A500ETF中金市场表现 - 7月31日开盘价1.101元 较前日下跌0.54% [1] - 近一个月回报率达6.29% 成立以来累计回报10.67% [1] 重仓股价格变动 - 宁德时代逆势上涨1.34% 表现最佳 [1] - 紫金矿业跌幅最大达1.56% 长江电力跟跌0.98% [1] - 贵州茅台跌0.44% 中国平安跌0.49% 比亚迪跌0.46% [1] - 银行板块分化 招商银行微跌0.05% 兴业银行涨0.13% [1] - 美的集团跌0.15% 东方财富跌0.59% [1] 产品基本信息 - 跟踪标的为中证A500指数收益率 [1] - 基金管理人为中金基金管理有限公司 [1] - 基金经理为刘重晋 产品成立于2025年1月14日 [1]

公司新设贸易子公司 - 紫金矿业全资成立福建紫金矿业贸易有限公司 注册资本10亿元人民币[1] - 公司法定代表人为黄孝隆 经营范围涵盖金属矿石销售、新型金属功能材料销售及货物进出口等一般项目[1] - 经营许可项目包括道路货物运输、道路危险货物运输以及黄金及其制品进出口业务[1] - 通过天眼查APP股权穿透显示 该公司为紫金矿业全资控股子公司[1] 业务范围拓展 - 新增贸易公司业务覆盖金属矿石与非金属矿制品销售 包含有色金属合金及金银制品销售[1] - 新增电池销售业务 同时提供普通货物仓储服务及国内国际货物运输代理服务[1] - 获得道路危险货物运输经营许可 具备黄金及其制品进出口资质[1] - 公司同时开展采购代理、销售代理及信息咨询服务等配套业务[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价港币27.91，人民币25.92 [1] 报告的核心观点 - 看好紫金矿业价值提升，原因包括公司成长性强、铜和金价上行、黄金板块价值有望重估 [1] - 上调25 - 27年铜均价假设及业绩预期，预计25 - 27年归母净利分别为448/518/588亿元，变化幅度+10.68%/+11.39%/+13.46% [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司成长性 - 公司规划2024 - 2028年矿产铜、矿产金产量CAGR 8 - 10%，稳步实现内生增长 [1] - 25年Q2归母净利130亿元，环比增长28%；扣非归母净利116亿元，环比增长18%，黄金板块量价齐升 [1] - 25年Q2黄金均价环比上涨15%至770元/克，矿产金产量环比增加15%至21.9吨 [1] - 参股的海域金矿6月底实现选矿厂带水试车，巨龙铜矿二期按期推进，多个关键工程上半年提前完成，年底投产 [1] - 25年4月完成加纳金矿100%权益交割，年产量5.8万吨；5月完成藏格矿业控股权交割；6月拟并购哈萨克斯坦RG金矿，年产量5.5万吨 [1] 铜、金价走势 - 长期看好铜价上行，供给约束性强、需求景气度高，年均价有望涨至10000美元/吨以上，短期或高位震荡 [2] - 金价受25H1关税政策不确定性、投资者资产配置意愿和通胀预期影响，或维持3100 - 3500美元/盎司高位震荡，中期或继续上行 [2] 黄金板块价值重估 - 计划拆分紫金黄金国际至香港联交所上市，已递交申请资料，有利于引入资源和资产价值重估 [3] 盈利预测 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|303,640|360,437|387,278|411,624| |归属母公司净利润（百万）|32,051|44,765|51,795|58,765| |EPS（最新摊薄）|1.21|1.68|1.95|2.21| |ROE（%）|25.92|28.49|26.80|25.18| |PE（倍）|11.77|16.44|10.17|8.96| |PB（倍）|3.02|3.77|2.48|2.07| |EV EBITDA（倍）|2.64|2.06|1.79|1.46| |股息率（%）|1.92|2.68|3.10|3.52|[7] 季度业绩预测 |假设简表|2024Q4|2025Q1|2025Q2E|2025Q3E| |----|----|----|----|----| |总收入（百万元）|73243|78928|90894|92399| |营业成本（百万元）|56380|60865|70028|70730| |毛利（百万元）|16864|18064|20867|21668| |毛利率|23.02%|22.89%|22.96%|23.45%| |费用率|4.10%|4.10%|3.68%|3.62%| |归母净利润（百万元）|7693|10167|13048|12564| |归母净利润（环比）|-17.04%|32.15%|28.34%|-3.71%| |净利率|10.50%|12.88%|14.36%|13.60%| |EPS|0.29|0.38|1.96|1.89|[14] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测 涵盖2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、利润、现金流等多方面详细预测数据 [17]

