股东大会概况 - 通威股份2024年度股东大会在成都总部举行 实际控制人刘汉元未参会 董事长兼CEO刘舒琪 副董事长严虎等董监高人员出席 [1] - 管理层就硅料产能整合 出海计划 行业景气度等股东关切问题作出回应 [1] 行业景气度分析 - 2024年光伏行业60多家上市公司总营收9310 96亿元 同比减少22 4% 总净利润亏损297 57亿元 [4] - 硅料硅片 电池组件等环节整体业绩下滑 组件价格从2元/W降至6-7毛/W 击穿企业成本线 [4] - 行业处于阶段性阵痛期 2025年寒冬可能持续 但具备核心技术及成本管控能力的企业将在明年开春看到转机 [1][4] - 通威股份账面货币资金及交易性金融资产约400亿元 银行授信额度超1400亿元 现金流充足 [5] 硅料产能整合 - 行业前四家企业（通威 协鑫 大全 新特）硅料总产能达198万吨 而市场需求仅150-160万吨 [6][7] - 市场传闻前六家硅料龙头计划收购其余产能 但实际操作需联合行业企业并达成共识 存在资金和协调难度 [8] - 通威作为头部企业控制部分产能开工率 根据市场需求动态调整 当前单月硅料需求约9-10万吨 [8] 出海战略与海外市场 - 通威股份海外收入94 51亿元 组件业务表现突出 海外销量同比增长98 76% 覆盖国家扩至70余个 [11] - 管理层认为光伏制造难以回流欧美 因海外制造成本无法与中国竞争 公司对海外设厂持审慎态度 [10] - 海外分销网络密度提升 通过德国公司及欧洲营销中心强化客户黏性 新增16个区域产品认证 [11] 技术研发与行业展望 - 公司在研发投入上不设上限 以前所未有的速度进行技术设备迭代 提升电池片效率 [5] - "3060"双碳目标下光伏装机潜在空间巨大 行业淘汰赛将加速技术迭代 [5][11]

股东大会信息 - 2025年5月20日在成都召开年度股东大会[2] - 出席股东和代理人2544人，持有表决权股份2292126234股，占比52.0903%[2] 公司股本情况 - 截至2025年5月15日，总股本4501985805股，无表决权股份101688812股，有表决权股份4400296993股[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数2289682804股，比例99.8933%[8] - 2024年度利润分配预案同意票数2289483118股，比例99.8846%[10] - 续聘会计师事务所议案同意票数2278234979股，比例99.3939%[12] - 2025年度公司及子公司相互担保议案同意票数2210368432股，比例96.4331%[13] - 2025年度为客户提供担保议案同意票数2276161240股，比例99.3034%[13] - 2025年申请综合授信议案同意票数2287045475股，比例99.7783%[14] 董事选举情况 - 刘汉元当选第九届董事会董事，得票数2232800107股，占比97.4117%[15] - 严虎当选第九届董事会董事，得票数2221117337，占比96.9020%[16] - 丁益当选第九届董事会董事，得票数2230316286，占比97.3033%[16] - 王进当选第九届董事会董事，得票数2194866376，占比95.7567%[16] - 姜玉梅当选第九届董事会独立董事，得票数2233437460，占比97.4395%[16] - 许映童当选第九届董事会独立董事，得票数2270992619，占比99.0779%[16] - 陈磊当选第九届董事会独立董事，得票数2202457760，占比96.0879%[16] 其他 - 议案9、10、13获有效表决权股份总数2/3以上通过[16] - 对中小投资者单独计票的议案为5[17] - 股东大会表决结果合法有效，由北京金杜（成都）律师事务所见证[18]

董事会会议 - 通威股份第九届董事会第一次会议于2025年5月20日通讯表决召开，3项议案全票通过[2] 人员选举 - 选举刘舒琪为董事长，严虎为副董事长[4] - 选举第九届董事会四个专门委员会成员[5] 人员聘任 - 聘任刘舒琪为CEO，张璐等为其他职务[5] 人员成就 - 张璐主持/参与项目17项，获授权专利98件等[8] - 张璐获省科技进步一等奖3项及其他省部级奖励7项[9]

股东大会信息 - 公司于2025年4月27日决定5月20日召开2024年年度股东大会，4月30日刊登通知[7] - 现场会议于2025年5月20日13:30在成都召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[8] - 本次股东大会召集人为公司董事会，召集人资格合规[12] 股东出席情况 - 现场出席股东及代理人14人，代表有表决权股份2,036,546,187股，占比46.2820%[9] - 参与网络投票股东2,530名，代表有表决权股份255,580,047股，占比5.8082%[10] - 中小投资者2,543人，代表有表决权股份255,591,747股，占比5.8085%[10] - 出席股东大会股东共2,544人，代表有表决权股份2,292,126,234股，占比52.0903%[10] - 公司有表决权股份总数为4,400,296,993股[14] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意2,289,694,704股，占比99.8939%[16] - 《2024年度监事会工作报告》同意2,289,669,104股，占比99.8928%[17] - 《2024年年度报告及年度报告摘要》同意2,289,682,804股，占比99.8933%，反对1,563,950股，占比0.0682%，弃权879,480股，占比0.0385%[18] - 