玻璃玻纤板块市场表现 - 2024年1月15日，玻璃玻纤板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.23%，大幅跑赢当日上证指数（下跌0.33%）和深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为国际复材，当日涨幅达7.03%，收盘价为7.76元[1] - 板块成交活跃，多只个股成交额巨大，其中中材科技成交额达29.11亿元，国际复材成交额达20.13亿元[1] 板块个股涨跌情况 - 当日上涨个股数量众多，涨幅居前的包括：中材科技（上涨6.62%）、长海股份（上涨6.36%）、宏和科技（上涨5.35%）、中国巨石（上涨4.38%）和山东玻纤（上涨3.19%）[1] - 部分个股出现下跌，其中再升科技跌幅最大，为10.03%，九鼎新材下跌3.51%，耀皮玻璃下跌1.92%，金晶科技下跌1.29%，三峡新材下跌1.25%[2] - 北玻股份、南玻A、凯盛新能、旗滨集团等个股涨跌幅相对较小，在-0.80%至0.99%之间波动[1][2] 板块资金流向 - 当日玻璃玻纤板块整体呈现主力资金净流入态势，主力资金净流入4.19亿元，游资资金净流入7121.46万元，而散户资金则净流出4.90亿元[2] - 个股层面，中材科技获得主力资金大幅净流入3.85亿元，主力净占比达13.23%，但同时游资净流出1.12亿元[3] - 宏和科技、国际复材、中国巨石也获得显著的主力资金净流入，净流入额分别为9436.60万元、8629.70万元和6130.08万元[3] - 部分个股主力资金呈净流出状态，如凯盛新能（净流出138.30万元）、南玻A（净流出344.62万元）和三峡新材（净流出372.44万元）[3]

公司股价与市场表现 - 2025年1月15日，中国巨石股价上涨5.01%，报收18.44元/股，成交额达8.74亿元，换手率为1.20%，公司总市值为738.18亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为玻璃纤维及制品的生产与销售，其收入构成为：玻纤及其制品相关业务占比97.41%，其他(补充)业务占比1.63%，风电业务占比0.96% [1] 基金持仓情况 - 融通基金旗下的融通央企精选混合A（022237）在2025年第三季度重仓中国巨石，持有12.02万股，占基金净值比例为4.26%，位列其第六大重仓股 [2] - 基于该持仓测算，2025年1月15日中国巨石股价上涨为融通央企精选混合A带来约10.58万元的浮盈 [2] 相关基金概况 - 融通央企精选混合A（022237）成立于2025年3月25日，最新规模为4033.78万元，2025年以来收益率为3.63%，同类排名4411/8840，成立以来收益率为16.86% [2] - 该基金的基金经理为刘安坤，其累计任职时间为6年246天，现任基金资产总规模为25.77亿元，任职期间最佳基金回报为89.29%，最差基金回报为-29.28% [3]

玻璃玻纤板块市场表现 - 2025年1月14日，玻璃玻纤板块整体上涨0.07%，表现强于上证指数（下跌0.31%），但弱于深证成指（上涨0.56%）[1] - 板块内个股表现分化，九鼎新材以10.02%的涨幅领涨，而再升科技以10.02%的跌幅领跌[1][2] - 板块当日主力资金净流入4023.19万元，游资资金净流出1.78亿元，散户资金净流入1.37亿元，显示主力资金对板块呈净买入状态[2] 领涨个股分析 - 九鼎新材收盘价为12.52元，上涨10.02%，成交量为72.29万手，成交额为8.79亿元，主力资金净流入3.09亿元，主力净占比高达35.16%[1][3] - 国际复材上涨3.72%，收盘价7.25元，成交额10.59亿元，主力资金净流入3359.68万元[1][3] - 中材科技上涨2.22%，收盘价36.39元，成交额17.78亿元，主力资金净流入6548.43万元[1][3] 领跌个股分析 - 再升科技下跌10.02%，收盘价11.86元，成交量214.81万手，成交额25.84亿元，是板块中成交额最高的个股[2] - 耀皮玻璃下跌2.91%，金晶科技下跌2.05%，旗滨集团下跌1.30%[2] - 北玻股份下跌1.06%，主力资金净流出774.81万元，主力净流出占比达10.75%[2][3] 个股资金流向详情 - 宏和科技上涨1.29%，主力资金净流入2755.55万元，主力净占比4.98%[1][3] - 南玻A下跌0.88%，主力资金净流入377.23万元[1][3] - 山东玻纤上涨0.70%，主力资金净流入73.16万元，但游资净流入502.65万元，游资净占比5.50%[1][3] - 凯盛新能、三峡新材、长海股份、中国巨石等下跌个股均呈现主力资金净流出的状态[3]

