业绩说明会信息 - 2024年12月6日14:00 - 15:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，网址https://roadshow.sseinfo.com/[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] - 投资者2024年11月29日至12月5日16:00前可提问[2][6] - 参加人员有董事长等[5] - 投资者可于当天在线参与[5] - 联系人是证券部，有电话和邮箱[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 报告披露 - 公司2024年10月23日披露2024年第三季度报告[2] 交流内容 - 业绩说明会针对2024年第三季度经营成果及财务指标交流[3]

业绩相关 - 公司近日收到单笔政府补助款项7945万元[2] - 补助为与收益相关的政府补助[2] - 补助未经审计，对2024年度损益影响以审计结果为准[3]

公司变更 - 沈阳芯俐微增资扩股引入员工持股平台，增资价1.20元/股[2] - 完成工商变更登记，类型变为有限责任公司[4] - 注册资本由6000万元变为1亿元[4] 股权结构 - 增资前芯源微出资6000万持股100%，增资后持股60%[5] - 宁波芯源源合增资后出资2170万，持股21.70%[5] - 宁波胜芯众合增资后出资1830万，持股18.30%[5] 其他说明 - 本次增资不构成关联交易和重大资产重组[2] - 增资后变为控股子公司，不影响合并报表范围[5] - 公告于2024年11月29日发布[7]

股权激励 - 2021、2023年通过限制性股票激励计划相关议案[3][5][10] - 2024年多次调整激励计划授予价格及数量[10][14] - 2021年首次授予部分第二批次3人归属，2023年1人归属[17] - 本次股权激励股份上市股数为107,358股[3] 股票信息 - 本次股票上市流通总数为107,358股，日期为2024年11月18日[3] - 本次归属新增股份于2024年11月11日完成登记[24] - 本次股本变动前为200,859,608股，变动后为200,966,966股[22] 财务数据 - 截至2024年10月25日收到激励对象认购款2,011,763.64元[23] - 2024年1 - 9月净利润为107,638,808.01元，基本每股收益为0.54元/股[25] - 本次归属限制性股票数量占归属前总股本约0.05%[25]

业绩相关 - 公司近日收到政府补助3040万元[2] - 补助为集成电路关键装备开发补贴[2] - 补助属与收益相关，对2024损益影响以审计为准[3]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司在手订单充裕,研发投入力度加强。2024年上半年,公司新签订单12.19亿元,同比增长约30%。其中,前道涂胶显影新签订单同比保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长,应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过十倍,公司战略性新产品前道单片式高温硫酸化学清洗设备也获得国内重要客户订单。截至2024年6月底,公司在手订单超过26亿元,创历史新高。2024Q3,公司签单量仍保持着良好的增长趋势,在手订单有望进一步达到新高。[3][4] - 化学清洗机进展顺利,首台产品顺利出厂。2024年8月公司首台化学清洗机KS-CM300机台顺利启运出厂,该产品适用于多种工艺,机台所用高温SPM清洗工艺被业界公认为28nm/14nm制程性能要求最高的工艺之一,也是业内最具难度和挑战的湿法工艺。2023年全球清洗设备市场规模预计在46亿美元,相较于涂胶相应设备市场规模更大,化学清洗机有望成为公司后续增长的重要驱动力。[4] - 公司前道涂胶显影设备产品国内市场领先,随着产品的进一步升级迭代,国内市场份额有望持续提升;前道清洗设备签单较为稳健,其中物理清洗机继续保持行业龙头地位,化学清洗机新品有望成为公司新的业绩增长点;随着先进封装需求的增长,公司后道领域产品组合(涂胶显影、清洗、临时键合、解键合)增长前景可期。[5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收11.05亿元,同比减少8.44%;实现归母净利润1.08亿元,同比减少51.12%;实现扣非净利润0.40亿元,同比减少77.97%;毛利率为42.46%,同比基本持平。[3] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.84亿元、3.18亿元、4.97亿元,对应当前市值市盈率水平分别为91x、53x、34x。[5]

