市场表现 - 中资券商股普遍上扬，中国银河股价上涨4.49%至10.94港元，光大证券上涨3.4%至9.13港元，招商证券上涨3.41%至15.15港元，中信证券上涨3.1%至29.9港元 [1] 业绩表现 - 截至1月28日，已披露业绩预告或快报的21家券商，预计净利润总额达1075.87亿元，同比增幅近六成 [1] 行业观点与驱动因素 - 申万宏源认为，在交投活跃度提升和投行、公募资管业务底部复苏背景下，券商2025年业绩高增态势得到确认 [1] - 2026年，财富管理、国际业务给券商发挥功能性带来机遇 [1] - 并购重组优化券商竞争行为并提高资源配置效率 [1] - 衍生品等客需业务打开券商杠杆天花板 [1]

2025年度业绩预告 - 预计2025年实现营业收入12亿元至13亿元 同比下降6.93%至14.09% [1] - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损1.6亿元至1.75亿元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损1.82亿元至1.97亿元 [1] 关键财务数据对比 - 本报告期利润总额预计为-1.55亿元至-1.4亿元 上年同期为-2.88亿元 同比增长46.15%至51.36% [3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为-1.75亿元至-1.6亿元 上年同期为-3.03亿元 同比增长42.27%至47.22% [3] - 本报告期扣非净利润预计为-1.97亿元至-1.82亿元 上年同期为-2.96亿元 同比增长33.43%至38.50% [3] - 本报告期营业收入预计为12亿元至13亿元 上年同期为13.97亿元 同比下降6.93%至14.09% [3] - 2022年至2024年 公司归母净利润分别为-1.89亿元 -3.40亿元 -3.03亿元 [3] - 2022年至2024年 公司扣非净利润分别为-2.00亿元 -3.31亿元 -2.96亿元 [3] 公司历史融资情况 - 公司于2020年7月1日在深交所创业板上市 发行5000万股 发行价3.37元/股 募集资金总额1.685亿元 净额1.22亿元 [4] - 2022年向特定对象发行A股股票5500万股 发行价13.00元/股 募集资金总额7.15亿元 净额6.99亿元 [5] - 2024年向特定对象发行A股股票3363.93万股 募集资金总额3.53亿元 净额3.43亿元 [6] - 上述三次募资合计12.37亿元 [7]

美联储2026年1月议息会议决议与声明要点 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期，但决议未获一致同意，有两名委员投票支持降息25个基点 [1][2] - 美联储通过准备金管理购买维持资产负债表稳定，计划在2026年1月15日至2月12日期间进行约154亿美元的再投资购买和约400亿美元的准备金管理购买 [2] - 声明对经济活动的描述从“温和步伐扩张”上调为“稳健步伐扩张”，对就业的表述调整为“增长仍处于较低水平，失业率已显示出一定的稳定迹象”，对通胀的表述简化为“仍偏高”，并删除了“近期就业下行风险上升”的判断 [3] 美联储主席鲍威尔新闻发布会核心观点 - 鲍威尔认为政策利率处于良好位置，并预计由关税导致的通胀见顶时间从2026年一季度后移至年中 [1][5] - 鲍威尔指出美国经济增长稳健，就业市场出现稳定迹象，通胀仍处高位，并认为如果通胀降温美联储可以再次降息，同时强调关税导致的商品通胀是一次性的 [5] - 鲍威尔谈及美国经济的K型分化，指出高收入人群通过美股财富效应贡献了显著消费，根据美联储数据，收入前20%的人群持有约81%的公司股票和共同基金，贡献约四成的美国消费 [5][6] 对美联储未来政策路径的预期 - 基于失业率出现稳定迹象、鲍威尔认为政策利率位置良好以及关税通胀见顶时间后移，预计在鲍威尔作为主席任内的剩余两次会议上将不再降息 [1][7] - 短期内就业市场已处于相对平衡状态，失业率出现稳定迹象，缺乏推动政策利率进一步下行的动力 [7] - 特朗普政府关税政策存在不确定性，若没有新的实质性关税政策，通胀压力可能按预期路径演变 [1][7] 对主要资产价格的影响与表现 - 议息会议后，美股、美债和美元波动较小 [1][7] - 贵金属价格在偏鹰的议息会议背景下继续大幅上涨，伦敦金价突破5400美元/盎司，其走势主要受地缘因素和市场情绪主导 [7]

