行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"并维持 [2] - 行业收盘点位为5699 68，52周最高5699 68，52周最低3700 9 [2] 行业相对指数表现 - 有色金属行业相对沪深300指数表现优异，2025年8月涨幅达44% [4] 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅5 24%，在长江一级行业中排名第3 [17] - 涨幅前5的股票为华光新材、宁波韵升、马钢股份、正海磁材、和胜股份 [18] - 跌幅前5的股票为西部材料、西宁特钢、铂科新材、屹通新材、万邦德 [18] 价格表现 - 基本金属：LME铜上涨1 40%，铝上涨1 69%，锌上涨3 83%，铅上涨1 49%，锡上涨1 17% [20] - 贵金属：COMEX黄金上涨1 24%，白银上涨3 79%，NYMEX钯金下跌7 37%，铂上涨0 80% [20] - 新能源金属：LME镍上涨0 63%，钴下跌0 74%，碳酸锂上涨0 77% [20] 库存变化 - 基本金属：铜累库19482吨，铝累库2716吨，锌去库19961吨，铅去库8416吨，锡去库57吨，镍累库2397吨 [33] 核心观点 贵金属 - 贵金属表现良好，COMEX黄金上行1 24%，COMEX白银上行3 79% [5] - 美国试图对金条加征关税导致COMEX黄金相对伦敦金出现较大溢价，但周五晚溢价回落到正常区间 [5] - 建议择机超配贵金属，短期内金好于白银 [5] 铜 - LME铜上涨1 40%，因美国经济风偏提升而受益 [6] - 建议等待铜价调整后择机做多铜价和权益标的，关注海亮股份 [6] 铝 - 沪铝上涨0 85%，铝水比例环比下滑2 06pct至73 77% [6] - 氧化铝价格预计维持3000-3300元/吨的中枢震荡，电解铝板块存在配置价值 [6] 锂 - 碳酸锂期货价格大涨，因宁德时代锂云母矿采矿证到期，市场预期存在停采可能 [7] - 如全部停产，或影响碳酸锂供给10万吨以上产量，供需有望由过剩转为紧缺 [7] - 碳酸锂长期底部6 5万元基本显现，短期价格有望上探8-9万元/吨 [7] 钴 - 四氧化三钴成交活跃度环比提升，四钴厂采购高价原材料的频率明显上升 [7] - 刚果金禁止钴出口，在途钴矿或已基本出清，看好钴价下半年上涨行情 [7] 稀土 - 7月稀土出口5994 3吨，同比增加21 4%，1-7月累计出口38563 6吨，同比增加13 3% [8] - 预计2025年起轻稀土供需逐步转向紧平衡，稀土价格有望稳定上涨 [8] 投资建议 - 建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等 [9]

金属锌概念板块市场表现 - 截至8月11日收盘 金属锌概念板块整体下跌0.23% 位居概念板块跌幅榜前列[1][2] - 板块内14只个股上涨 涨幅居前包括西藏珠峰上涨3.08% 威领股份上涨2.99% 国城矿业上涨2.13%[1] - 跌幅居前个股包括湖南黄金下跌3.25% 湖南白银下跌3.16% 山金国际下跌2.54%[1][3] 板块资金流向 - 金属锌概念板块单日主力资金净流出9.08亿元[2] - 28只个股遭遇主力资金净流出 其中9只净流出超3000万元[2] - 紫金矿业主力资金净流出3.64亿元居首 湖南黄金净流出1.26亿元 兴业银锡净流出7328.95万元[2] - 主力资金净流入前三分别为中金岭南2716.52万元 西部矿业1901.63万元 大中矿业1398.28万元[3] 个股交易特征 - 西藏珠峰虽股价上涨3.08% 但主力资金净流出4222.95万元 换手率达7.39%[2][3] - 威领股份在股价上涨2.99%同时获得主力资金净流入385.74万元 换手率为9.37%[3] - 紫金矿业换手率仅0.68% 但主力资金流出规模最大[2]

