业绩数据 - 2024年度归属上市公司股东净利润为56170.89万元，扣非净利润为51163.40万元[6] - 假设2025年度归属母公司股东净利润为50105.44万元，扣非净利润为47305.80万元[6] - 假设2026年归属母公司股东净利润和扣非净利润有下降10%、持平、增长10%三种情形[6] - 2025年3月31日总股本为2149125221股[6] - 2024年末总股本为214839.29万元，2025年末为214912.52万元[10] - 2024年加权平均净资产收益率为10.41%，扣非后为9.49%[10] - 2025 - 2026年假设下，加权平均净资产收益率最低为7.20%，最高为10.41%[11] 可转债相关 - 公司拟募集资金95600万元发行可转债[5] - 假设可转债转股价格为7.78元/股[7] - 可转债发行完成后、转股前，极端情况或使税后利润下降，摊薄普通股股东即期回报[12] - 可转债部分或全部转股后，若营收及净利润未同步增长，转股当年每股收益或下降[12] - 可转债转股价格向下修正条款触发时，或扩大对原普通股股东的潜在摊薄作用[13] 业务发展 - 募集资金将投资于4万吨新能源产业铜基电磁线等项目及补充流动资金[15] - 公司拥有20个研发创新平台，累计主导或参与编制标准82项，已获专利354项[19] - 公司将加快拓展主营业务规模，持续进行研发投入[22] - 本次募投项目实施将扩充业务规模、提升资金实力等[23] 公司保障 - 公司制定《募集资金管理制度》，规范募集资金管理使用[24] - 公司将完善治理结构，为可持续发展提供制度保障[25] - 公司制定未来三年（2023 - 2025年）股东回报规划[27] 相关承诺 - 公司董事、高级管理人员对填补回报措施履行作出承诺[28] - 公司实际控制人承诺不越权干预公司经营、不侵占公司利益[29]

融资计划 - 公司拟发行可转债募资不超95600万元[2] - 补充流动资金项目拟使用募集资金28564.16万元[55] 项目投资 - 4万吨新能源产业铜基电磁线项目投资37822.20万元，拟用募资11592.41万元[4] - 高效环保耐冷媒铝基电磁线项目投资总额62000万元，拟使用募集资金35264.91万元[17] - 年产8万吨新能源铜基材料项目投资总额28000万元，拟使用募集资金6864.79万元[32] - 新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目投资预算18364.96万元，拟募集13313.73万元[51] 项目收益 - 4万吨新能源产业铜基电磁线项目税后内部收益率为12.11%，税后投资回收期（含建设期）为9.66年[14] - 高效环保耐冷媒铝基电磁线项目税后内部收益率为12.42%，税后投资回收期（含建设期）为8.85年[28] - 年产8万吨新能源铜基新材料项目税后内部收益率12.64%，税后投资回收期（含建设期）9.02年[38] - 新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目税后内部收益率14.71%，税后投资回收期（含建设期）7.88年[51] 项目进展 - 4万吨新能源产业铜基电磁线项目已取得用地土地权属证书[15] - 高效环保耐冷媒铝基电磁线项目已取得项目用地土地权属证书[29] - 高效环保耐冷媒铝基电磁线项目已取得铜陵经开区经济发展局项目备案表及环境影响报告书批复[31] - 年产8万吨新能源铜基材料项目已取得项目备案表和环评批复[42] - 新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目已取得项目备案证明和环评批复[54] 市场预期 - 2025年中国新能源乘用车销量预期约1330万辆，渗透率有望达57%[6][46] - 2025年扁线电机渗透率预计快速提升至80%[46] - 2020年全球新能源汽车行业扁线电机渗透率为15%，我国仅约10%[46] 公司情况 - 截至报告期末公司有技术人员456人，超280名员工获职业资格等级证书[8] - 公司建有20个研发创新平台[8] - 公司已通过ISO9001等多项管理体系认证[9] 