核心观点 - 电子行业呈现复苏态势，中芯国际三季度业绩显示产能利用率与平均销售单价双增长，百度发布AI芯片五年路线图，行业建议关注AI算力、半导体设备及存储涨价等结构性机会 [5] - 全球资产配置需关注反内卷政策成效与科技赋能驱动，国内经济数据虽部分放缓但存在结构性亮点，如半导体销售额创新高，配置建议适当均衡 [11][12][13] - A股市场技术面短期走弱，主要指数均出现调整，需观察关键均线支撑，但长线趋势尚未改变 [20][21][22] 电子行业周报要点 - 中芯国际第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%，归母净利润15.17亿元，同比增长43.1%，毛利率25.5%，环比上升4.8个百分点 [6] - 公司第三季度折合8英寸月产能达102.28万片，产能利用率95.8%，环比上升3.3个百分点，平均销售单价环比增长3.8% [6] - 按应用分类，消费电子占比43.4%，环比增长15%，公司预计四季度营收环比持平至上升2%，毛利率在18%-20%，全年营收将超90亿美元 [6] - 百度发布文心大模型5.0，参数规模超2.4万亿，并公布昆仑芯五年路线图，M100芯片2026年初上市，M300芯片2027年初上市 [7] - 百度同时发布天池256和天池512超节点产品，天池512支持512卡互联，单节点可完成万亿参数大模型训练 [7] - 电子行业本周跑输大盘，申万电子指数下跌4.77%，沪深300指数下跌1.08，建议关注AIOT、AI算力芯片、半导体设备及存储等细分领域投资机会 [8][9] 资产配置周报要点 - 全球股市涨跌不一，法国CAC40、德国DAX30等欧洲股指表现相对占优，A股主要指数普遍调整 [11] - 当周国内权益市场风格表现为消费>金融>周期>成长，日均成交额20248亿元，综合、纺织服饰、商贸零售行业涨幅靠前 [12] - 9月全球半导体销售额达695亿美元，创历史新高，同比增长25.1%，行业景气向上 [13] - 国内10月经济数据中PPI出现改善，建议关注反内卷成效及涨价方向，重点推荐化工及有色板块 [12][13] - 资金面预计无忧，债市延续震荡格局，人民币对美元汇率预计在7.10-7.20区间 [13] 财经要闻 - 中德高级别财金对话联合声明发布，支持提升全球存托凭证和中国存托凭证流动性，进一步提高资本市场互联互通水平 [15] - 10月全国一般公共预算收入2.26万亿元，同比增长3.2%，1-10月累计收入18.65万亿元，增长0.8% [16] - 1-10月税收收入15.34万亿元，增长1.7%，其中计算机通信设备制造业税收增长12.7%，科学研究技术服务业税收增长14.8% [16] - 日本三季度实际GDP年化季环比初值降1.8%，略好于预期的下降2.4% [17][19] A股市场技术评述 - 上交易日上证指数下跌0.46%，收于3972点，跌破20日均线，日线KDJ与MACD形成死叉共振，技术条件走弱 [20] - 深成指与创业板指分别下跌0.11%和0.20%，日线技术指标同样走弱，短期均线系统呈空头排列 [21] - 上证指数周线跌破5周均线，若周线MACD死叉成立，技术条件或需较长时间修复 [21] - 能源金属、IT服务、软件开发等板块表现活跃，而生物制品、医药商业等板块调整居前 [22]

板块整体业绩表现 - 科创板592家公司前三季度总营收达11050.11亿元，同比增长7.9%，总净利润为492.68亿元，同比增长8.9% [1][2] - 第三季度净利润同比大幅增长75%，显示强势反弹势头 [1][2] - 超七成公司实现营收增长，近六成公司净利润增长，其中158家公司净利润增幅超过50%，46家公司扭亏为盈 [2] 研发投入与创新成果 - 板块前三季度研发投入总额为1197.45亿元，是净利润的2.4倍，研发强度中位数高达12.4% [1][4] - 研发投入推动突破性进展，例如禾元生物全球首个"稻米造血"一类创新药获批，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [4] - 35家未盈利科技型企业发展势头良好，部分头部企业如寒武纪已连续4个季度盈利，百济神州单季度营收突破100亿元 [4] 重点行业表现 - 集成电路产业121家企业前三季度营收同比增长25%，净利润同比增长67%，中芯国际、华虹公司单季度销售收入创历史新高 [6] - 人工智能产业增长强劲，算力环节寒武纪、海光信息前三季度营收分别增长近24倍和55%，通信及配套领域仕佳光子、生益电子净利润分别同比增长7倍和近5倍 [6] - 生物医药行业营收同比增长11%，净利润同比增长48%，完成16单"出海"商务拓展交易，潜在交易总额超130亿美元，带动净利润大幅减亏65% [7] 细分市场结构 - 科创50指数成分公司营收和净利润占板块整体比重分别保持在46%和50%，发挥"压舱石"作用 [3] - 科创100指数成分公司展现高成长弹性，营收和净利润同比分别增长12%和134% [3] - 光伏领域17家企业净亏损幅度显著收窄，前三季度环比减亏28%，锂电行业19家企业营收同比增长7%，净利润10.20亿元实现扭亏为盈，其中三季度营收同比增长17% [2]

