核心观点 - 飞天茅台批发价格在2026年1月底连续三日显著上涨，单日涨幅最高达160元/瓶，同时资本市场反应积极，贵州茅台股价一度大涨近9% [1][7] - 行业观点认为，茅台批价上涨由短期供需偏紧、需求坚挺及渠道改革成效驱动，行业正处于以消费者为核心的渠道升级与分化阶段，龙头公司表现显著优于行业 [1][4][5][8] - 尽管行业总需求仍呈双位数下滑，但品牌分化加剧，茅台凭借强大的动销和渠道控制力实现逆势增长，而部分尾部企业正在出清 [4][8] 产品价格动态 - 2026年飞天茅台（原装）批发价于1月30日报1770元/瓶，单日上涨160元；散瓶价格报1700元/瓶，上涨130元；2025年飞天原箱价格上涨150元 [1][2] - 根据Wind数据，1月30日飞天茅台当年原装价格为1710元/瓶，较前一日上涨100元，自1月22日以来呈持续上涨趋势 [1][3][10] - 同期，珍品茅台（3420元/瓶）和精品茅台（2320元/瓶）价格保持稳定，而飞天茅台十五年价格从1月24日的4000元/瓶上涨至1月30日的4100元/瓶 [3][10] 渠道与动销分析 - 茅台正大力押注“i茅台”等新渠道，旨在解决触达和效率问题，动态投放产品直达消费端以建立良好渠道生态 [4][11] - 渠道调研显示，行业总需求仍在下滑（双位数下滑），但品牌分化明显，茅台动销表现优异，多地实现双位数甚至更高增长 [4][11] - 茅台传统渠道发货进度为25%，与去年同期持平，渠道库存极低；“i茅台”预计在1月贡献1500吨以上增量，支撑总需求实现双位数增长 [4][11] 资本市场表现与机构观点 - 1月29日，A股白酒板块几乎全线上涨，贵州茅台股价大涨近9%，重新站上1400元/股；次日板块回调，茅台收于1401元/股 [1][5][7] - 招商证券认为，茅台大涨受持仓低位等因素催化，短期供需偏紧支撑批价易涨难跌，看好板块有20%上行空间 [5][12] - 申港证券指出，部分酒企业绩预告公布后报表压力出清，行业在低预期下存在修复机会，配置价值凸显 [5][12] - 机构认为，当前至春节为行业阶段性承压期，但板块行情可能先于基本面企稳，建议从渠道出清、经营改善等角度寻找结构性机会 [6][13] 行业趋势与竞争格局 - 短期来看，白酒龙头企业积极拥抱消费者，加强触达与教育；中部企业适当降价以维持量价平衡；尾部企业则面临停产和库存出清 [1][8] - 长期来看，构建“以消费者为核心”的渠道协同体系将成为行业下一轮周期的核心竞争力，关键在于提升拓客、服务和场景运营能力 [1][8] - 行业正处于周期底部，受经济压力等因素制约，但未来制约因素解除可能形成价格上行动力，带动估值和业绩提升 [5][12]

飞天茅台批价与市场表现 - 2026年1月28日至30日，飞天茅台批发价格连续三日上扬 [1] - 1月30日，某第三方平台数据显示，2026年飞天（原装）最新价格为1770元/瓶，单日上涨160元；2026年飞天散瓶最新价格为1700元/瓶，上涨130元；2025年飞天原箱上涨150元 [1][2] - Wind平台数据显示，1月30日飞天茅台原装价格为1710元/瓶，较前一日上涨100元 [1][2] - Wind数据表格显示，飞天茅台当年原装价格从1月27日的1555元/瓶，连续上涨至1月30日的1710元/瓶 [3] - 券商研究员认为，茅台酒的上涨可能和短期需求增加有关，市场需求仍然比较坚挺 [3] 白酒板块资本市场反应 - 1月29日，A股白酒板块出现罕见上涨，连跌五年的白酒股几乎全部涨停，龙头贵州茅台大涨近9% [1] - 1月29日，贵州茅台股价涨超8%，重新站上1400元/股 [6] - 1月30日，白酒板块出现集体回调，贵州茅台跌超2%，但当日仍以1401元/股的近期高价收盘 [1][6] - 招商证券指出，茅台大涨是持仓低位催化事件带动，展望后续，短期供需偏紧批价易涨难跌，中长期看头部集中和需求释放，当前白酒动销渐起，底部第一轮布局春节反弹，看20%上行空间 [6] - 申港证券指出，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显 [6] 行业趋势与渠道变革 - 中信证券指出，2026年以来，行业发生很多大事件和变化，推动白酒行业渠道升级和突破 [1] - 短期来看，白酒龙头企业开始积极拥抱消费者，消费者触达和消费者教育工作热度空前；中部企业适当降价，维持市场量价平衡；尾部企业停产、出清库存 [1] - 长期来看，“以消费者为核心”的渠道协同体系料将成为行业下一轮周期中核心竞争力，需要企业逐步提升拓客能力、服务能力和场景运营能力 [1] - 新一轮市场培育下，行业整体有望受益于本轮新消费者获取和消费者教育提升效果 [1] - 