涉及的公司与行业 * 公司：中国巨石 (China Jushi, 600176.SS) [1] * 行业：玻璃纤维 (Glassfiber/Fiberglass) 及电子布 (E-fabric) 制造业 [1] 核心观点与论据 行业周期与供需展望 * 管理层认为2024年是周期底部，2025年是复苏年，2026年将是更有利的一年 [1][3] * 2026年供应增长预计约为50万吨，低于2025年的约100万吨 [3] * 2026年需求增长预计约为6%，有上行至8-9%的潜力 [3] * 整体供需平衡正在改善 [3] * 玻璃纤维需求持续超出预期，管理层认为未来5-10年没有结构性衰退风险 [12] 玻璃纤维业务表现与定价策略 * 2025年每吨净利润持续超过人民币800元/吨，目前约为人民币900-1000元/吨 [4] * 大多数同行生产商仍处于盈亏平衡点附近 [4] * 年度合同定价仍在谈判中，预计会有温和提价 [4] * 公司不追求激进涨价，以避免引发过剩产能 [4] * 管理层不认为标准玻璃纤维纱存在结构性劣势，定价纪律旨在支持行业长期健康并阻止过度扩张 [12] 电子布业务成为关键增长引擎 * 电子布需求出现广泛复苏 [5] * 2025年已实施多次提价，长期合同定价基本市场化 [5] * 盈利能力已超过人民币1元/平方米，管理层认为在2026年维持该水平并不困难 [5] * 7628及薄布/超薄布的供应紧张反映了来自AI、服务器、电动汽车和更广泛自动化的强劲需求，而非产能转换 [13] * 薄布和超薄布约占总体积的15-20%，产品结构进一步升级的空间有限 [5] * 电子布被定位为战略支柱，新产能（淮安）即将投产，预计该板块将从2026年起成为关键增长亮点 [13] 其他产品进展 * 低介电常数（Low DK）产品取得进展，正在进行客户验证 [8] * 第一代特种布已成熟，没有供应过剩 [8] * 第二代和Q系列布仍然供应受限，技术稳定至少还需要一年时间，关键挑战在于良率和工艺稳定性 [8] * 玻璃纤维替代光伏铝边框的规模持续扩大，2025财年销量预计为2-3万吨，2026年有望进一步增长 [11] 海外市场与美国工厂 * 2025年海外需求因地缘政治因素疲软，管理层预计2026年将恢复增长 [9] * 2026年出口指引约为110万吨，全年总发货量指引约为330万吨 [9] * 美国工厂在2024年亏损，2025年显著改善，预计实现数千万人民币利润 [10] * 在当前关税条件下，2026年盈利能力仍然可行 [10] * 2025年美国需求约为15.5万吨（占出口不到25%），同比下降 [10] 公司资本支出与股权激励 * 资本支出保持稳定在人民币30-50亿元，维护性资本支出上限约为人民币10亿元 [11] * 股权激励计划的KPI是在国资委框架下选择的高质量指标 [2] * 目标设定于2025年初，旨在国有框架下可实现，优先考虑实际归属而非激进性 [2] * 该计划旨在加强资本市场认可并激励管理层、研发和核心员工 [2] 花旗研究与估值 * 花旗维持“买入”评级，目标价人民币19.8元，基于19.8倍2026年预期净利润市盈率 [6][14] * 目标价较股票上市以来历史平均市盈率19.8倍高出0.3个标准差 [14] * 截至2026年1月12日股价为人民币18.070元，预期股价回报率9.6%，预期股息收益率1.3%，预期总回报率10.9% [6] * 公司市值约为人民币723.37亿元（约103.67亿美元） [6] 其他重要内容 风险提示 * 主要下行风险包括：1) 玻璃纤维产品需求弱于预期；2) 能源/电力成本上升；3) 产能增加超预期 [15] * 主要上行风险包括：1) 需求好于预期；2) 供应端自律有助于保护利润率 [15]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为关注商业航天上游材料，并重点推荐UTG玻璃 [1][2][6] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][9] 