公司持股变动 - 易方达基金管理有限公司于8月26日增持中信建投证券160.05万股[1] - 增持每股作价14.7229港元 总金额达2356.4万港元[1] - 增持后持股数量升至1.01亿股 持股比例达8.02%[1]

行业整体动态 - 2025年上半年证券行业国际业务呈现头部券商与中小券商共同加速发展格局 头部券商国际业务净利润大幅增长 中小券商通过增资设立子公司等方式加码国际业务布局[1] - 国际业务发展聚焦香港市场及海外重点金融区域 多家券商通过增资设立子公司签订担保合同等方式拓展业务[1][4] 头部券商业绩表现 - 中信证券国际业务2025年上半年营业收入14.92亿美元（同比增长52.80%） 净利润3.87亿美元（同比增长65.85%） 人民币计净利润27.72亿元 占公司净利润总额20.21%[1] - 中金国际营业收入68.77亿港元（同比增长30.97%） 净利润26.34亿港元（同比增长168.96%） 人民币计净利润24.02亿元 占中金公司净利润55.47%[2] - 华泰国际营业收入37.62亿港元 净利润11.45亿港元（同比增长25.58%） 人民币计净利润10.44亿元 占华泰证券净利润13.83%[2] - 国泰君安金融控股营业收入43.76亿港元（同比增长19.37%） 净利润9.58亿港元（同比增长47.84%） 人民币计净利润8.74亿元 占国泰海通净利润5.55%[3] 中小券商业务布局 - 广发证券2025年1月向广发控股（香港）增资21.37亿港元 增资后实缴资本达103.37亿港元[4] - 国金证券3月通过内保外贷方式为香港子公司提供银行融资担保[4] - 华安证券4月向香港子公司增资5亿港元 东北证券同期在香港设立注册资本5亿港元全资子公司[4] - 中金公司5月在阿联酋迪拜国际金融中心设立分公司[4] - 西部证券6月拟出资10亿元人民币设立香港子公司[5] - 东吴证券7月定增计划中包含向香港子公司增资不超过15亿元[5] - 第一创业8月宣布出资不超过5亿港元设立香港子公司 中信建投向香港子公司增资15亿港元[6] 业务发展趋势 - 券商国际业务呈现三大趋势：增资节奏加快 业务维度拓展至全链条服务 金融科技与合规基础建设同步推进[6] - 未来发展方向包括区域布局从单一枢纽向全球网络升级 业务模式向生态化创新转型 技术驱动向底层架构重构深化[6]

光伏玻璃价格上涨事件 - 上周2.0玻璃价格上涨1.6-2元/平方米 涨幅17.7% 3.2玻璃价格上涨1元/平方米 涨幅5.3% 其中2.0玻璃涨幅为2022年以来单次最高 [2] 光伏玻璃涨价原因 - 冷修减产后供需基本平衡 库存天数从35天以上高点下降 冷修产能从高点9.9万t/d降至当前8.9万t/d 对应48GW/月 与组件单月排产50GW/月基本一致 [3] - 涨价前行业面临全行业亏损 Q3以来2.0玻璃行业平均单平毛利-2.2元/平方米 3.2玻璃-1.8元/平方米 低于去年Q4水平 [3] - 工信部座谈会释放反内卷信号 上游材料反内卷及组件企业提前囤货加速库存出清 [3] 涨价后盈利状况 - 当前2.0玻璃生产成本约11.9元/平方米 3.2玻璃17.7元/平方米 [4] - 涨价前2.0玻璃含税价格11.25元/平方米 对应单平毛利-2元 3.2玻璃18元/平方米 对应单平毛利-1.8元 [4] - 涨价后2.0玻璃单平毛利升至-0.2元 基本盈亏平衡 3.2玻璃单平毛利升至-0.9元 [4] 产能状况 - 当前行业冷修产能约4.3万t/d 有计划2025年投产的在建产能约4.6万t/d 具备点火条件的产能较多 [1][5] - 今年2月涨价后3月产能重回上升通道 导致Q3再次面临过剩压力 [5] 涨价可持续性 - 可持续性主要取决于行业控产决心 若涨价吸引在建产能集中点火可能影响可持续性 [1][5] - 行业减产和涨价以市场化自律形式为主 [5]