《2024年度财务决算报告》同意2,289,618,904股，占比99.8906%，反对1,681,250股，占比0.0733%，弃权826,080股，占比0.0361%[19][20] - 《2024年度利润分配预案》同意2,289,483,118股，占比99.8846%，反对2,122,636股，占比0.0926%，弃权520,480股，占比0.0228%；中小投资者同意252,948,631股，占比98.9658%，反对2,122,636股，占比0.8304%，弃权520,480股，占比0.2038%[21] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意2,278,234,979股，占比99.3939%，反对13,020,175股，占比0.5680%，弃权871,080股，占比0.0381%[24] - 《关于2025年度公司及下属子公司相互提供担保的议案》同意2,210,368,432股，占比96.4331%，反对81,123,579股，占比3.5392%，弃权634,223股，占比0.0277%，已通过[25] - 《关于2025年度为公司客户提供担保的议案》同意2,276,161,240股，占比99.3034%，反对15,363,314股，占比0.6702%，弃权601,680股，占比0.0264%，已通过[26] - 《关于2025年申请综合授信的议案》同意2,287,045,475股，占比99.7783%，反对4,492,079股，占比0.1959%，弃权588,680股，占比0.0258%[27] - 《关于2025年开展票据池业务的议案》同意2,240,515,215股，占比97.7483%，反对50,921,242股，占比2.2215%，弃权689,777股，占比0.0302%[28] - 《关于修订公司章程等一系列制度的议案》同意2,221,564,134股，占比96.9215%，反对69,907,020股，占比3.0498%，弃权655,080股，占比0.0287%，已通过[29][30][31] 董事选举情况 - 《选举刘汉元先生为第九届董事会董事》同意2,232,800,107股，占比97.4117%，刘汉元当选[32][33]

高管薪酬排名 - 创维数字副总经理张恩利以890.53万元税前报酬位列西部A股上市公司高管薪酬榜首，但较2023年1482.2万元下降40% [3] - 重庆啤酒总裁Lee Chee Kong以767.03万元税前报酬排名第二，拥有嘉士伯、希丁安、亨氏等高管履历 [4] - 通威股份副总裁李斌以643.33万元税前报酬排名第三，持有24.19万股公司股票 [5] - 隆鑫通用总经理龚晖以639.91万元税前报酬排名第四，持有142.925万股公司股票 [6][7] - 水井坊总经理胡庭洲以623.39万元税前报酬排名第五，2024年7月新任该职 [8][9] 高管持股情况 - 康弘药业副总裁殷劲群持有35.135万股公司股票，2024年税前报酬585万元 [11] - 宝丰能源总裁刘元管持有280万股公司股票，2024年税前报酬581.98万元 [13] - 宗申动力总经理黄培国持有56.4万股公司股票，2024年税前报酬580.81万元 [14] - 金风科技副总裁吴凯持有107.215万股公司股票，2024年税前报酬512.79万元 [16] - 贝泰妮高级副总经理马骁2024年税前报酬380.80万元，为榜单第十名 [18] 行业人才特征 - 西部A股上市公司薪酬前十高管均为男性，反映男性在高层管理岗位的占比优势 [18] - 高薪高管普遍具备高学历背景，如创维数字张恩利为空军工程大学硕士，通威股份李斌为香港财经大学MBA [3][5] - 跨国企业高管经验受青睐，如重庆啤酒Lee Chee Kong曾任嘉士伯、亨氏中国等跨国公司高管 [4] - 技术型高管占比显著，如贝泰妮马骁为化学工程硕士、执业药师，通威股份李斌为机械高级工程师 [5][17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，调整目标价至 25.37 元 [6][13] 报告的核心观点 - 一季度亏损环比收窄，电池片和多晶硅业务进一步提质增效，公司在行业领先地位稳固，随着行业触底企稳回升，业绩有望迎来改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|139,104|91,994|97,675|117,346|141,247| |(+/-)%|-2.3%|-33.9%|6.2%|20.1%|20.4%| |净利润（归母，百万元）|13,574|-7,039|-2,745|2,242|5,713| |(+/-)%|-47.3%|-151.9%|61.0%|181.7%|154.8%| |每股净收益（元）|3.02|-1.56|-0.61|0.50|1.27| |净资产收益率(%)|22.1%|-14.5%|-6.0%|4.7%|10.