市场行情与政策预期 - 沪指站稳3500点，呈现政策市特征，市场预期政治局会议将推出增量政策[1] - 学者建议政府追加1.5万亿元（约合2090亿美元）新刺激计划以提振消费[1] - 花旗预计7月政治局会议不会进行预算中期修订，但可能推动以旧换新、育儿补贴和房地产支持政策[1] - 华西证券总结当前3500点的三个特征：基本面修复偏缓、消费板块涨幅不明显、赚钱效应待提高[1] 房地产板块分析 - 15城二手房成交面积199万平，触及年内周成交低点（节假日除外），环比下滑5%[3] - 政策预期主导行情下，历史数据显示地产指数涨幅15-25%，超额收益10-25%[3] - 本轮地产行情自6月23日起，地产指数上涨9.69%，相对上证超额收益5.22%，仍有5-15%上涨空间[3] - 历史数据显示SW房地产指数在不同行情模式下累计涨幅最高达872.41%，超额收益最高达406.67%[5] 银行与保险板块 - 财政部调整国有商业保险公司考核细则，增加5年周期考核要求，保险资金将更偏好高股息资产[7] - 银行分红派息将提升股息率0.3-0.62个百分点（年报分红）和0.6-1.21个百分点（中报分红）[7] - 银行板块尚未见顶，个人判断仍有上涨空间[6] 行业动态与投资机会 - 电力市场加速建设，我国将成为全球最大电力市场，高温天气推高煤炭需求，煤炭价格具上涨动能[11] - 机器人领域获大额订单，智元机器人和宇树科技中标1.2405亿元人形机器人项目[11] - 有机硅中间体DMC价格上涨1.9%至11000元/吨，钢铁价格普遍上涨60-70元/吨[14] - "反内卷"政策推动多个商品价格上涨，包括新能源材料、黑色系、化工品、建材和有色等[15] 机构观点汇总 - 财通证券看好龙头化、国产化和全球化三条主线，关注反内卷周期和国产替代领域[10] - 中信证券认为港股估值洼地特征凸显，低位制造板块有望受益[10] - 国金证券建议关注上游资源品、保险和非银金融，以及量比价重要的消费领域[10] - 东方证券看好政策预期主题，如稳定币、智能和创新药[10] - 招商证券建议沿中报超预期方向布局高景气TMT领域[10] 资金流向与市场数据 - 当周主力资金净买入615.74亿元，非银金融、计算机、房地产获资金大幅流入[25][26] - 北向资金当周成交9340.89亿元，较前周显著增加[25] - 股票型ETF结束连续2周净赎回，单周净申购48.91亿元[26] - 国内主要指数普遍上涨，中证1000表现最佳，本月涨幅2.36%[23] - 外围市场中恒生指数本月上涨0.93%，纳斯达克综指上涨1.06%[23]

A股半年报业绩预告密集披露 - 截至发稿共有510家A股上市公司发布2025年上半年业绩预告，其中13家净利同比预增上限超800% [2] - 多家公司13日晚间披露业绩预增公告，包括利民股份、春秋电子、金麒麟等，净利润增幅普遍在130%-782%之间 [3][5][6][7] 重点公司业绩增长情况 利民股份 - 预计上半年净利润2.6-2.8亿元，同比增长719.25%-782.27% [5] - 增长原因：主要产品销量和价格上涨、毛利率提升、参股公司投资收益增加 [5] 春秋电子 - 预计上半年净利润9000-11000万元，同比增长236.05%-310.72% [5] - 增长原因：笔记本电脑结构件业务受益AIPC渗透、新能源汽车镁合金应用业务高速发展 [5] 金麒麟 - 预计上半年净利润1.06亿元，同比增长222.36% [5] - 增长原因：模具周期管理改善、订单交付提升、主营产品销量增加、投资基金分红、汇率波动影响 [5] 国金证券 - 预计上半年净利润10.92-11.37亿元，同比增长140%-150% [7] - 增长原因：深化发展战略、金融科技赋能、构建AI投顾财富管理新生态、把握市场投资机遇 [7] 澜起科技 - 预计上半年净利润11-12亿元，同比增长85.50%-102.36% [7] - 增长原因：DDR5内存接口及模组配套芯片出货量增长、三款高性能运力芯片收入大增、产品结构优化 [7] 黄金板块业绩爆发 紫金矿业 - 预计上半年净利润232亿元，同比增加81亿元（+54%） [8] - 第二季度净利润130亿元，环比第一季度增长27% [8] - 增长原因：矿产金铜锌银价格上涨、矿产铜产量增10%、矿产金产量增17% [10] 中金黄金 - 预计上半年净利润26.14-28.75亿元，同比增长50%-65% [11] - 增长原因：产品价格上涨、科学组织生产、降本增效 [11] 湖南黄金 - 预计上半年净利润6.13-7.01亿元，同比增长40%-60% [12] - 增长原因：金锑产品销售价格上涨 [12] 西部黄金 - 预计上半年净利润1.3-1.6亿元，同比增长96.35%-141.66% [13] - 增长原因：黄金销售价格上涨、自有矿山黄金销量增加 [13] 黄金市场背景 - 国际金价持续高位震荡，7月11日COMEX黄金报3370.3美元/盎司，收涨1.34% [14] - 全球地缘冲突加剧黄金避险属性，黄金在全球大类资产配置需求提升 [14]