小金属价格与市场表现 - 电解钴、氧化钨、1锑锭、镨钕氧化物等小金属价格普遍上涨 电解钴平均价报265000元/吨较年初上涨55 43% 氧化钨平均价报317500元/吨较年初上涨32 02% 1锑锭平均价报186500元/吨较年初上涨33 21% 镨钕氧化物平均价报52 15万元/吨较年初上涨31 03% [2] - 有色金属板块整体营收和归母净利润分别同比增长8 0%和65 1% 镍钴锡锑、铅锌、铜、钨、黄金板块归母净利润分别同比增长65 9%、68 0%、50 2%、33 3%、44 1% [3] - 有色金属行业累计上涨32%领涨各行业板块 盛和资源、广晟有色均累计涨逾120% 菲利华累计涨逾100% 北方稀土、中钨高新均累计涨逾80% [4] 供需格局变化 - 刚果（金）宣布将暂停钴出口四个月 6月中国钴湿法冶炼中间品进口量环比大幅下降61 6% [5] - 全球稀土探明储量1 1亿吨 中国以4400万吨的储量排名第一占全球40% 国务院发布《稀土管理条例》自2024年10月1日起施行 [6] - 稀土行业进入高质量、规范化发展新时代 稀土在军工、航空航天、新材料、新能源等产业中均有重要用途 [7] 需求增长驱动 - 钕铁硼永磁材料是新能源汽车永磁驱动电机的核心制造材料 预计2026年全球新能源汽车产量将增长至2800万辆左右 对应钕铁硼永磁材料需求量将达到8 7万吨 [8] - 新能源汽车领域将成为高性能钕铁硼永磁材料最旺盛的下游需求领域 占高性能磁材需求总量的近50% [8] - 人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间 2035年全球人形机器人领域钕铁硼需求有望增至约2 4万吨 [8] 未来价格趋势 - 锑、钴等品种价格中枢上移已成为市场共识 新能源汽车双电机渗透率高企支撑钴价中枢上移 [9] - 美元指数调整与战略金属呈现负相关性 美元指数每下跌1%战略小金属价格就反弹2%以上 [9] - 小金属供给弹性小 供需失衡的基本面格局在未来较长时间内难有明显改观 价格上涨趋势仍将延续 [9]

行业概述 - 氧化锑主要有三氧化二锑和五氧化二锑两种形式 三氧化二锑为白色立方晶体 溶于盐酸和酒石酸 不溶于水与醋酸 五氧化二锑为淡黄色粉末 难溶于水 微溶于碱 可生成锑酸盐 [2] 行业产业链 - 产业链上游包括锑矿资源 煤 纯碱等原材料以及颚式破碎机 圆锥破碎机 球磨机 浮选机 沸腾焙烧炉 反射炉 氧化炉 除尘设备 脱硫设备 废水处理系统等生产设备 [4] - 产业链中游为氧化锑生产制造环节 [4] - 产业链下游主要应用于阻燃剂 轴承 玻璃澄清剂 铅酸蓄电池 电子材料 医药等领域 [4] 行业现状 - 中国是全球锑资源储量和产量的主导国家 但优质资源逐渐枯竭 开采难度不断增大 [1][6] - 国家发改委将锑纳入国家安全储备清单 目标储备量提升至2.5万吨 湖南黄金和华钰矿业等企业成为首批收储单位 [1][6] - 锑被列为保护性开采矿种 禁止个体采矿 强化资源勘探与开发规划 [1][6] - 2024年中国氧化锑产量10.51万吨 同比下降6.76% 消费量7.49万吨 同比下降2.87% [1][6] - 2024年底中国氧化锑价格飙升至12.10万元/吨 同比增长68.06% [8] - 国内锑矿平均品位从2010年0.8%降至2024年0.6% 进口矿低品位占比超60% 原料获取难度显著增加 [8] - 品位下降推高开采成本 单位矿石开采成本上升30% 低品位矿冶炼需消耗更多能源与辅料 形成双成本挤压效应 [8] - 2024年湖南 广西等主产区实施最严环保督查 新龙矿业等企业因安全事故停产整顿 全国锑矿开工率全年维持在50%以下 [10] - 锡矿山关闭200余家小作坊 整合冶炼企业至9家 推动砷碱渣无害化处理技术突破 [10] - 火法冶炼工艺二氧化硫排放超标 部分企业排放浓度达2000mg/m³ 远超国标400mg/m³ 中小产能面临巨额环保改造投入 [10] - 2024年33家锑冶炼企业中19家停产 行业产能集中度进一步提升 [10] - 2024年12月中国氧化锑行业开工率46.04% 环比减少5.39个百分点 同比减少5.24个百分点 [10] - 2024年8月15日中国商务部联合海关总署对高纯度锑氧化物 金属锑及相关技术实施出口许可制度 [12] - 2024年中国锑的氧化物进口数量192.10吨 同比增长34.15% 进口金额2917.28万元 同比增长60.14% [12] - 2024年中国锑的氧化物出口数量3.04万吨 