合作概况与融资服务 - 无锡高新区与国联民生证券合作推出“投贷联动 + 普惠金融”组合服务 针对中小企业轻资产、缺抵押的特点提供支持 [1] - 服务提供从股权融资到贷款担保的全链条支持 并为纳税信用良好的企业开辟审批绿色通道 [1] 税银互动与贷款融资 - “税银互动”模式将纳税信用与融资额度直接挂钩 纳税信用等级下降将导致贷款额度缩减和利率上浮 例如某企业因3笔增值税逾期申报 贷款额度从200万元缩水至80万元 利率上浮1.2个百分点 [3] - 企业若将贷款资金转借关联方 会导致金融机构无法享受免征增值税优惠 进而影响企业自身后续融资合作 [3] 研发补贴与费用处理 - 符合“专项用途、单独核算”条件的产业研发补贴可作为不征税收入 某企业因将150万元补贴直接计入营业外收入 多缴纳了37.5万元企业所得税 [4] - 研发费用归集存在常见疏漏 如将生产车间电费混入研发费用 或未按项目拆分研发人员薪酬 导致加计扣除金额虚增 可能引发税务部门追溯调整 [4] 股权融资与税务合规 - 企业以股权形式奖励核心技术人员时 需按“工资薪金所得”代扣代缴个人所得税 未履行代扣义务可能导致后续上市辅导时补缴税款及滞纳金 [5] - 资本公积转增股本的操作需为股东代扣代缴个人所得税 此类历史税务瑕疵会直接影响企业后续对接资本市场的资质 [5] 税务风险管理工具 - 数字化工具可帮助中小企业高效管理税务风险 例如检测纳税信用申报记录、校验研发补贴核算合规性、梳理股权变动中的个税扣缴情况 [6] - 提前进行税务风险排查有助于守住合规底线 确保金融支持能有效促进企业成长 [8]

核心观点 - 药明合联作为全球ADC CXO行业龙头，在行业高速扩容背景下，凭借技术能力和交付质量巩固领先地位，业绩实现高速增长，盈利预测被上调 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入27.0亿元，同比增长62.2% [2] - 2025年上半年毛利润为9.8亿元，同比增长82.2% [2] - 2025年上半年净利润为7.5亿元，同比增长52.7% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为59.9亿元、82.4亿元、105.1亿元，同比增速分别为47.7%、37.7%、27.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、20.6亿元、26.7亿元，同比增速分别为41.5%、36.2%、29.4% [1] 订单与市场地位 - 截至2025年上半年，公司未完成订单总额达13.3亿美元，同比增长57.9% [2] - 2025年上半年新签合同金额同比增长48.4%，北美地区增速最高 [2] - 公司在全球ADC外包服务市场的市占率从2022年的9.9%攀升至2025年上半年的22.2% [2] - 公司与全球制药企业20强中的13家有合作 [2] 行业前景与项目进展 - 全球ADC市场规模在2024年达到132亿美元，2020-2024年复合增长率为34.0% [2] - 预计全球ADC市场到2030年将达到662亿美元，2024-2030年复合增长率为30.8%，外包率约60% [2] - 2025年上半年公司新签37个iCMC项目，其中赢得分子项目13个，新增3个PPQ项目 [3] 产能扩张与资本开支 - 公司2025年预计资本开支15.6亿元，其中约9.0亿元投入新加坡基地，约4.5亿元投入无锡基地 [3] - 预计到2029年合计资本开支将超过70亿元 [3] - 新建产能包括偶联原液、偶联制剂、载荷连接子，已启动无锡和上海基地扩建及江阴新基地设计规划 [3]

