累积投票制细则总则 - 累积投票制适用于股东会选举两名或以上董事时 股东所持每一股份拥有与应选董事人数相同的表决权 投票权可集中或分散使用 [2] - 董事选举需符合《公司法》《证券法》《公司章程》规定 本细则所称董事包含独立董事和非独立董事 不包括职工代表董事 [2][4] 董事候选人提名规则 - 提名程序需经董事会提名委员会建议名单 董事会决议通过后提交股东会选举 提名人需事先征得被提名人同意 [6][7] - 被提名人需提交详细个人资料 包括教育背景 工作经历 独立性声明等 董事会审核任职资格后确定候选人名单 [8][9] 董事选举投票机制 - 独立董事与非独立董事实行分开投票 投票权计算方式为持股数乘以待选董事人数 票数仅能投向对应类别候选人 [11][12] - 累积票数按持股数×应选董事人数计算 多轮选举需重新计算票数 董事会秘书需在每轮投票前宣布股东累积表决票数 [13][3] 投票与当选具体规则 - 选票有效性标准包括：不超过累积投票数上限 赞成票每位候选人得票≥持股整数1倍 否则视为无效票 [14] - 当选董事需获超出席股东所持有效表决权股份二分之一的票数 若当选人数不足董事会三分之二则需启动补选程序 [15] 附则与实施 - 股东会表决前需明确告知累积投票规则 董事会秘书负责解释投票方式 确保股东正确行使权利 [16] - 细则由董事会解释 经股东会审议后生效 未尽事宜按法律法规及《公司章程》执行 [18][19]

融资交易数据 - 7月31日公司融资买入3795.77万元股票，偿还4136.73万元，融资净卖出340.96万元，融资余额达7.28亿元 [1] - 当日融券卖出1171股，偿还8465股，融券净买入7294股，融券余量3万股 [2] - 近20个交易日中有13天呈现融券净卖出态势 [2] 融资融券余额变动 - 7月31日融资融券余额7.33亿元，较前一交易日下降0.65% [2] - 融券余额数据：7月31日520.17万元，7月30日659.45万元，7月29日677.08万元，7月28日632.00万元，7月25日607.79万元 [2] 融资融券交易规则 - 个人投资者参与融资融券需满足6个月交易经验及前20个交易日日均资产50万元门槛 [3] - 上交所主板标的股票数量从800只增至1000只，深交所非注册制标的股票从800只扩至1200只 [3]

流动性及规模 - 机器人ETF嘉实盘中换手率达4.51%，成交金额2480.73万元 [2] - 近1周日均成交4549.31万元 [2] - 近1年规模增长5.22亿元，融资买入额123.83万元，融资余额1545.66万元 [2] 收益表现 - 近1年净值上涨45.32%，在指数股票型基金中排名前15.90% [2] - 成立以来最高单月回报25.78%，最长连涨月数3个月，连涨涨幅37.12%，上涨月份平均收益率8.93% [2] 指数成分股 - 中证机器人指数前十大权重股合计占比48.86%，包括科大讯飞(9.70%)、汇川技术(9.96%)、石头科技(5.03%)等 [2] - 权重股涨跌幅：双环传动(+1.45%)、大华股份(+0.92%)、拓邦股份(+1.15%)，科大讯飞(-0.96%) [4] 行业动态 - 2024年全球商用服务机器人出货量突破10万台，中国厂商占据84.7%份额，主导企业包括擎朗智能、普渡机器人等 [4] - 人形机器人产业市场繁荣，汽车厂商、家电及云厂商加速布局，订单落地推动硬件与算法迭代 [5] 投资渠道 - 机器人ETF嘉实联接基金(024619)为无股票账户投资者提供布局渠道 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 大疆入局扫地机市场加速清洁品类全球市场教育，行业高景气延续，龙头双雄优势明显 [1] - 推荐石头科技（2025 年 PE：21.3×）、科沃斯（22.8×） [3] 根据相关目录分别进行总结 大疆入局扫地机市场情况 - 大疆预计 8 月 6 日发布首款扫地机器人产品，使用"ROMO"品牌，有透明和白色外壳两种类型，有水箱和自动上下水两种选择，分 S 标准版、A 进阶版、P 旗舰版三种型号，截至 7 月 29 日，京东自营店产品预约人数超 2.7 万台 [3] 大疆海外渠道情况 - 受益于无人机海外需求盛行，大疆较早在海外培育市场基因，2023 年营业额 500 亿元，海外收入占比 80%，形成"官网+线上线下渠道+社媒渠道"多渠道销售模式，线下与多家大型零售商及 apple store 合作，无人机曾在全球 500 多家苹果零售店展示和销售，其入局有望增加新品类海外曝光度，加速全球市场扫地机渗透，加深全球对国产扫地机品牌认知 [3] 相关代工企业情况 - 大疆扫地机器人初期由福日电子旗下的广东以诺通讯代工，福日电子主要业务为智能手机等智能终端产品业务，还从事 LED 光电业务及贸易类业务，主要客户涵盖多家知名企业，预计伴随大疆扫地机销量提升，福日电子订单体量有望提升 [3] 行业销售数据情况 - 近四周科沃斯/石头/追觅/云鲸/小米线上销额同比 +126%/+63%/-23%/+52%/+78%，年初至今 +53%/+48%/+11%/+38%/+69% [3] 推荐公司估值情况 | 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（7 月 30 日，元/股） | EPS（2024A，元/股） | EPS（2025E，元/股） | EPS（2026E，元/股） | PE（2024A） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603486.SH | 科沃斯 | 78.32 | 1.40 | 3.37 | 3.92 | 55.8 | 23.2 | 20.0 | | 688169.SH | 石头科技 | 176.80 | 7.63 | 8.44 | 10.40 | 23.2 | 20.9 | 17.0 | [4]