董事会成员构成 - 董事会由12名成员组成，包括1名董事长兼执行董事刘成、2名副董事长兼非执行董事李岷与朱永、1名执行董事金剑华、5名非执行董事（闫小雷、王广龙、杨栋、华淑蕊、王华）及3名独立非执行董事（浦伟光、赖观荣、张峥、吴溪、郑伟）[1] - 执行董事共2人（刘成、金剑华），非执行董事共7人（含副董事长），独立非执行董事共5人，体现非执行董事占多数席位的治理结构[1] 委员会职务分配 - 发展战略委员会由5人组成：主席杨栋（非执行董事），委员金剑华（执行董事）、华淑蕊（非执行董事）、王华（非执行董事）、张峥（独立非执行董事）[1] - 风险管理委员会由5人组成：主席吴溪（独立非执行董事），委员朱永（非执行董事）、闫小雷（非执行董事）、浦伟光（独立非执行董事）、郑伟（独立非执行董事）[1] - 审计委员会由5人组成：主席赖观荣（独立非执行董事），委员刘成（执行董事）、李岷（非执行董事）、杨栋（非执行董事）、吴溪（独立非执行董事）[1] - 薪酬与提名委员会由4人组成：委员朱永（非执行董事）、闫小雷（非执行董事）、浦伟光（独立非执行董事）、郑伟（独立非执行董事），未设主席职位[1] 关键人员职务关系 - 董事长刘成同时担任执行董事及审计委员会委员[1] - 副董事长李岷（非执行董事）同时担任发展战略委员会委员及审计委员会委员[1] - 副董事长朱永（非执行董事）同时担任风险管理委员会委员及薪酬与提名委员会委员[1] - 独立非执行董事浦伟光同时担任风险管理委员会委员及薪酬与提名委员会委员[1] - 独立非执行董事郑伟同时担任发展战略委员会委员及风险管理委员会委员[1]

中 信 建 投 証 券 股 份 有 限 公 司（「 公 司 」）董 事 會（「 董事會 」）成 員 及 其 各 自 於董事會及董事會委員會的角色及職能載列如下： （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：6066） 董事名單與其角色和職能 | 董事會委員會 | | 發展戰略 | 風險管理 | 審 計 | 薪酬與提名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董 事 | | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | | 劉成先生 （董事長、執行董事） | | C | | | M | | 李岷先生 （副董事長、 | 非執行董事） | M | | | M | | 朱永先生 | | | | | | | （副董事長、 | 非執行董事） | M | | M | | | 金劍華先生 （執行董事） | | M | M | | | | 閆小雷先生 | | | M | M | | | （非執行董事） | | | | | | | 王廣龍先生 | | M | | | | | （非執行董事） | | | | | | | 楊棟先生 （非執行董事） | | | C | | M ...

市场走势分析 - 上证指数月线级别走出四连阳加速 最高触及3888点 短期或于3800点附近窄幅震荡 3766点支撑位较为牢固 长期上涨趋势未改变 [1] - 美元走弱及美债美元脱钩背景下 新兴市场吸引力增强 两融/居民存款搬家/北上资金持续流入为后续上涨提供有利条件 [1] - 市场交易情绪进入过热阶段 抱团倾向明显 需警惕交易结构恶化 TMT板块拥挤度接近预警线 消费/周期等低热度板块或具更高性价比 [1] 企业盈利状况 - 2025年上半年营收及净利同比转正 盈利周期拐点清晰 企业步入温和复苏通道 现金流与费用率改善 企业韧性加强 [2] - ROE底部企稳但结构分化 需求不足制约资产效率 宏观需求疲软压制资产周转率 ROE改善动力由扩张驱动转向成本与效率驱动 [2] - 科技制造板块盈利亮眼 周期板块内部分化 消费板块等待营收利好向盈利传导 新旧动能加速切换 扩产意愿聚焦科技领域 [2] 行业配置方向 - 电子/计算机及部分中游制造与消费行业率先开启扩张周期 传统投资与消费需求仍疲软 [2] - 市场资金从避险转向攻守兼备 青睐稳健型与成长性资产 [2] - 高切低思路下重点关注大消费/新能源/非银/创新药/TMT/有色/卫星互联网等领域 [2]

A股市场交易情绪与结构 - 当前A股市场交易情绪进入过热阶段 抱团倾向明显 交易结构恶化需引起重视 [1] - TMT板块拥挤度接近预警线 消费及周期等低热度板块在下一阶段行情中或具备更高性价比 [1] - 市场资金正从避险逐步转向攻守兼备 青睐稳健型与成长性资产 [1] 企业盈利与市场基础 - 2025年上半年营收及净利同比转正 盈利周期拐点清晰 企业步入温和复苏通道 [1] - 上周指数大幅波动后A股市场筹码结构有所改善 市场走强基础进一步夯实 [1] - 居民储蓄存款入市将成为市场指数走强的重要支撑 [1] 政策与流动性影响 - "反内卷"政策及需求端政策是影响A股市场高度的关键因素 [1] - 9月美联储降息成为大概率事件 需关注流动性宽松对行业的催化作用 [2] - "反内卷"政策有望从供给端对顺周期板块带来中长期催化 需关注PPI止跌回升情况 [2] 板块表现与轮动机会 - 上周五市场热点呈现良性轮动 活跃资金切换至电池产业链 固态电池概念股集体大涨 [2] - 科技股方向陷入调整 半导体及芯片股展开回调 [2] - 充裕流动性仍是行情主要基底 良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市 [2] 市场阶段与投资策略 - 市场进入牛市第二阶段 板块轮动较高 建议关注涨幅和估值处于低位、景气低位改善的领域 [2] - 继续维持指数震荡偏强运行判断 投资容错率将提升 建议积极参与A股市场 [1] - 建议近期关注高景气板块的低吸轮动机会 [1]

