公司业绩表现 - 2023年传音控股以超30%增长速度首次跻身全球智能手机出货量前五 [1] - 2024年营收687亿元同比增长10.3% 归母净利润55.49亿元仅同比微增0.22% [6] - 2024年一季度归母净利润出现近70%下滑 [1] - 手机收入占营业收入九成以上 毛利率20.62%比上年减少2.63个百分点 [6] 市场区域表现 - 亚洲等其他地区营收447.37亿元超过非洲大本营 成为收入增长主要拉动地区 [6] - 非洲地区毛利率28.59%比上年减少1.46个百分点 仍明显高于亚洲等其他地区的17.66% [7] - 2024年第四季度中东非市场智能手机出货量同比下降6% 传音份额降至34%低于上年同期的36% [8] 竞争格局 - 小米2024年第四季度中东非出货量同比增长15% 成为最大市场份额增长者 [8] - 其他中国厂商如realme主打性价比 小米结合本地化活动 OPPO增加本地生产投资 [9] - 传音旗下品牌TECNO中端市场表现强劲 itel和Infinix因产品更新不足面临竞争压力 [8] 公司战略与挑战 - 传音避开主流市场竞争 通过本土化策略曾占据非洲市场57%份额 [6] - 主要产品包括TECNO itel和Infinix三大品牌 覆盖功能机和智能机 [6] - 面临中国厂商在非洲市场的激烈竞争 需在渠道和产品上做出更多让利 [9] - 从低端市场起步的公司面临上探高端市场的重要挑战 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10][11] 报告的核心观点 - 传音控股智能机市占率全球前列，加强中高端产品突破；积极推进移动互联和扩品类布局，打造第二、三成长曲线；短期盈利能力有所波动，未来有望逐渐改善；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月29日，传音控股近1M、3M、12M相对沪深300表现分别为 - 17.2%、 - 24.4%、 - 25.5%，沪深300对应表现为 - 3.6%、 - 1.1%、4.2% [4] - 当前价格75.87元，周价格区间71.00 - 151.49元，总市值86,518.40百万，流通市值86,518.40百万，总股本114,035.06万股，流通股本114,035.06万股，日均成交额1,482.52百万，近一月换手12.61% [4] 财务数据 - 2024年，公司实现营业收入687.15亿元，同比 + 10.31%，归母净利润55.49亿元，同比 + 0.22%，扣非归母净利润45.41亿元，同比 - 11.54%；2024年Q4，营业收入174.63亿元，同比 - 9.39%，归母净利润16.45亿元，同比 - 0.44%，扣非归母净利润12.93亿元，同比 - 20.39% [5] - 2025年Q1，公司实现营收130.04亿元，同比 - 25.45%，归母净利润4.90亿元，同比 - 69.87%，扣非归母净利润3.43亿元，同比 - 74.64% [6] - 2024年公司毛利率为21.28%，同比 - 3.17pct，归母净利率为8.08%，同比 - 0.81pct；2024Q4，毛利率为20.38%，同比 - 3.25pct，归母净利率为9.24%，同比 + 0.66pct；2025年Q1，毛利率为19.27%，同比 - 2.88pct，归母净利率为3.77%，同比 - 5.55pct [7][8] - 2024年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.04%/2.52%/3.66%/ - 0.16%，同比分别 - 0.81/+0.10/+0.04/+0.12pct；2025年Q1，分别为8.78%/3.13%/4.46%/ - 0.54%，同比分别 + 1.45/+0.62/+1.08/+0.07pct [8] 业务情况 - 2024年，公司手机整体出货量约2.01亿部，全球手机市场占有率14.0%，排名第三，智能机全球占有率8.7%，排名第四；非洲智能机市场占有率超40%，排名第一；南亚市场中，巴基斯坦智能机市场占有率超40%，排名第一，孟加拉国29.2%，排名第一，印度5.7%，排名第八 [7] - 移动互联业务依托手机流量深耕，与网易、腾讯等合作，截至2024年底多款应用月活超1000万，如Boomplay、Phoenix等；扩品类业务构建AIoT智能生态，深化数字化变革，oraimo品牌在2024年度“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜上升至第81位 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为756.71/851.32/982.40亿元，同比分别 + 10%/+13%/+15%，归母净利润分别为56.24/66.03/80.47亿元，同比分别 + 1%/+17%/+22%，对应当前股价的PE分别为15/13/11倍 [9][10]