商业航天上游材料分析 - 建材涉及商业航天上游主要为UTG玻璃、碳纤维、保温材料等，其中UTG玻璃市场空间最大 [6] - **UTG玻璃**：因太空特殊环境及柔性卫星板发展趋势，UTG玻璃凭借超薄、重量轻、可折叠性能有望加速替代 [6] - 按照中国中期每年6000颗卫星测算，UTG玻璃需求约120万平方米，单平折算价格约0.5万元，对应60亿元市场空间，未来太空算力空间更大 [6] - UTG玻璃对应标的为凯盛科技 [6] - **碳纤维**：广泛应用于商业航天的卫星支架、太阳能电池板支架（以M高模系列为主）及运载火箭的COPV气瓶、整流罩蒙皮（以T700/800及以上为主） [7] - 按每年6000颗卫星测算，碳纤维需求约1000吨，虽占整体市场不大，但因使用高价值的高模系列，利润弹性显著 [7] - 碳纤维对应标的主要为中复神鹰及两个军工碳纤维龙头 [7] - **保温防火材料**：高硅氧纤维、陶瓷纤维等已规模应用于火箭发动机隔热、喷管隔热、舱体隔热，石英纤维用于部分火箭整流罩 [7] - 保温材料对整体需求拉动不大，但Space X星舰隔热瓦中有较大应用 [7] - 保温材料对应标的为再升科技等 [7] 行业基本面数据 - **水泥**：元旦后因资金短缺、气温下降及大气污染预警等因素，市场需求减弱，重点企业出货率约39%，环比回落1.5个百分点 [8] - 全国水泥价格小幅回落，浙江、四川、云南和新疆价格回落10-30元/吨，陕西价格上涨50元/吨 [8] - 本周全国水泥均价357.26元/吨，环比下降0.32元/吨 [23] - 本周全国水泥库存为58.63%，环比下降0.49个百分点 [24] - 本周全国水泥出货率为38.56%，环比下降1.51个百分点 [30] - 本周全国水泥煤炭价格差为260.41元/吨，环比上升4.88元/吨 [31] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃市场价格部分小幅反弹，投机需求放量，厂家库存削减 [8] - 全国浮法玻璃生产线共计262条，在产209条，日熔量共计149535吨，周内产线停产及冷修3条，日熔量较上周减少1870吨 [8] - 本周重点监测省份生产企业库存总量5195万重量箱，环比减少183万重量箱，降幅3.40%，库存天数28.16天，环比减少0.50天 [8] - 本周重点监测省份产量1352.20万重量箱，消费量1535.20万重量箱，产销率113.53% [8][35] - 本周全国玻璃均价为61.99元/重箱，环比上升0.05元/重箱 [36] - 本周全国玻璃库存（13省，大口径）为5195万重箱，环比下降183万重箱 [36] - 本周玻璃-纯碱-石油焦价格差为16.56元/重箱，环比上升0.14元/重箱 [38] - **玻纤**：本周国内无碱粗纱市场企业报价保持稳定，风电、热塑走货相对平稳 [42] - 本周电子纱市场主流产品G75报价继续走高，因传统电子纱及电子布货源紧俏、中高端产品供不应求 [42] 2026年投资主线展望 - **存量链**：寻找需求优化和供给出清品种，住宅翻新需求当前占比约50%，预计2030年后能达到近70% [9] - 存量链首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [9] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [9] - 非洲链重点推荐科达制造、华新建材、西部水泥，这些企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [9] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大 [9] - AI链重点推荐品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，同时关注行业龙头中国巨石在特种布领域的布局进展 [9] 本周新闻回顾 - 2026年伊始，多地出台新政激活住房需求，如厦门优化调整住房公积金政策，多子女家庭申请公积金贷款额度可增加25万元 [21] - 沈阳市实施新一轮住房公积金贷款政策优化，将“商转公”贷款最高比例限额由房屋价格的60%提升至80% [21] - 1月9日，房地产融资协调机制调整，符合条件“白名单”项目贷款可展期5年 [21]

