有色金属板块表现 - 2025年上半年有色金属板块累计涨幅达18.12%，领跑申万行业分类 [1][2] - 61家有色金属上市公司披露中报预告，其中42家业绩预喜，显著高于A股整体水平 [1][4] - 27家公司预计净利润同比增幅超100%，北方稀土以1882.54%-2014.71%的增幅领跑 [4] 重点公司业绩 - 紫金矿业预计2025年上半年归母净利润232亿元，同比增加54%，主要受益于矿产金、铜、锌、银销售价格上涨 [2] - 宁波富邦预计上半年净利润800-1200万元，实现扭亏为盈，主要因收购电工合金后业务整合及银价上涨驱动 [3] - 索通发展预计上半年净利润4.5-5.4亿元，同比增长1335.37%-1622.45%，受益于预焙阳极价格上涨及原铝需求旺盛 [4][5] - 国城矿业预计上半年净利润4.93-5.48亿元，同比增长1046.75%-1174.69%，主要因出售宇邦矿业股权确认投资收益6.58亿元 [4][5] 行业驱动因素 - 黄金价格年内累计涨幅近30%，金矿公司利润大幅上涨符合逻辑 [7] - 铜矿供需紧张推动价格居高不下，市场估值尚未完全反映高铜价预期 [7] - 新能源革命重塑有色金属需求结构，叠加传统产能扩张受限，行业或进入3-5年景气周期 [7] 市场关注与机构动向 - 北方稀土年内被44家机构调研，公司计划通过延链补链提升高端产品占比 [8] - 有色金属板块机构调研热度上升，业绩预喜公司成为关注焦点 [7][8]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [4][78] 报告的核心观点 - 海外关税扰动性加大，国内“反内卷”提振情绪，不同金属品种价格走势受多种因素影响，各有不同表现，投资者可关注相关板块投资机会 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1.行业要闻 - 2025年7月14日，美国怀俄明州布鲁克稀土项目正式启动，Ramaco Resources公司将开采稀土矿，该煤矿含大量稀土元素 [15] - 2025年7月13日，特朗普称对墨西哥、欧盟输美商品分别征收30%关税 [15] - 2025年7月11日，智利国家铜业公司5月铜产量同比增16.5%，必和必拓旗下埃斯康迪达矿产量激增约24.4%，Collahuasi矿产量降16.9% [15] - 2025年7月11日，毛里求斯锡矿商Alphamin Resources公司Bisie矿重启运营后产量稳定，二季度产量4106吨，环比降3.8%，与2024年二季度比增2.0% [15] - 2025年7月11日，国务院国资委推动国有资本加快向前瞻性战略性新兴产业集中 [15] 2.行业数据 2.1钢铁 - 宏观上“反内卷”消息利好钢价，基本面淡季下需求和供给端偏弱，库存压力尚可，原料价格回暖，预计短期钢价偏强震荡 [16] - 7月11日上海终端线螺采购量1.71万吨，环比7月4日跌6.04%，同比涨17.12% [17] - 7月11日五大品种钢产量872.72万吨，环比7月4日降1.41%，同比降1.83% [20] - 7月11日全国样本钢厂高炉产能利用率89.90%，环比7月4日减0.39pct；电炉产能利用率51.14%，环比7月4日减0.33pct [23] - 7月11日钢材社库+厂库合计1332.74万吨，环比7月4日降0.03%，同比降23.26% [25] - 7月11日普钢综合价格指数3428.49元/吨，环比7月4日涨1.14% [37] 2.2铜 - 宏观上特朗普计划征关税影响铜价，基本面淡季下游按需采购，矿端供应偏紧和低库存支撑价格，关税政策使短期铜价承压 [3][39] - 7月11日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 -43.25美元/吨、 -4.33美分/磅 [40] - 7月11日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.96万美元/吨、7.88万元/吨，环比7月4日分别跌3.34%、2.21%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为10.87万吨、2.33万吨，环比7月4日分别增14.12%、4.48% [44] 2.3铝 - 