公司整体销量表现 - 2025年10月公司批发销量为45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [2] - 2025年1月至10月累计批发销量为364.7万辆，同比增长19.5% [1][2] - 2025年1月至10月终端交付量为383.4万辆，高于同期批发销量 [2] 分品牌销量表现 - 上汽大众：2025年1-10月累计销量84.6万辆，同比下降4.5% [1] - 上汽通用：2025年1-10月累计销量43.4万辆，同比大幅增长37.8% [1] - 上汽乘用车：2025年1-10月累计销量68.9万辆，同比增长24.0% [1] - 上汽通用五菱：2025年1-10月累计销量132.6万辆，同比增长35.2% [1] 新能源业务表现 - 2025年10月新能源车销量为20.7万辆，同比增长31.6% [2] - 2025年1-10月新能源车累计销量达129.0万辆，同比大幅增长42.5% [1][2] 自主品牌表现 - 2025年10月自主品牌销量为30.6万辆，同比增长22% [2] - 2025年1-10月自主品牌累计销量为235万辆，同比增长28.3% [2] - 自主品牌销量占比提升至64.4%，同比增加4.4个百分点，结构优化显著 [2] - 新一代智己LS6、全新MG4、荣威DMH等新车型带动自主销量持续突破 [2] 海外市场表现 - 2025年10月海外销量为9.7万辆 [1] - 2025年1-10月海外累计销量为86.2万辆，同比增长2.2% [1] - 上汽MG在欧洲市场实现终端交付超过25万台 [2] 战略合作与产品布局 - 公司与华为深度合作的首款SUV车型尚界H5于2025年10月上市，指导价15.58万-19.98万元 [3] - 尚界H5搭载鸿蒙座舱和华为ADS 4辅助驾驶系统，有助于华为完善全价格带覆盖的生态版图 [3] - 公司有望受益于华为在智驾、座舱等核心技术的赋能，利用自身营销和渠道能力提振销量 [3] 公司治理与改革 - 公司顺应国企改革，董事长、总裁及多个重要板块管理层发生更替，新管理层呈现年轻化态势 [4] - 上海市委书记指出公司要聚焦国内市场和新能源汽车发展推进系统性改革 [4] - 新总裁上任后强调资源整合与协同，在市政府支持下公司有望加快改革步伐，加速智电转型 [4]

投资评级 - 报告维持上汽集团“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年1-10月销量表现亮眼，总销量达364.7万辆，同比增长19.5%，增长主要由自主品牌和出口驱动 [1][2] - 经营质量提升，终端交付量383.4万辆高于批发销量364.7万辆，显示良好销售质量 [2] - 公司与华为深度合作的首款SUV尚界H5已于10月上市，有望借助华为核心技术赋能提振销量 [3] - 公司管理层发生更替，新管理层呈现年轻化，在上海市政府的支持下有望加快国企改革和智电转型步伐 [3] 销量表现 - 2025年10月单月批发销量45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [1][2] - 自主品牌表现强劲，10月销量30.6万辆，同比增长22%；2025年1-10月累计销售235万辆，同比增长28.3%，销量占比提升至64.4% [2] - 新能源车销量大幅增长，10月销售20.7万辆，同比增长31.6%；2025年1-10月累计销售129.0万辆，同比增长42.5% [1][2] - 海外市场稳健，2025年1-10月海外销量86.2万辆，同比增长2.2%，上汽MG在欧洲终端交付超25万台 [1][2] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为124.1亿元、142.8亿元、168.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.08元、1.24元、1.47元 [4][5] - 基于2025年10月31日收盘价16.63元/股，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、13倍、11倍，市净率（PB）为0.6倍 [4][5] - 预测公司毛利率将从2024年的9.38%提升至2027年的11.26%，净利润率将从0.27%提升至2.17% [22]

