扣非高增，中国光大控股资负两端改善等，部分公司根据业绩调整评级和目标价 [41][45][50] 各报告总结 海外策略研究：《从细分行业看AH溢价趋势》 - 对AH溢价现状及潜在下行空间作出五个判断，包括当前溢价有下行空间、本轮收窄由传统行业贡献等 [3] 策略专题报告：《中盘成长业绩占优，科技景气加速扩散》 - 全A两非业绩增速25Q2放缓，延续结构性复苏，科技成长内部景气扩散，AI+出海是核心线索 [5] - 2025H1全A两非盈利增速放缓，中盘成长增速突出，ROE边际回落，各风格ROE均下滑 [6] - 科技成长、周期、消费、大金融等行业景气表现分化，产能运行呈现不同特征 [7][8] 行业策略：综合类《国产之光：干扰素α1b》 - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于病毒性疾病和恶性肿瘤，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，关注儿科使用 [10] 行业跟踪报告：军工《阅兵隆重举行，新装备亮相彰显行业高景气度》 - 阅兵展示新型装备，体现我国军事科技自主创新能力与战略威慑实力，行业需求确定，有望延续高景气度 [13][14][15] 行业专题研究：家用电器业《龙头品牌经营稳健，关税扰动效应递减》 - 家电板块2025Q2收入利润同比增长，内国补拉动效应持续，外销关税扰动有望缓解 [18] - 各细分板块表现不同，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续等，出海是长期方向，新业务涌现 [19][20] - 建议把握四条投资主线，推荐相关公司 [21] 行业策略：纺织服装业《Q2关税扰动显现，重点关注后续订单景气度》 - 2025年1 - 7月我国纺织品服装出口同比增长，美国服装零售库销比下降，Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压 [25][26] - 短期关税影响将结束，未来订单景气度是核心变量，推荐相关标的 [27][24] 行业跟踪报告：社会服务业《美团"快乐猴"开业，盒马NB更名"超盒算NB"》 - 推荐AI应用、新零售与调改、情绪与体验消费相关标的，回顾上周行情，更新行业重点信息及公司公告 [29][30][31] 行业半年报：纺织服装业《运动赛道领跑行业，其余板块个股仍具亮点》 - 25H1港股运动收入/归母净利同比增速中位数领先，A股品牌收入表现分化，分红方面优质红利标的有配置价值 [34] - A股品牌收入、渠道、利润、存货等方面呈现不同特征，港股运动各方面表现也有差异，推荐四条投资主线相关标的 [35][37] 行业周报：石油《原油回归基本面交易》 - 本周原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，基本面低库存叠加高利润，需求转弱，推荐相关企业 [39] 公司半年报点评及首次覆盖相关报告 - 快克智能25H1稳健增长，合同负债高增，受益下游AI高景气，TCB样机年内将推出 [41][42][43] - 润和软件2025H1扣非高增，智能物联业务景气，开源鸿蒙等发力，构建AI全栈技术体系 [45][46] - 中国光大控股资负两端改善，锚定科技创新，逐步进入收获期，首次覆盖给予增持评级 [50][51][49] - 汉钟精机为压缩机龙头，受益AIDC建设需求，磁悬浮压缩机需求扩容，首次覆盖给予增持评级 [55][56][54] - 锐捷网络数据中心业务占比超50%，收入弹性显现，净利率兑现拐点趋势，维持增持评级 [60][61][59] - 中工国际2025H1归母净利润下降，毛利率改善，现金流好转，新签合同增长，细分领域具优势，维持增持评级 [63][64][65] - 久立特材海外营收占比超国内，复合管订单释放，电力设备行业景气，合金公司增长，维持增持评级 [68][69][70] - 美埃科技经营稳健，业绩增长，积极响应新能源出海，全球布局拓宽下游，维持增持评级 [73][74][72] - 海目星25H1业绩承压，全球化战略成效显著，非锂电业务推进，订单充足，维持增持评级 [78][79][77] - 一汽解放是重卡龙头，2025年中报承压，随着行业回暖，盈利能力有望修复，加快海外布局，首次覆盖给予增持评级 [80][83][81] - 神州信息上半年收入稳中有升，Q2利润大幅减亏，金融软服业务逆势增长，深耕“AI + 金融”，维持增持评级 [85][86][84] - 上汽集团改革成果落地，业绩企稳回升，华为项目推进，尚界首款车型值得期待，维持增持评级 [89][90] - 中国国贸营收利润同比下行，各业态租金出租率波动调整，国贸中心支持核心收益，维持增持评级 [93][94][95] - 金证股份25Q2利润同比扭亏，上半年毛利率改善，信创进入落地关键期，加快KOCA AI平台研发，上调目标价，维持增持评级 [97][96] - 太钢不锈2025H1普钢类产品盈利改善，坚持差异化战略，产品结构有望优化，不锈钢需求仍维持增势，上调目标价，维持增持评级 [101][102][103] - 明月镜片主业稳健增长，大单品高增，控费助力盈利稳定，AI眼镜融合值得期待，维持增持评级 [107][108][106] - 吉利汽车8月销量同比增长，品牌架构合理，预计未来营收和归母净利润持续增长，维持增持评级 [111][112] - 青木科技2025H1营收增长，归母净利下降，代运营稳健，品牌孵化高增，上调目标价，维持增持评级 [115][117][118] - 旺能环境固废业务稳步增长，AIDC协同积极探索，维持增持评级 [122][123][124] - 周大生产品结构优化，线上渠道盈利能力提升，自营强化加盟收缩，上调目标价，维持增持评级 [128][129][127] - 绿色动力业绩符合预期，盈利能力增强，垃圾量和供热量增长，降本增效明显，现金流充足，维持增持评级 [133][134][132] - 四川双马投资收入增长和生物医药业务推动业绩增长，收购深圳健元布局生物医药，看好业绩增长，上调目标价，维持增持评级 [136][137] - 新国都短期商户拓新压制业绩，跨境支付流水增长加速，海外设备突破高端市场，AI落地商户审核Agent，上调目标价，维持增持评级 [142][143][141] - 顺丰控股“激活经营”策略成效显著，新业务与国际化盈利改善，费用管控优异，分红稳定，维持增持评级 [146][148][145] - 共创草坪二季度增长、盈利改善，下半年加速修复，原材料回落贡献盈利，海外基地优势深化，上调目标价，维持增持评级 [152][153][151] - 艾力斯2025年上半年营收和归母净利润增长，伏美替尼多适应症拓展，海外数据积极，戈来雷塞获批上市，上调目标价，给予增持评级 [157][158][159] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（250825 - 250829）》 - 跟踪固收+产品业绩、大类资产配置和行业ETF轮动策略、绝对收益策略表现 [162][163][164] 市场策略周报：《REIT打新策略数据一览》 - REIT打新策略受关注，2025年以来新上市项目胜率100%，平均涨幅可观，打新有效性与配售份额比例挂钩 [166] 英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250903》 - 包含固定收益市场、安克创新等公司评级及目标价等推荐内容 [170]

市场整体表现 - A股市场整体下跌 上证指数收报3813.56点下跌1.16% 深证成指收报12472点下跌0.65% 创业板指收报2899.37点上涨0.95% 北证50指数下跌1.49% [1] - 市场成交额23961.02亿元 较上一交易日减少5166.64亿元 [1] 主力资金流向 - 全天主力资金净流出479.12亿元 开盘净流出51.09亿元 尾盘净流出97.71亿元 [2] - 近五日主力资金持续净流出 9月3日净流出479.12亿元 9月2日净流出1196.85亿元 9月1日净流出364.22亿元 8月29日净流出527.66亿元 8月28日净流出389.74亿元 [3] - 沪深300主力资金净流出57.65亿元 创业板净流出203.51亿元 科创板净流出28.31亿元 [4] - 沪深300近五日尾盘资金净流出10.81亿元 创业板尾盘净流出46.96亿元 科创板尾盘净流出0.97亿元 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中仅2个行业实现资金净流入 电力设备行业净流入70.39亿元居首 通信行业净流入22.73亿元 [6][7] - 资金净流出前五大行业 计算机行业净流出172.12亿元 非银金融行业净流出158.23亿元 国防军工行业净流出125.99亿元 机械设备行业净流出123.67亿元 汽车行业净流出117.41亿元 [7] 个股资金表现 - 岩山科技主力资金净流入30.18亿元居首 [8] - 龙虎榜机构净买入个股 辰欣药业机构净买入11576.50万元 晓程科技机构净买入11090.56万元 艾罗能源机构净买入7255.33万元 [10][11] - 龙虎榜机构净卖出个股 巨轮智能机构净卖出9879.96万元 四创电子机构净卖出7943.35万元 成飞集成机构净卖出7388.94万元 [10][11] 机构关注个股 - 华创证券强推金未实业 目标价28.40元 较最新收盘价22.53元有26.05%上涨空间 [13] - 国泰海通增持汉钟精机 目标价40.55元 较最新收盘价26.62元有52.33%上涨空间 [13] - 中信建投买入中国中铁 目标价8.15元 较最新收盘价5.58元有46.06%上涨空间 [13] - 中信建投买入中国交建 目标价13.31元 较最新收盘价8.90元有49.55%上涨空间 [13]

