公司基本信息 - 1997 年 3 月 17 日，青岛海信集团公司认购 20000 万股，公司首次向社会公众发行 7000 万股，发行后总股本为 27000 万股[6] - 1997 年 4 月 22 日，6300 万股社会公众股在上海证券交易所上市，700 万股公司职工股于 1997 年 10 月 22 日上市[6] - 公司注册资本为人民币 1,304,972,254 元[8] - 公司股份总数为 1,304,972,254 股，均为普通股[18] 股份相关规定 - 公司因减少注册资本收购股份，应自收购之日起 10 日内注销；因与持有本公司股票的其他公司合并、股东异议要求收购股份，应在 6 个月内转让或者注销[22] - 公司因员工持股计划或股权激励、转换可转换公司债券、维护公司价值及股东权益收购股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的 10%，并应在 3 年内转让或者注销[23] - 公司董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数的 25%，上市交易起 1 年内不得转让，离职后半年内不得转让[26] 股东权益与决策 - 连续 180 日以上单独或合并持有公司 1%以上股份的股东，在特定情形下可书面请求监事会或董事会向法院诉讼[32] - 持有公司 5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[36] - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产 30%的事项[39] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开 1 次，应于上一会计年度结束后 6 个月内举行[40] - 董事会收到独立董事、监事会、单独或合计持有公司 10%以上股份股东召开临时股东大会提议后，需 10 日内书面反馈，同意则 5 日内发通知[44][45] - 股东大会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场大会前一日下午 3:00，不得迟于当日上午 9:30，结束时间不得早于现场大会结束当日下午 3:00[53] 董事相关 - 董事任期 3 年，任期届满可连选连任[79] - 兼任总裁或其他高级管理人员职务的董事，总计不得超过公司董事总数的 1/2[80] - 董事连续两次未亲自出席且不委托其他董事出席董事会会议，董事会应建议撤换[84] 监事会相关 - 监事任期每届为 3 年，连选可连任[122] - 监事会由 3 名监事组成，设主席 1 人，监事会应包括 1/3 的公司职工代表[124][125] - 监事会每 6 个月至少召开一次会议，决议需经半数以上监事通过[127][128] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起 4 个月内披露年度报告，前 6 个月结束之日起 2 个月内披露中期报告[131] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的 10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本 50%以上可不再提取[131] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年公司合并报表的年均归属于上市公司股东净利润的 30%[135] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期 1 年，可续聘[146] - 公司合并、分立、减资时，应自作出决议之日起 10 日内通知债权人，并于 30 日内在指定媒体公告[155][156][157] - 持有公司全部股东表决权 10%以上的股东可请求法院解散公司[161]

股份变动 - 公司于2024年11月7日完成回购注销428,801股限制性股票[2] - 公司总股本由1,305,401,055股减至1,304,972,254股[2] 资本变更 - 公司注册资本由1.305401055亿元减至1.304972254亿元[2] 章程修订 - 《公司章程》部分条款修订，其他内容不变[3] 审议情况 - 注册资本变更登记无需提交股东大会审议[3]

