基金基本信息 - 基金管理人为中泰证券（上海）资产管理有限公司 [1] - 基金销售机构为中泰证券股份有限公司 [1] - 该基金为以投资者交易结算资金为管理对象的货币市场基金 [1] 基金服务与渠道 - 客户服务电话为400-821-0808 [1] - 公司网站为www.ztzqzg.com [1] - 投资者可通过指定渠道了解相关信息 [2] 基金运作与使用 - 基金对接服务的资金仅限于证券公司经纪业务客户交易结算资金 [1] - 投资者持有的基金份额可用于客户资金账户交易结算 [1] - 基金份额不等于投资者交易结算资金，可能改变投资者的证券交易、取款等习惯 [1]

公司人事变动 - 夜光明于1月6日发布公告，宣布保荐代表人发生变更 [2] - 中泰证券决定委派嵇志瑶女士接替陶雪祺先生担任持续督导保荐代表人 [2] - 变更后，嵇志瑶女士将继续履行对公司的持续督导职责 [2]

公司受罚事件 - 中国人民银行山东省分行对中泰证券股份有限公司处以警告并罚款869,000元 [1] - 处罚原因为公司未按照规定开展客户尽职调查以及未按照规定报告可疑交易 [1] 公司背景信息 - 公司全称为中泰证券股份有限公司，原名齐鲁证券有限公司，成立于2001年5月 [1] - 公司为全国大型综合类上市券商，股票代码为600918 [1] - 公司主要经营业务包括证券经纪、承销与保荐、投资咨询、证券自营、财务顾问、融资融券、基金与金融产品代销、基金托管、股票期权做市等 [1]

公司融资计划与监管问询 - 公司于2025年7月回复上交所关于其60亿元定增申请的审核问询函并更新募集说明书 [1] - 上交所问询重点关注报告期内的行政处罚、监管措施及内控有效性 是否构成发行障碍 [1] - 公司回复称 报告期内收到监管及自律措施共计16项 包括警示函及书面警示11项、责令改正4项、纪律惩戒1项 [2] 公司行政处罚与整改情况 - 公司及子公司、分支机构对收到的16项监管措施均已按期整改完毕并报送报告 未因此受到进一步处罚 [2] - 2025年12月31日 中国人民银行山东省分行因公司未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易 对公司处以警告并罚款86.90万元 [3] - 该行政处罚决定书文号为鲁银罚决字(2025) 29号 [1][3] 公司业务与经营情况说明 - 公司在定增问询回复中重点说明了融资规模与时机的合理性 [1] - 回复内容具体涵盖四大类：本次发行方案、业务和经营情况、行政处罚及未决诉讼及其他 [1]