未来展望 - 公司未来业务规模扩张，新能源、家电和电机等行业对电磁线需求提升[57] - 公司抓住电磁线行业发展机遇，贯彻“两极拉伸”战略，布局新能源等领域并扩张产能[58] 发行可转债优势 - 发行可转债募集资金补充流动资金具备合理性和可行性[59][60] - 发行可转债募集资金用于主营业务，完成后利于降低财务费用，提高盈利能力[61] - 发行可转债募集资金运用合理可行，符合公司及全体股东利益[62] - 发行可转债将扩大公司资产规模，转股后资产负债率降低，财务结构优化[63] 募投项目优势 - 募投项目符合产业政策和公司战略，有良好市场前景和经济效益[64] - 募投项目实施利于巩固公司行业地位，提升综合竞争力[64] - 募投项目能推进公司业务向上游延伸，保障产品质量[64] - 募投项目可提高公司整体产能，增强盈利能力，扩大市场份额[64]

会议信息 - 公司第九届监事会第三次会议于2025年7月31日现场表决召开[2] - 应参加会议监事3人，实际参会3人[2] 议案审议 - 多项向不特定对象发行可转债相关议案全票通过[3][5][6][7]

会议信息 - 公司第九届董事会第四次会议于2025年7月31日召开[1] - 会议通知于2025年7月24日发出并电话确认[1] - 应参加董事9人，实际参会9人[1] 议案审议 - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案（修订稿）的议案》审议通过[2] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告（修订稿）的议案》审议通过[3] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券预案（修订稿）的议案》审议通过[5] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告（修订稿）的议案》审议通过[6] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报、采取填补措施及相关主体承诺（修订稿）的议案》审议通过[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续随着国内外主要聚变装置落地加速，技术领先且有供应核心部件或材料积累的企业获单能力强，有望率先受益 [3] - 目前国内外聚变产业发展迎来窗口期，随着技术突破和政府政策加持，核聚变产业化加速，托卡马克技术作为当前主流核聚变路线，其核心设备装置或材料需求有望大幅提升，具备技术领先优势、供应经验积累的企业有望率先受益 [70][71] 根据相关目录分别进行总结 可控核聚变迎来发展窗口期 什么是可控核聚变 - 核聚变能是具有清洁、安全、可持续等优点的终极能源，具有反应释放能量大、运行安全可靠、燃料来源丰富、环境污染小等特点，有望成为大规模市场化供应的商业能源，在未来提供稳定能源输出与电力供应 [4][8] - 现有核电站采用核裂变技术，核聚变是两个轻原子核结合形成较重原子核并释放大量能量的过程，氘 - 氚反应是核聚变堆设计采用的主要方式 [11] - 核聚变反应的两个关键参数为聚变三乘积（劳逊判据）和聚变增益因子（Q值），满足劳逊条件才可实现点火，提升Q值是促进可控核聚变商业化的关键 [17] - 磁约束是目前实现聚变能开发的最有效途径，托卡马克是未来最有可能实现可控核聚变的聚变装置 [18][19] 可控核聚变的技术路径如何 - 高温超导材料的突破性应用与AI技术在等离子体控制领域的深度融合，提高了装置的磁场强度与等离子体约束能力，促成了装置尺寸的显著缩小，进而大幅降低了单个装置的制造成本与建设周期，紧凑型托卡马克应运而生，商业化核聚变公司加速兴起 [26] - 高温超导托卡马克装置具备建造成本较低、建设时间较短的优势，其技术应用加速了可控核聚变商业化发展 [27] - 多国积极推动托卡马克装置相关技术发展 [28] 可控核聚变的进展如何 - 海外多国加大聚变能源布局，美国、英国、德国、俄罗斯等积极推动聚变电站布局，多个项目预计在2030年代投运 [34][35] - 