公司战略与愿景 - 公司未来将紧抓碳达峰碳中和战略机遇 以集约化标准化数智化新三化战略为引领 持续增强企业核心竞争力和价值创造能力 不断强化市值管理实践 致力于打造最具魅力的世界一流清洁能源企业 [1] - 公司完成从单一核电运营向核能加非核清洁能源加战略新兴产业多元布局的战略转型 实现从跟跑并跑到局部领跑的历史性跨越 [2] 业务发展成就 - 公司装机规模实现跨越式增长 在运在建核电机组数量显著提升 非核清洁能源装机突破3000万千瓦 [2] - 2024年公司旗下25台运行机组全部达到WANO卓越行动计划2030绩效目标 成为全球首批全部运行机组达标的企业 [2] - 三门核电获评全球核电行业首个灯塔工厂 [2] - 玲龙一号小堆示范工程开工 全球首个四代核电技术高温气冷堆与压水堆耦合的江苏徐圩核能供热发电厂项目获得核准 和福一号同位素产品打破垄断并实现全产业链供应 [2] 资本运作与股东支持 - 中国国新作为国有资本运营公司投资公司成为第三大股东 并沿核能产业链全面布局投资中国铀业中国核建等关键企业 将继续发挥长期资本耐心资本战略资本作用支持公司高质量发展 [3] - 中信证券作为公司IPO及历次股权融资项目的保荐机构和主承销商 累计协助公司完成股权融资426亿元 有力支持核电重大项目建设与企业发展 [3] - 中核集团将支持公司在资本市场的各项工作 将公司打造成为集团上市公司标杆 树立信得过靠得住的优秀上市品牌 [2]

中国核电行业发展现状 - 中国核电运营、在建及核准机组总容量达1.2亿千瓦，位居全球第一，其中运行机组58台（容量6,101万千瓦）、在建机组31台（容量3,725万千瓦）、核准待建机组23台（容量2,728万千瓦）[7] - 核电机组安全运行超600堆年，未发生2级及以上运行事件，WANO综合指数平均值达97.52，高于美法等国，满分机组占比43.18%（38台）[8] 技术进展与创新 - 华龙一号三代核电技术正升级优化，重点降低工程造价并转向100%非能动安全系统[10] - 小型模块化反应堆（SMRs）由6家单位开发12种技术路线，玲龙一号（2026年商运）、高温气冷堆（2023年商运）、钍基熔盐堆（2024年满功率）取得阶段性成果[16] - 三代核电国产化率超90%，装备制造能力达10台/套年，核心技术与装备不受国外制约[18] 核能经济与商业价值 - 单座核电站（两台机组）建设周期投入350-400亿元，60年运营期收入约6,000亿元，退役处理需40亿元，全生命周期现金流巨大[21] - 核能多元化应用包括供暖（2024-2025年度面积1,402万平方米）、工业供汽（田湾项目供气317万吨）、海水淡化（红沿河产能22,200吨/天）及同位素生产（2024年关联产值8,900亿元）[22][23][24][25] 环保贡献与碳排放 - 2024年核能发电4,447亿千瓦时（占比4.72%），减排二氧化碳3.34亿吨，全生命周期碳足迹因子仅6.5gCO₂/kWh，低于水电、风电及光伏[12] 产业链与人才支撑 - 铀矿产能布局加强（国铀一号开工、万吨级铀纯化产能形成），拥有超22万人的专业人才队伍，规模优于美法俄等国[18][19] 核聚变发展前景 - 核聚变技术无根本障碍，人工智能将缩短研发时间，中国聚变能源公司成立，三家民营企业已深度投入研发[27][28]

行业变革与机遇 - 人工智能应用单日耗电量突破50万度 能源领域面临以算力为核心的变革[1] - 核能凭借稳定性优势成为支撑AI产业发展的关键力量 设备可用率超过93%远超其他能源形式[1][3] - 一座百万千瓦级核电站年发电量达80亿度 可支撑160万个高功率AI服务器全年运行[3] 中国核能发展态势 - 中国连续两年核准10台核电机组 2024年创下单年核准11台机组的历史新高[3] - 截至2025年6月在建及待建机组达19台 装机容量2185.9万千瓦相当于在运机组的87%[3] 公司经营表现 - 2024年净利润同比下降17.38%至87.77亿元 2025年上半年继续下滑3.66%至56.66亿元[3] - 2025年上半年核电上网电量同比增长12.13%达935.51亿千瓦时 但综合上网电价从0.367元/千瓦时降至0.35元/千瓦时[4] - 市场化交易电量占比从2023年42.65%升至2024年50.78% 利润空间被压缩[4] 新能源业务发展 - 2024年新能源发电量同比增长42.5%至332亿千瓦时 占总发电量15%[4] - 2025年上半年新能源发电量保持35.76%高增速 但净利润减少5亿元[4] - 新能源业务毛利率下降13.1个百分点至45.4% 因装机扩张导致折旧成本同比上升60.9%[4] - 新能源市场化交易比例高达66.43% 电价下降削弱盈利能力[4] 战略调整与应对措施 - 通过技术改造提升机组效率 秦山核电30万千瓦机组改造后提升至35万千瓦[4] - 开拓工业供汽市场 田湾核能供汽项目已稳定供汽超300万吨[4] - 核电与新能源协同发展既保证基础负荷稳定性 又提升电网对波动性电力消纳能力[5] 未来发展前景 - 在建机组陆续投产和新能源业务规模效应显现 为能源转型积累能量[5] - 双轮驱动模式或将在能源变革中赢得先机[5]