经营情况 - 2024年前三季度公司营收11.05亿较去年同期减少1亿[8] - 小尺寸及前道物理清洗收入同比下降较多原因一是小尺寸签单规模及占比持续下降存量订单验收资源有所减少二是前道物理清洗部分批量订单受客户厂务拖期等影响导致验收计划后移[9] - 单季度收入受订单结构排产及交付计划客户端装调及验收节奏等影响存在波动[9] - 已进入四季度属于机台验收旺季公司正积极采取措施加快在手订单的交付和客户端验收进程努力实现全年收入目标[9] - 前三季度公司实现归母净利润1.08亿元同比下降51%产品综合毛利率与去年同期持平维持在40%以上利润下降主要受费用端增长影响[9] - 前三季度研发支出同比增加超过7000万元员工人数增长股权激励股份支付分摊等使管理费用销售费用同比增加超过7900万元[9][10] - 前三季度公司经营活动现金流量净额达到1.9亿元相比去年前三季度的 -5.9亿大幅由负转正[10] - 客户回款和政府补助有所增加公司库存管理能力和采购付款节奏持续优化现金流状况持续好转[10] - 前三季度整体签单数据良好化学清洗键合两款战略新品客户端导入积极顺利核心大客户评估验证工作超预期推进第二增长曲线打造愈发明确有望持续贡献订单和收入[10] 产品相关 - 2024年第三季度公司综合毛利率约45%较上半年40%提升了近5个百分点[11] - 前道Track毛利率盈利水平持续改善多款国产核心零部件替代降本效果已开始逐步显现[11] - 前道清洗毛利率稳定物理清洗细分领域龙头地位稳固毛利率水平表现良好[11] - 后道先进封装设备毛利率强劲公司封装类设备具有较强的国际竞争力报告期内市场竞争领先优势持续增强[11] - 2024年第三季度签单表现良好前后道订单分布较为均衡前道Track多家客户订单稳步落地[12] - 前道化学清洗陆续获得多家重要客户验证性订单商业化进展顺利[12] - 后道先进封装部分客户下单意愿积极键合设备在重要大客户有序实现突破[12] - 截至2024年9月底公司存货余额为18.8亿元存货结构中发出商品占比良好客户端机台验收资源较为丰富[12] - 截至2024年9月底公司在手订单继续保持较高水平[12] - 2024年前三季度公司高温硫酸化学清洗设备成功获得国内领先逻辑客户的验证性订单[13] - 公司高温硫酸样机在司内为多家客户提供了wafer demo工艺测试获得客户高度认可[13] - 公司首台高温硫酸验证机台已发往客户端并顺利完成装机及硬件测试目前进入工艺验证阶段初步验证数据反馈良好[13] - 公司另一台前道后段工序化学清洗机也已顺利发往国内重要客户并进入客户端验证阶段[13] - 公司化学清洗机已获得国内多家重要客户验证订单预计今年将全面推广化学清洗机的验证[13] - 公司临时键合机解键合机整体工艺指标已达到国际先进水平目前已全面覆盖国内主要2.5D及HBM客户[14] - 在手量产和验证性订单较2024年6月底继续快速增长商业化推广和验证进展顺利[14] - 公司已有部分机台完成了重要客户验证进入小批量供货阶段[14] 研发相关 - 2024年前三季度公司研发费用1.92亿上年同期1.22亿同比增长57.4%研发费用率17%上年同期10%同比增长7个百分点[14] - 公司持续加大研发投入新一代超高产能架构涂胶显影机化学清洗机临时键合及解键合机等多款新产品迭代及研发进展顺利[14] - 第三季度研发投入的机台材料费用占比相对较高且大多当期完成了实验机台的领料装配导致研发材料费用阶段性大幅增长[14] 现金流相关 - 2023年公司经营规模持续扩张在采购方面采取了滚动预投方式储备核心物料同时对部分进口长周期物料进行了战略储备材料采购支出增幅较大[15] - 2023年部分客户付款节奏存在波动销售回款阶段性减少因此2023年经营性现金流为负[15] - 2024年前三季度公司销售回款良好政府补助及软件产品退税到账等也对现金流做了有效补充[15] - 公司积极优化存货管理调整采购付款信用政策经营性净现金流已同比转正[15]