报告投资评级 - 海信视像评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 海信视像Q3收入回温，Q1 - 3收入407亿（+4%），Q3收入152亿（+6%），但利润端承压，Q1 - 3归母净利润13亿（-20%），Q3归母净利润4.8亿（-19%），扣非归母净利润Q1 - 3为9.9亿（-27%），Q3为3.5亿（-32%），预计Q4利润率提升[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为457.38亿、536.16亿、562.93亿、619.17亿、678.84亿，增长率分别为-2%、17%、5%、10%、10%；归母净利润分别为16.79亿、20.96亿、18.71亿、21.55亿、24.9亿，增长率分别为48%、25%、-11%、15%、16%；每股收益分别为1.29元、1.61元、1.43元、1.65元、1.91元[1] 财务比率 - 2023 - 2026年毛利率分别为16.9%、15.2%、15.4%、15.6%；净利率分别为4.8%、4.0%、4.2%、4.5%；ROE分别为8.3%、6.9%、7.3%、7.7%；ROIC分别为23.7%、18.8%、18.8%、17.8%；资产负债率分别为44.1%、41.6%、41.5%、41.2%；债务权益比分别为10.5%、9.5%、8.0%、7.8%；流动比率分别为1.9、2.1、2.1、2.2；速动比率分别为1.6、1.8、1.8、1.8；总资产周转率均为1.2；应收账款周转天数分别为27、29、26、24；应付账款周转天数分别为51、54、52、53；存货周转天数分别为41、44、42、43[2] 现金流 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为29.28亿、16.5亿、34.33亿、25.75亿；投资活动现金流分别为-27.97亿、0.97亿、-2.69亿、1.08亿；融资活动现金流分别为-0.49亿、-3.36亿、-4.71亿、-0.23亿[2]

股份变动 - 回购注销股份数量为428,801股[3] - 有限售条件股份变动-428,801股，股本总数变动-428,801股[13] 激励计划 - 22名激励对象涉及回购注销，原因多样[4] - 2021年限制性股票激励计划剩余9,877,866股[11] 其他 - 注销日期为2024年11月7日[3] - 已开设回购专用账户并申请过户手续[12] - 律所认为本次回购注销符合规定[15]

激励计划调整 - 2023年6月7日审议通过调整2021年限制性股票激励计划议案并发布草案[6] - 2023年6月29日2022年年度股东大会审议通过调整议案[6] 回购注销情况 - 2024年8月29日同意回购注销428,801股限制性股票并调整回购价格[7] - 2024年8月30日公告回购注销事项，无债权人申报债权[7] - 本次涉及22名激励对象因多种原因被回购注销[11] - 回购价格为6.7587元/股，资金源于自有资金[13][14] 后续安排 - 公司将申请办理428,801股限制性股票回购过户手续[14] - 已获现阶段必要批准授权，尚需履行信息披露等法定程序[15]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2024Q3 境外市场持续增长，产品结构升级趋势延续，维持"买入"评级 [3] - 2024Q1-Q3 营收 406.5 亿元（+3.6%），主营业务收入 378.5 亿元（+7.0%），归母净利润 13.1 亿元（-19.5%），扣非净利润 9.9 亿元（-27.3%）[3] - 2024Q3 营收 151.9 亿元（+5.8%），主营业务收入 141.2 亿元（+6.8%），归母净利润 4.8 亿元（-19.5%），扣非净利润 3.5 亿元（-32.3%）[3] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 19.01/22.67/25.34 亿元，对应 EPS 为 1.46/1.74/1.94 元，当前股价对应 PE 为 15.3/12.9/11.5 倍 [3] 业务表现 - 2024Q3 智慧显示终端营收 122 亿元（+8%），其中境内/境外营收分别为 40.2/81.8 亿元，同比分别-6%/+16% [4] - 美国/欧洲市场品牌电视出货额同比分别+25%/+29% [4] - 85 寸+产品全球销额同比+69%，100 寸+产品全球销额同比+214%，境外 85 寸+产品出货额同比+171%，100 寸+产品出货额同比+810% [4] - MiniLED 全球销售额同比+102% [4] 财务表现 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别为 15.8%/15.9%/14.5%，同比分别-2.4/-0.5/-2.1pct [5] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 归母净利率分别为 3.7%/2.9%/3.1%，同比分别-1.7/-0.2/-1.0pct [5] - 预计 2024Q4 起毛利率/利润率有望逐步修复 [5] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 570.36/636.87/695.97 亿元，YOY 分别为 6.4%/11.7%/9.3% [7] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 19.01/22.67/25.34 亿元，YOY 分别为 -9.3%/19.3%/11.8% [7] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 16.0%/16.4%/16.6% [7] - 预计 2024-2026 年净利率分别为 3.3%/3.6%/3.6% [7] 估值 - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 15.3/12.9/11.5 倍 [3] - 当前股价对应 2024-2026 年 PB 分别为 1.4/1.3/1.2 倍 [7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 收入端 1. 