债券发行 - 2025年第一次临时股东会3月19日通过不超30亿元公司债券发行议案[6] - 近日完成2025年科创债（第二期）发行，规模15亿元[6] - 债券期限3年，票面利率1.99%，按年付息单利计息[6] 资金用途与评级 - 募集资金用于偿还有息债务[6] - 发行人主体评级为AAA（中诚信）[6]

公司股价表现 - 华新水泥港股代码06655 HK单日股价下跌546%至1576港元 [1] - 公司股票单日成交额为524122万港元 [1] - 尽管近期回落公司股价年内累计涨幅仍超过110% [1]

股价表现 - 华新水泥港股股价当日下跌5.46%，报15.76港元，成交额5241.22万港元 [1] - 尽管当日回落，公司年内股价累计涨幅仍超过110% [1] 近期经营业绩 - 公司计划于10月24日举行董事会会议审批季度业绩 [1] - 7-8月公司水泥综合吨毛利预计约为100元，去年同期第三季度综合毛利为72元 [1] - 整体海外水泥盈利保持强劲，其中中亚等去年弱势区域今年显著修复 [1] - 海外业务受国内淡季价格回落影响较小 [1] 海外资产与发展战略 - 尼日利亚业务并表后表现超预期 [1] - 后续海外资产有独立上市规划，且独立上市承诺对现有股东的摊薄有限 [1] - 海外上市有利于境外水泥资产重估以提振估值，并帮助后续海外并购提速 [1] 市场预期与估值 - 市场一致预期公司2025-2026年经营利润分别为27亿元和37亿元 [1] - 对应市盈率分别为12倍和9倍 [1] - 到2026年，海外盈利预计贡献20-25亿元利润 [1] - 假设海外业务分部市盈率为15倍，国内业务市盈率为10倍，公司阶段性市值空间看500亿元 [1] - 如果国内行业反内卷有成效，公司盈利仍有上调空间 [1]