行业薪酬与规模 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计40.86亿元 平均年薪70万元[1] - 家用电器行业103家上市公司整体营收15882.30亿元 归母净利润受政策推动实现增长[1] - 全市场1144位董秘年薪超百万 占比超21%[1] 董秘人口特征 - 家用电器行业董秘平均年龄44.79岁 40-50岁群体占比50.0% 50岁以上占27.5% 30-40岁占21.6%[1] - 年龄最大董秘为比依股份闻继望（68岁） 同时担任董事长并代行董秘职责[1] - 最年轻董秘为亿田智能董博（1995年生）[1] 任职期限分布 - 家用电器行业董秘任职5-10年占比最高达31.1% 3-5年占24.3%[1] - 任期10年以上和1-3年董秘占比分别为13.6%和11.7%[1] - 任职不足1年者占比19.4%[1] 学历构成 - 家用电器行业101位董秘中硕士学历占比45.5% 本科学历占42.6%[1] - 博士学历占比4.0% 大专与中专学历合计占7.9%[1] - 小崧股份和拾比佰未披露学历信息[1] 投资者关系活动 - 44.7%董秘年度接待调研低于10次 包括12位零接待记录者[1] - 接待10-50次占比21.4% 50-100次占13.6% 100-500次占18.4%[1] - 三花智控胡凯程和石头科技孙佳为调研接待次数最多者[1]

董秘薪酬与行业整体表现 - A股上市公司董秘薪酬合计40.86亿元 平均年薪75.43万元[1] - 家用电器行业103家公司披露董秘信息 行业整体营收15882.30亿元 归母净利润1181.05亿元[1] - 超四成家用电器公司实现营收与净利润双增长[1] 董秘年龄结构特征 - 家用电器行业董秘平均年龄44.79岁[1] - 40-50岁群体占比50.0% 50岁以上群体占比27.5% 30-40岁群体占比21.6%[1] - 最年长董秘为比依股份闻继望（68岁）[3] 最年轻董秘为亿田智能董博（29岁）[3] - 具体年龄分布包括比依股份68岁、同星科技63岁、日出东方61岁等高龄代表 以及联域股份32岁、雪祺电气32岁、帅丰电器34岁等年轻代表[4] 任职期限分布情况 - 任职5-10年董秘占比最高达31.1%[5] - 任职3-5年董秘占比24.3% 10年以上占比13.6% 1-3年占比11.7%[5] - 20位董秘任职未满1年 任职最长纪录为海立股份罗敏（14年）[5] 学历构成分析 - 硕士学历董秘占比45.5% 本科学历占比42.6%[7] - 博士学历占比4.0% 大专与中专学历合计占比7.9%[7] - 统计样本为101家披露学历的家用电器公司[7] 投资者接待活动频率 - 接待调研10次以下董秘占比44.7% 包括12位零接待董秘[9] - 接待10-50次占比21.4% 50-100次占比13.6% 100-500次占比18.4%[9] - 三花智控胡凯程与石头科技孙佳年度接待超1000次 日均接待4-6次[9]

