公司业务概览 - 公司主要业务涵盖轴承行业、磨料磨具行业及相关领域的研发制造、行业服务与技术咨询、贸易服务 在轴承、超硬材料、机床工具等方面居国内领先地位[1] - 公司11月份已七次发布投资者关系活动记录表 其航空轴承、金刚石业务以及超硬材料磨具等业务受机构投资者关注[1] 轴承业务 - 公司生产中高端轴承 下属轴研所为我国轴承行业唯一的综合性研究开发机构 综合技术实力强是其竞争力所在[2] - 在风电轴承方面 公司成功研制全球最大26MW系列主轴轴承及齿轮箱轴承 2025年以来该业务订单饱满、增速较高 公司正推进扩大产能 预计2026年末新增产能可投入使用[2] - 风电市场发展前景广阔 特别是海上风电发展速度加快 未来几年有望迎来爆发式增长[2] - 公司在国内航天轴承领域的市占率在90%以上 产品包括火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮用轴承组件等[2] - 商业航天产业的发展会为公司带来新的业务增长机会[4] - 公司已将机器人轴承纳入"十五五"业务板块规划 未来将聚焦高附加值产品如交叉滚子轴承、薄壁轴承等[4] 金刚石及超硬材料业务 - 金刚石产业主要分为结构化应用和功能化应用两大方向 功能化应用包括散热片、光学窗口片等[5] - 金刚石散热未来有望应用于芯片制造领域 因人工智能发展带来的高散热需求而受到关注 但目前仍处于产业化萌芽期[5] - 公司在散热和光学窗口方面的收入2025年有望超过1000万元 目前应用领域主要是非民用领域[5] - 在民用领域方面 尚处于国内头部厂商进行产品测试阶段 如果进展顺利 预计2026年可出测试结果[5] - 公司规划建设专门的超硬材料磨具产业园 预计2027年建成[6] 行业政策与前景 - 国家航天局印发行动计划 提出到2027年商业航天产业生态高效协同 产业规模显著壮大 基本实现商业航天高质量发展[3] - 专家观点认为公司三大业务板块均处于"技术突破-产能扩张-市场放量"的关键阶段 风电轴承受益于行业高景气和国产替代 人形机器人轴承远期空间广阔 人造金刚石从散热材料切入半导体应用打开新增长曲线[6]

政策监管进展 - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动高质量发展[1] - 国防科工局2026年度公务员招聘设立“商业航天司航天监管岗”，意味着该关键职能机构已正式成立[3] - 商业航天司成立将有效整合多部门职能，卫星产业发展有望在更高层面实现统筹协调，商业航天发射审批、卫星运营牌照发放等关键环节推进效率有望提升[3] 市场表现与机构关注 - 二级市场商业航天概念股表现活跃，航天发展11天7板，雷科防务5天4板，通宇通讯2连板，乾照光电、航天环宇20CM涨停，顺灏股份、四川金顶一字涨停[1] - 11月份（11.1-11.29）共32家商业航天概念股获机构调研，其中通宇通讯机构来访接待量达148次，接待频率7次；星图测控接待量89次；翱捷科技-U接待量50次[4] - 通宇通讯、星图测控、航宇科技等10家公司较为明确地回复了“商业航天”相关业务情况[4] 产业链发射端动态 - 中型运载火箭即将首飞，助力星座大规模组网，目前GW、千帆星座均超百星在轨，应用端落地在即[3] - 航宇科技已深度进入九州云箭、星河动力、蓝箭航天等头部火箭厂商供应链，配套产品包括涡轮盘、泵、壳体等环锻件、模锻件，2025年预计商业航天业务收入约数千万人民币[6] - 超捷股份商业火箭箭体结构件制造业务，单枚火箭结构件产品价值量约1000万，2024年上半年完成铆接产线建设，产能为年产10发[10] 卫星与星座建设进展 - 星图测控正式发布“星眼”太空感知星座计划，启动太空感知星座建设，致力于建设覆盖全球的太空天眼网络[6] - 华力创通重点推进星上抗辐照器件研制及生产，具备批量供货能力，聚焦低轨卫星领域关键产品研发[10] 关键部件与材料发展 - 国机精工在国内航天轴承领域市占率超90%，产品包括火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮用轴承组件等[7] - 斯瑞新材液体火箭发动机推力室产品收入从2022年2097.16万元增长至2024年3016.22万元，2025年上半年保持较快增长，客户覆盖蓝箭航天、九州云箭等[8] - 斯瑞新材启动液体火箭发动机推力室材料产业化项目，一阶段计划投资2.3亿元，达产后年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板等[8] 检测与服务配套 - ST思科瑞海南项目根据商业航天质量标准进行检验检测，子公司海南国星飞测联合蓝箭航天、天兵科技等三十家企业成立商业航天产业创新中心[9] - 公司在文昌航天城建设航天产品可靠性检测中心等，形成从元器件到整星的全链条检测能力[9] 企业战略投资与布局 - 通宇通讯参与空天产业基金，重点投资商业航天、卫星通信等领域，累计实缴出资额1.2亿元，专项投资北京凌空天行科技有限责任公司[5] - 广联航空通过“收购+合作”双路径切入商业航天核心环节，承接运载火箭贮箱等核心部件生产任务，构建“火箭+卫星”双维度业务矩阵[8]

