上市险企1Q25业绩分析 整体业绩表现 - 1Q25净利润可比口径下同比增长1.4%，非年化ROE由1Q24的4.2%下滑至1Q25的4.0%，略好于预期 [1] - 1Q25末A股上市险企平均归母净资产较年初持平，其中人寿增速最高(4.5%)，新华最低(-17.0%) [1] - 1Q25承保利润同比增长27.3%，主要系同期基数较低，寿险业务超赔表现良好叠加财险业务承保利润同比激增 [1] - 投资利差同比回落25.8%，是导致净利润增速分化的核心原因 [1] - 1Q25上市险企简单年化平均净投资收益率3.08%(1Q24:3.19%)，简单年化平均总投资收益率4.06%(1Q24:4.08%) [1] 寿险业务表现 - 1Q25上市险企平均NBV增速约两成，价值率改善是核心，NBV同比增速由高至低分别为：新华(67.9%)、平安(34.9%)、人保(31.5%)、太保(11.3%)、国寿(4.8%) [2] - 1Q24季报口径新单同比增长2.9%，个险受开门红拖累，银保新单结构优化 [2] - 价值率改善归因：预定利率下调使新业务利差走阔、产品和期限结构优化、积极降本增效 [2] 财险业务表现 - 1Q25上市险企合计实现财险业务保险服务收入2496.35亿元，同比增长4.0% [3] - 实现承保综合成本率95.7%，同比大幅下降2.8pct，实现新准则下承保利润106.53亿元，同比接近翻两倍 [3] - 1Q25上市险企合计实现车险原保费收入同比增长3.2%，良好的费用管控水平助力车险承保利润改善 [3] - 1Q25我国自然灾害直接经济损失101.6亿元(1Q24：237.6亿元)，赔付率明显好转带动非车险承保利润大幅改善 [3] 市场展望 - 权益市场是胜负手，在系列监管政策的推动下，权益市场信心迎来修复窗口 [1]

公司决策 - 2025年4月29日第三届董事会第十一次会议通过回购股份方案，待股东会审议[2] 股东信息 - 2025年5月21日前10大股东中，枣庄矿业持股2,273,346,197股，比例32.62%[2] - 莱芜钢铁集团在总前10大股东中持股1,045,293,863股，比例15.00%[2] - 山东高速投资控股在总前10大股东中持股370,740,740股，比例5.32%[2] - 莱芜钢铁集团在无限售前10大股东中持股693,564,863股，比例9.95%[3] - 山东省鲁信投资控股集团在无限售前10大股东中持股274,977,630股，比例3.95%[3]

公司债券评级 - 中泰证券2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)获"AAA"评级 [1] - 评级机构肯定山东省国资委对公司的支持、综合竞争力及融资渠道等优势 [1] - 评级机构关注公司盈利能力稳定性压力、市场竞争加剧、资产质量承压及创新业务风险等因素 [1] 公司发展历程 - 公司前身为2001年成立的山东省齐鲁证券经纪有限公司 初始注册资本5 12亿元 [2] - 2004年莱钢集团注资3亿元成为第一大股东 注册资本增至8 12亿元并更名齐鲁证券有限公司 [2] - 2006年莱钢集团等5家企业增资14亿元 注册资本达22 12亿元 [2] - 2007年收购天同证券57家营业部及20家服务部 [2] - 2008年莱钢集团等27家企业增资30亿元 注册资本增至52 12亿元 [2] - 2015年更名为中泰证券股份有限公司 注册资本增至62 72亿元 [2] - 2020年A股上市发行6 97亿股 总股本增至69 69亿股 [2] - 2022年控股股东变更为枣矿集团 截至2024年末持股32 62% 实际控制人为山东省国资委 [2] 信用展望 - 评级机构预计公司信用水平在未来12~18个月内保持稳定 [3]

