报告公司投资评级 - 买入（首次）[5][10][115] 报告的核心观点 - 应流股份为高端零部件铸造龙头企业，过去5年公司营收/归母净利润CAGR分别为8.2%/18%、几何平均ROE为6.6%，受益AIDC+航空发动机+核电需求增长；拟发行15亿可转债，加码叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，产能+产品价值量有望大幅提升，应对需求增长[9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.1/5.5/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE为38/28/21；首次覆盖，给予“买入”评级[10][115] 根据相关目录分别进行总结 应流股份：高端零部件铸造龙头，“两机”业务构筑增长极 - 业务端：公司建立了以铸造为源头的完整高端零部件生产体系，产品涵盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域，未来突出发展“两机（航空发动机和燃气轮机）+两业（核能产业和航空产业）”[18][19] - 经营端：2024年公司营业收入25.1亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.9亿元，同比下滑5.6%；2019 - 2024年营收CAGR为6.2%，归母净利润CAGR为16.9%；2024年销售毛利率34.2%，同比下降2pct；净利率10%，同比下降2pct；销售费用率1.4%，管理费用率7.9%，财务费用率5%，研发费用率12.1% [23][27] - 治理端：公司实控人杜应流直接和间接合计控制公司34.7%的股份；2024年高温合金产品及精密铸钢件产品营收14.7亿元，占比58%，毛利率37%；核电及其他中大型铸钢件产品营收6.4亿元，占比26%，毛利率32%；新型材料与装备营收1.7亿元，占比7%，毛利率32% [29][32] - 拟可转债募资：叶片机匣加工涂层项目预计2026年6月完成建设，建成后可形成年产叶10万片、机匣3000件的加工涂层工序生产能力；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目有助于促进技术创新和科技成果产业化、优化产品结构，提升生产效率和效能[33] 燃气轮机领域：AIDC驱动需求加速，公司为国内叶片龙头 - 燃气轮机：是旋转式热力发动机，发电可部分代替燃煤发电，超大型IDC/EDC机房使用其发电机组作为电源有启动速度快、节能减排等优势；叶片是核心部件，价值量占比高、制造难度大[37][41][45] - 市场空间：2024年全球燃气轮机市场规模为281.4亿美元，预计2025 - 2034年复合年增长率为7.4%；亚太市场2024年规模为104.1亿美元；市场被美日德外资企业垄断，中国市场CR3=88%；核心部件叶片被外资垄断，行业进入壁垒高；主要燃气轮机龙头订单加速[45][46][47] - 应流股份：产品覆盖多款型号燃气轮机，获全球龙头企业认可，具备高难度产品开发和批量化制造能力；2024年燃气轮机产品接单增幅达102.8%，截至2024年底在手“两机”订单超12亿元[58][61] 航空领域：行业需求向上，受益大飞机+低空经济 - 航空发动机：是飞机等飞行器的心脏和动力之源，被称为“工业皇冠上的明珠”[63] - 市场空间：2023年全球航空发动机市场规模约为1139.72亿美元，预计2023 - 2030年CAGR为4.12%；2023年中国市场规模为2929.09亿元；未来20年内全球飞机数量将翻倍；市场被美国通用电气、美国普惠、英国罗罗三家公司及其合资公司垄断；核心零部件在发动机价值拆分中合计占比高[67][68][69] - 应流股份：在航空科技领域布局发动机、直升机和核心零部件等；核心零部件领域为国产大飞机项目提供保障，多款型号机匣市场占有率全球领先；涡轴发动机领域从零部件延伸至整机领域；受益国产大飞机+低空经济发展；可转债募投项目建设中，有望满足一站式采购需求；2025年获海外龙头客户密集访问[76][79][80][89] 核电领域：行业景气向上，公司布局向核聚变延伸布局 - 核电行业：预计2023 - 2035年核电装机规模CAGR约为8.4% [91] - 