核心业绩表现 - 2025年前三季度“三桶油”营收与归母净利润均同比下降，业绩持续承压 [1] - 中国石油归母净利润最高，为1262.94亿元，同比下跌4.9% [1] - 中国石化归母净利润最低，为299.84亿元，同比大幅下降32.2% [1] - 中国海油归母净利润为1019.71亿元，同比下跌12.6% [1] 营收与净利润率 - 中国石油营收21692.6亿元，同比下降3.9% [2] - 中国石化营收21134.4亿元，同比下降10.7% [2] - 中国海油营收3125.03亿元，同比下降4.1% [2] - 中国海油净利润率高达32.63%，远超中国石油的5.82%和中国石化的1.42% [4] 现金流状况 - 经营活动现金流净额呈现分化，中国石油以3431亿元居首，同比上涨3% [4] - 中国海油经营活动现金流净额为1717.49亿元，同比下降6% [4] - 中国石化经营活动现金流净额为1147.82亿元，同比上涨13%，增幅最大 [4] 产量与实现价格 - 油气当量产量均上升，中国海油净产量5.78亿桶油当量，同比增6.7%，增幅最大 [8] - 中国石油油气当量产量13.77亿桶，同比增长2.6% [8] - 中国石化油气当量产量3.94亿桶，同比增长2.2% [8] - 平均实现油价均下跌，中国石油降14.7%，中国海油降13.6%，中国石化降13.3% [6] - 实现气价表现不一，中国海油同比升1%，中国石油降1%，中国石化跌4.5% [6] 业务结构影响 - 业绩分化主要源于业务结构差异，中国海油为纯上游公司，油气销售收入占营收超八成 [5] - 中国石油与中国石化为全产业链布局，中下游板块盈利空间受油价波动和需求变化压缩 [5] - 国际油价震荡下行，布伦特原油现货均价70.93美元/桶，同比下降14.3% [5] 下游业务表现 - 中国石化与中国石油化工板块盈利不及预期，影响整体净利润率 [9] - 中国石化化工板块营业亏损74.29亿元，较上年55.75亿元亏损扩大 [9] - 中国石油化工业务经营利润17.87亿元，较上年34.99亿元近乎腰斩 [9] - 国内成品油需求下降，中国石油销售汽煤柴约1.21亿吨，同比增0.8%，但国内汽油销量降3.1% [9] - 中国石化成品油总经销量1.71亿吨，同比降5.7%，境内销量1.33亿吨，同比降3.6% [10] 战略举措与展望 - 中国石化与中国石油推进炼化业务向高端化转型 [9] - 中国石化财务总监认为长远看国内化工市场需求将随经济增长而增加 [9] - 中国石化管理层表示未来国际油价有很大不确定性，受欧佩克+增产、地缘冲突等因素影响 [12] - 中国海油为规避油价波动风险，披露将开展套期保值业务，仅限于负责油砂生产与原油贸易的子公司 [12]

文章核心观点 - 本周（10月25日-10月31日）国内LP（有限合伙人）动态活跃，共录得39起事件，显示出政府引导基金和产业资本在战略性新兴产业领域的投资布局显著加速 [1] - 多只大规模国家级及地方级产业基金密集设立，重点聚焦战略性新兴产业、科技创新和未来产业，旨在通过资本撬动服务新质生产力发展和现代化产业体系建设 [2][3][7] - 基金设立模式呈现多元化，包括“C+VC”双轮驱动、概念验证基金群、“母基金+子基金”等多层次架构，以更精准地支持不同发展阶段的企业和科技成果转化 [4][8][16] 国家级与大型地方产业基金 - 中央企业战略性新兴产业发展专项基金在北京落地，首期规模510亿元，由中国国新受托管理，中国国新出资150亿元为第一大股东，持股29.41%，基金投资期5年，合计期限15年 [2] - 浙江社保科创基金正式落地，首期规模500亿元，由浙江省、全国社保基金理事会、中国农业银行共同组建，将聚焦现代化产业体系，支持新质生产力发展 [3] - 东莞松山湖产投母基金完成备案，总规模100亿元，首期25亿元，计划通过母子基金等方式形成约300亿元资金总规模支持当地“1+4+1+X”产业体系 [7] 细分领域与特色产业基金 - 上海首支生物制造产业基金启动，由道彤投资与奥浦迈联合发起，采用“C+VC”模式，结合产业链龙头企业优势与专业投资机构经验 [4] - 吉林省冰雪经济基金设立，总规模5亿元，重点投向冰雪旅游、冰雪运动、冰雪科技等领域，并探索“冰雪+演艺”等跨界融合新业态 [10][11] - 华泰战新新能源基金完成设立，总规模10亿元，存续期10年，重点投资新能源汽车先进制造、新型光伏技术、氢能等新能源绿色科技领域 [22] 科技创新与早期投资基金 - 