公司股权结构 - 控股股东家家悦控股集团股份有限公司持有公司股份401,786,932股，占公司总股本的62.94% [2] - 公司于2025年11月3日接到控股股东通知 [2] 股份质押变动 - 控股股东已解除质押给中信证券股份有限公司的11,400,000股公司股份 [2] - 本次解除质押股份占公司总股本约1.79% [2]

债券发行 - 2020年6月公开发行可转换公司债券645万张，总额64500万元，期限6年[4] - 64500万元可转换公司债券于2020年6月24日在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股情况 - 拟将“家悦转债”转股来源变更为优先用回购股份转股，当前转股价格12.45元/股[5] - “家悦转债”初始转股价格37.97元/股，最新12.45元/股[6] - 截至2025年10月31日，累计120000元“家悦转债”已转股，未转股金额644880000元[7] 股份回购 - 2024年9月11日审议通过2024年第二期回购股份方案，拟回购1000 - 2500万股[8] - 2025年9月10日完成回购，实际回购10020200股，占总股本1.57%[8]

股权结构 - 家家悦控股股东家家悦控股持股401,786,932股，占总股本62.94%[3] - 信悦投资持股47,569,157股，占总股本7.45%[7] - 控股股东及其一致行动人合计持股449,356,089股，占总股本70.39%[3] 质押情况 - 2025年10月31日解除质押11,400,000股，占控股所持2.84%、总股本1.79%[6] - 解质后控股累计质押66,650,000股，占其持股16.59%、总股本10.44%[3] - 解质前控股股东及其一致行动人累计质押78,050,000股[7] 后续计划 - 解除质押股份暂无后续质押计划，视融资需求而定[6]

控股股东股份质押变动 - 控股股东于2025年10月31日解除质押股份1140万股，占其持股比例2.84%，占公司总股本比例1.79% [1] - 本次解除质押后，控股股东累计质押股份6665万股，占其持股比例16.59%，占公司总股本比例10.44% [1] - 控股股东及其一致行动人合计持有公司股份4.49亿股，占总股本70.39%，累计质押股份6665万股，占其合计持股比例14.83% [1]

控股股东股份质押变动 - 控股股东家家悦控股于2025年10月31日解除质押11,400,000股公司股份 [1] - 本次解除质押后，控股股东累计质押股份为66,650,000股，占其持股总数的16.59% [1] - 控股股东累计质押股份占公司总股本的比例为10.44% [1] 控股股东及其一致行动人持股概况 - 控股股东及其一致行动人合计持有公司股份449,356,089股，占公司总股本的70.39% [1] - 控股股东及其一致行动人累计质押股份占其合计持股总数的14.83% [1] - 本次解除质押的股份暂无后续质押计划，未来质押将基于融资需求而定 [1]

合作概述 - 得利斯与家家悦签订战略合作协议，旨在通过资源共享和优势互补，共同打造高效、安全、稳定的供应链体系，以提升市场竞争力和品牌影响力，优化运营效能 [1] - 合作将推动得利斯的优质商品与家家悦强大的流通网络优势强强联合，拓展国内市场，促进互利共赢 [1] - 合作领域涵盖产品供应、市场推广、中央厨房协同、联合投标与团餐业务、技术交流与联名产品开发、联合办公等方向 [1] 合作方家家悦概况 - 家家悦是一家集超市连锁、供应链建设和食品加工一体化的连锁企业集团，以生鲜经营为特色 [1] - 连锁网络遍及山东、内蒙古、北京、河北、苏北、皖北等区域的重点城市 [1] - 通过建设一体化物流园区，形成了生鲜从基地采购、仓储、加工、销售的全产业链运营能力，搭建了高效的供应链平台 [1] - 2024年，家家悦荣获中国超市百强第8位，展现出强大的行业竞争力 [1] 合作方得利斯概况 - 得利斯是全国肉制品龙头企业之一，在生产运营全流程领域具备实力 [2] - 公司拥有五大生产基地辐射全国，形成明显的区域布局优势，是国内少数拥有多层次客户群体、合理的市场网络和完善的冷链物流运输体系的公司之一 [2] - 公司与线上线下大量头部企业保持密切合作，区域渗透力和市场影响力持续上升 [2] - 公司推进"全国布局+区域定制"模式，通过投资建设上海运营中心以及西北生鲜加工项目的落地，拓宽了品牌辐射半径，为深度拓展全国市场奠定基础 [2] 具体合作内容 - 产品方面：得利斯将在同等条件下优先保障家家悦生鲜猪、牛肉及低温肉制品、速冻调理等相关深加工产品供应，家家悦将通过新品引进、联名定制等方式，把得利斯产品纳入重点推广 [3] - 市场方面：双方拟共同策划和执行促销活动，提升品牌影响力和销售额 [3] - 供应链方面：双方将匹配中央厨房布局及深度合作，探索集中加工、统一配送的膳食供应模式，并联合开发面向B端餐饮及团餐客户的定制化膳食解决方案，拓展餐饮供应链市场 [3] - 技术方面：双方将建立定期沟通机制，共同合作开发具有创新性、差异化特色、健康营养的定制产品，并展开联合办公，聚力打造济南及全国市场 [3]