投资评级与目标价格 - 报告给予中国国贸"增持"评级 目标价为25.78元 基于2025年20倍市盈率估值 [2][5] - 当前股价为20.59元 较目标价存在25.2%上行空间 总市值207.4亿元 [5][6] 核心财务预测 - 预计2025年归母净利润129.8亿元 同比增长2.8% 2026年净利润135.1亿元 同比增长4.1% [12] - 2025年预计每股收益1.29元 2026年1.34元 2027年进一步增长至1.38元 [12] - 净资产收益率保持稳定 2025-2027年预计分别为12.9%、12.9%、12.8% [12] 中期业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.90亿元 同比下降3.85% 归母净利润6.32亿元 同比下降8.02% [12] - 毛利率59.63% 同比下降1.25个百分点 三项费用率5.53% 同比上升0.22个百分点 [12] - 经营活动现金流净额8.43亿元 同比下降10.59% [15] 物业租赁业务详情 - 写字楼平均租金621元/平方米/月 同比下降27元 出租率92.4% 下降0.8个百分点 可出租面积20.58万平方米 [12] - 商城平均租金1315元/平方米/月 同比下降26元 出租率95.3% 下降1.6个百分点 可出租面积7.96万平方米 [12] - 公寓平均租金364元/平方米/月 同比下降4元 出租率88.7% 微降0.1个百分点 可出租面积4.68万平方米 [12] 国贸中心核心资产贡献 - 写字楼出租面积35.62万平方米 产生租金收入7.11亿元 [12] - 商城出租面积18.05万平方米 产生租金收入6.06亿元 [12] - 公寓出租面积8.01万平方米 产生租金收入0.92亿元 [12] 财务健康状况 - 净负债率-27.94% 处于净现金状态 资产负债率18.05% 较2024年同期下降7.3个百分点 [7][15] - 每股净资产9.11元 市净率2.3倍 [7] - 货币资金30.69亿元 较2024年同期下降15.02% [15] 市场表现与估值 - 近12个月绝对涨幅2% 但相对指数表现落后35个百分点 [10] - 当前市盈率15.97倍(2025年) 低于港股可比公司均值12.21倍 [12][16] - 股息率4.1%-4.9% (2025-2027年) 具备分红吸引力 [13]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.9亿元同比下降3.85% 归母净利润6.32亿元同比下降8.02% [1] - 第二季度营业总收入9.4亿元同比下降4.41% 归母净利润3.21亿元同比下降8.58% [1] - 毛利率59.63%同比下降2.05个百分点 净利率33.48%同比下降4.35个百分点 [1] - 每股收益0.63元同比下降7.35% 每股经营性现金流0.84元同比下降10.59% [1] 资产负债结构 - 货币资金30.69亿元同比下降15.02% 应收账款2.28亿元同比下降9.01% [1] - 有息负债5.04亿元同比下降67.24% 显示债务结构显著优化 [1] - 每股净资产9.11元同比增长1.09% 现金资产状况非常健康 [1][3] 成本费用控制 - 三费总额1.05亿元占营收比5.53%同比上升4.05% 费用控制面临压力 [1] - 净利率32.3%显示公司产品或服务附加值极高 [3] 投资回报水平 - 2024年ROIC为11.36% 近10年中位数ROIC为9.79% 资本回报率一般 [3] - 历史最低ROIC为2015年8.22% 投资回报仍属较好水平 [3] 市场预期与资金动向 - 分析师普遍预期2025年业绩12.86亿元 每股收益均值1.27元 [3] - 中邮睿信增强债持有80万股并增仓 该基金规模39.66亿元近一年上涨23.14% [4]

公司基本情况 - 公司代码600007 公司简称中国国贸 [1] - 半年度财务报告经德勤华永会计师事务所审阅但未经审计 [1] - 无控股股东或实际控制人变更情况 [5] - 无优先股股东及存续债券情况 [4][6] 经营与财务事项 - 报告期内无利润分配预案或公积金转增股本预案 [2][3] - 报告期内无经营情况的重大变化或重大影响事项 [6] - 无房地产储备、开发投资及销售相关活动 [7][8][9] 资产与融资情况 - 国贸中心一期、二期土地使用权归属控股股东 公司通过租赁方式获得使用权 [11] - 国贸中心三期建筑物及对应土地使用权完全归属公司 [11] - 报告期末披露各类融资余额及融资成本数据 整体平均融资成本按加权方式计算 [10]

财务表现 - 2025上半年营业总收入18.9亿元 同比下降3.85% [1] - 归属母公司股东净利润6.32亿元 同比下降8.02% [1] - 基本每股收益0.63元 [1]