公司运营与财务表现 - 前三季度营收约495.1亿元，同比增加18.2%，归属于上市公司股东的净利润约38.18亿元，同比大增41.1%，毛利率为23.2%，同比增长5.6个百分点 [3] - 第三季度营业收入171.62亿元，环比增长6.9%，实现净利润15.17亿元，同比增长43.1%，毛利率为25.5%，环比上升4.8个百分点 [3] - 三季度产能利用率达95.8%，环比增长3.3个百分点，折合8英寸标准逻辑月产产能达到百万片 [1][3] - 四季度收入指引为环比持平到增长2%，毛利率指引为18%到20%，全年销售收入预计超过90亿美元 [4] 市场需求与订单状况 - 公司产线非常满，订单很多，产线供不应求，主要承接了大量模拟、存储包括NOR/NAND Flash、MCU等急单 [1] - 为保障急单交付，主动将部分非紧急手机订单延后，导致手机业务占比短期有所下降 [1] - 晶圆平均销售单价环比增长3.8%，得益于产品组合变化及制程复杂的产品出货增加 [4] - 四季度虽是传统淡季，但产业链切换迭代效应持续，呈现淡季不淡态势 [4] 行业动态与竞争格局 - 存储供应短缺或过剩5%就可能给价格带来成倍影响，目前行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续 [4] - NOR Flash、NAND Flash及MCU等产品验证周期长、替代门槛高，新厂商从流片到规模化量产需至少16个月，现有供应商市场地位将保持稳定 [4] - 手机市场存储器特别紧缺，价格也涨得非常厉害 [1] - 产量上升主要因产业链切换加速进行，以及渠道还在备货补库存 [4]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日10:22，中证数字经济主题指数强势上涨1.22% [1] - 指数成分股北方华创上涨6.49%，拓荆科技上涨4.94%，中微公司上涨3.94% [1] - 跟踪该指数的数字经济ETF(560800)上涨1.14% [1] - 数字经济ETF盘中换手率为0.84%，成交额558.49万元 [1] - 数字经济ETF近1周份额增长1200.00万份，近6天连续获得资金净流入，合计净流入2185.13万元，最高单日净流入802.31万元 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年10月31日，中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比53.93% [3] - 前三大权重股为东方财富(权重8.64%)、中芯国际(权重7.17%)、寒武纪(权重6.98%) [3][5] - 权重股北方华创当日上涨6.49%，权重为5.02% [1][5] 行业前景与驱动因素 - 受益于AI带来的爆发式需求，AI算力及存储等芯片需求迅速增长 [2] - 全球存储市场规模2025年预计为2633亿美元，2025-2029年复合年增长率为11.5% [2] - 国内云厂商资本开支持续加速，持续加码AI核心能力建设 [2] - AI端侧落地节奏逐步增强，电子制造向机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域横向拓展有望带来行业新增量 [2] - 以科技与高端制造为代表的新动能领域持续释放增长潜力，AI硬件与算力方向有望成为明年市场主线 [2]

文章核心观点 - AI算力需求持续强劲，英伟达预计Blackwell和Rubin系列产品在未来五个季度将贡献5000亿美元营收，AMD预计数据中心业务营收复合年增长率超过60% [3] - 存储行业进入全面上行周期，受AI服务器需求推动，供需缺口扩大，10月DRAM和NAND价格加速上涨，预计涨势将延续至2026年 [3][6] - 半导体行业景气度呈现结构性分化，消费电子领域需求温和复苏，AI、汽车等端侧应用创新驱动增长，但工业类需求复苏仍显乏力 [4][33] - 国内半导体自主可控进程加速，2026年国内先进逻辑和存储产线扩产趋势明确，设备、材料、零部件等上游环节将显著受益 [3][5] 行业景气跟踪 需求端 - 全球智能手机市场25Q3出货量同比增2.6%至3.227亿部，高端市场带动复苏，但国内市场同比下滑0.5%至6846万台，成本结构上行对手机厂商构成经营压力 [36][37] - 全球PC市场25Q3出货量同比增9.4%至7580万台，Windows 11升级与换机需求持续释放，AI