武汉设立首批概念验证基金群，共10只子基金，每年资金池总规模达1.125亿元，以“拨转股”方式每年至少支持60个创业项目 [8] - 雄安新区首支概念验证基金设立，首期规模2000万元，重点支持空天信息和卫星互联网、人工智能等领域，单体项目支持最高可达100万元 [9] - 成都高层次人才创新创业基金成立，以“投才、投早、投小、投硬”为原则，推动人才成果转化和产业落地 [5][6] 母基金动态与子基金出资 - 陕西科创母基金公示首批7家子基金管理机构，母基金首期规模100亿元，与产业基金群整体组成300亿元规模的基金矩阵 [24][25] - 安徽省人工智能主题母基金旗下第14只子基金中金智算（安徽）科创投资基金成立，总规模10亿元，为母基金首只并购子基金，已设子基金规模近170亿元，母子基金总规模放大至近230亿元 [18] - 北京市科技创新基金审议通过拟参与荷塘医疗健康产业基金和中关村芯创二期基金2支子基金 [26] 企业参与产业投资 - 长安汽车作为LP参与设立重庆长渝信和私募股权投资基金，合伙企业总认缴出资额10.02亿元，长安汽车认缴出资2.5亿元 [30] - 爱玛科技作为LP认购共青城倚樟望潮创业投资基金份额3240万元人民币，占比29.9861%，基金拟投向低空经济 [31][32] 政府引导基金公开征集GP - 多地政府引导基金发布公开征集GP的公告，包括宜昌市政府投资引导基金、四川高校科技成果转化基金等，旨在吸引社会资本共同投资 [33][34] - 江苏省在无锡、扬州、南通、南京等多地集中设立针对特定产业的专项母基金并公开招GP，涵盖低空经济、集成电路、生物医药、高端装备等领域，单只母基金规模在16亿元至50亿元之间 [35][38][39][40][41][42][43][44][46] - 其他地区如宁波、合肥瑶海区、萧山经济技术开发区等也发布了引导金或科创基金公开遴选子基金管理机构的通知 [36][37][47]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司营业总收入3125亿元，同比下降4.1%，归母净利润1020亿元，同比下降12.6% [4] - 2025年第三季度单季营业总收入1049亿元，同比增长5.7%，环比增长4.1%，归母净利润324亿元，同比下降12.2%，环比下降1.6% [4] - 公司前三季度加权平均ROE为13.01%，同比下降3.42个百分点 [5] 行业环境与公司经营韧性 - 2025年前三季度布油现货均价70.9美元/桶，同比下降14.4%，第三季度布油期货均价68.17美元/桶，同比下降13.4%，环比上升2.2% [5] - 前三季度境内天然气消费量同比增长2.0%，公司克服油价下行压力，增储上产、严控成本，凸显盈利能力韧性 [5] - 公司现金流表现稳健，前三季度经营活动现金流1717亿元，同比下降6.0%，实现净现金流170亿元，同比增加171亿元 [5] 油气生产与勘探开发进展 - 公司前三季度油气净产量578百万桶油当量，同比增长6.7%，其中原油产量同比增长5.4%，天然气产量同比增长11.6% [6] - 天然气产量快速增长得益于深海一号二期和渤中19-2等油气田的产量贡献 [6] - 前三季度公司获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，第三季度成功评价垦利10-6，陵水17-2一体化滚动增储成效显著 [6] - 前三季度共投产14个新项目，包括垦利10-2油田群、东方29-1气田、文昌19-1油田和圭亚那Yellowtail项目等 [6] 成本控制与实现价格 - 前三季度公司桶油主要成本27.35美元/桶油当量，同比下降2.8%，其中桶油作业费用7.12美元/桶油当量，同比下降1.2%，桶油DD&A为13.87美元/桶油当量，同比下降0.6% [7] - 桶油除所得税外的其他税金同比下降11.3%，主要受国际油价下降影响 [7] - 前三季度平均实现油价68.29美元/桶，同比下降13.6%，平均实现天然气价格7.86美元/千立方英尺，同比上升1.0% [6] 资本开支与未来产量规划 - 前三季度公司完成资本开支860亿元，同比下降9.8%，其中勘探投资同比上升3.7%，开发投资同比下降13.9%，生产投资同比下降2.6% [8] - 公司2025年资本开支预算为1250-1350亿元 [8] - 2025年产量目标760-780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%，2026年目标780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%，2027年目标810-830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8% [8] 财务状况 - 截至2025年9月底公司资产负债率为30.3%，较2024年末上升1.0个百分点 [5]

