行业投资评级 - 报告对通信行业持积极态度 指出行业维持高速增长预期下仍有显著增长空间 [3][6][23] 核心观点 - 2025年第三季度通信行业基金持仓实现高增长 持仓市值占比达7.76% 环比上升3.90个百分点 在31个申万一级行业中排名第四 [1][3][5] - AI算力产业链仍是当前基金持仓重点 中际旭创、新易盛、天孚通信位列通信板块基金持股市值前三名 [3][13][23] - 通信板块当前估值处于2016年以来中枢偏上位置 PE-TTM为43倍 位于67%分位 但受益于AI基建等发展有望通过业绩增长消化估值 [3][6][23] 通信行业持仓分析 - 2025Q3基金持仓市值占比排名前五的行业分别为电子(21.18%)、电力设备(12.10%)、医药生物(8.58%)、通信(7.76%)、食品饮料(7.04%) [3][5] - 持仓占比环比增幅前五的行业为电子(+4.78pct)、通信(+3.90pct)、电力设备(+3.86pct)、有色金属(+2.19pct)、食品饮料(+0.70pct) [5] - 银行(-3.95pct)、交通运输(-1.43pct)、医药生物(-1.20pct)等板块基金持仓市值占比跌幅居前 [5] 重点个股持仓情况 - 中际旭创基金持股市值1114.46亿元 环比增长62.53% 位居通信板块第一 [3][13][17] - 新易盛基金持股市值1101.72亿元 环比增长60.81% 位居通信板块第二 [3][13][17] - 天孚通信基金持股市值145.44亿元 环比增长14.90% 位居通信板块第三 [3][13][17] - 从基金持有个股数量占流通A股比例看 新易盛(34.02%)、中际旭创(24.97%)、天孚通信(11.17%)占比靠前 [15][18] - 按持股基金机构数排名 中际旭创(1162家)、新易盛(1125家)、天孚通信(234家)位列前三 [16][19] 行业增长驱动力 - 海外云厂商资本开支继续高增长 2025Q2合计实现950亿美元 同比增长82.96% 环比增长32.05% [7] - Meta将2025年资本开支指引上调至660-720亿美元 并计划到2028年至少投资6000亿美元用于AI建设 [7] - 谷歌将2025全年资本开支指引上调至850亿美元 并明确表示2026年资本开支会继续增长 [7] - 阿里巴巴2026财年第一季度阿里云收入同比增长加速至26% AI相关产品收入连续八个季度三位数增长 [9] 投资建议方向 - 光模块领域重点关注中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、德科立 [3][22] - CPO/硅光领域关注天孚通信、仕佳光子、源杰科技、光库科技、长光华芯、太辰光 [3][22] - PCB领域关注沪电股份、深南电路 IDC/液冷领域关注网宿科技、奥飞数据、光环新网 [3][22] - 运营商领域关注中国移动、中国电信、中国联通 美股相关标的包括Credo、Arista Networks、Broadcom等 [3][22]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数跌1.57%，标普500指数跌0.99%，道琼斯指数跌0.23% [1] - 科技股普遍下跌，Meta股价跌超11%，创三年来最大单日跌幅，市值蒸发约2140亿美元，特斯拉跌超4%，亚马逊跌逾3%，微软和英伟达跌超2% [1] - 现货黄金价格上涨2.41%至4024.46美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.94%至4038.30美元/盎司 [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.88%，中概股多数下跌，哔哩哔哩跌超5%，网易跌超4%，阿里巴巴跌超3% [1] 量子通信行业 - 中国移动发布合肥量子城域网设备采购招标，为该公司量子城域网建设首次发标，拟采购接入节点硬件、量子密钥生成终端及光量子交换机等设备 [2] - 中国电信已于2024年建成包括合肥在内的16个重点城市量子城域网，其中合肥量子城域网被称为世界最大的量子通信城域网 [2] - 量子计算与AI、超算融合推动光交换需求增长，预计2024-2025年全球MEMS光开关市场年复合增长率达25% [3] - MEMS-OCS技术通过微镜阵列精密控制实现光信号高效切换，为量子计算系统提供稳定光互连解决方案 [3] 免税行业政策 - 财政部等五部门通知自2025年11月1日起完善免税店政策，优化国内商品退（免）税管理，支持免税店销售国产品 [4] - 政策鼓励免税店引入体现中华优秀传统文化的特色优质产品，并扩大经营品类，新增手机、微型无人机等热销商品 [4] - 允许口岸出境免税店、市内免税店提供网上预订服务，旅客可在市内预订后于口岸进境免税店提货 [4] 稀土市场动态 - 稀土主要品种价格大幅上涨，氧化镨钕均价涨至54万元/吨，单日涨幅4.35%，金属镨钕涨至65.5万元/吨，涨幅3.97% [5] - 钕铁硼N35价格主流含税均价达132.5元/公斤，较上一日上涨3.92%，市场低价现货收紧，气氛较好 [5] - 钕铁硼永磁材料可使电机体积缩小30%，能耗节省15%-20%，效率提升至95%及以上 [6] - 新能源汽车、风力发电、节能空调及人形机器人（单台约需3.5kg钕铁硼）等领域需求呈现结构性高增长 [6] 公司股东减持 - 永悦科技计划减持不超过485.11万股回购股份，占公司总股本1.35%，资金用于补充流动资金 [7] - 超捷股份控股股东计划减持不超过398.55万股，占公司总股本比例2.97% [7] - 金盾股份特定股东计划减持不超过406.52万股，占公司总股本1.00% [7] - 瑞晟智能股东计划合计减持不超过187.27万股，占公司总股本3% [7] - 赛微微电实际控制人及一致行动人计划合计减持不超过861,390股无限售流通股份 [8]

美股市场表现 - 美股主要指数收跌，道指跌0.23%，纳指跌1.58%，标普500跌0.99% [1] - 大型科技股表现分化，谷歌涨超2%，苹果小幅上涨，英伟达跌超2%，微软跌近3%，亚马逊跌逾3%，特斯拉跌超4%，META跌超11% [1] - 纳指期货亚太盘初涨1.2%，业绩报告发布后，亚马逊盘后涨超13%，苹果盘后涨3% [2] 人工智能与半导体行业动态 - 英特尔初步洽谈收购AI初创公司SambaNova Systems Inc [4] - 英伟达拟向AI初创公司Poolside投资高达10亿美元，以壮大生态体系 [5] - OpenAI宣布将于2026年启动"星际之门"数据中心，项目规划容量突破8吉瓦，预计未来三年投资超4500亿美元 [6] - 摩尔线程获科创板IPO注册许可，募资80亿元用于自主可控GPU研发项目，创始团队具有英伟达背景 [15][18] 生物医药与并购交易 - 诺和诺德拟90亿美元竞购Metsera，挑战辉瑞既定交易 [7] - 默沙东三季度营收超预期，新型肺炎疫苗Capvaxive销售强劲 [8] - 自2025年11月10日起，年满13周岁女孩可免费接种HPV疫苗 [18] 公司融资与公司治理 - Meta寻求通过大额债券发行筹集至少250亿美元 [9] - 特斯拉给马斯克的万亿美元薪酬方案遭重要股东反对 [10] 国内政策与市场环境 - 美方暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年，暂停出口管制50%穿透性规则一年，取消10%"芬太尼关税"，对华商品24%对等关税继续暂停一年 [11] - 国家数据局鼓励依托数据基础设施开展数据智能封装等前沿技术探索和创新场景建设 [12] - 财政部等5部门进一步扩大免税店经营品类，支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店提供网上预订服务 [13] - 中美达成共识，锂电贸易管制暂停一年 [18] 金融科技与AI+金融 - 中国人民银行将加快落实出台"人工智能+金融"相关政策文件，助推金融数字化、智能化转型 [15] - 艾瑞咨询预测国内金融科技市场将以约12%的复合增长率于2027年超过5800亿元 [15] 自动驾驶与新能源汽车 - 特斯拉Cybercab无人驾驶出租车将亮相进博会，车辆成本预计低于30000美元，计划2026年投产 [19] - 