近期股价表现 - 股价当日下跌5.46%，报15.76港元，成交额5241.22万港元 [1] - 年内股价累计涨幅仍超过110% [1] 季度业绩与经营数据 - 公司拟于10月24日举行董事会会议审批季度业绩 [1] - 7-8月预计水泥综合吨毛利约为100元，去年同期第三季度综合毛利为72元 [1] - 海外水泥盈利保持强劲，其中中亚等去年弱势区域今年显著修复 [1] 海外业务发展与估值 - 尼日利亚业务并表后表现超预期，后续海外资产有独立上市规划 [1] - 海外上市承诺摊薄有限，有利于境外水泥资产重估提振估值，并帮助后续海外并购提速 [1] - 市场一致预期公司2025-2026年经营利润分别为27亿元和37亿元，对应市盈率12倍和9倍 [1] - 从2026年维度看，海外盈利预计贡献20-25亿元利润，假设海外分部市盈率15倍，国内市盈率10倍，阶段性市值空间看500亿元 [1] 盈利前景 - 整体海外业务受国内淡季价格回落影响较小 [1] - 如果国内反内卷有成效，盈利仍有上调空间，券商维持重点推荐 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 核心观点为在当前市场“高切低”背景下，持续推荐非洲建材链和筑底的消费建材龙头 [5] - 非洲建材板块受益于中期非洲人口与城镇化趋势及短期美国降息周期，景气上行且估值较低 [5] - 部分消费建材龙头虽处地产链景气下行周期，但凭借自身α优势已显现筑底迹象，值得配置 [5] - 同时建议关注特种布（如AI电子布）回调后的投资机会 [8][9] 基本面数据总结 房地产市场成交 - 30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比下降22% [6] - 12城二手房一周滚动成交面积阳历同比下降19%，但绝对值表现仍优于新房 [6] 水泥市场 - 全国水泥平均出货率约45%，环比提升0.6个百分点，但同比下降9.2个百分点 [6] - 受需求支撑不足及错峰生产执行欠佳影响，全国水泥价格环比下降0.6% [6] - 全国水泥均价为351.77元/吨，环比下降2.26元/吨 [25] - 全国水泥库存为65.68%，环比上升0.82个百分点 [25] - 全国水泥煤炭价格差为260.25元/吨，环比下降5.38元/吨 [33] 玻璃市场 - 国庆节后浮法玻璃价格涨跌互现，浮法厂库存增加压力明显 [7] - 全国浮法玻璃生产线共283条，在产224条，日熔量共计160,155吨，较节前一周增加700吨 [7] - 重点监测省份生产企业库存总量为5957万重量箱，较9月末增加879万重量箱，增幅达17.31% [7] - 重点监测省份产量3001.53万重量箱，消费量2122.53万重量箱，产销率仅为70.71% [7] - 全国玻璃均价为68.71元/重箱，环比上升0.72元/重箱 [38] 玻纤市场 - 节后无碱粗纱市场价格稳定，需求端表现不及预期 [44] - 电子纱价格普遍上调，G75产品涨幅500-600元/吨，高端产品价格亦明显走高 [44] 重点推荐板块与公司 非洲建材链 - 推荐华新水泥与科达制造 [5][8] - 华新水泥：非洲业务高弹性加速兑现，尼日利亚项目提前并表且盈利超预期，启动境外资产分拆上市计划；预计2025-26年归属净利润约30亿、40亿元，对应PE为14、11倍 [5][8] - 科达制造：非洲本土龙头，在利基市场具备优势，2024Q3以来量价齐升，2025H净利率持续恢复，且有望受益于碳酸锂价格修复；预计2025-26年归属净利润约16.7亿、19.3亿元，对应PE为13、11倍 [5][8] 消费建材存量链 - 推荐商业模式优异且稀缺成长的三棵树及低估值的兔宝宝 [5][8] - 三棵树：零售收入逆势高增且加速，毛利率和净现金流均创新高，三大新业态高增逻辑继续兑现 [5][8] - 兔宝宝：存量链中逆势增长的代表 [5][8] - 同时关注依靠α优势经营筑底的企业，如东方雨虹（防水）和旗滨集团（玻璃） [5][8] - 2025年消费建材存量品类有望迎来需求向上和结构优化，二手房成交相对较好将传导至企业经营，城市翻新政策加码利好外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）及地下管网等 [8] 特种布 - AI电子布投资机会尚未结束，回调后继续推荐，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代 [9] - 中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，值得关注后续进展 [9] 政策与新闻动态 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，支持重点项目2026年一季度建设资金需求，并继续支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [20] - 住建部等9部门印发《贯彻落实关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见行动方案（2025-2027年）》，提出编制设施建设和改造行动计划，摸排城镇供水、排水、供电等现状底数，推进智能化市政基础建设 [20]

知名基金经理三季度调仓路径 - 傅鹏博管理的睿远成长价值、谢治宇管理的兴全合润加仓PCB龙头东山精密，其中睿远成长价值新进为第五大股东，持股2134.17万股，兴全合润新进为第九大股东，持股1177.53万股 [1][2] - 睿远成长价值和乔迁管理的兴全商业模式优选新进玻纤龙头中材科技前十大股东，分别持股569.68万股和565.95万股 [1][2] - 朱少醒管理的富国天惠大举增持华新水泥至900.42万股，同时减持春风动力至304.93万股 [1][2] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有增持天赐材料、中芯国际等，周蔚文增持中国西电200万股，徐彦增持普洛药业，陆彬合计增持芳源股份265.99万股，葛兰增持九洲药业397.67万股 [1][3] 绩优基金持仓与表现 - 任桀管理的永赢科技智选A三季度回报率接近翻倍，基金聚焦云计算产业链，大举增持新易盛、中际旭创等，下半年以来中际旭创涨幅超200%，新易盛涨幅高达180%以上 [4] - 雷涛管理的德邦福鑫A三季度回报率在45%以上，基金以算力为主要配置方向，增持立讯精密、炬光科技等，新买入信达生物、东山精密等 [4] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有A三季度回报率在45%以上，持仓集中在新能源、电子、机械等高端制造行业，呈现"两端配置"框架，增持恩捷股份、快手等，减持宁德时代、腾讯控股等 [4][5] 行业观点与投资机会 - 随着模型和算力架构深度匹配，计算、通信、存储产业链存在丰富的投资机会 [1][6] - 在光通信和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS等技术有望进入落地期 [7] - 锂电中游材料、电池等环节的龙头企业普遍已经满产，在行业需求持续高增情况下，明年供给开始趋紧甚至供不应求 [1][7] - 锂电材料量价齐升周期可能更健康持久，结构上可重点关注六氟、隔膜等明年供需偏紧且扩产周期长的细分领域 [7]