PC渗透率预计从2024年34%提升至2027年78% [40][42] - 汽车市场25M10国内销量达332.2万辆，创同期新高，同比增8.8%，新能源车渗透率提升至51.6%，智驾技术应用下沉趋势明显 [49] - 服务器需求稳健，TrendForce微幅下修2025年AI服务器出货量至年增24.1%，信骅25M10营收7.3亿新台币，同比增7% [4][47] 库存端 - 手机链芯片厂商库存调整基本完成，海外厂商25Q3库存周转天数环比降6天至78天，国内厂商库存周转天数维持150天 [51][53] - PC链芯片厂商25Q3库存环比增7.2亿美元至203亿美元，库存周转天数环比增9天至125天 [55] - TI、ST等模拟芯片厂商库存去化接近尾声，TI计划控制产能以维持库存水平，安森美晶圆库库存构建已完成 [58] 供给端 - 晶圆代工产能利用率持续复苏，中芯国际25Q3产能利用率达95.8%，环比提升3.3个百分点，华虹半导体产能利用率达109.5% [5][60] - 存储原厂扩产聚焦HBM等高端产品，三星计划2025年HBM位元供应量翻倍，美光2025年资本支出138亿美元用于1γnm DRAM和HBM投资 [60][61] - 国内先进产线扩产加速，中芯国际指引未来产能扩张提速，长江存储三期公司成立，长鑫科技IPO辅导完成，2026年存储扩产可期 [5][62] 价格端 - 存储价格自25Q3以来全面上涨，10月涨幅加速，DDR5价格10月涨幅达102.6%，DDR3价格跟涨40.4%，NAND Flash价格涨幅明显提升 [6] - 原厂频繁发布涨价函，模组厂跟进报价，行业加速备货，DRAM产品供需缺口持续，预计26H1供需缺口进一步扩大 [6][9] 销售端 - 全球半导体销售额25M9达649.7亿美元，同比增25.1%，环比增7.0%，美洲、中国、亚太地区销售额同比分别增30.6%、15.0%、47.9% [6] 产业链跟踪 设计/IDM - 处理器领域，英伟达Blackwell全生命周期出货量预计达2000万块，AMD 25Q3单季营收创历史新高，国内AI芯片公司业绩保持高增长 [8] - 存储芯片海外原厂收入创新高，三星、SK海力士25Q3收入同比增长，国内模组公司利润环比改善，25Q4有望进一步释放 [9] - 模拟芯片需求分化，TI预计25Q4营收环比降7%，国内消费类模拟需求较弱，汽车电子类需求复苏但利润率改善空间仍大 [10] - 射频芯片领域Skyworks与Qorvo合并，国内厂商迎来中低端市场发展机遇，卓胜微短期承压，唯捷创芯受益WiFi 7等产品增长 [11] 代工 - 先进制程需求旺盛，台积电指引AI需求超预期，预计2024-2029年AI需求复合年增长率高于45%，成熟制程景气度稳健复苏 [12] - 中芯国际25Q3产能利用率环比提升3.3个百分点至95.8%，华虹半导体25Q3毛利率超指引上限，产能利用率和平均售价均环比增长 [5][12] 封测 - 日月光预计上修2026年资本开支指引，国内封测公司25Q3营收多数环比增长，存储、算力、汽车等领域需求相对强劲 [13] - 长电科技表示工业和汽车市场呈复苏态势，通富微电、华天科技等对25Q4产能利用率提升保持乐观 [13] 设备、材料、零部件 - 半导体设备国产替代率稳步提升，北方华创、中微公司等25Q3业绩增长向好，盛美上海在手订单90.72亿元，同比增34.1% [14] - 材料环节景气旺盛，掩膜板、靶材、湿化学品等业务有序推进，伴随产能突破及品类放量，业绩有望持续增长 [14] - 零部件厂商进入产能扩张和新品拓展阶段，收入快速增长但短期折旧压力影响利润，去美化进程推进带来国产替代机遇 [14] EDA/IP - 芯原股份25Q3营收12.81亿元创历史新高，华大九天25Q3营收环比增13%，但部分大客户营收确认相对较少 [15]

热门ETF方面，国内首只科技龙头先锋——科技ETF（515000）场内价格上涨1.39%，成交额超6000万 元，资金近五日加仓超1亿元。 | | | 分野 多日 1分 5分 15分 30分 * | 515000[科技ETF] 10:54 价 0.948 通讯 0.013(1.39%) 婚纱 0.942 成效量 0 IOPV | | P9 盘前盘同 盛加 九转 面试 工具 W (J) > | | | | 0 94.8 +0.013 +1.39% | | | 科技ETF (1) 515000 | | 37 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | Dolly. | | | | | | | | | | | | | | | | | | 5SE CNY 10:54:31 左翼中 | | | | | 第87章子 | | 0.945 | | | | | | | 1.0896 | 净值走势 | | 份金种证科技发展ITP | 今年 | 44.65% ...