德科立 - 2025年Q1营收同比微增6%，利润率显著下滑，受高毛利业务调价、DCI业务成本激增及产品结构调整影响 [1] - 800G DCI产品已进入客户定制开发阶段，预计年内可落地，暂未向L波段扩展 [1] - Q1扩产难点为海外基地建设和国内新产线认证周期长，预计Q3-Q4产能瓶颈将逐步缓解 [1] - 泰国产线年底验证不影响国内产线的海外供货，主要挑战在于关税政策的不确定性 [1] - 算力需求爆发驱动DCI订单大幅增长，产能优先保障前期订单 [1] - 国内骨干网建设按计划进行，新的国干项目2025年能完成招标工作 [1] 传音控股 - 2025年一季度实现营收130.04亿，同比减少25.45%，归母净利润4.90亿，同比减少69.87% [2] - 受市场竞争及供应链成本影响，一季度营收及毛利减少，全年毛利率将根据成本变化和市场竞争调整 [2] - 移动互联业务依托手机流量基础，通过优化产品体验、拓展生态合作及业务创新，为新兴市场数字化生态建设赋能 [2] - 推出多款集成AI技术的新品，如TECNO CMON 40系列、MEGBOOK S14、I Glasses Pro，为用户提供智能交互体验 [2] - 销售区域集中在新兴市场，这些市场人口基数大，智能手机渗透率低，存在从功能机向智能机的升级需求 [2] - 基于新兴市场用户需求，提升产品创新和体验，推进线上线下渠道布局，扩大扩品类业务规模 [2] 广东宏大 - 一季度民爆产品毛利率较上年同期有所增加，整体趋向稳定，短期受市场价格、原材料价格波动影响 [3] - 未来随着民爆行业整合进程加快，民爆市场集中度提升，预计整体民爆产品毛利率有一定提升空间，但不同区域因民爆市场不一，毛利率预计呈结构化差异 [3] - 新疆地区营收增幅主要系近年在新疆中标矿服项目投产带来的增量 [3] - 西藏地区业务规模增长主要来自巨龙铜矿、玉龙铜矿，以及宝翔铅锌矿项目的良好运营 [3] - 坚定实施"走出去"战略，沿"一带一路"国家，聚焦南美、南非重点区域市场，推动海外民爆市场布局和矿服民爆业务协同 [3] - 一季度增加设备采购和其他开支等投入，业务规模扩大导致各项目前期投入增加，故一季度经营现金流出较流入大 [3] 广联达 - 2025年将继续优化人员结构，数字成本业务作为公司业务的压舱石，对其未来的稳健发展和增长有信心 [4] - 计划扩展产品应用范围，结合不同应用场景，利用新清单政策，提升产品续费率和市场份额，满足客户多业态成本管理需求 [4] - 城市更新涉及多个行业，政策导向明确，对此领域增长趋势持乐观态度，但目前收入占比仍较低 [4] - 销售费用增加因业务开展导致广告、宣传、差旅等费用上升，研发费用增加因自研软件摊销和技术研发投入，全年人力成本预计明显下降 [4] - 业务主要在国内，国外业务占比小，核心业务通过本地授权销售和服务，关税直接影响有限 [4] - AI策略包括攻克技术卡点、提升竞争力、赋能产品，具体应用在Concetto、新算量、交易等产品上 [4] 捷顺科技 - 通过错峰停车、月卡代销、VIP车位改造等方式实现车位增收，增收空间为5%~20% [5] - 停车经营业务分为三层级，毛利率分别为50%多、70%以上、20%左右 [5] - AI为C端车主提供停车顾问服务，为B端车场经营方提供经营诊断和风控功能 [5] - 车位电商模式允许非捷顺品牌车场快速接入平台，实现车位增收 [5] - 云托管业务在线托管服务车道数超1.6万条，续约率高 [5] - 与地图厂商合作提供出行全链条服务，已与腾讯地图合作上架车位产品 [5] 亚辉龙 - 正全面推进产品矩阵、技术研发、客户服务、办公数据等与DeepSeek等人工智能平台的深度融合 [6] - 在实验室自动化领域，亚辉龙iTLA Max全场景智慧生态解决方案系统与DeepSeek等AI技术平台的融合不断深化 [6] 中航成飞 - 是我国航空整机装备研制生产和出口的主要基地，具备完整的机头设计研发体系和航空大部件制造专业化优势 [7] - 2025年一季度产品处于零部件生产阶段，暂未形成销售收入，二季度开始进入产品交付周期，预计可支撑全年经营业绩达成 [7] - 建有多个国家级和省部级科技创新平台，研发投入逐年提升，推动科技成果向现实生产力转化 [7] - 通过高质量信息披露、投资者关系管理、现金分红、股权激励等手段进行市值管理 [7] 精智达 - 2024年新型显示业务线毛利率下降，主要系产品结构影响，Cell段产品占比较2023年下降 [7] - 半导体业务线收入占比上升至超30%，测试机产品核心部件自主化推动，毛利率上升 [7] - 2025年一季度半导体业务线收入占比继续提升至超70%，产品结构变化导致整体毛利率波动 [7] - 新型显示业务毛利率因海外市场提升 [7] - CP和高速FT测试机处于最后验证阶段，关键SIC芯片已通过客户验证，具体时间待定 [7] - 存储测试机核心部件自主国产化重要，正逐步推进进口部件替代工作，保障供应链安全并提升毛利率 [7] 消费电子ETF - 跟踪国证消费电子主题指数 [9] - 近五日涨跌0.26% [9] - 市盈率34.13倍 [9] - 最新份额为20.3亿份，减少了3600.0万份，主力资金净流入763.5万元 [9]