宏观上国内利好海外扰动，基本面国内产能持稳，下游需求淡季，低库存支撑铝价，预计短期铝价震荡运行 [46] - 7月11日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.26万美元/吨、2.08万元/吨，环比7月4日分别涨0.17%、0.10%；LME铝、SHFE铝库存分别为40.03万吨、5.20万吨，环比7月4日分别涨9.99%、35.07% [47] 2.4贵金属 - 宏观上特朗普征关税使市场担忧贸易，加沙冲突缓和压制金价，关税和贸易不确定性支撑短期金价，后续关注海外多因素对金价影响 [49] - 7月11日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为3370.30美元/盎司、773.56元/克，环比7月3日分别涨1.03%、跌0.99%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为39.08美元/盎司、9040.00元/千克，环比7月3日分别涨5.49%、1.07% [49] 2.5新能源金属 - 基本面下游动力端排产回落，储能端需求稳健，“反内卷”消息提振价格，短期供给过剩压力大，价格上涨空间不大 [52] - 7月11日国产电池级碳酸锂价格6.30万元/吨，环比7月4日涨1.78%；国产电池级氢氧化锂价格5.76万元/吨，环比7月4日跌0.43%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价696.00美元/吨，环比7月4日涨0.29% [53] 2.6稀土及小金属 - 7月11日轻稀土氧化镨钕价格45.60万元/吨，环比7月4日涨2.24%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为168.50万元/吨、718.00万元/吨，环比7月4日分别涨2.74%、0.84% [63] - 7月11日钨精矿价17.60万元/吨，环比7月4日增1.73%；APT价25.50万元/吨，环比7月4日增1.19%；海绵钛价5.25万元/吨，环比7月4日持平；海绵锆价16.75万元/吨，环比7月4日持平；1镁锭价1.65万元/吨，环比7月4日涨0.61% [64] 3.公司重要公告 - 山东黄金预计2025年上半年度净利润25.5亿元至30.5亿元，同比增84.3%到120.5% [69] - 藏格矿业子公司参与认购基金投资控股的西藏阿里麻米措矿业获采矿许可证 [69] - 赤峰黄金预计2025年半年度净利润108000万元到113000万元，同比增52.01%到59.04% [69] - 紫金矿业预计2025年半年度净利润约232亿元，同比增约54% [69] 4.行情回顾 - 7月7日 - 7月14日，上证综指涨1.34%，沪深300指数涨1.32%，申万钢铁涨4.62%，申万有色涨2.19%，子板块中小金属涨幅居前 [70] - 钢铁板块金岭矿业涨幅居前，有色金属板块精艺股份涨幅居前 [72] - 截至7月14日，钢铁行业市盈率为 -189.90倍，相对沪深300估值溢价率为 -1628.67%；有色金属行业市盈率为20.74倍，相对沪深300估值溢价率为66.99% [74] 5.本周策略 - 铜/铝关注国内经济刺激政策效果和海外关税政策变化，国内“反内卷”预期下供给格局有望改善 [78] - 黄金长期受多因素利好，建议关注相关板块 [78] - 稀土价格处周期底部，国内政策优化供给格局，新领域提供需求动能，建议关注相关板块 [78]

指数表现 - 上证流通指数收盘下跌0.44%至1264.81点，成交额6368.72亿元 [1] - 近一个月上涨4.24%，近三个月上涨7.57%，年初至今上涨5.76% [1] - 指数基日为2009年12月31日，基点1000点，采用自由流通股本加权方式计算 [1] 权重股构成 - 前十大权重股依次为：贵州茅台(3.6%)、中国平安(2.5%)、招商银行(2.27%)、兴业银行(1.65%)、长江电力(1.51%)、紫金矿业(1.27%)、中信证券(1.12%)、工商银行(1.11%)、恒瑞医药(1.03%)、国泰海通(0.89%) [1] - 全部成分股均来自上海证券交易所，占比100% [1] 行业分布 - 金融业占比最高达22.72%，工业占比20.01%，信息技术占比13.08% [2] - 原材料(10.11%)、医药卫生(7.61%)、主要消费(7.46%)位列第四至六位 [2] - 其余行业占比分别为：可选消费(6.55%)、公用事业(4.57%)、通信服务(3.53%)、能源(2.99%)、房地产(1.36%) [2] 样本调整规则 - 市值排名前10证券上市满三个月后计入指数，其他证券需上市满一年 [2] - 被实施风险警示的证券于次月第二个星期五下一交易日剔除，撤销警示后同步时间点重新计入 [2] - 样本退市时立即剔除，收购、合并等特殊情形参照专项细则处理 [2]

