报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告认为，在消费端预期不明朗的背景下，应关注“未来产业”如机器人、AI、低空经济等科技引领赛道以及三季度业绩强势企业 [5] - 建议关注两条主线：科技+中高端+国央企改革，并推荐相关主机厂、智能化趋势受益公司、国央企整合标的以及具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业 [5] 本周事件总结 - 特斯拉在北美市场推出“廉价版”Model Y和Model 3，Model Y Standard起售价39990美元，比原最便宜版本低5000美元，Model 3 Standard起售价36990美元，低5500美元，两款新车在续航和配置上有所降级 [6] - 特斯拉FSD v14.1版本正式推送，在导航、环境感知、用户操作等方面进行全面改进，包括新增到达选项、紧急车辆避让、视觉导航整合等多项功能 [7] - 第四批690亿元以旧换新资金已下达，全年3000亿元中央资金全部到位，多地补贴政策陆续进入尾声 [8] - 2026年起新能源汽车购置税政策调整为减半征收，每辆车最高需额外支付1.5万元税费，多家车企推出购置税兜底政策以稳定跨年订单 [10][11] - 2025年9月新能源车企交付呈分化趋势，整体同比+6%，环比+10%，其中零跑、小鹏、蔚来同比增速显著，分别为+97%、+95%、+64% [12][14] 本周行情回顾总结 - 本周汽车行业指数收8244.78点，全周上涨1.70%，涨幅低于沪深300指数（上涨1.99%），在申万一级行业中位列第10位 [15][18] - 汽车行业市盈率为31.69，在所有申万一级行业中位列第15，估值处于中等水平 [16][19] - 本周行业个股上涨151个，下跌133个，涨幅最大个股为山子高科、松原股份、华懋科技，分别上涨21.1%、19.5%、12.1% [20][21] - 下周泰鸿万立、嵘泰股份两家公司存在解禁，解禁数量分别为7359万股和87.28万股 [22][23] 市场重点指标总结 - 2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比上升0.5个百分点，环比下降2.5个百分点，位于荣枯线之上 [57] - 9月有多款新车上市，覆盖多个级别，包括理想i6、马自达EZ-60、五菱缤果S等 [58][60] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪总结 - 最近一周传统车原材料价格指数环比-1.3%，新能源车原材料价格指数环比-0.1% [5][61] - 细分来看，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化-2.0%、-0.3%、-0.1%、-2.8%、-3.2%，电池原材料中镍、钴、碳酸锂价格分别变化-0.4%、+8.0%、-0.1% [61][62] - 海运成本本周有所下降，FDI指数收报1377.28点，相较于9月26日-2.9% [74][76] - 汇率方面，美元兑人民币中间价环比-0.14%，欧元兑人民币中间价环比-0.63% [78][81] 公司信息总结 - 多家公司发布重要公告，包括赛力斯拟发行境外上市普通股在香港上市，保隆科技获得智能悬架产品定点，生命周期金额约2亿元，友升股份子公司获得电池托盘项目定点，全生命周期总销售金额预计约23亿元 [79][83] - 部分公司推出股权激励计划，如双林股份、壹连科技等，并设定了净利润增长考核目标 [84][85]

