证监会执法情况 - 2024年证监会加大对欺诈发行、财务造假等违法违规行为的打击力度，全年对87家拟上市企业开展现场检查或督导，查办5起欺诈发行案件 [1] - 对高德信、华道生物等拟上市企业虚假财务数据行为分别处以3270万元、1150万元罚款，对恒大地产欺诈发行债券及信披违法处以41.75亿元罚款，并对实际控制人许某印罚款4700万元并终身禁入证券市场 [1] 银行业动态 - 4月新增贷款创2006年以来同期最低水平，个人贷款同比少增5200亿元，高于对公贷款少增2500亿元 [2] - 部分银行因零售资产质量压力收紧风控，4月起消费贷和经营贷额度及通过率降低 [2] 互联网公司业绩 - 阿里巴巴2025财年Q4营收2364.5亿元，同比增长7%，调整后净利润298.5亿元，同比增长22% [2] - 网易2025年Q1营收288亿元，同比增长7.4%，归属股东净利润103亿元，同比增长35% [2] 新能源汽车与电池 - 极氪科技2025年Q1营收220.19亿元，同比增长1.1%，净亏损7.63亿元，同比收窄60.2% [3] - 全固态电池预计2027年前建立试制线并推出原型车，2030年前实现小规模量产装车 [4][5] 科技与AI市场 - 2024年中国零售信贷智能风控解决方案市场规模达65.41亿元，同比增长20.1%，蚂蚁数科以15.7%份额居首 [3] - 2025年中国AI服务器市场本土芯片占比预计提升至40%，外购芯片比例降至42% [3] 公司管理层变动 - 美的生活电器总裁徐旻锋离职，直营负责人加入京东家电 [6] - 财达证券聘任胡恒松为常务副总经理 [7] 企业运营与公告 - 娃哈哈回应工厂停产称系产销布局调整，已完成18条高速产线布局并新建多个现代化工厂 [6] - 万科A完成"20万科04"债券赎回，金额15亿元，兑付利息5175万元 [8] - 中国神华4月煤炭销售量同比下降4%至35.6百万吨，商品煤产量下降3.9%至27.3百万吨 [9] - 中国国航4月旅客周转量同比上升8.6%，货运运力投入同比上升8.7% [10] - 飞龙股份子公司获自主品牌汽车热管理模块定点，生命周期销售收入达披露标准 [11] 资本市场表现 - 创业板指跌1.91%，全市场超3800只个股下跌，沪深两市成交额1.15万亿元，较前日缩量1643亿元 [12] - 合成生物概念股逆势大涨，ST板块20余股涨停，算力概念股调整 [12]

股东减持情况 - 高瓴旗下HHLR Fund L P 及一致行动人于5月9日减持百济神州1600万股境外流通股 持股比例从6 03%降至4 89% 不再是持股5%以上股东 [1] - 高瓴自2023年6月开始减持 截至2025年3月底累计减持5423 73万股 持股比例从9 02%降至6 61% [1] - 减持主因系基金投资期已超10年 LP资金回收需求推动正常退出 [1] 历史投资关系 - 高瓴自2014年起领投百济神州A轮7500万美元融资 累计参与8轮融资 为早期重要投资者 [2] - 2020年7月百济神州20 8亿美元股权融资中 高瓴作为锚定投资者认购不少于10亿美元份额 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收80 48亿元 同比增长50 2% 净亏损收窄至9450万元（上年同期为19 08亿元） [2] - GAAP准则下实现季度盈利127万美元 [2] - 自研产品泽布替尼全球销售额56 92亿元（同比+63 7%） 替雷利珠单抗销售额12 45亿元（同比+19 3%） [2] 经营展望 - 公司预计2025年全年实现经营利润转正 [3]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百濟神州有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) 呈交日期： 2025年5月14日 第 1 頁 共 6 頁 v 1.3.0 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 其他類別 (請註明) | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | | 說明 | | 人民幣股份 （於上海證券交易所科創板上市，股份代號：688235) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 於下列日期開始時的結存(註1) | ...

