ESG战略与业绩表现 - 公司2024年总销量达61.41万辆，新能源销量同比增长34.98%，海外出口增长17.33%，2025年一季度总销量突破17万辆，净利润同比增长70.08% [1][3][4] - 公司践行ESG理念，将ESG深度融入企业战略，连续多年稳居行业榜首，展现出传统业务与新能源转型协同发展的强大动能 [3][4] - 2025年一季度公司实现营业收入148.01亿元，同比增长15.01%，净利润4.36亿元，同比增长70.08%，ESG投入对长期竞争力提升效果显著 [6] 新能源技术布局 - 公司早在2003年布局新能源技术研发，已掌握混动、电动、氢燃料电池等核心技术，形成多条技术路线 [7] - 2024年公司坚定"新能源30•50战略"，规划2030年新能源比重超50%，2050年实现碳中和 [7] - 公司发布"爱易科"全域智慧生态品牌，自主掌控"三电"核心技术，构建全方位全生命周期生态体系 [8] - 公司完成充电/氢能/换电/微电网四大技术路线场景适配，计划投建补能场站100个以上，新增充电桩近2000个 [8] 国际化战略推进 - 2024年公司海外出口15.3万辆，占中国出口比重17%，连续14年位居中国商用车海外出口第一，覆盖139个国家和地区 [11] - 公司发布"GREEN3030"国际化战略，推进海外业务从贸易向产业化转型，构建本地化研发-制造-服务闭环模式 [11] - 公司计划在八个核心市场做产业布局，2027年海外人员达1万人，其中50%为属地化外籍员工 [13] 可持续发展实践 - 2024年公司全价值链减少碳排放约1.3万吨，较基准年减少17.71%，相当于种植63万棵树 [14] - 公司坚持与供应商、经销商等构筑开放包容生态体系，荣获上交所信息披露A级评价等治理荣誉 [15] - 公司设立风险管理"三层防线"机制，为"双碳"目标推进筑牢治理根基 [15]

中国车企一季度销量排名 - 比亚迪一季度乘用车销量98万辆，同比增长57%，包括商用车累计销量100.08万辆，同比增长59.81%，位列第一 [7] - 吉利控股一季度销量946627辆，同比增长31%，位列第二 [7] - 上汽集团一季度销量94.5万辆，同比增长13.3%，终端交付超108万辆，位列第三 [7] - 中国一汽一季度销量76.2万辆，同比增长2.5%，位列第四 [9] - 长安汽车一季度销量705200辆，同比增长1.89%，位列第五 [9] - 奇瑞集团一季度销量620025辆，同比增长17.1%，位列第六 [9] - 东风公司一季度销量47万辆，同比下降28.8%，位列第七 [9] - 北汽集团一季度销量超40万辆，同比增长6%，超过广汽集团升至第八 [8][9] - 广汽集团一季度销量37.1万辆，同比下滑9.42%，降至第九 [9] - 长城汽车一季度销量25.68万辆，同比下降6.73%，位列第十 [9] 5月1日公布4月销量的车企 - 长城汽车4月销量100061辆，同比增长5.55%，哈弗品牌销售56748辆，同比增长20.6% [11] - 吉利汽车4月销量234112辆，同比增长53%，新能源车销量125563辆，占比54% [11] - 比亚迪4月销量380089辆，同比增长21.3%，乘用车销量372615辆，同比增长19.4% [11] - 中国一汽4月销量23.87万辆，同比增长3.5%，自主新能源车型销量1.92万辆，同比增长207% [12][14] - 奇瑞集团4月销量突破20万辆，同比增长10.3%，出口8.8万辆，新能源汽车销量61223辆，同比增长85.5% [16] 其他车企4月销量表现 - 上汽大众4月销量接近8.3万辆，同比增长5.9% [17] - 上汽乘用车零售量67898辆，智己汽车交付4366辆，同比增长55% [17] - 上汽通用五菱销量126455辆，同比增长22%，新能源销量69678辆，同比增长83.2% [17] - 长安汽车阿维塔4月销量11681辆，同比增长122.6%，深蓝汽车交付20138辆，同比增长58% [17] - 岚图汽车4月销量10019辆，同比增长150% [17] - 北汽新能源1-4月销量38041辆，同比增长192.53%，ARCFOX极狐1-4月销量31642辆，同比增长492.32% [18] - 广汽埃安4月销量28301辆，广汽丰田4月销量60038辆，同比增长15% [20] 造车新势力4月销量 - 零跑汽车4月交付41039辆，同比增长173%，前4个月销售128591辆 [22] - 小鹏汽车4月交付35045辆，同比增长273%，前4个月销售129053辆 [22] - 理想汽车4月交付33939辆，同比增长31.6%，前4个月销售126803辆 [22] - 小米汽车4月销售28000辆，4个月销量超过97000辆 [22] - 蔚来公司4月交付23900辆，同比增长53%，累计交付新车737558辆 [22]