电力行业 - 长源电力9月完成发电量27.42亿千瓦时，同比降低41.88%，其中火电发电量同比降低47.10%，水电发电量同比增长557.61%，新能源发电量同比降低43.24% [1] - 长源电力1-9月累计完成发电量273.32亿千瓦时，同比降低8.24%，其中火电累计发电量同比降低9.40%，水电累计发电量同比降低9.55%，新能源累计发电量同比增长6.21% [1] - 桂冠电力前三季度累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89% [4] 电子与半导体行业 - 环旭电子9月合并营业收入为59.6亿元，同比增加0.1%，环比增加7.23%，1-9月合并营业收入为436.41亿元，同比减少0.83% [1] - 芯原股份预计第三季度营业收入12.84亿元，同比增长78.77%，环比增长119.74%，新签订单达15.93亿元，同比增长145.80%，AI算力相关订单占比约65% [38] - 弘信电子向特定对象发行股票申请获深交所受理 [27] 环保与公用事业 - 中环环保控股股东拟变更，转让方将向受让方合计转让公司27.5%的股份，交易总对价为5.98亿元 [2] - 福龙马9月预中标环卫项目合同总金额超2196.92万元，首年服务费金额为1347.56万元，2025年度累计中标环卫项目28个，合同总金额11.92亿元 [35] 医药生物行业 - 金城医药子公司克立硼罗原料药上市获批准，用于治疗3月龄及以上轻度至中度特应性皮炎 [4] - 百克生物吸附无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗临床试验申请获批，适用于2月龄及以上婴幼儿 [13] - 汇宇制药产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在荷兰、爱尔兰、芬兰、瑞典四国获上市许可 [19] 汽车与交通运输 - 宇通客车9月销售客车4756辆，同比增长25.55%，其中大型客车销量达2754辆，同比大幅增长47.19%，1-9月累计销量3.36万辆，同比增长7.05% [16] - 上汽集团9月整车合计销量43.98万辆，同比增长40.39%，本年累计整车销量319.33万辆，同比增长20.53% [35] - 长城汽车9月份总销量13.36万台，同比增长23.29%，总产量13.44万台，同比增长25.38% [44] 有色金属与材料 - 明泰铝业前三季度铝板带箔产量达118.08万吨，销量为117.47万吨，铝型材产量1.37万吨，销量1.28万吨 [9] - 四川黄金以5.1亿元成功竞得"新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查"探矿权 [42] - 鑫铂股份子公司获得政府补助合计2551.86万元，其中1551.86万元为与资产相关，1000万元为与收益相关 [26] 通信与设备 - 平治信息子公司预中标中国电信天翼网关4.0项目，采购内容为天翼网关4.0设备 [24] - 天邑股份与中国电信签订双频宽带融合终端采购框架协议，协议有效期至2026年3月31日 [36] 机械设备与制造 - 三一重工H股发行获证监会备案，获准发行不超过10.83亿股境外上市普通股 [32] - 博迈科签署海上浮式生产储卸油船项目合同，合同金额约为1.9亿-2.4亿美元 [39] 农林牧渔 - 湘佳股份9月份销售活禽391.71万只，销售收入9661.86万元，销售均价12.10元/公斤，环比变动分别为12.37%、29.54%、13.11% [6] - 傲农生物9月生猪销售量16.44万头，同比增加12.20%，9月末生猪存栏63.52万头，同比增加33.70% [7] 化工与钢铁 - 江苏索普部分生产装置将于10日起停车大修，预计为期一个月，至2025年11月10日恢复生产 [12] - 山东钢铁前三季度预计实现净利润1.4亿元左右，实现利润总额6.32亿元左右，比上年同期增利约21.96亿元 [4] 其他公司公告 - *ST松发下属公司恒力造船签订6艘30.6万吨超大型原油运输船建造合同，合同金额合计约6-9亿美元 [2] - 索辰科技全资子公司拟7425万元购买昆宇蓝程55%的股权 [3] - 嘉友国际拟每股派发现金红利0.2元 [35] - 张家港行拟每10股派发现金红利1元 [49]

板块整体表现 - 10月9日乘用车板块整体下跌0.56%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，8只主要成分股中5只上涨，3只下跌 [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出18.23亿元，而游资和散户资金分别净流入7.57亿元和10.66亿元 [1] 个股价格表现 - 赛力斯领跌板块，收盘价160.00元，跌幅达6.74%，成交额129.53亿元 [1] - 海马汽车跌幅为4.30%，收盘价5.57元 [1] - 北汽蓝谷下跌1.11%，收盘价7.99元 [1] - 上汽集团领涨板块，涨幅为2.34%，收盘价17.52元，成交额15.05亿元 [1] - 比亚迪上涨1.27%，收盘价110.60元，成交额111.96亿元 [1] - 广汽集团、长安汽车、长城汽车分别上涨0.79%、0.74%和0.61% [1] 个股资金流向 - 比亚迪获得主力资金大幅净流入8.94亿元，主力净占比为7.98% [2] - 上汽集团和广汽集团分别获得主力资金净流入6430.98万元和3138.21万元，主力净占比分别为4.27%和13.29% [2] - 赛力斯遭遇主力资金大幅净流出25.20亿元，主力净流出占比高达19.45% [2] - 北汽蓝谷、海马汽车、长安汽车的主力资金净流出额分别为1.42亿元、9021.36万元和5685.43万元 [2] - 赛力斯同时获得游资净流入13.40亿元，游资净占比为10.34% [2]

业绩相关 - 动力新科出表利润或超2024年度经审计归母净利润50%[18] 财务数据 - 截至8月31日银行存款余额73.27亿元，预计日存款不超120亿[20] - 银行贷款敞口授信已用278.42亿元，预计最高不超450亿[20] 业务事项 - 上汽红岩重整进程及结果不确定，取决于法院裁定[18] 关联交易 - 上汽红岩重整、招行业务议案关联股东表决应回避[18][20]