公司业务合作 - 公司车载端软硬件产品已获得吉利、小鹏、上汽、长城、东风和一汽等汽车制造企业的多款量产新车型定点应用 [1] 投资者关系 - 公司在投资者互动平台回应，与特斯拉的合作关系未在公告中提及，相关业务细节需参阅公司定期报告 [1]

本周汽车板块表现 - 本周A股汽车板块在申万一级行业中排名第12位，港股汽车与汽车零部件板块排名第16位 [18][19] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载客车(+4.8%) > SW摩托车及其他(+3.2%) > SW商用载货车(+1.6%) = SW汽车零部件(+1.6%) > SW乘用车(-1.9%) [4][13] - 本周已覆盖标的中涨幅前五为恒帅股份、继峰股份、福田汽车、宇通客车、金龙汽车 [4][13] 行业核心变化 - 上汽集团2025年第三季度营业总收入1,694.0亿元，同比增长16%，环比增长7%；归母净利润20.8亿元，同比增长645%，环比下降30% [6][13] - 赛力斯2025年第三季度营收481.3亿元，同比增长15.8%，环比增长11.3%；归母净利润23.7亿元，同比下降1.7%，环比增长8.1% [6][13] - 拓普集团2025年第三季度营收79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%；归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%，环比下降7.93% [6][13] - 小鹏汽车10月交付新车42,013台，创单月历史新高；零跑汽车10月交付70,289台，同样创历史新高 [6][8][13] 2025年行业景气度预测 - 预计2025年国内乘用车零售销量2,370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量1,341万辆，同比增长24.56%，渗透率达56.6% [54][55] - L3级智能驾驶（城市NOA）在新能源车中的渗透率预计达20%，L2+级智能驾驶渗透率预计达33% [56][57] - 重卡批发销量预计105.4万辆，同比增长16.9%；内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [59][60] - 大中客批发销量预计13.68万辆，同比增长18%；出口销量5.30万辆，同比增长20% [62][63] 板块配置建议 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前夜、机器人产业0-1阶段的十字路口，建议关注三类投资主线 [9][15] - AI智能车主线：下游应用聚焦Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人）、Robovan（如德赛西威）及C端整车（如理想汽车、华为系）；上游供应链关注代工（如北汽蓝谷、上汽集团）及核心部件（如芯片、域控制器、传感器） [9][15] - AI机器人主线：推荐零部件企业如拓普集团、均胜电子、精锻科技等 [9][15] - 红利与好格局主线：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）及两轮车（春风动力）等领域 [10][15] 年度金股调整 - 2025年下半年金股组合调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [73][76] - AI成长风格标的包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人、拓普集团；红利风格标的包括宇通客车、福耀玻璃、中国重汽、春风动力 [74] - 组合调整后，高股息红利风格权重提升，以应对潜在市场波动 [76]