全球共有25个国家或机构正在开展托卡马克规划、建设和运行，涉及装置数量高达79个，其中57个装置处于运行状态，7个装置处于建设中，另有15个装置处于规划建设阶段 [3] 中国聚变能源发展迅速 中国深度参与ITER计划 - ITER计划是当今世界最大的大科学工程国际科技合作计划之一，将于2034年开始试运行，目标是建造可持续燃烧的托卡马克聚变实验堆，验证聚变反应堆的工程可行性，聚变输出功率可达1500兆瓦，科学目标是实现并验证在400s的时间内能量增益大于10，在3000s的时间内能量增益大于5，聚变功率输出500MW [38][40][43] 中国深度参与ITER核心设备研发 - 中国深度参与ITER核心设备研发，为自主发展聚变能源奠定基础，承担了ITER装置几乎所有关键部件的制造任务，取得了一批国际领先水平的科研成果 [45] - 中国核聚变研究机构主要是核工业西南物理研究院和中国科学院等离子体物理研究所，EAST是中国核聚变技术保持国际领先的标签，BEST项目有望成为世界首个开展氘氚稳态燃烧的实验装置，中科院等离子体物理研究所项目招标加速 [50][52][53] - 中国商业化核聚变公司主要包括能量奇点、星环聚能等，能量奇点按“三步走”战略推进聚变布局，星环聚能计划在2027年底或2028年初开始建设商业示范堆，并预计在2030年左右实现可输出电能的聚变反应堆 [59] 国内企业积极布局聚变产业 - 可控核聚变产业链上游为各类原材料，中游为各类设备以及反应堆工程建设，下游为核电站运营 [62] - 托卡马克组件主要包括磁体和三大件（真空室、冷屏、杜瓦），磁体通过产生强大磁场约束和控制高温等离子体，三大件分别为等离子体放电提供真空环境、减少热负荷和提供真空环境并隔断热交换 [67] - 国内企业积极加大聚变布局，部分企业已实现为国内外主要聚变项目配套供应 [68] 投资建议 - 国内外聚变产业发展迎来窗口期，托卡马克技术核心设备装置或材料需求有望大幅提升，具备技术领先优势、供应经验积累的企业有望率先受益 [70][71] - 受益标的包括磁体系统（国光电气、联创光电等）、高温超导带材（精达股份、永鼎股份等）、真空室（合锻智能、派克新材等）、杜瓦（航天晨光等）、偏滤器（安泰科技等）、磁体电源（爱科赛博、英杰电气、四创电子等）、配套设备（旭光电子等） [71]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1][3][66] 报告的核心观点 - 我国核聚变技术经超60年发展和经验积累，已具备成为下一代能源的理论和工程基础，海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化加速，我国核聚变投资具备持续性，相关产业链有望受益 [1] - 2024年工信部定调核聚变是我国重点关注未来能源方向之一，2 - 3年内我国核聚变重点项目落地有望加速，远期我国聚变产业化具备超预期空间，“十五五”期间核聚变项目有望迎来更大规模投资，在内因与外因共同影响下，核聚变板块具备持续催化 [3][66] 各部分内容总结 聚变基础性难点得到解决，加速核聚变走向商业化 - ITER项目在美苏关系缓和背景下诞生，目标是探索和平利用聚变能发电的科学和工程技术可行性，虽规划推进艰难、时间延期，但已基本攻克技术难点，解决了工程上的障碍 [11][12][14] - 我国参与ITER项目，获得知识产权，推动聚变理论体系完善，增强聚变装备制造能力，供货部件覆盖超导材料、电源等5大领域，主要目标基本达成 [17] 关键技术获得突破，加速核聚变走向商业化 - 核聚变产业化需解决等离子体加热、控制、聚变堆材料攻关、氚自持等问题，科学家突破高温超导、第一壁等材料 [21] - 2024年MIT利用高温超导材料制成新型磁体创磁场强度世界纪录，2025年3月我国能量奇点的经天磁体超越该记录，提升了聚变装置对等离子体的约束能力，缩减装置体积与成本 [22] - 金属材料替代碳成为核聚变容器首选，ITER确定使用钨、铍材料，我国EAST装置替换偏滤器推动性能提升，科研院所仍在提升钨基材料服役性能并研究液态金属第一壁可行性 [25] 内外因共同推动我国核聚变发展，未来发展可期 内因 - 我国光伏、风电等新能源发电技术基本成熟，当前是布局下一代能源技术的恰当时间点 [29] - 2024年七部门发文明确“核能、核聚变、氢能、生物质”属于未来能源，地方政府积极响应，出台政策前瞻布局核聚变 [30][31] - 我国以托卡马克路线为基础建成多个装置，具备超60年核聚变技术积累，2011 - 2020年填补聚变装置设计空白并完成CFETR工程设计 [33][35] - 我国核聚变理论研究进入深入阶段，2024年科技部拨付经费显著提升，实际项目验证结果优秀，EAST项目已实现千秒量级实验研究目标 [37][38] 外因 - 美国、日本等海外多国针对聚变制定国家战略，美国计划2030年前后示范堆落地、2040年前后商业堆落地，日本将发电实证时间提前至2035年左右 [41] - 海外核聚变技术曾领先我国，欧美上世纪开展氘氚实验，我国缺乏相关经验，海外多技术路线并举，我国主要关注托卡马克路线 [43][44][50] 实验项目加速部署 + “十五五”期间示范项目落地，聚变未来可期 - 2030年是我国聚变实验项目取得突破的关键节点，2 - 3年内实验项目加速落地可能性提升，2030年前我国核聚变技术有望实现Q>1的关键突破 [52] - 我国聚变产业正加速从实验堆到工程堆迈进，BEST装置提前总装，2035年有望建成中国聚变工程试验堆，2050年前有望实现聚变商业发电 [53] 聚变产业发展早期，核心部件均存在投资机会 - 我国核聚变项目处于“从0到1”阶段，强调渠道壁垒、技术壁垒，看好具备相关壁垒的公司脱颖而出 [57] - 磁体、第一壁、电源等是托卡马克核心部件，超导磁体成本占比较高 [57] 投资建议 - 建议关注磁体、电源、真空开关等核心部件，推荐西部超导、联创光电、安泰科技、合锻智能，建议关注国光电气、旭光电子等公司 [3][66]

担保情况 - 截至2025年7月24日，公司累计对外担保额度为333,644万元，占最近一期净资产56.65%[2][19] - 2025年为多家子公司在不同银行新发生担保金额不等[2][3] - 公司对全资子公司、孙公司担保风险可控，无逾期对外担保[16][19] 业绩数据 - 2024年铜陵精达漆包线营收770,681.87万元，净利润12,525.26万元[5] - 2024年广东精达漆包线营收410,950.73万元，净利润6,029.02万元[8][9] - 铜陵顶科2024年营收267,390.41万元，2025年1 - 3月营收70,801.13万元[13][14] - 江苏顶科2024年营收112,196.98万元，2025年1 - 3月营收22,802.08万元[15]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 托卡马克商业化需高温超导材料技术突破，超导材料可提升托卡马克磁场强度、缩小体积、降低成本 [1][5] - 2023 - 2028 年高温超导材料市场规模 CAGR 有望超 20%，第二代高温超导是主流技术路径和未来发展方向 [5] - 第二代高温超导带材竞争格局优异，超导磁体制造壁垒较高，相关环节公司值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 什么是超导、超导材料 - 超导材料起源于 1911 年，已发现 46 种元素和几千种合金、化合物可成超导材料 [10] - 按临界温度分低温和高温超导材料，高温超导能实现更高磁场强度，是未来核聚变用超导材料发展方向，需解决技术难点、降成本和提产能 [12] - 低温超导工艺成熟，应用广泛，NbTi 和 Nb3Sn 是常用材料；高温超导带材分两代，第二代优势明显，是主要技术路线，但需优化工艺和提升产能 [15][18][19] - 2023 年低温超导材料市场规模约 9.3 亿美元，高温约 8.5 亿美元；预计 2028 年低温达 12.7 亿美元，高温达 21.5 亿美元；高温超导市场规模增速更快，核聚变等是核心驱动力 [27][28] - 低温超导竞争格局稳定，高温超导第一代和第二代有不同玩家，上海超导国内市场份额 80% [28][29] 超导磁体的构成、壁垒和应用 - 超导磁体是托卡马克主要成本构成，由制冷机等构成，制备需绕制超导带材并控制多环节，核心技术包括绕制、接头等 [34][37] - 超导磁体核心难点在于材料性价比、导体技术、绕线工艺和失超保护 [38] - 高温超导磁体应用场景广泛，包括能量存储、感应加热等，增长空间广阔 [41] 超导各个环节公司梳理 - 超导带材环节公司有西部超导、上海超导、永鼎股份、精达股份 [43] - 超导磁体环节公司为联创光电 [44] - 超导设备环节公司为雪人股份和冰轮环境 [44]

