中国证券业协会第八届负责人选举结果 - 中国证券业协会于12月6日召开第八次会员大会并公布第八届负责人名单 [1] - 国泰海通证券朱健当选为常务理事及会长 [1] - 中国证券业协会吴运浩当选为常务理事及执行副会长 [1] 常务理事及兼职副会长任命 - 中信建投证券刘成、广发证券林传辉、申万宏源证券刘健、华泰证券周易、中信证券邹迎光、招商证券霍达、国信证券张纳沙、益盟股份曾山、中金公司陈亮当选为常务理事及兼职副会长 [1] 常务理事及专职副会长任命 - 来自中国证券业协会的徐刚、张冀华、汪兆军等人当选为常务理事及专职副会长 [1] 监事会负责人任命 - 银河证券王晟担任监事长 [2] - 兴业证券苏军良担任副监事长 [2]

核心观点 - 现金管理业务与国债逆回购凭借灵活性、安全性及相对较高收益，成为投资者管理股票账户闲置资金的首选工具，券商正通过产品创新和定制化服务，特别是针对年轻新客群体，来满足多样化的理财需求 [1][2][4] 现金管理业务 - 业务本质是为证券账户闲置资金提供自动理财服务，收益相当于“证券版余额宝”，具备自动资金归集、交易无缝衔接和收益稳定三大核心优势 [2] - 不同券商产品各具特色：中信建投实现全自动资金归集；东兴证券提供类余额宝理财；招商证券活期生息服务提供基础收益保障；平安证券提供一站式基金投顾服务 [3] - 某券商推出的低风险保证金余额零钱理财为R1级产品，起投0.01元，近7日年化收益率约1%，收益每日可见，但仅限交易日操作 [3] - 投资者需先完成风险测评，若属于积极型或激进型以上，才能申请部分高风险等级的产品 [2] 国债逆回购 - 产品是以国债为抵押的短期贷款，安全性极高，提供1天至182天多种期限，其中1天期因灵活度高最受欢迎 [4] - 主要特点包括：参与门槛低（多数1000元起）、交易时间更长（交易日15:30前可操作）、期限选择丰富以及有交易所监管和中证登垫付保障的安全性 [4] - 收益随市场资金供需波动，近一年沪市1天期利率主要在年化1.8%左右波动，常有机会升至3%以上，月末、季度末、节假日前利率可能突破5% [1][5] - 每周四购买1天期产品可享“计息3天”的福利，性价比高 [5] - 平安证券推出“自动国债理财”服务，可系统每日定时下单，无须盯盘 [5] - 某证券公司国债逆回购产品7日回购年利率在1.5%左右，交易费用低，但需在交易日15:30前操作，资金T+1日可取 [5] 投资者结构年轻化趋势 - 新开股票账户客户呈现年轻化，“90后”和“00后”合计占比超过一半 [1][7] - 招商证券数据显示，自“9·24行情”后，新开户客户中35岁以下占比超55%，其中25岁及以下占比近27% [1][7] - 国金证券指出，增量客群中“90后”和“00后”合计占比超一半，而“00后”占比超30%，但资产仍集中在“70后”和“80后”客群（占比超50%） [7] - 招商证券数据显示，25岁及以下客户月人均交易不到一笔，但人均收益率却高于26—45岁客群 [7] - 换手率与学历呈正相关，研究生及以上学历的高换手客户占比较高 [7] 券商针对新客及年轻投资者的服务创新 - 中信建投为新客提供“新客专享”产品，佣金费率从千分之二降至万分之一，并搭配收益率可达6%的“固收宝”等R1级低风险产品，期限28天，单账户最高可存5万元 [8] - 平安证券推出“安心投顾”系列，提供一站式基金投顾服务，其中“安心月月盈”为R2中低风险，起投100元，近一年上涨/平稳天数超90%，服务超8000名客户，规模超60亿元 [8] - 招商证券为新客提供专享理财及神奇九转、MACD专家等增值工具的一年免费体验权，以及Level 2行情、投资内参、大师课等试用和培训内容 [9][10] - 国金证券推出AI投顾服务，根据投资者风险承受能力、目标等信息提供定制化资产配置方案，深度融入自选股、持仓管理等投资场景 [10] - 中金财富指出，自“9·24”行情反弹以来，客户风险偏好抬升，权益类组合签约占比明显提升，反映投资者对权益市场热情回暖 [10]