投资评级 - 报告对上汽集团维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年1-9月销量表现亮眼，自主品牌与出口成为核心增长驱动力，经营质量提升 [2][3] - 公司与华为深度合作的首款SUV车型尚界H5上市即热销，有望借助华为技术赋能提振销量 [4] - 公司管理层更替，在上海市政府的支持下聚焦国企改革与资源整合，有望加速智电转型步伐 [5] - 基于对公司业绩改善的预期，预测2025-2027年归母净利润将实现显著增长，估值具备吸引力 [5][6] 销量表现 - 2025年9月公司批发销量44.0万辆，同比+40.4%，环比+21.0% [2][3] - 2025年1-9月累计批发销量319.3万辆，同比+20.5%，终端交付量337.8万辆，高于批发量 [2][3] - 分品牌看：上汽通用五菱1-9月销量84.0万辆，同比+37.8%；上汽通用1-9月销量27.8万辆，同比+36.7%；上汽乘用车1-9月销量48.1万辆，同比+23.8%；上汽大众1-9月销量77.2万辆，同比-2.5% [2] - 新能源车1-9月累计销量108.3万辆，同比+44.8%，其中9月销量18.9万辆，同比+46.5%，环比+45.6% [2][3] - 海外市场1-9月累计销量76.5万辆，同比+3.5%，上汽MG在欧洲终端交付超22万台 [2][3] 业务结构优化 - 自主品牌表现强劲，9月销量29.4万辆，同比+50.4%，新一代智己LS6、全新MG4、荣威DMH等新车型带动销量突破 [3] - 2025年1-9月自主品牌累计销量204.4万辆，同比+29.2%，销量占比提升至64%，同比增加4.3个百分点 [3] 战略合作与产品动态 - 尚界H5于2025年9月上市，指导价16.58万-19.98万元，车身尺寸4780/1910/1657mm，轴距2840mm [4] - 新车搭载鸿蒙座舱与华为ADS 4辅助驾驶系统，上市1小时大定突破1万台，预计9月底开始交付 [4] - 此次合作有助于华为完善产品生态，公司则有望受益于华为的智驾、座舱等核心技术，结合自身营销渠道优势提振销量 [4] 公司治理与改革 - 公司顺应国企改革趋势，管理层发生重大调整，董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化 [5] - 新总裁上任后强调资源整合与协同，在上海市政府的支持下，公司系统性改革步伐有望加快，助力智电转型 [5] 盈利与估值预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [5][6] - 预测归属母公司净利润2025-2027年分别为122.7亿元、140.7亿元、167.0亿元，对应每股收益1.06元、1.22元、1.44元 [5][6] - 以2025年9月30日收盘价17.12元计算，2025-2027年预测市盈率分别为16倍、14倍、12倍，市净率为0.7倍 [5][6] - 主要财务指标显示盈利能力改善，预计毛利率将从2024年的9.38%提升至2027年的11.00%，净资产收益率从2024年的0.58%显著提升至2027年的5.29% [23]

上汽集团整体产销表现 - 2025年9月公司总产量为457,918辆，同比增长35.99% [4] - 2025年9月公司总销量为439,777辆，同比增长40.39% [4] - 2025年累计总产量为3,292,451辆，同比增长24.28%，累计总销量为3,193,270辆，同比增长20.53% [4] 主要合资及子公司产销表现 - 上汽通用五菱9月产量172,446辆，同比增长35.24%，销量158,310辆，同比增长43.92%，累计产销量均实现超37%的增长 [1][2] - 上汽通用9月产量52,897辆，同比大幅增长126.54%，销量49,479辆，同比大幅增长124.38% [1][2] - 上汽集团乘用车分公司9月产量90,257辆，同比增长67.88%，销量93,703辆，同比增长72.36% [1][2] - 上汽大众9月产量95,751辆，同比微降1.16%，销量94,089辆，同比微增0.09% [1] 新能源汽车业务表现 - 2025年9月新能源汽车产量为192,137辆，同比增长35.16%，销量为189,498辆，同比增长46.54% [1][5] - 2025年累计新能源汽车产量为1,113,407辆，同比增长45.55%，累计销量为1,082,826辆，同比增长44.76% [1][5] 海外市场及出口表现 - 2025年9月出口及海外基地产量为101,254辆，同比增长13.03%，销量为100,629辆，同比增长12.23% [1][6] - 捷仕达名爵汽车印度有限公司9月销量6,680辆，同比增长33.04%，累计销量51,446辆，同比增长32.39% [1][5] - 上汽通用五菱汽车印尼有限公司9月销量1,482辆，同比下降31.23%，累计销量13,888辆，同比下降13.04% [1][5] 其他业务单元表现 - 上汽大通9月产量23,199辆，同比增长55.33%，销量20,816辆，同比增长35.82% [1][2] - 智己汽车9月销量11,088辆，同比大幅增长77.04%，但累计产量43,521辆，同比微降0.36% [1][3] - 上汽正大9月销量1,724辆，同比下降7.96%，累计销量20,205辆，同比基本持平 [1][5]