玻璃玻纤板块市场表现 - 2024年1月12日，玻璃玻纤板块整体上涨0.71%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内领涨个股为金晶科技，股价涨停，涨幅为10.00%，成交额达3.97亿元 [1] - 再升科技涨幅为8.36%，成交额高达38.48亿元，为板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 九鼎新材上涨4.30%，耀皮玻璃上涨3.62%，南玻A、国际复材、凯盛新能、北玻股份、中国巨石、三峡新材等个股均录得上涨，涨幅在0.62%至0.89%之间 [1] - 板块内部分个股下跌，宏和科技跌幅最大，为-3.27%，中材科技下跌-0.70%，山东玻纤微跌-0.14% [2] 板块资金流向 - 当日玻璃玻纤板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为4.68亿元 [2] - 游资资金净流入1.16亿元，散户资金净流入3.53亿元，显示市场内部资金存在分歧 [2] - 金晶科技获得主力资金大幅净流入1.56亿元，主力净占比高达39.31%，但游资和散户资金均呈现净流出，分别为-7940.90万元和-7669.71万元 [3] - 耀皮玻璃主力净流入983.99万元，长海股份主力净流入266.75万元，旗滨集团主力净流入260.15万元 [3] - 中国巨石尽管股价微涨0.62%，但主力资金净流出1674.98万元，同时游资净流入2723.24万元 [3] - 凯盛新能、山东玻纤、北玻股份、南玻A等个股主力资金均为净流出，其中凯盛新能主力净流出583.18万元，主力净占比为-11.56% [3]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[9] - 建材行业评级为“增持”（维持）[9] 报告核心观点 - 2026年开年施工实物量指标同比改善明显，叠加政策支持，看好传统顺周期板块中的钢结构、玻纤等细分品类表现[1][12] - 商业航天催化不断，卫星发射加速，看好耐高温材料、钙钛矿材料和UTG玻璃等高端材料需求放量[1][13] - 建议2026年第一季度均衡布局新兴产业成长与传统板块红利[1][12] - 中长期看好“因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级主线，以及人工智能与传统产业结合带来的机遇[14] - 地产链方面，继续看好开工端建材弹性，重点推荐防水和工程管材，中长期关注城市更新和出海主线[14][15] 上周细分行业回顾 - 截至01月09日，全国水泥价格环比下降0.1%，水泥出货率为38.7%，周环比下降1.6个百分点，同比上升6.5个百分点[2] - 浮法玻璃均价为60元/重量箱，周环比上升0.2%，同比下降17.2%，样本企业库存为5195万重量箱，周环比下降3.4%[2] - 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格为17.9/10.8元/平米，环比下降0.9/2.6个百分点，样本企业库存天数约40.2天，环比增加2.7%[2] - 2400tex无碱缠绕直接纱均价为3535元/吨，周环比持平，同比下降5.2%[2] - 电子纱均价周环比上升1.79%，7628电子布均价环比上升4.52%[2] 重点公司及动态 - 1月9日，兔宝宝公告其全资子公司以4亿元人民币向大自然家居实际控制人出售所持大自然中国19.7946%的股份，并以3.05亿元人民币收购特定合资公司的特定股权[3] 行业走势与表现 - 一周内，建筑与工程和建材行业指数表现优于沪深300指数[6] - 在申万一级行业中，建筑与工程和建材行业周涨幅分别位列第三和第四[7][8] - 一周涨幅前十的公司中，志特新材涨幅达148.84%，中国核建涨幅为34.50%，鸿路钢构涨幅为25.85%[10] - 一周跌幅前十的公司中，海南发展跌幅为16.40%，森鹰窗业跌幅为13.49%[11] 本周核心观点详述 - **传统顺周期板块**：受12月建筑业PMI环比改善3.2个百分点至52.8%，以及2026年投资靠前发力影响，看好钢结构、玻纤等板块[12]。