报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场围绕“反内卷”主题展开行情，强势程度超预期，周五部分品种有接棒上涨迹象 [3][5] - 交易所限仓化解焦煤09合约持仓风险促进移仓，但市场多头趋势不会因限仓彻底扭转，后续行情或不如此猛烈，分化更明显 [3][5] - 黑色板块偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情数据综述 - 上周市场围绕“反内卷”主题，煤炭超产受控通知下焦煤领涨，09合约4根K线触及涨停，带动玻璃等品种走强 [4] - 周五夜盘大商所对焦煤09合约限仓，焦煤、玻璃等品种大幅回调，焦煤09大幅减仓10万手，风险极大释放 [4] - 焦煤09合约趋势或调整，但不会因限仓扭转预期，限仓防止极端化风险，不改变品种趋势，波动大须注意风控 [4] 板块资金流动 - 总资金143.91亿，其中贵金属5.22亿、有色55.58亿、黑色0.85亿、能源0.72亿、化工5.17亿、饲料养殖 -2.39亿、油脂油料 -17.69亿、软商品1.64亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色、有色、能化、农产品等各品种展示了价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [9][11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指涨跌不一，大盘股指回落，中小盘股指小幅上涨，两市成交额略有缩量 [6] - 前几日领涨的自贸区、水泥等板块迎来较大幅度调整 [6] - 期货指标显示市场情绪降温，指数将阶段性调整，但股指趋势向好逻辑不变 [6] - 下周政治局会议若有超预期政策释出，将带动指数上行 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额减少573.69亿元，IM缩量上涨，其余期指品种缩量下跌 [4] 重要资讯 - 国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见，完善低价倾销等不正当价格行为认定标准 [5] 策略推荐 - 多头持仓观望 [7] 期指市场观察 | 品种 | 主力日内涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 成交量环比（万手） | 持仓量（万手） | 持仓量环比（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | -0.50 | 9.2446 | -2.1687 | 26.0176 | -1.1192 | | IH | -0.60 | 4.7227 | -0.6615 | 9.744 | -0.3451 | | IC | -0.03 | 7.6933 | -1.8535 | 22.5556 | -0.4233 | | IM | 0.03 | 15.9413 | -4.5693 | 32.7023 | -1.129 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.33 | | 深证涨跌幅（%） | -0.22 | | 个股涨跌数比 | 0.93 | | 两市成交额（亿元） | 17873.37 | | 成交额环比（亿元） | -573.69 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，但巴西生产进度偏慢、糖醇比高使海外市场对其新榨季产量下降预期增加，价格反复；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强，短期走势偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5800 - 6000，当前波动率4.40%，当前波动率历史百分位（3年）为0.0% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，卖出比例25%，建议入场区间5900 - 6000；卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，卖出比例25%，建议入场区间40 - 50 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间5750 - 5800；卖出看跌期权SR509P5800收取权利金降低成本，卖出比例75%，建议入场区间20 - 30 [3] 利多解读 - 截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨；产销率79.51%，同比提高6.29个百分点；6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨；工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [5] - 印度2024/25榨季食糖期末库存预计480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [6] - 我国暂停从泰国进口糖浆及预混粉 [6] - 2025/26榨季截至6月下半月，巴西中南部累计入榨量20619.8万吨，同比降14.06%；甘蔗ATR为122.19kg/吨，同比减6.14kg/吨；累计制糖比51.02%，同比增2.33%；累计产乙醇94.25亿升，同比降14.81%；累计产糖量1224.9万吨，同比降14.25% [6] - 