经营表现与战略 - 公司2024年经营表现平稳，采取稳价盘、控库存、调组织战略，行业调整周期中目标稳中求进，谋求市场份额提升[1] - 淡季期间主力产品价盘稳定，五一节庆宴席场景订单量同比增幅明显，单场次饮酒量略有下降但宴席单价同比增长[1] - 公司成立客户关系管理部，中后台专业化运营，销售队伍稳步增长，巩固经营竞争力[1] 产品战略与表现 - 公司100-500元价格带优势明显，四开产品消费场景广泛，承接300元市场升级需求和600-700元市场下移需求[2] - V系产品表现符合预期，V3在南京、苏州、扬州等成熟市场发展较优，V6、V9跟进高端布局[2] - 淡雅受益于百元价格带大众消费支撑，成为公司第三大单品，有望持续品质焕新[2] 市场拓展策略 - 省内市场精耕仍有渗透空间，淮安、南京等大本营市场市占率领先，扬州、泰州、南通等市场持续渗透[3] - 省外聚焦长三角一体化，依托省内成功经验，产品聚焦四开、对开核心单品，省外增速有望持续引领[3] - 公司积极拥抱新兴渠道，线上销售占比持续提升，探索即时零售等新模式[3] 财务预测 - 预计2025-2026年营业收入125.25/137.89亿元，同比增长8.5%/10.1%[3] - 预计2025-2026年归母净利润36.72/40.17亿元，同比增长7.6%/9.4%[3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发展战略稳中求进，在行业承压期积极进取自我突破，结合自身不同产品、区域发展阶段，拉长板补短板，匹配组织架构优化，提升执行效率 [7] - 100 - 500元价格带竞争优势延续，省内份额持续提升；V系和省外市场是增量亮点，有望打开长期发展空间 [7] - 五一宴席及价格表现好于预期，实际经营保持稳健，二季度行业淡季公司坚持稳价，主品批价坚挺，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 公司经营稳健，省内份额提升趋势延续，面对竞争环境思路清晰、保持进取，优先夯实基本盘、拓展省外，有望穿越周期，目前股价对应估值16倍，具备性价比，维持25 - 27年EPS预测值为2.93/3.15/3.40元，维持目标价75元，维持“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为115.46亿、125.78亿、136.41亿、146.95亿元，同比增速分别为14.3%、8.9%、8.5%、7.7% [3] - 归母净利润分别为34.12亿、36.47亿、39.30亿、42.35亿元，同比增速分别为8.8%、6.9%、7.8%、7.8% [3] - 每股盈利分别为2.74、2.93、3.15、3.40元，市盈率分别为17、16、15、14倍，市净率分别为3.7、3.2、2.8、2.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本124,680.00万股，已上市流通股124,680.00万股，总市值573.78亿元，流通市值573.78亿元 [4] - 资产负债率31.95%，每股净资产13.71元，12个月内最高/最低价为56.37/35.59元 [4] 公司战略与业务发展 - 发展战略保持稳中求进，匹配组织架构优化，成立客户关系管理部，划分战略研究部，队伍稳步扩增 [7] - 100 - 500元价格带竞争优势延续，省内100 - 300元大众消费有升级扩容，300 - 500元基本盘有支撑，500 - 800元有压力但可拓展；国缘品牌规模达百亿，主品四开带动其他产品增长，挖掘下沉和细分市场机会 [7] - 以V3为主力加速放量，拉升省内品牌势能，V3在部分地区发展成熟，对标竞品有发展空间，同时培育V6、V9；省外聚焦300 - 500元对开、四开两大核心单品，重点突破长三角及周边区域，目前安徽、山东规模领先，增速有望高于省内 [7] 经营表现 - 二季度行业淡季动销趋缓，公司坚持稳价，主品批价坚挺、部分单品批价有小幅提升，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 五一期间宴席场次同增60% + ，开瓶量增速弱于订单量，商务宴请表现较弱，大众消费有刚性；省内主流产品价格实现个位数增长 [7] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027年货币资金分别为61.58亿、60.61亿、73.44亿、104.96亿元，应收账款分别为3500万、6500万、6900万、7100万元等 [11] - 利润表方面，营业总收入、营业成本、税金及附加等指标呈现逐年增长趋势 [11] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流各有变化 