行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容升级，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，培育国际消费中心城市，拓展入境消费，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出，完善促进消费体制机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，强化消费者权益保护 [4] - 中国当前的服务消费业正处于转型发展期，在政策端的有力支持和指引下，服务消费有望成为优质投资主线 [4] - 建议关注服务消费内容及分发平台，包括携程集团、同程旅行、美团，经营边际改善的酒店集团，包括首旅酒店、华住集团、亚朵、锦江酒店、君亭酒店，景气度持续的旅游板块，包括西域旅游、九华旅游、长白山、海昌海洋公园、祥源文旅等标的 [4] 行情回顾 - 本周社会服务行业涨跌幅为0.45%，同花顺全A涨跌幅为0.39%，沪深300涨跌幅为-0.43%，中信消费者服务涨跌幅为2.45%，恒生指数涨跌幅为1.21%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-0.71% [4][7] - 社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚、创业黑马、方直科技、科锐国际、蜜雪集团、古茗、凯撒旅业、香格里拉(亚洲) [4] - 细分板块看，本周A股社服相关板块的涨跌幅分别为：互联网电商（2.97%）、酒店餐饮（0.46%）、贸易（3.44%）、一般零售（-0.48%）、专业连锁（0.22%）、旅游及景区（1.11%）、教育（0.10%） [14] - 从各个细分板块的个股涨跌幅来看，本周各个板块涨跌幅靠前的企业如下：餐饮板块涨幅前五为蜜雪集团（+4.87%）、古茗（+3.55%）、奈雪的茶（+0.86%）、全聚德（+0.35%）、海伦司（0.00%），服务互联网平台板块涨幅前五为嘀嗒出行（+4.48%）、美团（+1.39%）、拼多多（+0.68%）、途牛（-0.02%）、顺丰同城（-0.24%），酒店板块涨幅前五为香格里拉(亚)（+6.59%）、大酒店（+1.66%）、锦江酒店（+1.63%）、首旅酒店（+1.61%）、美丽华酒店（+1.04%），旅游及景区涨幅前五为大连圣亚（+11.38%）、凯撒旅业（+7.55%）、岭南控股（+7.46%）、长白山（+3.63%）、西藏旅游（+3.29%），教育板块涨幅前五为创业黑马（+6.37%）、科德教育（+3.07%）、中国高科（+2.99%）、凯文教育（+2.05%）、卓越教育集团（+1.32%），专业服务板块涨幅前五为方直科技（+21.13%）、科锐国际（+6.82%）、ST联合（+2.81%）、北京人力（+1.07%）、BOSS直聘-W（-0.23%） [18][19][20][21][23][24] 板块成交额 - 本周A股成交额，周一为23,511.44亿元，周五成交额为23,427.04亿元，相比上周五增加17.97%，沪深300成交额，周一为6,726.70亿元，周五为6,807.12亿元，相比上周五增加23.32%，中信消费者服务指数成交额，周一为98.87亿元，周五为166.61亿元，相比上周五增加67.19% [25] - 