政策动态 - 财政部调整国有商业保险公司考核指标 将净资产收益率考核方式改为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合 权重分别为30%、50%和20% [1] - 工信部推进数字化转型 持续开展制造业新型技术改造城市试点和中小企业数字化转型城市试点 推动重点行业依据数字化转型场景图谱开展转型诊断改造 [1] - 国家发改委和能源局增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例要求 [2] - 国资委推动国有资本加快向前瞻性战略性新兴产业集中 [3] - 金融监管总局要求金融机构不得以销售业绩作为唯一考核标准 [14] 行业趋势 - 国家电网上半年新增新能源并网容量2.03亿千瓦 同比增长108.7% [20] - 2025年医保目录调整启动 首次新增商保创新药目录 聚焦创新程度高但超出"保基本"定位的药品 [17] - 中国汽车工业协会批评车企发布销量周榜 认为严重误导行业运行情况 [18] - 美国汽车行业担忧特朗普铜关税政策 铜价已创纪录新高 汽车制造成本压力加大 [18] - 德国汽车业人士批评美国关税政策人为制造市场不确定性 已导致汽车价格上涨 [22] 公司动态 - 智元机器人和宇树科技中标中国移动1.24亿元人形机器人采购订单 [18] - 东方财富旗下哈富证券获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务 [8][9] - 锐捷网络预计上半年净利润同比增长160.11%-231.64% 受益于数据中心交换机产品订单加速交付 [22] - 三六零预计上半年亏损2.4-3.2亿元 因销售费用投入增加 [23] - 中金黄金预计上半年净利润同比增长50%-65% [24] - 永鼎股份预计上半年净利润同比增长731%-922% 主要因对联营企业投资收益增加 [29] - 三和管桩预计上半年净利润同比增长3090.81%-3888.51% [30] - 高德红外预计上半年净利润同比上升734.73%-957.33% [31] 监管与合规 - 上交所发布《科创成长层指引》 32家未盈利企业进入科创成长层 [5] - 中国证监会原发行监管部副主任李筱强被开除党籍 [6] - 元道通信因涉嫌财务数据虚假记载被证监会立案 [7] - 交大昂立因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [32] - 自然人曹健因内幕交易被证监会罚没超2200万元 [11] 国际动态 - 特朗普宣布对墨西哥和欧盟征收30%关税 [33][35] - 欧盟批评美国关税政策损害双方利益 表示将继续努力达成协议 [35] - 美联储官员表示美国最新关税威胁可能会推迟降息 [35] - 乌克兰外交部称美国军事援助已恢复 [34] - 伊朗收到美方关于重启伊核谈判的信息 [35]

黄金行业上市公司业绩增长 - 多家黄金行业A股上市公司2025年上半年业绩预告显示明显增长 主要受金价持续高位影响 [1] - 7月11日COMEX黄金收报3370.3美元/盎司 单日涨幅达1.34% [2] 产业链上市公司业绩表现 - **金矿类企业**： - 湖南黄金预计2025年上半年归母净利润6.13亿至7.01亿元 同比增长40%-60% 主因金、锑产品价格上涨 [4] - 西部黄金预计归母净利润1.3亿至1.6亿元 同比大增96.35%-141.66% 主因黄金售价上升及自有矿山销量增加 [4] - **零售端企业**： - 中金黄金预计归母净利润26.14亿至28.75亿元 同比增长50%-65% 通过降本增效及把握价格上涨时机实现增长 [5] 金价高位震荡原因分析 - 黄金四大需求来源：投资需求、央行购金、金饰和科技用金 生产成本构成金价"底线"支撑 [7] - 2025年Q1黄金供给结构：矿产金占比74.3%、再生金25.6%、生产商净避险0.1% [7] - 2025年6月调查显示95%央行计划未来12个月增持黄金 创2019年以来新高 较2024年上升17个百分点 [7] 