预计到2030年中国50%汽车实现无人驾驶，全球无人驾驶4/5级汽车达8000万辆，国内自动驾驶出租车市场规模近5000亿元 [19] - 天合光能与欧洲客户签订超1GWh储能产品销售合同，产品能量密度提升12% [21] 上市公司业绩与项目 - 多家科技公司三季度净利润显著增长，中际旭创净利31.37亿元同比增124.98%，德明利净利9086.91万元同比增166.80%，拓荆科技净利4.62亿元同比增225.07% [22] - 焦作万方拟投资不超过38亿元建设年产40万吨再生铝项目 [21] - 5000亿元新型政策性金融工具完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元 [18] 量子科技与核聚变 - 中国移动采购网发布安徽公司2025年合肥量子城域网设备采购项目招标公告 [18] - 阿联酋投资考察团考察聚变新能，对其技术成果表示高度认可 [18] 市场表现突出的公司 - 多只量子计算概念股股价创历史新高，富士达涨19.85%，国盾量子涨17.22%，禾信仪器涨11.91% [21] - 锂电池概念股海科新源涨11.15%，湖南裕能涨8.24% [21]

十五运会通信保障 - 十五运会将于11月9日在广州开幕，通信保障是大型体育赛事的重要环节 [1] - 中国移动与广州渊源深厚，全国第一个移动电话在广州六运会前夕打通，开启中国移动通信时代 [1] 通信技术发展 - 行业经历了从2G落后到5G的跨越 [1] - 2025年已应用最新的5G-A通感一体技术，实现三载波聚合，使下载速度超过5Gbps [1] 粤港澳跨境通信合作 - 本次是粤港澳三地首次合办赛事，公司通过新建跨境链路极大缩小通信时延 [1] - 公司与香港、澳门运营商深度联合，满足自行车、马拉松画面同步回传需求 [1] - 实现移动信息无缝衔接，确保无论身处香港、澳门还是广州，观众都能第一时间获取比赛结果 [1]

A股2025年三季报业绩总览 - A股整体业绩呈现积极复苏态势，三季度边际改善趋势明显 [1] - 前三季度A股营收合计53.41万亿元，同比增长1.20%，归母净利润4.70万亿元，同比增长5.34% [1] - 第三季度净利润增速达11.30%，较二季度大幅回升10.19个百分点 [1] 各板块业绩表现 - 创业板净利润增速表现最佳，前三季度归母净利润同比增长16.78% [1][28] - 主板归母净利润同比增长4.90%，较中报回升2.55个百分点 [1][28] - 科创板和北交所归母净利润增速分别为-3.92%和-7.69%，但较上半年分别提升10.40和3.75个百分点 [28] 盈利能力与费用控制 - 全部A股销售净利率（TTM）为8.15%，较上半年上升0.25个百分点 [17] - 全部A股ROE（TTM）为7.87%，较上半年提高0.12个百分点 [19] - 三项费用占营业收入比重为9.68%，较去年同期下降0.16个百分点 [22] 行业营收表现 - 半导体和硬件设备行业营收同比增速最快，分别为20.9%和16.8% [34] - 非银行金融、有色金属、汽车与零部件、机械等行业营收增速均在7%以上 [34] - 与2024年同期相比，半导体行业营收增速略有提升，硬件设备行业增速有所上升 [34] 行业净利润表现 - 钢铁、软件服务、半导体三大行业归母净利润同比增速最快，分别为402.0%、121.6%、46.6% [37] - 传媒、建材、非银金融、有色金属、硬件设备等行业净利润增速均在20%以上 [37] - 与2024年同期相比，钢铁、软件与服务、建材等行业净利润增速大幅改善 [37] 行业盈利质量 - 家庭用品、医药生物、消费者服务等行业销售毛利率最高，分别为51.9%、39.8%、33.0% [40] - 食品饮料、家电、非银金融等行业净资产收益率最高，分别为16.5%、14.7%、13.0% [42] - 与2024年同期相比，家庭用品行业销售毛利率继续提升 [40] 上市公司业绩分布 - 超五成上市公司实现净利润正增长，共有2918家公司净利润增长，占比54% [1][44] - 净利润增长100%以上的公司686家，占比13% [1][44] - 