本周港股方面，恒生指数成交额，周一为2,670.77亿元，周五为2,576.12亿元，相比上周五增加13.68%，恒生大湾消费服务成交额，周一为78.50亿元，周五为87.47亿元，相比上周五增加45.97% [26] 重要公告 - 澳博控股经过整体业务规划及商业考虑后，于2025年10月27日，澳娱综合与天豪相互同意及订立终止协议，于终止后，天豪将不再向澳娱综合提供服务，而英皇宫殿娱乐场将结束营运 [4][31] - 美团发行合计20亿美元高级债券，息票率4.50%、4.75%和5.125%，最终认购合计超5.7倍 [4][31] - 广州酒家公司第三季度实现营收22.93亿元，同比增长4.66%，归母净利润为4.1亿元，同比增长5.33%，前三季度实现营收42.85亿元，同比下降4.43%，归母净利润为4.49亿元，同比增长0.31% [4][31] - 科锐国际发布2025年第三季度报告，前三季度业绩再创新高，实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46%，扣非净利润1.57亿元，同比增长40.20% [4][31] - 其他公司重要公告包括长白山第三季度净利润1.5亿元，同比增长19.43%，锦江酒店2025三季报营业收入102.41亿元，同比去年-5.09%，归母净利润7.46亿元，同比去年-32.52%，首旅酒店2025三季报营业收入57.82亿元，同比去年-1.81%，归母净利润7.55亿元，同比去年4.36%，众信旅游第三季度营收为23.66亿元，同比增长12.35%，净利润为2656.89万元，下降48.64%，前三季度营收为52.41亿元，同比增长10.96%，净利润为6701.86万元，下降45.73%，锅圈2025年第三季度门店净增361家（同比增长98%），收入达18.5-20.5亿元（同比增长13.6%-25.8%），核心经营利润为0.65-0.75亿元（同比增长44.4%-66.7%）等 [33] 行业资讯 - 蜜雪冰城与海南航空联合推出彩绘飞机，首飞航线从海南海口飞往新加坡、郑州 [37] - 霸王茶姬将于近期推出全新的文化概念店"霸王茶姬 Pagoda House"，门店位于牛车水宝塔街，这是其在新加坡首家带有专属文创精品区的门店 [37] - 众信旅游旗下全景旅游发布首款泰国宠物友好旅游产品，为养宠人士提供"人宠同游"的跨境旅行解决方案 [37] - 华住集团召开华住伙伴大会，发布全新品牌"全季大观"，中国酒店品牌研究院在香港正式揭牌成立 [38] - 美团旗下Keeta正式开启在巴西的运营，于圣保罗州的桑托斯和圣维森特上线，预计今年年底前将进入巴西最大的城市圣保罗 [38] - 京东MALL厦门首店开业，是京东MALL在福建落地的首家门店 [38] - 科大讯飞"AI+教育"产品全新升级，发布两款学科智能体，推动AI从工具转变为学习中的成长伙伴 [39] - 教育部认定47项面向中小学生的全国性竞赛，包括"全国青少年人工智能创新挑战赛"等 [39] - BOSS直聘于第三季度永久封禁涉刷单诈骗可疑账号近2万个，协助破获案件6起，抓获嫌疑人144人，累计推送防刷单诈骗信息超3200万次，由平台或"96110"发出的电话、短信提示超过20万次 [40]