高频数据显示，截至1月9日，全国重点水泥磨机开工率为36.6%，同比上升14.1个百分点；建筑钢材周度日均成交量为9.5万吨，同比上升12.1%[12]。上周国常会部署财政金融协同促内需政策，有望加快投资发力[12] - **商业航天与新材**：2025年12月，我国向国际电信联盟申请了20.3万颗卫星的频轨资源，美国联邦通信委员会批准SpaceX新增部署7500颗第二代“星链”卫星，卫星发射加速将带动耐高温纤维、钙钛矿、UTG玻璃等高端材料需求[13] - **科技细分行业**：洁净室工程需求高景气，亚翔工程12月合并营收95亿新台币，单月同比增长165.1%；圣晖12月合并营收40.5亿新台币，单月同比增长10.1%[13] - **地产链与开工端**：2026年初新房和二手房成交同比承压，全国重点30城新房7日平均成交面积年初至今累计同比下降45.5%[14]。但开工端消费建材如防水、工程管材行业出清相对彻底，龙头企业市占率提升，2025年第三季度出现提价，盈利弹性有望突出[15] - **工业材料动态**： - **光伏玻璃**：供给端重回减量，截至1月8日，全国超白压延玻璃在产生产线日熔量为87620吨，周环比下降0.36%[16]。样本企业库存天数约40.17天，环比增加2.66%[16]。2026年4月1日起将取消光伏产品增值税出口退税，预计第一季度可能拉动抢出口[16] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格平稳，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，周环比持平[17]。电子纱及电子布价格继续提涨，G75电子纱均价环比上涨1.79%，7628电子布均价环比上涨4.52%，高端电子布如Low-CTE及二代低介电产品供需缺口延续[18] - **碳纤维**：T700-12K/T300-12K均价为105/85元/千克，周环比持平[19]。行业库存天数45天，同比大幅下降48.3%[19]。风电、低空无人机和出口需求大增，推动中高端品类供需紧平衡[19] 各细分行业每周动态 - **水泥**：上周全国水泥市场价格环比小幅回落0.1%至358元/吨，价格上涨地区主要是陕西（幅度50元/吨），回落区域有浙江、四川、云南和新疆（幅度10-30元/吨）[20] - **浮法玻璃**：上周市场均价为60元/重箱，环比上涨0.2%，投机需求放量支撑价格上涨[21]。产能下降，周内日熔量减少1870吨至149535吨，行业产能利用率为81.13%[22]。重点监测省份生产企业库存总量为5195万重量箱，较前一周减少183万重量箱，降幅3.40%[23] - **光伏玻璃**：市场成交一般，库存持续增加，多数厂家出货欠佳，生产利润空间压缩明显，存不同程度亏损[24]。在产生产线日熔量合计87620吨/日，环比下降0.36%[24] - **玻纤**：无碱粗纱市场报价以稳为主，临近年关，各池窑厂以回款为主[25]。电子纱市场价格普涨，G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价涨至4.4-4.85元/米[26] - **上游原材料**： - 煤炭：截至1月8日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价格为698元/吨，较元旦节前上涨10元/吨[28] - 纯碱：市场跌后反弹，周后期轻碱新单报价上涨10-70元/吨不等[28] - 管材相关：截至1月10日，全国PVC均价4650元/吨，周环比下降2.7%；HDPE均价7694元/吨，周环比下降0.5%；PPR均价7800元/吨，周环比上升0.2%[29] - 钛白粉：截至1月10日，全国金红石型钛白粉均价为13200元/吨，周环比上升0.8%[30] 重点推荐公司 - 报告重点推荐十家公司：精工钢构、四川路桥、中材国际、中国核建、鸿路钢构、中国巨石、华新建材、上峰水泥、东方雨虹、凯盛科技，投资评级均为“买入”[1][10][31] - 