担保情况 - 为赛轮香港提供4000万美元（折合2.85亿元）连带责任担保，累计38.69亿元[3][6] - 公司及控股子公司预计年度对外担保228亿元，已发生176.87亿元[3][12] - 对全资子公司预计年度担保132亿元，已发生105.14亿元[12] - 对资产负债率超70%的全资子公司已担保93.97亿元[3][12] - 2023年同意为控股子公司提供不超121亿元担保[4] - 2024年拟将为控股子公司担保额度调至不超132亿元[5] - 担保合同为连带责任保证，期限三年[10] 业绩数据 - 2024年1 - 6月赛轮香港营收103.12亿元，净利润2.49亿元[9] - 2023年度赛轮香港营收171.80亿元，净利润1.56亿元[9] 财务状况 - 2024年6月30日赛轮香港资产64.03亿元，负债61.50亿元[9] - 2023年12月31日赛轮香港资产61.18亿元，负债61.15亿元[9]

担保情况 - 为赛轮香港提供7000万美元（折合4.95亿元）连带责任担保，累计39.09亿元[3][6] - 公司及控股子公司预计年度对外担保228亿元，已发生177.13亿元[3][14] - 对全资子公司预计年度担保132亿元，已发生105.46亿元[14] - 对资产负债率超70%全资子公司已担保94.36亿元[3][14] - 2023年为控股子公司担保不超121亿，2024年调至不超132亿[4][5] - 2023年为超70%负债率控股子公司担保不超100亿，2024年调至不超111亿[4][5] 赛轮香港业绩 - 2024年1 - 6月营收1031176.98万元，净利润24929.72万元[9] - 2023年度营收1717997.34万元，净利润15587.91万元[9] 赛轮香港财务状况 - 2024年6月30日资产640251.12万元，负债614989.75万元，权益25261.37万元[9] - 2023年12月31日资产611777.41万元，负债611547.40万元，权益230.01万元[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度归母净利润32.1-32.8亿元,同比增长58.5%-62%,实现扣非归母净利润31.1-31.8亿元,同比增长48.2%-51.5% [5] - 三季度轮胎销量创新高,全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,轮胎产品总销量同比增长超过30%,估计超过5311万条 [5] - 墨西哥、印尼基地如期进行,多个基地布局提升公司抵御贸易壁垒的能力,同时贡献未来两年增量 [6] - 液体黄金推广顺利,有望在配套及终端零售市场同步发力,提升产品和品牌高端化 [6] - 预计2024-2026年归母净利润约45.7、54.3、63.8亿元,对应PE约11、9、8倍 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入33,099百万元,同比增长27.4% [7] - 2024年预计归母净利润4,569百万元,同比增长47.8% [7] - 2024年预计毛利率27.8%,ROE23.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩保持高位 - 2024年前三季度实现归母净利润31.20~32.80亿元,同比增长58.52%~61.98% [2][3] - 2024Q3单季度实现归母净利润10.58~11.28亿元,同比增长7.99%~15.13%,环比增长5.31%~0.95%,创历史新高 [2][3] - 前三季度扣非归母净利润31.10~31.80亿元,同比增长48.17%~51.50% [2][3] - 业绩维持高位的主要原因为:1)美国半钢胎进口需求韧性,中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高性价比优势;2)公司通过战略合作等方式降低原材料采购成本 [2][3] 全球化稳步推进 - 公司现有产能超7000万条,在青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨等地均有产能,在建产能稳步推进 [3] - 公司深耕非公路轮胎领域多年,产品性能优异,已与多家大型工程机械企业进行合作 [3] 液体黄金轮胎助力品牌力提升 - 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术,在操控、安全、电耗等方面表现优异,获得广大消费者认可 [4] - 液体黄金轮胎可为新能源车型提高续航里程5%-10% [4] - 液体黄金轮胎已陆续获得多家整车厂商的定点配套 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入将分别达到331.48/365.21/419.00亿元,归母净利润将分别达到42.75/49.35/58.43亿元,对应EPS为1.30/1.50/1.78元 [5][7] - 公司2024年PE为11倍,2025年PE为10倍,2026年PE为8倍 [5]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价格为19.28元 [6] 2024年三季度业绩 - 2024年前三季度,公司归母净利润约32.10亿元~32.80亿元,同比增长58.52%~61.98%;扣非净利润31.10亿元~31.80亿元,同比增长48.17%~51.50% [11] - 2024年第三季度,公司归母净利润10.59亿元~11.29亿元,同比增长8.17%~15.3%,环比下降5.19%~上升1.07% [11] - 报告期内,公司产品产销量和产品认可度提高,业绩保持增长 [11] 行业景气度和成本情况 - 行业延续高景气,8月我国橡胶轮胎出口同比增长6.6% [11] - 整体原材料价格较2023年同期有所上升,公司通过提价对冲成本压力 [11] 产能建设情况 - 公司在墨西哥、柬埔寨、印尼等地新建产能项目有序推进,产能逐步释放 [11] - 公司研发和技术实力领先行业,建立了完全自主知识产权的三大轮胎制造技术体系 [11] 财务预测 - 维持公司2024-2026年EPS预测为1.30/1.45/1.59元 [11] - 给予公司2024年14.83倍PE,维持目标价为19.28元 [11]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司业绩高增,主要由于公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现,公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,轮胎产品总销量同比增长超30% [6] - 同时,随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地,公司毛利率也保持在较高水平,带动净利润大幅增长 [6] - 公司加速全球化布局,且持续推进产品结构优化和品牌力提升,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较高增长 [6][7] 财务数据总结 - 2024年预计实现营收322亿元,同比增长23.98% [7] - 2024年预计实现归母净利润43亿元,同比增长38.47% [7] - 2024年预计每股收益1.30元,3年CAGR为26% [7] - 公司盈利能力持续提升,2024年预计毛利率27.22%,净利率13.86% [7] - 公司资产负债率有所下降,2024年预计为48.66% [7]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][3] - 报告认为公司为国内轮胎龙头企业,看好其全球市占率进一步提升 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.9亿元、48.05亿元、52.5亿元,对应PE估值分别为11.66/10.41/9.53倍 [3] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现归母净利润32.1-32.8亿元,同比增加58.52%-61.98% [2] - 前三季度扣非归母净利润31.1-31.8亿元,同比增加48.17%-51.50% [2] - 产品销量创新高,全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,轮胎产品总销量同比增长超过30% [2] - 公司毛利率保持在较高水平 [2] 公司战略布局 - 公司作为首个出海建厂的中国轮胎企业,已在越南和柬埔寨建成两大基地,墨西哥及印尼工厂的建设也在稳步推进 [2] - 随着新基地和项目的陆续投产,公司全球化布局得到进一步完善,有利于抵御关税波动等外部风险 [2] 风险因素 - 原料价格大幅波动 [4] - 新产能释放低于预期 [4] - 国际贸易摩擦 [4] - "液体黄金"轮胎推广不及预期 [4] - 海运价格大幅波动 [4] - 汇率大幅波动 [4] - 大股东质押 [4] - 担保风险 [4]

财务业绩预测 - 预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润32.10亿元到32.80亿元，同比增加58.52%到61.98%[2][3] - 预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.10亿元到31.80亿元，同比增加48.17%到51.50%[2][3] 产品销售情况 - 公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%[5] - 公司毛利率保持在较高水平[5] 企业发展战略 - 公司紧紧围绕"做一条好轮胎"的使命，持续开展技术创新等工作，企业全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现[5] 上年业绩情况 - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为20.25亿元，每股收益为0.66元[4]

会议情况 - 2024年10月8日赛轮集团第六届监事会第十次会议召开，应到3人实到3人，1人通讯表决[1] 业务调整 - 审议通过《关于调整外汇套期保值业务额度的议案》，因收入规模扩大，现有额度不满足需求[1] 调整意义 - 利于规避汇率波动不利影响、控制汇率风险，决策合规，不损害公司及股东利益[2] 表决结果 - 关于调整外汇套期保值业务额度议案表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[2]

外汇套期保值业务额度 - 2023年12月13日审议通过2024年额度不超35亿或等值外币，保证金等上限不超6亿或等值外币[5] - 2024年10月8日调至额度不超50亿或等值外币，保证金等上限不超7.5亿或等值外币[6] 其他要点 - 资金来源为自有资金[9] - 交易品种含远期、掉期、期权等[10] - 存在多种风险，公司采取措施控制[12][13][14] - 套期工具按规定会计处理[15] - 监事会同意调整额度[16]