公司智慧显示业务海外增长仍具韧性。智慧终端显示业务全球收入121.97亿元, 同比+8.03%；其中境外收入81.81亿元，同比+ 16.38%（美国出货额同比+24.59%；欧洲出货额同比+29.28%）；国内收入40.2亿元，同比-5.7%。[12] 2. 公司全球"大板高端"策略下,产品结构继续升级,大屏化和高端化占比提升。[12] 3. 新显示业务预计收入18亿元左右,同比持平。其中商业显示、芯片业务、激光显示业务均有增长。[12] 利润端 1. 公司期间费用率优化,但毛利率有所下滑。面板价格、海外订单占比提升对TV业务毛利率有所压制。[13] 财务状况 1. 公司在手净现金充裕,2024Q3期末现金+交易性金融资产为146.47亿元,同比+9.18%。[14] 2. 公司2024Q3经营性现金流增长主要受到收入和采购规模变动影响。[16]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司三季度营收环比提速,但竞争加剧使得盈利承压 [2] - 内销有望享受补贴红利,外销有望凭借较好产品与渠道拓展持续提升份额,整体业绩改善可期 [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为585/661/749亿元,同比分别为+9%/+13%/+13%;归母净利润分别为20.17/24.70/30.76亿元,同比分别为-4%/+22%/+25% [7] 公司营收情况 - 2024Q3公司实现营业收入151.89亿元,同比+5.84% [4][6] - 公司主营同比+6.77%,其中智慧显示终端收入同比+16.38%,境外/境内分别同比+16%/-6% [6] - 外销端凭借渠道拓展与产品升级实现较好收入增长,内销端下滑主要是由于Vidda品牌策略变化导致短期收入有所波动 [6] 公司盈利情况 - 2024Q3公司毛利率同比-2.16pct,主要由于公司阶段性进行市场政策调整,面板对成本的拖累有一定滞后,外销业务占比提高也有拖累 [6] - 费用端,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.11/+0.25/-0.26/-0.01pct,期间费用率小幅下滑 [6] - 公司当季归母净利率同比-0.98pct至3.14%,短期业绩波动 [6] 未来展望 - 补贴带动公司内销零售表现相比2024Q3明显提速,且产品结构升级较明显 [6] - 公司有望依托全球顶级体育赛事的营销优势,在美国、欧洲等发达地区市场实现份额进一步突破,且产品结构也有望升级 [6] - 我们期待公司2024Q4收入与业绩弹性释放 [2][6]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化背景下，全球化发展、多元品牌矩阵运营及经营效率提升，产品结构升级，持续深耕“1+(4+N)”产业布局，加快新技术研发和产品推广，中长期发展平稳向好，预计24 - 26年归母净利润19.2/22.3/25.1亿元，对应PE分别为14.8X/12.8X/11.4X，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - Q3公司实现营业收入406.5亿元，同比+3.6%；归母净利润13.1亿元，同比 - 19.5%；扣非归母净利润9.9亿元，同比 - 27.3%；24Q3实现营业收入151.9亿元，同比+5.8%；归母净利润4.8亿元，同比 - 19.5%；扣非归母净利润3.5亿元，同比 - 32.3% [1] 业务表现 - 24Q3主营业务收入141.18亿元，同比+6.77%，境外收入持续增长 [1] - 智慧显示终端业务24Q3全球收入121.97亿元，同比+8.0%，环比H1的+6.3%有所提速，其中境外收入81.8亿元，同比+16.4%（美国海信品牌+25%，欧洲+29%），国内收入40.2亿元，同比 - 5.7% [1] - 新显示新业务24Q3创收约19亿元，同比 - 0.6%，Q3国内百寸以上激光电视销量同比+24%，Vidda投影产品在国内线上4K激光投影市场销售额占有率达22%，位列行业TOP3 [1] 产品结构 - 24Q3公司大尺寸化和高端化趋势延续，海信系电视Mini LED产品全球销售额同比增长101.55%，智慧显示终端业务85吋及以上产品全球销售额同比增长69.43%，100吋及以上同比增长213.57% [1] 盈利情况 - 24Q3公司整体毛利率14.5%，同比 - 2.2pct，受面板成本影响毛利率承压，Q4盈利压力有望因面板价格下行和公司战略纾解 [1] - 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为5.9%/1.7%/3.9%/0.1%，同比 - 0.1/+0.2/ - 0.3/0.0pct，最终24Q3实现归母净利率3.1%，同比 - 1.0pct [1] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|45,738.12|53,615.56|57,851.09|63,348.71|68,977.48| |增长率(%)|(2.27)|17.22|7.90|9.50|8.89| |EBITDA(百万元)|4,527.86|5,786.55|3,618.54|4,129.52|4,779.47| |归属母公司净利润(百万元)|1,679.11|2,095.85|1,920.91|2,226.70|2,505.43| |增长率(%)|47.58|24.82|(8.35)|15.92|12.52| |EPS(元/股)|1.29|1.61|1.47|1.71|1.92| |市盈率(P/E)|16.96|13.58|14.82|12.79|11.36| |市净率(P/B)|1.62|1.51|1.42|1.33|1.24| |市销率(P/S)|0.62|0.53|0.49|0.45|0.41| |EV/EBITDA|1.46|3.19|5.88|4.76|4.22| [2] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|3,074.98|2,271.18|4,355.88|6,190.06|5,935.17| |应收票据及应收账款(百万元)|8,066.66|9,674.90|10,993.13|11,639.00|13,004.08| |预付账款(百万元)|72.21|81.38|132.19|100.58|152.11| |存货(百万元)|4,189.08|5,831.23|5,841.94|6,880.54|6,930.66| |流动资产合计(百万元)|29,293.73|35,453.23|35,075.84|38,532.42|39,786.52| |长期股权投资(百万元)|1,733.34|782.67|990.38|1,198.09|1,405.80| |固定资产(百万元)|1,324.09|4,464.23|4,878.66|5,217.69|5,481.31| |在建工程(百万元)|41.11|332.26|464.25|596.23|728.22| |无形资产(百万元)|781.91|1,065.83|979.96|889.76|795.20| |非流动资产合计(百万元)|6,465.41|9,650.61|10,574.98|11,467.82|12,277.97| |资产总计(百万元)|35,759.55|45,106.59|45,650.82|50,000.24|52,064.49| |短期借款(百万元)|445.04|703.44|668.27|634.85|603.11| |应付票据及应付账款(百万元)|9,661.97|11,982.22|11,042.98|14,051.99|13,190.47| |流动负债合计(百万元)|14,639.85|17,987.13|17,668.33|20,333.54|20,497.46| |长期借款(百万元)|0.00|637.77|605.88|575.59|546.81| |非流动负债合计(百万元)|703.71|1,492.62|1,375.05|1,344.75|1,315.97| |负债合计(百万元)|15,860.04|19,874.34|19,043.37|21,678.30|21,813.44| |少数股东权益(百万元)|2,347.96|6,337.58|6,600.89|6,906.12|7,249.56| |股本(百万元)|1,307.65|1,305.40|1,305.40|1,305.40|1,305.40| |资本公积(百万元)|2,514.34|2,460.56|2,460.56|2,460.56|2,460.56| |留存收益(百万元)|13,957.84|15,215.87|16,431.60|17,840.87|19,426.54| |股东权益合计(百万元)|19,899.52|25,232.26|26,607.44|28,321.94|30,251.05| |负债和股东权益总计(百万元)|35,759.55|45,106.59|45,650.82|50,000.24|52,064.49| [5] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|45,738.12|53,615.56|57,851.09|63,348.71|68,977.48| |营业成本(百万元)|37,402.82|44,534.02|48,647.44|53,020.41|57,557.62| |营业税金及附加(百万元