核心观点 - 公司25Q1营收148亿元，同比+15%，环比+24%，归母净利润4.4亿元，同比+70.1%，环比扭亏，扣非净利润2.3亿元，同比+10.3%，环比扭亏 [2] - 25Q1重卡销量3.6万辆，同比+19.4%，环比+63.2%，市占率11.9%，同比+4.3pct，环比+4.4pct，单车均价10.1万元，同比+8.3%，环比+42% [3] - 25年公司计划实现营收680亿元，同比+42.6%，预计25-27年归母净利润16.66/20.44/21.51亿元，对应PE 12.4/10.1/9.6倍 [7][8] 财务表现 - 25Q1毛利率10.9%，同比-0.6pct，环比-1.9pct，期间费用率9%，同比-1.5pct，环比-1.6pct [4] - 25Q1非经常性损益2.07亿元，同比增加1.58亿元，投资收益1.6亿元，同比改善明显 [5] - 预计25-27年毛利率12.2%/12.5%/12.5%，归母净利率2.39%/2.73%/2.73% [9] 业务发展 - 重卡业务表现亮眼，出口销量0.6万辆，市占率8.4%，同比+3.8pct，环比+3.8pct [3] - 轻卡业务构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花 [7] - 对福戴长期股权投资已冲减至零，负面影响消除 [7] 行业展望 - 商用车行业复苏，公司业绩有望持续向上 [7] - 25年重卡行业复苏，公司有望轻装上阵 [8]

行业趋势 - 新能源汽车渗透率逼近50%，中国汽车市场正经历结构性变革 [3] - 50万元以上豪华车市场中，中国品牌销量占比超60%，成为主力军 [4] - 消费者对豪华车的诉求转向智能化和安全，传统豪华品牌智能化进展缓慢 [5] 国产豪华车竞争优势 - 国产豪华车以技术突破传统豪华屏障，强调技术与体验领先而非单纯溢价 [6] - 配置更丰富，包括高精度传感器、广域主动安全、环保健康座舱等 [7] - 享界S9在中汽中心C-GCAP测试中获健康、能效、低碳三项超五星评级 [8] - 提倡"入门即顶配"理念，高配置与亲民价格结合改变消费者选购习惯 [11][12] 享界S9增程版技术亮点 驾乘与安全 - 采用华为途灵平台，融合智能空簧、可变阻尼减振器及ADS全维感知系统，实现驾驶与舒适性平衡 [19] - 晕车舒缓2.0技术降低电动车加速眩晕感，提升乘坐舒适性 [19] - 主动防滑控制、打滑防跑偏功能提升湿滑路面安全性，配置对标百万级豪车 [20] - 华为雪鸮智能增程系统通过四大算法优化续航与性能：WLTC工况纯电续航365km，综合续航1355km，百公里油耗5.93L [21][22][23] 智能化与智驾 - 搭载HUAWEI ADS 3.3，配备30个感知硬件（含4颗激光雷达），支持跨场景泊车代驾与隔空召唤功能 [29][31][32] - 4D毫米波雷达与激光雷达实现全天候障碍物识别，覆盖低矮、悬空及负向障碍物 [37] - OTA升级能力持续强化车辆安全与功能 [40] 豪华体验重塑 - 外观设计融合浩宇蓝/寰宇红配色及星河大灯，内饰采用nappa真皮、纯羊毛地毯等高端材质 [44] - 华为车语系统提供交互式迎宾光毯、户外投影等场景化功能，增强仪式感 [46] - 预设多模式座舱（小憩、观影、会客厅等），搭配华为音响与隐私遮阳帘，满足多元需求 [47] - 重新定义豪华情绪价值，兼顾个人驾驶、家庭出行与商务场景 [49] 市场表现与战略定位 - 享界S9增程版定价30.98-36.98万元，标配空气悬架、4激光雷达等，72小时订单达5200辆 [55] - 华为与北汽合作投入超百亿专项资金，整合华为雪鸮增程系统、途灵平台等技术 [58][59][60] - 鸿蒙智行产品矩阵逐步抢占BBA市场份额，技术普惠理念颠覆传统豪华溢价逻辑 [57][63]