应流股份：具核一级产品制造资质，2024年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳，布局核聚变领域；2025年与沈鼓核电签署战略合作协议；拟发行可转债投入核能业务6.4亿元；2017 - 2023年核能板块收入从2.2亿元增长至3.8亿元，CAGR为8.25%，毛利率保持40%以上[95][97][98][99] 传统领域：覆盖油气、工程机械、矿机等高端装备，保持稳健 - 公司传统业务产品定位于专用设备高端零部件，下游应用广泛，客户覆盖行业领先企业，2017 - 2023年营收维持10 - 14亿左右、毛利率维持30% - 35% [102][105] 盈利预测 - 盈利预测：预计2025 - 2027年高温合金产品及精密铸钢件产品营收分别为19.1/24.6/31.3亿元；核电及其他中大型铸钢件产品营收分别为2.9/3.5/4亿元；新型材料与装备营收分别为7.6/8.6/9.7亿元[112][113] - 估值分析：选取9家可比公司进行估值比较分析，预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.1/5.5/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE为38/28/21；首次覆盖，给予“买入”评级[115]

纪要涉及的公司 应流股份、贝克休斯、西门子、安萨尔多、苏尔寿、中国重燃、上海电气、东方电气、哈汽、国电投、航发燃机、703所、捷蓝航空、G1航空、赛峰、罗罗、商发、ACC、豪迈科技、PCC、Howmet、无锡永汉、无锡颖汉、合肥能源院、等离子体技术研究所、安徽聚变新能、吉祥航空 纪要提到的核心观点和论据 1. **订单情况** - 截至2025年3月订单达12亿元，另有近4亿元订单待签署；截至5月底总在手订单25亿元，燃气轮机业务占比超75%约13亿元，航空发动机业务订单接近3亿元，待签署4亿元意向订单中2000万属航发，3.8亿属燃气轮机；截至6月17日，4亿意向订单中已有两个多亿转入正式合同[2][4][9] - 燃气设备订单自2022年显著增加，2024下半年加速增长，因下游需求（海外电力和天然气发电需求）快速增长、航空市场复苏、易损件更换市场需求增加[2][5] 2. **重要客户合作情况** - 贝克休斯：2023年5月签长协，2024年底在手订单超3000万美元，2025年预计交付3000万美元，2026年销售预期5000万美元[2][6] - 西门子：2024年开始批量生产并表达长期合作意向，2025年2月春节期间给4000F燃机制造任务并增加五个品种，还有9000HL燃机制造订单，预计未来订单需求超5亿元人民币[2][6][7] - 安萨尔多：去年供一款产品，现给17个新品种，主要是重燃产品[7] - 国内东方电气、上海电气等客户订单均达九位数以上[2][7] 3. **业务发展情况** - 燃气轮机：从2015年进入市场，2017年底推出轻型燃气轮机叶片，已实现客户全覆盖；国内市场增长显著，为国内三大电器厂供应一级和二级动叶片，参与多个新突破项目；正在研发400兆瓦及500兆瓦先进燃机，400兆瓦一号和二号机组已通过鉴定[3][13] - 航空发动机：业务快速发展，与G1航空签长协至2030年，赛峰和罗罗新增订单，预计未来一年赛峰需求达2000万美元，罗罗年底交付额约100多万英镑；与商发合作涉及80多个产品，今年商发民航取证首个项目在公司完成[2][8] 4. **未来发展目标** - 实现百亿规模收入，ARDC业务至少做到30 - 40亿元规模，希望达50亿元甚至更多；平衡发展民用航空、军用航空及燃气轮机业务[10] 5. **其他业务进展** - 可转债项目：已通过上交所审核，募集资金用于叶片机匣加工和核能产能扩张项目；叶片机匣加工项目预计2026年下半年完成建设，满产后年收入预计超14亿元，内部收益率约17% - 18%[4][24] - 核聚变领域：业务发展脉络清晰，从2009年核电铸件到2015年核能材料，与多方合作开展项目；2024年初推进产学研一体化合作，成立安徽聚变新能，已完成设备选型，投入几千万用于设备投资，总投资约一个多亿，预计未来几年订单量显著增加[19][20][21] - 低空经济领域：2018年开始投入，截至2024年底大部分在建工程转入固定资产；2025年上半年签署意向订单价值超10亿元，需三年内完成交付；今年预计走向盈亏平衡，明年有望盈利，未来3 - 