各公司最新观点摘要： - **中材国际**：9M25新签合同额599亿元，同比增长13%，境外市场需求持续性较好，在手订单充裕[32] - **四川路桥**：9M25中标912亿元，同比增长25.2%，Q3业绩超预期，未来业绩有望保持强劲[32] - **精工钢构**：海外市场拓展卓有成效，公司预测未来三年归母净利润平均可达6.8亿元，承诺高分红[32] - **凯盛科技**：看好UTG、高纯石英砂的成长性，新产能有望逐步释放[32] - **中国巨石**：公布2025年限制性股票激励计划草案，12月电子布提价落实，看好特种电子布等新兴领域突破[33] - **东方雨虹**：单季度收入拐点或出现，应收结构持续改善，市占率或进一步提升[33] - **鸿路钢构**：9M25新签订单测算量429万吨，同比增长4.9%，产能利用率有效提升，智能化改造有望降本增效[33] - **华新建材**：Q3业绩超预期，海外水泥业务量价齐升，看好海外业务和非水泥业务扩张[33] - **上峰水泥**：Q3归母净利润同比增长20.3%，公司聚焦“一主两翼”发展战略，积极实施分红[33] - **中国核建**：核电投资有望延续高景气，公司作为核电建设主力军有望持续受益，核电工程占比提升有望提高盈利能力[34]

文章核心观点 - 中邮证券研报覆盖建材行业多个细分领域，指出水泥、玻璃、玻纤及消费建材等板块呈现不同的供需格局与价格趋势，并给出相应投资关注标的 [1][2][3] 水泥行业 - 年末全国市场进入淡季，需求呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [2] - 中期维度看，在限制超产政策下，水泥行业产能有望持续下降，产能利用率从而大幅提升，带来利润弹性 [2] - 关注标的：海螺水泥、华新建材 [2] 玻璃行业 - 需求端受地产影响，预计2025年呈现持续下行态势，短期传统旺季订单改善力度一般，中间商库存相对较高，下游终端需求改善有限 [2] - 供给端近期有多条产线在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期保持低位震荡 [2] - 关注标的：旗滨集团 [2] 玻纤行业 - 需求端风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓 [2] - 供给端12月中国巨石桐乡3线冷修完毕重新点火 [2] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代(Q布)产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业持续的量价齐升趋势 [1][2] - 截至1月最新价格，国内电子纱G75均价维持9377元/吨，环比上涨近1%，同比涨幅达11.31%，在PCB高端需求增长支撑下，预计后期价格仍有提涨预期 [1] - 关注标的：中国巨石、中材科技 [1][2] 消费建材行业 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [3] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [3] - 关注标的：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [3]

公司股票激励计划 - 公司公告2025年限制性股票激励计划，拟授予总量不超过3452.82万股，占股本总额0.86%，其中首次授予3107.54万股，占股本总额0.78%，预留345.28万股，占股本总额0.09% [1] - 首次授予激励对象不超过618人，授予价格为每股10.19元 [1] - 解除限售的业绩考核目标为：以2024年扣非净利润为基数，2026/2027/2028年扣非归母净利润复合增长率分别不低于38.5%/27%/22%，且2026-2028年扣非后加权净资产收益率分别不低于10.25%/10.28%/10.45% [1] 粗纱行业供需与价格 - 供给端：预计2026年粗纱供给增速为5.8%，较2025年进一步减缓，厂商可能通过延迟新线点火或提前老线冷修来控制产能，实际供给增速可能低于测算值 [2] - 需求端：考虑到2025年风电招标规模维持高位，风电纱需求保持韧性，预计2026年粗纱需求增速为4.1% [2] - 价格端：2025年9月玻纤工业协会联合骨干企业发布反对“内卷式”竞争的倡议，随后多家企业上调直接纱、采光板专用纱等产品报价5%-10%，在供需相对平衡及“反内卷”推进背景下，价格有望进一步修复 [2] 普通电子布市场状况 - 价格：截至2025年12月，7628电子布报价在4.2-4.65元/米不等，均价月环比上涨6.6%，预计2026年仍有提价空间 [3] - 