报告公司投资评级 - 维持福田汽车“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年Q1福田汽车业绩超预期，看好全年业绩同比高增 [1] - 商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上 [7] - 当前公司对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，2025年公司有望轻装上阵 [7] 根据相关目录分别进行总结 公告要点 - 2025Q1实现营收148.0亿元，同环比分别+15.0%/+24.0%；归母净利润4.4亿元，同比+70.1%，环比扭亏；扣非后归母净利润2.3亿元，同比+10.3%，环比扭亏 [7] 销量与市占率 - 2025Q1公司中重卡销量3.6万辆，同环比分别+19.4%/+63.2%；并表销量14.7万辆，同环比分别+6.2%/-12.7% [7] - 2025Q1福田重卡批发3.2万，市占率11.9%，同环比分别+4.3/+4.4pct，其中内销1.6万，市占率10.2%，同环比分别+0.2/-0.8pct，出口0.6万，市占率8.4%，同环比分别+3.8/+3.8pct [7] 单车均价 - 2025Q1并表单车均价10.1万元，同环比+8.3%/+42.0% [7] 毛利率与费用率 - 2025Q1毛利率10.9%，同环比分别-0.6/-1.9pct [7] - 2025Q1销售/管理/研发费用率分别3.3%/2.5%/3.3%，期间费用率9.0%，同环比分别-1.5/-1.6pct [7] 非经常性损益和投资收益 - 2025Q1非经常性损益2.07亿元，同比增加1.58亿元，主因非流动资产处置损益增加1.24亿元 [7] - 2025Q1投资收益1.6亿元，2024Q1/2024Q4分别为0.7/-6.4亿元，投资收益同环比大幅改善主因福戴亏损影响消除，具备持续性 [7] - 2025Q1扣非扣投资收益后归母净利润0.7亿元，同环比分别-47.1%/-65.7% [7] 展望未来 - 商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上 [7] - 当前公司对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，2025年公司有望轻装上阵 [7] - 根据公司经营计划，2025年计划实现营收680亿元，同比+42.6%，看好全年公司业绩同比高增 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑2025年重卡行业复苏，同时福戴亏损负面影响消除，基本维持公司2025 - 2026年归母净利润预测16.66/20.44亿元，给予公司2027年归母净利润预测21.51亿元，2025 - 2027年EPS分别为0.21/0.26/0.27元，对应PE估值12.4/10.1/9.6倍 [7] - 考虑当前公司估值较低，且行业有望触底回升，维持福田汽车“买入”评级 [7] 财务预测 - 营业总收入：2023A为560.97亿元，2024A为476.98亿元，2025E为698.36亿元，2026E为749.59亿元，2027E为787.07亿元，同比分别为20.78%、-14.97%、46.41%、7.34%、5.00% [1] - 归母净利润：2023A为9.0948亿元，2024A为0.8054亿元，2025E为16.6597亿元，2026E为20.4406亿元，2027E为21.5154亿元，同比分别为1262.27%、-91.14%、1968.42%、22.70%、5.26% [1] - EPS-最新摊薄：2023A为0.11元/股，2024A为0.01元/股，2025E为0.21元/股，2026E为0.26元/股，2027E为0.27元/股 [1] - P/E（现价&最新摊薄）：2023A为22.63，2024A为255.58，2025E为12.36，2026E为10.07，2027E为9.57 [1]