财务表现 - 上半年净利润达45亿元人民币 同比增长58% [1] - 总营业收入同比增长20%至107亿元人民币 [1] - 经纪佣金收入同比增长33% [1] - 投资收益同比增长30% [1] 评级与目标价调整 - H股目标价由14.8港元上调至15.6港元 重申买入评级 [1] - A股目标价由27.2元人民币上调至27.4元人民币 维持跑赢大市评级 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年券商基金分仓佣金收入42.84亿元，较2024年同期的66.18亿元下降35.27% [1][2] - 同期基金股票交易额达11.62万亿元，同比增长22.84% [2] - 佣金率从2024年上半年的万分之6.998降至2025年上半年的万分之3.688，降幅达47% [1] - 2024年全年券商分仓佣金收入106.52亿元，较2023年的164.66亿元下降35%，较2021年巅峰期的220亿元显著缩水 [1] 头部券商排名变化 - 中信证券以3.12亿元分仓佣金维持行业第一，但同比下降35.93% [3] - 合并后的国泰海通证券排名从第七跃升至第二，佣金收入2.76亿元，同比仅微降0.13% [2][3] - 广发证券、长江证券、华泰证券分列第三至第五，佣金分别为2.44亿元(-35.73%)、2.28亿元(-30.41%)、2.14亿元(-20.99%) [3][4] - 前十名中浙商证券排名上升3位至第七，佣金1.65亿元(-5.94%) [3][6] 中小券商异军突起 - 国联民生证券佣金1.79亿元，同比大幅增长138.83%，排名第六 [3][6] - 华源证券佣金0.48亿元，同比暴涨2149.66%，排名从54位跃升至28位 [7][9] - 华福证券佣金0.86亿元，同比增长308.19%，排名上升12位至22名 [7][9] - 国海证券佣金1.07亿元(+0.26%)，排名上升5位至17名 [7][9] 政策影响与行业转型 - 2024年7月实施的基金交易费用新规规定被动股票型基金佣金率不得超过万分之2.62，其他类型不得超过万分之5.24 [4] - 新规要求分仓佣金仅可用于研究服务，不得与基金销售挂钩 [4] - 券商研究业务转向多维度发展，包括对外服务机构、对内赋能业务部门及加强政策智库功能 [4] - 头部券商如中信证券明确将提升研究能力、扩大研究影响力作为下半年重点方向 [4]

上市企业概况 - 2025年1-8月上交所、深交所及北交所共有67家上市企业，其中主板23家、创业板24家、科创板8家、北交所12家 [1] - 67家上市企业合计募资总额为653.80亿元，华电新能以181.71亿元成为募资王，中策橡胶和天有为分别募资40.66亿元和37.40亿元位列第二、三名 [1] 券商承销业务表现 - 30家券商合计获得承销保荐费用32.99亿元，前五名券商合计赚取15.04亿元，占总费用的45.59% [1][4] - 中信建投以3.99亿元承销费位列第一，保荐6.17家企业；国泰海通和华泰联合分别以3.28亿元和2.94亿元位列第二、三名，分别保荐6.97家和6.17家企业 [1][2][5] - 中信证券和中金公司分别以2.51亿元和2.32亿元承销费跻身前五，分别保荐5.47家和2.47家企业 [3][5] 头部券商项目参与情况 - 中信建投保荐天富龙、华之杰等6家企业，并参与华电新能联合承销 [1] - 国泰海通保荐悍高集团、首航新能等6家企业，并参与兴福电子、华电新能和屹唐股份的联合承销 [2] - 华泰联合保荐酉立智能、威高血净等6家企业，并参与华电新能联合承销 [2] 中位券商竞争格局 - 申万宏源以1.71亿元承销费位列第六，保荐4.5家企业；民生证券、东兴证券、东方证券和招商证券分列第七至十名，承销费用在1.34-1.67亿元之间 [4][5] - 兴业证券以下券商承销费用均低于1亿元，其中川财证券以0.17家企业保荐量和1883.48万元费用位列末位 [5]