行业概述 - 核电数字化仪控系统（DCS）是核电站安全运行的核心神经中枢 承担监测、控制和保护反应堆及全厂关键设备的职能 [1][3] - 系统由安全级DCS和非安全级DCS构成 安全级DCS实现事故工况下反应堆安全控制 非安全级DCS保障机组高效经济运行 [3] - 国内行业起步较晚 初期长期依赖美国西屋、法国阿海珐、日本三菱等国际供应商 [1][10] 发展历程 - 2004年中广核在岭澳核电站二期引入全数字化仪控系统 启动自主化进程 [4] - 2010年广利核公司自主研发成功核级DCS平台"和睦系统" 使中国成为全球第五个掌握该技术的国家 [4][11] - 2018年"和睦系统"首次应用于百万千瓦级核电工程 标志技术全面自主化 [5] - 2023年中核集团"龙核®"平台通过国家核安全局审核 形成双安全级DCS平台格局 [5] - 2024年"龙鳍®"平台在玲龙一号全球首堆示范工程实现首台套应用 [5] 市场规模 - 中国核电DCS市场规模从2016年14.3亿元增长至2024年30.96亿元 年复合增长率10.13% [1][10] - 电子元器件作为核心部件 行业市场规模从2017年18310亿元增长至2024年24826亿元 年复合增长率4.45% [7] - 下游核电机组数量从2017年37台增长至2024年58台 装机容量从3580.72万千瓦增长至6088.09万千瓦 年复合增长率7.88% [8] 竞争格局 - 第一梯队由美国西屋、英维斯、法国阿海珐、日本三菱等国际巨头主导 [11] - 第二梯队以中核控制、广利核、国能智深、国核自仪、和利时等国内企业为代表 正快速崛起 [11][12] - 广利核公司"和睦系统"已应用于17台国内新建核电机组 覆盖多技术多堆型 并出口至阿尔及利亚、韩国项目 [11] - 中核控制具备国际一流核仪控工程实施能力 为国内外50余座反应堆提供专用仪控系统和辐射监测仪表 [12] 技术突破 - 国内企业突破安全级平台、实时操作系统、专用芯片与精密传感器等关键技术 [1] - 成功研制具有完全自主知识产权的核电站DCS产品 在"华龙一号"等新一代机组实现规模化应用 [1][10] - 广利核公司是目前国内唯一具备核级冷水机控制柜供货资质和业绩的企业 [11] 发展趋势 - 智能化方向：深度融合人工智能与机器学习 实现预测性维护、故障自主诊断和运行参数动态优化 [13] - 自主化方向：聚焦自主芯片、实时操作系统、安全可信软件平台及高端传感器研发 构建国产化技术体系 [14] - 网络化方向：工业互联网与D系统深度融合 构建多层次纵深防御体系确保网络安全 [15]

公司战略合作 - 公司与俄罗斯原子能服务公司、法国法马通公司、西屋电气公司及中国中原对外工程有限公司四家战略合作伙伴签署战略合作框架协议 [1] - 合作旨在开拓国际核电服务市场并为全球核能事业安全可持续发展贡献中国智慧与中国方案 [1] 技术服务产品发布 - 公司发布"八方核护"技术服务产品 该系统整合了近400堆·年的多堆型安全高效运营经验与技术能力 [1] - 产品具有实力雄厚、标准领先、与数字技术深度融合的独特优势和价值创造能力 [1] - 产品涵盖生产准备与核电调试、运行支持与专业培训、核电大修与专项维修、技术支持与信息化等八大板块 [2] - 品牌定位为一站式核电技术服务领航者 覆盖从项目初期生产准备到长期运行技术支持等八个环节 [2] 行业参与情况 - 国内外核电行业70余家单位和部门的140余位代表出席活动 包括核电运营企业、工程建设企业、技术支持单位等 [3] 产品发展历程 - "八方核护"是在2017年发布的八大技术服务产品基础上进行的升级完善 [2] - 公司主动适应未来核电市场多元化需求 不断探索和完善核电技术服务核心能力 [2]