年度领军机构与人物 - 年度债市领军机构包括中国农业银行、中国建设银行、中国工商银行、中国银行、国家开发银行、上海浦东发展银行、交通银行、中国农业发展银行 [1] - 年度债市领军人物包括中国农业银行资产负债管理部总经理壬雷勇、中国建设银行资产托管业务部总经理陈颖轩、中国工商银行金融市场部总经理王海璐、中国银行金融市场部总经理宋福宁、国家开发银行资金部副总经理于会服、上海浦东发展银行金融市场总监蔭宏立、交通银行金融市场部总经理牛天雪、中国农业发展银行资金部副总经理 [1] 年度开拓贡献与创新 - 年度开拓贡献机构在科技创新债券发行业务方面包括国家开发银行、中国农业银行、中国银行、交通银行、上海浦东发展银行、中信银行、兴业银行、中国邮政储蓄银行、中国进出口银行、中信证券、国泰海通证券、华泰证券 [2] - 担保品业务领域的开拓贡献机构包括上海国际再保险登记交易中心、招商银行、东方汇理银行(中国) [2] 优秀债券发行机构 - 优秀政策性金融债发行机构包括国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行 [3] - 优秀政府支持机构债发行机构包括中国国家铁路集团有限公司、中国中央汇金投资有限责任公司 [3] - 优秀金融债发行机构包括中国农业银行、上海浦东发展银行、北京银行、中国银行、中信银行、杭州银行、中国建设银行、平安银行、兴业银行、交通银行、江苏银行、徽商银行、招商银行、重庆银行、华夏银行、南京银行、江西银行、中国工商银行、苏州银行等超过30家银行及非银金融机构 [3] - 优秀企业债发行机构包括宁波通商控股集团、盐城市城市资产投资集团、湖北交通投资集团、广州地铁集团、陕西煤业化工集团、北京市基础设施投资公司、绍兴市交通控股集团 [4] 优秀ABS业务机构 - 优秀ABS发起机构包括中国建设银行、吉致汽车金融、汽汇理汽车金融、中国邮政储蓄银行、长安汽车金融、华能贵诚信托、中国对外经济贸易信托、交钥国际信托、华润深国投信托 [4] - 非银类优秀ABS发起机构包括中信证券、东方证券、中国国际金融股份有限公司、中信建投证券 [4] - 优秀ABS发行机构包括中国银行、兴业国际信托、华夏晕金官埋有限公司、天津长城滨银汽车金融、中信信托、脱华基金管理有限公司、建信基金管理有限责任公司、奇瑞徽银汽车金融、建信信托、国投泰康信托、招商基金管理有限公司、中国工商银行、上海国际信托、中海信托、一汽汽车金融 [7] 优秀承销与交易机构 - 企业债承销杰出机构包括中信建投证券、中信证券 [4] - 优秀债券承销机构（银行类）包括中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、中信银行、中国邮政储蓄银行、上海浦东发展银行、兴业银行、交通银行、中国光大银行 [7] - 地方债柜台业务优秀承销机构包括中国农业银行、中国工商银行、中国银行、交通银行 [4] - 柜台业务优秀发行机构包括国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行 [7] 优秀结算、托管与资产管理机构 - 自营结算100强中的全国性银行包括中国农业银行、中国建设银行、中国工商银行、中国银行、中国邮政储蓄银行、国家开发银行、交通银行、平安银行、招商银行、华夏银行、上海浦东发展银行、兴业银行、中国民生银行、中信银行、中国进出口银行 [4] - 优秀资产托管机构包括中国工商银行、中国建设银行、招商银行、兴业银行 [7] - 优秀资产管理机构（基金公司）包括易方达基金、南方基金、博时基金、工银瑞信基金、嘉实基金、广发基金 [6] - 浮息债业务优秀机构包括中国邮政储蓄银行、四川银行、杭州银行、贵州银行、建信金融租赁、桂林银行、厦门银行、华夏金融租赁、齐鲁银行、河北银行、上海银行、九江银行、深圳市投资控股、北京能源集团、长江产业投资集团 [6] 城市商业银行与锐意进取机构 - 自营结算100强中的城市商业银行包括北京银行、宁波银行、江苏银行、徽商银行、上海银行、杭州银行、南京银行、长沙银行、中原银行、成都银行、青岛银行、贵阳银行、天津银行、齐鲁银行、吉林银行、重庆银行、汉口银行、潍坊银行、九江银行 [5] - 债券业务锐意进取机构（自营业务）包括内蒙古农村商业银行、南充农村商业银行、浙江仙居农村商业银行、安康农村商业银行 [7]