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发展战略稳中求进，在行业承压期积极进取自我突破，结合自身不同产品、区域发展阶段，拉长板补短板，匹配组织架构优化，提升执行效率 [7] - 100 - 500 元价格带竞争优势延续，省内份额持续提升，国缘品牌规模达百亿，主品四开带动其他产品增长，仍有下沉和细分市场机会 [7] - V 系和省外市场是增量亮点，V3 加速放量拉升省内品牌势能，V6 低基数下快速增长，省外聚焦 300 - 500 元核心单品，重点突破长三角及周边区域 [7] - 五一宴席及价格表现好于预期，二季度行业淡季公司坚持稳价，主品批价坚挺，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 公司经营稳健，省内份额提升趋势延续，面对竞争环境思路清晰、保持进取，优先夯实基本盘、拓展省外，有望穿越周期，当前股价对应估值 16 倍，具备性价比，维持 25 - 27 年 EPS 预测值为 2.93/3.15/3.40 元，维持目标价 75 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 115.46 亿、125.78 亿、136.41 亿、146.95 亿元，同比增速分别为 14.3%、8.9%、8.5%、7.7% [3] - 归母净利润分别为 34.12 亿、36.47 亿、39.3 亿、42.35 亿元，同比增速分别为 8.8%、6.9%、7.8%、7.8% [3] - 每股盈利分别为 2.74 元、2.93 元、3.15 元、3.40 元，市盈率分别为 17 倍、16 倍、15 倍、14 倍，市净率分别为 3.7 倍、3.2 倍、2.8 倍、2.5 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 124680 万股，已上市流通股 124680 万股，总市值 573.78 亿元，流通市值 573.78 亿元 [4] - 资产负债率 31.95%，每股净资产 13.71 元，12 个月内最高/最低价 56.37/35.59 元 [4] 今世缘分季度拆分表 - 展示了 2023Q1 - 2025Q1 各季度营业总收入、营业总成本等多项财务指标及相关比率 [8] 财务预测表 - 包含 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

由于提供的文档内容包含大量乱码和无法识别的字符，且缺乏清晰的结构和可读信息，无法提取有效的核心观点或关键要点。以下是基于可识别部分的有限整理： 公司动态 - 公司计划在2025年4月29日至5月10日期间进行股权相关操作，具体细节不明 [1] - 公司将在2025年5月20日15:00至5月21日15:00期间进行某项财务操作 [1] 股权数据 - 某股东持股比例显示为99.9997%，另有部分股东持股比例为0% [2] - 部分股东持股比例在0.0024%至0.0236%之间波动 [2][3] 财务信息 - 文档中出现72.3972%和8.3912%等百分比数据，但缺乏明确上下文 [2] 注：由于文档质量限制，以上信息仅为对可识别片段的整理，可能存在不准确或缺失的情况。建议提供更清晰完整的文档以便进行更准确的分析。

股东大会信息 - 2025年5月21日召开2024年年度股东大会[3] - 出席会议股东和代理人25人[3] - 出席会议股东所持表决权股份737,661,461股，占比59.1644%[3] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数737,485,661，占比99.9762%[5] - 2024年度监事会工作报告同意票数737,485,661，占比99.9762%[6] - 2024年年度报告全文及摘要议案同意票数737,485,661，占比99.9762%[8] - 2024年度财务决算与2025年度财务预算报告同意票数737,485,661，占比99.9762%[9] - 2024年度利润分配方案同意票数737,661,161，占比100.0000%[10] - 授权以闲置自有资金买保本型理财产品议案同意票数737,658,066，占比99.9995%[10] - 续聘公司2025年度审计业务承办机构议案同意票数737,467,566，占比99.9737%[13] - A股股东对某议案同意票数703,773,535，比例99.7579%[15] - A股股东对增选非独立董事议案同意票数737,594,652，比例99.9909%[15] - 5%以下股东对2024年度利润分配方案同意票数104,620,716，比例99.9997%[15] 决议类型 - 议案7.01为特别决议事项，经出席股东所持表决权三分之二以上通过[15] - 其他议案为普通决议事项，经出席股东所持表决权二分之一以上通过[15] 其他信息 - 本次股东大会见证律所是北京大成（南京）律师事务所，律师为朱骁、李峰[16] - 律师见证结论为本次股东大会召集与召开程序等合法有效[16] - 公告发布时间为2025年5月22日[17] - 上网公告文件为经鉴证的律师事务所主任签字并加盖公章的法律意见书[18] - 报备文件为经与会董事和记录人签字确认并加盖董事会印章的股东大会决议[18]