2024年12月初，高瓴减仓1784.25万股百济神州，高瓴从百济神州的第二大股东降为第三大股东，不过 彼时仍持有9.03%的股份。 长江商报奔腾新闻记者 汪静 曾经的第二大股东高瓴，正在一步步退出百济神州（688235.SH、06160.HK、ONC.US）。 5月14日晚间，百济神州公告称，公司股东HHLR Fund, L.P.和Hillhouse BGN Holdings Limited（以下合 称"HHLR Fund, L.P.及其联属实体"）告知公司，5月9日，HHLR Fund, L.P.及其联属实体减持公司境外 流通股股份1600万股，导致持股总数减少至6855.11万股，持股比例从6.03%变更为4.89%（以2025年3月 31日总股本14.03亿股计算），不再为公司持股5%以上股东。 据了解，HHLR是高瓴资本旗下独立的、专注于二级市场投资的基金管理平台。若以百济神州港股5月9 日的收盘价140.4港元/股计算，高瓴此次套现金额约为22.46亿港元。 事实上，高瓴正在一步步减持百济神州。 曾经，百济神州上市之前，高瓴参与和支持了百济神州的多轮融资，是百济神州在中国唯一的全程领投 投资人。 ...

财务表现 - 2025年第一季度公司GAAP净利润为127万美元（919万元） 实现首次季度盈利 2024年同期净亏损2.51亿美元 [1] - A股营业利润扭亏为盈 归母净亏损0.95亿元 较去年同期净亏损19.08亿元同比大幅减亏 [1] - 第一季度产品收入达11亿美元 同比增长47% 其中泽布替尼贡献逾七成收入 [3] 核心产品泽布替尼 - 第一季度全球销售额7.92亿美元 同比增长62% 美国市场销售额5.63亿美元 [1][3] - 美国市场季度环比增长超60% 主要来自慢性淋巴细胞白血病（CLL）适应症的扩大使用 市场份额首次超过伊布替尼 [3] - 欧洲销售额同比增长73%至1.16亿美元 得益于德国、意大利等主要市场份额提升 [3] - 2023年获FDA批准CLL适应症后成为同类最优药物 2023年总收入突破10亿美元 [3] 产品替雷利珠单抗 - 第一季度销售额1.71亿美元 同比增长18% 远超国内同类产品 [4] - 已在全球46个市场获批 本季度新增11个市场纳入报销范围 包括美国、欧洲和中国 [4] 全球化战略 - 公司启用新英文名称BeOne Medicines Ltd 并将注册地迁至瑞士 [5] - 美国新泽西州旗舰基地2024年7月启用 具备生物制剂生产能力和临床研发中心 [5] - 海外销售费用占比从57%降至41% 销售及管理费用仅同比增加7%至8.88亿美元 [5] 研发管线 - BCL2抑制剂索托克拉在中国提交上市申请并纳入优先评审 获美国FDA快速通道资格 [6] - 港股市销率5.6倍 低于君实生物的6.6倍 经营性现金流持续改善 [6]