板块整体表现 - 工业金属板块7月30日微涨0.02%，同期上证指数上涨0.17%至3615.72点，深证成指下跌0.77%至11203.03点 [1] - 板块内10只领涨个股涨幅区间为0.14%-2.03%，天山铝业以2.03%涨幅领跑 [1] - 板块内10只领跌个股跌幅区间为2.12%-3.61%，豪美新材以3.61%跌幅居首 [2] 个股交易数据 - 天山铝业收盘价9.56元，成交量41.03万手，成交额3.90亿元，涨幅2.03%位列板块第一 [1] - 洛阳钼业成交活跃度最高，成交量达213.80万手，成交额20.06亿元 [1] - 中国铝业成交额达10.43亿元，成交量134.09万手，股价微涨0.26% [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出13.82亿元，游资资金净流入7.08亿元，散户资金净流入6.74亿元 [2] - 紫金矿业获主力资金净流入4264.71万元（占比1.39%），游资净流入4346.98万元（占比1.42%） [3] - 中国铝业获主力资金净流入3354.06万元（占比3.22%），但游资与散户资金分别净流出270.93万元和3083.13万元 [3] - 华峰铝业游资净流入占比达13.70%，金额1679.33万元，但散户资金净流出2131.74万元（占比17.39%） [3]

股价表现与交易数据 - 2025年7月30日收盘价19.82元人民币 单日上涨1.17% [1] - 换手率0.75% 成交量154.36万手 成交金额30.64亿元人民币 [1] - 主力资金净流入4264.71万元人民币 占成交额1.39% 其中超大单净流入5751.85万元人民币占1.88% 大单净流出1487.15万元人民币占0.49% [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出4346.98万元人民币 占成交额1.42% [1] - 小单资金净流出8611.69万元人民币 占成交额2.81% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入789.28亿元人民币 同比增长5.55% [1] - 归属净利润101.67亿元人民币 同比增长62.39% [1] - 扣非净利润98.81亿元人民币 同比增长58.76% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.026 速动比率0.704 [1] - 资产负债率54.89% [1] 公司基本信息 - 成立于2000年 总部位于龙岩市 主营有色金属矿采选业 [1] - 注册资本263281.7224万元人民币 实缴资本263265.7124万元人民币 [1] - 法定代表人邹来昌 [1] 企业投资与资产状况 - 对外投资企业76家 参与招投标项目791次 [2] - 拥有商标信息491条 专利信息765条 [2] - 行政许可数量314个 [2]