整体销售表现 - 公司9月销售整车44万辆，同比增长40.4%，环比增长21%，销量规模位居行业第一 [1] - 其中新能源车销售近19万辆，同比增长46.5% [1] 各品牌及车型表现 - 智己汽车9月销售1.1万辆，同比增长77%，新一代智己LS6上市27分钟锁单破万 [1] - 上汽乘用车销售新能源车4.1万辆，同比增长324.5%，全新MG4单月交付强势破万 [1] - 上汽通用销售新能源车超过1万辆，同比增长82.3%，新近上市的别克至境L7订单火爆 [1] 增长驱动因素 - 新一代智己LS6、全新MG4、尚界H5、荣威M7 DMH等多款近期集中上市的新车型带动公司自主品牌销量持续突破向上 [1]

召回事件概述 - 公司向国家市场监督管理总局备案召回计划，召回部分科莱威纯电动汽车，共计98408辆 [1] - 召回生产日期范围为2019年12月10日至2023年7月11日期间生产的车辆 [1] - 本次召回活动是在国家市场监督管理总局启动缺陷调查情况下开展的 [1] 产品缺陷详情 - 缺陷表现为在制动过程中遇到减速带等特殊路面并达到制动防抱死功能触发条件时，电机再生制动功能受到影响 [1] - 该缺陷导致车辆制动效果出现波动，与驾驶员预期不一致，存在安全隐患 [1] 解决方案 - 公司将为召回范围内的车辆免费更新软件，以改善制动效果，消除安全隐患 [1]

隔夜市场表现 - 美股主要指数涨跌不一，纳斯达克指数上涨1.12%至23043.38点，标普500指数上涨0.58%至6753.72点，均创收盘新高，道琼斯指数几乎平收于46601.78点 [3][17] - 热门科技股普遍上涨，AMD股价上涨超过11%，三日累计涨幅达43%，创九年来最佳三日表现，超微电脑涨超6%，英伟达和博通涨超2%，亚马逊和特斯拉涨超1% [3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.87%至8716.26点，多数中概股上涨，蔚来涨超4%，新东方涨超3%，哔哩哔哩和小鹏汽车涨超2% [3][18] - 现货黄金价格上涨1.41%至4040.42美元/盎司，再创新高，盘中最高触及4059.31美元的历史高位，COMEX黄金期货价格上涨1.40%至4060.60美元/盎司 [1][3] - 国际油价走高，WTI原油主力合约上涨0.92%至62.3美元/桶，布伦特原油主力合约上涨0.9%至66.04美元/桶 [4] - 欧洲主要股指全线上涨，德国DAX指数上涨0.87%至24597.13点，法国CAC40指数上涨1.07%至8060.13点，英国富时100指数上涨0.69%至9548.87点 [4] 宏观经济与地缘政治 - 美国参议院于10月8日对众议院通过的共和党版本短期拨款法案及民主党替代方案进行表决，均未通过，联邦政府继续停摆 [1][8] - 美国国会预算办公室表示，2025财年美国联邦预算赤字为1.8万亿美元，比2024财年减少80亿美元 [8] - 美国总统特朗普表示，加沙停火协议已非常接近达成，与哈马斯的谈判似乎进展顺利，其本周末可能前往中东 [1][8] - 俄罗斯外交部副部长表示，俄美元首会晤形成的推动力已基本耗尽，若西方提供"战斧"巡航导弹将导致局势发生本质变化 [8] 中国假期经济数据 - 2025年10月1日至8日国庆中秋假期期间，全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，日均3.04亿人次，较2024年国庆假期日均增长6.2% [5] - 截至10月8日15时44分，2025年国庆档电影总票房（含预售）突破18亿元 [6] - 深圳房地产新政"满月"，9月6日至10月6日，全市新建商品住宅网签2824套，同比增长23.48%，二手住宅网签3699套，同比增长32.63% [6] 汽车行业销量 - 比亚迪9月份新能源汽车销量为39.63万辆，同比下降5.52%，当月新能源汽车出口71256辆，9月动力电池及储能电池装机总量约为23.2GWh [9] - 赛力斯9月新能源汽车销量达4.47万辆，同比增长19.44% [10] - 长城汽车9月总销量13.36万台，同比增长23.29%，总产量13.44万台，同比增长25.38% [10] - 上汽集团9月销售整车约44万辆，同比增长40.4%，其中自主品牌销售29.4万辆，同比增长50.4%，新能源车销售近19万辆，同比增长46.5% [10] 公司动态与公告 - 四川黄金以5.10亿元竞得新疆高昌区库格孜—觉北金矿普查探矿权，该勘查区处于中天山成矿带，具有较大找矿潜力 [11][12] - 诺诚健华全资子公司与Zenas签署授权许可协议，将产品奥布替尼及2项临床前资产有偿许可给Zenas，交易包括1亿美元首付款和700万普通股股票，潜在总额超过20亿美元 [15] - 海南华铁持股5%以上股东、董事及总经理胡丹锋终止减持计划，并计划增持公司股份，金额不低于3000万元且不超过5000万元 [13] - Stellantis集团调整领导团队，安巴托全职担任玛莎拉蒂品牌CEO [14] - 大疆多款产品预告降价，涉及户外电源、云台相机等，双11活动于10月9日开始，引发已购消费者维权退差价 [16] 其他行业与市场新闻 - 中欧班列中通道2025年通行量突破3000列，较去年提前39天 [7] - 强生公司因滑石粉产品致癌被美国法院裁定，须向一名死者家属支付9.66亿美元（约合人民币68.8亿元）赔偿金 [16] - 资深天使投资人、北京掌上通网络股份有限公司董事长肖庆平于10月6日在西藏因车祸不幸离世 [1][13]