6月进口糖浆预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨 [8] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例至30%，柴油中生物柴油比例至15% [8] - 可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推出新款含糖可乐，百事可乐也表示有意愿投放含糖可乐 [9] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [9] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [9] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [9] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季产糖量达3500万公吨左右 [9] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [9] 基差数据 - 2025年7月25日，南宁 - SR01基差344，日涨跌 - 38，周涨跌 - 50；昆明 - SR01基差214，日涨跌 - 28，周涨跌 - 50等多组基差数据 [10] 期货价格及价差 - 2025年7月25日，SR01收盘价5706，日涨跌幅0.67%，周涨跌幅0.88%；SR01 - 05价差63，日涨跌10，周涨跌4等多组期货价格及价差数据 [11] 现货价格及区域价差 - 2025年7月25日，南宁现货价格6050，日涨跌0，周涨跌0；南宁 - 柳州价差 - 25，日涨跌0，周涨跌5等多组现货价格及区域价差数据 [12] 糖进口价格日度变化 - 2025年7月25日，巴西进口配额内价格4512，日涨跌68，周涨跌 - 56；配额外价格5734，日涨跌89，周涨跌 - 72等多组糖进口价格数据 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场进入苹果果实膨大期，盘面交易点不多，关注早熟果开秤价，目前早熟苹果开秤价高于去年且好卖，库存果掉价不好卖，近期盘面抬升受低库存、早熟价格和销售影响，8月早熟供应增加需关注消费情况；产区库存处于历史低位对盘面有依托作用，产地不稳定天气因素引发资金关注，西北产区坐果情况不佳可能减产，但套袋情况显示整体减产幅度不及预期，钢联给出增产预期，且进入应季水果旺季，其他水果供应大价格低对苹果产生冲击，消费疲软 [4] 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为7650 - 7950，当前波动率（20日滚动）为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 苹果风险管理策略建议 - 库存管理方面，担心全国新苹果丰产致收购价过低，现货敞口为多，建议根据企业自身情况，以AP2510为套保工具卖出，套保比例25%，建议入场区间8100 - 8150，以防止新季库存叠加损失，锁定利润弥补生产成本 [3] - 采购管理方面，担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产致收购价过高，现货敞口为空，建议在目前阶段以AP2510为套保工具买入，套保比例50%，建议入场区间7900 - 7950，在盘面采购提前锁定采购成本 [3] 苹果期现价格变化 - 2025年7月25日，AP01收盘价7879，日涨跌幅0.33%，周涨跌幅1.65%；AP03收盘价7790，日涨跌幅0.37%，周涨跌幅1.5%等；栖霞一二级80价格3.95，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%；洛川半商品70价格4.8，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [5] 苹果库存及市场情况 - 2025年7月25日，钢联数据显示全国冷库库存70.45，周度变化 - 10.15；山东库容比11.12，周度变化 - 1.03；陕西库容比3.65，周度变化 - 0.98等；卓创数据显示全国冷库库存100.07，周度变化 - 8.76；山东库容比12.31，周度变化 - 1.03；陕西库容比7.03，周度变化 - 0.65等 [7] - 批发市场方面，2025年7月25日，广东槎龙到车量16，周度变化 - 3；广东江门到车量8，周度变化 - 1；广东下桥到车量10，周度变化 - 2 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观“反内卷”主题支撑，乙二醇价格在供应端扰动下偏强运行，需求难有起色，但供应端意外频发，近端格局转强，累库预期推迟，库存低位下易涨难跌，宏观叙事落地前维持偏强看待 [2] 各部分总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间4300 - 4800，当前波动率9.09%，当前波动率历史百分位（3年）1.4% [1] - PX月度价格区间6500 - 7400，当前波动率11.78%，当前波动率历史百分位（3年）17.7% [1] - PTA月度价格区间4400 - 5300，当前波动率9.30%，当前波动率历史百分位（3年）4.6% [1] - 瓶片月度价格区间5800 - 6500，当前波动率7.92%，当前波动率历史百分位（3年）0.9% [1] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可卖出EG2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4550 - 