公司交易与战略发展 - 公司Xanadu Mines Ltd在截至2025年6月30日的季度中，专注于推进Kharmagtai铜金项目的战略融资选项，最终接受了Bastion Mining Pty Ltd的场外收购要约，董事会已向股东推荐该要约[2] - Bastion以每股0 08澳元的现金价格收购Xanadu全部已发行普通股，较2025年5月16日收盘价0 051澳元溢价57%，较90天成交量加权平均价格溢价52%[6][8] - Bastion通过认购286,829,633股Xanadu股票（发行价0 06澳元/股）为公司提供1720万澳元临时资金，交易后持股比例达13 04%[6][21][22] 项目进展与运营 - Kharmagtai项目由合资伙伴紫金矿业集团运营，本季度未进行勘探活动，技术讨论围绕银行可行性研究（BFS）展开，社区及监管沟通按计划进行[17] - 公司旗下三个项目（Kharmagtai、Red Mountain、Sant Tolgoi）均处于维护状态，本季度勘探支出资本化2 5万澳元，Red Mountain和Sant Tolgoi项目分别支出2 3万澳元和2000澳元[18] - 2024年10月发布的Kharmagtai预可行性研究（PFS）和首次矿石储量声明确认该项目为全球重要、长寿命、低成本的铜金矿[12] 财务与资本结构 - 截至2025年6月30日，公司持有1853 2万澳元现金，发行2,291,211,189股普通股[20] - 本季度公司净运营现金流出232 1万澳元，净投资现金流出6 5万澳元，融资活动净流入1 7192亿澳元（主要来自Bastion的股权认购）[45] - 公司预计现有资金可支持未来7 9个季度的运营活动[47] 股东与治理动态 - Bastion在2025年7月25日宣布持有Xanadu超过90%股份，并启动对剩余股份的强制收购程序[6][16] - 紫金矿业提名的董事Shaoyang Shen在出售股份后辞去董事会职务，但紫金仍持有合资实体Khuiten Metals Pte Ltd 50%股权[25] - 公司取消了原定关于行使25%卖出期权的股东特别大会（EGM），并获年度股东大会（AGM）通过全部决议[23][24] 行业与项目背景 - Kharmagtai项目位于蒙古，由Xanadu与紫金矿业通过Khuiten Metals合资控制（Xanadu间接持股38 25%），预计将成为蒙古下一个重要铜矿[4][33] - Bastion由Boroo Pte Ltd和Xanadu董事Ganbayar Lkhagvasuren联合组成，Boroo拥有秘鲁Lagunas Norte金矿及南美开发阶段项目[9] - 公司强调Bastion的本地经验有助于推动Kharmagtai项目的许可和投资协议进程，紫金作为运营商将主导开发[14]

市场表现 - 上证180指数早盘持续拉升，兴业上证180ETF(530680)涨0.37% [1] - 成分股中药明康德涨2.71%、中国平安涨2.19%、紫金矿业涨1.33%，贵州茅台、长江电力、兴业银行等小幅跟涨 [1] - 沪指涨0.33%报3609点，深证成指涨0.64%报11289点，创业板指涨1.86%报2406点 [1] 市场趋势 - 6月中旬以来A股市场持续上涨，三大指数齐创今年以来新高 [1] - 资金流入规模显著改善与宏观政策持续发力共同助推A股转向增量市场 [1] 投资策略 - 投资策略需从交易型回归持股型 [1] - 出海板块基本面韧性与AI、创新药等确定性产业趋势将成为资金共识的核心方向 [1] - 估值位置合适的板块有望迎来配置良机 [1]