黄金投资趋势 - "黄金+"产品定义：多资产组合中配置5%以上黄金 通过稳定性提升组合抗风险能力 [8] - 当前环境下黄金可对冲权益资产波动 成为穿越周期的关键因子 [8]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为261,398.81万元到287,538.69万元，同比增加50%-65% [1][3] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为291,153.71万元到317,293.60万元，同比增加74.23%-89.87% [1][3] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为174,265.87万元，每股收益0.36元 [3] 业绩增长原因 - 公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效 [3] 相关ETF数据 - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日下跌3.10% [5] - 该ETF市盈率21.23倍，最新份额3.7亿份，增加600万份，主力资金净流出388.7万元 [5] - 估值分位为38.39% [6]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[4] 收入和利润（同比） - 预计2025年半年度归母净利润261,398.81万元到287,538.69万元，同比增加87,132.94万元到113,272.82万元，增幅50%-65%[4] - 预计2025年半年度扣非归母净利润291,153.71万元到317,293.60万元，同比增加124,040.40万元到150,180.28万元，增幅74.23%-89.87%[4] 上年同期财务数据 - 上年同期利润总额259,439.38万元[7] - 上年同期归母净利润174,265.88万元[7] - 上年同期扣非归母净利润167,113.31万元[7] - 上年同期每股收益0.36元[7] 管理层讨论和指引 - 本期业绩预增主因是抓住产品价格上涨时机，降本增效[8] 其他重要内容 - 本次业绩预告未经审计，无重大不确定因素影响准确性[9] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年半年度报告为准[10]

指数表现 - 上证指数低开高走，中证细分有色金属产业主题指数上涨1.28%，报6711.19点，成交额391.35亿元 [1] - 中证细分有色金属产业主题指数近一个月上涨3.10%，近三个月上涨13.83%，年至今上涨13.89% [1] 指数构成 - 中证细分产业主题指数系列包含细分有色、细分机械等7条指数，选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2004年12月31日为基日，基点为1000.0点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为紫金矿业（15.24%）、北方稀土（5.39%）、洛阳钼业（4.48%）、中国铝业（4.46%）、山东黄金（4.44%）、华友钴业（4.07%）、中金黄金（3.16%）、赤峰黄金（3.15%）、赣锋锂业（3.09%）、天齐锂业（2.73%） [1] - 上海证券交易所占比64.67%，深圳证券交易所占比35.33% [1] 行业分布 - 原材料行业占比99.39%，工业占比0.61% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪细分有色的公募基金包括华夏中证细分有色金属产业主题联接A/C/D、汇添富中证细分有色金属产业主题联接A/C、汇添富中证细分有色金属产业主题ETF、华夏中证细分有色金属产业ETF [2]