行业转型与市场分化 - 燃油车向智能电动化转型成为行业共识，技术红利消退后竞争转向产品、技术、品牌和体系能力的全面比拼 [1] - 2025年上海车展缺席品牌包括北京现代、悦达起亚、捷尼赛思、东风雪铁龙/标致、哪吒汽车等，部分品牌因市场压力或策略调整退出 [1] - 头部阵营分化明显，比亚迪、华为鸿蒙智行、吉利等巨头掌握技术创新与供应链主动权，而部分新势力品牌资源紧张、押注单一爆款 [7][9] 新势力困境与合资品牌转型 - 哪吒汽车经营困境加剧，2025年1-2月仅售出487辆，3月无数据披露，IPO失效，面临生存压力 [3] - 韩系品牌北京现代、悦达起亚首次缺席A级车展，新能源布局缓慢，市场份额持续下滑 [5] - 法系品牌神龙汽车推出新能源品牌"HEDMOS示界"，首款车型瞄准大众市场，但面临激烈竞争 [7] 反向合资与本土化战略 - 合资品牌加速本土化，丰田将研发决策权移交中国团队，宝马设立中国首席工程师制度，大众安徽成立中国科技有限公司 [10] - 大众ID.ERA概念车由中方团队设计，采用增程式混合动力，整合中国供应商技术 [10] - 通用别克推出高端新能源子品牌"至境"，奥迪搭载华为乾崑辅助驾驶系统，丰田与华为合作推出铂智7 [12][14] 技术竞争与全球化布局 - L2级辅助驾驶渗透率超65%，智能化成为标配，华为、地平线等供应商成为核心技术支持者 [18] - 智能科技供应链企业首次大规模参展，包括三星、地平线、商汤绝影等近百家领军企业 [20] - 中国车企全球化加速，奇瑞2025年一季度出口25.5万辆，上汽发布"Glocal战略"，计划未来3年推出17款海外新车型 [22][24] 行业趋势与未来展望 - 2025年上海车展反映行业洗牌加速，技术迭代与市场竞争推动优胜劣汰 [27] - 中国汽车出口规模超日本，海外市场成为新增长驱动力，奇瑞、上汽等品牌加速海外布局 [22][24] - 行业变革将带来更高品质、高性能的汽车产品，适应新环境的企业将脱颖而出 [27]

公司业绩与战略 - 2024年公司总销量61 4万辆 连续多年稳居行业榜首 其中新能源销量同比增长34 98% 海外出口15 3万辆 连续14年保持第一 [1] - 2025年第一季度营业收入148 01亿元 同比上涨15 01% 归母净利润4 36亿元 同比上涨70 08% [2] - 2025年一季度销量17万台 同比增长9 8% 新能源汽车销量2 56万台 同比大幅增长174 2% 海外出口业务销量超4万台 同比增长9 5% [2] 国际化布局 - 国际化是行业发展的大势所趋 中国市场占全球商用车市场的10% 更大的市场在海外 [1] - 公司加速产业化布局 包括自己投资建厂和合资建厂 加强属地化 雇佣更多外籍员工 [2] - 公司加紧布局全球资金结算体系 [2] 新能源与ESG战略 - ESG理念深度融入企业战略 新能源商用车市场前景乐观 [1][2] - 新能源销量显著增长 2024年同比增长34 98% 2025年一季度同比增长174 2% [1][2] - 传统业务与新能源转型协同发展 [1]

公司业绩 - 一季度营业收入148亿元，同比上升15% [1] - 归母净利润4.36亿元，同比上升70.1% [1] - 经营现金流净额17.69亿元，同比增长309.3% [1] - 一季度销量超17万辆，同比增长9.8%，其中新能源汽车销量2.56万辆，同比增长174.2% [1] 新能源商用车行业 - 一季度新能源商用车国内销量14.9万辆，同比增长48.6%，占商用车市场18.4% [2] - 新能源商用车转型进入快速爬坡期，成为行业新增长点 [2] - 预计今年新能源商用车渗透率达25%~30% [4] 技术路线与场景适配 - 500公里内适用纯电重卡，500~1000公里适用混动重卡，1000公里以上干线适用氢燃料重卡 [4] - 未来三年将投建补能场站100个以上，新增充电桩近2000个，充换电电量增长超1.2亿度 [5] - 通过"产品+生态"布局，针对高原、矿区等不同场景提供差异化数据包 [5] 国际化与ESG战略 - 一季度新能源商用车出口2.3万辆，同比增长2.3倍 [7] - 出口业务同比增长9.8%，新能源产品成为突破口 [7] - 全价值链减少碳排放1.3万吨，较基准年减少17.71%，6款车型获碳足迹认证 [7] - 战略目标：2028年碳达峰，2035年核心工厂碳中和，2050年全价值链碳中和 [10] 行业协作与政策 - BestECV项目通过场景细分评估电动化转型，政策引导和全生命周期经济性是关键共识 [6] - 跨领域协作推动新能源商用车高质量发展 [6] - 关税风波加速全球产业化布局，计划合资建厂绑定供应链 [7]