2025年A股IPO市场整体概览 - 市场呈现“前低后高”发展态势，年中政策转向带动下半年迅速回暖 [1][2] - 全年共有300家企业申报IPO，较2024年的77家增长289% [1][2] - 全年共有116家企业完成上市，融资总额达1,317.71亿元，上市数量与募资额较2024年分别增长16%和95.64% [1][11] - 全年有107家企业终止IPO进程，较2024年的437家大幅下降75.5% [1][6] IPO审核与过会情况 - 全年共有116家企业上会接受审核，111家过会，过会数量是2024年（53家）的209% [1][3] - 政策驱动是市场节奏转换核心变量，以6月18日科创板“1+6”政策及创业板第三套标准启用为分水岭 [2] - 下半年“硬科技”审核效率显著提升，例如摩尔线程、沐曦股份等企业从受理到注册仅用时约120天 [2] - 监管层试点推行“预先审阅”机制，长鑫科技作为首单案例，在正式申报当天即同步披露两轮问询回复 [2] - 全年有5家企业首次上会未顺利过关，其中4家遭暂缓审议，节卡机器人为唯一取消审核企业 [4][5] - 监管对未过关企业的关注焦点高度集中于会计基础规范性，如收入确认时点、股份支付会计处理等 [4][5] IPO终止与券商表现 - 终止的107家企业中，深交所39家，上交所25家，北交所43家 [7] - 从终止项目数量看，国泰海通（合并原国泰君安与海通证券）撤单11家，数量最多 [1][7] - 国投证券终止9家IPO项目，数量也较高 [7][9] - 从保荐失败率看，国投证券高达75%，国信证券达71.43%，民生证券达72.73%，均处于较高水平 [8][10] - 国投证券的IPO项目储备（10家）与终止数量（9家）不匹配，而中信证券储备40家仅撤回8家 [9] IPO发行与市场表现 - 募资额最高的企业为华电新能，募资181.71亿元；募资额最低的为能之光，募资1.23亿元 [11][15] - 募资额前十企业还包括摩尔线程-U（80亿元）、西安奕材-U（46.36亿元）、中国铀业（44.4亿元）、沐曦股份-U（41.97亿元）等 [15] - 承销保荐费用最高的为摩尔线程-U，达39,198万元（近4亿元） [16] - 沐曦股份-U的承销保荐费用率约6.37%，显著高于募资额相近的中国铀业（1.02%）和中策橡胶（2.08%） [16] - 全年116家新股上市首日平均涨幅高达259.33%，且0破发 [17] - 104家企业首日涨幅超100%，其中大鹏工业涨幅达1,211.11% [17] - 上市首日中签浮盈最高为沐曦股份-U（36.26万元），其次为摩尔线程（24.31万元） [18] - 天有为的弃购金额最高，达3,598.16万元 [18] 券商承销业务格局 - 37家券商分享全年1,317.71亿元的IPO承销额 [20] - 市场集中度极高，前五大券商（“三中两泰”：中信证券、国泰海通、中信建投、华泰联合、中金公司）承销总额965.9亿元，占据73.3%的市场份额 [20] - 中信证券以248.7亿元承销额位居榜首 [20] - 部分券商承销额同比大幅下滑：国投证券承销额7.74亿元，同比下降54.31% [23]；中泰证券承销额6.7亿元，同比下降79.41% [23]；国信证券承销额6.04亿元，同比下降78.38% [23] - 国联民生（合并后）承销额30.12亿元，同比下降23.02%，国金证券承销额12.46亿元，同比下降41.98%，表现均与行业增长趋势背离 [22][23]

文章核心观点 - 中泰证券研报维持对立讯精密的“买入”投资评级，认为其AI通讯业务全面布局，有望深度受益于AI浪潮，且当前估值低于行业平均水平 [1] 业务布局与增长动力 - 公司在铜、光、热、电领域进行全面布局，客户导入进展顺利 [1] - 通讯业务有望成为公司核心增长引擎，成长空间和潜力大 [1] - 汽车业务利润增长确定性高 [1] - 消费电子业务有望受益于端侧AI的发展 [1] 行业比较与估值 - 选取的可比公司包括消费电子整机及模组生产商工业富联、歌尔股份、蓝思科技、领益智造 [1] - 这些可比公司的平均市盈率分别为36倍、24倍、19倍 [1] - 公司当前估值低于行业平均水平 [1]

中国经济网北京1月6日讯 中国证监会网站近日公布深圳证监局关于对中泰期货股份有限公司深圳 分公司采取出具警示函措施的决定、深圳证监局关于对卢宗健采取出具警示函措施的决定。 经查，中泰期货股份有限公司深圳分公司存在个别客户经理指导客户填写风险测评问卷，对客户回 访管理不到位，对互联网营销第三方合作机构尽调不充分等问题，反映出该分公司对交易者适当性管 理、互联网营销业务管理不完善、内部控制存在不足。 以下为原文： 深圳证监局关于对中泰期货股份有限公司深圳分公司采取出具警示函措施的决定 卢宗健作为分公司负责人，对上述违规行为负有管理责任。 上述行为违反了《期货公司监督管理办法》（证监会令第155号，下同）第五十一条、第五十六 条，《证券期货投资者适当性管理办法》（证监会令第202号，下同）第二十九条第二款的相关规定。 根据《期货公司监督管理办法》第一百零九条、《证券期货投资者适当性管理办法》第三十七条的 规定，深圳证监局决定对中泰期货股份有限公司深圳分公司采取出具警示函的监管措施；对卢宗健采取 出具警示函的监管措施。 中泰证券(600918.SH)年报显示，中泰期货股份有限公司为上市公司持股63.10%的控股子公司 ...