央企在琼战略布局概况 - 海南自贸港已成为央企投资的重点区域与发展蓝海，全岛封关运作启动在即，央企正加快入琼投资步伐 [2] - 已有69家央企与海南省政府建立战略合作关系，合作主体基本涵盖世界500强央企 [2] - 央企在海南的投资规模、经营效益等多项核心指标增幅均位居全国前列 [2] 合作领域与产业覆盖 - 合作领域全面覆盖海南"4+3+3"现代产业体系，包括基础设施建设、能源开发利用、贸易金融服务等关键领域 [2] - 央企在旅游业、热带特色高效农业、高新科技产业及能源与基础设施领域均深度参与 [3][5][6] 旅游业与现代服务业投资 - 中国旅游集团打造全球最大的单体免税店——海口国际免税城，推动离岛消费从快速购物向停留体验转变 [5][8] - 中国中化、招商局集团分别深度运营南繁科技城、崖州湾深海科技城及博鳌乐城先行区开发运营平台公司 [5] - 中交集团引入瑞士洛桑酒店管理学院，推动海南国际本科办学 [5] 高新科技产业投资 - 航天科工、航天科技、中国星网等三家央企合资设立海南国际商业航天发射有限公司，推动商业航天产业发展 [5] - 大唐集团与东方电气集团联合投资建设海南洋浦海上风电产业园及海上风电装备制造项目 [5] 能源与基础设施投资 - 中海油"深海一号"工程、海南核电二期工程、海南炼化洋浦100万吨/年乙烯及炼油扩建项目等一大批支撑性项目相继开工或建成投产 [5] - 央企投资的海上风电、光伏产业项目进一步完善了能源供应体系 [5] 热带特色高效农业投资 - 中国中化橡胶板块与海南橡胶深度融合，推动橡胶产业转型升级 [6] - 中种集团与崖州湾国家实验室共建全国首个基因验证体系，为三亚崖州湾科技城打造种业科技创新策源地提供支撑 [6] 封关运作相关布局 - 中远海运集团成立海南区域总部，加快构建"通道+枢纽+网络"现代物流体系，看好封关后海南航运枢纽作用 [8][10] - 海口国际免税城将以封关运作为契机，深化"免税+文旅"融合创新，助力国际旅游消费中心建设 [8]

南向资金持股动态 - 10月31日南向资金增持中国海洋石油1451.0万股，持股变动幅度为0.15% [1][2] - 近5个交易日均获南向资金增持，累计净增持1.97亿股 [1] - 近20个交易日中有19天获增持，累计净增持3.66亿股 [1] - 截至10月31日，南向资金持有公司99.51亿股，占公司已发行普通股的20.93% [1][2] 近期持股变动详情 - 10月30日持股增持3148.80万股，变动幅度0.32% [2] - 10月28日持股增持2856.30万股，变动幅度0.29% [2] - 10月27日持股增持4901.20万股，变动幅度0.50% [2] - 10月24日持股增持7325.39万股，变动幅度0.75% [2] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事原油和天然气勘探、开发、生产及销售的投资控股公司 [2] - 业务通过三个部门开展：勘探及生产部门、贸易业务部门以及公司业务部门 [2] - 勘探及生产部门经营常规油气、页岩油气、油砂及其他非常规油气业务 [2] - 贸易业务部门从事原油和天然气的进出口贸易 [2] - 公司业务遍及亚洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲和欧洲 [2]

业绩表现 - 前三季度中国石化、中国石油、中国海油归母净利润分别为299.84亿元、1262.79亿元、1019.71亿元，同比下跌32.2%、4.9%、12.6% [2] - 三家公司净利润总额比上年同期减少超过350亿元，相当于每日少赚约3.8亿元 [2] - 中国石油油气和新能源业务分部营业收入同比下滑8.3%至6223.9亿元，中国海油油气销售收入同比下降5.9%至2554.8亿元 [2] 油价影响与上游业务应对 - 前三季度布伦特原油现货均价同比跌幅约为14% [2] - 中国石油原油平均售价同比下降14.7%至65.55美元/桶，中国海油石油液体平均售价同比下跌13.6%至68.92美元/桶 [2] - 通过效益开发和降本增效，中国石油油气当量产量同比增长2.6%至1377.2百万桶，单位操作成本同比下降6.1%至10.79美元/桶 [3] - 中国海油油气净产量同比上升6.7%至578.3百万桶油当量，桶油成本同比下降2.8%至27.35美元/桶 [3] 天然气业务表现 - 中国海油天然气产量同比增长近12%，天然气平均售价同比上涨1%至7.86美元/千立方英尺，带动天然气销售收入同比增长15.2% [3] - 天然气项目因稳产期长、收采率高、作业成本相对偏低以及长期协议销售，能带来较稳定现金流 [3] 下游业务挑战 - 因市场需求下降及主要石油石化产品价格下滑，下游油品销售和炼油化工业务受到明显影响 [3] - 国内化工品新增产能持续释放导致化工业务毛利空间收窄 [4] - 中国石油化工业务经营利润为17.87亿元，盈利同比“腰斩”，中国石化化工板块息税前亏损82.23亿元，亏损幅度同比扩大近68% [4] 行业趋势与战略转型 - 中国市场汽油需求已于2023年触及峰值，整体油品需求预计在2028年达峰 [5] - 中国石化向“油气氢电服”综合能源服务商转型，计划建设不少于500座换电站，并成立售电公司加快向洁净能源综合运营商转型 [5] - 中国石油推进“油气氢电非”综合能源站建设，推动油气勘探开发与新能源融合，规模化发展风光发电等清洁电力业务 [5]

业绩总览 - 前三季度中国石化 中国石油 中国海油归母净利润分别为299.84亿元 1262.79亿元 1019.71亿元 同比分别下跌32.2% 4.9% 12.6% [3] - 三家公司净利润合计比上年同期减少超过350亿元 相当于每日少赚约3.8亿元 [3] 上游业务表现 - 国际油价震荡下行 布伦特原油现货均价同比跌幅约为14% [3] - 中国石油前三季度原油平均售价同比下降14.7%至65.55美元/桶 拖累油气和新能源业务分部营业收入同比下滑8.3%至6223.9亿元 [3] - 中国海油石油液体平均售价同比下跌13.6%至68.92美元/桶 拖累油气销售收入同比下降5.9%至2554.8亿元 [3] - 通过效益开发和降本增效 中国石油油气当量产量同比增长2.6%至1377.2百万桶 单位操作成本同比下降6.1%至10.79美元/桶 [4] - 中国海油油气净产量同比上升6.7%达578.3百万桶油当量 桶油成本同比下降2.8%至27.35美元/桶 [4] - 天然气业务表现积极 中国海油天然气产量同比增长近12% 平均售价同比上涨1%至7.86美元/千立方英尺 带动销售收入同比增长15.2% [4][5] 下游业务挑战 - 受市场需求下降及主要产品价格下滑影响 中国石油化工业务经营利润同比"腰斩"至17.87亿元 [5] - 中国石化化工板块息税前亏损82.23亿元 亏损幅度同比扩大近68% [5] - 国内成品油需求达峰 汽油需求已于2023年触及峰值 整体油品需求预计在2028年达峰 [5] 能源转型战略 - 中国石化提出"稳油 扩气 推氢 增电 强服"思路 向"油气氢电服"综合能源服务商转型 [6] - 中国石化作为全球最大基石投资者入股宁德时代 双方计划今年建设不少于500座换电站 [6] - 中国石油强调推进"油气氢电非"综合能源站建设 推动油气勘探开发与新能源融合发展 规模化发展风光发电等清洁电力业务 [6]

业绩总览 - 前三季度中国石化 中国石油 中国海油归母净利润分别为29984亿元 126279亿元 101971亿元 同比分别下跌322% 49% 126% [1] - 三家公司净利润总额比上年同期减少超过350亿元 相当于每日少赚约38亿元 [1] 业绩下滑主因 - 国际原油市场供需总体宽松 布伦特原油现货均价同比跌幅约为14% [1] - 中国石油前三季度原油平均售价同比下降147%至6555美元/桶 拖累其油气和新能源业务分部营业收入同比下滑83%至62239亿元 [1] - 中国海油石油液体平均售价同比下跌136%至6892美元/桶 拖累其同期油气销售收入同比下降59%至25548亿元 [1] 部分抵消业绩下滑的因素 - 中国石油油气当量产量同比增长26%至13772百万桶 油气单位操作成本同比下降61%至1079美元/桶 [2] - 中国海油油气净产量同比上升67%达5783百万桶油当量 桶油成本同比下降28%至2735美元/桶 [2] - 中国海油天然气产量同比增长近12% 天然气平均售价同比上涨1%至786美元/千立方英尺 带动天然气销售收入同比增长152% [2] 战略动向 - 三家公司均在财报中着重提及国际石油市场形势对业绩的负面影响 [1] - 公司上游业务坚持效益开发与降本增效 部分抵御了油价下跌的影响 [2]