公司港股上市计划 - 石头科技正式向港股发起冲击 开启"A+H"双资本平台新征程 [2][3] - 港股募集资金计划用于拓展国际业务 提高品牌知名度 增强研发能力 扩大产品组合 增加海外生产能力 [3] 创始人持股与减持情况 - 创始人昌敬承诺未来12个月内不减持公司股份 [4] - 昌敬曾通过询价转让减持131.58万股（占总股本1%）套现4.96亿元 [4] - 2023年解除限售期内累计减持套现近3.92亿元 合计套现近9亿元 [4] - 昌敬控股比例从2019年4月30日的30.99%降至去年第三季度末的21.03% [5] 股价与市值表现 - 截至7月30日收盘股价报176.8元/股 较历史高点376.16元/股（前复权）下跌53% [5] - 最新市值为458.06亿元 较历史高点大幅缩水 [5] 创始人财富变动 - 昌敬2021年登榜《新财富杂志500创富榜》时财富为160.5亿元 2025年降至85.2亿元 缩水75.3亿元 [2][8][9] - 2021年至2025年连续五年上榜 排名从289位降至403位 [8][9] 财务业绩表现 - 2024年营收119.45亿元 同比增长38.03% 但归母净利润降至19.77亿元 同比下滑3.64% [10] - 毛利率从2023年的54.1%降至2024年的50.4% [11] - 2025年第一季度营收34.28亿元 同比增长86.22% 但归母净利润2.67亿元 同比下滑32.92% [11] 市场竞争格局 - 2024年石头科技智能扫地机器人GMV和销量市场份额分别为23.4%和16.7% 全球排名第一 [8] - 前五大品牌（石头科技 iRobot 科沃斯 小米 追觅）按GMV及销量计合计市场份额分别为73.1%和61.5% [12] - 科沃斯双品牌在618大促期间全渠道成交额排名第一 [11] 业务发展历程 - 公司从依附小米生态链起步 逐步成长为全球智能扫地机器人行业领军者 [2][7] - 初期为小米代工生产扫地机器人 后期推出自有品牌并逐步摆脱对小米的依赖 [7][8] - 曾获得小米 GIC 高榕 启明创投等知名投资机构投资 [7] 海外拓展与挑战 - 在韩国 德国等国家成为销量第一的智能扫地机器人品牌 [12] - 面临海外销售关税及运费上升导致的利润下降问题 [11] - 需要应对不同国家和地区消费者的差异化需求 [13] 消费者投诉情况 - 黑猫投诉平台上与石头科技相关的投诉超过1600条 近30天内新增52条 [13] - 投诉问题主要集中在产品质量及售后服务等方面 [13]