公司调研信息 - 传音控股一季度实现营收130.04亿，同比减少25.45%，归母净利润4.90亿，同比减少69.87% [1] - 营收及毛利减少主要受市场竞争及供应链成本影响，全年毛利率将根据成本变化和市场竞争调整 [1] - 移动互联业务依托手机流量基础，通过优化产品体验、拓展生态合作及业务创新，为新兴市场数字化生态建设赋能 [1] - 公司推出多款集成AI技术的新品，包括TECNO CMON 40系列、MEGBOOK S14、I Glasses Pro，为用户提供智能交互体验 [1] - 销售区域集中在新兴市场，这些市场人口基数大，智能手机渗透率低，存在从功能机向智能机的升级需求 [1] - 公司基于新兴市场用户需求，提升产品创新和体验，推进线上线下渠道布局，扩大扩品类业务规模 [1] 机构背景 - 北京鸿道投资管理有限责任公司创立于2010年3月，由原华夏元老级明星基金经理孙建冬创办 [2] - 公司已成功发行过鸿道全球优选、创新改革系列等六十几只私募基金产品 [2] - 核心人员来自国内大型基金管理公司、资产管理公司和证券公司，具有丰富的投资研究和资产管理经验 [2] - 公司依托独立的投资研究体系、完善的投资决策委员会制度、研究、投资、风控三位一体的投研风控体系 [2] - 秉持"研究创造价值"的投资理念，充分把握趋势投资机会 [2]

分红规模创新高 - 2024年度A股现金分红总额达2.3万亿元 刷新历史纪录并连续三年站上2万亿元关口 [2] - 3600余家上市公司披露现金分红方案 占已发布年报公司总数的近七成 [2] - 工商银行以1097.73亿元分红总额位列榜首 中国移动(1007.89亿元)和建设银行(1007.54亿元)紧随其后 [1][2] 百亿分红俱乐部成员 - 电信运营商(中国移动、中国电信)和能源企业(中国石油、中国石化、中国海油)成为分红主力 [2] - 比亚迪首次进入百亿俱乐部 派发现金红利120.77亿元 同时每10股送红股8股且转增12股 [3][4] - 紫金矿业年度分红总额首次突破100亿元 包括74.41亿元年报分红和半年度分红 [4] - 中国太保和浦发银行年度分红金额时隔多年后重回百亿规模 [5] 科创板分红表现 - 365家科创板公司2024年度现金分红金额达384.73亿元 [6] - 传音控股全年现金分红34.21亿元 占归母净利润61.65% 上市以来累计分红123.18亿元 [6] - 超卓航科分红比例达231.29% 巨一科技、思林杰等公司分红比例均超100% [7] - 60余家科创板公司通过资本公积转增股本提升投资者获得感 [7] 高股息率公司特征 - A股整体股息率处于历史高位 上证50和沪深300股息率分别达4.35%和3.58% [8] - 155家公司股息率超5% 其中美盈森以16.13%暂列榜首 分红比例达71.24% [1][8] - 基础化工、轻工制造、纺织服饰行业在高股息率公司中占比提升 煤炭和银行业位次下移 [8][9] 分红频次变化 - 2024年分红2次及以上公司达917家 较2022年(117家)增长显著 [9] - 855家公司分红2次 59家公司分红3次 三七互娱等公司实施4次分红 [9]

财务表现 - 2024全年营收687.15亿元（YoY+10.31%），归母净利润55.49亿元（YoY+0.21%），扣非归母净利润45.41亿元（YoY-11.54%）[1] - 24Q4营收174.63亿元（YoY-9.39%，QoQ+4.61%），归母净利润16.45亿元（YoY-0.44%，QoQ+56.50%），扣非归母净利润12.93亿元（YoY-20.39%，QoQ+57.70%）[1] 手机业务 - 2024年手机业务营收631.97亿元（YoY+10.20%），出货量约2.01亿部，全球市场占有率14.0%（排名第三），智能机占有率8.7%（排名第四）[2] - 非洲智能机市场占有率超40%（排名第一），巴基斯坦超40%（第一），孟加拉国29.2%（第一），印度5.7%（第八）[3] - 研发聚焦影像、AI、充电等领域，提升中高端产品竞争力，巩固非洲优势并拓展新兴市场[3] 扩品类与生态布局 - 多元化战略覆盖数码配件、家用电器及移动互联网服务，oraimo品牌在非洲消费者喜爱榜排名第81位（较2023年上升15位）[4] - 与网易、腾讯合作开发出海应用，Boomplay（音乐类）和Phoenix（内容分发）月活超1,000万[4] - 深化"线下+线上"渠道变革，优化电商与社交媒体运营[4] AI技术进展 - 围绕影像、充电等场景升级技术，包括Universal Tone人像、AI视频编辑、AIGC人像造型及全场景快充优化[5] - 通过数字化工具集成提升开发效率与产品质量，探索AI赋能智慧生活[5] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润为63.74/73.97/84.69亿元，目标价100.64元/股（基于18倍PE）[5]