债券发行核心信息 - 新开发银行于2025年12月3日成功发行2025年度第四期人民币债券（债券通）[1] - 本次债券发行规模为30亿元人民币，期限为3年，票面利率确定为1.88%[1] 新开发银行背景与业务 - 新开发银行由金砖五国于2014年共同发起设立，总部位于上海，2015年7月正式运营[3] - 银行成员持续扩大，2021年起孟加拉国、阿联酋、埃及、阿尔及利亚相继加入，乌拉圭、乌兹别克斯坦、哥伦比亚为准成员[3] - 银行定位为“新兴经济体的一流开发机构”，业务聚焦于清洁能源、交通、水务、数字基础设施等可持续发展领域[3] - 截至2024年末，银行累计批准120个项目，总金额达390亿美元，其中86.6%为主权类或主权担保贷款，违约率为0.24%[3] 公司角色与服务 - 中信建投证券担任本次债券发行的主承销商，全程助力债券顺利落地[1] - 此次是公司首次为国际开发机构提供债券发行服务，被视为在跨境金融服务领域的重大突破[1] - 公司成立了由领导牵头的新开发银行服务专班，统筹投行委境内外团队、固定收益部等资源，提供了包括发行方案设计、市场推广、投资人挖掘在内的全流程专业服务[3] 战略意义与未来展望 - 新开发银行作为由新兴市场国家发起设立的多边开发机构，其熊猫债发行对于丰富境内债券市场品种、促进跨境金融合作具有重要意义[3] - 此次合作是公司践行境内外一体化战略的重要成果[4] - 未来公司将以此次合作为契机，积极参与多边开发机构的金融合作项目，为推动境内债券市场开放、促进中外金融互联互通贡献力量[4]

活动概况 - 中信建投基金与中信建投证券研究所在南京共同举办“中信建投国家电投新能源REIT投资者开放日”活动 [1] - 活动聚焦新能源电力市场化改革背景下的REITs投资机遇 [1] - 活动吸引了众多机构投资者及行业代表参与 搭建了政策制定者、资产管理方与市场投资者之间的对话平台 [1] 政策与市场趋势 - 江苏省电力行业专家解读了当地新能源参与电力市场的政策框架与发展趋势 [1] - 随着电力现货市场建设的推进 新能源在绿电交易和价格机制中的作用将日益凸显 [1] - 新能源加速融入电力市场化体系 [2] 新能源项目与资产运营 - 国家电投集团江苏公司介绍了其在江苏区域的新能源项目布局 [1] - 公募REITs在盘活存量资产、促进能源转型中发挥积极作用 [1] - 国电投江苏海上风电公司代表介绍了海上风电资产的数字化运维体系与项目管理经验 展现了底层资产的运营效能与管理水平 [2] REITs市场分析与投资逻辑 - 中信建投证券REITs首席分析师系统回顾了2025年以来REITs市场的扩容进展 [2] - 重点分析了能源基础设施类REITs的长期投资逻辑 [2] - 在政策支持与技术迭代的双重驱动下 新能源REITs有望持续释放增长潜力 [2] 行业挑战与交流 - 专家结合实操经验探讨了新能源企业在市场化交易中面临的挑战与应对策略 [1] - 与会者围绕新能源项目参与电力市场的具体路径、自然资源波动对收益的影响等现实问题展开讨论 [2] - 交流进一步明晰了基础设施REITs在电力改革过程中所扮演的角色 [2] 活动意义与未来展望 - 活动通过政策解读、案例分享与市场研判相结合的方式 为投资者深入了解新能源电力市场趋势与REITs资产价值提供了有效窗口 [2] - 此类专业交流将有助于增强市场透明度 推动资产价值合理发现 [2] - 进一步发挥REITs市场服务实体经济、助力能源结构转型的功能 [2] - 中信建投相关负责人表示 未来将持续开展投资者交流活动 及时传递行业动态与项目信息 与投资者共同关注新能源基础设施领域的长期发展机遇 [2]