业绩增速榜单 - 南方精工以28647%至35784%的归母净利润同比增幅暂列"预增王"，主要源于1.74亿元至1.94亿元的投资收益及公允价值变动收益 [1][2] - 华银电力以3600.7%的归母净利润同比增幅位列第二，受益于发电量增加、燃料成本下降及清洁能源装机占比达30.05% [1][3] - 三和管桩以3090.81%的归母净利润同比增幅排名第三，因光伏、风电等新兴领域业务扩张及成本管控优化 [1][3] 盈利规模榜单 - 中国神华以236亿元归母净利润稳居"盈利王"，尽管同比下滑15.7%，煤炭行业面临供需错位挑战 [1][4][5] - 紫金矿业以232亿元归母净利润位列第二，受益于国际金价上涨25.84%及矿产金产量增长17% [1][6] - 国泰海通以152.83亿元归母净利润排名第三，因财富管理、自营投资业务增长及资本市场政策红利 [1][6] 行业动态 - 电力行业转型加速，华银电力清洁能源装机规模达207.03万千瓦，形成多能互补模式 [3] - 煤炭行业受夏季用电高峰及政策调控影响，动力煤需求回升，煤价处于阶段性底部 [5] - 证券行业受益于交易活跃度提升及自营业务高景气，中报业绩或超预期 [6] 公司业务亮点 - 南方精工汽车零部件业务通过投资收益实现业绩爆发式增长 [2] - 紫金矿业黄金业务表现显著优于铜业务，价格与产量双增长 [6] - 三和管桩水泥业务在光伏、风电等新兴领域实现产销量与毛利率同步提升 [3]

报告核心观点 报告涵盖多行业多公司研究，涉及国有大行上涨趋势、转债市场估值、白银市场认知差、统一企业中国发展、C - REITs 市场、沪电股份业绩、惠城环保项目、紫金矿业产量等内容，并给出相关投资建议 [4][8][9]。 各研报关键要点 策略：国有大行强上涨趋势是否终结 - 长期宏观叙事驱动的强上涨趋势可能有多段，短期国有大行未现过热迹象 [4] - A 股上行趋势未改，全球权益多数上涨，商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张，6 月通胀数据分化，特朗普公布对多国关税信函 [4] 金融工程：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报 - 截至 2025 年 7 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 2.32%，处 2018 年以来 92.5%分位数水平，已步入高估值区间 [4] - 当前转债市场处于[2%,4%)高估值区间，历史上该区间未来半年中证转债收益率均值为 - 2.2%，胜率为 35%，配置价值较低 [4] 固定收益：定价转债的信用风险 - 构建并优化转债信用风险模型，多数年份预测精度超 80%，已对 7 只符合监管要求但未披露评级的转债评估潜在风险 [6] - 模型主要评估非金融行业可转债信用风险，金融板块信用评级普遍稳定且预期维持高等级，未来将持续优化 [6] 固定收益：房产成交回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点，当周同比增加 5.2 点，同比增幅不变，利率债多空信号不变，信号因子为 4.7% [8] 有色金属：白银的市场认知差 - 白银长周期与黄金相关性高，工业属性影响短周期波动，市场高估工业需求影响，低估金融属性投资需求拉动 [8] - 投资需求回升可弥补工业需求回落，即使光伏需求下滑，白银或仍维持供需缺口 [8] - 近几轮银金比修复在经济复苏期，市场担忧滞胀不利白银工业属性，白银交易额仅为黄金 11%，易逼仓，COMEX 白银库存年初攀升，伦敦银库存降至历史低位 [8] 食品饮料：统一企业中国（00220.HK） - 创新驱动，长期领航 - 统一企业中国是领先饮料及方便面制造商，2024 年营收 303.32 亿元，同比 + 6.1%，归母净利润 18.49 