核心观点 - 从2025全年复盘视角看，科技是A股明显主线，但四季度动能有所放缓，对后市保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域 [1] - 当前科技行情有逢低布局机会，后续随着资金面季节性宽松及产业催化持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情 [1] - 在细分领域中，机器人板块有望迎来资金面与产业逻辑双重共振机会，而商业航天板块需重点警惕高位拥挤风险 [1] 市场表现与资金面分析 - 上周（2025年最后一个交易周）A股市场整体呈现震荡偏弱格局，上证指数累计上涨0.13%，而万得全A、沪深300和中证2000指数则分别下跌0.33%、0.59%和0.10% [1] - 上周万得全A日均成交额放量至2.13万亿元，但上涨个股日均占比约为38.46%，赚钱效应阶段性减弱 [1] - 1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期 [1] 科技主线复盘与延续性判断 - 2025年全年，科技指数在12个月中有6个月涨幅排名首位，且全年涨幅达到43.57%，显著跑赢沪深300的17.66%及先进制造的36.56%、周期的29.25%等其他风格指数 [2] - 细分主题轮动形成多点开花局面，光模块、航天科技、AI算力、核聚变、人形机器人、6G等相关主题指数年度涨幅超80% [2] - 科技板块在四季度出现阶段性弱化迹象，涨幅动能有所放缓 [2] - 科技主线仍具延续性，因市场风险偏好仍处较高水平，板块整体估值尚未进入狂热阶段，美股AI板块强势对A股形成支撑，且全球流动性进一步宽松预期有望提供支撑 [2] 投资建议与配置方向 - 在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制 [3] - 机器人板块具备清晰的中长期产业叙事与事件催化预期，符合“低拥挤度、资金持续流入、弹性较高”的配置特征，是春季行情中可优先布局的核心方向 [3] - 体育板块或是春节前消费领域中弹性最大的主题方向 [3] - 券商非银金融板块在当前阶段具备一定配置价值 [3] - 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [3]

市场整体展望与跨年行情 - A股跨年行情如期展开，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年 [1] - 人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情 [1] - 国内流动性环境整体宽松，有利于跨年行情的展开 [1] - 人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好共同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎 [1] 科技板块投资观点 - 当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间 [2] - 科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距 [2] - 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [2] - 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [2] - 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [2] - TMT中，半导体销售周期上行，行业景气度不减，多家晶圆代工与存储厂商近期相继向市场释放涨价信号 [2] 行业景气与价格信号 - 行业的景气提升主要体现在“涨价” [2] - 有色金属中的黄金、白银、铜等价格大幅上行 [2] - 基础化工中的甲醇、沥青、天然橡胶价格边际抬升 [2] - 电力设备中的碳酸锂、氢氧化锂价格边际抬升 [2] - 除了要关注主题性的投资机会如机器人、自动驾驶外，适当增加对“涨价”品种的关注度，如基础化工、电力设备(锂电池)、电子半导体等 [2]