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|5.71|—|—|34.58|13.57| [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 16.31 - 31.12 元 - 总市值 77,524 百万元 - 总股本/流通 A 股为 4,502/4,502 百万股 - 流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 46,320 百万元 - 每股净资产 10.29 元 - 市净率（现价）1.7 - 净负债率 81.06% [8] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-1%|-20%|-19%| |相对指数|-4%|-20%|-27%| [11] 投资建议 - 维持“增持”评级，调整目标价至 25.37 元，给予公司 2025 - 2027 年 EPS 预测分别为 -0.61、0.50、1.27 元，BPS 预测分别为 10.15、10.65、11.91 元，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 2.5X PB，对应目标价 25.37 元 [13] 业绩情况 - 2024 年，公司实现营业收入 919.9 亿元，同比 -33.9%，归母净利润 -70.4 亿元，同比转亏；4Q24，公司实现营收 237.2 亿元，环比 -3.1%，归母净利润 -30.7 亿元，环比 -263.3%，资产减值损失 -20.0 亿元，对业绩造成较大影响；1Q25，公司实现营收 159.3 亿元，环比 -32.8%，归母净利润 -25.9 亿元，环比减亏，资产减值损失 -8.0 亿元，环比减少 [13] 多晶硅业务 - 2024 年，公司完成 60 对棒还原炉、高沸裂解、废硅粉回收等关键设备、技术的成功导入，综合电耗、硅耗最新已分别降至 46 度、1.04Kg 以内，持续提升产品竞争力，目前公司内蒙基地生产现金成本已降至 2.7 万元/吨（不含税）以内 [13] 电池片业务 - 2024 年，公司销量 87.68GW（含自用），同比增长 8.70%，已连续八年蝉联全球出货量榜首，TNC 电池产能达到 150GW，已规划 TPE 边缘钝化、钢网印刷、背面多晶硅栅、908 技术、全面屏等电池、组件一体化提效方案，并有望在 25 年推动 TNC 组件量产主流功率档位继续提升 25W 以上；公司保持多技术路线并行研发策略，HJT 210 - 66 版型组件最高组件功率已达 790.8W（对应组件效率 25.46%），TBC 产品的中试线 210R - 66 版型批次功率达成 660W，处在行业第一梯队 [13] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 营业总收入 97,675 百万元，净利润 -3,163 百万元等，还给出了 ROE、ROA、销售毛利率等主要财务比率预测 [14] 可比公司估值表 |可比公司|收盘价(元）|BPS（2024）|BPS（2025E）|BPS（2026E）|PB（2024）|PB（2025E）|PB（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |海大集团|56.28|14.37|16.83|19.58|3.92|3.34|2.87| |阳光电源|65.31|17.80|23.22|29.40|3.67|2.81|2.22| |隆基绿能|15.15|7.96|8.30|8.82|1.90|1.83|1.72| |福斯特|12.64|6.09|6.75|7.40|2.08|1.87|1.71| |均值| | | | |2.89|2.46|2.13| [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司是硅料及电池片的双料龙头，组件业务海外市场拓展顺利 考虑行业竞争因素调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为 - 43.14/30.76/46.55亿元，当前市值对应PE分别为 - 18/25/17倍 参考可比公司估值及当前估值水平，给予2026年30x PE，对应目标价20.50元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为919.94亿、1096.45亿、1300.09亿、1423.55亿元，同比增速分别为 - 33.9%、19.2%、18.6%、9.5% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 70.39亿、 - 43.14亿、30.76亿、46.55亿元，同比增速分别为 - 151.9%、38.7%、171.3%、51.3% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 1.56元、 - 0.96元、0.68元、1.03元，市盈率分别为 - 11倍、 - 18倍、25倍、17倍，市净率分别为1.6倍、1.8倍、1.6倍、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本450198.57万股，已上市流通股450198.57万股，总市值775.24亿元，流通市值775.24亿元 [4] - 资产负债率72.25%，每股净资产9.85元，12个月内最高/最低价为31.12/16.31元 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收919.94亿元，同比 - 33.87%；归母净利润 - 70.39亿元，同比由盈转亏；毛利率6.39%，同比 - 20.05pct；归母净利率 - 7.65%，同比 - 17.41pct [7] - 2024Q4实现营收237.22亿元，同比 - 14.31%，环比 - 3.08%；归母净利润 - 30.66亿元，同比增亏，环比增亏；毛利率2.45%，同比 - 12.38pct，环比 - 6.46pct；归母净利率 - 12.92%，同比 - 3.07pct，环比 - 9.48pct [7] - 2025Q1实现营收159.33亿元，同比 - 18.58%，环比 - 32.83%；归母净利润 - 25.93亿元，同比增亏，环比减亏；毛利率 - 2.88%，同比 - 12.08pct，环比 - 5.32pct；归母净利率 - 16.27%，同比 - 12.25pct，环比 - 