股东大会信息 - 公司董事会2025年4月29日提议召开2024年年度股东大会[5] - 股东大会于2025年5月21日10时现场召开，网络投票时间为5月20 - 21日[6] 参会股东情况 - 现场及网络出席股东和代表25人，代表股份737661461股，占总股本59.1644%[10][11] - 中小股东和代表20人，代表股份104621016股，占总股份8.3912%[13] 提案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案同意率超99.97%[21][22][23][24] - 《2024年度利润分配方案》同意率100%[25]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年营业总收入115.46亿元（同比+14.31%），归母净利润34.12亿元（同比+8.8%），扣非净利润33.8亿元（同比+7.8%）；2025Q1营业总收入50.99亿元（同比+9.17%），归母净利润16.44亿元（同比+7.27%），扣非净利润16.39亿元（同比+7.45%）[2][6] - 分产品看特A类增速持续领先，分区域看省外增速领先省内；利润增速慢于收入增速，或主因货折确认增加导致毛利率下降；2025年公司目标合理，后续省内份额提升、省外空间拓展潜力仍强，预计2025/2026年EPS为2.94/3.18元，对应最新PE为16/15倍，维持“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价47.13元，总股本124,680万股，流通A股124,680万股，每股净资产13.71元，近12月最高/最低价为59.38/35.35元（2025年5月16日收盘价）[9] 分产品与区域收入情况 - 2024年特A+类74.91亿元(同比+15.17%)、特A类33.47亿元(同比+16.61%)、A类4.19亿元(同比+1.95%)、B类1.42亿元(同比-11.09%)、C类&D类0.74亿元(同比-14.57%)、其他0.05亿元(同比-29.85%)；2025Q1特A+类31.69亿元(同比+6.6%)、特A类16.5亿元(同比+17.37%)、A类1.84亿元(同比+3.28%)、B类0.57亿元(同比-3.84%)、C类&D类0.19亿元(同比-38.27%)、其他0.01亿元(同比-13.96%)[12] - 2024年省内收入106.18亿元（同比+13.31%）、省外收入9.26亿元（同比+27.37%）；2025Q1省内收入46.42亿元（同比+8.45%）、省外收入4.37亿元（同比+19.04%）[12] 利润与费用情况 - 2024年归母净利率下滑1.5pct至29.55%，毛利率同比-3.6pct至74.75%，期间费用率同比-1.78pct至21.83%；2025Q1归母净利率同比下滑0.57pct至32.24%，毛利率同比-0.6pct至73.63%，期间费用率同比-0.75pct至15.07%[12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11546|12525|13630|15097| |营业成本（百万元）|2916|2772|3055|3409| |毛利（百万元）|8630|9753|10576|11688| |％营业收入|75%|78%|78%|77%| |营业税金及附加（百万元）|1685|1828|1990|2204| |％营业收入|15%|15%|15%|15%| |销售费用（百万元）|2140|2680|2890|3231| |％营业收入|19%|21%|21%|21%| |管理费用（百万元）|464|503|548|607| |％营业收入|4%|4%|4%|4%| |研发费用（百万元）|49|75|82|91| |％营业收入|0%|1%|1%|1%| |财务费用（百万元）|-133|-144|-157|-174| |％营业收入|-1%|-1%|-1%|-1%| |营业利润（百万元）|4553|4897|5300|5817| |％营业收入|39%|39%|39%|39%| |利润总额（百万元）|4547|4890|5291|5804| |％营业收入|39%|39%|39%|38%| |所得税费用（百万元）|1135|1221|1321|1449| |净利润（百万元）|3412|3669|3970|4355| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|3412|3669|3970|4355| |EPS（元）|2.74|2.94|3.18|3.49|[17]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 公司省内深耕空间大，省外市场低基数下加速拓张，业绩整体呈稳健增长态势。