传音控股与联合国难民署合作 - 公司宣布与联合国难民署深化全球合作伙伴关系 开展为期三年的深度合作 [1] - 合作聚焦改善非洲难民儿童和青年的教育困境 基于过往五年合作成果 [1] - 全新启动"携手共促非洲儿童与青年教育"特别项目 支持两大核心教育项目 [1] 教育项目细节 - 支持项目包括"初级教育项目"和"爱因斯坦学术难民倡议"高等教育奖学金计划 [1] - 预计未来三年将有逾54000名难民儿童获得教育支持 [1] - 预计15名DAFI学生通过高等教育奖学金计划受益 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年营收687亿元，归母净利润55.49亿元，同比分别为+10.31%、+0.22%；25Q1营收130亿元，同比-25.45%，归母净利润4.90亿元，同比-69.87%，主要系2024年Q1基数较高 [2] - 新市场增长较好，未来利润率有望恢复；智能机份额持续提升，以用户价值为导向的本土化创新在新兴市场大有可为；AI+多品类有望进一步提升用户体验，公司有望进一步提升产品力加速成长 [3][4][5] - 考虑短期外部环境波动，下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计公司2025 - 2027归母净利润为62.78/73.10/84.92亿元（此前预测25 - 26年63.9/79.0亿元），对应P/E为15/13/11倍，外部风险已充分释放 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|62,295|68,715|77,500|88,500|100,300| |同比（%）|33.69|10.31|12.78|14.19|13.33| |归母净利润（百万元）|5,537|5,549|6,278|7,310|8,492| |同比（%）|122.93|0.22|13.14|16.45|16.16| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.86|4.87|5.51|6.41|7.45| |P/E（现价&最新摊薄）|16.82|16.78|14.83|12.74|10.97| [1] 市场数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价(元)|81.66| |一年最低/最高价|71.00/151.49| |市净率(倍)|4.48| |流通A股市值(百万元)|93,121.03| |总市值(百万元)|93,121.03| [8] 基础数据 |项目|数据| |----|----| |每股净资产(元,LF)|18.21| |资产负债率(%,LF)|51.98| |总股本(百万股)|1,140.35| |流通A股(百万股)|1,140.35| [9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|38,809|44,088|57,677|65,730| |货币资金及交易性金融资产|24,815|28,820|39,875|46,057| |经营性应收款项|3,815|859|4,253|1,544| |存货|8,663|13,178|11,729|16,571| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|1,515|1,231|1,821|1,558| |非流动资产|6,253|6,888|7,707|8,222| |长期股权投资|774|912|1,067|1,279| |固定资产及使用权资产|3,304|3,813|4,491|4,781| |在建工程|32|21|18|20| |无形资产|477|475|466|476| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|75|75|75|75| |其他非流动资产|1,591|1,591|1,591|1,591| |资产总计|45,062|50,975|65,385|73,952| |流动负债|23,985|23,567|30,603|30,606| |短期借款及一年内到期的非流动负债|2,520|2,920|3,370|3,870| |经营性应付款项|17,213|15,944|22,058|21,062| |合同负债|1,117|1,279|1,466|1,663| |其他流动负债|3,135|3,424|3,709|4,011| |非流动负债|731|731|731|731| |长期借款|247|247|247|247| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|87|87|87|87| |其他非流动负债|398|398|398|398| |负债合计|24,