5年预计产生显著营收[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **海外数据中心开支需求**：对订单具体贡献难拆分，产品用于数据中心及备件市场，客户预计到2027年供应链紧张，2030年前订单需求快速增长[11][12] 2. **国内竞争格局**：国内能生产燃气轮机零部件厂商少，竞争格局良好；无锡颖汉专注叶片制造，年销售额约4亿元，相较前两年翻倍增长[13][15][16] 3. **国内外订单区分**：部分产品通过中国合资公司接单以人民币结算归入国内订单，目前仍以国外订单为主[17] 4. **关税影响**：2018年实施关税政策，产品大部分需征收关税，但未因关税显著影响，通过面向跨国公司全球工厂交付减少风险；2018年美国市场占公司收入28%，2024年底降至约12%，2025年一季度维持在10%左右，在手订单中美国市场占比约3.2%[18] 5. **两机业务进展**：订单增长显著，研发方面多个品种正在开发或签订合同；积极拓展上下游业务，钼合金生产已接到大量对外销售订单并计划提升产能[25]

世界银行解除核能融资禁令 - 世界银行将解除自1959年以来对核能项目的融资禁令，支持延长现有核反应堆寿命、电网升级及相关基础设施建设[1][2][3] - 世界银行计划帮助开发小型模块化反应堆，这类反应堆预计比传统反应堆更便宜、建造更快[3][5] - 到2035年发展中世界的电力需求预计将翻倍，年度投资需从2800亿美元增至6300亿美元，核能可提供稳定的零排放电力[3] - 美国是世界银行最大股东(持股15.83%)，特朗普政府近期推动核电发展，目标是25年内将核能电力产量提高4倍[5] 欧洲核聚变行业动态 - 德国核聚变初创公司Proxima Fusion获得1.3亿欧元融资，创欧洲核聚变领域最大私人投资纪录[1][6] - Proxima Fusion计划2027年前建造"恒星器模型线圈"磁铁，2031年前建示范工厂(成本约10亿欧元)，2030年代建成首座商业聚变电站[7] - 仿星器技术被视为最具可行性的核聚变方案，利用磁场将等离子体限制在特定形状装置中[8][9] 全球核聚变政策与技术进展 - 日本将聚变演示发电时间表从2050年大幅提前至2030年[11] - 可控核聚变技术路线中，场反位形(FRC)装置因结构简单、成本低备受AI企业青睐，被视为商业化潜力最大的技术路线[10][11] - 中国磁约束聚变取得重大进展，参与ITER项目并自主设计CFETR项目，多个聚变装置建设进度超前[12] 资本市场反应 - A股可控核聚变板块自5月以来涨幅接近25%，6月12日融发核电、弘讯科技等多只个股涨停[1] - 券商普遍看好全球核聚变政策趋势持续走强带来的产业链投资机遇，建议关注核心配套标的和高价值量环节[11][12]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：应流股份、GE、西门子、三菱、贝克休斯、安塞尔多、中国联合重燃、哈电、艾默生、斯伦贝谢、中核科技、吉祥航空、赛峰、罗尔斯·罗伊斯、中国商发、银龙股份、豪迈（Howmet）、PAC、东方电气、捷蓝航空、普惠、中国商飞、EAST项目组、德国SBM公司、易飞航空、顺丰、南康无人机、GEA [1][2][3][4][11][12][16][17][19][20][22][24][25][26] - **行业**：燃气轮机、航空发动机、核能核电、低空经济 [2][3][4][24][26] 纪要提到的核心观点和论据 应流股份业务进展与市场表现 - **两机业务**：2015 年起向高端化转型，成为国内龙头，燃气轮机和航空发动机产品领先，供货全球多家龙头公司 [2][3] - **核能核电及高端装备零部件业务**：客户包括头部企业，重资产投入构建资产壁垒，2024 年底固定资产 40.86 亿元，在建工程约 16 亿元，研发费用率 12%以上 [4][5] - **财务表现**：两机业务板块毛利率 40%以上，2025 年一季度扣非后归母净利润 13.6 亿元，预计 2025 年全年收入 4.4 - 4.5 亿元，明后年分别达 6 亿和 8 亿以上，增速 40%以上 [2][6] - **未来发展规划**：推进两机专项，叶片和机匣加工涂层项目未来产值预计提升至 15 亿元，加上核能核电项目，总产值预计新增 21 亿元 [2][7] 燃气轮机行业情况 - **工作原理**：由压气机、燃烧室和透平组成，空气压缩后与燃料混合燃烧，推动透平产生动力，涡轮叶片是核心，价值量占比约 25% [8][9] - **应用领域**：主要用于发电、工业驱动和舰船，各占约三分之一，按功率分为轻型、中型和重型 [10] - **市场需求**：2024 年起数据中心对重型燃气轮机需求增加，预计 2025 年销量 60GW，2029 年达 100GW [11] - **市场份额与订单**：三菱、西门子、贝克休斯和 GE 占据全球 80%左右市场份额，头部公司订单增长显著，积极扩产 [12] - **国产化进展**：中国加速推进，东方电气实现 F 级国产化，上海 F 级 300 兆瓦首次点火成功，应流股份某型号重型燃气轮机第二级动叶片验证通过，进口减出口差额缩小 [13] 涡轮叶片行业情况 - **核心地位**：在燃气轮机和航空发动机中价值量占比高，技术壁垒高，英力股份在 2017 - 2018 年购入大型熔炼单晶炉具优势 [14][15] - **行业集中度**：全球主要由豪迈和 PAC 主导，占据约 50%市场份额，产能扩张缓慢 [16] - **英力股份表现**：技术水平能供应多种型号燃气轮机热端产品，2024 年三季度末燃机订单达 8 亿元，二季度末至三季度初预计大规模交付 [17] 航空发动机行业情况 - **订单与交付**：全球市场由头部公司垄断，订单加速增长但交付能力恢复慢，主机厂扩产拉动零部件需求上升 [19] - **国内市场趋势**：中国民航客机保有量预计增加，国产大飞机 C919 份额可能提升，中国商发为长江 1000 开展工作，拉动发动机需求 [20] - **国产化进展**：中国出台政策支持，AG600 鲲龙号和 AES1000 千瓦级民用涡轴发动机取得生产许可证，美国限制出口推动国产化 [21] - **应流股份表现**：技术实力突出，与头部主机厂签订协议，开发多种产品，新签订单有望提升，与中国商发合作订单预计增长 [22][23] 核能核电业务情况 - **应流股份业务**：涉及设备端和材料端，是国内少数有核一级泵设备资质厂商之一，产品需求增加 [24] - **英力股份发展趋势**：预计稳健增长，中子吸收材料需求上升，涉足核聚变业务，技术领先，有望获订单 [25] 低空经济板块情况 - **英力股份发展**：发展较早，收购德国 SBM 公司引进发动机，专注涡轮轴发动机，获订单，研发直升机整机项目，未来收入增速核心驱动力来自两机业务 [26] 英力股份估值情况 - **估值对比**：目前估值刚突破 30 倍，低于国际龙头企业，利润增速预计未来三年至少 40%以上，估值应更高 [27] - **上涨空间**：今年利润增速 55%，预计估值达 45 倍，对应市值约 200 亿，有 30% - 40%上涨空间 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 燃气轮机涡轮叶片进口环境温度每提升 40 度，热效率可提高 1.5%，功率提升 10% [14] - 2024 年豪迈收入恢复到疫情前水平，但产能扩张缓慢，固定资产和无形资产呈下滑趋势 [16] - 吉祥航空 2019 年新签订单 2390 台，2023 年超 3000 台，2024 年接近 4000 台，2023 年交付 2000 台，2024 年 1900 台 [19] - 中国自 2022 年以来每年核电审批数量保持在 10 台以上，今年一到四月已审批 10 台，全年预计至少 10 台 [24] - 英力股份在低空经济板块与易飞航空签订战略合作协议，获顺丰 100 架飞机订单及南康无人机 50 架飞机订单 [26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在“两机业务”领域产品竞争优势明确且行业潜力大，核能业务或迎来发展新动能，低空经济领域前瞻布局或迎来收获期，可转债项目达产后有望巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量 [7] 各部分总结 三大产品布局，向产业链、价值链延伸，发展“两机两业” - 应流股份是专用设备零部件生产领先企业，布局高温合金及精密铸钢件、核电及中大型铸钢件、新型材料与装备三大产品，实施“两链延伸”战略发展“两机两业” [14] - 公司与核心客户建立稳定长期合作关系，产品出口多国，是国内外行业龙头供应商，2024年前五大客户贡献收入占比39.56% [27] - 