茅台等白酒龙头近期在渠道改革、价格改革等方面频频发力，茅台大力押注i茅台等新渠道 [4] - 茅台集团董事长表示，i茅台的根本目的是解决触达和效率问题，摸清真实消费边界，在防止炒作、供需适配、市场稳定三条原则下动态投放，让产品直达消费端，有助于建立良好的渠道生态 [4] 渠道动销与需求分析 - 招商证券调研显示，河南、安徽、四川等多地白酒总需求仍在下滑（双位数下滑），但符合此前预期 [5] - 分场景看，商务宴请以小局为主、中高端餐饮仍较萧条，送礼需求有部分回补，品牌侧分化明显 [5] - 茅台动销表现优异，春节备货需求前置，其他品牌承压 [5] - 茅台传统渠道发货进度为25%，与去年同期持平，当前渠道上基本没有库存 [5] - i茅台预计在1月贡献1500吨以上增量，总需求或实现双位数增长，多地茅台动销增长双位数甚至更高，增速远超此前持平或下滑的悲观预期 [5] - 招商证券指出，短期茅台批价供需关系不改，年前配额基本执行完毕，经销商库存较低，供给偏紧张，需求侧同比双位数增长有支撑，价格或延续上行态势 [6] - 长期维度看，当前在周期底部阶段，经济承压、禁酒令限制多重负面制约需求，供需平衡底部坚实，未来制约因素解除或形成价格上行动力 [6] 行业现状与投资观点 - 申港证券指出，近期口子窖、水井坊及洋河公布业绩预告，报表压力进一步出清，行业低预期下存在修复机会 [6] - 申港证券认为，当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善 [7] - 业绩回落期间，渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情，当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升 [7] - 建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的 [7]

核心观点 - 消费行业是当前资本市场性价比最高的领域，其投资价值在于当前价格便宜且复苏迹象尚未显现，为未来潜在上涨留出空间 [5][6] - 投资应遵循逆向思维，在行业低迷、市场普遍不看好时布局价值洼地，而非追逐过热板块，这才是尊重时间成本并获取暴利的关键 [10][12][13] - 对于难以承受短期价格波动的投资者，定投消费板块是合理利用时间成本的有效策略，可以利用长期低迷积累更多低成本筹码 [15] 对消费行业的看法 - 消费行业目前处于性价比较高的状态，因为复苏迹象尚不明朗，导致相关股票及ETF价格仍处于较为便宜的水平 [5][6] - 当前A股市场多数题材已有所表现，消费板块是少数符合“在别人慌不择路、集体不看好时”下注条件的领域 [14] 对投资策略的论述 - 追逐过热板块（如2021年的贵州茅台、比亚迪，以及近期的寒武纪）并不能节约时间成本，反而可能因价格透支未来空间而导致亏损或长期不赚钱 [8][9] - 真正的暴利来源于“戴维斯双击”，即以低廉价格买入，等待业绩与估值双重提升 [12] - 历史案例表明，在行业低迷期买入（如2014年以118.01元/股买入贵州茅台）能带来巨大回报（股价后涨至2627.88元/股） [11] - 采用定投策略可以克服心理障碍，将行业的长期低迷转化为积累筹码的优势，为未来收益夯实基础 [15] 对市场规律的总结 - 股市投资应着眼长远布局，而非当下热点，等到复苏趋势明确时再投资则为时已晚 [7] - 缺乏对价格高低的判断，盲目投资，才是对时间成本最大的不尊重 [8] - 股市表现常反直觉，已经上涨过多的板块未来上升空间可能已被透支 [9]

核心观点 - 飞天茅台批发价于1月30日全面超预期上涨，市场热度升温，核心驱动因素是市场预期变化、春节旺季需求释放及“黄牛”炒作人为放大供需矛盾，同时与贵州茅台股价反弹形成良性联动 [1][5][7][8][11] 批发价格表现 - **近期年份酒价格大幅上涨**：1月30日，2026年飞天茅台原箱报1710元/瓶，单日上涨100元，涨幅6.21%；散瓶报1650元/瓶，上涨80元，涨幅5.1% [1] - **2025年酒表现最为抢眼**：1月30日，2025年飞天茅台原箱报1730元/瓶，单日暴涨110元，涨幅高达6.79%；散瓶报1650元/瓶，上涨70元，涨幅4.4% [1] - **价格自年初低点显著回升**：2025年飞天茅台原箱批发价从年初低点1505元/瓶涨至1月30日的1730元/瓶，累计上涨225元，涨幅14.95%；散瓶从1490元/瓶涨至1650元/瓶，累计上涨160元，涨幅10.74% [5] - **其他年份及规格同步上涨**：1月30日，2024年飞天茅台散瓶报1660元/瓶，上涨45元，涨幅2.8%；2023年飞天茅台散瓶报1740元/瓶，上涨20元，涨幅1.2%；公斤装飞天茅台原箱上涨10元至3030元/瓶 [5] 价格上涨驱动因素 - **官方直销渠道供需矛盾突出**：茅台官方直销平台“i茅台”上飞天茅台产品已连续20多天售罄，为缓解发货压力，公司新增南京、北京两大发货仓以优化物流 [7] - **市场预期与供求关系变化是核心**：行业专家指出，生产成本未明显变化，价格上涨主要由市场预期和供求关系变化驱动 [7] - **“黄牛”炒作放大市场饥渴感**：“黄牛”群体追涨杀跌，散布涨价预期，刺激对价格敏感的新消费群体（如中小企业家、个体户）抢购，人为放大供不应求行情 [7][8] - **春节旺季需求集中释放**：春节临近，白酒消费进入传统高峰期，需求集中释放 [8][12] 与资本市场的联动 - **股价强势反弹形成联动**：1月29日，贵州茅台股价大涨8.61%，扭转了此前“九连阴”的颓势 [8] - **形成“股价-信心-价格”良性循环**：股价暴涨提振了投资者及整个茅台市场生态体系（黄牛、代理商、终端烟酒行）的信心，强化市场预期，进而推动酒价上涨 [11] - **知名投资人公开力挺**：投资人段永平在2025年1月和10月两次买入贵州茅台股票，并公开表示当前股价“真的不贵”，肯定“i茅台”模式能展示真实需求并解决渠道问题 [9][11] 行业趋势与展望 - **短期价格有望保持稳定回升**：随着春节旺季临近，短期内飞天茅台价格有望保持稳定回升态势 [12] - **长期价格稳定有支撑**：长期来看，随着茅台市场化改革持续深化、渠道体系不断优化以及品牌价值持续提升，茅台酒价格有望保持稳定 [12]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级 [1][4][5][6][46][49] 报告的核心观点 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙港股上市，有望长期提振市场对零食板块的关注度 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] * 2026年新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 白酒板块若2026年动销与批价跌幅收窄，则逐渐步入筑底阶段，流动性改善有望推动低估值下的估值小幅修复 [49] 根据相关目录分别进行总结 一、观点更新：茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙于1月28日在港交所挂牌上市 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] 二、数据跟踪：1月飞天茅台批价回暖 （一）白酒重点单品批价跟踪 * 1月29日，贵州茅台飞天整箱、散瓶批价为1610元、1570元，较去年12月31日上涨45元、15元，较去年同期下降645元、650元 [4][7] * 1月29日，五粮液八代普五批价为850元，较去年12月31日持平，较去年同期下降100元 [4][7] * 1月29日，泸州老窖国窖1573批价为850元，较去年12月31日上涨10元，较去年同期下降10元 [4][7] * 1月29日，山西汾酒青花20批价为350元，较去年12月31日持平，较去年同期下降15元 [4][7] * 1月29日，洋河股份M6+批价为540元，较去年12月31日持平，较去年同期下降10元 [4][7] （二）大众品核心原料价格变动总览 * 截至2026年1月28日，原材料成本持续分化，部分包材价格跌幅环比收窄 [16] （三）包材成本：1月部分包材价格同比下行 * 截至1月28日，玻璃价格同比下降19.7%，包膜价格同比下降8.4%，纸箱价格同比下降4.8% [4][17] * 截至1月28日，PET瓶片价格同比上升1.3%，铝材价格同比上升20.3% [4][17] （四）原料成本：1月部分原材料价格同比下行 * 截至1月28日，白糖价格同比下降15.3%，面粉价格同比下降2.4%，猪肉价格同比下降18.1%，葵花籽价格同比下降2.5% [4][27] * 2025年12月大麦进口价格同比下降0.6% [4][27] * 截至1月28日，鹌鹑蛋价格同比上升46.9%，大豆价格同比上升6.9%，棕榈油价格同比上升9.7% [4][27] * 1月22日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下降2.6% [4][41] * 1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比下降13.5%，环比上升1.2% [4][41] 三、行情回顾：1月食品饮料指数实现小幅正收益 （一）行业收益率表现 * 