报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年三季报显示营收和归母净利润同比增长 24Q3营收99.74亿元同比+13.4% 归母净利润19.8亿元同比+53.5% 24Q1 - 3营收283.1亿元同比+18.8% 归母净利润54.8亿元同比+32.8% [2] - 毛利率持续提升但汇兑损失影响利润 24Q1 - 3汇兑损失1.38亿元使利润总额同比减少4.73亿元 24Q3毛利率38.8%同比+2.5pp环比+1.1pp 净利率19.9%同比+5.2pp环比-2.3pp [2] - 高附加值产品占比提升带动ASP增长 23年汽车玻璃ASP为213.24元/平米同比+5.94% 24H1高附加值产品占比同比提升4.82pp [2] - 产能持续扩张美国工厂盈利提升 23年汽车玻璃销量140.16百万平米同比+10.24% 24H1资本开支23.46亿元 24H1福耀美国净利润3.87亿元同比+103.7% 净利率12.1%同比+4.6pp [2] - 预计公司24 - 26年EPS分别为2.92/3.38/3.88元 对应PE分别为19/17/15倍 归母净利润CAGR为21.6% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为331.61亿元、396.73亿元、461.25亿元、525.83亿元 增长率分别为19.64%、16.26%、14.00% [4][8] - 2024 - 2026年预计归属母公司净利润分别为56.29亿元、76.18亿元、88.08亿元、101.20亿元 增长率分别为35.33%、15.62%、14.89% [4][8] - 2024 - 2026年预计每股收益EPS分别为2.16元、2.92元、3.38元、3.88元 [4][8] - 2024 - 2026年预计净资产收益率ROE分别为21.88%、23.15%、24.26% [4][8] - 2024 - 2026年预计PE分别为26、19、17、15倍 PB分别为4.72、4.26、3.90、3.56倍 [4][8] 其他数据 - 总股本26.10亿股 流通A股20.03亿股 52周内股价区间36.19 - 58.36元 总市值1483.90亿元 总资产613.34亿元 每股净资产12.80元 [7]

投资评级 - 福耀玻璃 (3606 HK) 投资评级：买入 (维持)，目标价：港币 60.99 [1] - 福耀玻璃 (600660 CH) 投资评级：买入 (维持)，目标价：人民币 66.06 [1] 核心观点 - 福耀玻璃 3Q24 实现归属于母公司净利润 19.8 亿元，同比+53.5%，基本符合市场预期 [3] - 3Q24 收入 99.7 亿元，同比+13.4%，增速较 1H24(同比+22.0%)有所放缓，主因国内汽车产量增长放缓 [3] - 预计汽车以旧换新补贴加码有望支撑后续国内需求增长，利润率提升潜力有望进一步释放 [3] - 3Q24 毛利率 38.8%，较 1H24(36.6%)进一步提升，得益于高附加值产品占比提升、产能利用率边际提升及部分成本要素价格下行 [4] - 3Q24 扣除汇兑损益和资产处置损失后的核心净利润率 21.1%，较 1H24(20.3%)进一步改善 [4] 财务数据 - 福耀玻璃 3Q24 主营业务收入 99.7 亿元，同比+13.4% [3] - 3Q24 毛利率 38.8%，较 1H24(36.6%)提升 [4] - 3Q24 综合费用率 14.9%，较 1H24(14.1%)有所提升，扣除汇兑损益后为 13.6%，较 1H24(14.0%)略有改善 [4] - 2024E 营业收入预计为 38,616 百万元，同比+16.45% [7] - 2024E 归属母公司净利润预计为 7,384 百万元，同比+31.17% [7] - 2024E EPS 预计为 2.83 元，较之前预测上调 6.6% [6] 行业与市场 - 国内汽车产量 3Q24 同比-3.2%，较 1H24(同比+4.9%)放缓 [3] - 汽车以旧换新补贴政策加码，截至 10 月 7 日，汽车报废更新累计补贴申请 127 万份，较 6 月 25 日的 11.3 万份大幅增加 [5] - 纯碱价格 2024YTD 均价较 2023 年低 23.0%，7 月以来均价较 1H24 低 18.3%，成本要素下行有望继续释放利润率提升潜力 [6] 盈利预测与估值 - 2024/2025/2026 年 EPS 预测分别上调至 2.83/3.41/4.01 元 [6] - 福耀玻璃-A/H 目标价分别上调 27.8%/28.4%至 66.06 元/60.99 港元，基于 19.4x/16.3x 2025 年 P/E [6] - 2024E ROE 预计为 22.09%，2025E 预计为 23.61% [7]