公司实控人为杜应流，直接和间接合计控制公司34.74%股份 [28] - 2015 - 2024年公司收入和归母净利润稳健增长，盈利能力提升，2024年毛利率34.24%、净利率10.09%；航空航天业务近年快速增长，2023年营收占比超30% [32][40] 航空发动机业务：公司产品获国际巨头认可，未来或进一步受益于国产化率提升 - 全球能自主研制航空发动机的国家少，空客、波音、中国航发预计未来20年全球民航及民用航空发动机市场稳定增长，潜力大 [50][52] - 公司是国内极少数批量生产航空发动机叶片、大型机匣的民营企业，为GE等国际巨头供应产品，市场份额靠前，还参与Leap发动机供货 [61][66] - 国产大飞机有望加速交付，公司为长江1000和长江2000开发80余品种产品，三大航25 - 27年计划接收90架C919，C919产能规划提升 [68][70] 燃气轮机业务：全球龙头企业供应商之一，或受益于低碳能源转型+AI数据中心驱动 - 燃气轮机下游需求广泛，行业由国际企业和国内部分单位主导，2023年前五大主机厂市场份额达93.7%，公司是全球龙头企业供应商，与多家企业合作 [71][72][75] - 燃机发电可替代煤炭发电，全球燃气轮机市场规模预计增长，我国燃气轮机产业将迎来发展机遇；AI数据中心需求增长，海外数据中心燃气发电占比高，数据中心用电量预计增加 [78][82] 核能材料及关键零部件：我国核电市场潜力大，公司从高端部件延伸至先进材料 - 公司是核电设备先行者，掌握“华龙一号”核一级主泵泵壳技术，产品层级从高端部件延伸至先进材料，为10个在建机组供应核能产品，市场参与度超30% [84][87] - 我国政策支持核电发展，核电稳定性强，利用小时数高，发展空间广阔，预计到2030年核电在运装机容量达120GW [90][102] - 我国核电出口取得进展，公司出口市场有望成增长驱动；公司布局核聚变领域，开发关键部件和材料，成立合资公司推进产业化 [103][105] 可转债项目延伸公司“两机”及“核能”业务价值链，或带来未来业绩可观增量 - 公司拟发行15亿元可转债，5.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目，可提升产品附加值，订单充足，测算潜在订单金额超项目首年预测收入 [107][110] - 5亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，可提升产能，预计增厚年销售收入6.4亿元，订单充足 [114][115] - 建设及产能爬坡期募投项目年合计收入预计10.36 - 18.16亿元、净利润1.32 - 2.84亿元，达产后年净利润预计3.61 - 3.77亿元 [117] 低空经济：先进制造到运营服务，前瞻布局可视为未来增长期权 - 公司2016年收购德国SBM公司切入航空发动机领域，全资子公司应流航空构建航空全产业链，形成“核心零部件—涡轴发动机—直升机/无人机”布局 [123][129] - 公司与翊飞航空合作研发ES1000大型无人机涡轮混合动力系统，ES1000性能优，顺丰等已订购，预计2025年三季度首飞、2026年批产 [136][138] - 公司运营的安徽六安金安机场取得使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于全球能源转型以及AI数据中心建设爆发，公司燃气轮机订单饱满，核聚变、低空经济等新兴领域有望为公司发展注入新动能 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 最近一年，应流股份相对沪深300表现良好，1个月、3个月、12个月涨幅分别为5.4%、13.9%、47.3%，而沪深300涨幅分别为1.8%、 -1.3%、6.8% [4] - 截至2025年5月30日，公司当前价格20.83元，52周价格区间9.37 - 22.44元，总市值14,144.33百万，流通市值14,144.33百万，总股本67,903.64万股，流通股本67,903.64万股，日均成交额212.77百万，近一月换手1.61% [4] 公司财务情况 2024年财务情况 - 2024年，公司实现营业收入25.13亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.86亿元，同比减少5.57%；加权平均净资产收益率6.33%，同比减少0.62个百分点；销售毛利率34.24%，同比减少1.93个百分点；销售净利率10.09%，同比减少1.46个百分点 [5] - 2024Q4，公司实现营收6.03亿元，同比减少0.31%，环比减少6.14%；归母净利润0.60亿元，同比减少0.14%，环比减少20.43%；ROE为1.30%，同比减少0.05个百分点，环比减少0.34个百分点；销售毛利率35.35%，同比增长1.37个百分点，环比增长2.39个百分点；销售净利率7.09%，同比减少1.78个百分点，环比减少3.79个百分点 [5] - 分行业看，2024年高温合金产品及精密铸钢件产品收入14.69亿元，同比增长6.69%，毛利率36.70%，同比减少2.08个百分点；核电及其他中大型铸钢件产品收入6.42亿元，同比减少5.32%，毛利率31.63%，同比减少1.38个百分点；新型材料与装备收入2.33亿元，同比增长4.00%，毛利率31.56%，同比减少1.04个百分点 [6] 2025Q1财务情况 - 2025Q1，公司实现营收6.63亿元，同比增长0.03%，环比增长9.89%；归母净利润0.92亿元，同比增长1.65%，环比增长54.49%；ROE为1.97%，同比减少0.05个百分点，环比增长0.67个百分点；销售毛利率36.83%，同比增长2.52个百分点，环比增长1.48个百分点；销售净利率12.89%，同比减少0.01个百分点，环比增长5.80个百分点 [7] - 期间费用方面，2025Q1公司销售费用率1.44%，同比+0.24pct，环比+0.63pct；管理费用率8.20%，同比+1.66pct，环比 - 2.89pct；研发费用率8.99%，同比 - 1.88pct，环比 - 4.86pct；财务费用率4.60%，同比 - 0.36pct，环比 - 1.02pct [7][8] 公司业务布局 “两机”领域 - 2024年，公司累计已开发完成“两机”品种736个，正在开发品种166个，“两机”在手订单超过12亿元 [9] - 燃气轮机方面，燃机热端部件覆盖国内外主要燃机厂商和主流燃机型号，2024年产品接单增幅达102.8% [9] - 航空发动机方面，深度参与Leap各系列发动机供货，多款型号机匣市场占有率全球领先 [9] 核电领域 - 2024年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳；研制出全球首台反应堆压力容器模块化金属保温层；核辐射防护服装及医用电离辐射防护产品相继研制成功；承接合肥能源研究院TF磁体测试杜瓦项目并通过整体真空度测试 [9] - 与合肥能源研究院成立合资公司，前瞻布局核聚变项目，新型高热负荷部件偏滤器已通过试验验证 [9] 低空领域 - 2024年完成YLWZ - 300发动机整机装配与试车验证，中标某专项课题并交付产品；起飞重量600公斤无人直升机完成海洋和高原环境任务演练并获认可；起飞重量1100公斤无人直升机完成工程样机并首飞 [10] - 2025年3月，子公司负责运营的六安金安机场取得通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为30.07、36.80、44.23亿元，归母净利润分别为4.15、5.60、7.26亿元，对应的PE分别为34、25和19倍 [11]

利润分配 - 2024 年年度每股现金红利 0.07 元[2] - 以总股本 679,036,441 股为基数，派发现金红利 47,532,550.87 元[4] 时间安排 - 股权登记日 2025/6/5，除权（息）日和发放日 2025/6/6[2][6] 税收政策 - A 股自然人等不同持股期限税负不同[8] - QFII 和港股通投资者扣税后每股派 0.063 元[10] - 其他机构投资者每股派 0.07 元[10] 发放安排 - 方案经 2025 年 4 月 22 日股东大会通过[2] - 无限售流通股委托中国结算上海分公司派发[7] - 霍山两公司自行发放[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 两机领域订单充足，预计公司两机零部件收入长期提升；叶片、机匣加工涂层试生产顺利，未来加工涂层订单有望增长；募投项目达产后预计每年带来收入21.09亿元，将扩大公司收入规模，提升综合竞争力；预计2025 - 