截至2026年1月29日，食品饮料行业涨幅3.0%，相对于Wind全A指数的超额收益为-3.9%，在31个子行业中排名第23 [4][46][47] * 10个子板块中7个上涨，预加工食品、啤酒、白酒涨幅领先，分别为+9.5%、+6.1%、+4.5% [4][46][48] 四、投资建议 * 1月板块内预加工食品、白酒与啤酒涨幅靠前，主要得益于基金持仓处于低位及受益于CPI复苏弹性较大 [4][49] * 展望2026年，新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 建议关注新渠道：下游零食量贩门店如万辰集团、鸣鸣很忙，速冻连锁业态如锅圈；上游供应链如千味央厨、有友食品、劲仔食品 [49] * 建议关注新品类：东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、卫龙美味；C端大健康食品如西麦食品 [49] * 建议关注部分供给出清、需求有望改善的传统消费：乳制品如优然牧业、伊利股份、新乳业；速冻与调味品如安井食品、海天味业 [49] * 白酒板块建议关注贵州茅台、山西汾酒 [4][49]

白酒市场价格动态 - “酒价内参”监测的十大白酒单品打包总售价在1月31日达到9009元，较昨日上涨117元，重返9000元关口，创过去20天以来新高 [1][7] - 市场呈现普涨态势，十大单品中七涨两跌一平，高端酒品对整体价格中枢的带动效应显著 [1][7] - 飞天茅台价格大幅拉升是驱动市场上行的主要动力，其日涨幅创下“酒价内参”自11月10日上线以来的最高纪录 [1][7] 主要产品价格变动详情 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml 终端价达1755元/瓶，较昨日大幅上涨90元/瓶 [3][9] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml 终端价达2381元/瓶，较昨日上涨12元/瓶 [3][9] - 五粮液普五八代 52度/500ml 终端价为798元/瓶，较昨日小幅下跌2元/瓶 [3][9] - 国窖1573 52度/500ml 终端价为867元/瓶，较昨日上涨10元/瓶 [3][9] - 青花汾20 53度/500ml 终端价为375元/瓶，较昨日上涨3元/瓶 [3][9] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml 终端价为580元/瓶，较昨日上涨1元/瓶 [3][9] - 古井贡古20 52度/500ml 终端价为511元/瓶，较昨日上涨1元/瓶 [4][10] - 习酒君品 53度/500ml 终端价为646元/瓶，较昨日上涨9元/瓶 [4][10] - 青花郎 53度/500ml 终端价为707元/瓶，较昨日下跌7元/瓶，调整幅度居前 [1][4][7][10] - 水晶剑南春 52度/500ml 终端价为389元/瓶，与昨日持平 [1][4][7][10] 茅台价格异动与市场背景 - 近期飞天茅台批发价单日上涨逾百元，部分地区两日内累计涨幅超过150元/瓶，拿货价已回升至约1750元，贵阳等地销售点再现通宵排队现象 [5][12] - 节前价格快速上行主要受多重因素推动：春节前礼赠和宴请需求集中释放；茅台新管理层调整产品投放节奏，非标产品供应减少导致部分经销商惜售；“黄牛”群体追涨行为放大了市场上涨预期 [5][12] - 官方i茅台平台自元旦起以1499元/瓶出售飞天茅台，自1月9日起以2299元/瓶出售精品茅台，这一新渠道对两款产品的市场终端零售均价产生了“磁吸式”影响 [5][11] 数据来源与方法论 - “酒价内参”数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点，采集过去24小时的真实成交终端零售价格 [5][11] - 发布的价格遵循对真实成交量加权的计算规则，并已将可确量的i茅台平台价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中 [5][11]