上市公司董事长薪酬概况 - 2024年4489家上市公司披露董事长薪酬，合计金额59.54亿元，平均年薪132.63万元，中位数96.49万元 [1] - 13位董事长年薪超1000万元，主要来自医药生物、食品饮料、电子、家用电器、传媒、基础化工等行业 [1] - 薪酬前三名均为医药生物行业：药明康德李革（4180万元）、迈瑞医疗李西廷（2493.9万元）、百济神州欧雷强（2019.38万元） [1] 高薪董事长背景及公司业绩 药明康德 - 董事长李革为美籍华人，哥伦比亚大学博士，曾任职Pharmacopeia Inc，2000年起领导药明康德发展 [2] - 公司2024年营收392.41亿元（同比-2.73%），扣非净利润99.88亿元（同比+2.47%） [2] 迈瑞医疗 - 董事长李西廷为新加坡籍，中科大毕业，1991年创办迈瑞电子，长期领导公司 [3] - 公司2024年营收367.26亿元（同比+5.14%），扣非净利润114.42亿元（同比+0.07%） [3] 百济神州 - 董事长欧雷强为联合创始人，MIT和斯坦福背景，曾创立多家生物制药企业 [4] - 公司2024年营收272.14亿元（同比+56.16%），但扣非净利润亏损53.79亿元（同比扩大44.44%） [4] 行业薪酬分布 - 医药生物行业包揽董事长薪酬前三名，且头部高管薪酬显著高于其他行业 [1][2][3][4] - 前100名董事长薪酬数据未完全披露，但已显示行业集中趋势 [5]

高瓴资本减持百济神州 - 高瓴资本旗下HHLR Fund L P及关联实体减持百济神州1600万股美股股份 持股比例从6 03%降至4 89% 不再是持股5%以上股东 [1] - 以5月9日百济神州美股最低价230 23美元/股计算 此次套现金额达36 8亿美元 [1] - 2025年以来百济神州美股股价累计涨幅超30% 高瓴资本趁股价反弹多次减持 [1] 百济神州与恒瑞医药市值竞争 - 2025年2月21日百济神州A股单日涨幅8 21% 市值超越恒瑞医药成为A股"医药一哥" [5] - 截至5月15日恒瑞医药A股市值重新领先百济神州240亿元 [5] - 两家公司在A股制药板块持续争夺市值第一位置 [5] 恒瑞医药港股IPO - 计划发行2 25亿股H股 发行价区间41 45-44 05港元/股 最高募资130 8亿港元 [3] - 相较A股过去十日平均价 H股发行价存在19 3%折让 [4] - 基石投资者包括高瓴资本 GIC 景顺 瑞银资管 博裕资本等知名机构 [3] - 公司表示折价策略有助于稳定股价 医药行业A+H上市公司平均折价率达27 4% [5]

公司盈利预测与评级 - 维持百济神州2025年和2026年盈利预测不变，维持"跑赢行业"评级 [1] - 基于DCF模型，维持A/H/US股目标价280元/198港币/332美元，对应上行空间15.0%/41.0%/43.1% [1] 1Q25业绩表现 - 1Q25收入11.17亿美元，同比增长49%，符合预期 [2] - 产品收入11.09亿美元，同比增长48% [2] - GAAP净利润127万美元，扭亏进度超预期 [2] - 收入增速明显高于运营费用增长 [2] 泽布替尼销售表现 - 1Q25泽布替尼销售7.92亿美元，同比增长62%，占产品收入71.4% [3] - 美国地区销售额5.63亿美元，同比增长60% [3] - 欧洲地区销售额1.16亿美元，同比增长73% [3] - 美国需求量同比增长54%，与销售额增长匹配 [3] - 超过60%季度环比增长来自CLL适应症扩大使用 [3] - 已成为美国销售额最高的BTK抑制剂 [3] 2025年业绩指引 - 预计2025年收入49-53亿美元，同比增长29%-39% [4] - GAAP经营费用41-44亿美元 [4] - 预计2025年实现GAAP经营利润转正 [4] - 对完成全年指引持乐观态度 [4] 2025-2026年研发管线进展 - BCL2国内上市申请获批上市，用于治疗R/R CLL [5] - BTK CDAC治疗r/r CLL的II期临床持续入组，预计2026年读出数据 [5] - 计划2025年启动与礼来Pirto的头对头临床 [5] - 预计1H25读出CDK4i、CDK2i和B7H4 ADC初步数据 [5] - 预计2H25完成EGFR CDAC、Pan-KRASi等产品的PoC验证 [5] - 与Amgen合作的Tarlatamab在4M25公布III期临床达到主要终点 [5]