报告评级 - 报告给予福耀玻璃(600660.SH)股票"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3再创佳绩,盈利能力持续优异 [2] - 2024Q3公司实现营收99.7亿元,同比增长18.8%,归母净利润亿元,同比增长53.5% [2] - 公司Q3毛利率38.78%,同比提升2.47个百分点,环比提升1.05个百分点,盈利能力持续优异 [2] - 公司盈利能力持续优异,主要得益于美国工厂盈利向上、规模效益放大、原材料价格下降等因素 [2] - 公司产品升级与ASP提升 [2] - 汽玻产品升级,如全景天幕、HUD等高附加值产品占比持续提升,带动ASP提升 [2] - 电动车市场全景天幕等产品应用逐步普及,ASP有望持续提升 [2] - 公司加码扩产,全球市场份额仍有提升空间 [2] - 公司在福建、合肥等地新增2610万平方米汽玻产能,为公司后续份额提升奠定基础 [2] - 公司铝饰条业务已经进入放量周期,有望成为新的利润增长点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为39,754/46,828/54,176百万元,同比增长19.9%/17.8%/15.7% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7,677/9,190/11,136百万元,同比增长36.4%/19.7%/21.2% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.94/3.52/4.27元 [3] - 预计公司2024-2026年PE分别为19.3x/16.1x/13.3x [3]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为283.14亿元人民币，同比增长18.84%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为54.79亿元人民币，同比增长32.79%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为55.51亿元人民币，同比增长36.65%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为62.84亿元人民币，同比增长15.32%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为99.74亿元人民币，同比增长13.41%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为19.80亿元人民币，同比增长53.54%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.74亿元人民币，同比增长55.56%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.76元人民币，同比增长55.10%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.10%，同比增加1.72个百分点[3] - 公司2024年9月30日总资产为613.34亿元人民币，较上年度末增长8.31%[4] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长53.54%，主要原因为本报告期收入增长、财务费用减少及提质增效[14] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长55.56%，主要原因为本报告期收入增长、财务费用减少及提质增效[14] - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益同比增长55.10%，主要原因为本报告期收入增长、财务费用减少[14] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润同比增长32.79%，主要原因为年初至报告期末收入增长及提质增效[14] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长36.65%，主要原因为年初至报告期末收入增长及提质增效[14] - 年初至报告期末基本每股收益和稀释每股收益同比增长32.91%，主要原因为年初至报告期末收入增长及提质增效[14] 股东情况 - 公司股东总数为102,850名，其中A股股东102,807名，H股登记股东43名[16] - 前10名股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股22.83%，香港中央结算有限公司持股16.04%，三益发展有限公司持股14.97%[17] - 前10名无限售条件股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有595,877,144股境外上市外资股，香港中央结算有限公司持有418,513,869股人民币普通股，三益发展有限公司持有390,578,816股人民币普通股[18] - 三益发展有限公司与福建省耀华工业村开发有限公司受同一主体控制，其余8名无限售条件股东之间未知是否存在关联关系或一致行动关系[19] 资产负债情况 - 2024年9月30日资产总计为613.34亿元，较2023年12月31日增加8.3%[25] - 2024年9月30日所有者权益合计为333.86亿元，较2023年12月31日增加6.3%[25] - 2024年9月30日固定资产为159.95亿元，较2023年12月31日增加6.9%[21] - 2024年9月30日在建工程为56.30亿元，较2023年12月31日增加18.1%[21] - 2024年9月30日无形资产为15.12亿元，较2023年12月31日增加15.0%[21] - 2024年9月30日商誉为1.55亿元，与2023年12月31日持平[21] - 公司2024年9月30日流动资产合计为376.90亿元，较2023年12月31日增加9.8%[40] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为147.54亿元，较2023年12月31日增加3.8%[41] - 公司2024年9月30日资产总计为524.45亿元，较2023年12月31日增加8.1%[45] - 公司2024年9月30日流动负债合计为198.15亿元，较2023年12月31日增加18.3%[42][43] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为75.62亿元，较2023年12月31日下降3.0%[43][44] - 公司2024年9月30日负债合计为273.77亿元，较2023年12月31日增加11.5%[45] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为250.67亿元，较2023年12月31日增加4.6%[45] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为62.84亿元人民币，同比增长15.3%[32] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-55.61亿元，同比增加53.6%[36] - 2024年前三季度籌资活动产生的现金流量净额为-14.04亿元，同比下降787.9%[38] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为124.60亿元，同比下降12.5%[38] - 2024年1-9月期间，公司销售商品和提供劳务收到的现金为47.03亿元[55] - 2024年1-9月期间，公司购买商品、接受劳务支付的现金为42.05亿元[55] - 2024年1-9月期间，公司投资活动产生的现金流量净额为33.18亿元[56] - 2024年1-9月期间，公司取得借款收到的现金为31亿元[58] - 2024年1-9月期间，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为35.60亿元[58] - 2024年1-9月期间，公司期末现金及现金等价物余额为113.28亿元[59] - 2024年1-9月期间，公司收到的税费返还为2.41亿元[55] - 2024年1-9月期间，公司支付的各项税费为0.32亿元[55] - 2024年1-9月期间，公司支付给职工及为职工支付的现金为3.90亿元[55] - 2024年1-9月期间，公司收到其他与经营活动有关的现金为26.79亿元[55] 成本费用情况 - 2024年前三季度营业成本为176.07亿元，同比增长13.6%[27] - 2024年前三季度研发费用为12.15亿元，同比增长22.9%[27] - 公司2024年前三季度研发费用为1.66亿元，同比增长30.0%[47] 利润情况 - 2024年前三季度利润总额为64.64亿元，同比增长32.0%[28] - 2024年前三季度净利润为54.83亿元，同比增长32.7%[29] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为54.79亿元，同比增长32.7%[29] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1.16亿元，同比下降153.1%[29] - 2024年前三季度综合收益总额为53.67亿元，同比增长23.5%[30] - 2024年前三季度基本每股收益为2.10元，同比增长32.9%[30] - 2024年前三季度稀释每股收益为2.10元，同比增长32.9%[30] - 公司2024年前三季度净利润为44.90亿元，同比增长21.7%[47]