港股市场短期展望与行情判断 - 判断港股自2025年12月下旬以来的春季行情或将延续 整体呈现春节前大盘股有相对收益 政策方向支持的成长行业表现更优的态势 [1] - 基本面扰动已过 2025年年底以来港股主要指数的业绩预期下修势头有所放缓 短期处于3月下旬至4月初年报集中披露前的业绩空窗期 [1] - 资金面扰动因素告一段落 2026年1月和2月港股解禁市值分别降至456亿港元和711亿港元 较2025年12月有显著回落 [1] 港股春季行情历史规律 - 过去十一年港股春季躁动行情中 恒生指数平均收益率为2.4% 期间平均周度胜率达70.8% [2] - 春季躁动行情在2019年、2021年、2023年表现亮眼 平均涨幅达10.6% 而2016年和2024年则分别下跌12.0%和7.6% [2] - 港股春季躁动更多集中在1月份 而A股更多集中在2月份 [2] - 风格上 春节前港股大盘股通常跑赢 春节后小盘股表现更优 [2] - 行业层面 信息科技业、能源业、电讯业、原材料业在春季躁动期间平均涨幅最大 公用事业、必需性消费和地产建筑业表现相对落后 [2] 南向资金季节性特征 - 2015年至2025年十一年间 南向资金历年1月净流入占全年比例平均为19.3% 1月加2月净流入占全年比例平均为27.9% [2] - 若剔除2018年（1+2月净流入体量超过全年）和2021年（1月单月净流入达3106亿港元）的异常值 其余八年1月净流入占比平均值降至5.7% 1月加2月净流入占比平均值降至10.1% [2] 短期投资主线建议 - 关注“十五五”政策方向 包括生物制造、具身智能、6G等 [1] - 关注政策推动基本预期逆转的外卖平台和房地产行业 [1] - 关注受益于春季躁动行情的非银金融行业 [1] 五年规划的产业指引与长期机遇 - 从五年规划建议发布到五年规划正式发布的区间 市场表现往往好于规划正式发布后的市场表现 [3] - “十五五”规划建议及中央经济工作会议为产业发展指明方向 新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群有望迎来新发展机遇 [3] - 量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等未来产业或迎来新的政策支持 [3] - 化工、机械、造船等传统行业将进一步提质升级 [3] - 在坚持内需主导的政策背景下 “低预期低估值”叠加“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好 [3]

核心观点 - 中信证券研究认为，2025年四季度导致港股下跌的基本面和资金面扰动已告一段落，2025年12月下旬以来的春季行情有望在2026年2月延续，整体呈现春节前大盘股有相对收益、政策支持的成长行业更优的态势 [1][6][12] - 短期建议关注三大投资主线：“十五五”政策方向、政策推动基本面预期逆转的行业、以及受益于春季躁动的非银金融 [1][6][12][16] 市场环境与扰动因素 - 基本面扰动已过：2025年年底以来，港股主要指数的业绩预期下修势头有所放缓，且短期处于3月下旬至4月初年报集中披露前的业绩空窗期 [2][13] - 资金面扰动缓解：2025年四季度因美债和日债收益率上行及对美联储主席提名的关注导致海外投资者风险偏好下降的影响已过，且港股解禁规模显著回落，2026年1月和2月解禁市值分别降至456亿港元和711亿港元，较2025年12月明显减少 [2][13] 港股春季行情历史规律 - 存在明显的春季躁动行情：过去十一年（2015-2025年）港股春季躁动行情中，恒生指数平均收益率为**2.4%**，期间平均周度胜率达**70.8%** [1][3][12][14] - 行情表现有差异：其中2019、2021、2023年表现亮眼，平均涨幅达**10.6%**；而2016年和2024年受熊市末端和流动性冲击，春季躁动区间分别下跌**12.0%**和**7.6%** [3][14] - 时间分布与A股有别：港股的春季躁动更多集中在1月份，而A股更多集中在2月份 [3][14] - 南向资金流入规律：2015-2025年十一年间，南向资金历年1月净流入占全年比例平均为**19.3%**，1月+2月合计占比平均为**27.9%**；若剔除2018年和2021年（1月单月净流入达**3106亿港元**）的异常值，其余八年1月及1+2月平均占比分别为**5.7%**和**10.1%** [3][14] - 市场风格轮动：春节前，港股大盘股通常跑赢；春节后，小盘股表现更为优异 [1][3][12][14] - 行业表现差异：春季躁动期间，信息科技业、能源业、电讯业、原材料业平均涨幅最大，而公用事业、必需性消费和地产建筑业表现相对落后 [3][14] “十五五”规划产业方向 - 五年规划指引长期方向：从五年规划建议发布到正式发布的区间，市场表现往往优于规划正式发布后 [4][15] - 战略性新兴产业：“十五五”时期，新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群有望迎来新的发展机遇 [4][15] - 未来产业：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等未来产业或迎来新的政策支持 [1][4][6][12][15][16] - 传统产业升级：化工、机械、造船等传统行业将进一步提质升级 [4][15] - 内需与消费：在坚持内需主导的背景下，“低预期低估值”叠加“消费韧性特征下的企稳趋势”，预计将提升资金对消费板块的配置偏好 [4][15] 2026年2月展望与投资主线 - 行情判断：春季行情或将延续，整体呈现春节前大盘股有相对收益，政策方向支持的成长行业表现更优的态势 [1][6][12] - 后续关注点：春季后需关注下一个解禁高峰期对港股流动性预期可能产生的影响 [1][6][12] - 投资主线一：“十五五”政策方向，具体包括生物制造、具身智能、6G等 [1][6][12][16] - 投资主线二：政策推动基本面预期逆转的行业，包括外卖平台和房地产 [1][6][12][16] - 投资主线三：受益于春季躁动行情的非银金融板块 [1][6][12][16]