核心观点 - 药明合联作为全球ADC CXO行业龙头，在高增长赛道中凭借技术能力和交付质量巩固地位，业绩和订单高速增长，未来盈利预测被上调，维持“买入”评级 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入27.0亿元，同比增长62.2% [2] - 2025年上半年毛利润9.8亿元，同比增长82.2%，经调整净利润（不含利息和支出）7.3亿元，同比增长69.6% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为59.9亿元、82.4亿元、105.1亿元，同比增速分别为47.7%、37.7%、27.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、20.6亿元、26.7亿元，同比增速分别为41.5%、36.2%、29.4% [1] 订单与市场地位 - 截至2025年上半年，公司未完成订单总额达13.3亿美元，同比增长57.9%，新签合同金额同比增长48.4% [2] - 全球ADC市场规模2024年达132亿美元，预计以30.8%的复合增速增长至2030年的662亿美元，外包率约60% [2] - 公司市占率从2022年的9.9%攀升至2025年上半年的22.2%，与全球制药企业20强中的13家有合作 [2] 项目与战略进展 - 2025年上半年新签37个iCMC项目，其中赢得分子项目13个，新增3个PPQ项目 [3] - 公司执行“赋能-跟随-赢得分子”战略，项目漏斗模型持续扩张 [3] 产能扩张与资本开支 - 2025年预计资本开支15.6亿元，其中约9.0亿元投入新加坡基地，约4.5亿元投入无锡基地 [3] - 预计到2029年合计资本开支将超过70亿元，新建产能包括偶联原液、偶联制剂、载荷连接子 [3] - 已启动无锡和上海基地的扩建工作，以及江阴新基地的设计规划 [3]

文章核心观点 - 全球铜矿供给面临长期约束，供给端增量有限，同时美联储降息预期有望催化铜价上涨，看好铜板块投资机会 [1] 秘鲁铜矿产业现状 - 秘鲁是全球第二大铜生产国，年产量稳定在240万吨以上 [1] - 秘鲁拥有全球12%的铜储量，以及可观的黄金、白银、锌等金属储量 [1] - 秘鲁在产铜矿以老牌矿山为主，过去五年仅有两个新投产矿山，合计产能约30万吨/年，反映出前期资本开支不足 [2] 秘鲁经济与基础设施 - 秘鲁经济在疫情后快速恢复，2021年和2022年GDP分别增长13.4%和2.7%，2024年预计增速为3.1% [3] - 秘鲁启动了国家基础设施计划，旨在填补约1100亿美元的长期基础设施缺口，并优先开展总额达285亿美元的52个项目，目标2025年完工 [3] 中资企业在秘鲁的布局 - 中资企业在秘鲁控股两个主要铜矿项目，合计产能约60万吨/年 [3] - 中铝集团的Toromocho项目是中国企业海外首个大型铜矿项目，一期年产铜超20万吨，二期扩建后年产量将增至30万吨 [3] - 五矿资源等合资的Las Bambas项目于2016年投产，预计年产铜精矿含铜量约28-32万吨 [3]

行业发展趋势 - 中国拥有全球最庞大的中产阶级群体，需要建立与之匹配的强大财富管理业务 [1] - 海外机构显示财富管理与资产管理业务在金融机构中占比显著提升，买方投顾模式已成为主流 [1] - 中国券商零售业务中经纪佣金加两融收入占比超过70%，预示买方投顾收入将大幅提升，传统收入占比将持续下降 [1] 中国财富管理行业现状 - 行业已初具雏形，机构纷纷开展投顾业务并将其作为重要收入基点 [1] - 证券公司积极推进组织结构转型，降低传统经纪业务比重 [1] - 团队结构显著改善，投顾型人员比例大幅提升，经纪类人员比例明显下降 [1] 转型挑战与方向 - 买方投资顾问服务深度不足，在“长钱长投”方面未充分发挥作用，相对缺乏优秀客户经理 [2] - 买方投顾是未来转型基础，公募基金投顾是重要抓手，核心在于法律关系从纯代理转变为全权委托 [2] - 机构需从产品导向转向客户导向，基于客户风险承受度和流动性需求匹配资产 [2] - 目前基金投顾的投资标的范围仍相对有限，建议扩大范围 [2] 金融科技赋能 - AI应用将赋能机构构建从总部到一线再到客户的配置传导机制 [1] - AI赋能应聚焦解决核心问题——配置与配置传递，关键在于将机构配置能力传导给一线员工再传递给客户 [2] - 财富管理本质仍是以人为本的业务，科技是辅助，核心在于客户经理的专业认知、客户互动及合规坚守 [2]