港股信息技术ETF市场表现 - 全市场首只聚焦港股芯片产业链的港股信息技术ETF（159131）在11月17日早盘场内价格上涨0.62%，报0.977元，成交量为571万份 [1] - 该ETF标的指数由70%硬件和30%软件构成，重仓港股半导体、电子及计算机软件行业，涵盖42只港股硬科技公司 [3] - 指数前三大成份股权重分别为中芯国际20.27%、小米集团-W 9.11%、华虹半导体5.64%，不含阿里巴巴、腾讯等大市值互联网企业，锐度更高 [3] 成份股价格异动 - 华虹半导体涨幅超过7%，成交额达21.36亿，成交量2653万股 [1][2] - 金山云上涨近5%，报6.140元，成交额2.93亿 [1][2] - 中芯国际上涨超过3%，报75.450元，成交额25.37亿，成交量3408万股 [1][2] - 中国软件国际涨超3%，报5.880元，成交额1.436亿 [1][2] 芯片行业供需状况 - 中芯国际三季度产能利用率达到95.8%，产线处于供不应求状态 [2] - 存储器领域出现特别紧缺情况，价格涨幅非常厉害，是四季度指引没有大跃升的原因之一 [2] - 公司承接大量模拟、存储包括NOR/NAND Flash、MCU等急单，为保障交付主动延后部分非紧急手机订单 [2] 存储芯片市场前景 - 存储供应短缺或过剩5%就可能给价格带来成倍影响，目前行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续 [3] - NOR Flash、NAND Flash及MCU等产品验证周期长、替代门槛高，新厂商从流片到规模化量产需至少16个月 [3] - 现有供应商市场地位将保持稳定，难以被快速替代 [3] 国产AI芯片发展趋势 - 国产AI芯片迎来高斜率增长期，应用商业化加速 [3] - 中期维度看，订单向国产芯片倾斜是必然趋势 [3]

行情表现 - 11月18日半导体设备板块集体走强，京仪装备上涨10%，行业龙头北方华创、拓荆科技、中微公司上涨约7% [1] - 存储公司中，大为股份涨停（+9.99%），东芯股份大涨（+12.88%） [1][2] - 国产芯片概念整体上涨0.46%，多只个股表现强势，如龙讯股份涨停（+20.00%）、同益股份涨停（+19.99%）、凯美特气涨停（+10.00%） [2] 核心驱动事件 - 中芯国际表示其产线非常满，三季度产能利用率达95.8%，处于供不应求状态 [3] - 中芯国际承接了大量模拟、存储（包括NOR/NAND Flash、MCU）的急单，并因此调整了部分非紧急手机订单 [3] - 中芯国际观察到存储供应短缺或过剩5%即可能对价格产生成倍影响 [3] - 摩尔线程披露科创板上市招股意向书，申购日为11月24日 [3] - 媒体报道长江存储在武汉新建第三座工厂，预计2027年投产，并提升第二座工厂产能 [3] 机构观点与行业展望 - 国内先进逻辑产线扩产进展有望在2026年提速，中芯国际指引未来产能扩张加速，华虹加快Fab9产能爬坡 [4] - 存储产线方面，海外厂商扩产聚焦高端HBM，NAND产能开出有限，国内长江存储（三期）公司成立，长鑫科技发布IPO辅导完成报告，2026年存储扩产可期 [4] - SEMI预计2026年至2028年全球300mm晶圆厂设备支出将达3,740亿美元，中国大陆预计将继续领先，同期投资总额将达940亿美元 [4] - 国内多数半导体设备公司2025年三季度业绩增长向好，例如北方华创收入恢复健康增长，中微公司、拓荆科技利润环比增长明显，盛美上海在手订单总额为90.72亿元，同比增加34.1% [4] - 展望2026年，国内前道先进逻辑和存储产线扩产有望同比加速，后道测试机、分选机等将持续受益于下游先进封装扩产趋势 [4]