同比下降15.01% 出口金额32.33亿元 同比增长27.81% [12] - 2025年上半年中国锑的氧化物进口数量26.57吨 同比下降72.16% 进口金额1289.79万元 同比增长9.03% [12] - 2025年上半年中国锑的氧化物出口数量0.47万吨 同比下降73.11% 出口金额7.86亿元 同比下降45.03% [12] - 出口管制政策实施带动全球锑矿产价格攀升 [12] 重点企业经营情况 - 行业呈现高度集中态势 湖南黄金集团与闪星锑业形成双寡头格局 华锡有色和华钰矿业分列第三和第四位 [14] - 湖南黄金是全球锑品龙头生产企业之一 拥有丰富锑资源储量和完整产业链 主要产品包括精锑 氧化锑和乙二醇锑 市场占有率较高 [16] - 湖南黄金拥有4万吨/年多种锑产品生产线 产品包括纯度≥99.9%的氧化锑 全球市占率60%的乙二醇锑以及焦锑酸钠 [16] - 光伏级乙二醇锑用于光伏玻璃澄清剂 需求占比达40% [16] - 2024年湖南黄金锑产品生产量2.92万吨 同比下降6.15% 销售量2.67万吨 同比下降14.72% 库存量3742吨 同比增长215.25% [16] - 锡矿山闪星锑业是全球锑品龙头生产企业之一 已有126余年历史 是国家锑品主要研发和出口基地 产品远销50多个国家和地区 生产工艺技术居世界领先地位 [16] - 华锡有色是国内锑金属龙头企业之一 高峰矿原矿产能33万吨 品位1.64% 锡 锑 铟等战略金属的生产与销售在国内市场具有重要地位 锑锭产量占国内总产能一定比例 [16] - 2024年华锡有色通过收购佛子公司100%股权提升资源储量及盈利能力 [18] - 2025年华锡有色计划生产铅锑金属矿8.52万吨 委托加工锡锭和锌锭3.54万吨 [18] - 2025年一季度华锡有色营业收入12.45亿元 同比增长20.16% 归母净利润1.53亿元 同比增长12.07% [18] - 华钰矿业通过塔吉克斯坦塔铝金业项目实现全球化布局 康桥奇锑金矿储量26.46万吨 [16] - 2025年一季度华钰矿业向欧洲出口锑锭超3000吨 占塔吉克斯坦对欧出口量60%以上 [16] - 塔铝金业冶炼厂2025年4月投产 设计年产三氧化二锑2万吨 首批2000吨以40万元/吨价格出口欧洲 较国内溢价近100% [16] - 2025年华钰矿业权益产能0.8万吨 欧洲市场营收占比有望提升至60%以上 [16] - 兴业银锡矿业锑金属储量24.44万吨 年采选能力1000吨 [16] - 2025年兴业银锡推进银漫矿业297万吨/年采选工程改扩建项目 计划二季度开工 [16] 行业发展趋势 - 政策驱动资源整合与战略储备强化 中国通过出口管制 环保督查及战略储备政策构建锑资源国家安全体系 [20] - 2024年9月实施锑品出口管制政策 限制高纯度锑品出口 优先保障国内需求 导致欧美锑价暴涨至40万元/吨 国内约17万元/吨 强化中国在全球锑市场定价权 [20] - 国家启动锑战略储备计划 目标2025年储备量提升至2.5万吨 首批收储单位如华钰矿业和湖南黄金已交付部分储备 未来计划进一步扩大至5万吨 [20] - 环保政策趋严 湖南 广西等主产区实施最严环保督查 推动行业产能向绿色低碳方向转型 [20] - 2024年33家锑冶炼企业中19家停产 行业集中度提升至CR4超60% 龙头企业通过兼并重组优化产能 维持高开工率和高毛利率 [20] - 技术创新引领产业升级与高端化转型 矿浆电解技术实现流程简化 能耗降低20% 解决火法工艺污染问题 冶炼回收率提升至92% [21] - 高纯锑6N以上需求激增 应用于半导体和军工等领域 锑化铟焦平面阵列在军事目标识别中实现94%准确率 锑基负极材料在固态电池中理论比容量达946mAh/g [22] - 锑在新能源领域应用不断拓展 液态锑空气电池进入工程验证阶段 体积能量密度达650Wh/L 循环寿命超1万次 度电成本低于0.1元 在电网调峰和低空经济中展现替代锂电潜力 [22] - 锑烯场效应晶体管等新型材料在逻辑器件中表现优异 开关比达10⁶ 亚阈值摆幅65mV/dec 推动锑向半导体和量子计算等前沿领域渗透 [22] - 突破资源约束深化全球布局 企业加速全球化布局 华钰矿业通过控股塔吉克斯坦塔铝金业项目 储量26万吨 2025年权益产能0.8万吨 欧洲市场营收占比提升至60%以上 [23] - 湖南黄金计划2026年新增3万吨高端锑品产能 并布局海外资源并购 [23] - 再生锑回收技术成为重点发展方向 目标2030年再生锑占比提升至30% 缓解原生矿供应压力 推动行业向循环经济转型 [23]