固定收益研究 核心观点 - 6月30日至7月6日交易商协会公布的发行指导利率多数下行 整体变化幅度为 -14 BP至2 BP [2] - 本期信用债发行规模环比下降 净融资额环比增加 二级市场成交金额环比下降 收益率全部下行 信用利差多数收窄 各等级基本处于历史低位 配置性价比不高 部分AAA级5年期品种信用利差仍有少量压缩空间 [2] - 绝对收益角度 供给不足和配置需求旺盛支撑信用债走强 未来收益率仍在下行通道 配置时可等待时机并逢调整增配 关注利率债趋势和个券票息价值 相对收益角度 评级利差普遍降至历史低位 信用下沉效果不佳 可优先考虑高等级5年期品种 需做好配置与交易策略的配合转换 [2] - 后续需关注稳增长政策显效力度、资金面及供需格局变化对市场的影响 [2] 其他要点 - 7月2日首批10只科创债ETF获批 7月7日开始发行 每只基金首次募集规模上限均为30亿元 跟踪指数有3种 成分券主体评级均为AAA 企业性质基本为央企、国企 相关投资机会值得关注 [3] - 中央和地方优化房地产政策 推动房地产止跌回稳 地产债方面 销售复苏影响债券估值 风险偏好较高的资金可提前布局 配置重点为业绩优异的央企、国企及优质民企债券 可拉长久期增厚收益 也可博弈超跌房企债券估值修复机会 [3] - 城投债违约可能性低 可作为信用债重点配置品种 现阶段策略依然可以积极 [4] 行业研究（金属行业7月投资策略展望） 核心观点 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级 维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [7] 行业数据 - 钢铁 7月需求端受天气因素承压 “反内卷”预期带动情绪 钢价或震荡运行 需关注实际需求、供给端减产、海外关税和贸易政策影响 [6] - 铜 消费淡季和关税政策不确定性压制铜价 国内“反内卷”和矿端供应紧张预期支撑铜价 短期铜价或震荡运行 [6] - 铝 国内传统消费淡季需求偏弱 限制铝价上行 电解铝运行产能平稳 库存低位形成底部支撑 “反内卷”预期带动情绪 铝价将震荡运行 需关注美国关税政策变化 [6] - 锂 “反内卷”预期推动锂价反弹 但行业供给过剩压力大 预计反弹空间不大 需关注锂盐厂减产消息 [6] - 钴 刚果（金）政府延长钴出口禁令时限 原料供给有减少预期 但需关注印尼钴矿开采量提升 需求支撑不足 钴价将上涨后震荡趋稳 [6] - 镍 行业供应过剩格局难改 短期镍价震荡运行 需关注印尼镍矿出口政策和菲律宾镍矿实际供给影响 [6] 本月策略 - 铜/铝 铜矿供应干扰支撑铜价 电解铝厂利润有扩张预期 国内进入消费淡季 部分传统需求领域难有明显增量 但经济刺激政策效果显现 “反内卷”预期下供给格局有望改善 建议关注相关板块 [6] - 黄金 长期来看 美国债务和赤字率高、潜在再通胀风险、全球地缘局势复杂、多国央行购金等因素利好金价 建议关注相关板块 [7] - 稀土 价格处于周期底部 国内政策推动供给格局优化 人形机器人和新能源等领域提供需求新动能 行业长期发展前景广阔 建议关注相关板块 [7]

中金黄金股价表现 - 中金黄金连续5个交易日下跌，区间累计跌幅-2.08% [1] - 今年以来收益率2.07%，同类排名1957(总3426) [1] - 近1周涨幅0.80%，近1月涨幅3.12%，近3月涨幅11.69%，近6月涨幅5.79% [2] - 阶段涨幅表现低于同类平均(近3月11.69% vs 13.24%，近6月5.79% vs 8.93%) [2] 股东结构变化 - 华泰柏瑞沪深300ETF为中金黄金前十大股东，今年一季度减持 [1] 华泰柏瑞基金及基金经理 - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理为柳军，累计任职时间16年又38天 [3][4] - 柳军现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理，在管基金总规模4232.91亿元 [4] - 柳军管理产品包括华泰柏瑞沪深300ETF、上证科创板50ETF等20余只指数基金 [3][4] - 华泰柏瑞基金成立于2004年11月，股东为PINEBRIDGE INVESTMENT LLC(49%)、华泰证券(49%)、苏州高新(2%) [4] 基金产品表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF联接Y自2024年12月任职回报1.91% [4] - 华泰柏瑞上证科创板50ETF联接Y同期任职回报-1.19% [4] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y同期任职回报9.45% [4]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12][71] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12][72] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12][73] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12][74] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12][74] 