投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [1][6][67] 核心观点 - 华新水泥从国内老牌水泥厂发展为全球化建材集团，在中国水泥企业熟料产能全球排行中位居第四，海外熟料产能排名第三 [6][13] - 2025H1预计归母净利润10.96-11.32亿元，同比增长50%-55% [6][15] - 海外收入占比从2015年10%升至2024年24%，骨料业务毛利贡献从2016年0.9亿元增至2024年27亿元 [6][17][51] - 控股股东豪瑞集团助力海外拓展，公司兼具国资和外资股东背景 [1][23] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为353亿元、373亿元、403亿元，增速3.2%、5.6%、8.0% [5][65] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.3亿元、30.4亿元、32.7亿元，增速13.0%、11.5%、7.6% [5][65] - 当前市值对应PE分别为10.7倍、9.6倍、8.9倍 [5][67] 业务分析 海外业务 - 2021-2024年海外水泥粉磨产能从1083万吨/年升至2250万吨/年，中期目标5000万吨 [6][46] - 拟8亿美元收购尼日利亚水泥项目，标的产能1060万吨/年 [6][47] - 2025年资本开支计划约133亿元，主要用于海外并购 [49][50] - 海外业务毛利率明显高于国内业务 [35][46] 骨料业务 - 2016-2024年骨料销量从750万吨增至1.4亿吨 [6][51] - 2024年骨料毛利率达48%，处于行业前列 [24][51] - 2024年收购巴西骨料企业，新增产能880万吨/年 [53] - 具备区域布局与成本优势，2024年吨成本20.5元/吨 [53] 国内水泥业务 - 国内熟料产能位列全国第六，华中地区具备优势 [6][56] - 在西藏地区熟料产能市占率28%，排名前二 [61] - 受益雅鲁藏布江下游水电工程开工，预计带来水泥需求增量 [61] 行业环境 - 国内反内卷政策推动水泥行业产能出清，2024年7月政治局会议要求防止"内卷式"恶性竞争 [6][27] - 非洲等海外市场水泥需求长期向好，预计2024-2030年撒哈拉以南非洲需求增长77% [33][36] - 骨料行业面临弱需求、高产能矛盾，2025年6月砂石均价86元/吨，同比下降12.2% [43][44]

公司股价及交易数据 - 2025年8月5日华新水泥股价报收15 28元 较前一交易日上涨0 02元 [1] - 当日成交量为246579手 成交金额达3 77亿元 [1] - 公司最新总市值为317 67亿元 市盈率为33 95倍 [1] 主营业务及行业属性 - 公司主营业务涵盖水泥 混凝土 骨料等建材产品的生产和销售 [1] - 属于水泥建材行业 同时具有湖北板块 雅下水电等多个概念标签 [1] 业绩预告 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为10 96亿元至11 32亿元 [1] - 同比增长50%至55% [1] - 新增"2025中报预增"概念 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出1373 03万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2 25亿元 [1]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 政策与行业治理 - 政治局会议再提反内卷政策，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序优化，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [5] - 基于盈利能力底部和政策导向，优先看好光伏玻璃和浮法玻璃行业，可关注水泥和碳纤维行业 [5] 北美云商资本开支与特种电子布 - 微软与Meta最新财报显示AI拉动营收和业绩高增，资本开支投入持续加速，云商算力进入高强度兑现期 [6] - 特种电子布产业趋势明确，M9升级带来石英布需求大幅增加，Low-Dk/石英布等产品供不应求，国内龙头快速实现国产替代 [6] - 推荐核心龙头中材科技，受益于AI需求爆发和国产替代 [9] 基本面数据 水泥 - 全国水泥均价344.84元/吨，环比下降0.97元/吨，同比下降42.74元/吨 [26] - 全国水泥库存65.56%，环比下降0.42pct，熟料库存70.49%，环比上升0.86pct [26] - 全国水泥出货率44.45%，环比上升1.58pct，粉磨开工率36.79%，环比下降1.52pct [32] 玻璃 - 