净利润增长50%-100%之间的公司512家，占比9% [44] 上市公司业绩榜单 - 营收排行榜前三名：中国石油2.17万亿元、中国石化2.11万亿元、中国建筑1.56万亿元 [46] - 净利润前十名多来自金融行业，工行、建行、农行和中行净利润分别为2699亿、2574亿、2209亿和1777亿元 [50] - 剔除金融石油石化后，中国移动以1154亿元净利润居首，贵州茅台盈利646亿元 [53] 科创板及创业板表现 - 科创板时代电气以27.2亿元净利润居首，创业板宁德时代以490亿元净利润位居第一 [56][59] - 净利润增幅最大公司：方正电机153,129%、源杰科技19,349%、晶瑞电材19,203% [65] - 科创板源杰科技净利润增速19,349%，创业板晶瑞电材增速19,203% [68][71] 分红情况 - 218家公司披露2025年三季报现金分红方案或预案，分红总额达到466亿元 [2][25] - 上市公司回报投资者意识进一步增强，预计最终分红数据将进一步提升 [2]

央企战新基金概况 - 中国国新联合北京市西城区等15个出资方设立中央企业战略性新兴产业发展专项基金，首期募资510亿元 [3] - 中国国新作为第一大股东出资150亿元，持股29.4%，其他主要出资方包括北京市西城区出资100亿元，中国移动出资60亿元，中国石化出资50亿元等 [3] - 基金重点投资方向为人工智能、高端装备、量子科技等战略性新兴产业以及未来能源、未来信息、未来制造等未来产业重点领域 [3] - 基金总期限为15年，包括5年投资期、8年管理退出期和2年可延长期，相比一般股权投资基金7年-8年的周期延长近一倍 [4] 央企创投基金发展趋势 - 今年以来已成立多个百亿级央企创投基金，目前中央企业设立的创投基金总规模已接近千亿元 [4] - 2024年12月国务院国资委与国家发展改革委出台政策，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技 [6] - 政策旨在解决国资创业投资"不敢投"、"不愿投"等问题，建立符合国资特点的考核和尽职合规免责机制，合理容忍正常投资风险 [7] 基金投资策略与产业协同 - 央企创投基金聚焦科技属性、技术价值、新兴领域，形成产融结合新模式，积极投早、投小、投长期、投硬科技 [4] - 国资能带动市场化基金投资热情，在融资额较大项目上可采用国资领投、市场化基金跟投的合作模式 [8] - 央企拥有丰富应用场景可提供合作机会，例如中国移动在2024年7月采购约1.2亿元机器人订单，智元科技和宇树科技分别中标7800万元和4600万元 [8] 其他央企基金案例 - 2024年5月诚通科创投资基金成立，规划总规模300亿元，首期100亿元，重点布局新材料、先进制造、新一代信息技术 [4] - 2024年7月中国诚通与江苏省政府推动设立规模100亿元的诚通科创（江苏）基金，为早中期科技项目提供资本支持 [5] - 2024年8月国新创投基金在杭州注册成立，出资额100亿元 [6]

公司人事变动 - 中国移动于2025年10月28日接获最终控股股东中国移动通信集团有限公司的通知 [1] - 陈忠岳先生出任母公司董事长职务 [1] - 杨杰先生不再担任母公司董事长职务 [1]

项目启动与合作伙伴 - 国内首部聚焦科学健身指导的微短剧《手握减脂秘籍，古人被我卷哭了》于10月29日正式开机 [1] - 项目由国家体育总局体育科学研究所联合半月谈文化传媒中心与咪咕数字传媒有限公司共同打造 [1] - 项目获得浙江体育科学研究所、东阳市文化和广电旅游体育局以及浙江横店影视城有限公司的特别支持 [3] 项目内容与定位 - 剧集以“科学健身”为叙事主线，讲述现代健身教练穿越至古代，凭借先进减脂理念与训练方法推动“身体革新”的故事 [3] - 项目旨在让观众感受古今文化碰撞的同时领悟科学健身的魅力与价值 [3] - 这是咪咕公司在“微短剧+体育”融合道路上的一次探索与实践 [3] 行业影响与预期 - 该项目被视为“微短剧+体育”领域的又一次大胆探索，旨在为观众带来全新视听体验 [3] - 项目预期能够凭借独特创意、精彩剧情和深刻内涵，在相关领域掀起新的热潮 [3] - 项目被期待能为体育文化的传播与推广发挥积极作用 [3]