717|24,298|31,335|31,337| |归属母公司股东权益|20,230|26,508|33,819|42,310| |少数股东权益|115|169|232|304| |所有者权益合计|20,346|26,677|34,050|42,615| |负债和股东权益|45,062|50,975|65,385|73,952| [11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|68,715|77,500|88,500|100,300| |营业成本(含金融类)|54,091|60,900|69,800|79,200| |税金及附加|206|233|266|301| |销售费用|4,836|5,348|6,133|6,941| |管理费用|1,733|1,976|2,221|2,487| |研发费用|2,517|2,868|3,257|3,731| |财务费用|(107)|3|(280)|(538)| |加:其他收益|779|775|885|1,003| |投资净收益|796|620|797|1,003| |公允价值变动|(157)|0|0|0| |减值损失|(282)|(150)|(148)|(152)| |资产处置收益|(2)|1|1|1| |营业利润|6,574|7,419|8,638|10,032| |营业外净收支|104|30|36|44| |利润总额|6,678|7,449|8,674|10,076| |减:所得税|1,080|1,117|1,301|1,511| |净利润|5,597|6,332|7,373|8,565| |减:少数股东损益|48|54|63|73| |归属母公司净利润|5,549|6,278|7,310|8,492| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|4.87|5.51|6.41|7.45| |EBIT|5,830|6,951|7,708|8,642| |EBITDA|6,250|7,420|8,254|9,178| |毛利率(%)|21.28|21.42|21.13|21.04| |归母净利率(%)|8.08|8.10|8.26|8.47| |收入增长率(%)|10.31|12.78|14.19|13.33| |归母净利润增长率(%)|0.22|13.14|16.45|16.16| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,848|4,166|11,262|5,829| |投资活动现金流|785|(453)|(532)|(3)| |筹资活动现金流|(3,290)|292|325|356| |现金净增加额|281|4,005|11,055|6,182| |折旧和摊销|420|469|546|536| |资本开支|(633)|(935)|(1,174)|(793)| |营运资本变动|(3,094)|(2,242)|3,903|(2,520)| [11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|17.74|23.25|29.66|37.10| |最新发行在外股份（百万股）|1,140|1,140|1,140|1,140| |ROIC(%)|22.40|22.24|19.36|17.37| |ROE - 摊薄(%)|27.43|23.68|21.62|20.07| |资产负债率(%)|54.85|47.67|47.92|42.38| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.78|14.83|12.74|10.97| |P/B（现价）|4.60|3.51|2.75|2.20| [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年营收687亿元，归母净利润55.49亿元，同比分别为+10.31%、+0.22%；25Q1营收130亿元，同比-25.45%，归母净利润4.90亿元，同比-69.87%，主要系2024年Q1基数较高[2] - 新市场增长较好，未来利润率有望恢复；智能机份额持续提升，以用户价值为导向的本土化创新在新兴市场大有可为；AI+多品类有望进一步提升用户体验，公司有望进一步提升产品力加速成长[3][4][5] - 考虑短期外部环境波动，下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计公司2025 - 2027归母净利润为62.78/73.10/84.92亿元（此前预测25 - 