市场整体表现 - 2023年12月1日，乘用车板块整体上涨1.37%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25% [1] - 板块内资金流向呈现分化，当日乘用车板块主力资金净流入5041.94万元，游资资金净流出1.05亿元，散户资金净流入5450.65万元 [1] 个股价格表现 - 赛力斯领涨板块，收盘价131.22元，单日涨幅达3.99% [1] - 上汽集团涨幅居前，收盘价15.47元，单日上涨3.34% [1] - 长城汽车收盘价22.12元，上涨1.00%；比亚迪收盘价95.77元，上涨0.63% [1] - 部分个股下跌，长安汽车微跌0.08%，北汽蓝谷下跌0.64%，海马汽车下跌1.11%，广汽集团下跌2.81% [1] 个股成交情况 - 赛力斯成交27.36万手，成交额35.49亿元 [1] - 上汽集团成交178.35万手，成交额27.66亿元 [1] - 比亚迪成交23.37万手，成交额22.37亿元 [1] - 广汽集团成交204.84万手，成交额18.61亿元；海马汽车成交194.89万手，成交额17.53亿元 [1] 个股资金流向明细 - 赛力斯获得主力资金净流入2.70亿元，主力净占比7.59%，但游资净流出5914.53万元，散户净流出2.10亿元 [2] - 上汽集团获得主力资金净流入2.16亿元，主力净占比7.81%，游资净流入2757.03万元，散户净流出2.44亿元 [2] - 比亚迪主力资金净流入3357.60万元，主力净占比1.50%，游资净流出6790.92万元，散户净流入3433.32万元 [2] - 北汽蓝谷主力资金净流出1.15亿元，主力净占比-16.87%，散户资金净流入1.30亿元 [2] - 广汽集团主力资金净流出2.69亿元，主力净占比-14.48%，散户资金净流入2.75亿元 [2]

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 長城汽車股份有限公司 呈交日期: 2025年12月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02333 | | 說明 | 無 | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 82333 | RMB | 說明 | 無 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | | 2,318,776,000 | RMB | | | 1 RMB | | 2,318,776,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | | 2,318,776,000 | RMB | | | 1 RMB | | 2,318,776,000 | 股份發行人及根 ...

文章核心观点 - 长城汽车Hi4混动四驱智能越野技术体系的成功，是中国汽车产业以“新质生产力”实现从跟随到引领发展的关键体现，其通过精准匹配用户全场景需求、深度融合产业链与创新链，将技术创新转化为可感知的市场价值，不仅激活了内需，也提升了中国汽车在全球市场的竞争力 [1][3][11] 政策与行业背景 - “十五五”规划建议明确提出强大国内市场是中国式现代化的战略依托，乘用车市场作为大宗消费核心被赋予更重要意义 [1] - 新能源汽车市场的崛起是技术进步与产业升级共同作用的结果，旨在激活终端消费活力以扩大内需 [1] - “新质生产力”的发展理念正落地为消费者可感知的产品与体验 [1] 技术奖项与行业地位 - 2025年10月，长城汽车《混动四驱智能越野系列乘用车关键技术与应用》项目获得中国汽车工程学会科学技术奖“科技进步奖特等奖” [1] - 该奖项是经国家科学技术奖励工作办公室批准登记的行业权威奖项，此次是设奖30余年来首次将特等奖授予混动技术 [3] - 《人民日报》将长城汽车自主研发的Hi4技术定调为“全球越野车型电动化转型的中国方案” [3] - 公司早在2015年就以哈弗H6项目获得中国汽车工业科学技术奖一等奖 [3] 技术体系与用户场景适配 - Hi4技术体系以用户需求为起点，构建了覆盖全品类的技术家族以回应多样化出行场景 [4] - 具体包括：为家庭用户打造兼具“快、顺、静、省、安全”的基础版Hi4；为中大型车适配Hi4性能版；为泛越野爱好者推出Hi4-Z；为硬派越野玩家打造Hi4-T；以及专为重卡打造的Hi4-G [4] - 该体系化布局精准匹配了消费者从“功能满足”向“场景适配”升级的多元需求，如城市通勤经济性与复杂路况通过性的兼顾 [6] 技术创新与产业链融合 - 在创新链端，长城汽车研发团队拥有122项授权发明专利，涵盖构型、控制、发动机、电池等六大技术域 [7] - 实现了多项技术突破：全球首创双电机多挡串并联四驱技术；国内首款单电机9挡并联混动四驱系统Hi4-T；配有耐高温双VGT增压器及高效燃烧系统的3.0T发动机 [7] - 在产业链端，核心技术与混动专用发动机、越野专用电池包、iTVC智能扭矩矢量控制系统等关键部件无缝衔接，实现从核心零部件到整车集成的全链条协同 [7] - “产业链+创新链”的深度耦合缩短了从概念到量产的转化周期，保障了技术落地的可靠性与稳定性 [7] 市场表现与商业价值 - 2023年5月到2024年底，搭载Hi4技术的相关车型累计销售41万辆，实现收入913亿元，税收58亿元 [9] - Hi4技术为用户带来具体可感知的价值：实现“四驱的性能、两驱的油耗”；Hi4-Z具备WLTC超200公里的纯电续航和4秒级零百加速；Hi4-T具备“城市更省、越野更猛”的优势 [9] - Hi4技术赋能的产品出口至19个国家和地区，2025年1月至9月澳洲市场销量同比增长23.7%，市占率达4.3%，位居中国品牌首位 [9] 产业启示与发展意义 - Hi4技术的成功表明，培育新质生产力需要敢于攻克核心技术瓶颈，并始终以用户需求为导向 [11] - 通过“产业链+创新链”的深度融合，让技术创新真正服务于市场并惠及消费者 [11] - 此类创新路径为企业构建了核心竞争力，为中国制造业高质量发展提供了经验，是推动汽车强国建设和中国式现代化的强大动能 [11]

市场表现 - 截至2025年12月1日，中证智能汽车主题指数(930721)上涨2.20% [1] - 指数成分股广和通上涨20.01%，北京君正上涨17.04%，美格智能上涨10.00%，移远通信、沪光股份等个股跟涨 [1] - 智能汽车ETF基金(159795)上涨2.14%，最新价报1.05元，冲击3连涨 [1] - 截至2025年11月28日，智能汽车ETF基金近1周累计上涨3.63% [1] - 智能汽车ETF基金盘中换手率为2.45%，成交92.69万元 [1] - 截至11月28日，智能汽车ETF基金近1周日均成交额为240.28万元 [1] 行业动态与公司进展 - 零跑汽车2025年11月全系交付量达70,327台，同比增长超过75%，连续九个月保持增长 [3] - 零跑汽车10周年发布会将于2025年12月28日举行 [3] - 小米集团于2025年11月22日正式发布并全面开源具身大模型MiMo-Embodied，该模型为业界首个成功打通自动驾驶与具身智能的跨域具身基座模型 [3] - 2025年11月，小米汽车交付量持续超过4万台 [3] - 长城汽车于同日发布了VLA辅助驾驶大模型，并预告全新一代辅助驾驶系统CPMaster [3] - 理想汽车预计2025年全年研发投入达120亿元，其中AI领域投入将超过60亿元 [4] 行业前景与产业链机遇 - 广发证券表示，海外车企正加快智能化进程以提升竞争力，但其高阶辅助驾驶技术相较于中国品牌仍处于初级阶段 [4] - 鉴于欧美日韩智能汽车供应链的不足，中国智能汽车产业链迎来全球化机遇，拥有技术优势和全球客户资源的企业有望脱颖而出 [4] - 智能汽车板块开始向具身智能、人形机器人相互融合，板块估值天花板或进一步打开 [4] - 智能汽车ETF基金(159795)紧密跟踪中证智能汽车主题指数，荟聚智能汽车终端感知、平台应用龙头公司 [4] 指数构成 - 截至2025年9月9日，中证智能汽车主题指数(930721)前十大权重股合计占比48.47% [4] - 前十大权重股分别为芯原股份(权重6.42%)、立讯精密(6.32%)、拓普集团(6.26%)、欧菲光(4.53%)、闻泰科技(4.37%)、科大讯飞(4.36%)、豪威集团(4.29%)、德赛西威(4.02%)、华域汽车(3.99%)、长城汽车(3.91%) [4][5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 当前汽车市场需求偏弱，但年度累计销量仍在合理区间 [2] - 行业呈现自主品牌强势崛起、外资品牌高度重视、品牌持续向上的发展趋势 [3] - 汽车产业未来科技发展向人工智能和固态电池两大方向收敛 [4] - 投资应关注汽车产业链科技化领域沿AI和固态电池两条主线的发展机会，以及中国自主品牌持续向上带来的机遇 [5] 本周行情回顾 (2025.11.22-11.28) - 汽车板块本周上涨3.24%，表现优于沪深300指数（上涨1.64%）1.60个百分点，在申万一级行业中排名第11位 [13] - 汽车相关子板块均上涨，其中汽车零部件板块涨幅最大，为4.03% [13][16] - 个股方面，乘用车板块中广汽集团周涨幅达21.7%，汽车零部件板块中海安集团周涨幅达48.4% [13][17] 本周数据跟踪 (2025.11.22-11.28) - **乘用车市场**：11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2%；今年以来累计零售2064万辆，同比增长6% [2][21] - **乘用车批发**：11月1-23日，全国乘用车厂商批发169万辆，同比下降8%，环比增长8%；今年以来累计批发2546.4万辆，同比增长11% [2][21] - **新能源车零售**：11月1-23日，全国新能源乘用车零售84.9万辆，同比增长3%，环比增长8%；今年以来累计零售1099.8万辆，同比增长20% [2][21] - **新能源车批发**：11月1-23日，全国新能源乘用车厂商批发99.5万辆，同比增长4%，环比增长13%；今年以来累计批发1305.1万辆，同比增长27% [2][21] 本周行业要闻：国内动态 - **人工智能技术突破**：小米集团发布并开源业界首个打通自动驾驶与具身智能的跨域具身基座模型MiMo-Embodied [4][29]；长城汽车发布VLA辅助驾驶大模型，并预告新一代辅助驾驶系统CPMaster [4][32] - **固态电池进展**：广汽集团建成国内首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产能力，可使电动车续航提升至1000公里以上 [4][33] - **产能整合与品牌发展**：长安汽车接手北京现代重庆工厂并改为深蓝汽车生产线 [3][34]；江淮汽车进行内部整合，全力推动尊界品牌发展，计划明年推出6款新车型 [3][44][45][46] - **企业财报与规划**：蔚来汽车第三季度营收217.9亿元，交付量87,071台，均创历史新高，预计第四季度实现盈利 [38][39]；理想汽车预计2025年全年研发投入达120亿元，其中AI领域投入超60亿元 [4][41][42]；北汽蓝谷60亿元再融资获批，用于新能源车型和AI智能辅助驾驶技术开发 [47] - **研发与合作**：大众汽车中国科技有限公司合肥测试车间启用，标志其首次在德国总部外实现全流程研发能力 [3][40]；华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案在多个城市和车型开启内测 [43]；阿维塔科技向港交所提交上市申请书 [48][49] 本周行业要闻：国际动态 - **政策与市场**：英国政府追加13亿英镑用于电动汽车补贴，并计划自2030年起禁售新燃油车 [50][51]；德国汽车贸易协会指出该国电动汽车需求存在“人为推动”现象 [52]；泰国调整电动汽车政策以应对潜在供应过剩 [53] - **企业扩张与合作**：长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标年产30万辆，正在评估西班牙、匈牙利等地 [56][57]；零跑汽车正式登陆巴西及智利市场，进入南美 [53]；宁德时代与Stellantis合作在西班牙建设价值41亿欧元（约335亿元人民币）的电池工厂 [60][61] - **技术应用**：文远知行与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营 [58] 主要关注标的公告 - 精锻科技股份回购方案实施完毕，累计回购股份占总股本2.01%，总金额约1.31亿元 [62] - 伯特利使用闲置募集资金进行现金管理的产品到期赎回，收回本金5000万元，获得收益20.38万元 [63] - 福达股份拟以自有资金3000万元设立全资子公司，以整合锻造业务上游资源 [64][65]

