目标价调整 - 中国石油化工股份H股目标价从4.6港元下调至4.5港元 [1] - 中国石化A股目标价从6.5元人民币下调至6.3元人民币 [1] 评级与偏好顺序 - 维持中国石化H股和A股跑赢大市评级 [1] - 三桶油偏好顺序为中国石油股份 中国海洋石油 中国石化 [1] 盈利预警与业绩表现 - 中国石化发布2025年上半年盈警 显示2025年第二季盈利能力较弱 [1] - 2025年第二季疲弱业绩表现导致2025至2027财年预测下调4%至5% [1] 行业经营环境 - 内地石油下游行业包括炼油与化工经营环境仍具挑战性 [1] - 市场预期中国炼油企业受益于反内卷政策 但上行空间可能被高估 [1]

目标价调整 - 中国石油化工股份(00386)H股目标价从4.6港元下调至4.5港元 [1] - 中国石化(600028.SH)A股目标价从6.5元人民币下调至6.3元人民币 [1] - 维持中石化H股和A股"跑赢大市"评级 [1] 行业偏好顺序 - 里昂对"三桶油"的偏好顺序为中国石油股份(00857)第一 [1] - 中国海洋石油(00883)第二 [1] - 中石化位列第三 [1] 业绩预期 - 中石化发布2025年上半年盈警 [1] - 2025年第二季盈利能力较弱 [1] - 反映内地石油下游行业(炼油与化工)经营环境仍具挑战性 [1] 盈利预测调整 - 将中石化2025年至2027年财年预测下调4%至5% [1] - 调整反映2025年第二季疲弱的业绩表现 [1] 行业政策影响 - 市场预期中石化等炼油企业将受益于中国反内卷政策 [1] - 里昂认为其上行空间可能被高估 [1]

油价回顾 - 截至2025年8月1日当周油价整体走高 因美欧达成贸易协议 特朗普缩短俄乌和平协议最后期限 美国可能施压二级制裁并对俄油买家发出关税威胁 市场担忧供应收紧 [2] - 布伦特原油期货结算价达69.67美元/桶 较上周上升2.01美元/桶（+2.97%） [1][2] - WTI原油期货结算价达67.33美元/桶 较上周上升2.17美元/桶（+3.33%） [1][2] 原油价格表现 - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶 与上周持平 [1][2] - 俄罗斯ESPO原油现货价为67.15美元/桶 较上周上升1.40美元/桶（+2.13%） [1][2] 海上钻井服务 - 全球海上自升式钻井平台数量为379座 较上周减少3座 欧洲和北美各减少2座 其他地区增加1座 [2] - 全球海上浮式钻井平台数量为133座 较上周持平 欧洲减少1座 北美增加1座 [2] 美国原油供给 - 美国原油产量为1331.4万桶/天 较上周增加4.1万桶/天 [3] - 美国活跃钻机数量为410台 较上周减少5台 [3] - 美国压裂车队数量为167部 较上周减少1部 [3] 美国原油需求 - 美国炼厂原油加工量为1691.1万桶/天 较上周减少2.5万桶/天 [3] - 美国炼厂开工率为95.40% 较上周下降0.1个百分点 [3] 美国原油库存 - 美国原油总库存为8.29亿桶 较上周增加793.6万桶（+0.97%） [3] - 战略原油库存为4.03亿桶 较上周增加23.8万桶（+0.06%） [3] - 商业原油库存为4.27亿桶 较上周增加769.8万桶（+1.84%） [3] - 库欣地区原油库存为2255.3万桶 较上周增加69.0万桶（+3.16%） [3] 美国成品油库存 - 美国汽油总体库存为22840.5万桶 较上周减少272.4万桶（-1.18%） [3][4] - 车用汽油库存为1530.0万桶 较上周增加82.2万桶（+5.68%） [3][4] - 柴油库存为11353.6万桶 较上周增加363.5万桶（+3.31%） [3][4] - 航空煤油库存为4339.4万桶 较上周减少210.5万桶（-4.63%） [3][4] 行业相关标的 - 涉及中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK） 中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK） 中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK） 中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK） 海油工程（600583.SH） 中曼石油（603619.SH）等公司 [4]