根据25Q1财报，略调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入分别为126/138/151亿元，增速分别为9%/9%/10%；归母净利润分别为37/40/45亿元，增速分别为8%/10%/11%，对应25 - 27年PE为16X/14X/13X，维持“买入”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为115.46/34.12/33.80亿元，同比+14.31%/+8.80%/+7.80%；24Q4分别为16.04/3.26/3.06亿元，同比 - 7.56%/-34.84%/-38.67%；25Q1分别为50.99/16.44/16.39亿元，同比+9.17%/+7.27%/+7.45%。24年拟现金分红1.50亿元，占24年归母净利润的43.85% [2] 产品情况 - 24年公司白酒业务收入114.73亿元，同比+14.37%，销量同比+20%，吨价同比 - 4%；25Q1白酒业务收入50.78亿元，同比+9.30%。各品类中，特A + 类增速居前，24年特A + 类/特A类/A类/B类/C + D类/其他分别实现收入74.90/33.47/4.19/1.42/0.74/0.05亿元，同比+15%/+17%/+2%/-11%/-15%/-30%；25Q1分别实现收入31.69/16.50/1.84/0.57/0.19/0.01亿元，同比+7%/+17%/+3%/-4%/-38%/-14% [3] 市场与渠道情况 - 24年省内/外收入分别为105.51/9.26亿元，同比+13.32%/+27.37%；25Q1省内/外收入分别为46.42/4.37亿元，同比+8.45%/+19.04%。省内盐城/苏中大区增速高于整体增速，省外持续高增占比提升。25Q1公司经销商同比+248家至1267家，省内/外平均经销商规模同比变动 - 12.52%/-4.54%，整体质量略有下滑 [4] 利润率与现金流情况 - 24年毛利率/净利率同比 - 3.60/-1.50pct至74.74%/29.55%；25Q1毛利率/净利率同比 - 0.60/-0.57pct至73.63%/32.24%，毛利率下降主要系产品结构变化。25Q1经营性现金流同比+42.50%至14.27亿元；25Q1合同负债同比/环比分别 - 44.68%/-66.19%至5.38亿元 [5] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 10,100.38 | 11,545.71 | 12,597.58 | 13,777.48 | 15,094.46 | | 增长率(%) | 28.05 | 14.31 | 9.11 | 9.37 | 9.56 | | EBITDA(百万元) | 4,161.28 | 4,574.72 | 5,060.32 | 5,557.33 | 6,092.56 | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,136.04 | 3,411.93 | 3,675.24 | 4,029.01 | 4,452.49 | | 增长率(%) | 25.30 | 8.80 | 7.72 | 9.63 | 10.51 | | EPS(元/股) | 2.52 | 2.74 | 2.95 | 3.23 | 3.57 | | 市盈率(P/E) | 18.35 | 16.87 | 15.66 | 14.28 | 12.93 | | 市净率(P/B) | 4.33 | 3.72 | 3.26 | 2.87 | 2.53 | | 市销率(P/S) | 5.70 | 4.98 | 4.57 | 4.18 | 3.81 | | EV/EBITDA | 12.26 | 10.17 | 8.74 | 7.65 | 6.36 | [7]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 公司省内深耕空间大，省外市场低基数下加速拓张，业绩整体呈稳健增长态势，根据25Q1财报略调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入分别为126/138/151亿元，增速分别为9%/9%/10%；归母净利润分别为37/40/45亿元，增速分别为8%/10%/11%，对应25 - 27年PE为16X/14X/13X，维持“买入”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为115.46/34.12/33.80亿元，同比+14.31%/+8.80%/+7.80%；24Q4分别为16.04/3.26/3.06亿元，同比 - 7.56%/-34.84%/-38.67%；25Q1分别为50.99/16.44/16.39亿元，同比+9.17%/+7.27%/+7.45%；24年拟现金分红1.50亿元，占24年归母净利润的43.85% [2] 产品情况 - 24年公司白酒业务收入114.73亿元，同比+14.37%，销量同比+20%，吨价同比 - 4%；25Q1白酒业务收入50.78亿元，同比+9.30% [3] - 24年特A + 类/特A类/A类/B类/C + D类/其他分别实现收入74.90/33.47/4.19/1.42/0.74/0.05亿元，同比+15%/+17%/+2%/-11%/-15%/-30%，销量同比+27%/+26%/+24%/-10%/-19%/-3%，吨价同比 - 10%/-8%/-18%/-1%/+6%/-28%；25Q1分别实现收入31.69/16.50/1.84/0.57/0.19/0.01亿元，同比+7%/+17%/+3%/-4%/-38%/-14% [3] 市场与渠道情况 - 24年省内/外收入分别为105.51/9.26亿元，同比+13.32%/+27.37%；25Q1省内/外收入分别为46.42/4.37亿元，同比+8.45%/+19.04%，省外持续高增占比提升 [4] - 25Q1公司经销商同比+248家至1267家，省内/外平均经销商规模同比变动 - 12.52%/-4.54%，整体质量略有下滑 [4] 财务指标情况 - 24年毛利率/净利率同比 - 3.60/-1.50pct至74.74%/29.55%；销售费用率/管理费用率同比 - 2.23/-0.22pct至18.54%/4.02% [5] - 25Q1毛利率/净利率同比 - 0.60/-0.57pct至73.63%/32.24%，销售费用率/管理费用率同比 - 0.87/-0.11pct至13.29%/2.08% [5] - 25Q1经营性现金流同比+42.50%至14.27亿元；合同负债同比/环比分别 - 44.68%/-66.19%至5.38亿元 [5] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,100.38|11,545.71|12,597.58|13,777.48|15,094.46| |增长率(%)|28.05|14.31|9.11|9.37|9.56| |EBITDA(百万元)|4,161.28|4,574.72|5,060.32|5,557.33|6,092.56| |归属母公司净利润(百万元)|3,136.04|3,411.93|3,675.24|4,029.01|4,452.49| |增长率(%)|25.30|8.80|7.72|9.63|10.51| |EPS(元/股)|2.52|2.74|2.95|3.23|3.57| |市盈率(P/E)|18.35|16.87|15.66|14.28|12.93| |市净率(P/B)|4.33|3.72|3.26|2.87|2.53| |市销率(P/S)|5.70|4.98|4.57|4.18|3.81| |EV/EBITDA|12.26|10.17|8.74|7.65|6.36| [7]

中证饮料主题指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一，中证饮料主题指数下跌1 06%，报25626 43点，成交额190 9亿元 [1] - 中证饮料主题指数近一个月下跌2 20%，近三个月上涨3 61%，年至今下跌1 56% [1] - 该指数选取50只酒类及软饮料等相关行业的上市公司证券作为样本，以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股分别为：贵州茅台（16 73%）、五粮液（14 16%）、山西汾酒（11 9%）、泸州老窖（11 06%）、东鹏饮料（6 88%）、洋河股份（4 9%）、今世缘（4 22%）、古井贡酒（3 13%）、青岛啤酒（3 06%）、燕京啤酒（2 19%） [1] - 上海证券交易所占比58 00%、深圳证券交易所占比42 00% [1] - 行业分布：白酒占比77 09%、软饮料占比11 44%、啤酒占比7 96%、葡萄酒及其他占比2 09%、黄酒占比1 42% [1] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将从指数样本中剔除 [2]