核心财务业绩 - 2025年前三季度公司营业收入3125亿元，同比下降4.1%，归母净利润1020亿元，同比下降12.6% [1] - 2025年第三季度单季营业收入1049亿元，同比增长5.7%，环比增长4.1%，但归母净利润324亿元，同比下降12.2%，环比下降1.6% [1] - 2025年第三季度毛利率为49.8%，环比下降2.4个百分点，主要因油气产量环比下滑及成本短期提升 [1] 油气产销情况 - 前三季度油气净产量5.78亿桶油当量，同比增长6.7%，其中石油产量4.45亿桶，天然气产量7775亿立方英尺 [2] - 2025年第三季度油气净产量1.94亿桶油当量，环比下降1.1%，受南海台风、墨西哥湾资产出售及部分海外油田产量递减影响 [2] - 2025年第三季度平均实现油价66.62美元/桶，与布伦特原油折价收窄至1.55美元/桶 [2] 成本与现金流 - 前三季度桶油成本为27.35美元/桶油当量，同比下降0.79美元，第三季度桶油成本约28.16美元/桶，环比上升1.31美元 [3] - 前三季度期间费用率3.12%，同比下降0.03个百分点，主要因美元汇率变化导致财务费用下降 [3] - 前三季度经营现金流1417亿元，同比下降6%，但第三季度经营现金流626亿元，环比增长21% [3] 资本开支与展望 - 前三季度资本开支860亿元，同比下降9.8%，其中勘探资本开支增长3.7%，开发资本开支下降13.9% [3] - 2025年公司规划资本开支1250-1350亿元，预期未来现金流提升有望维持较好分红水平 [3] - 基于油价中枢下行假设，公司2025-2027年盈利预测下调至1298亿元、1344亿元、1381亿元 [4]

投资评级与市场数据 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为“维持” [2] - 报告发布日（2025年10月30日）公司收盘价为27.01元，一年内股价最高为29.81元，最低为23.11元 [2] - 公司市净率为1.6倍，股息率（以最近一年分红计算）为4.71% [2] - 公司流通A股市值为80,760百万元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入3,125.03亿元，同比下降4.1%；实现归母净利润1,019.71亿元，同比下降12.6% [6] - 2025年第三季度（25Q3）单季营业收入为1,049亿元，同比增长5.7%，环比增长4.1%；归母净利润为324亿元，同比下降12.2%，环比下降1.6% [6] - 报告下调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1,297.86亿元、1,343.68亿元、1,381.11亿元（原预测为1,399亿元、1,448亿元、1,490亿元） [6] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）估值分别为10倍、10倍、9倍 [6] - 预计公司2025年营业总收入为4,218.73亿元，同比增长0.3%；2026年、2027年营收预计分别增长至4,422.04亿元和4,625.35亿元，增长率分别为4.8%和4.6% [5] 经营业绩分析 - 2025年前三季度公司油气净产量达5.78亿桶油当量，同比增长6.7%；其中石油产量4.45亿桶，同比增长5.4%；天然气产量7,775亿立方英尺，同比增长11.6% [6] - 25Q3单季油气净产量为1.94亿桶油当量，环比下降1.1%；平均实现油价为66.62美元/桶，与布伦特原油的折价收窄至1.55美元/桶 [6] - 25Q3公司毛利率为49.8%，环比下降2.4个百分点，主要因油气产量环比下滑及成本短期提升 [6] - 前三季度公司桶油成本为27.35美元/桶油当量，同比下降0.79美元/桶；25Q3桶油成本测算约为28.16美元/桶，环比上升1.31美元/桶，但仍处较低水平 [6] - 前三季度公司期间费用率为3.12%，同比下降0.03个百分点，主要因美元汇率变化导致财务费用下降 [6] 现金流与资本开支 - 2025年前三季度公司实现经营现金流1,417亿元，同比下降6%；但25Q3单季经营现金流达626亿元，环比显著增长21% [6] - 前三季度公司资本开支为860亿元，同比下降9.8%；2025年全年规划资本开支为1,250-1,350亿元 [6] - 报告指出，在资本开支相对稳定的情况下，随着公司现金流的不断提升，其分红比例有望维持较好水平 [6]