分散染料核心中间体价格动态 - 分散染料核心中间体还原物价格大幅上涨，从去年的**2.5万元/吨**飙升至**3.8万元/吨**，涨幅超过**50%** [1] - 还原物价格历史上弹性较大，曾达到**10万元/吨**以上 [1] 行业供给与竞争格局 - 还原物供给呈现高度集中的特点 [1] - 核心中间体价格上涨将从中长期加速行业集中度的提升 [1] 产业链传导与投资观点 - 还原物的涨价或将推动下游染料产品继续涨价 [1] - 看好拥有核心中间体还原物配套的一体化龙头企业 [1] - 看好未来还原物价格持续上涨的态势 [1]

美欧关系裂痕与欧洲政策动向 - 近期格陵兰事件中特朗普将领土主权议题与关税威胁联动，叠加达沃斯论坛期间美欧高层公开对立，美欧裂痕在短期内集中显现 [1] - 欧洲国防扩张的紧迫性、必要性和主动性均有上升，预计欧洲国防扩张和重大基础设施投资计划推进节奏将加快 [1] - 在美欧分歧扩大、欧洲对外经贸与安全环境不确定性上升的背景下，中欧加强务实合作的窗口期有望打开 [1] 欧洲金融市场与主权债券 - 预计欧洲主权债券发行规模或进一步扩大，在欧央行不重启购债的情况下，欧洲主权债券长端利率将继续上行 [1] - 鉴于美债市场拥有独特的市场深度和流动性、欧洲金融系统与美国深度绑定、以及欧洲缺乏把存量资产“国家化”并跨国一致行动的制度基础，欧洲难以将抛售美债作为反制美国的工具 [1] 欧洲股票市场 - 欧股军工与安全相关产业链“确定性溢价”抬升 [1] - 欧股整体指数易被美欧贸易摩擦等因素压制风险偏好 [1]

行业背景与驱动因素 - 2025年被视为中国特种纤维纱/布行业发展的元年 [1] - 核心驱动因素之一是算力需求快速增长，对PCB（印制电路板）的传输能力提出了更高要求 [1] - 高端PCB层数更多，对特种纤维纱/布的需求呈现倍数级提升 [1] 市场供需格局 - 行业龙头日东纺的投产速度较慢，难以匹配需求端的快速增量 [1] - 这为国内企业在下游客户端提供了送样认证的契机 [1] - 行业因技术壁垒导致供不应求的局面短期难以改变 [1] 行业前景展望 - 行业看好2026年特种纤维领域的景气度将继续向上 [1]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 香港联交所最新资料显示，1月26日，中信证券-开元单一资产管理计划增持中广核电力（01816） 1293.2万股，每股均价3.1201港元，总金额约为4034.91万港元。增持后最新持股数目约为16.85亿股，最 新持股比例为15.09%。 责任编辑：卢昱君 香港联交所最新资料显示，1月26日，中信证券-开元单一资产管理计划增持中广核电力（01816） 1293.2万股，每股均价3.1201港元，总金额约为4034.91万港元。增持后最新持股数目约为16.85亿股，最 新持股比例为15.09%。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ...