华新建材集团股份有限公司 章 程 1 | 第一章 | 总 则 | | 3 | | --- | --- | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 | | 5 | | 第三章 | 股 份 | | 6 | | 第一节 | 股份发行 | | 6 | | 第二节 | | 股份增减和回购 | 7 | | 第三节 | 股份转让 | | 8 | | 第四章 | 股票和股东名册 | | 10 | | 第五章 | 股东和股东会 | | 12 | | 第一节 | 股东 | | 12 | | 第二节 | | 股东会的一般规定 | 15 | | 第三节 | | 股东会的召集 | 17 | | 第四节 | | 股东会的提案与通知 | 18 | | 第五节 | | 股东会的召开 | 20 | | 第六节 | | 股东会的表决和决议 | 24 | | 第六章 | | 类别股东表决的特别程序 | 29 | | 第七章 | 董事会 | | 31 | | 第一节 | 董 事 | | 31 | | 第二节 | 董事会 | | 33 | | 第八章 | | 经理及其他高级管理人员 | 38 | | 第九章 | 监事会 | | 40 ...

宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为水泥与骨料行业，公司为华新水泥[1] 核心观点与论据：业绩表现 * 2025年第三季度业绩超预期，收入接近90亿元，归母净利润约为9亿元，同比增长120%，扣非净利润约8.7亿元，同比增长126%[3] * 业绩超预期主因包括尼日利亚资产自9月起并表、税率恢复正常以及约7.1亿元的现金分红（股利支付率35%）[3] * 三季度国内水泥业务归母净利润同比增长明显，优于行业整体持平的水平[9] * 三季度吨毛利显著改善至接近63元，去年同期仅为27元，改善源于成本降低（1至9月份成本同比下降约18元）和价格上涨（国内平均价格同比高出约3.2%）[4][10] 核心观点与论据：产能规划与海外扩张 * 公司中长期产能目标是到2027-2028年总产能达到5,000万吨，中期目标为7,500万吨[2][6] * 短期通过技改可增加四五百万吨产能，其余通过收并购实现[6] * 海外产能为3,600万吨，预计2025年海外销量可达2,000万吨，投资策略分散以确保全球增长[2][6] * 尼日利亚技改项目预计将水泥产能从1,060万吨提升至1,400万吨，为未来增长提供动力[2][3] * 尼日利亚项目技改预计最快明年四季度或年底投产，新增产能影响将在2027年、2028年体现，2026年主要依靠提升现有设备运转效率[13] 核心观点与论据：业务板块分析 * 2025年国内骨料业务销量增速良好，但吨价格面临压力，对公司业绩贡献为负面[7][20] * 华新水泥凭借3亿吨级的规模优势、全品种服务及技术支持团队提高客户粘性与销量，并开拓精品机制砂市场[7][8] * 骨料价格已处于底部区域，预计后续随行业反内卷趋势逐步回升，但不会迅速大幅上涨[8] * 海外市场需求稳步增长，多数地区量价齐升，与国内需求下降形成对比[19][20] * 2025年第三季度海外业务表现显著提升，贡献最大区域为尼泊尔，中亚（塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦）也有较大幅度提升，南非技改完成后业绩开始回升[18][19] 核心观点与论据：竞争优势与市场展望 * 公司具备显著的技改和管理优势，包括投资策略、并购整合和跨文化管理能力[2][5] * 技术研究院和装备工程能力能支持海外工厂设备改造升级，实现供应链和成本自给自足，以最短时间、最低成本提升产能（例如在南非、赞比亚和马拉维）[2][5] * 尼日利亚项目（LAP工厂）拥有丰富石灰石资源和优越地理位置，竞争力强，尽管丹克特等企业扩产，预计不会显著影响整体供需平衡[4][14] * 对国内水泥市场展望，10月份价格有所复苏，但在需求低迷和下游资金紧张下上涨后易回落，预计未来全行业利润总额将从100亿、200亿逐渐增长到300亿、400亿[11] * 中国企业在非洲发展态势良好，许多民营企业已站稳脚跟，盈利情况良好，非洲基础设施建设如火如荼，提供了广阔市场机会[15][16] 其他重要内容 * 大股东豪瑞集团近年投资重点转向低碳产能，但华新水泥与豪瑞的交易完全基于市场自由行为，无必然承诺[17] * 华新水泥在非洲发展强调应避免内卷和急功近利，规避有损当地社会和中国声誉的行为[16]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现收入250.3亿元，同比增长1.27%，归属净利润20.04亿元，同比增长76% [1] - 2025年第三季度单季度收入89.9亿元，同比增长5.9%，归属净利润9亿元，同比增长121%，环比增长3.5% [1] - 公司披露三季报分红方案，拟向全体股东分配现金红利0.34元/股（含税） [2] - 