公司近期动态 - 长城汽车股份有限公司于近期取得一项关于“车辆制动的控制方法、车辆及计算机可读存储介质”的专利，授权公告号为CN116552469B，该专利的申请日期为2023年6月 [1] 公司基本情况 - 长城汽车股份有限公司成立于2001年，总部位于保定市，主营业务为汽车制造业 [1] - 公司注册资本为855,894.5933万人民币 [1] - 公司对外投资了75家企业 [1] - 公司参与了2,797次招投标项目 [1] 公司知识产权与资质 - 公司拥有商标信息5,000条 [1] - 公司拥有专利信息5,000条 [1] - 公司拥有行政许可640个 [1]

公司运营状况对比 - 元戎启行处于强劲上升期，搭载其城市NOA系统的量产车累计交付已突破20万辆，在第三方供应商中单月市占率逼近40% [1] - 元戎启行CEO周光表示公司将加快量产上车速度，并推进Robotaxi及出海业务布局 [1] - 毫末智行于11月24日起停工放假，复工时间未定，公司账户亦遭冻结，核心管理层未发声，前景不确定性极高 [1][2] - 毫末智行的危机早有征兆，2024年已发生大规模裁员及多位高管离职事件 [1] 元戎启行融资与资本运作 - 元戎启行融资节奏稳健，基本保持“一年一轮”的频率，至今完成6轮融资，累计融资金额超5亿美元 [4] - 早期投资（Pre-A轮至B轮）核心是押注创始团队的技术背景，股东包括复星锐正、金沙江资本、云启资本等机构，阿里巴巴在B轮重磅入场 [4][5][6] - 中后期融资（B+轮至C轮）产业资本成为主角，东风汽车集团通过旗下基金连续投资，2024年长城汽车以“投资人+客户”双重身份入场 [4][6][7] - 2025年9月和10月，元戎启行所有原有投资人集体“退出”持股，公司注册资本从19.59万元人民币大幅增加至25亿元人民币，增幅达1276061.30679%，此举被解读为为公司搭建红筹架构、谋求境外上市做准备 [8][9][10] 毫末智行融资与股东结构演变 - 毫末智行自成立至今完成7轮融资，股东结构演变分为两个阶段 [10][11] - 2021-2022年（Pre-A轮至A+轮）为“众星捧月”阶段，股东阵容兼具产业、财务和战略视角，包括孵化方及核心客户长城汽车、高瓴资本、美团战略投资部等，融资额达近10亿元人民币级别 [11][12][13] - 2024年（B轮至B++轮）形势逆转，融资方变为武侯发展、张家港金茂创投等地方性国资，高瓴、美团等明星股东不再加码，释放出资本市场对其成长故事和独立发展前景看淡的信号 [11][12][13] - 截至2025年11月29日，长城汽车通过直接和间接方式共持有毫末智行63.59%的股份，为控股股东 [13][14][15] 核心竞争与商业模式分析 - 元戎启行2025年交付量显著提升，进入“交付为王”的理性期，为其上市提供了有力支撑 [10] - 毫末智行作为“依附式创业公司”，其估值最终取决于能否摆脱对母公司长城的单一依赖，但公司城市NOH功能落地缓慢，商业化受阻，在行业转向“无图”浪潮中逐渐落后，未能建立可持续的外部竞争力和商业模式 [13] - 长城汽车自身面临市场压力，不仅未继续支持毫末智行，反而转身投资了其竞争对手元戎启行，此举相当于抽掉了毫末生存的基石 [13] - 毫末智行投资人目前对退出的期待放在股份回购上，但与控股方长城汽车在回购价格上存在巨大分歧，陷入僵持 [15]

报告投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 行业整体表现强劲，本周汽车板块上涨3.3%，跑赢大盘[1][2] - 车企在智能化、全球化及资本市场运作方面动作频繁，长安汽车布局机器人业务，长城汽车计划建立欧洲工厂，阿维塔提交港股上市申请[1][9][25][26][27] - 智能驾驶领域进展积极，优步、文远知行、小马智行、特斯拉等均在推动Robotaxi服务的规模化落地[9][28][29] - 零跑汽车设定了2026年销量100万辆的激进目标，成为国内首家提出此目标的新势力车企[1][9][27] 市场板块行情回顾 - 本周（11月23日至11月29日）汽车（CS汽车）板块整体上涨3.3%[1][2] - 同期上证A指上涨1.4%，深证A指上涨3.5%，创业板指上涨4.5%[2][10] - 汽车行业二级板块全面上涨：汽车服务（+3.9%）和汽车零部件（+3.7%）涨幅居前，乘用车（+2.6%）和商用车（+2.0%）涨幅相对较小[2][13] - 汽车行业三级板块同样全面上涨：汽车经销商（+6.0%）和汽车电子电气系统（+4.8%）领涨，轮胎轮毂（+1.6%）和商用载货车（+1.5%）涨幅较小[2][13] 