2027年公司营业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE为31/22/16X [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 5月28日公司发布可转债申请文件的审核问询函回复公告，提及两机领域在手订单达12.28亿元；预计募投项目达产后每年带来收入21.09亿元、净利润3.61 - 3.77亿元，为业绩新增量 [2] 经营分析 - 两机领域订单充足，截至2025年4月30日在手订单12.28亿元，截至5月28日意向性订单约4亿元，合计超16亿元，看好两机领域收入长期提升 [3] - 叶片、机匣加工涂层试生产顺利，部分产品已通过客户工艺验证；2025年4月30日12.28亿元在手订单中，叶片、机匣金额10.17亿元，含加工涂层制造工序的有3.48亿元，加工涂层订单占比42%，看好未来加工涂层订单持续突破 [3] 募投项目 - 叶片机匣加工涂层项目22年7月开始建设，26年6月完成；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目24年11月开始建设，26年10月完成；达产后加工涂层和核能材料项目预计每年分别带来收入14.66和6.43亿元，合计21.09亿元，提升产品附加值和综合生产能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE为31/22/16X，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,412|2,513|3,164|3,941|4,980| |营业收入增长率|9.75%|4.21%|25.87%|24.57%|26.36%| |归母净利润(百万元)|303|286|445|625|885| |归母净利润增长率|-24.50%|-5.57%|55.43%|40.39%|41.57%| |摊薄每股收益(元)|0.444|0.422|0.656|0.920|1.303| |每股经营性现金流净额|0.34|0.15|0.75|1.20|1.93| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.80%|6.19%|9.09%|11.69%|14.74%| |P/E|45.48|47.87|30.80|21.94|15.50| |P/B|3.09|2.96|2.80|2.56|2.28|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E年公司各项财务指标及比率分析，如主营业务收入、成本、利润、现金流等情况，以及每股指标、收益率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|8|13|15|19| |增持|0|0|3|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.19|1.25|1.00|[12]

关于应流股份可转债发行审核进展 - 公司于2025年5月14日收到上交所关于可转债发行的审核问询函（上证上审（再融资）〔2025〕145号）[1] - 公司已会同中介机构完成问询函问题的逐项回复，并同步更新募集说明书等申请文件[2] - 更新后的问询函回复及募集说明书文件已在上交所官网公开披露[2] 可转债发行后续流程 - 当前发行方案仍需通过上交所审核及证监会注册程序方可实施[2] - 最终能否获批及时间节点仍存在不确定性[2] 信息披露安排 - 公司将根据审核进展持续履行信息披露义务[2]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为219,770.23万元、241,193.44万元和251,346.15万元[10][135] - 2022 - 2024年扣非归母净利润分别为27,013.07万元、27,993.71万元和27,688.16万元[10][135] - 2022 - 2024年公司各年汇兑损益分别为 - 2,607.59万元、 - 1,445.59万元和 - 1,057.62万元[137] - 2022 - 2024年公司综合毛利率分别为36.72%、36.17%和34.24%[141] - 报告期各期末公司资产负债率分别为51.83%、52.88%和56.13%[15][119][143] 