亿元，同比 + 10.9%，饮料业务成增长重要引擎 [9] - 公司重视消费者需求，产品、渠道、管理、成本方面有优势，原物料成本红利有望延续 [10] - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 22.1/25.0/27.6 亿元，同比 + 19.3%/+13.2%/+10.6%，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 房地产：C - REITs 周报——华润商业 REIT 启动二次扩募，关注龙头效益 - 本周中证 REITs 全收益指数下跌 1.12%，C - REITs 二级市场回调，生态环保、仓储物流板块 REITs 回调小，保障房、产业园区板块 REITs 跌幅大，生态环保板块交易活跃度最高 [11] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，择时是当前二级投资关键，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题弹性及项目管理能力 [11] 通信：沪电股份（002463.SZ） - AI 网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间 - 2025 年上半年预计归母净利润 16.5 - 17.5 亿元，同比增长 45% - 53%，受益于服务器和 AI 等对 PCB 结构性需求 [12] - 公司积极布局网络交换产品，交换机产品已批量生产或交付，未来将受益于计算集群网络优化趋势 [12] - 预计 2025 - 2027 年收入为 177/222/267 亿元，归母净利润为 36.8/46.3/56.2 亿元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级 [13] 环保：惠城环保（300779.SZ） - 废塑料项目试生产成功，开启高增长赛道 - 公司全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，标志混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术工业化验证成功 [14] - 下调 25 年利润、上调 27 年利润，预计 2025 - 2027 年营收 17.7/27.5/42.0 亿元，归母净利润 1.7/5.0/8.8 亿元，对应 PE 为 278.4/95.7/54.4x，维持“买入”评级 [15] 有色金属：紫金矿业（601899.SH） - 铜金产量双位数增长，金矿版图持续扩张 - 2025 年上半年预计归母净利润约 232 亿元，同比增长约 54%，扣非归母净利润约 215 亿元，同比增长约 40% [15] - 2025H1 铜金产量双位数增长，金价同比增长 39.5%，2025Q2 矿产金量价大幅提升或为主要业绩增长点 [16] - 年内完成加纳 Akyem 金矿交割，拟收购哈国 RG 金矿项目，助力完成 2028 年矿产金 100 - 110 吨规划目标 [16] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 9.6% | 8.7% | 21.2% | | 综合 | 9.3% | 19.2% | 71.9% | | 建筑材料 | 8.8% | 6.0% | 17.3% | | 电力设备 | 8.7% | 13.4% | 29.3% | | 通信 | 7.5% | 20.8% | 36.0% | [2] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 美容护理 | -3.1% | 3.9% | 14.7% | | 石油石化 | -0.1% | 8.6% | -3.9% | | 交通运输 | 0.0% | 3.7% | 10.1% | | 汽车 | 0.6% | 3.9% | 27.5% | | 食品饮料 | 0.7% | -6.3% | 2.2% | [2]