全国玻璃均价72.43元/重箱，环比上升1.67元/重箱 [38] - 全国玻璃库存（13省）5178万重量箱，环比减少156万重量箱，降幅2.92%，库存天数25.59天，环比减少1.17天 [38] - 重点监测省份产量1297.71万重量箱，消费量1453.71万重量箱，产销率112.02% [38] 推荐方向 特种布与非洲链 - 特种布推荐中材科技，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 非洲链推荐科达制造，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复 [9] 存量链 - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交较好将传导至存量建材企业经营 [9] - 公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类为外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）等 [9] - 首推三棵树和兔宝宝等 [9]

新股发行及权益提示 - 志高机械新股发行价格为17.41元[1] - 中国重工现金选择权申报期为2025年8月13日[1] - 中国船舶收购请求权申报期为2025年8月13日至15日[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - ST凯利要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] 异常波动及风险提示 - 西藏天路证券代码600326出现严重异常波动[1] - *ST苏吴证券代码600200发布异常波动公告[1] - *ST高鸿证券代码000851可能面临暂停上市风险[6] - *ST天茂证券代码000627可能终止上市[4] 基金及债券动态 - 标普消费ETF（159529）因溢价停牌[6] - 纳指科技ETF（159509）因溢价停牌[6] - 港股创新药ETF（159567）将于2025年8月8日进行份额拆分[6] - 微导纳米可转债申购时间为2025年8月6日[6] - 飞鹿转债赎回登记日为2025年8月11日[6]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 7月PMI走弱显示需求侧疲软，需等待新政策刺激[1] - 政治局会议保持稳中求进基调，消费牵头、基建托底、地产防风险[4] - 地产链出清接近尾声，供给格局改善，行业具备安全边际[4] - 推荐反内卷受益的水泥玻璃行业及低估值港股建筑央企[4] - 关注具备科技属性的玻纤企业及出海转向非美市场的企业[4] 大宗建材基本面 水泥 - 全国高标水泥价格339.7元/吨，周环比下降1.0元/吨，同比下降42.5元/吨[4] - 东北地区价格上涨3.3元/吨，长三角地区下降5.0元/吨[4] - 全国平均库容比66.2%，周环比下降0.2个百分点[4] - 全国平均出货率44.7%，周环比上升1.7个百分点[4] - 龙头企业推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等[11] 玻璃 - 全国浮法白玻均价1295.3元/吨，周环比上涨56.7元/吨，同比下降175.7元/吨[4] - 13省样本企业库存5178万重箱，周环比下降156万重箱[4] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[14] 玻纤 - 无碱粗纱均价3595.25元/吨，周环比下降0.64%[4] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨，价格持平[4] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技等[12] 装修建材 - 以旧换新政策拉动效果明显，1-2月建材家居销售额同比增长8.7%[15] - 推荐北新建材、欧派家居、伟星新材等细分龙头[15] - 关注渠道融合优势明显的箭牌家居、东鹏控股等[15] 行业动态 - 政治局会议强调宏观政策持续发力，推进重点行业产能治理[76] - 发改委加快"两重"建设项目资金下达，全年3000亿元以旧换新资金将完成下达[80] - 7月建筑业PMI为50.6%，环比下降2.2个百分点，新订单指数42.7%[83]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，兼具西南基建景气与股息率优势 [3][15] - 持续看好非洲建材及建材出海第一股科达制造，半年度预告高增验证非洲建材高景气 [4][16] - 铜箔领域RTF提价验证HVLP高景气，看好铜箔+电子布两个领域的高端PCB上游材料 [5][17] - 消费建材国补方向建议关注补贴品类相关公司 [19] 重点公司分析 基建领域 - 四川路桥2025年1-6月四川省公路水路交通建设完成投资1349亿元（全国第二），同比增长3.5% [3][15] - 公司参与投标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程（总投资285.48亿元） [3][15] - 2025-27年度股东回报规划承诺现金分红比例不低于60% [3][15] 建材出海 - 科达制造作为非洲建材及建材出海第一股，产销本土化模式更受当地认可 [4][16] - 同步关注华新水泥在南美洲的布局 [4][16] 新材料领域 - 高端PCB用电解铜箔包括RTF和HVLP两种，HVLP具有更高技术要求 [5][17] - 高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势突出 [5][17] - 关注铜冠铜箔、中材科技、菲利华等标的 [17] 周期行业数据跟踪 水泥 - 全国高标均价340元/吨，同比-43元，环比-1.0元 [6][18] - 全国平均出货率44.7%，环比+1.7pct [6][18] - 库容比66.2%，环比-0.2pct [6][18] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨56.67元（+4.58%） [6][18] - 重点监测省份库存天数25.59天，较上周减少1.17天 [6][18] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格10-11元/平方米 [6][18] 其他建材 - 玻纤2400tex无碱缠绕直接纱均价3595.25元/吨，环比-0.64% [6][18] - 电子布主流报价4.1-4.2元/米 [6][18] - 碳纤维市场均价83.75元/千克 [73] 政策与资金动向 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 [7][19] - 10月将下达第四批690亿元资金，全年计划下达3000亿元 [7][19] 公司重要变动 - 德福科技拟收购Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l. 100%股权，对价1.74亿欧元 [8][20] - 悍高集团正式登陆A股 [8][20] - 东华科技25H1营收47.8亿元（+9.3%），归母净利2.4亿元（+14.6%） [20] - 环球新材国际完成收购德国默克全球表面解决方案业务 [20]

行业投资评级 - 继续推荐中国化学等低估值行业龙头 [1] - 建筑建材行业处于景气底部，政策加码有望推动景气度企稳回升 [1] 核心观点 - 730政治局会议提出高质量推动"两重"建设，激发民间投资活力，扩大有效投资 [1] - 宏观政策将持续发力，财政政策更加积极，货币政策适度宽松 [1] - 新疆煤制天然气项目获批，标志煤化工产业向低碳化、清洁化发展 [1] - 低估值建筑建材龙头估值有望提升，重点关注大建筑蓝筹股及海外工程标的 [3] 专项债与资金情况 - 本周新增地方政府专项债发行1832.04亿元，周环比减少10.82% [2] - 7月单月新增专项债6169.36亿元，月环比增17.04%，年同比增119.18% [2] - 2025年累计新增专项债27775.89亿元，同比增56.28%，发行进度达63.13% [2] - 样本建筑工地资金到位率58.7%，非房建项目60.25%，房建项目51.14% [30] 行业数据跟踪 水泥行业 - 全国水泥均价环比跌0.3%，吉林长春涨10元/吨，安徽/江西/山东跌10元/吨 [42] - 熟料价格环比降0.3%，年同比降11.5% [48] - 水泥煤炭价差环比降1.7%，年同比降5.6% [49] - 重点地区水泥企业出货率44.7%，库容比66.2% [56][58] 高频数据 - 水泥发运率39.88%，磨机运转率35.95%，石油沥青开工率33.10% [33] - 螺纹钢周产量环比降0.42%，4周移动平均同比降1.86% [33] 市场表现 - 本周建筑指数跌2.51%，建材指数跌3.32%，跑输上证指数（跌0.94%） [9] - 年初至今建筑指数涨5.75%（行业排名17/29），建材指数涨9.19%（16/29） [9] - 工程咨询板块周涨3.40%，基建/装饰板块分别跌3.77%/3.44% [9] - 当前建筑行业PE 8.72倍，建材行业PE 19.67倍，均低于历史中位数 [17] 重点公司推荐 大建筑央企 - 中国交建（PE 6.02倍）、中国铁建（4.97倍）、中国化学（7.83倍） [64] - 中国建筑（PB 0.51倍）、中国中铁（0.46倍） [64] 海外工程 - 中材国际（PE 7.58倍）、中钢国际（9.99倍）、北方国际（10.53倍） [64] 顺周期弹性标的 - 海螺水泥（PE 12.60倍）、鸿路钢构（13.33倍）、华新水泥（12.19倍） [64][66]