股东情况 - 截至2025年7月31日公司在册股东总人数为52892户 [2]

公司调研概况 - 知名私募石锋资产于8月1日对上市公司兴业银锡进行特定对象调研 [1] 项目进展 - 银漫二期项目已获得立项批复 目前正与政府沟通办理开工许可 [1] - 宇邦矿业825万吨扩建工程正在申请开工许可手续 [1] - 布敦银根矿业注入安排需等待控股股东重整计划执行完毕 [1] 产能规划 - 宇邦矿业825万吨扩建项目达产后预计年产白银450吨 [1] 发展战略 - 公司以银、锡为核心主业 稳步融入铜金资源 [1] - 公司尚未有股权激励计划 未来若有推出将及时披露 [1] 矿产资源潜力 - 银漫矿业矿区深部岩体含矿 [1] - 宇邦矿业钻探效果良好 [1] - 摩洛哥项目具有良好找矿远景 [1] 安全管理 - 公司建立了完善的安全管理体系 重视安全资金投入 [1] - 持续推进机械化、自动化、信息化、智能化建设 [1] 调研机构背景 - 上海石锋资产管理有限公司成立于2015年 实缴资本1000万元 [2] - 公司具备"3+3"投顾资格 已获四大报股票策略全满贯奖项 [2] - 多位合伙人在大型保险、券商资管、公募基金有十年以上投研经验 [2] - 专注二级市场股票投资 与国内知名银行、券商、第三方均有合作 [2]

浩瀚深度调研要点 - 公司控股子公司南京酉伫信息技术有限公司与中通服设计院、南京大学、金陵科技学院联合成立了低空空域安全技术创新联合实验室[1] - 公司DPI技术和网络安全解决方案可发现风险、识别威胁、阻断攻击、保护数据和隐私 实现车端安全、路侧安全、云端安全、平台安全等车联网整体安全[1] - 浩瀚转债(118052)于2025年4月7日上市[1] 兴业银锡调研要点 - 银漫二期已获立项批复 正与政府沟通办理开工许可[1] - 宇邦矿业825万吨扩建工程正在申请开工许可手续[1] - 布敦银根矿业注入安排待控股股东重整计划执行完毕[1] - 公司以银、锡为核心主业 稳步融入铜金资源[1] - 宇邦矿业825万吨扩建项目达产后预计年产白银450吨[1] - 公司建立了完善的安全管理体系 重视安全资金投入 推进机械化、自动化、信息化、智能化建设[1] - 银漫矿业矿区深部岩体含矿 宇邦矿业钻探效果良好 摩洛哥项目有良好找矿远景[1] - 公司尚未有股权激励计划 未来若有推出会及时披露[1] 汐泰投资机构信息 - 上海汐泰投资管理有限公司成立于2014年7月9日 注册资金1000万元人民币[2] - 2015年3月登记备案成为私募基金管理人(P1009607) 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员[2] - 专注于股票二级市场投资管理 为不同风险偏好投资者提供定制化产品服务[2] - 研究团队均毕业于国内外名校 80%为研究生学历[2] - 核心投资人员来自公募基金背景 具有长时间组合投资管理经验 具备穿越牛熊市的能力[2]

公司调研活动 - 新思哲投资于8月1日对兴业银锡进行特定对象调研 [1] 公司项目进展 - 银漫二期项目已获立项批复 正与政府沟通办理开工许可 [1] - 宇邦矿业825万吨扩建工程正在申请开工许可手续 [1] - 布敦银根矿业注入安排需等待控股股东重整计划执行完毕 [1] 公司发展战略 - 公司以银、锡为核心主业 稳步融入铜金资源 [1] 产能规划 - 宇邦矿业825万吨扩建项目达产后预计年产白银450吨 [1] 安全生产管理 - 公司建立了完善的安全管理体系 重视安全资金投入 [1] - 公司推进机械化、自动化、信息化、智能化建设 [1] 矿产资源情况 - 银漫矿业矿区深部岩体含矿 [1] - 宇邦矿业钻探效果良好 [1] - 摩洛哥项目具有良好找矿远景 [1] 公司治理 - 公司尚未有股权激励计划 未来若有推出会及时披露 [1] 调研机构背景 - 新思哲投资成立于2009年 注册资本1000万人民币 [2] - 公司经营范围包括投资管理和投资兴办实业 [2] - 管理团队和投资研究队伍大多来自国内知名研究机构 具有多年行业经验 [2]