业绩表现 - 2025年上半年预计实现归母净利润约232亿元，同比增长约54%，扣非净利润约215亿元，同比增长约40% [1] - 二季度归母净利润约130亿元，环比增长约27%，扣非净利润约116亿元，环比增长约17% [5] - 连续两个季度归母净利润超百亿，创上市以来最佳业绩 [5][6] - 2025年一季度经营现金流125.28亿元，同比增长53.31%，2022-2024年经营现金流连续增长 [9] 产品产量与价格 - 矿产铜产量57万吨（+10%），矿产金41吨（+17%），矿产锌20吨（-9%），矿产银223吨（+6%） [7] - 当量碳酸锂产量7315吨，同比增长2961% [3][7] - 矿产金、铜、锌、银销售价格同比上升 [2][7] - 主要矿产品产量完成全年目标约50%，碳酸锂完成进度约18% [7] 并购与资源储备 - 2025年初以137.29亿元收购藏格矿业24.82%股权 [3][11] - 2025年6月拟以12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 [11] - 截至2024年末保有资源量：铜11037.41万吨、金3972.53吨、锌1298.23万吨、银31836.01吨、锂1788.15万吨 [10] - 2024年新增权益资源储量：金230吨、铜278万吨，交割后将增加黄金资源量89吨 [11] 财务与运营 - 2025年一季度资产负债率54.89%，财务费用5.56亿元，同比减少2.47亿元 [12] - 藏格矿业2025年上半年预计盈利17.5-19.0亿元，同比增长34.93%-46.49% [4][12]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 本周工业金属商品走弱，主要源于降息预期减弱及美国对铜收税；国家重视稀土行业，其战略价值凸显，海外也在加速构建产业链；贵金属因避险回升和降息概率提升价格共振，银价创新高；工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力；能源金属和小金属方面，战略金属迎价值重估，部分金属受政策影响，碳酸锂处于底部区间 [2][6][7][8] 各部分总结 贵金属 - 本周金价企稳回升，银价创13年来新高，核心驱动是避险情绪回升和降息概率有所回升，预计年底前美联储将降息50个基点 [6] - 年度级别重视白银股的弹性，原因包括银金比弱势、白银体量小易受影响、较前高仍有空间、股本轮量增阿尔法强势等，建议关注赤峰黄金等公司 [6] 工业金属 - 本周工业金属商品走弱，LME3月铜跌1.9%、铝涨0.2%，SHFE铜跌1.6%、铝涨0.3%，主要源于降息预期减弱及美国对铜收税 [7] - 基本面维度，本周库存铜铝均累积，铜周环比+8.65%、年同比 -21.7%，铝周环比+3.06%、年同比 -51.8%，山东吨电解铝税前利润周环比下降77元至4322元、吨氧化铝税前利润周环比上升48元至37元，电解铝产能利用率97.71%，环比下降0.01%，氧化铝产能利用率82.9%，环比+0.05% [7] - 商品端，上半年“强现实、弱预期”致使铜铝商品整体震荡，下半年需求回落概率较大，但若后续联储降息或国内刺激政策落地，有望呈现“弱现实、稳预期”状态；权益端，价值护航、周期接力，战略看多，建议关注铜和铝相关公司 [7] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估，稀土磁材价值重估催化上涨动能，国家重视且海外加速产业链构建，包钢股份公布25Q3稀土精矿不含税价格1.91万元/吨，环比+1.5%，稀土板块公司业绩同比改善明显，传统需求触底叠加人形机器人应用落地，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖重启上行，供给刚性延续，长牛价格走势可期 [8] - 钴方面，刚果金宣布延长钴出口禁令3个月，本轮钴价上行有望突破前高并看涨至30万/吨；镍方面，镍价底部支撑再夯实，长期价格中枢有望上移，短期上行静待宏观预期修复，板块权益利润弹性优于商品弹性 [8] - 锂方面，商品前期跌至超跌区间，价格底部有所反弹，三季度或为重要窗口，当前行业近40%产能呈现现金亏损，静待高成本资源进一步出清，权益自价格7万位置已然走稳 [8] 周行情回顾 - 周内上证综指上涨1.09%，金属材料及矿业(长江)上涨1.91%，排名第15位（15/32），跑赢上证综指0.82个百分点，有色金属类细分子行业涨跌各异，海外有色龙头嘉能可上涨3.19%，五矿资源下跌7.97% [17][21] 周商品价格回顾 - 近一周内盘基本金属以跌为主，LME三月期铜下跌1.9%、铝上涨0.2%等，SHFE主力合约期铜下跌1.6%、铝上涨0.3%等；贵金属方面，Comex黄金上涨0.7%、白银上涨5.2%，SHFE黄金下跌0.5%、白银上涨1.4% [27] - 周内电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿上涨1.7%、硫酸钴均价上涨1.0%等，锂盐方面，电池级氢氧化锂均价下跌0.2%，电池级碳酸锂均价上涨2.0% [28]