4700；买入EG2509P4450看跌期权防止价格大跌，卖出EG2509C4650看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间分别为10 - 30、60 - 100 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，可买入EG2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4300 - 4400；卖出EG2509P4450看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间40 - 70 [1] 利多因素 - 国家能源局核查“以量保价”情况，煤炭生产存扰动预期，煤价大幅拉升推动乙二醇煤制成本上行 [5] - 卫星石化一线重启计划推迟，8 - 9月产量预期下调 [5] 利空因素 - 本周乙二醇华东到港计划20.6万吨，较为集中，港口发货平平，下周一显性库存预计大幅累库 [3] 聚酯原料端投产装置汇总 - 展示了MEG、PX、PTA在不同区域、企业的产能、投产时间、运行状态、总计产能、产能占比及月度产量影响等信息 [6] 聚酯日报表格数据 - 呈现了2025年7月25日、24日、18日布伦特原油、石脑油、PX、PTA等多种产品的价格、价差、基差、加工费、产销率等数据及日度、周度变化情况 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内棉价受纺企后点价及低库存支撑走势偏强，9 - 1价差显著走强，本周部分多头移仓，近月窄幅震荡，远月偏强运行，月差迅速修复 [4] - 新疆新棉处于花铃盛期，虽虫害较去年加剧但总体可控，发育进度较快、长势良好，下周新疆气温或回落，对新年度产量暂维持乐观预期 [4] - 内地纺企受纺纱利润挤压负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑棉花刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力 [4] - 截至7月19日当周巴西棉花采摘进度约16.7%，巴伊亚州进展较快，新年度巴西棉总产预期同比增加7%至396万吨 [4] - 印度整体植棉进度同比落后，中部与西北部地区季风降雨量高于历年平均，需关注强降雨下可能的虫害影响 [4] - 新棉上市前国内棉花库存偏紧支撑棉价，近月合约或稳中偏强，但价格重心抬升使部分高成本陈棉流入市场，下游走货欠佳且远月有丰产预期，棉价上方空间受限，需关注国内进口配额政策、淡季棉花去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至7月17日全国新棉销售率95.8%，同比和较过去四年均值均提高8.3个百分点 [1] - 进口：6月我国棉花进口量3万吨，环比减1万吨、同比减13万吨；棉纱进口量11万吨，环比增1万吨、同比持平；棉布进口量4289.55吨，环比减3.44%、同比减24.37% [1] - 需求：6月国内纺服零售额1275.4亿元，环比增4.08%、同比增3.10%；6月纺织品服装出口额273.15亿美元，环比增4.22%、同比减0.13% [1] - 库存：截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，较六月底减30.83万吨，其中商业库存254.24万吨、较六月底减28.74万吨，工业库存88.21万吨、较六月底减2.09万吨 [1] 国际市场 美国 - 供应：至7月20日全美棉花现蕾率71%，同比落后8%、较近五年均值落后4%；结铃率33%，同比落后7%、较近五年均值持平；棉株整体优良率57%，环比高3个百分点、同比高4个百分点 [1] - 需求：7.11 - 7.17一周美国24/25年度陆地棉净签约 - 7416吨，较上周及近四周平均明显减少，装运陆地棉41912吨，环比增18%、较近四周平均减12%；净签约皮马棉1247吨，装运皮马棉1134吨，签约新年度陆地棉30073吨，签约新年度皮马棉3946吨 [1] 东南亚 - 供应：截至7月18日印度新年度棉花播种面积达986万公顷，同比减少约3.4% [1] - 需求：6月越南纺织品服装出口额35.97亿美元，环比增9.45%、同比增13.86%；6月孟加拉服装出口额27.88亿美元，环比减28.87%、同比减6.31%；6月印度服装出口额13.10亿美元，环比减13.30%、同比增1.23%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额15.22亿美元，环比减0.60%、同比增7.59% [1] 期货数据 |合约|收盘价|周涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |郑棉01|14115|150|1.07%| |郑棉05|14040|125|0.9%| |郑棉09|14170|-100|-0.7%| |期货价格（棉纱）|20370|-150|-0.73%| |现货价格（棉纱）|20740|0|0%| [23][26] 现货数据 |指标|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CC Index 3128B|15549|41|0.26%| |CC Index 2227B|13659|61|0.45%| |CC Index 2129B|15862|55|0.35%| [26] 价差数据 |指标|价差|变化|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CF1 - 5价差|75|25|| |CF5 - 9价差|-130|225|| |CF9 - 1价差|55|-250|重点关注| [26] 进口价格 |指标|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |FC Index M|13803|-12|-0.09%| |FCY Index C32s|21219|85|0.4%| [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘后大幅下行，后延续震荡下行走势，收盘时各合约价格涨跌互现；马士基和ONE下调欧线现舱报价，降低近月合约期价估值致期价回落，美欧关税有望达成较低水平，贸易恢复对远月期价有一定利好；期价底部支撑犹在，SCFI欧线略有回升，近月合约短暂回调可能性高，预计整体震荡略偏回落，可关注后续船司举措和欧线现舱报价变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌时，现货敞口为多，建议做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出，建议入场区间1800 - 1900 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入旺季、希望根据订单订舱时，现货敞口为空，建议买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入，建议入场区间1350 - 1450 [1] 核心矛盾 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘后大幅下行，后延续震荡下行走势，收盘时EC各月合约价格涨跌互现 [1] - EC2510合约多头减仓559手至25266手，空头减仓236手至31305手，交易量减少19270手至50437手（双边） [1] - 马士基新一周现舱报价下行，ONE跟进下调8月中上旬欧线现舱报价，降低近月合约期价估值，期价回落；美欧关税有望达成较低水平，贸易恢复对远月期价有一定利好 [1] - 期价底部支撑犹在，SCFI欧线略有回升，近月合约短暂回调可能性高，预计整体震荡略偏回落，可关注后续船司举措和欧线现舱报价变化 [1] 利多解读 - SCFI欧线有所回升 [2] - 美国总统特朗普表示将对大部分国家征15% - 50%关税，称美国与欧盟谈判，若欧盟向美国企业开放，美将允许其支付较低关税 [2] 利空解读 - 马士基新一周欧线开舱报价较前一周明显下行 [3] - ONE下调8月中上旬欧线现舱报价 [3] EC基差日度变化 - 2025年7月25日，EC2508基差187.90点，日涨32.30点，周涨53.30点；EC2510基差873.00点，日涨56.40点，周涨85.50点；EC2512基差680.30点，日涨59.70点，周涨70.80点；EC2602基差881.70点，日涨43.50点，周跌23.70点；EC2604基差1038.80点，日涨20.30点，周跌32.30点；EC2606基差882.5点，日跌11.10点，周跌96.14点 [4][5] EC价格及价差 - 2025年7月25日，EC2508收盘价2212.6点，日跌1.44%，周跌2.35%；EC2510收盘价1527.5点，日跌3.56%，周跌5.30%；EC2512收盘价1720.2点，日跌3.35%，周跌3.95%；EC2602收盘价1518.8点，日跌2.78%，周涨1.59%；EC2604收盘价1361.7点，日涨0.15%，周涨2.43%；EC2606收盘价1518.0点，日涨0.74%，周涨5.18% [5] - 2025年7月25日，EC2508 - 2512价差492.4点，日涨27.4点，周涨17.5点；EC2512 - 2604价差358.5点，日跌39.4点，周跌119.7点；EC2604 - 2508价差 - 850.9点，日涨12.0点，周涨21.3点；EC2508 - 2510价差685.1点，日涨27.4点，周涨32.2点；EC2510 - 2512价差 - 192.7点，日涨3.3点，周跌14.7点；EC2512 - 2602价差201.4点，日跌16.2点，周跌94.2点 [5] 集运现舱报价 - 8月7日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1822，较同期前值上涨$7，40GP总报价$3064，较同期前值上涨$14 [7] - 8月中上旬，ONE上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$2321，较同期前值下降$493，40GP总报价$3143，较同期前值下降$500 [7] 全球运价指数 - 2025年7月25日，SCFIS欧洲航线2400.5点，较前值跌21.44点，跌幅0.89%；SCFIS美西航线1301.81点，较前值涨35.22点，涨幅2.78% [8] - 2025年7月25日，SCFI欧洲航线2090美元/TEU，较前值涨11美元，涨幅0.53%；SCFI美西航线2067美元/FEU，较前值跌75美元，跌幅3.50% [8] - 2025年7月25日，XSI欧线3406美元/FEU，较前值跌1美元，跌幅0.03%；XSI美西线2216美元/FEU，较前值跌32美元，跌幅1.4%；FBX综合运价指数2366美元/FEU，较前值涨18美元，涨幅0.77% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025年7月24日，香港港等待时间1.080天，较前一日降0.232天，去年同期0.455天；上海港等待时间1.169天，较前一日降0.043天，去年同期1.423天；盐田港等待时间1.253天，较前一日升0.385天，去年同期0.565天 [15] - 