维生素板块 - 2024年维生素板块营收同比+22.5%、归母净利润同比+162.6%，2025Q1营收同比+10.8%、归母净利润同比+110.3% [1] - 价格上涨主要由于厂商集体提价挺价及巴斯夫爆炸事件推动 [1] - 需求端饲料用维生素存在刚性，供给端VE、VD3、叶酸等品种因集中度高、库存低仍有上涨潜力 [1] 精细化工板块 - 2024年精细化工指数较年初跌幅4.2%，跑赢基础化工0.9个百分点；2025Q1指数上涨8.5%，跑赢基础化工2.4个百分点 [2] - 精细化工因下游需求刚性、生产壁垒高，在行业低迷时抗跌，景气回暖时弹性更大 [2] - 2025Q1基础化工指数反弹至3409.61点，较年初上涨6.1%，跑赢大盘3.9个百分点 [2] 氨基酸板块 - 2024年氨基酸板块营收同比+8.9%、归母净利润同比+55.0%，2025Q1营收同比+9.0%、归母净利润同比+74.6% [3] - 赖氨酸因海外需求增加和反倾销价格稳中有涨，蛋氨酸超预期上涨，苏氨酸供需紧平衡 [3] - 后市关注蛋氨酸检修提价及海外产能退出机遇 [3] 农药板块 - 2024年农药板块营收同比-2.3%、归母净利润同比-73%，2025Q1营收同比+4.5%、归母净利润同比+57.2% [4] - 价格反弹因厂商偶发事件及低库存导致短期供需失衡，百菌清、阿维菌素等品种领涨 [4] - 后市关注产业诉求强、作物需求旺、供给不可抗力等因素 [4] 甜味剂板块 - 2024年甜味剂板块营收同比+2.1%、归母净利润同比-32.5%，2025Q1营收同比+7.1%、归母净利润同比+81.1% [5] - 业绩改善因厂商提价、库存消化及抗性糊精等功能糖需求增长 [5] - 后市关注三氯蔗糖涨价及阿洛酮糖国内获批带来的空间 [5]

中国特色金融文化建设 - 公司发布《关于培育和弘扬中国特色金融文化的工作方案》，提出4个方面17条具体措施，包括用党的创新理论引领文化、用社会主义核心价值观涵育文化、用活动弘扬文化、用高质量发展积淀文化 [1] - 方案提出健全文化建设工作格局、建立激励约束长效机制、营造舆论氛围等保障措施，并制定重点工作清单确保落实 [1] - 公司将中国特色金融文化融入思想建设、制度机制和日常工作，通过领导干部领学、全员宣讲、特色活动推动"五要五不"理念深入 [2] 核心价值观与实践成果 - 确立"忠诚、合规、创新、美美与共"核心价值观，强调自成其美与成人之美，杜绝虚假陈述和欺诈发行 [2] - 2024年A股IPO过会单数行业第5、发行单数行业第6，投行业务和债券业务质量评价均获A类 [2] - 签约22个帮扶县实施产业/智力/生态/公益项目，连续四年获"山东社会责任企业"称号 [3] 经营与风控表现 - 风险资产余额和占比实现双下降，子公司万家基金和中泰资管的主动管理产品长期业绩行业领先 [3] - 2024年为240余家企业完成股债融资超1500亿元，服务实体经济成效显著 [3] - 加强合规绩效考核与培训，员工合规廉洁意识持续提升，守牢合规展业底线 [3] 未来规划 - 方案是落实中央及行业要求的重要举措，旨在打造"美美与共"特色文化品牌 [3] - 未来将继续强化政治引领，推动工作方案任务落实，助力金融高质量发展 [3]