有色金属行业业绩表现 - 截至7月14日A股有色金属板块已有29家上市公司发布2025年半年度业绩预告其中27家预计归母净利润同比增长 [1] - 行业业绩增长主要原因为市场景气度提升降本增效措施实施以及矿产品种量价齐升 [1] - 头部公司上半年持续推进并购为后续发展奠定基础 [1] - 4家铜企预计上半年净利润同比增幅下限超过40%增长因素包括价格和销售规模提升高端客户拓展以及成本控制 [1] 紫金矿业经营情况 - 紫金矿业预计2025年半年度实现归母净利润约232亿元同比增长约54% [1] - 上半年实现矿产铜57万吨同比增长10%矿产金41吨同比增长17% [1] - 第二季度单季矿产金产量达22吨呈现显著放量态势 [1] - 公司核心优势包括强大的技术和建设运营能力 [2] - 西藏巨龙铜矿二期预计2025年底建成投产卡莫阿铜矿50万吨/年冶炼厂将于2025年9月点火 [2] - 山东海域金矿6月底完成选矿厂带水试车为投产运营做准备 [2] 行业并购动态 - 紫金矿业2025年1月以每股35元收购藏格矿业24.82%股份合计持股达25%并取得控制权 [2] - 五矿资源2月宣布收购英美资源集团巴西镍业公司 [2] - 紫金矿业6月宣布并购哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿 [2] - 全球矿企并购活跃尤其在铜锂金等战略矿产领域头部企业加速资源布局 [2] - 当前矿业并购趋势从规模扩张转向战略资源卡位与技术整合并重 [3] - 资本向优质龙头集中龙头企业凭借融资优势扩大布局 [3]

业绩预增公司概况 - 269家公司2025年上半年净利润同比增速超过30% 其中141家增速超过100% [1] - 华银电力净利润预计1 8亿至2 2亿元 同比增速超36倍 位列增速榜首 [1] - 三和管桩 先达股份 北方稀土 天保基建等公司净利润增速排名靠前 [1] - 业绩增长驱动因素包括行业景气度提升 产品涨价 资产重组 投资收益增长及降本增效 [1] 二级市场表现 - 269只预增股年内平均涨幅达30 96% 显著跑赢上证指数 [1] - 10只个股涨幅翻倍 包括华银电力 利民股份 先达股份 雷迪克 华阳新材等 [1] 估值与资金动向 - 34只预增股滚动市盈率低于20倍 傲农生物 新和成 牧原股份 步步高市盈率不足11倍 [2] - 三钢闽光 金能科技 凤凰股份 吉林敖东 百隆东方等市净率破净 [2] - 18只个股7月融资净买入超1亿元 紫金矿业以6 2亿元净买入额居首 [2] - 紫金矿业预计上半年净利润232亿元 同比增长54% 主因矿产金属销售价格上涨 [2]

业绩表现 - 2025年半年度预计实现归母净利润约232亿元，同比增加54% [3] - 2025Q2归母净利润约130亿元，环比Q1增加27% [3] - 2025年半年度归母扣非净利润约215亿元，同比增加40% [3] - 2025H1矿产铜57万吨同比+10%，矿产金41吨同比+17%，碳酸锂当量7315吨同比+2961% [4] 产品价格与产量 - 2025H1伦敦金现货均价3090美元/盎司同比+39.5%，LME铜均价9445.5美元/吨同比+2.5% [4] - 2025Q2伦敦金现货均价3300美元/盎司环比+14.6%，LME铜9471美元/吨环比+0.5% [4] - 矿产锌（铅）20万吨同比-9%，矿产银223吨同比+6% [4] 资产重组与分拆 - 拟将南美、中亚、非洲和大洋洲的八座黄金矿山资产重组至子公司紫金黄金国际，分拆至港股上市 [5] - 拟收购哈萨克RG金矿100%权益，对价12亿美元，2024年项目净利润2.02亿美元，年均产金约5.5吨 [6] 行业展望 - 预计2025年央行增持黄金对冲美元风险，美国降息周期推动ETF需求，金价上行 [7] - 铜行业供需紧平衡，短期受贸易冲突扰动，长期随刺激政策及美国降息后价格上行 [7]