关联交易审议 - 2024年10月17日公司多会议审议通过2025年度与特耐王包装日常关联交易预计议案[4][7][8] - 独立董事一致审议通过该议案并发表同意意见[8] 关联交易金额 - 2024年度与特耐王包装预计总金额12480万元，1 - 9月实际发生10196.05万元[9] - 2025年度与特耐王包装预计总金额14590万元[12] 特耐王包装情况 - 公司出资333.20万美元占特耐王包装(福州)49%[13] - 2024年1 - 9月该公司营收19563.71万元，净利润1417.30万元[13] 关联交易说明 - 关联交易遵循公平原则协商定价[16] - 2025年关联交易金额未达标准无需股东大会审议[16]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为99.74亿元，同比增长13.41%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为283.14亿元，同比增长18.84%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为19.80亿元，同比增长53.54%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为54.78亿元，同比增长32.79%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.74亿元，同比增长55.56%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为55.51亿元，同比增长36.65%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.76元，同比增长55.10%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.10元，同比增长32.91%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.10%，同比增加1.72个百分点[5] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为613.34亿元，较2023年末增加8.3%[14] - 公司2024年第三季度末流动资产为360.90亿元，较2023年末增加7.6%[14] - 公司2024年第三季度末货币资金为197.61亿元，较2023年末增加6.7%[14] - 公司2024年第三季度末应收账款为72.11亿元，较2023年末增加1.2%[14] - 公司2024年第三季度末存货为60.02亿元，较2023年末增加16.7%[14] - 公司2024年第三季度末流动负债为158.62亿元，较2023年末增加6.1%[14] - 公司2024年第三季度末短期借款为62.45亿元，较2023年末增加15.4%[14] - 公司2024年第三季度末应付票据为27.30亿元，较2023年末下降3.4%[14] - 公司2024年第三季度末应付账款为24.99亿元，较2023年末下降7.3%[14] - 公司2024年第三季度末合同负债为11.60亿元，较2023年末增加18.5%[14] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为62.84亿元，同比增长15.32%[4] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为92.91亿元[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-58.91亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-26.41亿元[21] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为6.43亿元[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为280.35亿元[22] - 2024年前三季度收到的税费返还为3.08亿元[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为158.44亿元[22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为51.25亿元[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为17.86亿元[22] 其他财务数据 - 2024年前三季度营业收入为283.14亿元，同比增长18.8%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为54.79亿元，同比增长32.7%[19] - 2024年前三季度研发费用为12.15亿元，占营业收入的4.3%[18] - 2024年9月30日公司总资产为613.34亿元，较上年末增长8.3%[16] - 2024年9月30日公司净资产为333.86亿元，较上年末增长6.3%[16] - 2024年9月30日货币资金余额为113.28亿元[24] - 2024年9月30日应收款项融资余额为11.31亿元[24] - 2024年9月30日长期股权投资余额为105.10亿元[25] - 2024年9月30日固定资产余额为7.65亿元[25] - 2024年9月30日短期借款余额为7.09亿元[25] - 2024年前三季度营业收入为49.65亿元，同比增长22.9%[26] - 2024年前三季度净利润为44.90亿元，同比增长21.7%[27] - 2024年前三季度投资收益为44.82亿元，同比增长31.4%[27] - 2024年前三季度财务费用为-3.07亿元，同比减少47.0%[27] 其他信息 - 公司负责人为曹德旺、主管会计工作负责人为陈向明、会计机构负责人为丘永年[31] - 公司2024年第三季度报告[32] - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[30]