美股市场表现 - 美股纳斯达克指数上涨1.12%至23043.38点，标普500指数上涨0.58%至6753.72点，均创收盘新高，道琼斯指数几乎平收[4][22] - 热门科技股普遍上涨，AMD股价上涨超过11%，三日累计涨幅达43%，创九年来最佳三日表现，超微电脑涨超6%，英伟达、博通涨超2%[4] - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.87%，中概股多数上涨，蔚来涨超4%，新东方涨超3%，哔哩哔哩、小鹏汽车涨超2%[4][23] 大宗商品市场 - 现货黄金价格上涨1.41%至4040.42美元/盎司，再创新高，盘中最高触及4059.31美元的历史高位，COMEX黄金期货价格上涨1.40%至4060.60美元/盎司[4] - 国际油价走高，美油主力合约收涨0.92%至62.3美元/桶，布伦特原油主力合约上涨0.9%至66.04美元/桶[4] 中国汽车行业销量 - 比亚迪9月份新能源汽车销量为39.63万辆，同比下降5.52%，9月新能源汽车出口量为71256辆，9月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为23.2GWh[11] - 赛力斯9月新能源汽车销量达到4.47万辆，同比增长19.44%[12] - 长城汽车9月份总销量13.36万台，同比增长23.29%，总产量13.44万台，同比增长25.38%[12] - 上汽集团9月销售整车约44万辆，同比增长40.4%，其中自主品牌销售29.4万辆，同比增长50.4%，新能源车销售近19万辆，同比增长46.5%[12] 公司重大公告与事件 - 四川黄金以5.10亿元竞得新疆高昌区库格孜—觉北金矿普查探矿权，该勘查区处于中天山成矿带，具有较大的找矿潜力[13] - 诺诚健华全资子公司与Zenas签署授权许可协议，将产品奥布替尼及2项临床前资产有偿许可给Zenas，交易金额包括1亿美元首付款和700万普通股股票，潜在总额超过20亿美元[18] - 大疆多款产品预告降价，涉及户外电源、云台相机等，其中云台相机Pocket 3最高降价900元，运动相机Action 4最高降价1129元[20] - 强生公司被美国法院裁定须向一名死于间皮瘤的女性家属支付9.66亿美元（约合人民币68.8亿元）赔偿金，认定其滑石粉产品致癌[20] 其他行业与公司动态 - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%[6] - 2025年国庆档电影总票房（含预售）破18亿元[6] - 深圳9月6日至10月6日新建商品住宅网签数量2824套，同比增长23.48%，二手住宅网签数量3699套，同比增长32.63%[6] - 中欧班列中通道2025年通行量突破3000列，较去年提前39天[7] - 海南华铁股东胡丹锋终止减持计划，并计划增持公司股份，金额不低于3000万元且不超过5000万元[16] - Stellantis集团调整领导团队，安巴托全职担任玛莎拉蒂品牌CEO[17]