发行概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券316万张，面值总额3.16亿元，发行价格每张100元，募集资金总额3.16亿元 [1] - 扣除承销费用268.30万元及其他发行费用245.62万元后，实际募集资金净额为3.11亿元 [1] - 募集资金于2023年10月24日到账，会计师事务所出具验资报告确认资金到位情况 [1] - 可转换公司债券于2023年11月8日在深圳证券交易所上市 [3] 保荐机构及职责 - 中泰证券担任本次发行的保荐机构，持续督导期至2024年12月31日 [2] - 保荐代表人为郭强、盛苑，履行尽职调查、文件编制、监管沟通等职责 [2][3] - 持续督导期间重点关注公司规范运作、信息披露、募集资金使用等情况 [3] 公司基本信息 - 公司全称为广东红墙新材料股份有限公司，证券代码002809，注册资本2.09亿元 [2] - 注册地址为广东省惠州市博罗县石湾镇科技产业园，法定代表人为刘连军 [2] - 主营业务包括混凝土外加剂、化学助剂的生产销售，以及建筑材料、防水卷材等产品的研发制造 [2] 募集资金使用 - 公司已制定募集资金管理制度，资金使用符合监管要求，未出现违规使用或变相改变用途的情形 [6] - 截至2024年12月31日，募集资金已全额使用完毕 [7] 信息披露与合规 - 公司信息披露工作符合规定，未发现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [6] - 持续督导期间未发生需保荐机构处理的重大事项 [4] - 公司积极配合保荐机构及中介机构的工作，提供文件真实、准确、完整 [4][5]

公司治理 - 公司治理结构完善 公司章程、三会规则及内部管理制度齐备 会议资料保存完整 [1] - 管理层任职合规 股权结构清晰 主要股东持股情况明确 [1] - 公司履行了相应程序和信息披露义务 确保决策独立性和公平性 [1] 内部控制 - 公司建立了完备的内控制度 设立内部审计部门并定期提交工作计划和报告 [1] - 审计委员会监督内审工作进度和质量 及时发现重大问题 [1] - 公司定期进行内部控制评价 确保制度合规性和有效性 [1] 信息披露 - 信息披露文件符合公司管理制度 重大进展及时披露 [2] - 信息披露渠道规范 相关信息在指定网站刊载 [2] 利益保护机制 - 公司建立了防止关联方占用资金或资源的制度 未发现违规占用情形 [2] - 关联交易和对外担保履行了审批程序和信息披露义务 [2] 募集资金使用 - 募集资金使用合规 未发现理财等违规情形 [2] - 资金投向变更履行了程序 未在承诺期进行高风险投资 [2] - 投资效益与招股说明书预期相符 [2] 业绩情况 - 2024年公司扣非净利润为3828万元 同比下降49.71% [3] - 净利润下滑主要因销售单价下降导致收入减少及毛利率下降 [3] 其他事项 - 公司主要生产经营场所管理规范 未发现重大变化或风险 [2] - 已对检查发现问题按要求整改 [2]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司营业收入达23.84亿元，同比增长53.62%，实现净利润23.47亿元，同比增长134.82% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为35.99亿元、55.10亿元、81.86亿元，净利润分别为-19.33亿元、-5.11亿元、8.38亿元 [1] - 2024年汽车解决方案收入23.12亿元，占比97%，授权及服务业务毛利率92%，收入增长70.9%至16.48亿元，驱动整体毛利率提升至77.25% [2] 业务增长与市场地位 - 2024年交付产品解决方案约290万套，同比增长38%，累计交付量770万套，稳居国内智能驾驶解决方案交付规模第一 [2] - 截至2025年3月，公司产品解决方案已获27家OEM（42个品牌）采用，新增超100款车型定点，累计赋能超300款车型 [4] - 在中国OEM ADAS市场份额超40%，高阶智能驾驶解决方案提供商中排名第二 [4] 产品与技术进展 - 征程6解决方案市场反馈良好，预计2025年累计出货量超1000万件 [4] - 新一代全场景高阶自动驾驶解决方案Horizon SuperDrive（HSD）已获多OEM厂商定点，预计2025年第三季度量产 [4] 经营效率与研发投入 - 2024年销售费用率由21.09%下降至17.20%，管理费用率由28.57%下降至26.75% [3] - 全年研发投入31.56亿元，占收入比重132%，研发费用率较2023年的152%有所下降 [3] - 经调整经营亏损14.95亿元，较2023年收窄11.4% [3]