公司发展历程与战略转型 - 公司2014年成立 2015年成为小米生态链企业并推出首款米家扫地机器人[2] - 公司逐步去小米化并推出自有品牌 2020年登陆A股科创板[2] - 公司目前向港交所递交主板上市申请 意图通过国际化资本平台支持全球化战略[1] 财务表现与经营状况 - 2024年归母净利润同比下滑3.64% 扣非净利润同比下降11.26%[2] - 2025年第一季度营收同比增长86% 但归母净利润同比大幅下滑32.92%[2] - 毛利率波动且营销费用高企 凸显市场竞争加剧下的盈利压力[2] 资本市场表现与股东行为 - A股市值较巅峰时期大幅缩水近60%[1][4] - 董事长昌敬累计套现近9亿元 同时劝投资者保持耐心[1][4] - 部分董事监事及高级管理人员与早期投资大股东纷纷发起减持计划[4] 主营业务竞争态势 - 扫地机器人业务面临日益激烈的市场竞争[1] - 洗衣机业务曝出亏损与裁员风波 毛利率远低于扫地机器人主业[1][4] - 新能源汽车项目极石汽车销量惨淡[4] 多元化发展困境 - 新能源汽车业务销量惨淡[4] - 洗衣机业务面临传统家电巨头激烈竞争[4] - 新业务亏损和裁员加剧公司经营压力与市场信心不足[5]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（159770）7月30日盘中回调0.85%，成交额超6000万元，溢折率0.06%，盘中频现溢价交易 [1] - 该ETF实时净申购达1300万份，连续两日获资金净流入累计8200万元 [1][2] - 截至7月29日，该ETF六月以来涨幅9.09%，规模65.01亿元，均居同标的首位 [2] 成分股及行业配置 - 成分股中东杰智能涨超8%，雷赛智能、云天励飞-U、晶品特装、博杰股份跟涨 [2] - ETF紧密跟踪中证机器人指数，行业覆盖制造业与信息传输、软件和信息技术服务业，重仓股含汇川技术、科大讯飞、石头科技 [2] - 配备2只场外联接基金（A类：014880；C类：014881） [2] 行业动态与政策支持 - 中央广播电视总台"智享未来——保姆机器人大会"聚焦智慧康养、智能家居等四大垂类赛道，推动"人工智能+消费"场景落地 [2] - 全球首家机器人6S店在深圳开业，新增租赁与个性化订制功能，展示人形机器人、机械臂等最新产品 [3] - 国家地方共建人形机器人创新中心首批开放基金总规模300万元，资助平台技术、具身智能等17个研究方向 [3] 人形机器人产业进展 - 2025世界人工智能大会展出超150台人形机器人，创国内最大规模亮相记录 [4] - 人形机器人作为AI代表性产品，伴随技术浪潮有望带动产业链机会 [4]

核心观点 - 石头科技在争议声中赴港IPO，面临增收不增利、海外竞争加剧、创始人套现风波等多重挑战 [2] - 公司营收持续增长但净利润下滑，2024年净利润同比下滑3.6%，2025年Q1同比大幅下滑32.92% [4] - 海外扩张导致毛利率下降，海外业务毛利率从2023年60.4%降至2024年53.7% [11] - 创始人昌敬减持套现8.88亿元引发信任危机，公司股价较去年高峰缩水28% [20][2] 业绩表现 - 营收持续增长：2022-2024年营收分别为66.11亿元、86.39亿元、119.18亿元，2025年Q1单季度营收34.28亿元同比增长86% [2] - 净利润下滑：2022-2024年净利润分别为11.83亿元、20.51亿元、19.77亿元，2024年同比下滑3.6%，2025年Q1净利润2.67亿元同比下滑32.92% [4] - 毛利率承压：综合毛利率从2023年54.1%降至2024年50.4%，核心产品扫地机器人毛利率从54.9%降至52.1% [4][5] 业务结构 - 业务高度集中：2024年扫地机器人业务贡献总收入91% [2] - 海外收入占比提升：海外收入从2023年42.29亿元增至2024年63.88亿元，占总收入比例从48.9%提升至53.6% [10][11] - 全球市场份额：2024年扫地机器人全球市场份额16%，排名第一 [9] 成本与费用 - 销售费用暴涨：2024年销售费用29.67亿元同比增73.23%，其中广告及营销开支19.24亿元同比增77.5%占营收16% [6][7] - 2025年Q1销售费用9.51亿元同比增149% [7] - 海外成本上升：关税及运费上升导致海外销售利润下降 [4] 海外市场挑战 - 竞争加剧：面临iRobot反扑及科沃斯、小米等中国竞争对手抢占份额 [12] - 模式转型：欧洲市场从经销商模式转向直营模式导致成本激增 [13] - 价格压力：为保市场份额采取价格策略挤压利润空间 [12] 多元化困境 - 洗衣机业务进展不顺：面临海尔、美的等传统巨头竞争 [14] - 2025年6月传闻洗衣机事业部裁员70%以上 [14] - 业务协同不足：跨界布局未能形成有效增长点 [14] 现金流与运营问题 - 2025年Q1经营活动现金流净额首次告负为-4218万元 [14] - 消费者投诉达2445条，主要涉及产品故障及退货退款纠纷 [15][16] - 产品问题包括扫地机器人划伤地板、运行异响及洗衣机漏水等 [16][17] 创始人套现风波 - 昌敬2023-2024年减持套现8.88亿元，持股比例从23.15%降至21.09% [20] - 减持后公司业绩下滑，2024年Q3净利润同比降43.4% [21] - 投资者不满其"高位套现"后劝股东"耐心"的言论 [22][24]