行业数字化转型核心观点 - 证券业数字化转型被视为关乎生存与发展的必答题，是驱动行业提升服务效率、深化风险管理、创新业务模式的重要引擎 [1] - 数字化转型是提升服务实体经济能力、防范金融风险、增强市场竞争力的有效举措 [1] 财富管理业务发展关键 - 财富管理业务未来发展关键包括坚守初心以客户为中心、锐意创新拥抱金融科技、加强内外部协同构建开放生态、坚持合规经营守住风险底线 [1] - 基金公司与证券公司的协同联动被视为驱动资本市场高效运转的核心齿轮，双方将携手推广ETF等优质工具服务投资者 [1] 金融科技与AI应用 - 行业专家就券商如何布局落实金融科技、应对AI带来的展业环境变化进行分享 [2] - 论坛议题包括金融大模型在证券业务中的落地实践、买方投顾服务模式创新与平台化演进 [2] 行业活动与参与情况 - 论坛包括数字化实践高峰论坛和财富经纪高峰论坛两部分，吸引来自60多家证券公司逾200位业界精英参会 [1][2] - 活动期间举行了数字化实践君鼎奖和财富经纪商君鼎奖的颁奖典礼 [2]

中资券商香港布局趋势 - 市场复苏与企业出海加速催化中资券商掀起新一轮香港市场布局热潮，呈现“新设子公司”与“存量增资”双线并行的特征 [2] - 具体案例包括西部证券拟出资10亿元人民币设立香港子公司、第一创业计划出资不超过5亿港元设立香港平台、国联民生证券香港子公司获SFC牌照，以及东北证券推进子公司筹建 [2] - 已有香港业务的券商通过增资提升竞争力，例如华安证券向香港子公司增资5亿港元、东吴证券计划增资不超过20亿港元、广发证券向香港控股公司注资21.37亿港元 [2] - 2025年以来中资券商对香港子公司的增资总额已超50亿港元，叠加新设公司资本金投入，行业在港资本布局力度创近三年新高 [3] 业务驱动因素与战略重点 - 港股融资市场活跃与跨境金融需求爆发是核心驱动力，IPO保荐、跨境并购与财富管理成为三大必争之地 [3] - IPO保荐业务呈现爆发式增长，截至2025年前三季度港股股权融资事件达456起同比增长34.91%，融资总额3830.91亿港元同比激增226.95% [3] - 年内已有11家A股公司完成“A+H”上市，273家港股IPO申请处于“处理中”状态，券商通过获取相关牌照（如华安证券香港子公司获6号牌照）以抓住机遇 [4] - 跨境并购与债券融资构成第二增长曲线，香港的“双市场属性”和“债券通”“互换通”等机制为债券承销与做市业务提供流动性支撑 [4] - 财富管理业务瞄准跨境资金流动机遇，恒生指数年内累计涨幅达29.06%，恒生科技指数上涨37.54%，为业务提供良好市场环境 [5] 市场环境与竞争格局 - 政策红利形成重要支撑，港交所今年8月放宽“A+H”股公众持股限制，将“30亿港元市值+10%持股量”的双重要求改为二选一，降低了企业上市门槛 [5] - 香港市场化的股权激励机制与国际化投资者基础，能帮助券商吸引国际人才与机构客户 [5] - 香港市场已聚集逾百家中资券商分支机构，高盛、摩根士丹利等国际投行凭借长期积累占据高端项目主导地位 [5] - 券商赴港布局呈现梯度特征，头部机构完善全牌照服务，中小券商则聚焦细分领域补短板 [3]

公司业务与市场定位 - 公司深耕印制电路板领域，产品广泛应用于汽车电子、显示、存储、消费电子、通信等多个重要领域 [1] - 公司与多家全球知名汽车电子企业建立了长期稳定的合作关系 [1] - 公司积极开拓数据中心产品，为未来高速成长和战略目标的实现提供支撑 [1] 公司核心竞争力 - 公司拥有雄厚的技术研发实力、精细化管理能力、良好的产品质量和及时稳定的交货能力 [1] 资本市场活动 - 公司正在进行首次公开发行股票并在上海证券交易所主板上市 [1] - 保荐机构和主承销商为国联民生证券承销保荐有限公司 [1]