尊敬的投资者： 因经营需要，中泰证券股份有限公司广州新城大道证券营业部（以下简称"广州新城大道证券营业部"） 即将撤销并停止营业。为保障您的证券交易、资金划转等业务的正常进行，现将相关事项公告如下： 一、广州新城大道证券营业部客户将于2025年5月19日整体迁移至中泰证券股份有限公司广州珠江东路 证券营业部（以下简称"广州珠江东路证券营业部"），并由广州珠江东路证券营业部为客户提供后续服 务；客户的账户信息、第三方存管银行、交易密码和资金密码、交易方式、委托电话及所使用交易软件 等均保持不变，证券交易及资金划转不受任何影响。 广州市天河区珠江东路6号1701房自编02单元 咨询电话：020-62727333 感谢广大投资者长期以来对中泰证券股份有限公司的支持，对于营业部撤销给您带来的不便，敬请各位 投资者谅解与配合！ 特此公告。 中泰证券股份有限公司 三、如您对广州新城大道证券营业部撤销及服务关系转移有任何疑问，可选择以下联系方式进行咨询： 广州新城大道证券营业部营业场所： 广州市增城区荔城街新城大道53、55号（自编号1-124、1-125号）；丽江国际商业街2号221房、2号222 房、2号223房（自编 ...

行业整体发展态势 - 国内医疗器械行业处于快速发展阶段，创新驱动下的进口替代和全球化发展是主要趋势，多重负面因素正在释放，未来趋势有望边际向好 [1] - 2024年医疗器械上市公司收入2542.67亿元（+0.19%），扣非净利润272.49亿元（-13.82%），子板块分化明显 [2] - 2024Q4和2025Q1行业整体收入同比分别下降1.94%和6.12%，扣非净利润同比分别下降128.96%和16.48%，压力主要来自体外诊断和医疗设备板块 [3] 子板块表现分析 低值耗材 - 2024年收入增长12.86%（+20.18pp），扣非净利润增长114.83%（+169.70pp），恢复快速增长趋势且出海提速 [2] - 2025Q1收入增长2.37%（-1.47pp），扣非净利润增长7.19%（-32.16pp），回归常态增长，具备新市场/产品/客户逻辑的企业表现更优 [7] 高值耗材 - 2024年收入增长3.58%（+7.39pp），扣非净利润下降4.09%（+6.93pp），集采出清品类如骨科、电生理等有不错增长 [2] - 2025Q1收入增长0.25%（+0.39pp），扣非净利润下降6.15%（-9.32pp），表现相对稳健，国产中标份额提升显著 [6] 医疗设备 - 2024年收入下降1.38%（-11.45pp），扣非净利润下降17.93%（-29.50pp），受反腐和设备更新落地节奏影响 [5] - 2025Q1收入下降5.27%（-3.67pp），扣非净利润下降14.10%（-6.32pp），招投标恢复但渠道库存仍需消化 [5] 体外诊断 - 2024年收入下降6.13%（+52.78pp），扣非净利润下降47.04%（+42.38pp），受DRGs、集采和检验互认政策影响 [4] - 2025Q1收入下降15.39%（-6.89pp），扣非净利润下降40.27%（-28.51pp），流感高基数效应叠加发光领域集采执行 [4] 投资方向建议 - 国产企业受益政策扶持和技术驱动，加速进口替代 [1] - 国际化布局是重要增长点，重点关注出海早且突破中高端客户的企业 [4] - 创新特色项目如自身免疫、阿尔茨海默等可推动差异化竞争 [4] - 低值耗材板块看好具备海外产能和客户积累的OEM/ODM企业 [7] - 高值耗材进入后集采阶段，管线丰富的企业有望通过推陈出新+出海实现持续增长 [6]