产品发布与定价 - 极狐全新阿尔法T5正式上市 定位为长续航智慧中型SUV 包含纯电和增程两种动力形式 共推出7个版型 限时优惠价格区间为10.98万元至15.48万元[1] - 随新车上市 北汽元境智能技术架构一并发布 全新阿尔法T5成为首款搭载元境智行辅助驾驶的车型[1] - 官方宣布即日起下订可享受价值3万元限时专属权益 并承诺三电终身质保 电池自燃烧一赔一 8年或15万公里内电池衰减低于70%只换不修[1] 智能驾驶技术 - 元境辅助驾驶采用惯导双目立体视觉系统 模拟人类双眼立体视觉原理 并在摄像头加入惯性测量单元IMU技术 结合双目增强OCC算法[3] - 该技术不需依赖既定数据库 可轻松检测和避让任意类型障碍物 在隧道明暗光 夜晚对向强光 颠簸路等场景下能清晰稳定识别预判[3] - 搭载骁龙8775车规级芯片 算力达144Tops 支持座舱域和智驾域共用一个大脑 实现舱驾一体[5] - 芯片多任务处理能力支持进行微调车速 主动避让等预防性驾驶 并能针对鬼探头 加塞等易慌乱场景反复强化训练 基于自主学习成长可应对城区高峰堵车 复杂路口无保护左转 高速自主上下匝道 隧道通行等场景[5] 动力系统与性能 - 北汽神擎增程动力采用混动专用阿特金森循环技术 热效率可达43%[7] - 定制宁德时代骁遥电池在SOC低至9%时放电功率仍可达140千瓦 电池与增程器总输出功率达200千瓦[7] - 车辆满电时零百加速时间6.5秒 馈电时实测成绩为6.8秒 WLTC百公里馈电油耗为5.18升 百公里电耗16.5度 CLTC综合续航达到1215公里[8] 设计与配置升级 - 新车车身线条更简约流畅 风阻系数降低至0.243Cd 新增瓦纳蓝 熔岩灰外观配色和赤焰棕内饰配色[10] - 车长相较现款增加70毫米 轴距达2845毫米 第二排座椅放倒后后备箱拓展容积达1546升[10] - 纯电版最长续航升级到705公里 搭载800伏高压超充平台和宁德时代5C神行电池 30%至80%快充只需不到9分钟 15分钟补能超500公里[10]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

全球新能源汽车市场总体表现 - 2025年1-9月全球汽车总销量达7053万台，其中新能源汽车销量为1571万台 [1][2] - 2025年1-9月全球广义新能源汽车销量占汽车总销量的29.2%，较2024年全年提升2.9个百分点，狭义新能源汽车占比达到22.3% [1][4] - 全球新能源汽车渗透率持续快速提升，从2022年的13%升至2023年的16%，2024年达到19.5%，2025年第三季度进一步提升至24.5% [1][24] - 2025年1-9月新能源汽车份额中，纯电动车占比14.8%，插电混动车占比7.5% [1][5] 中国市场的核心地位与贡献 - 2025年1-9月全球新能源汽车373万台的增量中，中国贡献了68%的增量，德国和美国分别贡献了5%和4% [1][27] - 近几年中国贡献了全球约80%的新能源汽车增量，是全球新能源汽车竞争的核心焦点 [1][27] - 2025年1-9月中国新能源乘用车在全球市场份额为67%，其中第三季度份额保持在68% [28][29] - 2025年9月中国新能源汽车渗透率达到46%，远高于全球平均水平 [1][24] 主要区域市场表现对比 - 欧洲市场2025年1-9月新能源乘用车销量为258万台，同比增长28%，9月销量为34.7万台，同比增长22% [22] - 美国市场2025年1-9月新能源车销量为124万台，同比增长16%，9月销量为18万台，同比增长54% [21] - 主要国家新能源渗透率差异显著，2025年第三季度挪威渗透率达80%，英国为32%，德国为27%，美国为13%，日本仅为2% [1][24] - 欧洲市场因消费者面临高利率、经济增长放缓及补贴政策退坡等因素，需求相对疲软 [23] 车企竞争格局与份额变化 - 比亚迪在全球新能源汽车市场中占据领先地位，2025年1-9月份额为23.8% [30] - 吉利集团份额迅速提升，2025年1-9月达到10.4%，特斯拉份额下滑至8.4% [30] - 