26年63.9/79.0亿元），对应P/E为15/13/11倍，外部风险已充分释放，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|62,295|68,715|77,500|88,500|100,300| |同比（%）|33.69|10.31|12.78|14.19|13.33| |归母净利润（百万元）|5,537|5,549|6,278|7,310|8,492| |同比（%）|122.93|0.22|13.14|16.45|16.16| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.86|4.87|5.51|6.41|7.45| |P/E（现价&最新摊薄）|16.82|16.78|14.83|12.74|10.97|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|81.66| |一年最低/最高价|71.00/151.49| |市净率(倍)|4.48| |流通A股市值(百万元)|93,121.03| |总市值(百万元)|93,121.03|[8] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|18.21| |资产负债率(%,LF)|51.98| |总股本(百万股)|1,140.35| |流通A股(百万股)|1,140.35|[9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|38,809|44,088|57,677|65,730| |非流动资产|6,253|6,888|7,707|8,222| |资产总计|45,062|50,975|65,385|73,952| |流动负债|23,985|23,567|30,603|30,606| |非流动负债|731|731|731|731| |负债合计|24,717|24,298|31,335|31,337| |归属母公司股东权益|20,230|26,508|33,819|42,310| |少数股东权益|115|169|232|304| |所有者权益合计|20,346|26,677|34,050|42,615| |负债和股东权益|45,062|50,975|65,385|73,952|[11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|68,715|77,500|88,500|100,300| |营业成本(含金融类)|54,091|60,900|69,800|79,200| |税金及附加|206|233|266|301| |销售费用|4,836|5,348|6,133|6,941| |管理费用|1,733|1,976|2,221|2,487| |研发费用|2,517|2,868|3,257|3,731| |财务费用|(107)|3|(280)|(538)| |加:其他收益|779|775|885|1,003| |投资净收益|796|620|797|1,003| |公允价值变动|(157)|0|0|0| |减值损失|(282)|(150)|(148)|(152)| |资产处置收益|(2)|1|1|1| |营业利润|6,574|7,419|8,638|10,032| |营业外净收支|104|30|36|44| |利润总额|6,678|7,449|8,674|10,076| |减:所得税|1,080|1,117|1,301|1,511| |净利润|5,597|6,332|7,373|8,565| |减:少数股东损益|48|54|63|73| |归属母公司净利润|5,549|6,278|7,310|8,492| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|4.87|5.51|6.41|7.45| |EBIT|5,830|6,951|7,708|8,642| |EBITDA|6,250|7,420|8,254|9,178| |毛利率(%)|21.28|21.42|21.13|21.04| |归母净利率(%)|8.08|8.10|8.26|8.47| |收入增长率(%)|10.31|12.78|14.19|13.33| |归母净利润增长率(%)|0.22|13.14|16.45|16.16|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,848|4,166|11,262|5,829| |投资活动现金流|785|(453)|(532)|(3)| |筹资活动现金流|(3,290)|292|325|356| |现金净增加额|281|4,005|11,055|6,182| |折旧和摊销|420|469|546|536| |资本开支|(633)|(935)|(1,174)|(793)| |营运资本变动|(3,094)|(2,242)|3,903|(2,520)|[11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|17.74|23.25|29.66|37.10| |最新发行在外股份（百万股）|1,140|1,140|1,140|1,140| |ROIC(%)|22.40|22.24|19.36|17.37| |ROE - 摊薄(%)|27.43|23.68|21.62|20.07| |资产负债率(%)|54.85|47.67|47.92|42.38| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.78|14.83|12.74|10.97| |P/B（现价）|4.60|3.51|2.75|2.20|[11]