富时中国A50指数成分股行情表现 - 银行股和保险股走强 石油行业表现疲软[1] 银行业 - 光大银行市值2398.87亿元 成交额5.37亿元 股价上涨0.25%至4.06元[4] 保险业 - 中国人保市值3621.94亿元 成交额8.90亿元 股价微涨0.05%至58.21元[4] - 中国太保市值3571.07亿元 成交额20.92亿元 股价上涨0.02%至37.12元[4] - 中国平安市值10600.18亿元 成交额3.67亿元 股价上涨0.37%至8.19元[4] 酿酒行业 - 贵州茅台市值17825.45亿元 成交额26.47亿元 股价下跌0.40%至1419.00元[4] - 山西汾酒市值2173.98亿元 成交额8.84亿元 股价微涨0.14%至178.20元[4] - 五粮液市值4693.64亿元 成交额10.38亿元 股价下跌0.07%至120.92元[4] 半导体行业 - 海光信息市值2368.74亿元 成交额39.88亿元 股价下跌0.47%至328.26元[4] - 北方华创市值2882.68亿元 成交额45.51亿元 股价微跌0.01%至689.06元[4] - 寒武纪市值3314.04亿元 成交额15.21亿元 股价大涨3.51%至142.58元[4] 能源行业 - 中国石化市值6850.36亿元 成交额9.36亿元 股价下跌0.70%至8.47元[4] - 中国石油市值15501.88亿元 成交额9.71亿元 股价下跌0.47%至5.42元[4] - 陕西煤业市值1954.51亿元 成交额42.94亿元 股价上涨0.75%至20.16元[4] 交通运输 - 京沪高铁市值2651.77亿元 成交额3.57亿元 股价上涨0.56%至5.65元[4] - 中远海控市值2385.42亿元 成交额23.12亿元 股价上涨0.54%至15.40元[5] 电力设备 - 宁德时代市值12149.65亿元 成交额62.86亿元 股价上涨1.30%至266.48元[5] - 比亚迪市值9562.12亿元 成交额6.40亿元 股价下跌0.87%至104.88元[4] 金融服务业 - 中信证券市值4284.62亿元 成交额20.55亿元 股价上涨0.56%至28.91元[5] - 东方财富市值6547.67亿元 成交额47.90亿元 股价下跌1.09%至23.35元[5] 制造业 - 工业富联市值3690.24亿元 成交额28.91亿元 股价微跌0.09%至32.97元[5] - 立讯精密市值2628.13亿元 成交额45.07亿元 股价上涨0.78%至36.24元[5] 消费行业 - 格力电器市值2238.91亿元 成交额9.71亿元 股价上涨0.50%至46.12元[5] - 海尔智家市值2583.37亿元 成交额4.98亿元 股价上涨0.24%至24.96元[5] - 海天味业市值2341.98亿元 成交额4.53亿元 股价上涨0.45%至38.26元[5] 医药行业 - 恒瑞医药市值2351.11亿元 成交额10.42亿元 股价上涨1.13%至45.91元[5] - 迈瑞医疗市值2755.88亿元 成交额13.40亿元 股价大涨3.22%至227.30元[5] 基础材料 - 万华化学市值5283.62亿元 成交额34.41亿元 股价微涨0.03%至60.48元[5] - 牧原股份市值4115.06亿元 成交额42.18亿元 股价上涨0.22%至62.00元[5] 基础设施建设 - 中国中车市值2330.47亿元 成交额6.67亿元[5] - 中国建筑市值1663.27亿元 成交额7.79亿元[5] - 中国联通市值2097.89亿元 成交额4.58亿元[5]