用户数据 - 公司产品市场覆盖40多个国家和地区[145] 未来展望 - 未来20年（2024 - 2043年）全球飞机数量将从24,260架增长至48,230架[51] - 未来10年新燃气轮机订单超1370亿美元，未来5年维修市场每年达235.52亿美元[52] - 2024年全国核电发电量占比4.73%，预计到2035年占比达10%[53] 新产品和新技术研发 - 叶片机匣加工涂层项目建成后年产叶片10万片、机匣3000件[18][150] - 先进核能材料及关键零部件原有产能765吨，升级项目建成后年产3250吨[18][150] 市场扩张和并购 - 公司为应对国际形势对外销战略进行调整优化，控制对美销售业务占比，加强非美地区客户开拓和合作[17] 其他新策略 - 本次发行可转债募集资金总额不超过150,000.00万元，将投入叶片机匣加工涂层等三个项目[106][108] - 可转债转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[77] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价[79] - 当公司股票在连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案[83] - 可转债期满后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转债，赎回价格协商确定[86] - 可转债有条件赎回：转股期内，公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（含），或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[87] - 可转债有条件回售：最后两个计息年度，公司股票连续30个交易日收盘价低于当期转股价格70%时，持有人有权回售[90] - 附加回售：募集资金项目实施情况与承诺比出现重大变化被认定改变用途，持有人享有一次回售权[91] - 给予原股东优先配售权，具体比例由董事会等确定并公告，余额承销商包销[96] - 单独或合计持有未偿还债券面值总额10%以上持有人可书面提议召开债券持有人会议[104] 公司基本信息 - 公司为安徽应流机电股份有限公司，股票简称应流股份，代码603308，上市于上海证券交易所[39][47] - 公司控股股东为霍山应流投资管理有限公司[39] - 公司全资子公司为安徽应流铸业有限公司[39] 信用评级 - 公司主体信用评级和可转换公司债券信用评级均为AA+，评级展望为稳定[7][111][160] 股权结构 - 截至2024年末，公司实际控制人、控股股东及其一致行动人合计控制公司34.74%的股份，已累计质押11,150.00万股股份，占其持股的47.27%，占公司发行前总股本的16.42%[14][142][178] - 截至报告期末公司股本总额为679,036,441股，前十名股东持股合计315,313,320股，占比46.44%[166] 子公司情况 - 截至报告期末公司拥有18家控股单位，3家参股公司[168] - 应流铸造2024年总资产628,575.92万元，净资产272,721.15万元，营业收入181,978.59万元，净利润6,333.62万元[168] - 应流航源2024年总资产298,807.69万元，净资产76,191.61万元，营业收入62,192.76万元，净利润6,119.64万元[171] - 嘉远制造2024年总资产165,061.78万元，净资产56,828.41万元，营业收入96,124.72万元，净利润6,674.93万元[172] 董监高情况 - 公司本届董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，任期从2023年5月22日至2026年5月21日[187] - 公司本届监事会由3名监事组成，任期从2023年5月22日至2026年5月21日[193] - 公司共有高级管理人员5名，任期从2023年5月22日至2026年5月21日[195][196] 董监高薪酬 - 杜应流2024年度薪酬（税前）为110.43万元[200] - 林欣2024年度薪酬（税前）为55.55万元[200] - 涂建国2024年度薪酬（税前）为33.96万元[200]