个股行情回顾 - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前的个股包括天普股份（+35.3%）、超捷股份（+28.4%）和福赛科技（+27.3%）[3][16] - 跌幅居前的个股有华达科技（-11.9%）、英利汽车（-11.9%）和登云股份（-5.4%）[3][16] - 重点覆盖个股中，广汽集团（+21.7%）、秦安股份（+11.5%）和隆盛科技（+11.4%）表现突出[3][19] 本周行业动态与新闻 - **车企战略与资本动态**：长安汽车拟出资2.25亿元设立机器人公司，并计划明年一季度发布首款车载组件机器人[1][9][25]；长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标到2029年年产量达30万辆[9][26]；阿维塔向港交所提交上市申请，计划2026年第二季度完成上市，其2025年上半年收入为122.08亿元，同比增长98.5%[9][27]；零跑汽车宣布2026年销量目标为100万辆[1][9][27] - **销量与交付表现**：智界汽车宣布11月交付量已突破10,000台[28] - **政策与消费刺激**：商务部表示将推进汽车流通消费改革试点；合肥市发放新一轮消费券，购买新车最高可补贴10,000元[25][28] - **智能驾驶进展**：优步与文远知行在阿布扎比推出无安全员的自动驾驶出租车服务[9][28]；小马智行与阳光出行合作，计划在一线城市规模化落地Robotaxi服务[9][29]；马斯克表示特斯拉奥斯汀Robotaxi车队规模将于12月实现翻倍[9][29] - **零部件与机器人领域**：中鼎股份与傅利叶智能签署战略合作协议，加码人形机器人赛道[30]；文远知行第三季度总收入达1.71亿元人民币，同比增长144.3%，毛利率升至32.9%[30] 投资建议 - **整车领域**：重点推荐销量表现优异或具爆款潜力的比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，并关注与华为主要合作的车企如北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团[9] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[9] - **零部件领域**：看好具备成本与产品优势的优质企业，重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等[9] - **机器人产业链**：推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等[9] - **低空经济相关**：重点推荐宗申动力[9]

核心观点 - 全球流动性泛滥趋势将进一步加强，美联储明年大概率“大放水”化债，驱动跨境资本加速回流中国 [1] - 中国优势制造业（新能源/化工/医疗器械等）将迎来系统性重估，基于CAPEX收缩+自由现金流修复+对外出口扩张逻辑 [2] - 2026年A股盈利接棒需依赖消费板块“戴维斯双击”，因投资和出口驱动有限 [3] - 工业化成熟期下“核心资产”（制造+消费）已更强，行业配置聚焦【有/新/高】组合 [4] 宏观策略分析 - 当前A股牛市是2020年后全球6年“大水牛”的一部分，流动性已重估黄金、美股科技、欧日制造业 [1] - 美联储12月是否降息不影响流动性泛滥趋势，明年化债需求将推动更大规模放水 [11] - 跨境资本回流将系统性重估中国制造业，其全球竞争优势明显高于欧日 [12] - 2024-2025年A股连续估值扩张后，2026年需盈利兑现，消费板块因居民财富回流有望成为驱动力 [13] 行业配置方向 - **有色金属**：黄金、白银、铜等受益于流动性宽松及供需格局优化 [4] - **新消费**：零食、宠物、美护、旅游出行等板块具备戴维斯双击潜力 [4] - **高端制造**：新能源、化工、医疗器械、工程机械及国产算力链迎来资本重估 [4][12] 金股组合明细 - **中国宏桥**：电解铝龙头，电力自给率51.49%，煤价下行期成本优势凸显，2025年预测PE 11.70倍 [10][19] - **洛阳钼业**：铜钴多金属布局，受益于全球第二大铜矿Grasberg停产引发的供给担忧，2025年预测PE 18.56倍 [10][20] - **华峰铝业**：新能源车热管理系统铝材需求翻倍，产品超80%用于汽车领域，2025年预测PE 13.55倍 [10][28] - **南钢股份**：高端钢材结构优化，全产业链一体化稳定ROE，2025年预测PE 12.28倍 [10][32] - **东方铁塔**：钾磷产能增长驱动业绩，农化周期景气上行，2025年预测PE 19.36倍 [10][36] - **立讯精密**：AI硬件转型打开估值空间，2025年预测PE 24.90倍 [10][40] - **长城汽车**：越野SUV+出海+智能化三逻辑驱动，2025年预测PE 13.87倍 [10][44] - **零跑汽车**：海外订单超预期，斯特兰蒂斯渠道助力全球化，2025年预测PE 86.07倍 [10][48] - **恒瑞医药**：创新出海提速，2025Q3对外授权潜在金额超120亿美元，2025年预测PE 47.42倍 [10][53] - **益丰药房**：行业出清加速龙头市占率提升，门店调改贡献业绩增量，2025年预测PE 15.88倍 [10][59] - **东方电气**：燃气轮机需求大于供给，自主技术具备出海逻辑，2025年预测PE 18.14倍 [10][63] 细分行业逻辑 - **电解铝**：产能受限景气度高，中国宏桥一体化模式强化定价权 [19] - **铜矿**：新能源需求拉动景气周期，供给扰动加剧价格上行 [20][21] - **铝加工**：华峰铝业扩品类+国际化，新能源车热管理价值量提升 [28] - **钢铁**：南钢股份资源端布局深化全产业链一体化 [32] - **钾肥**：东方铁塔受益于2028年前行业供给缺口 [36] - **AI硬件**：立讯精密从3C制造向算力硬件转型 [40] - **汽车出海**：长城汽车与零跑汽车依托产品力拓展海外市场 [44][48] - **医药创新**：恒瑞医药研发投入49.45亿元（2025Q1-3），国际化授权里程碑金额显著 [50][51] - **药店龙头**：益丰药房精细化运营提升单店利润，政策推动行业集中度提升 [59] - **电力设备**：东方电气燃气轮机需求受AI算力电力需求拉动 [63]

公司发展历程与现状 - 2024年11月22日，公司通过内部邮件宣布全员停工，发展困境彻底公开 [1] - 公司成立于2019年，曾被视为行业“明日之星”，最终走向停摆 [1] - 公司官网显示，其辅助驾驶系统主要搭载车型均为长城汽车旗下车型 [4] 技术进展与行业地位演变 - 成立初期技术进度领先：成立两年半内产品完成三次迭代，在十余款车型上量产上车 [2] - 较早提出城市自动驾驶场景去高精地图化思路，并探索出初步技术框架 [2] - 2022年底进入无人物流车领域，并采取以价换量策略 [2] - 2023年上半年推出自动驾驶生成式大模型DriveGPT，并宣布在长城汽车魏牌新摩卡DHT-PHEV上首发落地 [2] - 2022年8月宣布当年内城市NOH覆盖10城，次年扩展到100城，但截至2024年9月仅覆盖8城 [3] - 同期，华为、小鹏汽车等竞争对手的城市智驾方案已覆盖全国超过200座城市 [3] 公司治理与客户依赖问题 - 公司脱胎于长城汽车技术中心，2019年11月成为独立法人主体 [5] - 长城系合计持有公司超过53%的股权，具有控股地位 [6] - 在实际运营中，长城汽车对公司业务发展决策有绝对话语权 [6] - 公司治理结构不健全，决策机制缺乏独立性 [6][7] - 自2023年以来公司基本未正常召开股东会、董事会、监事会 [7] - 物流小车业务被长城汽车派驻的管理层以“账上资金不足”为由直接叫停，且未告知其他股东 [7] 核心客户关系变化 - 长城汽车于2024年3月引入元戎启行作为第二家智能驾驶供应商 [4] - 2024年11月，元戎启行官宣获得来自长城汽车的1亿美元融资 [4] - 长城汽车投资元戎启行后，未再采购公司产品 [8] - 公司曾努力改善客户结构，2024年3月宣布与3家主机厂签署定点合作，但后续无公开资料显示其方案搭载于长城以外的量产车型 [8] 行业竞争环境分析 - 2023年后智驾行业进入“降本+提速”周期，高阶智驾走向百万辆规模量产 [3] - 主机厂普遍要求供应商短周期内完成大规模城市开城、全量数据闭环迭代 [3] - 在行业加速洗牌期，第三方智驾方案生存空间被迅速压缩 [9] - 缺乏足够独立性、资源积累与规模化能力的玩家面临严苛生存考验 [9]