3.35pct [7] 业务亮点 - 硅料龙头地位稳固，2024年高纯晶硅销量46.76万吨，同比增长21%，市占率全球第一 N型产出占比超90%，综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内 [7] - 积极调整光伏电池产能结构，2024年电池销量87.68GW（含自用），同比增长9%，连续八年蝉联全球电池出货量榜首，2024年电池全球市占率约14% TNC电池产能达150GW，推动TOPCon PECVD技术市占率超50%，光伏板块累计授权专利2675件 [7] - 组件出货高速增长，2024年组件业务销量45.71GW，同比增长47%，出货量全球第五 国内集中式与分布式双轮驱动，海外深耕核心市场，斩获多国GW级项目订单，2024年海外组件销量同比增长99% [7] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027年资产合计分别为1959.17亿、2011.02亿、2086.52亿、2168.52亿元，负债合计分别为1379.98亿、1490.47亿、1543.76亿、1587.45亿元 [8] - 利润表方面，2024 - 2027年营业总收入分别为919.94亿、1096.45亿、1300.09亿、1423.55亿元，归属母公司净利润分别为 - 70.39亿、 - 43.14亿、30.76亿、46.55亿元 [8] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流分别为11.44亿、77.17亿、165.13亿、208.22亿元，投资活动现金流分别为 - 285.2亿、 - 27.87亿、 - 5.33亿、 - 104.34亿元，融资活动现金流分别为274.8亿、33.29亿、 - 41.5亿、 - 48.36亿元 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，公司保持成本领先地位 [1] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入666/738/797亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，预计实现归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元，同比+50.7%/89.8%/708.3%，对应当下-/-/36倍市盈率，下调至“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价17.06元，近12个月最高/最低为32.05/15.79元，总股本4502百万股，流通股本4502百万股，流通股比例100.00%，总市值768亿元，流通市值768亿元 [1] 行业情况 - 我国光伏行业各环节名义产能均超1000GW，2024年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和29%，各环节均陷入持续亏损状态，行业短期面临较大经营压力 [4] 公司业务情况 - 2024年公司形成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW [4] - 硅料方面，2024年销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销 量约占全国30%，市占率位居全球第一 [4] - 电池片方面，2024年销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，2024年电池全球市占率约14% [4] - 组件方面，2024年销量45.71GW，同比增长46.93% [5] 公司成本优势 - 硅料方面，公司硅料的综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg以内；内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨（不含税）以内；达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目已顺利投产 [6] - 电池片及组件方面，围绕TNC技术展开提效降本工作，有望在2025年推动TNC组件量产主流功率档位继续提升25W以上；1GW - HJT中试线于2024年6月顺利下线，最高组件功率已达790.8W，并已明确铜互连2.0技术路线；钙钛矿叠层电池效率已达34.17% [6] 财务情况 - 2024年公司实现收入919.94亿元，同比下降34%；归母净利-70.39亿元；2024Q4实现收入237.22亿元，同比下降14%，环比下降3%；归母净利-30.66亿元。2025Q1实现收入159.33亿元；归母净利-25.93亿元，同比下降230%，环比增长15% [8] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的营业收入、收入同比、归属母公司净利润、净利润同比、毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等主要财务指标数据 [9] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，公司保持成本领先地位 [1] - 预计公司2025/2026/2027年收入666/738/797亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元，同比+50.7%/89.8%/708.3%，对应当下-/-/36倍市盈率，下调至“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价17.06元，近12个月最高/最低32.05/15.79元，总股本4502百万股，流通股本4502百万股，流通股比例100.00%，总市值768亿元，流通市值768亿元 [1] 行业情况 - 我国光伏行业各环节名义产能均超1000GW，2024年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和29%，各环节均陷入持续亏损状态，行业短期面临较大经营压力 [4] 公司业务情况 - 2024年公司高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW [4] - 硅料方面，2024年销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销约占全国30%，市占率全球第一 [4] - 电池片方面，2024年销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，全球市占率约14% [4] - 组件方面，2024年销量45.71GW，同比增长46.93% [5] 公司成本优势 - 硅料综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内，内蒙基地生产现金成本降至2.7万元/吨（不含税）以内，达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目投产 [6] - 电池片及组件围绕TNC技术提效降本，有望2025年推动TNC组件量产主流功率档位提升25W以上，1GW - HJT中试线2024年6月下线，最高组件功率达790.8W，明确铜互连2.0技术路线，钙钛矿叠层电池效率达34.17% [6] 财务情况 - 2024年实现收入919.94亿元，同比下降34%；归母净利-70.39亿元；2024Q4收入237.22亿元，同比下降14%，环比下降3%；归母净利-30.66亿元。2025Q1收入159.33亿元；归母净利-25.93亿元，同比下降230%，环比增长15% [8] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E年营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE等主要财务指标数据 [9] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 通威股份2024年业绩不佳，收入下降、归母净利亏损，2025Q1延续亏损态势，但各业务板块有亮点，硅料成本优势明显、组件渠道拓展良好，且公司现金储备充足，虽行业面临阶段性压力，但公司通过回购和增持彰显信心，未来龙头优势有望体现 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入919.94亿元，同比下降34%；归母净利 -70.39亿元；2024Q4实现收入237.22亿元，同比下降14%；归母净利 -30.66亿元；2025Q1实现收入159.33亿元；归母净利 -25.93亿元 [2][5] 各业务板块表现 - 多晶硅：2024年销量46.76万吨，同比增长20.76%，产销量约占全国30%，市占率全球第一 [10] - 电池组件：完成产能从perc向TOPCon切换，TNC产能规模达150GW，2024年电池销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，连续八年全球电池出货量榜首，全球市占率约14%；组件销量45.71GW，同比增长46.93%，分布式出货量超17GW排名行业第一 [10] - 农牧电站：水产饲料销量逆势增长，电站2024年结算电量50.07亿度，实现碳减排268万吨 [10] 财务数据情况 - 2024年经营性现金流入11.4亿元，计提资产减值53亿元；2025Q1经营性现金流出14.57亿元，同比基本持平，资产减值损失7.96亿元，主要为存货跌价所致 [10] 公司优势及发展展望 - 硅料业务成本优势明显，内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨（不含税）以内；电池组件业务渠道拓展良好；2025Q1末货币资金291亿、交易性金融资产109亿，助力长远发展 [10] 公司股份回购及增持情况 - 2024年至今已实施股份回购合计金额超20亿元，回购股份1.02亿股，占总股本约2.26%；控股股东增持金额约13亿元，增持股份6251万股，占总股本约1.39% [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|91994|101543|160685|185074| |归母净利润（百万元）|-7039|-4228|3953|6560| |EPS（元）|-1.58|-0.94|0.88|1.46| |经营活动现金流净额（百万元）|1144|4210|15208|17975| |投资活动现金流净额（百万元）|-28520|-2260|-2823|-2796| |筹资活动现金流净额（百万元）|27480|5432|-1114|-1670| |现金净流量（百万元）|0.83|103|7382|11271| |市盈率|—|—|19.59|11.80| |市净率|2.05|1.75|1.63|1.47| |总资产收益率|-4.5%|-2.7%|2.2%|3.4%| |净资产收益率|-14.5%|-9.6%|8.3%|12.5%| |净利率|-7.7%|-4.2%|2.5%|3.5%| |资产负债率|70.4%|73.8%|74.0%|72.7%| |总资产周转率|0.51|0.51|0.77|/| [15]