文章核心观点 - 多家券商对2026年开年及春季行情持乐观态度，认为市场在“人心思涨”、流动性充裕、政策积极及经济数据改善等多重因素下，震荡向上的概率较高，有望迎来“开门红” [2][3][4] - 市场普遍认为2025年的结构性牛市（科技结构牛）已进入高位震荡，而2026年下半年有望在基本面、产业趋势、资金配置等多因素共振下迎来更全面的牛市（牛市2.0） [6][9] - 增量资金（如ETF、险资、外资回流）是行情的重要支撑，但并非市场上涨的核心驱动力，核心驱动力在于预期差（如外需与内需的平衡、科技重估）和业绩的兑现 [2][3][9] - 配置上呈现多元化特征，科技成长（尤其是AI产业链）、顺周期（受益于内需修复及全球制造业复苏）、高股息以及主题投资（如商业航天、机器人）是各大机构关注的重点方向 [3][5][6][7][8][10][11][12][13] 市场整体展望与行情判断 - **对春季及开年行情乐观**：基于资金热度不高、人心思涨的环境，开年后市场震荡向上的概率更高 [2] 市场有望跨越重要关口，迎接春季“开门红” [3] 春季行情有望继续演绎，资金及地缘扰动多为短期情绪冲击 [4] 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散 [6] 跨年行情如期展开，元旦后流动性及汇率环境明显好于前两年，有利于行情演绎 [7] 春季躁动已提前启动，但牛市格局未改 [9] 节后A股取得“开门红”是大概率事件 [11] - **对2026年全年牛市格局的判断**：2025年是牛市1.0（科技结构牛），当前处于季度级别高位震荡 [6] 2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，企业盈利预计进入温和复苏通道 [9] 2026年下半年有望迎来牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等多种积极因素共振的全面牛 [6] - **市场驱动逻辑**：2025年市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱” [2] 增量流动性是预期差和业绩兑现过程中的结果，投资者过于高估了增量资金的影响，增量资金入市不会是2026年市场上新台阶的主要因素 [2] 过去依赖海外流动性边际改善驱动的行情特征可能不具备延续性，需关注国内经济数据超预期和政策的催化 [8] 全球泛滥的流动性最终会合流到中国“工业力”上 [13] 流动性、资金面与政策环境 - **流动性充裕**：海外流动性宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值 [3] 国内流动性环境整体宽松 [7] 宏观政策周期上，财政货币政策协同发力，营造了友好的流动性环境 [9] 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [12] - **增量资金入市**：以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础 [3] 去年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [9] - **政策积极**：政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [3] 2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [9] 国内政策上，国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金正式启动，利好科技成长赛道 [7] 行业与主题配置建议 - **科技成长主线（尤其AI产业链）**：AI推理需求爆发带来结构性超预期业绩 [2] 主题关注有催化的商业航天、人形机器人、国产算力、军工 [5] AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [6] 半导体、AI芯片是行情核心 [7] 受益产业政策支持的成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等 [10] 科技主线仍有一定延续性，需布局有较强逻辑的细分领域，如机器人 [12] 全球科技股共振上行，对A股对标产业估值形成支撑 [12] 最终牛市还是科技和先进制造占优 [6] - **顺周期与内需修复**：2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋 [2] 重视扩内需之下顺周期股票的底部布局机会 [3] 景气策略继续关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等 [5] 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [8] 受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、新能源、有色金属等 [10] 制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至 [13] - **高股息策略**：高股息继续关注潜力及周期性高股息，如港股消费、电力、石油石化等 [5] - **资源品与高端制造出海**：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] 国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] 高端制造：跨境资本回流会拥抱出口竞争优势的（电力设备/化工/医药/工程机械）和自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [13] - **非银金融**：跨年攻势看好非银 [3] 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [8] 重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块 [11] - **其他主题与行业**：主题关注商业航天、核电、人形机器人、海南（免税） [7] 行业关注半导体、AI、非银、新能源、机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等 [7] 关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50等板块 [11] 逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [11] 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [12] 行业配置建议继续重视“有新高”组合——有色金属（金/银/铜）、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造 [13] 风险与市场特征提示 - **市场波动与节奏**：突发的地缘问题或放大节前分歧，市场走势短期预测难度变大 [4] 投资者情绪较高、资金供给不弱、经济数据有支撑是已知变量，AI链业绩印证、潜在降准、地缘问题后续走势是待验变量，将在1月下旬逐步揭晓 [5] 春季躁动在2025年12月过早形成了一致预期并被提前交易，此时投资难度正在增加 [8] 前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后是否延续存在不确定性，短期仍要做好“两手准备” [11] 1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期 [12] - **结构性特征与轮动**：板块轮动，主题活跃特征可能延续 [6] 在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制 [12] 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [12]