基金经理三季度调仓动向 - 傅鹏博管理的睿远成长价值基金加仓PCB龙头东山精密 [1] - 谢治宇管理的兴全合润基金集体加仓PCB龙头东山精密 [1] - 朱少醒管理的富国天惠基金大举增持华新水泥 [1] 四季度市场展望 - 中国权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗 [1] - 美元流动性有望迎来拐点，将对中国股票市场流动性带来更大提升 [1] - 四季度宏观事件影响增多，成长板块仍将表现出较大波动性 [1]

板块整体表现 - 10月22日水泥板块整体上涨0.46%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 板块内呈现分化态势，部分个股领涨，部分个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 国统股份领涨板块，收盘价为15.16元，单日涨幅达10.01%，成交量为15.81万手，成交额为2.33亿元 [1] - 上峰水泥涨幅为2.40%，收盘价11.11元，成交量为42.98万手，成交额4.79亿元 [1] - 韩建河山、天山股份、华新水泥涨幅均超过1%，分别为2.22%、1.10%和1.08% [1] 资金流向分析 - 水泥板块整体主力资金净流入577.39万元，游资资金净流出5224.2万元，散户资金净流入4646.82万元 [2] - 国统股份获得主力资金大幅净流入6851.72万元，主力净占比达29.35% [3] - 上峰水泥主力资金净流入2687.05万元，主力净占比5.61% [3] - 华新水泥和宁夏建材分别获得主力资金净流入1090.28万元和822.97万元 [3]

板块整体表现 - 10月21日水泥板块整体上涨0.68%，表现优于上证指数（上涨1.36%）但弱于深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，青松建化以4.26%的涨幅领涨，而海螺水泥和华新水泥分别下跌0.71%和0.49%[1][2] - 板块整体资金流向显示主力资金净流入2712.59万元，游资资金净流出6954.45万元，散户资金净流入4241.85万元[2] 领涨个股表现 - 青松建化收盘价为4.89元，涨幅4.26%，成交量为101.34万手，成交额达4.93亿元[1] - 青松建化获得主力资金净流入3233.74万元，主力净占比为6.56%[3] - 美偶重回（代码601992）上涨3.47%，四方新材上涨2.40%，三和营桩上涨2.25%，烘脂屋使上涨2.21%[1] 资金流向分析 - 海螺水泥虽股价下跌0.71%，但获得主力资金净流入3997.22万元，为板块内最高，主力净占比达6.91%[3] - 天山股份主力资金净流入1224.23万元，主力净占比5.11%，股价上涨1.59%[2][3] - 万年青主力资金净流入718.41万元，主力净占比高达16.57%，股价上涨1.51%[2][3] - 部分个股如三和管桩主力净流入仅29.37万元，但游资净流出达726.66万元[3]

交易概述 - Conch International Holdings (HK) Limited于10月15日减持华新水泥（06655）838.06万股 [1] - 每股作价为17.3102港元，总交易金额约为1.45亿港元 [1] - 减持后最新持股数目约为6351.53万股，持股比例由减持前水平降至8.64% [1] 股东持股变动 - 本次减持后，Conch International Holdings (HK) Limited在华新水泥的持股比例降至8.64% [1] - 此次减持股份数量为838.06万股 [1]