预计2025-2026年公司业绩分别为31亿元和42亿元，对应市盈率为14倍和10倍 [5] 行业与市场环境 - 2025年前三季度全国基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9% [3] - 2025年前三季度全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%，9月单月全国水泥产量1.54亿吨，同比下降8.6% [3] 公司业绩驱动因素 - 公司业绩超预期的核心支撑在于海外市场布局进入收获期，尼日利亚项目于9月开始并表提供边际增量 [3] - 南非项目6月完成技改投产，日产能从1500吨提升至4000吨，赞比亚恩多拉技改项目6月底投产，熟料产能从500吨/天提升至2000吨/天，在第三季度进入逐步放量阶段 [3] - 部分亚洲市场基本面可能改善，汇兑损益对财务费用下降有一定正贡献 [3] 未来展望 - 展望2025年第四季度，尼日利亚项目将全季度并表，马拉维2000吨/天熟料产线于10月点火，有望在第四季度进入放量状态 [4] - 国内市场云贵区域协同强化，水泥迎来积极涨价 [4] - 中期来看，公司出海战略打开更大成长空间，海外经营业绩超预期，国内水泥在反内卷背景下具备改善契机 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [5] 核心观点与业绩表现 - 华新水泥2025年第三季度（25Q3）业绩超预期，海外业务是核心贡献因素 [1][4] - 2025年前三季度公司实现营业收入250.3亿元，同比增长1.27%；归属净利润20.04亿元，同比增长76% [2][4] - 25Q3单季度收入89.9亿元，同比增长5.9%；归属净利润9亿元，同比增长121%，环比增长3.5% [2][4] - 公司披露三季报分红方案，拟向全体股东分配现金红利0.34元/股（含税） [4] - 分析师预测公司2025-2026年业绩分别为31亿元、42亿元，对应市盈率（PE）为14倍、10倍 [4] 海外业务分析 - 公司海外布局进入收获期，是业绩超预期的核心支撑 [7] - 尼日利亚项目于2025年9月开始并表，提供边际增量 [7] - 部分非洲项目投产贡献积极：南非项目6月技改完成投产，日产能从1500吨提升至4000吨；赞比亚恩多拉技改项目6月底投产，熟料产能从500吨/天提升至2000吨/天 [7] - 部分亚洲市场基本面可能改善，汇兑损益对财务费用下降有正贡献 [7] - 展望2025年第四季度，尼日利亚项目将全季度并表，且其盈利水平较高；马拉维2000吨/天熟料产线于10月点火，有望在当季放量 [7] 国内市场与行业展望 - 2025年前三季度国内基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9% [7] - 同期全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%；9月单月全国水泥产量1.54亿吨，同比下降8.6% [7] - 国内云贵区域协同强化，水泥在2025年第四季度积极提价 [7] - 中期看好公司出海打开的成长空间，认为其在技术、工艺、管理等方面具备显著优势 [7] - 长期来看，公司在反内卷背景下国内业务具备改善契机，成长属性持续强化 [7] 财务预测指标 - 预测2025年营业收入为362.1亿元，2026年增至397.94亿元 [12] - 预测2025年归属母公司所有者净利润为31.16亿元，2026年增至41.53亿元 [12] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.50元，2026年增至2.00元 [12] - 预测2025年市盈率（PE）为13.78倍，2026年降至10.34倍 [12] - 预测净资产收益率（ROE）从2025年的9.5%提升至2026年的11.3% [12]

投资评级 - 报告对华新水泥的投资评级为“优于大市”（维持）[2][6][25] 核心观点 - 公司收入利润同比逆势增长并加速，主要受海外业务增长和尼日利亚并表贡献，国内水泥量价仍有承压 [2][9] - 公司加速国际化布局并持续推进一体化战略，海外布局领先、成长持续兑现，非水泥业务稳步贡献业绩 [25] - 考虑海外盈利表现超预期，报告上调盈利预测，预计2025-2027年EPS为1.43/1.77/1.92元/股 [25] 财务业绩总结 - 2025年1-9月实现营收250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.0% [2][9] - 第三季度单季营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.0亿元，同比增长120.7% [2][9] - 2025年1-9月综合毛利率为29.5%，同比提升5.47个百分点 [3][12] - 