财报与会议信息 - 公司2024年10月17日发布2024年第三季度报告[3] - 2024年10月29日9:00 - 10:00举行三季度业绩说明会[3] 会议形式与地点 - 说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] 提问相关 - 2024年10月22日至28日16:00前可通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[6] 参会人员 - 董事兼总经理叶舒等参加说明会[7] 后续查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

关联交易 - 过去12个月与同一关联人交易4次，金额33082.22万元[1] - 过去12个月与不同关联人交易4次，金额2589.56万元[1] - 2024年1 - 9月与耀华工业村非日常关联交易4503.92万元[13] 公司财务 - 2023年末耀华工业村资产100369.35万元，负债72490.62万元，所有者权益27878.73万元[5] - 2023年度耀华工业村营收4712.69万元，净利润1705.17万元[5] - 2024年9月末耀华工业村资产122032.78万元，负债48828.34万元，所有者权益73204.44万元[5] - 2024年1 - 9月耀华工业村营收4935.37万元，净利润 - 53.75万元[5] 房屋租赁 - 拟租房屋面积158322.97平方米，月租金2984387.98元，年租金35812655.81元[2][6][8] - 租赁期限2025年1月1日至2028年12月31日[6][8] - 每年12月至次年1月支付下一年租金[8] - 131597.83平方米用于后勤配套，26725.14平方米用于存放仓库[9] 决策通过 - 2024年10月17日董事局、监事会、独立董事均通过租赁议案[2][11][12] 公司股权 - 耀华工业村注册资本69021.12608万元，三益发展占比73.56%，香港洪毅占比26.44%[4]

会议审议 - 审议通过《2024年第三季度报告》议案[1] - 审议通过向耀华工业村租赁房产议案[2] - 审议通过2025年度与特耐王包装日常关联交易预计议案[3] - 审议通过联席公司秘书及授权代表变更议案[4] - 审议通过向中国光大银行福州分行申请综合授信额度议案[4] 数据相关 - 向中国光大银行福州分行申请25亿元综合授信额度[5]

会议情况 - 福耀玻璃第十一届监事会第五次会议于2024年10月17日召开，3名监事全参会[1] 报告审议 - 审议通过《关于<2024年第三季度报告>的议案》，报告合规准确[1][2] 房产租赁 - 审议通过向耀华工业村租赁房产议案，保障经营且价格合理[3] 关联交易 - 审议通过2025年度与特耐王包装日常关联交易预计议案，金额合理[4]