报告的核心观点 - 黄金短期以震荡消化利空为主，长期在降息背景下持续看好；铜、铝需求淡季，价格走高后以高位震荡为主；锡供应偏紧但需求偏弱，价格震荡；锑需求偏弱，价格维持偏弱走势 [5][6][8][10][12] - 各行业虽短期有不同情况，但中长期黄金因降息上涨，铜、铝、锡、锑供需偏紧支撑价格 [12][71][72][73][74] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.06.30 - 2025.07.04）有色金属（申万）行业板块周涨幅 0.57%，在申万一级行业中涨跌幅处于中游 [21] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为白银（+3.83%）、铜（+2.42%）、钴（+2.15%），跌幅前三为其他小金属（-0.67%）、钼（-0.99%）、稀土（-1.35%） [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股有江南新材（+14.20%）等；周度跌幅前十个股有云路股份（-3.18%）等 [27] 宏观及行业新闻 - 国内 6 月官方制造业 PMI 今值 49.7，前值 49.5；财新制造业 PMI 今值 50.4，前值 48.3 [29] - 海外 6 月美国失业率今值 4.1%，预期 4.3%，前值 4.2%；非农就业人口变动今值 14.7 万人，预期 10.6 万人，前值 14.4 万人；ISM 非制造业指数今值 50.8，预期 50.6，前值 49.9 [29] - 行业新闻包括海南矿业签订锂辉石包销协议、秘鲁铜矿运输中断等 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3331.90 美元/盎司，环比涨幅 1.83%；伦敦白银价格 36.89 美元/盎司，环比涨幅 2.52% [32] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3047 万盎司，环比 -23 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.78 亿盎司，环比 +8 万盎司；Comex 黄金本周非商业净多头未公布 [33][34] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9880 美元/吨，环比涨幅 0.25%；SHFE 铜收盘价 79990 元/吨，环比跌幅 0.11% [41] - 库存方面，LME、COMEX、SHFE 库存及国内电解铜社会库存环比有增，中国铜精矿 TC 现货本周价格 -43.31 美元/干吨，环比 0.25 美元/干吨 [41] - 下游 5 月精铜制杆开工率 70.26%，环比 -3.59pct；铜管开工率 81.76%，环比 -1.96pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20750 元/吨，环比跌幅 0.91% [42] - 库存方面，LME、上期所库存及国内社会铝库存环比有增；云南地区电解铝即时冶炼利润 4459 元/吨，环比 +257 元/吨；新疆地区 4233 元/吨，环比 -74 元/吨 [42] - 下游本周铝型材龙头企业开工率 49.5%，环比 -0.5pct；铝线缆龙头企业开工率 61.8%，环比持平 [42] 锡 - 国内精炼锡价格 267820 元/吨，环比跌幅 0.88% [42] - 库存方面，国内上期所库存环比 +243 吨；LME 库存环比 -65 吨 [42] 锑 - 本周国内锑锭价格 185500 元/吨，环比跌幅 2.11% [43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.125 万元/吨，环比涨幅 2.08%；全行业库存 34933 吨，环比 -342 吨 [45] 行业评级及投资策略 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级，各有不同支撑因素 [12][71][72][73][74] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [12][75]