公司业绩与市场地位 - 2024年总销量61 4万辆 连续多年稳居行业榜首 其中新能源销量同比增长34 98% 海外出口15 3万辆 连续14年保持第一 [3] - 全价值链减少碳排放约1 3万吨 较基准年减少17 71% 相当于种植63万棵树 已有6款车型获商用车首批碳足迹标识认证 [3] 新能源与低碳战略 - 推进"EPMES"双碳工程 围绕能效 产品 制造 生态 体系五大路径 目标2028年碳达峰 2035年核心工厂碳中和 2050年全价值链碳中和 [3] - 氢燃料技术实现突破 自主研发300kW氢燃料电池发动机效率达63% 质量功率密度811W/kg 具备-35℃极寒启动能力 [4] - 补能生态布局充电 氢能 换电 微电网四大技术路线 计划投建补能场站100个以上 新增充电桩近2000个 充换电电量增长超1 2亿度 [4] 研发与技术创新 - 2024年研发投入21 2亿元 依托"1+2+9+3+3"全球化研发网络 制定国标21项 申请专利634件（发明专利231件） [4] - 车联网整合578万条用户数据 290万台车辆信息等 构建大数据模型 通过工业互联网技术基座实现超2300万工业标识解析 [6] 供应链与制造管理 - 联合头部钢厂研发绿钢 协同供应商低碳转型 10个单位通过ISO14001认证 水资源循环利用率86% 中水回用近4万吨 污染物排放达标率100% [3] - 实现废弃物减排1429 5吨 对电机 电控等零部件进行返厂再制造 [3] 国际化与员工发展 - 推进海外"GREEN3030"战略 构建本地化研发 制造 服务闭环的全链条出海模式 [6] - 2024年员工培训覆盖率100% 培育7位全国技术能手 14名北京市高级技能人才 提供住房保障 健康关爱等多维度福利 [6] 未来战略方向 - 立足"全面新能源化 全面智能化 全面国际化" 以新质生产力重塑商用车产业格局 目标2050年全价值链碳中和 [7]

碳中和目标 - 公司计划2028年实现碳达峰 2035年核心工厂碳中和 2050年全价值链碳中和 [1][3] 销量与市场地位 - 2024年总销量达61 4万辆 连续多年行业榜首 新能源销量同比增长34 98% [1] - 海外出口15 3万辆 连续14年保持第一 [1] 碳排放与环保成效 - 2024年全价值链减少碳排放约1 3万吨 较基准年下降17 71% 相当于种植63万棵树 [1] - 6款车型获商用车首批碳足迹标识认证 [1] - 水资源循环利用率达86% 累计回用中水近4万吨 污染物排放达标率100% [1] - 废弃物减排1429 5吨 关键零部件实施返厂再制造 [1] 绿色供应链与制造 - 联合头部钢厂研发绿钢 协同供应商低碳转型 [1] - 建成33兆瓦光伏发电设施 获评3家国家级绿色工厂及2家绿色供应链企业 [1] - 10个单位通过ISO14001环境管理体系认证 [1] 新能源技术布局 - 坚持"纯电+混动+氢燃料"三线并举 形成自主技术优势 [2] - 氢燃料领域突破300kW发动机技术 效率达63% 具备零下35℃启动能力 [2] 研发投入与成果 - 2024年研发投入21 2亿元 依托全球化研发网络 [2] - 全年申请专利634件（发明专利231件） 累计专利超7000项（新能源专利超1000项） [2] 补能基础设施建设 - 计划投建补能场站100个以上 新增充电桩近2000个 [2] - 充换电电量增长超1 2亿度 [2]