报告核心观点 - 工程机械行业周期景气复苏，内外需共振下企业盈利有望改善；半导体设备国产核心设备加速验证，自主可控趋势明确；工业母机更新需求叠加国产替代，行业周期向上；传统能源设备景气持续，加速出海；新型能源设备可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐近 [4] 工程机械 - 国内工程机械行业需求回暖，新一轮周期趋势明确，存量设备进入置换更新高峰期，电动化和政策支持加速存量出清，农田改造及水利工程需求提速，基建投资有望发力，25年前4个月全国发行地方政府债券合计金额同比增长84% [6] - 出口规模持续提升，4月我国工程机械出口额51.52亿美元，同比增长12.7%；1 - 4月出口金额合计180.7亿美元，同比增长9.01%，国产厂家全球市占率仍有提升空间 [6] - 工程机械板块或受益于国内外需求共振，企业盈利水平有望持续提升，且板块接近估值低位，建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等 [6] 半导体设备 - 大陆晶圆厂设备资本开支保持高位，全球半导体产业增长推动晶圆厂设备支出增加，据SEMI预测，2025 - 2027年中国300mm晶圆厂设备投资预计超1000亿美元 [13] - 半导体设备自主可控大势所趋，美国强化出口管控，我国半导体设备国产化率低，关键领域设备依赖进口，国产设备验证和替代有望加速 [13] - 建议关注中微公司、北方华创、快克智能等 [13] 工业母机 - 国产替代延续，需求端中高档机床国产化率低，替代空间充足，政策端中央和地方释放政策红利，建设多方位生态 [16] - 短期业绩边际改善，建议关注豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控 [16] 传统能源设备 - 库存低位+旺季临近，美国石油库存处于历史低位，临近6 - 9月消费旺季，有望支撑油价上行 [19] - 地缘政治扰动，美伊核谈判、俄乌冲突、中美关税等影响油价 [19] - 中国油气设备公司加速出海，海外订单贡献盈利，建议关注纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达 [19] 新型能源设备 - 初创公司增多+投融资活跃，2021 - 2024年全球商业化核聚变私营公司数量和融资额持续攀升 [24] - 技术突破加快，2025年以来核聚变行业技术进展不断，国内核聚变产业招标提速，有望带动资本开支提升 [24] - 建议关注合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气 [24]

铜陵铜产业概况 - 铜陵是中国铜工业重镇，去年铜基新材料产业产值超700亿元 [2] - 铜陵精达特种电磁线股份有限公司是全球电磁线市场领导者，市场份额达35% [4] - 铜陵有色金属集团金冠铜业分公司是全国规模最大的单体矿铜冶炼工厂 [9][21] 精达股份业务与技术 - 公司生产直径仅0.018毫米的漆包线（头发丝1/20粗细），可承受300℃高温和3万伏电压 [4] - 产品应用于新能源汽车、航空航天、高铁、家用电器等领域 [7] - 正在研发用于智能机器人等未来产业的新产品 [13] - 实验室与车间联动，推动新质生产力产业化落地 [7][23] 金冠铜业运营亮点 - "双闪"精炼车间铜水温度达1300℃ [5] - 通过智能化改造实现降本增效、节能降碳 [9][21] - 采用绿色炼金术，成为全球单体产铜标杆 [21] 产业链升级方向 - 铜陵正推动铜产业从传统冶炼向全产业链跃迁 [2] - 企业通过技术创新实现产品高端化（如电磁线）和智能化生产（如铜冶炼） [4][9] - 产业链覆盖从原材料到高附加值终端产品的完整链条 [2][7]