台风防御措施 - 重要管线及设备设施已完成专业绑扎和加固 [1] - 露天堆场物资全部完成防风固定与转移 [1] - 排水沟渠全面疏通 应急抽水泵与沙袋等防汛物资定点就位 [1] 员工培训与演练 - 组织在岗员工开展台风灾害特性及安全操作规程强化培训 [4] - 开展多场景实战化防台防汛应急演练 检验预案可行性与协同作战能力 [4] - 确保每名员工掌握险情识别与紧急处置流程 [4] 应急响应机制 - 严格落实关键岗位24小时专人值守制度 [4] - 全面加密安全巡查频次 严密监控台风动态及库区实时状况 [4] - 确保险情早发现 早报告 早处置 [4]

合作项目 - 大连长兴岛经开区与中石油辽河油田分公司就大连石油交易所项目与新能源项目达成投资合作意向 [1] - 双方将共同探索石化产业发展的新路径、新模式，推动长兴岛万亿级绿色石化产业集群向高端化、精细化、集约化发展 [1] - 西中岛发展集团与大连石油交易所有限公司签署《投资意向协议书》，计划打造东北亚绿色能源中心 [1] 交易所发展 - 大连石油交易所的建立将有效激发市场活力，吸引多元化参与者 [1] - 中石油辽河油田公司将全力推动股改项目突破，协调更多资源进入交易所交易 [1] - 交易所将借助国家级石化产业基地建设机遇，做大做强交易平台 [1] 新能源合作 - 政企双方将拓展绿色能源、低碳技术等领域的合作空间 [1] - 计划围绕绿色甲醇、绿氨、绿色航煤等构建全产业链服务体系，涵盖生产、储运、贸易、加注、金融及绿色认证 [1]

天然气市场动态 - 2025年第二季中国管道天然气进口量自2016年以来首次超越液化天然气(LNG)进口 [1] - 2025年上半年管道天然气总量按年增长10% LNG进口量则下降21% [1] - 管道天然气进口成本于5至6月降至1 82元/立方米 相比2025年4月为1 94元/立方米 [1] - 预期下半年管道天然气进口成本将进一步下降 [1] 中石油业务表现 - 公司凭借资源优势持续扩大在天然气销售市场的份额 [1] - 2025年4月与下游客户签订有利合约修订 有效期至2026年3月 [1] - 合约修订将支持公司缩减进口天然气亏损并维持稳健的天然气业务盈利 [1] - 2025年第二季净利润预测按季下降约18% 按年下降8% 达到约385亿元 [1] 投资观点 - 花旗将中石油视为中国油气股的首选标的 [1] - 维持中石油"买入"评级及目标价8 2港元 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 丁二烯橡胶情绪回落且成本端利空，BR价格低位震荡，短期内顺丁橡胶价格维持低位震荡运行，关注9 - 10月秋检支撑及顺丁库存去化情况，交易策略上单边震荡，套利关注多BR空NR/RU [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期中石化化销高顺顺丁橡胶价格累计下调400元/吨，中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格累计下调100元，截止2025年7月24日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11800 - 12100元/吨 [7] - 本周初“反内卷”等提振作用消退，泰柬冲突影响下合成橡胶期货走强后回落，下游存在等跌情绪，成交重心走低 [7] 影响因素分析 - **供给**：上周国内丁二烯产量1034万吨（-0.05%），产能利用率为69.97%；高顺顺丁产量91万吨（-6.99%），产能利用率为72.46%。丁二烯部分装置停车或检修，前期检修装置恢复产出，顺丁橡胶部分装置重启且部分企业提负，预计8月产量继续增长 [4] - **需求**：半钢胎替换市场走货疲态，终端需求无明显提升；全钢胎市场成交稍有增量，高温天气对终端需求有一定利好，下旬个别品牌有次月涨价消息，代理商维持常规进货节奏 [4] - **库存**：上周丁二烯港口库存为104万吨，环比-33.76%；高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3.132万吨，环比-3.09%。丁二烯港口库存降至年内低位，顺丁橡胶样本生产企业库存总体下降，样本贸易企业库存略增加 [4] - **基差**：顺丁橡胶华北基差 -55元/吨，华东基差45元/吨，华南基差95元/吨，周期内盘面高位震荡运行，盘面升水现货 [4] - **价差/价比**：RU - BR价差2855元/吨（-9.720）；NR - BR价差 -2044元/吨（-1.20%）；BR - SC比价0.94% [4] - **利润**：丁二烯氧化脱氢生产毛利176元/吨；碳四抽提生产毛利1988元/吨；顺丁橡胶生产毛利 -176元/吨，毛利率 -1.47% [4] - **地缘、宏观**：原油基本面宽松，成品油市场需求乏力，国际原油价格震荡下行；市场对“反内卷”政策宏观看涨情绪减弱；特朗普签署行政令征收“对等关税”，但市场认为中美关税或将趋于缓和 [4] 装置情况 - **主营炼厂**：中石化、中石油、中海油旗下多家炼厂有装置检修计划，涉及全厂检修、部分装置检修等不同情况 [12] - **丁二烯装置**：多家企业丁二烯装置有检修或停车情况，部分装置已重启，部分仍在停车中 [14] - **高顺顺丁橡胶装置**：部分企业装置正常运行，部分有停车检修或重启计划 [14] 价格走势相关系数 - 报告给出合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图 [10] 各类产品价格情况 - **丁二烯**：出厂价和市场价均有不同程度下跌 [9] - **顺丁橡胶**：国内出厂价和市场价均有下调 [8][9] - **丁苯橡胶**：部分企业出厂价和市场价有下调 [9] 图表数据 - 包含BR跨品种价差及月差、顺丁橡胶期现走势及基差、丁二烯市场价季节图、丁二烯国际价格、丁二烯产量及库存、顺丁橡胶产量及库存、顺丁橡胶成本及利润、丁苯橡胶产能及库存、下游轮胎和传送带产量及库存等相关图表 [15][21][32]