期间费用率为13.38%，同比下降0.31个百分点，其中财务费用率同比下降0.62个百分点至2.24% [3][12] - 经营性现金流净额为32.27亿元，同比下降4.6%，截至9月末资产负债率为53.22% [3][12] 业务发展总结 - 截至2025年上半年，非水泥业务收入占比达43%，EBITDA占比达44% [4][24] - 公司已在14个国家布局，尼日利亚收购项目完成交割，标的公司拥有水泥产能约1060万吨/年 [4][25] - 海外运营水泥粉磨能力突破3500万吨/年，马拉维项目已点火，莫桑比克生产线在建 [4][25] - 海外产能持续提升，盈利能力整体好于国内，有望持续贡献业绩增长 [4][25] 盈利预测总结 - 预计2025-2027年营业收入分别为356.74亿元、396.71亿元、409.20亿元 [5][26] - 预计2025-2027年净利润分别为29.71亿元、36.78亿元、39.93亿元 [5][26] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.43元、1.77元、1.92元，对应市盈率（PE）分别为15.6倍、12.6倍、11.6倍 [5][25][26]

投资评级 - 报告对华新水泥的投资评级为“优于大市”并予以维持 [2][6][25] 核心观点 - 公司收入利润实现逆势增长，主要驱动力来自海外业务增长和尼日利亚项目并表，有效对冲了国内水泥业务的压力 [2][9] - 公司加速国际化布局，海外产能持续提升且盈利能力优于国内，是非水泥业务已成为业绩重要贡献点 [4][24][25] - 公司毛利率同比显著改善，费用端得到优化，特别是财务费用率因汇兑损失减少而明显降低 [3][12] - 基于海外业务的超预期表现，报告上调了公司的盈利预测 [25] 2025年三季度财务表现 - 2025年1-9月营收250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.0% [2][9] - 第三季度单季营收89.86亿元，同比增长5.95%，增速较第一季度的1.10%和第二季度的-2.94%明显加快 [2][9] - 第三季度单季归母净利润9.0亿元，同比大幅增长120.7% [2][9] - 公司拟每股派发现金股利3.4元（含税） [2][9] 盈利能力分析 - 2025年1-9月综合毛利率为29.5%，同比提升5.47个百分点 [3][12] - 单季度毛利率持续改善，第三季度毛利率为30.5%，同比提升5.79个百分点 [3][12] - 期间费用率为13.38%，同比下降0.31个百分点，其中财务费用率下降0.62个百分点至2.24% [3][12] 财务状况与现金流 - 2025年1-9月经营性现金流净额为32.27亿元，同比小幅下降4.6% [3][12] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为53.22%，较6月末上升2.26个百分点，但整体可控 [3][12] 业务发展与国际布局 - 截至2025年上半年，非水泥业务收入占比达43%，EBITDA占比达44% [4][24] - 海外布局扩展至14个国家，尼日利亚收购项目完成交割，新增年产能约1060万吨 [4][24][25] - 海外运营水泥粉磨能力已突破3500万吨/年，并有莫桑比克3000吨/日熟料生产线在建 [4][25] 未来盈利预测 - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.43元、1.77元、1.92元 [5][25] - 对应市盈率（PE）分别为15.6倍、12.6倍、11.6倍 [5][25] - 预计2025年营业收入为356.74亿元，同比增长4.3%，净利润为29.71亿元，同比增长22.9% [5]

文章核心观点 - A股和港股市场“一年多批次分红”趋势正从政策倡导转向市场实践 合计派现金额达108.70亿元[1] - 高频分红成为提升投资者获得感、吸引中长线资金入市的核心抓手[1] - 政策引导与市场机制共同推动高频分红趋势的形成和深化[4] 分红规模与市场表现 - 截至10月27日 已有95家A股公司发布三季度分红预案 合计派现金额108.70亿元[1] - 温氏股份以19.94亿元分红金额位居榜首 华新水泥、大华股份、重庆银行等公司分红金额均超过5亿元[1] - 华新水泥推出7.06亿元利润分配预案后 A股和港股股价分别上涨7.89%和10.23%[1] - 除三季度外 今年半年报和一季报披露期间 分别有837家和13家A股公司实施现金分红[2] - 汇丰控股宣布派发每股0.1美元股息 与去年同期持平 推动股价逆势上涨超4%[1] 政策与市场驱动因素 - 新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管 对不达标公司实施限制减持等措施 并鼓励一年多次分红[4] - 政策引导下 央国企在将“市值管理”纳入考核后 分红意愿显著提升[4] - 险资等长线资金持股比例不断提升 其追求稳定现金流回报的特性天然青睐高分红公司[4] - 截至今年二季度末 保险公司资金运用余额已突破36万亿元 截至8月末公募基金规模达36.25万亿元[4] - 在利率下行环境下 高分红策略对中长线资金吸引力增强 提高股息资产权重是覆盖负债成本的必然选择[4] 行业趋势与影响 - 高频分红正深刻改变资本市场投资生态 龙佰集团、迈瑞医疗等公司已形成年报、半年报、季报多次分红的习惯[2] - 市场逐步向成熟市场迈进 投资者行为从“追涨杀跌”的投机转向对“价值投资”的认同[4]