机构调研动态 - 5月份以来317家A股上市公司接受机构调研，机械设备、医疗生物等行业成为重点调研领域 [1] - 百济神州接待256家机构调研位居榜首，深南电路、恒而达新材料等细分龙头吸引超百家机构调研 [1] - 机构调研路径向关键技术领域集中，重点关注新兴科技产业链的配套环节技术进展和市场化落地情况 [1] 医药生物行业 - 百济神州欧洲业务增长良好，百泽安®在德国、奥地利等国家成功上市并获报销，百悦泽®在日本上市，百泽安®在巴西、韩国、澳大利亚等多国获批或纳入报销 [1] - 创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望成为2025年医药板块投资主线 [2] - 中药产业转向高附加值阶段，具备国际循证医学背书和标准化生产能力的龙头企业将主导全球化竞争格局 [2] - 广誉远一季度营收4.17亿元（同比+21.48%），归母净利润0.64亿元（同比+53.94%），各产品线普遍增长 [2] 新兴科技赛道 - 祥鑫科技累计接待170家机构调研，计划在智能机器人领域共建"轻量化结构件—关键零部件—本体代工"全链条能力，并在低空经济领域与头部客户战略合作 [2] - 雷赛智能聚焦通用自动化和人形机器人市场，2025年经营目标为营业收入同比增长20%-30% [3] - 深南电路表示AI技术驱动高算力需求，推动大尺寸、高层数、高频高速PCB产品需求提升 [3] - 创新药、AI、人形机器人等新兴赛道代表未来产业发展方向，具有高成长确定性和市场竞争力 [3]

特朗普行政令核心内容 - 美国总统特朗普发布"最惠国价格"行政令，要求美国患者享受与其他发达国家相同或更低的药品价格 [2] - 行政令鼓励药企绕过中间商直接销售，并考虑从他国进口低价药品 [2] - 行政令旨在打击全球搭便车现象，遏制他国压低药价转嫁研发成本至美国的行为 [2] - 若药企不配合，将采取立法、监管、进口等手段推动价格改革 [2] 美国医保市场结构 - Medicare占美国医疗支付的30%，Medicaid占10%，Commercial Insurance占40%以上 [2] - 行政令仅直接影响Medicare和Medicaid，对商业保险无直接干预权 [2][3] - Medicare和Medicaid主要覆盖基础医疗服务，用药多为过专利期药物和仿制药，创新药支付比例较低 [3] 行政令对创新药市场影响 - 创新药在美国主要由商业保险支付，短期内行政令对其影响有限 [3] - 特朗普宣称目标为美国处方药价格下降30%-80%，但实际落地难度大 [3][9] - 美国占全球70%创新药市场，药企可能调整全球上市策略，优先主攻美国市场 [3][4] - 行政令可能促使药企通过分散市场权益规避政策，如仅持有特定市场权益 [4] 美国药品定价现状 - 美国人口占全球5%，但承担全球75%制药利润 [6][7] - 美国品牌药价格是OECD国家平均价格的3倍以上 [7] - 行政令指责药企通过美国高价补贴他国低价，导致价格歧视 [6] 创新药企案例与行业反应 - 百济神州泽布替尼全球销售额超47亿美元，2024年美国市场贡献20亿美元（占76 9%） [10] - 泽布替尼在美国定价为每30天疗程12 935美元，与竞品伊布替尼初始定价持平 [10] - 行业认为行政令执行困难，可能引发供应链中断（如小分子药物停产） [9] - 若政策落地，美国创新药投资或下降，中国创新药开发可能更受依赖 [11] - 全球同步上市策略或受冲击，部分药企可能限制新药在中国等市场上市 [11] 政策执行预期 - 行政令设30天期限要求药价与发达国家接轨，但缺乏具体实施步骤 [3][7] - 行业普遍视其为政治口号，旨在兑现特朗普竞选承诺 [3][9] - Medicare定价可能间接影响商业保险定价策略 [7]