行业动态 - OPEC+同意9月起日均增产54.7万桶原油，导致国际油价下挫 [1][2] - 美国疲软经济数据（就业市场降温、工厂活动收缩）引发市场对原油需求疲软的担忧 [2] - 国际油价下行压力传导至港股石油板块，相关个股集体下跌 [1][2] 公司表现 延长石油国际 - 股价跌幅达2.38%，最新报价0.410港元，总市值4.51亿港元 [2] "三桶油" - **中国石油股份**：股价下跌1.62%至7.300港元，总市值1.34万亿港元 [1][2] - **中国海洋石油**：股价下跌1.18%至18.440港元，总市值8764.52亿港元 [1][2] - **中国石油化工股份**：股价下跌1.15%至4.280港元，总市值5189.3亿港元 [1][2] 其他能源公司 - 中海油田服务股价下跌0.72%至6.890港元，总市值328.76亿港元 [2] - 昆仑能源股价微跌0.27%至7.520港元，总市值651.14亿港元 [2]

公司技术突破 - 中国石油渤海钻探公司自主研发的"复杂漏失地层一体化防治技术研究及规模应用"项目通过天津市科技成果鉴定，整体技术达到国际先进水平[1] - 项目针对复杂漏失地层防治的技术瓶颈，研制出防漏堵漏智能决策软件、高承压自适应堵漏工作液、随钻智能控压封堵工艺和低摩阻防漏水泥浆体系，形成"材料+软件+工艺+体系"一体化智能防治技术[1] - 技术成果包括授权发明专利20件、软件著作权5项、发表论文10篇、制定行(企)业标准3项[1] 技术应用成效 - 该技术已在塔里木盆地、准噶尔盆地南缘等区块成功应用800余井次，助力清北1井、深地塔科1井等重点深井高质量完井[1] - 技术显著提升堵漏成功率，降低堵漏损失时间，解决超深特深和非常规油气井的防漏堵漏难题[1] - 项目取得显著经济效益和社会效益[1]