核心观点 - 贵州茅台酒批发价与终端零售价在近期同步大幅上扬，扭转了此前连续下跌的颓势，市场热度显著升温 [1][2][3] - 价格上涨的核心驱动因素是市场预期和供求关系变化，其中“黄牛”群体追涨杀跌、官方直销平台“i茅台”持续火爆以及春节旺季需求集中释放是关键 [5][6][7] - 公司股价强势反弹与产品价格回暖形成良性联动，知名投资人的公开力挺进一步提振了市场对整个茅台生态体系的信心 [7][9] 产品价格动态 - **批发价全面上涨**：1月30日，各年份飞天茅台批发参考价普遍上涨 [1] - 2026年飞天茅台原箱报1710元/瓶，单日上涨100元，涨幅6.21%；散瓶报1650元/瓶，上涨80元，涨幅5.1% [1] - 2025年飞天茅台原箱报1730元/瓶，单日暴涨110元，涨幅6.79%；散瓶报1650元/瓶，上涨70元，涨幅4.4% [1] - 2024年飞天茅台散瓶报1660元/瓶，上涨45元，涨幅2.8%；2023年飞天茅台散瓶报1740元/瓶，上涨20元，涨幅1.2% [2] - 公斤装飞天茅台（53度/1L）原箱上涨10元，至3030元/瓶 [2] - **价格触底反弹**：相较于年初低点，2025年飞天茅台原箱和散瓶批发价已分别上涨225元和160元，涨幅分别达14.95%和10.74% [2] - **终端零售价同步回暖**：1月30日，飞天茅台终端零售均价为1665元/瓶，较前一日大涨38元，涨幅2.3%，创下1月21日以来新高 [3] - 在此次反弹前，终端零售均价经历了连续16天持续下跌，并在1月29日创下1627元/瓶的阶段性新低，较2025年底的1808元/瓶累计跌幅超过10% [3] 市场供需与渠道 - **官方直销平台需求旺盛**：“i茅台”平台上飞天茅台产品已连续20多天售罄，供需矛盾突出 [5] - **物流体系扩容**：为缓解发货压力，公司在原有贵阳发货仓基础上，新增南京、北京两大发货仓，以优化物流配送 [5] - **价格上涨驱动因素**：分析师指出，生产成本未明显变化，价格上涨核心在于市场预期和供求关系变化 [6] - “黄牛”群体追涨杀跌，散布涨价预期，刺激了对价格敏感的新消费群体（如中小企业家、个体户）抢购，人为放大供不应求行情 [6] - 另一类核心消费群体“茅粉”（高净值人群）对价格波动不敏感，购买用于自饮、收藏或高端社交 [6] 资本市场表现与信心 - **股价强势反弹**：1月29日，贵州茅台股价大涨8.61%，扭转了此前“九连阴”的颓势 [7] - **知名投资人公开力挺**：投资人段永平持续看好公司，其社交平台信息显示于2025年1月和10月两次买入公司股票，并公开表示当前股价“真的不贵”，肯定“i茅台”模式的价值 [7][9] - **形成良性循环**：股价上涨提振了投资者及黄牛、代理商、终端烟酒行等整个市场生态参与者的信心，强化市场预期，进而推动酒价上涨，形成“股价上涨—信心提振—价格回升”的循环 [9] 行业背景与展望 - **季节性因素支撑**：春节旺季临近，白酒消费进入传统高峰期，需求集中释放 [7] - **长期发展逻辑**：价格上涨是春节旺季需求与公司市场化改革持续推进共同作用的结果 [7] - **短期展望**：业内人士预计，短期内飞天茅台价格有望保持稳定回升态势 [10] - **长期展望**：随着公司市场化改革持续深化、渠道体系不断优化以及品牌价值持续提升，茅台酒价格有望保持稳定 [10]

公司战略合作 - 茅台集团与中信证券举行座谈 双方就进一步深化合作进行沟通交流 [1] - 茅台集团希望借助中信证券的资源优势 以市场化投资运作方式 在培育发展战略性新兴产业和未来产业方面积极探索布局 [1] - 合作目标包括培育新的经济增长点 增强企业抗周期能力 并为贵州经济发展作出更大贡献 [1]

核心观点 - 飞天茅台酒在节前迎来价格大幅反弹，单瓶价格突破1800元人民币，单日涨幅超过100元人民币，主要受供应短缺和春节旺盛消费需求推动 [2] 产品价格与市场动态 - 飞天茅台单瓶市场价格突破1800元人民币 [2] - 产品价格在一夜之间涨幅超过100元人民币 [2] - 多家经销商门店反映产品当前处于缺货状态 [2] - 经销商预计在春节前很难进行补货 [2] 供需状况分析 - 市场出现供应短缺状况，多家门店缺货 [2] - 春节前夕消费需求旺盛 [2] - 供应短缺与旺盛的节日需求共同导致产品价格回升 [2]

报告核心观点 - 本期策略判断为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，建议紧扣2月催化主线把握风格轮动机会 [7][12] - 配置建议关注三个方向：食品饮料与房地产作为潜在轮动方向；周期领域兼具Beta与Alpha的优质标的；前期大涨后有所收敛的太空光伏、AI应用板块，并重点关注港股互联网 [7][12] - 本期首推“铁三角”组合：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光，并更新了包含10只个股的2月十大金股组合 [7][15] 上期组合回顾 - 2026年第一期十大金股组合在1月1日至1月30日期间上涨 **16.89%** [7] - 其中7只A股平均上涨 **17.37%**，分别跑赢同期上证综指（**+3.76%**）和沪深300指数（**+1.65%**）**13.61**和**15.72**个百分点；3只港股平均上涨 **15.77%**，跑赢同期恒生指数（**+6.85%**）**8.92**个百分点 [7] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨 **486.47%**，其中A股组合累计上涨 **361.41%**，港股组合累计上涨 **1373.67%** [7] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达 **38.28%**；领益智造表现落后，下跌 **5.79%** [13] 本期策略判断与配置建议 - 市场判断：春季行情延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [7][12] - 配置主线一：食品饮料、房地产有望成为潜在的轮动方向 [7][12] - 配置主线二：周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [7][12] - 配置主线三：前期大涨、赚钱效应有所收敛的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，并重点关注港股互联网方向 [7][12] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺体系，夯实底部并打开长期成长空间，春节动销有望超预期 [15][17] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策优化行业格局，低成本优势巩固，成长路径确定，有望量价齐升 [15][17] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎来放量拐点 [15][17] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：覆盖镍钴锂能源金属，产业链一体化优势突出；受益于印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制带来的价格弹性 [16][17] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [16][17] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先、成本控制力强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务有望打造第二增长曲线 [16][17] - **新城控股**：商业地产先发布局，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [16][17] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品服务中小企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [16][17] - **阿里巴巴-W (港股)**：推进“一体化电商”战略，AI与淘系生态深度融合 [16][17] - **腾讯控股 (港股)**：游戏业务表现亮眼，AI对广告、游戏、云业务已有拉动，现金流健康 [16][17] 金股估值与盈利预测摘要 - **贵州茅台**：预计2025E/2026E归母净利润为 **904.9亿** / **950.6亿** 元，对应PE为 **19.4x** / **18.5x** [18] - **华鲁恒升**：预计2025E/2026E归母净利润为 **32.0亿** / **46.4亿** 元，同比增长 **44.9%**，对应PE为 **24.9x** / **17.2x** [18] - **帝尔激光**：预计2025E/2026E归母净利润为 **6.7亿** / **7.4亿** 元，对应PE为 **36.0x** / **32.8x** [18] - **华友钴业**：预计2025E/2026E归母净利润为 **57.9亿** / **101.1亿** 元，同比增长 **74.5%**，对应PE为 **23.6x** / **13.5x** [18] - **阿里巴巴-W**：预计FY2026E/FY2027E归母净利润为 **1221.6亿** / **1571.0亿** 元，同比增长 **27.5%** / **28.6%**，对应PE为 **23.6x** / **18.4x** [18][19] - **腾讯控股**：预计2025E/2026E归母净利润为 **2602.0亿** / **3007.0亿** 元，同比增长 **15.6%**，对应PE为 **19.0x** / **16.4x** [18]