行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 核心观点 - 银行板块：工商银行跻身全球系统重要性银行第三组，反映中资银行国际地位提升，资金在低利率和“资产荒”环境下持续追逐高股息、低估值的银行股，推动估值重塑[1][44] - 证券板块：2025年11月A股新开户238万户，环比增长3%，市场情绪边际回暖，但持续性需政策与宏观基本面支持[1][46] - 保险板块：《人身保险产品费用分摊指引》发布，推动行业从粗放竞争转向精细化管理和成本控制，政策利好支撑行业回归保障本源和估值修复[1][47][49] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-2.18%、-4.12%、-2.74%，同期沪深300指数-0.40%[10] - 银行和非银板块在申万31个行业中涨跌幅排名分别为第19位和第26位[10] - 子板块中表现最好的个股为厦门银行（+4.94%）、中信建投（+1.15%）、中国太保（-0.96%）[10] 估值情况 - 银行板块PB为0.77，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.83、0.62、0.73、0.65[19] - 个股中农业银行、招商银行、宁波银行估值最高，PB分别为1.01、1.0、0.86[19] - 证券板块PB估值为1.44，处于近5年53.13%分位点，具有一定修复空间[22] - 保险板块PEV分别为新华保险0.69、中国太保0.57、中国平安0.71、中国人寿0.77[24] 近期市场指标回顾 - 利率环境：1年期MLF利率2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[27] - 银行间利率：1天、7天和14天拆借加权平均利率分别为1.41%、1.45%和1.53%[27] - 同业存单利率：1个月、3个月和6个月发行利率分别为1.63%、1.65%和1.68%，较前一周分别+9.22bps、+1.95bps和0.0bps[27] - 市场活跃度：本周A股日均成交额17142.93亿元，环比-0.65%；两融余额24598.29亿元，环比+0.69%[33] - 国债收益率：10年期国债到期收益率1.81%，环比上周-0.03个百分点[36] 行业新闻 - 科技金融统筹推进机制首次会议召开，强调优化政策措施，强化科金协同和央地联动[40] - 金融稳定理事会发布2025年全球系统重要性银行名单，工商银行升至第三组，农业银行、中国银行、建设银行在第二组，交通银行在第一组[40] - 个人养老金保险产品供给格局清晰，年金保险占比近六成，超四成为分红型产品[40] - 中国精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》，明确费用分摊原则和方法[40][41] 公司公告 - 新华保险宣布2025年半年度每股派现0.67元，总派发金额约20.9亿元[43] - 长沙银行全额赎回60亿元二级资本债券[43] - 兴业银行成功发行200亿元金融债券，票面利率1.84%[43] - 华泰证券A股分红方案为每股派现0.15元[43] - 红塔证券股份回购累计投入1.1999亿元，回购1364.33万股[43] 投资建议 - 银行板块关注三条主线：区域性银行（宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行）、综合经营能力强的招商银行、低估值高股息国有大行（农业银行、中国银行、工商银行、中信银行）[45] - 证券板块关注重组预期标的（浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河）和头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通）[46] - 保险板块关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[49]

公司概况与上市信息 - 移芯通信于2025年11月30日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信建投[1] - 公司是一家全球领先的蜂窝通信芯片提供商，产品使设备能够通过蜂窝LTE/5G网络进行通信[1] - 公司董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事，董事长兼总经理为刘石先生[22][23] - 上市前股东架构中，刘石先生合计控制32.79%的股份，长谷英时持股13.03%，SVF II持股8.79%[23] - 公司在2022年1月C轮融资后的投后估值约为56.91亿人民币[26] 产品与技术 - 公司芯片产品矩阵覆盖低、中、高无线传输全速域，具有优化PPA（功耗、性能、面积/成本）平衡的独特优势[1] - 核心技术包括先进的蜂窝通信算法、集成调制解调器基带、无线电收发器及电源管理芯片设计、超级省电技术[4] - 产品系列根据蜂窝物联网标准分类：NB-IoT适用于智能表计等低功耗应用；4G Cat.1bis适用于POS终端等中速应用；5G RedCap/LTE Cat.4与5G eMBB适用于联网车辆等高速低延迟应用[6] - 产品具体包括用于NB-IoT的EC616、EC616S、EC626，以及用于Cat.1bis的EC618、EC716、EC718、EC718M[6] - 芯片不仅提供连接能力，还通过矢量增强端侧AI及Open CPU技术使设备具备智能，应用场景包括智能传感器、AI玩具、移动支付、可穿戴设备、网联汽车、工业自动化等[2][7] 市场地位与行业情况 - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年出货量计，公司在蜂窝通信芯片行业位居中国第一、全球第三[9] - 2024年，公司蜂窝通信芯片全球出货量达87.4百万颗，占全球总出货量571.6百万颗的15.3%[12] - 在细分市场，公司NB-IoT芯片2024年全球出货量达26.3百万颗，占全球总出货量68.6百万颗的38.4%，位居全球第一[15] - 公司Cat.1 bis芯片2024年全球出货量达61.1百万颗，占全球总出货量268.6百万颗的22.7%，位居全球第二[16][21] - 全球蜂窝通信芯片市场出货量从2020年的343.2百万颗增长至2024年的571.6百万颗，年复合增长率达13.6%，预计到2029年将达1,001.3百万颗，年复合增长率为11.9%[11] 财务业绩 - 2024年收入为5.52亿元人民币，净利润为0.12亿元，同比增长一倍，毛利率为22.34%[1][10] - 2025年上半年收入为3.37亿元，同比增长12.96%，净利润为0.17亿元，同比增长26.59%，毛利率为22.78%[1][10] - 2025年上半年研发费用为-0.68亿元，同比增长8.50%，研发费用率为20.16%[10] - 2025年上半年净利率为5.00%[10] - 截至2025年6月30日，公司经营活动现金流为-1.46亿元，期末现金约1.23亿元[13] 可比公司对比 - 同行业IPO可比公司为翱捷科技（688220.SH）和创耀科技（688259.SH）[22] - 上一财年（2024年），移芯通信营业收入为5.52亿元，低于翱捷科技的33.84亿元，略低于创耀科技的5.90亿元[22] - 上一财年，移芯通信净利润为0.12亿元，翱捷科技净亏损6.93亿元，创耀科技净利润0.60亿元[22] - 上一财年毛利率，移芯通信为22.34%，翱捷科技为23.15%，创耀科技为27.24%[22] - 上一财年净利率，移芯通信为2.24%，翱捷科技为-20.48%，创耀科技为10.25%[22]