2025年7月24日，新加坡港等待时间0.556天，较前一日升0.043天，去年同期0.554天；雅加达港等待时间10.642天，较前一日升8.592天，去年同期1.759天；长滩港等待时间1.909天，较前一日降0.018天，去年同期2.572天；萨凡纳港等待时间1.535天，较前一日升0.104天，去年同期1.449天 [15] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年7月24日，8000 + 船型航速15.794节/海里，较前一日降0.049节/海里，去年同期15.904节/海里；3000 + 船型航速14.861节/海里，较前一日降0.176节/海里，去年同期14.73节/海里；1000 + 船型航速13.134节/海里，较前一日降0.135节/海里，去年同期13.232节/海里 [23] - 2025年7月24日，在苏伊士运河港口锚地等待船舶13艘，较前一日减5艘，去年同期11艘 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需层面持稳，库存结构上厂库去库、社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存，山东华东基差因开工率增加走弱，裂解价差维持高位；供应端增量略超预期，需求端受降雨影响处于淡季，基本面环比转弱，单边上因原油表现偏强绝对价格呈震荡走势，月差、基差、裂解均有一定程度走弱 [2] - 中长期看，8月南北方施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金缓解，“十四五”收尾阶段项目数量有保证，旺季可期；短期受“反内卷”淘汰落后产能预期提振，市场氛围转暖 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，当前波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌，现货敞口为多；建议根据企业库存情况，做空bu2509沥青期货锁定利润、弥补生产成本，卖出套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空；建议买入bu2509沥青期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买入套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础；需求季节性旺季；开工低位，南方有赶工预期；“反内卷”氛围烘托，去产能预期强烈 [7] 利空因素 - 检修结束后，部分炼厂产量恢复；短期南方梅雨季拖累需求；社库去库放缓，基差走弱 [7] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 现货价格 - 2025年7月25日，山东现货价格3780元/吨，日度变化 -5元/吨，周度变化 -40元/吨；长三角现货价格3780元/吨，日度、周度变化均为0；华北现货价格3720元/吨，日度变化0，周度变化 -30元/吨；华南现货价格3590元/吨，日度变化0，周度变化 -10元/吨 [5] 基差 - 2025年7月25日，山东现货09基差165元/吨，日度变化 -18元/吨，周度变化0；长三角现货09基差165元/吨，日度变化 -13元/吨，周度变化40元/吨；华北现货09基差105元/吨，日度变化 -13元/吨，周度变化10元/吨；华南现货09基差 -25元/吨，日度变化 -13元/吨，周度变化30元/吨 [5] 裂解 - 2025年7月25日，山东现货对布伦特裂解158.9393元/桶，日度变化 -0.8665元/桶，周度变化 -6.1168元/桶；期货主力对布伦特裂解130.3467元/桶，日度变化2.2527元/桶，周度变化 -6.1168元/桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近有累库风险，多晶硅利润改善或拉动需求，但“反内卷”措施落地可能压制需求，两阶段核心差异在于产业整合从“预期”到“落地”，需重点跟踪措施细则与执行力度；当前工业硅供需双增，随多晶硅上涨将带动其震荡走强，短期下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [3][5] - 多晶硅处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替阶段，基本面上面临成本下降、供给增加、需求提前透支、库存高的情况，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望扭转困境；政策预期引发市场炒作热情，措施未落地前可反复炒作整改预期，期货价格走高对可交割品牌企业有利，措施落地后市场将根据措施反应，需警惕“强预期，弱现实”现状 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 工业硅 - 行情回顾：本周工业硅期货震荡走强，加权指数合约收于9709元/吨，周环比上涨11.54%；成交量95.72万手，周环比降低50.89%，持仓量56.83万手，周环比减少5万手；月差维持back结构；仓单数量49710手，周环比下降683手 [3] - 产业表现：硅产业链现货市场报价平稳，硅石报价平稳，工业硅及硅粉市场报价整体上涨超20%，开工率小幅上扬，产量环比增加605吨；有机硅市场报价环比上涨14.75%，开工率稳定，产量处于高位；铝合金市场处于淡季，报价平稳，下游按需采购；工业硅周度库存环比下降0.755万吨，铝合金库存环比上涨，再生铝合金库存环比走弱 [3] - 核心逻辑：工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近有累库风险，多晶硅利润改善或拉动需求，但“反内卷”措施落地可能压制需求，两阶段核心差异在于产业整合从“预期”到“落地”，需重点跟踪措施细则与执行力度 [3] - 南华观点：宏观情绪较好，大宗商品整体偏强，当前工业硅供需双增，随多晶硅上涨将带动其震荡走强，短期下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [5] - 策略建议：短期关注逢低布局工业硅多单机会；关注卖看跌期权机会 [6] - 利多解读：电价上涨抬高生产成本；成本端坍缩空间有限，利润估值低，有成本支撑，供给端扰动概率增大；下游企业复产预期落地增加需求 [7] - 利空解读：丰水期临近电价下移提升开工预期，产能释放；下游多晶硅企业产业整合成功减少需求；高库存压制价格，去库进程缓慢 [8] 多晶硅 - 行情回顾：本周多晶硅期货震荡走强，加权指数合约收于51319元/吨，周环比上涨16.62%；成交量123.85万手，周环比下降28.91%，持仓量约32.27万手，周环比减少2.56万手；月差维持back结构；仓单数量3020手，环比增加240手 [10] - 产业表现：光伏产业链供给端亮眼，多晶硅与下游硅片环节维持报价，原料端市场好转，硅粉价格上涨，成交活跃，大厂捂货挺价，N型多晶硅价格指数上涨1.71%，企业产量环比上涨；N行硅片市场报价涨幅4%左右，厂商挺价，电池片和组件市场报价持稳，硅片市场周度产量环比上涨0.1GW；多晶硅库存环比减少0.6万吨，硅片库存周环比1.85GW，光伏电池外销厂库存周环比减少6.02GW [10] - 核心逻辑：多晶硅处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替阶段，基本面上面临成本下降、供给增加、需求提前透支、库存高的情况，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望扭转困境 [11] - 南华观点：政策预期引发市场炒作热情，措施未落地前可反复炒作整改预期，期货价格走高对可交割品牌企业有利，措施落地后市场将根据措施反应，需警惕“强预期，弱现实”现状 [12] - 策略建议：关注PS2509 - PS2512正套机会 [13] - 利多因素：未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成实质性整合协议，有望推动产业格局改善；近月合约持仓数量高、仓单数量少 [14] - 利空因素：若产业整合与出清计划未落地，企业正常生产，库存将继续累积 [14] 价格及价差 - 展示了硅产业链周度价格数据，包括期货（工业硅、多晶硅加权指数合约收盘价、成交量、持仓量、仓单数量等）和现货（不同地区工业硅、硅粉、下游产品如三氯氢硅、有机硅DMC、铝合金ADC12、多晶硅及下游硅片、电池片、组件等）的价格及涨跌情况 [15] 上游 - 工业硅 开工率 - 展示了金属硅开工率（周）季节性，以及云南、四川、新疆样本周度开工率季节性情况 [30][31] 产量 - 展示了新疆、西北、云南、四川等地工业硅周度产量数据，合计产量41560吨，周环比上涨1.48%，其中云南、四川产量涨幅较大 [37] 库存 - 工业硅周度库存（厂库 + 社库）为71万吨，周环比下降0.755万吨，同时展示了不同地区工业硅周度社会库存季节性情况 [39] 下游 - 有机硅 - 展示了我国有机硅DMC月度产量季节性和初级形态聚硅氧烷月度出口量季节性情况 [47] 下游 - 硅铝合金 原生铝合金 - 展示了原生铝合金周度开工率季节性、原铝铝合金锭月度产量季节性和铝合金周度社会库存季节性情况 [49] 再生铝合金 - 展示了中国再生铝合金开工率季节性、月度产量季节性和样本企业周度厂内库存情况 [51] 下游 - 多晶硅 多晶硅 - 展示了中国多晶硅开工率季节性、周度产量季节性、总库存季节性和行业平均成本情况 [53][54] 硅片 - 展示了我国硅片周度产量季节性和周度库存季节性情况 [58] 电池片 - 展示了中国光伏电池月度开工率（%）季节性、月度产量季节性和外销厂周度库存总量季节性情况 [60][62] 组件 - 展示了光伏组件月度开工率季节性、月度产量季节性（包括N型、P型组件）、出口量和库存季节性情况 [64][66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘暂时观望 [2] - 央行超6000亿净投放缓解市场紧张情绪，其支持性货币政策态度是多头最后且最坚实支撑，邹澜副行长发言改善资金情绪，是日内债市多头回暖主因；A股调整、商品强势，二者分化，反内卷领域商品多头占优，期债尾盘跳水或受商品影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货早盘震荡走高，午后回落，尾盘跳水翻绿多数收跌；现券收益率上午从盘前高点最多回落4bp，午后回升，盘后再度回落，止住连续上行势头，短债强于长端；央行新做7893亿逆回购，到期1875亿，净投放6018亿改善市场情绪 [2] 日内消息 - 7月24日证监会召开会议强调，未来资本市场内外部环境复杂，但经济高质量发展、宏观政策预期、中国资产估值修复的确定性为市场平稳健康运行提供基础和条件 [3] 行情研判 - 央行净投放和邹澜副行长发言改善资金情绪支撑债市多头；A股调整、商品强势分化，反内卷领域商品多头占优，期债尾盘跳水或受商品影响 [4] 数据一览 - 展示TS2509、TF2509、T2509、TL2509合约的开盘价、收盘价、涨跌、最高价及持仓变化等数据，以及TS、TF、T、TL基差（CTD）和主力成交数据，还有DR001、DR007、DR014的利率及成交金额变化 [5] 图表数据 - 包含T、TL、TS、TF主力净基差与基差，10Y和30Y国债到期收益率，国债利差（7Y - 2Y），美债走势（美国10年和3个月国债收益率、美中利差），交易所资金价格（DR与政策锚、资金分层）等图表数据 [6][11][14]