指数表现与成分股 - 中证新能源指数上涨0.56% 成分股科华数据涨停 奥特维上涨5.51% 厦钨新能上涨5.35% 恩捷股份上涨5.07% 中材科技上涨4.82% [1] - 新能源ETF近1周累计上涨6.52% 近6月净值上涨25.20% 在指数股票型基金中排名519/3589（前14.46%） [1] - 新能源ETF自成立以来最高单月回报25.07% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅31.31% 上涨月份平均收益率8.03% [1] 流动性及资金流向 - 新能源ETF盘中换手率4.46% 成交额5061.62万元 [1] - 近1周日均成交额2.05亿元 近5个交易日资金净流入6173.02万元 [1] - 近1年规模增长2.58亿元 [1] 权重股与行业结构 - 中证新能源指数前十大权重股包括宁德时代（9.72%）、阳光电源（5.57%）、隆基绿能（5.18%）、中国核电（4.36%）等 合计占比42.78% [3][4] - 权重股当日表现分化 特变电工涨2.07% 亿纬锂能涨1.47% 宁德时代跌0.44% 中国核电跌0.46% [3] 政策与行业动态 - 国家发改委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》 修订电力市场参与主体、交易品种及电价机制 [3] - 各省加速出台"136号文"承接文件 新能源发展进入电价新时代 政策细节持续丰富 [3] 行业前景与估值 - 新能源板块估值处于历史较低水平 具备产业高景气（国内渗透率高、海外需求回暖）、技术创新（固态电池产业化加速）、政策支持（购置税优惠延续）等支撑因素 [4] - 电力市场化改革推进 机构看好风电、储能、电力设备结构性机会 [3]

项目背景与意义 - 全球最大"人造太阳"ITER项目是国际热核聚变实验反应堆计划 由美俄欧日中韩印7个成员和35个协作国共同参与 被视为空间站后最大全人类合作项目[5][6] - 项目目标为2025年完成建造 2050年实现商业规模安全能源输出 核聚变技术可提供近乎无限、无污染、无温室气体排放的能源[7][8][42] 技术挑战与进展 - 项目遭遇重大技术难题：真空室砌块接头尺寸错误可能导致爆炸 隔热板冷却管金属在温差下易老化裂纹[16][18] - 因技术问题及资金短缺 完工时间从2025年推迟至2035年 总成本从初始50亿欧元超支至200亿欧元以上[19][21] 中国参与历程 - 中国于2003年加入ITER 填补加拿大退出造成的10亿欧元资金缺口 美国随即重新加入项目[24][25] - 中国团队完成ITER四个核心安装节点：2020年5月1250吨杜瓦底座吊装（精度2毫米内） 2020年9月400吨下部筒体吊装 2021年1月冷屏吊装 2021年4月极向场超导线圈PF6吊装[28][30] 技术领先与合同变更 - 中国托卡马克技术超越日本：日本JT-60SA仅能使用氘作模拟燃料 中国EAST装置实现1兆安、1.6亿度、1056秒等离子体运行 采用具发电前景的氘氚反应堆[37] - 2024年2月ITER将原属日本的真空室模块组装合同改签中核集团牵头的中法联合体 中国成为主机安装唯一承包商[1] 战略成果与未来规划 - 通过参与ITER 中国与全球120多个聚变研究机构建立合作 从技术跟跑转为领跑 国际话语权显著提升[40] - 中国启动聚变工程实验堆CFETR建设 前身"夸父"项目已在合肥建设 目标建成世界首个聚变实验电站[40][42]