翱捷科技业务进展 - ASIC业务布局智能穿戴、端侧SOC、RISC-V、云端推理芯片四个方向 预计2026年收入大幅增长 [1] - RedCap芯片已在物联网市场商用 智能穿戴市场具备量产能力 [1] - 4G4核芯片已成功商用 4G8核、6nm4G8核、6nm5G8核芯片研发进展顺利 [1] - 控制期间费用及研发费用增长不超过15% 暂无发行可转债或香港上市计划 [1] 北方稀土行业观点 - 国内稀土行业在政策驱动下加速整合 形成"一南一北"格局以增强国际竞争力 [1] - 今年首次下发的总量控制指标综合考虑市场、企业生产及供需情况 符合新政策要求 [1] - 未来稀土下游需求因绿色低碳和新兴领域发展保持增长 白云鄂博矿中重稀土储量约几十万吨 [1] - 我国稀土企业在资源储量、加工技术和产业链完整性上领先全球 公司将继续提高分红率 [1] 建龙微纳战略布局 - 拟收购上海汉兴能源科技股份有限公司以拓展高附加值项目 [2] - 泰国建龙二期项目已投产 年产能达24000吨 辐射海外市场 [2] - 未来业绩增长点包括工业气体分离、吸附干燥等传统领域及石油化工、能源化工等新领域 [2] 兴业银锡项目进展 - 银漫二期已获立项批复 正办理开工许可 宇邦矿业825万吨扩建工程正申请开工手续 [3] - 布敦银根矿业注入安排待控股股东重整计划执行完毕 [3] - 宇邦矿业825万吨扩建项目达产后预计年产白银450吨 [3] - 银漫矿业深部岩体含矿 宇邦矿业钻探效果良好 摩洛哥项目有良好找矿远景 [3] 银华基金规模数据 - 资产管理规模(全部公募基金)5742.58亿元 排名22/210 [4] - 非货币公募基金规模2428.22亿元 排名25/210 [4] - 管理公募基金数366只 排名19/210 基金经理75人 排名13/210 [4] - 银华国证港股通创新药ETF最新净值1.85 近一年增长127.22% [4]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 宏观环境 - 美国非农数据大幅不及预期导致降息预期走强，利好工业金属和贵金属价格 [2][4] - 国内经济工作会议强调下半年宏观政策持续发力，支撑工业金属需求预期 [2] - 中美同意延长关税休战期90天，全球贸易摩擦风险降低 [4] 工业金属 - 铜价受美国关税政策影响大幅回落，但智利地震导致Codelco铜矿停产（影响产量35.6万吨）形成供应端支撑 [2] - 铝价受淡季需求影响社会库存累库1.1万吨至54.4万吨，但成本端稳定在16750元/吨 [2][21] - 锌价周度下跌3.52%，LME库存下降12.91%显示供应收紧 [1][10] 贵金属 - COMEX黄金周涨2.32%，央行购金趋势持续推动长期价格中枢上移 [1][4] - 白银因工业属性补涨，年内涨幅达23.75% [1][12] 能源金属 - 钴价周涨7.97%，刚果金禁矿导致原料进口骤减，冶炼厂面临减产压力 [3][12] - 碳酸锂价格回落5.66%，江西青海矿权事件扰动供应预期 [12][96] - 稀土价格普涨，氧化镨钕周涨3.41%，矿端供应收紧推动看涨情绪 [124] 重点公司推荐 工业金属 - 紫金矿业（2025E PE 12x）、洛阳钼业（2025E PE 13x）、云铝股份（2025E PE 7x） [4][21] 能源金属 - 华友钴业（2025E PE 13x）、中矿资源（2025E PE 77x）、永兴材料（2025E PE 23x） [4][96] 贵金属 - 山东黄金（2025E PE 21x）、中金黄金（2025E PE 13x）、赤峰黄金（2025E PE 14x） [4][67] 价格数据 - LME铜价周跌1.66%至9633美元/吨，库存增加10.33% [1][10] - 电解钴价格报257500元/吨，年内涨幅65.59% [12][86] - 碳酸锂（电池级）价格回落至70000元/吨，工业级碳酸锂跌至68400元/吨 [12][96]