固定收益研究：信用债周报 - 本期信用债发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-5 BP至2 BP，信用债发行规模环比增长，各品种发行金额均增加 [2] - 信用债净融资额环比增加，中期票据、短期融资券净融资额增加，企业债、公司债、定向工具净融资额减少，企业债、短期融资、定向工具券净融资额为负，公司债、中期票据净融资额为正 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，收益率全部上行，上行幅度在4-14BP [2] - 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差多数走阔，但7年期品种仍以收窄为主，调整后各等级基本仍处于历史低位，部分AAA级5年期品种信用利差处于10%左右分位 [2] - 绝对收益角度来看，调整后多数品种收益率已回撤至2个月前水平，但信用债趋势反转条件依旧不充分，供给不足和相对旺盛的配置需求仍将对信用债形成支撑 [2] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳的信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券 [3] - 城投债方面，稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种，城投债大势将由化债与发展的合力决定，短期信用风险无虞 [3] 行业研究：金属行业周报 - 钢铁：钢价反弹后下游有一定补库意愿，近期宏观"反内卷"消息对钢价有带动，需警惕投机需求带来的价格波动，雅鲁藏布江下游水电工程将面临高海拔腐蚀环境，对特种钢（如高强度不锈钢、水电钢、耐候钢）领域需求带动或较大 [5] - 铝：宏观情绪偏暖，基本面支撑不足，预计短期铝价震荡运行，可关注我国7月政治局会议消息和中美贸易谈判进展 [5] - 锂："反内卷"消息对价格有提振，短期需关注部分矿山项目采矿权的续期和政府对当地项目监管力度的变化，短期供给过剩压力仍大，需警惕投机需求带来的价格波动 [5] - 稀土：中国6月稀土出口量为7742.2吨，环比大幅增长32.02%，其中对美稀土永磁体出口量为352.8吨，环比上月增长幅度较大，预计随着6月国内出口商获得更多出口许可，7月出口量有望进一步提升，稀土价格有望在出口需求改善下偏强运行 [5] - 铜/铝：目前国内进入消费淡季，短期国内部分传统需求领域或难有明显增量，但国内经济刺激政策效果正逐步显现，国内"反内卷"预期下铜和铝行业的供给格局有望逐步改善，铜、铝库存偏低，铜矿供应偏紧，铝企持稳生产且利润尚可 [5] - 黄金：长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价 [6] - 稀土：稀土价格目前仍处于周期底部，国内政策推动供给格局优化，人形机器人和新能源等领域为需求提供新动能，行业长期发展前景广阔 [6] - 报告给予钢铁行业"看好"评级，维持有色金属行业的"看好"评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的"增持"评级 [6]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，紫金矿业股价报19.59元，较前一交易日下跌1.06% [1] - 当日成交金额达25.40亿元，换手率为0.63% [1] 公司概况 - 紫金矿业是一家以金、铜等金属矿产资源勘查和开发为主的大型跨国矿业集团 [1] - 公司业务涵盖地质勘查、采矿选矿、冶炼加工等全产业链 [1] - 在全球范围内拥有多个矿产资源项目 [1] 财务表现 - 入选2025年《财富》世界500强全球净资产收益率最高的50家公司榜单 [1] - 在中国企业中排名第四位 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出8801.72万元 [1] - 占流通市值的0.02% [1]

海外被动资金回流中国股票市场 - 海外被动资金加速回流中国股票市场 部分海外中国股票ETF单日资金净流入创年内新高 [1] - 美国上市最大中国股票ETF KWEB在7月17日至25日7个交易日累计获净流入8.76亿美元（约62.88亿元人民币） 其中7月17日单日净流入2.64亿美元创近五个月新高 [2] - MSCI中国指数ETF MCHI于7月25日获净流入2.01亿美元 创年内单日净流入新高 规模达72.2亿美元 [3] - 富时中国50指数ETF FXI于6月17日获净流入7690万美元 扭转长期净流出局面 规模65.8亿美元 [3] - 沪深300指数ETF ASHR最近一个月获净流入9600万美元 规模21.2亿美元 [4] - 中国科技类ETF CQQQ近一个月获净流入7230万美元 其中6月27日净流入4840万美元创近三个月新高 [5] 主动管理基金加仓互联网科技股 - 首域盈信中国成长基金（规模27亿美元）6月增持腾讯控股2.75%和携程集团9.18% 减持网易12.45% [9] - 富达中国焦点基金（规模25亿美元）6月加仓阿里巴巴12.46%和携程集团6.32% 减持招商银行24% [10] - 施罗德中国机会基金（规模11亿美元）6月增持阿里巴巴5.92% 减持小米集团14.06% [11] - 瑞银中国机会基金（规模32亿美元）6月加仓腾讯控股1.34% [13] 外资机构看好中国股票前景 - 高盛将MSCI中国指数12个月目标点位从85调高至90 预示11%上行空间 维持超配态度 [14] - 外资基石投资者参与港股IPO程度创五年新高 显示战略性重新平衡投资组合趋势 [15] - 投资者对中国股票兴趣攀升受五大因素驱动：美国市场外多元化需求 人民币走强预期 中国AI应用涌现 私营部门支持政策 估值折价优势 [14]