员工持股计划实施进展 - 公司于2025年5月27日通过第十一届董事会第十二次会议审议通过第三期核心员工持股计划议案 [1] - 本期计划资金来源为2025年度长期激励薪酬计提金额3920.68万元 [1] - 股票来源为二级市场购买A股普通股 截至2025年7月31日累计买入2145706股 占总股本0.1032% [1] - 累计成交均价11.99元/股 成交总金额2573.17万元（不含交易费） [1] 持股计划交易安排 - 计划存续期不超过60个月 自最后一笔股票过户公告日起计算 [2] - 锁定期为12个月 衍生股份（送股/转增等）需同步锁定 [2] - 标的股票分三期解锁 解锁时点分别为过户后12/24/36个月 [2] - 解锁比例依次为30%、30%、40% 衍生股份适用相同规则 [2] 后续实施计划 - 剩余股份将继续通过大宗交易或竞价交易方式购买 [3] - 公司将按法规要求持续披露实施进展 [3]

股价表现 - 截至2025年8月1日收盘报15.32元 下跌0.45% [1] - 换手率2.13% 成交量28.65万手 成交金额4.41亿元 [1] - 主力资金净流出2904.91万元 占成交额6.59% [1] - 超大单净流出2413.73万元 占成交额5.48% [1] - 大单净流出491.18万元 占成交额1.11% [1] - 中单净流出666.73万元 占成交额1.51% [1] - 小单净流入2238.18万元 占成交额5.08% [1] 财务数据 - 2025年一季度营业总收入71.62亿元 同比增长1.10% [1] - 归属净利润2.34亿元 同比增长31.80% [1] - 扣非净利润2.36亿元 同比增长55.34% [1] - 流动比率0.889 速动比率0.716 [1] - 资产负债率50.87% [1] 公司基本信息 - 成立于1993年 位于黄石市 [1] - 从事非金属矿物制品业 [1] - 注册资本207899.5649万人民币 实缴资本207899.5649万人民币 [1] - 法定代表人李叶青 [1] 商业活动 - 对外投资70家企业 [2] - 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息165条 专利信息427条 [2] - 行政许可55个 [2]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[1] 房地产行业核心观点 - 中央政治局会议提出高质量开展城市更新工作，财政部强调加大财政逆周期调节，预计专项债持续发行落地，支持房地产新增需求[3] - 房地产销售动能减弱，板块低位震荡，短期走势受政策影响较大，建议关注政策博弈带来的反弹机会[3] - 中期需关注销售回暖及房企基本面改善，长期看行业周期筑底向上，竞争格局优化将推动估值回升[3] - 推荐关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头，如保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）[3] 建筑材料行业核心观点 - 生态环境部发布玻璃及矿物棉工业污染防治技术指南，覆盖95%以上相关企业，水泥行业需在2025年底前完成产能整改[4] - 水泥及玻璃行业面临需求疲软、产能过剩问题，政策落地将提升环保标准，控制产能，改善企业经营及利润[4] - 下半年基建发力预计提振水泥需求，专项债发行改善工地资金状况，看好水泥企业盈利修复[4] - 推荐关注基本面稳健、股息率理想的水泥企业，如海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）[4] - 消费建材需求平稳，6月建筑及装潢材料零售额同比增长1.0%，1-6月累计增长2.6%[5][7] - 城市更新及老旧小区改造加速推进，叠加二手房成交提升及消费补贴投放，刺激消费建材需求[7] - 消费建材企业通过渠道优化、降本增效等策略改善销售及利润率，推荐关注北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）[7] 行业数据与表现 - 申万房地产板块近两周上涨0.66%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，年初至今累计下跌2.94%[15] - 申万建筑材料板块近两周上涨6.23%，跑赢沪深300指数5.81个百分点，年初至今累计上涨11.96%[29] - 水泥市场均价为320元/吨，较上周下滑4元/吨，需求疲软导致价格弱势运行[36] - 平板玻璃均价为1244元/吨，环比上涨26元/吨，但下游拿货情绪减退[42] - 光伏玻璃价格持平，2.0mm厚度均价为10.5元/平方米，部分企业计划提价0.5-1.0元/平方米[46]