公司再融资审核结果 - 上海艾为电子技术股份有限公司再融资申请获上海证券交易所上市审核委员会审议通过 符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] 募投项目详情 - 本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过190,132.00万元（约19.01亿元） 募集资金净额将用于四个项目 [2] - 募投项目包括：全球研发中心建设项目、端侧AI及配套芯片研发及产业化项目、车载芯片研发及产业化项目、运动控制芯片研发及产业化项目 [2] - 四个项目总投资额为245,460.50万元（约24.55亿元） 拟使用募集资金190,132.00万元（约19.01亿元） [3] - 全球研发中心建设项目拟使用募集资金额最高 为122,442.00万元（约12.24亿元） [3] - 端侧AI及配套芯片研发及产业化项目拟使用募集资金24,120.00万元（约2.41亿元） [3] - 车载芯片研发及产业化项目拟使用募集资金22,680.00万元（约2.27亿元） [3] - 运动控制芯片研发及产业化项目拟使用募集资金20,890.00万元（约2.09亿元） [3] 发行方案 - 本次可转换公司债券拟发行数量不超过19,013,200张 按面值发行 每张面值为人民币100.00元 [3] - 发行对象为持有中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券账户的符合法律规定的投资者 [3] - 本次发行的可转换公司债券将向公司现有股东实行优先配售 [4] 上市委会议关注要点 - 上市委要求公司说明本次募投项目“全球研发中心建设项目”的必要性和合理性 需结合当前办公研发场地、前次募投项目规划调整情况及与“电子工程测试中心建设项目”的联系区别进行说明 [2] - 上市委要求公司结合市场前景、竞争格局、行业技术格局、公司市场地位及竞争优劣势 说明本次三个研发及产业化项目的必要性 以及与“高性能模拟芯片研发和产业化项目”的区别 关注是否存在重复建设 [2] - 上市委要求公司结合资产负债率、货币资金及交易性金融资产、资金缺口测算等情况 说明公司资金是否充足以及本次融资的必要性和规模的合理性 [2] 公司股权与控制权 - 截至2025年6月30日 公司实际控制人孙洪军直接及间接合计持有公司41.81%的股权 [4] - 公司于2021年8月在科创板上市 自上市以来控股股东及实际控制人未发生变化 [4] 中介机构 - 本次发行的保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司 [4] - 保荐代表人为李重阳、张铁 [4]

NO.3中信证券：继续看好未来两年航司业绩释放 中信证券研报表示，民航机队产能释放受新增飞机低引进、发动机检修、航材备件等因素制约，旺季机 队产能利用率愈发临近极限状态，近期公商务需求持续复苏，期待2026年政策端进一步刺激因私出行， 再次强调"重视航司盈利拐点"。三季度大航的国际线客公里收益媲美国内，改变2015年以来国际线收益 水平偏弱的局面，"向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞"的策略在低油价、国内需求弱复苏背景下进一 步摊薄单位扣油成本。2025年大航有望实现疫后首次利润转正，成为利润释放周期起点，我们继续看好 未来两年航司业绩释放。 NO.2中信建投：低空经济市场规模有望继续保持增长 中信建投（601066）研报指出，2024年是低空经济发展元年，未来中国低空经济市场万亿元蓝海。2023 年我国低空经济市场规模超5000亿元，随着下游应用领域的不断扩大，未来有望继续保持增长，按照民 航和物流数据，设备价值量占运营收入的5-15%，基础建设占运营收入的20%。根据《通用航空装备创 新应用实施方案(2024-2030年)》提出到2030年形成万亿级市场规模。 ｜2025年12月5日星期五｜ NO.1中信证 ...