全球核能发电量总体趋势 - 2024年全球核能发电量达到2817太瓦时创历史新高超过2021年纪录 [1] - 过去十年全球核能发电量年均增长率为2.6%从福岛核事故后低谷复苏 [1] - 非经合组织国家核电年增速3%高于经合组织国家的2.5% [1] 区域核能发展差异 - 亚太地区核电占比超28%为十年前两倍以上 [1] - 中国核电发电量从2014年213太瓦时增至2024年超450太瓦时年均增长近13% [1] - 美国核电年发电量850太瓦时居全球首位占比29.2% [1] - 日本2024年核电84太瓦时远低于2010年300太瓦时水平 [2] 欧洲核电格局变化 - 法国核电从2016年442太瓦时降至2024年338太瓦时 [2] - 德国已完成核能淘汰计划 [2] - 比利时 瑞士 瑞典面临核电站退役或延寿选择 [2] - 捷克 匈牙利 斯洛伐克核电发电量呈现增长趋势 [2] 新兴市场核电进展 - 阿联酋核电从2019年零产量增至2024年超40太瓦时 [2] - 印度韩国核电稳步增长但增幅较小 [1] - 巴基斯坦伊朗核电保持稳定增长幅度有限 [2] - 南非作为非洲唯一核电国发电量稳定在13太瓦时 [2] 美洲地区核电表现 - 加拿大核电从2016年106太瓦时降至2024年85太瓦时 [1] - 巴西阿根廷核电维持15-25太瓦时区间巴西略有上升 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [8] 核心观点 - 补贴清偿进程加速，多家公司在8月份收到大规模补贴资金，显著缓解新能源运营商的资产负债表压力并改善现金流 [2][10] - 绿证交易量同比增长126.08%，绿证价格持续回暖，7月份平均价格环比增长35.42%，供需失衡加速改善 [10] - 补贴资金回收和绿证价格回暖共振，坚定看好绿电行业的长期投资价值 [2][10] 补贴回收情况 - 太阳能8月份收到国家可再生能源补贴资金16.80亿元，占年内回款总额的74.6%，1-8月累计收到22.52亿元，同比增长258.6% [10] - 金开新能8月份收到补贴资金9.39亿元，占年内回款总额的78.3%，1-8月累计收到11.99亿元，同比增长340.5% [10] - 晶科科技8月份收到补贴资金6.33亿元，占年内回款总额的74.5%，1-8月累计收到8.50亿元，同比增长272.0% [10] - 补贴资金加速回收有助于减少应收账款规模，改善经营性现金流，并可能冲回应收账款减值和压降财务费用 [2][10] 绿证市场表现 - 2025年1-7月全国交易绿证4.16亿个，同比增长126.08%，交易量占核发可交易规模的37.24%，较2024年全年提升23.08个百分点 [10] - 7月份单独交易绿证平均价格为4.61元/个，环比增长35.42%，2025年电量对应绿证交易价格达到6.88元/张，环比增长6.17% [10] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.007元/千瓦时 [10] - 风电、光伏、生物质和其他可再生能源的绿证交易量占比分别为32.51%、48.71%、22.11%和100.93% [13] 新能源运营商估值与财务 - H股绿电公司如龙源电力H、大唐新能源、中广核新能源均处于破净状态，PB不足0.9倍 [10] - 部分公司应收补贴规模远超市值规模，例如大唐新能源应收补贴款205.40亿元，市值167.7亿元，占比122.5% [13] - 补贴资金加速回收有利于资产质量修复和估值支撑 [10] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商 [10] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [10] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源 [10] 市场表现与估值 - 截至2025年9月5日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率分别为18.02倍、13.66倍、19.55倍、23.14倍和37.45倍，对沪深300指数的溢价分别为36.14%、3.20%、47.70%、74.90%和183.02% [25] - 本周电力板块涨幅前五的公司为上海电力（35.66%）、天富能源（10.74%）、南网储能（7.38%）、吉电股份（6.96%）和龙源电力（6.90%） [25] - 火电板块表现相对优于其他子板块 [25] 火电量价成本信息 - 8月22日至8月28日，燃煤发电企业日均发电量环比增长3.9%，同比减少2.0% [48] - 截至8月28日，燃煤电厂本月累计发电量同比下降1.3%，本年累计发电量同比下降3.4% [48] - 广东发电侧日前加权平均电价周环比提升20.20%，同比降低12.99% [49] - 山东发电侧日前平均电价周环比降低14.44%，同比降低18.00% [49] - 秦皇岛港煤炭平仓价下降，山西优混(Q5500K)价格周环比下降8.00元/吨至695.00元/吨 [50] 公司动态与事件 - 长江电力控股股东增持股份4114.71万股，增持金额11.64亿元 [64] - 福能股份控股股东增持569.14万股，累计增持1066.33万股，金额超1.01亿元 [65] - 中国核电回购股份支付金额0.4亿元，累计回购金额1.45亿元 [66] - 太阳能8月收到可再生能源补贴资金16.92亿元，其中国家补贴16.80亿元 [68]

核电行业装机容量现状 - 美国拥有全球最大核电网络 总装机容量接近97吉瓦 [1] 中国核电发展计划 - 中国核电发展目标为总装机容量达100吉瓦以上以超越美国水平 [2] - 中国需要大量铀和核燃料实施核电发展计划 [2] 中俄核电合作现状 - 俄罗斯已协助中国建成4座核反应堆 [2] - 俄罗斯另有4座核反应堆正在中国建设中 [2] - 中俄核能领域合作没有界限 预计将持续数十年甚至上百年 [2] 技术合作方向 - 中国将基于俄罗斯技术研发新的核燃料技术 [2]