供需：预计2026年电子纱产量增速为6.1%，较2025年放缓，受CCL（覆铜板）稼动率提升拉动，电子纱需求增速有望达到6.6%，整体供需相对偏紧 [3] - 盈利与结构：目前中小厂商仅处于微利状态，价格具备上行基础，部分企业转产特种电子布导致其他薄布供需更为紧张，强化了涨价动能 [3] 特种电子布战略布局 - 市场前景：终端算力需求提升推动PCB-CCL材料升级，特种电子布在价值量和需求量上大幅增长，估算2026年特种电子布市场空间约178亿元，同比增长205% [4] - 产品性能：Low Dk一代、二代及石英Q布在Dk和Df指标上持续优化，附加值提升，下游M7、M8、M9覆铜板的放量加速了对特种电子布的需求 [4] - 公司进展：公司加大高端电子级玻纤的研发与产线投入，已具备薄布与超薄布的研发及量产能力，低介电、低膨胀产品的开发、验证与导入进程正稳步推进 [4] 公司产能与研发进展 - 产能动态：桐乡4线（年设计产能18万吨）于2025年12月6日前后放水冷修，桐乡3线经冷修技改后产能从12万吨/年扩至18万吨/年，于11月底12月初点火 [5] - 产品结构：公司持续推动“风电、热塑短切、电子纱”三驾马车，并积极与下游客户合作开发光伏边框复合材料产品 [5] - 研发体系：公司大研发体系优势显现，通过玻璃配方、浸润剂配方及自制化工原料一体化协同，提升整体产品竞争力 [5] 公司盈利预测 - 结合行业复价表现及公司项目投产节奏，调整公司2025-2027年归母净利润预测至35.1亿元、48.0亿元、54.7亿元（原预测为35.1亿元、40.5亿元、47.1亿元） [5] - 调整后盈利预测对应当时股价的市盈率（PE）分别为20.2倍、14.8倍、13.0倍，市净率（PB）分别为2.2倍、1.9倍、1.7倍 [5]

公司股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价上涨2.11%，报17.92元/股，总市值717.36亿元 [1] - 当日成交额5.10亿元，换手率0.72% [1] - 当日主力资金净流入1926.53万元，特大单净卖出492.35万元，大单净买入2437.86万元 [1] - 公司股价年初以来上涨4.80%，近5日上涨4.80%，近20日上涨14.80%，近60日上涨12.49% [1] 公司基本概况 - 公司全称为中国巨石股份有限公司，成立于1999年4月16日，于1999年4月22日上市 [1] - 公司主营业务为玻璃纤维及制品的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：玻纤及其制品相关占97.41%，其他(补充)占1.63%，风电占0.96% [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻纤制造 [1] - 公司涉及的概念板块包括中国建材集团、一带一路、PEEK概念、新材料、MSCI中国等 [1] 公司财务与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.69万户，较上期增加3.74% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为37436股，较上期减少3.61% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润25.68亿元，同比增长67.51% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利112.55亿元，近三年累计派现48.28亿元 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3.71亿股，较上期减少3324.68万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第五大流通股东，持股4094.50万股，较上期减少192.38万股 [2] - 易方达沪深300ETF为第六大流通股东，持股2956.00万股，较上期减少94.76万股 [2] - 华夏沪深300ETF为第八大流通股东，持股2205.91万股，较上期减少31.16万股 [2] - 嘉实沪深300ETF为新进第九大流通股东，持股1901.87万股 [2] - 兴全趋势投资混合(LOF)退出十大流通股东之列 [2]