合作概述 - 得利斯集团董事长郑思敏一行于11月2日到访家家悦集团并举行战略合作签约仪式 [1] - 双方高层管理人员及威海市妇联主席、女企业家协会会长等嘉宾共同见证签约 [1] 合作领域与内容 - 双方签署战略合作协议 聚焦产品供应与渠道赋能 B端市场拓展 中央厨房协同 产品创新与技术交流 市场推广与用户运营五大领域 [2] - 在产品供应方面 将定期引进新品 开发定制产品 并为家家悦提供渠道流量支持 确保产品高效触达终端 [2] - 在市场推广方面 将共同策划执行得利斯产品促销活动 通过会员数据共享与联合营销提升品牌喜好度与消费者复购率 [2] - 合作旨在发挥双方产业链上下游优势 通过资源互补为消费者提供更安全优质便捷的食品选择 [2] 实地考察与市场洞察 - 得利斯董事长郑思敏实地参观家家悦连锁超市门店 亲临得利斯线下推广品鉴活动 [2] - 通过与销售人员交流 深入了解门店商品陈列 营销策略成效 顾客购买习惯及产品动销情况 [2] 合作目标与未来展望 - 此次走访为得利斯精准把握市场需求 优化产品供给提供了重要依据 [3] - 推动双方在动销管理 消费者洞察和场景化营销方面的协同深化 [3] - 未来将持续整合资源 探索创新合作模式 共同应对市场变化 提升供应链效率与市场竞争力 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司改革思路正确，通过差异化的商品和服务吸引消费者重回线下，区域竞争力增强[6] - 预计公司2025-2027年实现营业收入179.04/182.49/184.46亿元，同比-1.92%/+1.92%/+1.08%，实现归母净利润2.20/2.66/2.99亿元，同比+66.36%/+20.99%/+12.64%，对应PE 31X/26X/23X[6] 财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入45.81亿元，同比-3.87%，但同比2019年同期+14.52%[6] - 2025年第三季度实现归母净利润0.23亿元，同比+24.34%，但同比2019年同期-81.79%[6] - 2025年第三季度实现归母扣非净利润0.16亿元，同比+469.57%，但同比2019年同期-86.76%[6] - 2025年第三季度扣非归母净利率0.35%，同比+0.29个百分点，但同比2019年同期-2.65个百分点[6] - 2025年第三季度毛利率23.79%，同比+1.14个百分点，同比2019年同期+2.32个百分点[6] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.96%/2.10%/0.01%/0.95%，同比+0.17/+0.16/-0.06/-0.36个百分点[6] 经营策略与成效 - 门店调改提质增效，客流回归增长，公司自2024年11月起加大门店调改升级，提升商品、服务及环境质量[6] - 公司持续加强供应链优化和商品开发，强化服务体验和经营效率，带来门店客流增长、综合毛利率提升及费用总额下降[6] - 截至2025年第三季度，公司拥有综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店96家[6] - 公司优化选址策略，精准布局新店，确保开店质量，区域优势持续增强[6] - 2025年第一至第三季度省外营业收入22.7亿元，同比+1.67%，毛利率20.55%，同比+1.35%，收入及毛利增长均优于省内[6] - 公司坚定顾客导向，加快门店调改升级，通过商品迭代、体验升级、服务优化提高营运质量[6] - 公司积极推进裸采和SPAR联采，提升商品整体竞争力，加快向制造型零售转变，加强工厂研产销一体化协同[6] - 公司自有品牌及定制化商品占比由13%提高到15%[6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入179.04亿元，同比-1.92%，归母净利润2.20亿元，同比+66.36%[6] - 预计2026年营业收入182.49亿元，同比+1.92%，归母净利润2.66亿元，同比+20.99%[6] - 预计2027年营业收入184.46亿元，同比+1.08%，归母净利润2.99亿元，同比+12.64%[6] - 预计2025年每股收益0.34元，2026年0.42元，2027年0.47元[6] - 预计2025年市盈率31.26倍，2026年25.84倍，2027年22.94倍[6]

会议参与情况 - 出席会议股东和代理人165人[4] - 出席股东持表决权股份474,673,036股，占比76.6983%[4] - 在任董事7人出席2人，监事3人出席1人[7] 议案表决情况 - 取消监事会及修订《公司章程》议案，A股同意票471,736,247，比例99.3813%[8] - 修订、制定公司部分管理制度议案，A股同意票471,755,957，比例99.3854%[9] 其他信息 - 会议于2025年10月31日在山东威海召开[5] - 见证律所是上海市锦天城律师事务所[10] - 律师见证表决结果合法有效[11]