公司战略与文化框架 - 公司构建党建“红脉”、商脉“智慧”、文脉“创新”三链融合的金融文化生态 [1] - 公司通过“党建+经营+文化”深度融合，打造红色引擎驱动、历史智慧转化、文化场景渗透的立体化体系 [1] - 公司探索将中华优秀传统文化融入企业文化建设，以激活金融向善动能 [1] 党建“红脉”的实践与应用 - 公司坚持发挥党委在并购重组、战略布局等重大事项上的把关定向作用，确保发展方向与国家战略契合 [3] - 公司借鉴革命先辈精神强化干部队伍建设，并以“书记项目”聚焦业务难题与客户需求，推动党建经营互融互促 [3] - 公司将廉洁文化融入合规管理，持续开展党纪学习教育等活动，引导员工将合规意识内化于心 [3] 商脉“智慧”的转化与业务成果 - 公司将锡商“敢创人先”精神转化为战略并购实践，历时8个月完成新“国九条”后首单券商市场化并购，实现总资产超1600亿元，行业排名跃居前20 [5] - 公司投行业务在2024年逆势增长，民企债券承销规模跻身全国第五，并通过并购重组财务顾问等新业务开辟增长点 [5] - 公司发行全国首单航空科创债、首单长三角集成电路专项债，推动科技与资本深度耦合 [5] 文脉“创新”的融合与社会服务 - 公司创新转化文脉元素，开发“陶朱见喜”少儿财商桌游等投教产品，其投教基地在全国考核中获评“优秀” [8] - 公司全年通过股权、债券、资产证券化等业务为实体经济融资超800亿元 [8] - 公司组建专班对接无锡“465”现代产业集群，创设“国联证券3-7年江苏债篮子”等产品，无锡地区年内股债融资规模达119.43亿元 [9] 金融服务国家战略的具体案例 - 在科技金融方面，公司助力达梦数据成为“国产数据库第一股”，并完成3单全国“首单”科创债 [9] - 在绿色金融方面，公司通过豫光金铅可转债等项目支持绿色低碳发展 [9] - 在普惠金融方面，公司承销民营资产证券化产品家数、金额分别位列全国第3、第6位 [9]

系统整合项目概述 - 国联民生证券在恒生电子助力下，成功将民生证券经纪业务一次性整体切换至恒生UF2.0交易系统，实现客户无缝接入 [1] - 此次集中交易系统切换是两家券商财富业务整合的关键工程，为实现“1+1>2”的整合效应及打造“财富投行”奠定基础 [1] - 项目涵盖核心系统、周边系统、下游系统在内共计23套异构系统，旨在为财富管理及交易场景提供长期稳定可靠的技术支撑 [1] 系统整合的背景与挑战 - 券商并购重组浪潮下，该项目作为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目，其系统整合效率与质量备受关注 [2] - 整合前两套异构系统并行导致运维成本高、客户体验割裂、数据分散，无法满足并购后“一个法人、一套系统、一个品牌”的监管要求 [2] - 主要挑战源于两套系统在数据结构、业务流程与接口规范上的显著差异和业务冲突风险 [2] 系统整合的技术方案与执行 - 恒生电子通过制定统一数据映射规则、引入“多法人单系统”架构，在逻辑层面合并原有两套系统 [2] - 项目采用账号升位、数据迁移脚本及多轮平行清算验证，以保障数据一致性与业务连续性 [2] - 为实现在极短时间窗口内客户无感迁移，项目通过新旧系统并行测试、多轮全网测试、业务验证和压力测试，并于“十一”非交易时段完成切换 [2] 系统整合的成果与效益 - 10月9日项目顺利生产切换，一次性完成集中交易、集中运营核心系统的全面整合 [3] - 新系统全面支持全牌照业务、场外业务、信用及期权、公募投顾等多元创新场景，实现运营流程高度集约化 [3] - 切换首日，系统平稳处理迁移客户交易64万笔，交易金额达94.76亿元，全程保持“零故障” [4] - 统一客户管理、统一账户体系与集中运营将大幅降低运维成本，系统赋予的自主二次开发能力显著提升业务响应速度 [3] 资管与风控合规系统整合 - 项目同步完成了核心投资交易管理系统O32的整合，将原民生证券产品迁移至国联民生证券系统，实现一套系统管理 [5] - 通过深度比对两套系统模块、菜单、数据字典等，利用定制化迁移工具确保海量数据迁移准确与系统切换平稳 [5] - 风控合规系统整合实现了跨机构合规体系融合、区域业务合规适配以及技术系统兼容，统一了合规风险把控标准并强化政策执行前瞻性 [5] 整合后的综合影响与行业意义 - 合并后公司资产规模跃居行业前列，风控合规系统整合显著降低合规边际成本并实现统一的实时监测 [6] - 系统整合实现了双方在合规管理业务方面的优势互补，促进各项合规业务管理的协同创新 [6] - 该项目为券商并购重组浪潮探索出可复制、可推广的解决方案与实战范本，助力行业构建核心竞争力 [6]