行业前景与市场规模 - 2024年是低空经济发展的元年，标志着该产业正式进入高速发展轨道 [1] - 2023年中国低空经济市场规模已超过5000亿元，展现出强劲发展势头 [1] - 根据政策规划，到2030年中国低空经济将形成万亿级市场规模 [1] - 下游应用领域持续拓展，包括物流配送、旅游观光、应急救援等 [1] 产业链与成本结构 - 从成本结构看，设备价值量约占运营收入的5%至15% [1] - 基础设施建设约占运营收入的20% [1] - 产业链各环节蕴含着巨大的商业价值 [1] 政策支持与产业规划 - 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》为低空经济发展注入强大动力 [1] - 以2027年为重要节点，将着力提升通用航空装备供给能力与产业创新能力 [1] - 政策围绕增强技术创新、完善产品谱系、加速示范应用等20个重点任务展开工作 [1] - 政策推动航空制造业新型工业化探索和实践，为长期发展提供坚实保障 [1] 市场动态与需求 - 2025年多家eVTOL（电动垂直起降飞行器）公司接到国内外意向订单 [2] - 市场空间广阔，需求旺盛 [2] - eVTOL作为重要载体，具有绿色环保、灵活便捷等优势 [2] - eVTOL有望在未来城市空中交通、短途运输等领域发挥重要作用 [2] 相关上市公司与业务布局 - 万丰奥威在通用航空领域布局较早，其生产的钻石飞机在全球通用飞机市场具有较高知名度和市场份额 [2] - 卧龙电驱在电机驱动技术方面实力雄厚，为eVTOL等低空飞行器提供关键动力支持 [2] - 中直股份作为国内直升机制造龙头企业，在应急救援、旅游观光等低空经济应用场景中具有广阔发展空间 [2]

文章核心观点 - 中国低空经济市场前景广阔，预计到2030年将形成万亿级市场规模，2024年被视作其发展元年，2023年市场规模已超5000亿元 [1][2] - 低空经济的发展将带动从航空装备制造到基础设施、数字化服务等全产业链的协同发展周期 [1][2] - 2025年多家eVTOL公司获得国内外意向订单，印证了市场空间的广阔潜力 [1][4] 市场前景与政策目标 - 政策目标明确：根据《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，目标到2030年形成万亿级市场规模 [1][2] - 近期发展节点：以2027年为节点，致力于提升通用航空装备供给能力与产业创新 [1][2] - 历史规模与增长：2023年中国低空经济市场规模已超过5000亿元，未来有望持续增长 [2] - 产业价值构成：根据民航和物流数据，设备价值量占运营收入的5-15%，基础建设占运营收入的20% [2] 低空经济的核心构成 - **“三张网”基础框架**：低空经济主要由空天网、低空网和地面网三部分组成 [2] - 空天网：主要为卫星，未来可能包括临近空间飞艇，提供通信、导航和遥感技术支持 [2] - 低空网：包括无人机、eVTOL、通航飞机等航空器，在安全、智能、经济和环保方面优势显著 [2] - 地面网：为低空飞行器运行提供空管环境（软硬件）、基础设施、算力等支持 [1][2] - **“四张网”智能融合基础设施**：在“三张网”基础上进一步细化为设施网、空联网、航路网和服务网 [3] - 设施网：指支撑低空飞行业务的物理基础设施，如起降站、能源站 [3] - 空联网：指通信、导航和感知等信息基础设施，是将低空数字化的关键 [3] - 航路网：指提供空域和飞行数字化管理与服务的核心平台（操作系统） [3] - 服务网：指组合数字化能力构建的、赋能政府、空管、运营等各主体的应用 [3] 产业发展与驱动因素 - 核心驱动力：政策推动通用航空装备创新应用，以增强技术创新、完善产品谱系、加速示范应用等20个重点任务为核心，推动航空制造业新型工业化 [2] - 下游应用拓展：随着下游应用领域的不断扩大，市场有望继续保持增长 [2] - 市场活跃度印证：2025年多家eVTOL公司接到国内外意向订单，反映了市场的广阔空间和活跃需求 [1][4]