市场指数与板块表现 - 11月28日上午A股三大指数走势分化，上证指数盘中下跌0.06% [1] - 有色金属、农林牧渔、钢铁等板块涨幅靠前，房地产、美容护理板块跌幅居前 [1] - 机床板块走强，截至10:09，机床ETF（159663.SZ）上涨0.36% [1] 机床板块成分股表现 - 成分股国机精工上涨6.53%，宇环数控上涨4.50%，海目星上涨3.91% [1] - 成分股四方达上涨2.33%，宇晶股份上涨2.02% [1] 人形机器人行业动态 - 截至2025年11月国内机器人头部企业累计订单超24亿元，订单已破2万台 [3] - 特斯拉将2025年第四季度量产目标从5000台下调至2000~3000台 [3] - 国内订单逐渐放量，人形机器人量产确定性逐渐向国内厂家转移 [3] 人形机器人行业前景 - 人形机器人量产时刻已至，2026年随着特斯拉、宇树、智元等产线投产，产业首次进入万台级规模化制造阶段 [3] - 未来5~10年，人形机器人有望重塑制造业、服务业乃至家庭生活，成为继智能手机、新能源汽车后的下一代通用平台 [3] 机床ETF产品信息 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数，涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等高端装备制造领域 [3] - 该指数是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3] - 其场外联接基金为A类：017573；C类：017574 [3]

金刚石业务 - 金刚石产业分为结构化应用和功能化应用两大方向，功能化应用包括散热片和光学窗口片等 [1] - 金刚石散热未来有望应用于芯片制造领域，但目前仍处于产业化萌芽期，因人工智能发展带来的高散热需求可能推动其成为必选材料 [1] - 公司于2015年开始布局金刚石功能化应用，选择MPCVD法技术路线，该路线生成的金刚石片品质高且兼容性强 [1] - 公司自2023年开始在散热和光学窗口实现部分收入，2025年收入有望超过1000万元人民币，目前主要应用于非民用领域，民用领域处于国内头部厂商测试阶段，预计2026年可出测试结果 [1] - 公司主攻MPCVD法，暂无在热丝法方面投入的计划，但会密切关注技术进展，不排除未来布局 [2] - 高温高压法会继续开发，因结构化应用领域还有新市场空间且生产工艺有改善空间 [2] 超硬材料磨具业务 - 2024年超硬磨具业务收入约5.8亿元人民币，下游应用分为半导体领域和非半导体领域（如汽车、制冷、LED、工模具） [1] - 用于半导体领域的产品近几年增长较为显著，公司产品性能优越，具有较高技术门槛，竞争对手基本为国际跨国企业 [1][2] 宏观环境 - 出口管制政策被视为短期干扰因素，产业长期发展取决于下游需求 [2]

活动与奖项 - 2025年金牛企业可持续发展论坛暨第三届国新杯·ESG金牛奖颁奖典礼于11月26日在江苏苏州举行 [1] - 国机精工荣获“ESG金牛奖百强”奖项 [1][4] 奖项评选体系 - ESG金牛奖评选遵循“公开、公平、公正”的核心原则 [4] - 评审委员会借鉴中国国新ESG评价方法论与国资委研究中心课题成果 [5] - 评价体系从财务重要性与影响重要性两大维度出发 [5] - 综合ESG风险事件评估、舆情评估及ESG披露质量对企业ESG表现进行系统评估 [5] - 奖项设置遵循“分类评选、覆盖多元、避免重复”原则 [5] - 共设置七大类奖项包括“ESG金牛奖百强”、“ESG卓越央企金牛奖”等 [4]