报告公司投资评级 报告给予芯源微"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3 公司收入承压,受订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响,分季度收入存在一定波动,2024Q3 收入同比减少 19.55%,环比减少 8.54%。[1] 2) 2024Q3 公司毛利率为 46.22%,同比增长 5.10pct,环比增长 6.04pct,持续加大研发投入,研发费用同比增长 67.72%。[1] 3) 前道涂胶显影设备持续升级,化学清洗设备拓展顺利,后道先进封装设备获得海外封装龙头客户批量重复性订单。[1] 4) 考虑公司产品验证、签单及交付存在不确定性,叠加近年持续加大研发投入,下调 2024-2026 年盈利预测,预计公司 2024-2026 年实现营业收入 19.09、24.31、32.75 亿元,实现归母净利润 1.98、3.48、5.08 亿元。[4] 分组1 - 公司是涂胶显影设备国产替代龙头,近年积极布局化学清洗、先进封装设备打开长期成长空间 [1] - 2024Q3 公司期间费用率为 47.13%,同比增长 25.24pct,其中销售费用、管理费用、研发费用同比大幅增长 [1] 分组2 - 相对沪深 300 表现,2024年前三季度公司股价上涨 28.8%,优于沪深 300 指数 15.5% [1] - 维持"买入"评级,考虑公司产品验证、签单及交付存在不确定性,下调 2024-2026 年盈利预测 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024Q3单季度收入和利润有所下滑,主要受订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响 [4] - 公司加大研发投入力度,员工人数增加、股份支付分摊等导致管理费用/销售费用大幅增加,拖累利润水平 [4] - 我们认为公司临时键合设备/解键合设备有望2025E获得更多批量订单 [5] - 预计公司2024E-2026E营收和净利润将保持较快增长,分别为17.21亿元/2.18亿元、24.62亿元/3.32亿元、32.07亿元/5.20亿元 [6][7] 涂胶显影设备 - 公司前道涂胶显影设备已成功推出多种型号产品,新签订单依然保持良好增长,ArF浸没式高产能涂胶显影设备也取得良进展 [7] - 公司先进封装涂胶显影设备在BGA、Flip-Chip、WLCSP等领域应用广泛,将持续受益于国内先进封装产线的扩产建设 [7] - 预计公司2024E-2026E涂胶显影设备收入分别为8.95亿元、13.58亿元、17.00亿元,毛利率分别为40%、42%、42% [7] 单片式湿法设备 - 公司前道物理清洗设备已有一定销售基础,前道化学清洗机和先进封装单片式湿法设备也将持续受益于国内先进封装产线扩产 [8] - 预计公司2024E-2026E单片式湿法设备收入分别为7.49亿元、9.32亿元、11.01亿元,毛利率分别为45%、42%、40% [8] 其他设备 - 2024年以来公司推出SiC划片裂片一体机、临时键合/解键合设备等新产品,2025E有望开始贡献收入 [8] - 预计公司2024E-2026E其他设备收入分别为0.24亿元、0.99亿元、3.03亿元,毛利率均为70% [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024Q3业绩同环比下滑，单季度毛利率提升显著，考虑半导体行业仍处于逐步复苏阶段，下调公司2024 - 2026年盈利预测，但看好公司产品市占率快速提升，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3公司实现营收11.05亿元，YoY - 8.44%；归母净利润1.08亿元，YoY - 51.12%；扣非净利润0.40亿元，YoY - 77.97%；毛利率42.46%，YoY - 0.01pcts；净利率9.51%，YoY - 8.75% [2] - 2024Q3营收4.11亿元，YoY - 19.55%，QoQ - 8.54%；归母净利润0.32亿元，YoY - 62.74%，QoQ - 47.61%；扣非净利润0.04亿元，YoY - 94.53%，QoQ - 84.27%；毛利率46.22%，YoY + 5.1pcts，QoQ + 6.04pcts；归母净利率7.66%，YoY - 8.89pcts，QoQ - 5.72pcts [2] 业绩下滑原因 - 订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响，短交验周期订单与长交验周期订单分布不均，分季度收入有波动 [3] - 围绕前道Track、前道化学清洗、后道先进封装等领域持续加大研发投入 [3] - 员工人数增长、股份支付分摊等，管理费用、销售费用同比大幅增加 [3] 订单情况 - 2024H1新签订单12.19亿元，同比 + 30%，前道Track市场份额持续提升，签单同比良好增长；前道化学清洗获多家客户验证性订单，商业化进程推进；后道先进封装下游市场景气度回暖，签单同比大幅增长；键合设备在客户端有序突破，新签量产及验证性订单情况良好 [4] - 截至2024年6月底，在手订单超26亿元，有望支撑未来业绩 [4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,385|1,717|1,901|2,501|3,446| |YOY(%)|67.1|24.0|10.7|31.5|37.8| |归母净利润(百万元)|200|251|208|337|505| |YOY(%)|158.8|25.2|-17.2|62.2|50.0| |毛利率(%)|38.4|42.5|42.5|42.7|42.8| |净利率(%)|14.5|14.6|10.9|13.5|14.6| |ROE(%)|9.5|10.5|8.1|11.9|15.4| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.25|1.03|1.68|2.51| |P/E(倍)|83.9|67.0|80.9|49.9|33.2| |P/B(倍)|8.0|7.1|6.6|5.9|5.1| [5]