在纯电动车细分市场，比亚迪份额为18.7%，特斯拉为12.8%，吉利集团为11.1% [35] - 在插电混动市场，比亚迪份额为33.5%，占据绝对领先地位，吉利集团为9.2% [38][40] 技术路线市场份额演变 - 中国在全球插电混动市场份额持续走强，从2021年的33%升至2022年的56%，2023年达到69%，2025年1-9月维持在75%的超高水平 [38] - 中国在全球纯电动车市场份额相对平稳，2025年1-9月为62.8% [33] - 欧洲纯电动车份额从2023年的20%回落至2025年1-9月的17.4%，美国份额为10.2% [33][34] - 混合动力市场由日韩企业主导，丰田、本田、日产和现代合计占据94%的份额 [43]

市场整体表现 - 10月中国汽车市场延续强劲增长势头，新京报贝壳财经统计的18家车企中有14家实现销量同比、环比双增长 [2][5] - 中国汽车流通协会发布的2025年10月汽车消费指数为90.5，高于上月，预计11月汽车市场销量环比10月将有小幅上涨 [3] 自主品牌车企表现 - 上汽集团10月销售整车约45.40万辆，同比增长12.96%，环比增长3.23%，前10个月累计销量达364.72万辆，累计同比增长19.53% [2][5][6] - 比亚迪10月销量为44.17万辆，环比增长11.5%，前10个月累计销量达370.19万辆，累计同比增长13.9% [2][5][6] - 吉利汽车10月乘用车销量首次突破30万辆，达到307,133辆，环比增长12.45%，同比增长35%，前10个月累计销量247.73万辆，累计同比增长44% [2][5][6] - 奇瑞集团10月销量为281,161辆，同比增长3.3%，前10个月累计销量228.89万辆，累计同比增长13% [2][6] - 海外市场成为自主车企重要支柱，上汽集团、比亚迪、吉利汽车等出口销量均实现同比增长 [2] 新势力车企表现 - 零跑汽车10月交付量首次突破7万辆，达到70,289辆，环比增长5.45%，同比增长84.11%，前10个月累计交付465,805辆，累计同比大幅增长120.72% [2][6] - 蔚来汽车（包括蔚来品牌、乐道、萤火虫）10月交付量首次超4万辆，达到40,397辆，环比增长16.25%，同比增长92.6%，前10个月累计交付241,618辆，累计同比增长41.9% [2][6] - 小鹏汽车10月交付42,013辆，连续第二个月超4万辆，环比增长1.04%，同比增长75.66%，前10个月累计交付355,209辆，累计同比大幅增长190.02% [2][6] - 理想汽车10月交付量维持在3万辆水平 [2][5] - 塞力斯10月销量为51,456辆，环比增长15.17%，同比增长42.89% [6] 传统车企新能源品牌表现 - 深蓝汽车10月销量为36,792辆，环比增长9.42%，同比增长32.05%，前10个月累计销量269,058辆，累计同比增长57.10% [3][6] - 深蓝、岚图和智己汽车10月销量均实现同比环比双增长 [3] 市场驱动因素 - 国家第四批以旧换新补贴资金已到位，带动第四季度购车需求增长 [3] - 新能源购置税免征政策及2025年以旧换新补贴均将于年底收尾，促使消费者加快购车决策 [3] - 广州车展新车上市、经销商"双11"期间加大促销力度以冲刺年度目标，将进一步释放消费者购车需求 [3]

10月市场整体表现 - 10月中国汽车市场延续强劲增长势头，统计的18家车企中有14家实现销量同比、环比双增长 [1] - 中国汽车流通协会发布的2025年10月汽车消费指数为90.5，高于上月，预计11月汽车市场环比10月将有小幅上涨 [2] 主要自主车企销量表现 - 上汽集团10月销量约45.40万辆，同比增长12.96%，前10个月累计销量364.72万辆，同比增长19.53% [1][4] - 比亚迪10月销量44.17万辆，环比增长超11%，前10个月累计销量370.19万辆 [1][4] - 吉利汽车10月销量首次超30万辆，达30.71万辆，环比增长12.45%，同比增长35%，前10个月累计销量247.73万辆，同比增长44% [1][4] - 