公司业绩情况 保利发展 - 2024年营业收入3116.7亿元，同比降10%，结算毛利率14%，降2个百分点，降幅同比收窄4个百分点，计提减值准备约55亿元，净利润97.4亿元，降45.6%，归母净利润50亿元，降58.6% [1] - 2024年签约面积1796.61万平方米，降24.7%，销售签约3230.29亿元，降23.5%，权益销售金额约2465亿元，降14.5%，38个核心城市销售占比90%，提升2个百分点，市占率7.1%，提升0.3个百分点 [2] - 2024年经营性现金流入63亿元，连续7年为正，年末在手现金1342亿元，已售待回笼资金832亿元，销售回笼3277亿元，签约回笼率超100%，当年销售当年回笼率79.6%，提升1.3个百分点 [3] - 2024年新开工面积1276万平方米，降24%，竣工面积3257万平方米，交付16.5万套，有息负债压降54亿元至3488亿元，资产负债率降2.2个百分点至74.3% [3] - 2025年一季度营业收入542.72亿元，增9.09%，净利润33.68亿元，降15.43%，归母净利润19.51亿元，降12.27%，销售回笼703.81亿元，签约回笼率111.67%，期末货币资金1481.72亿元 [4] 迈瑞医疗 - 2024年营业收入367.26亿元，增5.14%，归母净利润116.68亿元，增0.74%，扣非净利润114.42亿元，增0.07% [5] - 2024年生命信息与支持业务收入135.57亿元，降11.11%，体外诊断业务收入137.65亿元，增10.82%，医学影像业务收入74.98亿元，增6.60% [7] - 2025年一季度营业收入82.37亿元，降12.12%，归母净利润26.29亿元，降16.81% [8] 紫光股份 - 2024年营业收入790.24亿元，增2.22%，ICT基础设施与服务业务收入544.59亿元，增5.73%，占比68.91%，归母净利润15.72亿元，期间费用降7.17%，研发投入51.02亿元 [9] - 2024年控股子公司新华三营业收入550.74亿元，增6.04%，国内政企业务收入442.39亿元，增10.96%，国际业务收入29.16亿元，增32.44%，H3C品牌自主渠道业务收入9.59亿元，增69.35% [10] - 2025年一季度营业收入207.90亿元，增22.25%，归母净利润3.49亿元，降15.75% [11] 汇川技术 - 2024年营业总收入370.41亿元，增21.77%，营业利润46.26亿元，降7.49%，归母净利润42.85亿元，降9.62%，扣非净利润40.36亿元，降0.87% [12] - 2024年收入增长因新能源汽车业务和通用自动化业务（除光伏、锂电）订单增长，净利润下降因产品毛利率和投资收益下降 [13][14] - 2025年一季度营业收入89.78亿元，增38.28%，归母净利润13.23亿元，增63.08%，通用自动化业务收入约41亿元，增约29% [14] 洋河股份 - 2024年营业收入288.76亿元，降12.83%，归母净利润66.73亿元，降33.37%，因白酒行业存量竞争，中端和次高端价位段承压 [15] - 2025年一季度营业收入110.66亿元，降31.92%，归母净利润36.37亿元，降39.93%，因白酒销售市场行情不佳 [16][31] 顺丰控股 - 2025年一季度营业收入698.5亿元，增6.9%，归母净利润22.3亿元，增16.9%，总件量135.6亿票，增19.7%，速运物流业务收入增7.2%，供应链及国际业务收入增9.9% [17][19] 青岛啤酒 - 2025年一季度营业收入104.46亿元，增2.91%，归母净利润17.10亿元，增7.08%，产品销量226.1万千升，主品牌销量137.5万千升，增4.1%，中高端以上产品销量101.1万千升，增5.3% [20][21] 招商证券 - 2025年一季度营业收入47.13亿元，增9.64%，归母净利润23.08亿元，增6.97%，基本每股收益0.25元 [22] 中国建筑 - 2025年一季度营业收入5553亿元，增1.1%，归母净利润150.1亿元，增0.6% [23] 药明康德 - 2025年一季度营业收入96.55亿元，增20.96%，归母净利润36.72亿元，增89.06%，因优化工艺效率和投资收益增加 [24] 中国核电 - 2025年一季度营业收入202.73亿元，增12.7%，归母净利润31.37亿元，增2.55% [25] 海天味业 - 2025年一季度营业收入83.15亿元，增8.08%，归母净利润22.02亿元，增14.77% [26] 云南白药 - 2025年一季度营业收入108.41亿元，增0.62%，归母净利润19.35亿元，增13.67%，工业收入44.70亿元，增7.63%，工业毛利率68.34%，增1.76个百分点，经营现金流净额7.14亿元，增35.39% [27] 中航沈飞 - 2025年一季度营业收入58.34亿元，降38.55%，归母净利润4.31亿元，降39.87%，因合同和配套供应进度影响 [28] 传音控股 - 2025年一季度营业收入130.04亿元，降25.45%，归母净利润4.9亿元，降69.87%，因市场竞争和供应链成本影响 [29] 生益科技 - 2025年一季度营业收入56.11亿元，增26.86%，归母净利润5.64亿元，增43.76%，因覆铜板产销量和营收毛利率上升 [30] 中金公司 - 2025年一季度营业收入57.21亿元，增47.69%，归母净利润20.42亿元，增64.85%，因金融工具投资和手续费佣金收入增加 [32] 北汽蓝谷 - 2024年营业收入145.12亿元，增1.35%，归母净利润 - 69.48亿元，扣非净利润 - 73.23亿元，销量113860台，增23.53%，极狐品牌销量81017台，增169.91% [33][34] - 2025年一季度营业收入37.73亿元，增150.75%，归母净利润 - 9.53亿元，因整车销量增加，拟募资不超60亿元用于项目开发 [34] 长电科技 - 2025年一季度营业收入93.35亿元，增36.44%，归母净利润2.03亿元，增50.39%，因封装市场订单增长和财务并表 [35] 福田汽车 - 2024年营业收入476.98亿元，降14.97%，净利润8054.28万元，降91.14%，因重卡行业竞争激烈 [52] 格力地产 - 2025年一季度营业收入9.19亿元，降58.54%，归母净利润 - 9095.65万元 [52] 通裕重工 - 2025年一季度营业收入14.15亿元，增1.34%，净利润3886.85万元，增270.31% [54] 良品铺子 - 2024年营业收入71.59亿元，降11.02%，归母净利润 - 4610.44万元，降125.57%，因门店产品降价和资产减值 [56] - 2025年一季度营业收入17.32亿元，降29.34%，净利润亏损3615万元 [56] 均胜电子 - 2025年一季度营业收入约146亿元，增约9.78%，归母净利润3.4亿元，增约11.1% [58] 深圳华强 - 2025年一季度营业收入52.29亿元，增17.24%，归母净利润1.06亿元，增83.91%，因深化合作和行业景气回升 [59] 老凤祥 - 2024年营业收入567.93亿元，降20.50%，利润总额34.18亿元，降14.10%，归母净利润19.50亿元，降11.95% [60] - 2025年一季度营业收入175.21亿元，降31.64%，归母净利润6.13亿元，降23.55%，因子公司营收减少 [60] 华润三九 - 2025年一季度营业收入68.54亿元，降6.04%，归母净利润12.7亿元，降6.87% [61] 华大九天 - 2025年一季度营业收入23432.27万元，增9.77%，归母净利润971.39万元，增26.72% [63] 欣旺达 - 2025年一季度营业收入122.89亿元，增11.97%，归母净利润3.86亿元，增21.23% [64] IPO及发行动态 - 晶澳科技于2025年4月28日向港交所递交H股发行上市申请并刊登资料 [36] - 三只松鼠于2025年4月25日向港交所递交H股发行上市申请并刊发材料 [37] - 和邦生物于2025年4月28日决定终止分拆武骏光能至上交所主板上市，因市场环境变化 [38] 再融资动态 - 开开实业定增注册生效，发行2520万股，价格8.13元/股，募资不超1.6亿元补充流动资金 [39] - 当升科技定增注册生效，募资8 - 10亿元补充流动资金 [40] - 三变科技定增注册生效，募资不超2亿元补充流动资金 [41] - 湘潭电化可转债注册生效，募资不超4.87亿元用于电池材料项目 [42] - 东山精密定增注册生效，向实控人发行，价格11.49元/股，募资不超14.04亿元补充流动资金 [43] - 春风动力拟发行可转债募资不超25亿元用于多个项目 [44] 监管动态 - 联创光电董事王涛、监事陶祺被留置，所涉事项与公司无关 [45] - 佳缘科技实控人之一、董事长王进被留置，副董事长代行职责 [46] - 科森科技收上交所监管工作函，涉及追认关联交易等事项 [47][48] - 鹏欣资源收上交所监管工作函，涉及重组业绩承诺补偿事项 [49] - 倍轻松收证监会监管工作函，涉及2024年度内控审计意见事项 [50] - 立方数科因定期报告涉嫌信披违规被证监会立案，生产经营正常 [51] 上市公司动态 - 申科股份实控人拟转让全部股份，涉及控制权变更 [53] - 甘肃能化2025年计划投资62.66亿元，包括固定资产投资和新设子公司 [55] - 南网储能拟投资80.35亿元建设云南西畴抽水蓄能电站 [57]