投资评级 - 行业投资评级为看好 [9] 核心观点 - 非洲是建材品类产能出海的沃土，基于人口增长、城镇化率及全球产业转移，非洲经济增速在全球市场中相对突出，预计2026年非洲经济将进一步走强，带来高景气机会 [5] - 继续推荐非洲链和存量链，关注特种布回调后机会 [2][8] - 非洲建材龙头成长较快且盈利较高，华新水泥海外经营业绩超预期，非洲高弹性正在加速兑现 [5][6][8] 行业基本面 - 水泥价格环比小涨，全国水泥平均价格环比回升0.4% [7] - 水泥需求整体疲弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为45%，环比约持平，同比下降5.6个百分点 [7] - 玻璃库存延续上行，重点监测省份生产企业库存总量6247万重量箱，环比增加290万重量箱，增幅4.87%，库存天数30.51天，环比增加1.42天 [7] - 浮法玻璃市场观望较浓，价格弱势走低，全国玻璃均价为65.70元/重箱，环比下降3.00元/重箱 [38] 非洲链投资机会 - 华新水泥25Q3单季度收入89.9亿元，同比增长6%；归属净利润9.0亿元，同比增长121% [6] - 海外表现突出是25Q3业绩超预期的核心支撑，尼日利亚项目9月开始并表，部分非洲项目投产有积极贡献 [6] - 科达制造是非洲本土龙头，2024Q3以来量价齐升，2025H净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复 [8] - 推荐华新水泥、科达制造 [8] 存量链投资机会 - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面 [8] - 城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等 [8] - “十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [20] - 首推三棵树，及低估值的兔宝宝等，东方雨虹底部出现边际改善 [8] 特种布投资机会 - AI电子布的投资机会尚未结束，因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节 [8] - 中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代 [8] - 中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入 [8] 高频数据 - 30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-21%；12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-21% [7] - 本周全国水泥均价353.06元/吨，环比上升1.29元/吨；全国熟料均价为234.85元/吨，环比下降3.27元/吨 [24] - 本周全国水泥库存为66.86%，环比上升1.18个百分点；全国熟料库存为72.13%，环比上升2.90个百分点 [24]

证券之星消息，10月27日，华新水泥（600801）融资买入5745.95万元，融资偿还5436.56万元，融资净 买入309.38万元，融资余额3.35亿元，近3个交易日已连续净买入累计3160.14万元。 | 交易日 | 融资净买入(元) | 融资余额(元) | 占流通市值比 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-10-27 | 309.38万 | 3.35亿 | 1.12% | | 2025-10-24 | 1536.55万 | 3.32亿 | 1.20% | | 2025-10-23 | 1314.20万 | 3.17亿 | 1.16% | | 2025-10-22 | -138.88万 | 3.04亿 | 1.10% | | 2025-10-21 | -848.07万 | 3.05亿 | 1.12% | 融券方面，当日融券卖出15.89万股，融券偿还1.07万股，融券净卖出14.82万股，融券余量23.98万股。 融资融券余额3.41亿元，较昨日上涨1.96%。 | 交易日 | 两融余额(元) | 余额变动(元) | 变动幅度 | | --- | --- | --- ...