)|219.29|257.78|231.40|253.39|275.91| |销售费用(百万元)|3,504.32|3,607.42|3,718.85|4,053.25|4,413.39| |管理费用(百万元)|710.42|934.03|1,007.81|1,128.93|1,249.93| |研发费用(百万元)|2,079.78|2,378.99|2,573.49|2,689.41|2,707.12| |财务费用(百万元)|(45.27)|(11.64)|68.43|11.59|5.72| |资产/信用减值损失(百万元)|(51.35)|(128.06)|(110.00)|(105.00)|(105.00)| |公允价值变动收益(百万元)|17.97|77.85|210.00|80.00|80.00| |投资净收益(百万元)|251.14|513.70|370.00|400.00|400.00| |营业利润(百万元)|2,339.92|2,764.11|2,517.44|2,914.98|3,282.36| |营业外收入(百万元)|60.97|54.48|54.48|60.00|60.00| |营业外支出(百万元)|54.05|36.97|40.00|40.00|40.00| |利润总额(百万元)|2,346.84|2,781.62|2,531.92|2,934.98|3,302.36| |所得税(百万元)|195.48|231.82|194.96|225.99|254.28| |净利润(百万元)|2,151.36|2,549.80|2,336.96|2,708.98|3,048.08| |少数股东损益(百万元)|472.26|453.94|416.05|482.28|542.65| |归属于母公司净利润(百万元)|1,679.11|2,095.85|1,920.91|2,226.70|2,505.43| |每股收益(元)|1.29|1.61|1.47|1.71|1.92| [5] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|2,151.36|2,549.80|1,920.91|2,226.70|2,505.43| |折旧摊销(百万元)|308.28|818.30|1,266.45|1,346.20|1,425.95| |财务费用(百万元)|11.05|46.65|68.43|11.59|5.72| |投资损失(百万元)|(262.76)|(513.70)|(370.00)|(400.00)|(400.00)| |营运资金变动(百万元)|1,779.65|901.92|(1,688.39)|1,088.53|(1,298.09)| |经营活动现金流(百万元)|5,004.87|2,927.60|1,823.45|4,835.30|2,861.66| |资本支出(百万元)|1,449.54|3,774.37|2,312.69|2,227.00|2,227.00| |投资活动现金流(百万元)|(4,580.97)|(2,796.59)|1,447.44|(1,931.34)|(1,931.34)| |债权融资(百万元)|(1,121.44)|1,276.76|(224.41)|(75.29)|(66.24)| |股权融资(百万元)|(722.14)|(966.14)|(961.77)|(994.49)|(1,118.97)| |筹资活动现金流(百万元)|(972.00)|(49.08)|(1,186.18)|(1,069.78)|(1,185.21)| |现金净增加额(百万元)|(548.09)|81.93|2,084.70|1,834.18|(254.89)| [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q1-3 公司实现营业收入 406.50 亿元,同比增长 4%;实现归母净利润 13.10 亿元,同比下降 20%;实现扣非归母净利润 9.87 亿元,同比下降 27% [5] - 大屏化及高端化战略稳步推进,产品结构持续优化。前三季度,公司智慧显示终端业务全球收入 121.97 亿元,同比增长 8.03% [6] - 毛利率小幅下降,费用率保持平稳。2024Q3 公司实现毛利率 14.47%,同比下降 2.16 个 pcts,预计主要系原材料成本上升、市场竞争加剧所致 [6] - 下调盈利预测,预计公司 2024-2026 年可实现归母净利润 20.05、22.83、26.14 亿元,同比分别-4.3%、+13.8%和+14.5% [7] 财务数据总结 - 2024Q1-3 公司实现营业收入 406.50 亿元,同比增长 4% [5] - 2024Q1-3 公司实现归母净利润 13.10 亿元,同比下降 20% [5] - 2024Q1-3 公司实现扣非归母净利润 9.87 亿元,同比下降 27% [5] - 2024Q3 公司实现毛利率 14.47%,同比下降 2.16 个 pcts [6] - 预计公司 2024-2026 年可实现归母净利润 20.05、22.83、26.14 亿元,同比分别-4.3%、+13.8%和+14.5% [7]