奇瑞集团10月销量28.12万辆，同比增长3.3%，其中新能源汽车销售首次超11万辆，前10个月累计销量228.89万辆，同比增长13% [1][4] - 中国一汽10月销量30.50万辆，环比增长0.99%，同比增长8.1% [4] - 长安汽车10月销量27.84万辆，环比增长4.55%，同比增长11% [4] 新势力车企交付情况 - 零跑汽车首次月交付量突破7万辆，达70,289辆，环比增长5.45%，同比增长84.11%，前10个月累计销量465,805辆，同比增长120.72% [1][4] - 蔚来（包括蔚来品牌、乐道、萤火虫）首次月交付超4万辆，达40,397辆，环比增长16.25%，同比增长92.6% [1][4] - 小鹏汽车连续第二个月交付超4万辆，达42,013辆，环比增长1.04%，同比增长75.66%，前10个月累计销量355,209辆，同比增长190.02% [1][4] - 理想汽车10月交付31,767辆，持续维持在3万辆的交付水平 [1][4] - 小米汽车10月交付超40,000辆，同比上升 [4] 传统车企新能源品牌表现 - 深蓝汽车10月销量36,792辆，环比增长9.42%，同比增长32.05%，前10个月累计销量269,058辆，同比增长57.10% [2][4] - 岚图汽车10月销量17,218辆，环比增长13.1%，同比增长69.52%，前10个月累计销量114,210辆，同比增长82% [2][4] - 智己汽车10月销量13,132辆，环比增长18.43%，同比增长31.31%，前10个月累计销量55,756辆，同比增长17.4% [2][4] 海外市场与行业趋势 - 海外市场成为自主车企销量重要支柱，上汽集团、比亚迪、吉利汽车等出口销量均实现同比增长 [1] - 随着国内市场竞争日趋白热化，"出海"正成为车企寻求增长的选择 [1] - 国家第四批以旧换新补贴资金已到位，新能源购置税免征政策及2025年以旧换新补贴均将于年底收尾，促使消费者加快购车决策 [2] - 广州车展新车上市、经销商"双11"期间加大促销力度，将进一步释放消费者购车需求 [2]

10月中国汽车市场整体表现 - 10月汽车市场延续强劲增长势头，统计的18家车企中有14家实现销量同比和环比双增长 [1] 自主车企销量表现 - 上汽集团夺下销量榜首，10月销售整车约45.40万辆，同比增长12.96% [2][9] - 比亚迪10月销量达44.17万辆，实现超11%的环比增长，前10个月累计销量达370.19万辆 [2][9] - 吉利汽车10月销量首次突破30万辆 [3][9] - 奇瑞集团10月销量同比增长3.3%，其中新能源汽车销售首次超11万辆 [3] - 中国一汽10月销量30.50万辆，环比增长0.99% [10] - 长安汽车10月销量27.84万辆，环比增长4.55% [10] - 长城汽车10月销量14.31万辆，环比增长7.06% [10] 新势力车企交付情况 - 零跑汽车首次月交付量突破7万辆，达70,289辆，环比增长5.45% [5][10] - 蔚来汽车（包括蔚来品牌、乐道、萤火虫）首次月交付超4万辆，达40,397辆，环比增长16.25% [5][10] - 小鹏汽车连续第二个月交付超4万辆，达42,013辆 [5][10] - 理想汽车持续维持在3万辆的交付水平 [5][9] - 塞力斯10月交付51,456辆，环比增长15.17% [10] 新能源汽车与海外市场 - 传统车企旗下新能源品牌势头强劲，深蓝、岚图和智己汽车10月销量均实现同比环比双增长 [6] - 海外市场成为自主车企销量重要支柱，上汽集团、比亚迪、吉利汽车等出口销量均实现同比增长 [4] - 随着国内市场竞争白热化，"出海"正成为车企寻求增长的选择 [4] 行业前景与驱动因素 - 2025年10月汽车消费指数为90.5，高于上月，预计11月汽车市场环比10月将有小幅上涨 [7] - 国家第四批以旧换新补贴资金到位带动第四季度购车需求增长 [7] - 新能源购置税免征政策及2025年以旧换新补贴将于年底收尾，促使消费者加快购车决策 [7] - 广州车展新车上市、经销商"双11"期间加大促销力度以冲刺年度目标，将进一步释放购车需求 [7]