市场表现 - 11月18日A股硬科技板块领衔反弹，科创芯片50ETF(588750)放量涨超2%，开盘一小时成交额已超昨日全天成交额[1] - 标的指数成分股涨多跌少，东芯股份上涨15.06%，源杰科技涨超6%，华虹公司、拓荆科技、中微公司等涨超4%[3] - 前十大成分股中，海光信息上涨1.01%，中芯国际上涨0.99%，澜起科技上涨0.78%，寒武纪-U上涨1.91%，中微公司上涨4.88%，华虹公司上涨4.85%，拓荆科技上涨4.92%，源杰科技上涨6.24%，而芯原股份微跌0.18%，佰维存储回调3.68%[4] 公司动态 - 东芯股份表示其参股公司上海砺算的首款图形渲染GPU芯片正按计划开展客户送样、测试优化与市场推广工作[6] - 中芯国际2025年第三季度营业收入171.62亿元，同比增长9.90%，归属于上市公司股东的净利润15.17亿元，同比增长43.10%[6] - 中芯国际三季度产能利用率达95.8%，产线处于供不应求状态，四季度指引未大幅跃升部分原因在于手机存储器紧缺及价格大幅上涨[6] 行业趋势 - 存储芯片出现涨价预期，闪迪NAND闪存合约报价暴涨50%后，三星电子、SK海力士和铠侠等厂商正谋划推动NAND价格上调20%至30%以上[6] - 供应链安全与自主可控是半导体板块长期发展趋势，设备与材料在国产替代顶层设计下逻辑坚实，数字芯片是算力自主核心载体，先进封测受益于技术升级[7] - AI爆发式需求推动AI算力及存储芯片需求增长，全球存储市场规模2025年预计为2,633亿美元，2025-2029年复合增长率预计为11.5%[8] - 国内云厂商资本开支持续加速，AI端侧落地节奏增强，机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域为芯片行业带来新增量[8] 指数特征 - 科创芯片50ETF(588750)标的指数选样空间为科创板，近3年超九成芯片上市公司选择在科创板上市，平均市值占比达96%[9] - 指数行业分布聚焦芯片上游中游高精尖环节，核心环节占比高达96%，高于其他同类指数[9][10] - 指数采用季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势[9] - 指数2025年前三季度净利润增速达94%，全年预计归母净利润增速达100%，大幅领先于中证全指半导体(46.10%)、国证芯片(29.76%)等指数[11] - 指数区间最大涨幅达187.69%，年化夏普比率4.07，向上弹性强于同类指数[12][13]

芯片股市场表现 - 华虹半导体股价上涨7.74%至83.55港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.7%至75.65港元 [1] - 上海复旦股价上涨2.54%至41.96港元 [1] - 晶门半导体股价上涨1.09%至0.465港元 [1] 中芯国际运营状况 - 三季度产线非常满，产能利用率达到95.8% [1] - 产线处于供不应求状态，订单很多 [1] - 四季度指引无大跃升原因之一是手机市场存储器紧缺且价格大幅上涨 [1] - 公司承接大量模拟、存储（包括NOR/NAND Flash、MCU）等急单 [1] - 为保障急单交付，主动将部分非紧急手机订单延后，导致手机业务占比短期下降 [1] - 存储的影响是双向的，对当前是提拉订单，对来年趋势看不清 [1] 行业前景与投资逻辑 - 在外部环境背景下，供应链安全与自主可控是长期趋势 [2] - 中芯国际的业绩验证了国产替代逻辑的强度和持续性，为设备板块提供内在支撑 [2] - 展望2025年第四季度和2026年，人工智能需求保持旺盛，持续拉动算力、存力、先进封装需求 [2] - 半导体设备、材料、汽车芯片等领域的国产替代将持续 [2] - 继续看好存储与自主可控链条的投资机遇 [2]