指数及成分股表现 - 截至2025年10月30日09:53，沪深300红利低波动指数上涨0.74% [1] - 指数成分股中华域汽车领涨4.87%，宝钢股份上涨1.98%，美的集团上涨1.94%，中国神华上涨1.66%，中国银行上涨1.61% [1] - 跟踪该指数的300红利低波ETF(515300)上涨0.75% [1] 300红利低波ETF市场数据 - 该ETF盘中换手率为0.68%，成交金额为3258.42万元 [3] - 截至10月29日，近1月日均成交额为1.50亿元 [3] - 该ETF最新规模达到47.43亿元 [3] - 近10个交易日内有6日资金净流入，合计净流入4985.13万元 [3] 300红利低波ETF历史业绩 - 截至10月29日，近5年净值上涨60.06%，在指数股票型基金中排名103/1031，位列前9.99% [3] - 自成立以来，最高单月回报为13.89%，最长连涨月数为5个月，最长连涨期间涨幅为14.56% [3] - 上涨月份的平均收益率为3.57% [3] - 近6个月超越基准的年化收益为6.46% [3] 行业背景与资金配置 - 国内利率进入下行周期，资产配置重心从增长转向回报，红利资产受市场关注 [3] - 2025年上半年险资加速配置红利股，上市公司增配规模近3200亿元，已超去年全年增配规模 [4] - 险资集中加仓红利股机会减少，可选范围收窄，全行业估计仍欠配红利股0.8万至1.6万亿元人民币，配置或在未来两三年内完成 [4] - 建议关注资产负债表有韧性、均衡增长的相关公司 [4] 指数权重构成 - 截至2025年9月30日，沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比35.84% [4] - 前三大权重股为中国神华(权重4.65%)、双汇发展(权重3.89%)、格力电器(权重3.85%) [4][6] - 其他主要权重股包括中国石化(权重3.76%)、华域汽车(权重3.57%)、大秦铁路(权重3.43%)、美的集团(权重3.38%)、中国建筑(权重3.13%)、宝钢股份(权重3.07%)、中国移动(权重2.95%) [6]

公司领导层变更 - 现年54岁的陈忠岳于2025年10月28日正式出任中国移动通信集团有限公司董事长、党组书记，接替到龄退休的63岁原董事长杨杰 [2] - 陈忠岳需管理总资产超20000亿元的通信巨头及45万名员工，确保公司稳健前行 [2][4] - 此次交接标志着公司权力重心向“少壮派”靠拢，与陈忠岳并肩作战的总经理何飚年龄相仿且均有中国联通工作经历 [13] 新任董事长背景 - 陈忠岳为行业专家型管理者，拥有横跨中国电信、中国联通、中国移动三大运营商的丰富高层从业经历 [5][7][8][9] - 其早期在中国电信工作，43岁升任集团副总经理，2021年调任中国联通担任总经理，两年后出任董事长，于2025年调至中国移动 [7][8][9][10] - 新任董事长熟知5G网络、数字化、算力、AI等技术，注重科技创新与品牌服务，曾推进5G码头等数字化标杆项目 [11][13][15][17] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入达7947亿元人民币，较2024年同期的7915亿元增长0.4% [4] - 前三季度归属于母公司股东的净利润为1154亿元，同比增长4.0%，扣除非经常性损益后的净利润为1071亿元，同比增长6.6% [4] - 公司净利润规模在三大运营商中居首，但扣非净利润6.6%的增速低于同期中国联通的10.9% [4] - 2024年全年公司营业收入为10407.59亿元，归属于母公司股东的净利润为1383.73亿元 [22] 行业与公司战略挑战 - 国内传统通信需求趋饱和，移动电话普及率达127部/百人，行业进入存量运营时代，需稳住个人通信和家庭宽带传统业务基本盘 [13] - 公司面临关键转型拐点，需在AI等新业务领域培育创收能力，完成从“管道”到“平台”的动能转换 [13][15] - 前任董事长杨杰在任6年间提出“力量大厦”战略，推动业务从通信服务向信息服务转变，从ToC向CHBN转变，并升级“AI+”行动计划 [21]