公司创新成果入选 - 国机精工两项创新成果入选《中央企业科技创新成果推荐目录(2024年版)》[1] - 两项成果分别为“26MW海上风力发电机组主轴轴承”和“第三代半导体材料碳化硅晶圆加工工具”[1] 风电主轴轴承技术突破 - “26MW海上风力发电机组主轴轴承”经过700余种设计方案反复迭代对比[1] - 该产品突破了风电主轴轴承-轴系一体化设计仿真、控形控性加工、表面处理、检验检测等关键技术难题[1] - 产品刷新了全球风电机组主轴轴承最大单机容量纪录[1] - 该成果实现了我国风电核心零部件自主可控和产业链安全[1] - 该产品是我国大功率风电主轴轴承在世界领域从并跑到领跑的转折点和里程碑[1] 碳化硅加工工具技术进展 - “第三代半导体材料碳化硅晶圆加工工具”面向5G通信、新能源汽车、智慧电网等重大领域用第三代半导体材料高效超精密加工需求[1] - 该项目的技术达到国际先进水平[1] - 项目实现了多类关键超硬材料加工工具的国产化批量制造[1] - 项目形成了具有自主知识产权的成套技术体系[1] - 该成果为我国第三代半导体产业链的自主发展提供了重要支撑[1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入22.96亿元，同比增加4.9亿元，同比增长27% [2] - 2025年前三季度毛利总额7.97亿元，同比增加1.3亿元，同比增长20% [2] - 2025年前三季度净利润2.45亿元，同比增加3265万元，同比增长15.4% [2] - 2025年前三季度归母净利润2.06亿元，与去年同期相比略有增长 [2] - 特种及精密轴承、超硬材料磨具两大核心产品合计收入同比增幅超50% [2] - 归母净利润增速受超硬材料业务权益从100%降至67%影响，其33%收益成为少数股东损益 [2] 核心业务进展 - 风电轴承业务订单饱满、增速较高，是收入增长主要贡献因素 [2] - 公司成功研制全球最大26MW系列主轴轴承及齿轮箱轴承 [3] - 正在推进扩大风电轴承产能工作，预计2026年末新增产能可投入使用 [3] - 超硬材料磨具业务2024年收入约5.8亿元，产品性能优越，竞争对手基本为国际跨国企业 [3] - 超硬材料磨具下游应用分半导体领域和非半导体领域，半导体领域产品近几年增长显著 [3] 新兴业务布局 - 金刚石散热业务2025年收入有望超过1000万元，目前主要应用于非民用领域 [3] - 金刚石功能化应用（散热片、光学窗口片等）自2023年开始实现部分收入 [3] - 民用领域处于国内头部厂商产品测试阶段，若进展顺利预计2026年可出测试结果 [3] - 公司2015年开始布局金刚石功能化应用，选择MPCVD法技术路线，生成金刚石片品质高、兼容性强 [3] - 机器人轴承业务已纳入"十五五"规划，未来将聚焦交叉滚子轴承、薄壁轴承等高附加值产品 [3] 市场地位与机遇 - 公司在国内航天轴承领域的市占率在90%以上 [3] - 商业航天发展（如火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮轴承等）将为公司带来新的业务增长机会 [3] - 金刚石散热未来有望应用于芯片制造领域，现阶段仍处于产业化萌芽期，可能因AI发展的高散热需求从"可选"转变为"必选"材料 [3]

文章核心观点 - 有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注铜、铝、黄金和超硬材料板块 [1] 铜 - 铜价中枢有望保持上行态势，供应受限于全球铜矿品位下降、资本开支长期不足及矿端扰动加剧，需求受电力投资、新能源汽车及数据中心建设支撑 [1] - 建议重点关注资源储量丰富、产能规划明确的头部企业紫金矿业(601899 SH)与洛阳钼业(603993 SH) [1] 铝 - 电解铝供需偏紧，国内产能受限于4500万吨天花板，运行产能已处于高位，新增产能有限，价格易涨难跌，行业有望延续高景气度 [2] - 预计2026年电解铝平均价格水平在2 2万元/吨左右，企业盈利能力增强，分红比例提高，板块股息率提升具有红利属性 [2] - 建议关注绿电铝龙头企业云铝股份(000807 SZ)、铝加工龙头企业明泰铝业(601677 SH)、产业链一体化企业神火股份(000933 SZ) [2] 贵金属 - 黄金配置价值凸显，背景是美联储货币政策转向、美元信用体系承压及全球宏观不确定性持续，白银在流动性宽松周期中价格弹性更强 [3] - 截至2025年11月，金银比从2025年5月的100附近回落至80左右，但仍高于长期平均水平，存在向下修复空间 [3] - 建议重点关注龙头企业紫金矿业(601899 SH)、山东黄金(600547 SH)、中金黄金(600489 SH)及盛达资源(000603 SZ) [3] 超硬材料 - 传统超硬制品需求承压，行业进入下行周期，但功能性金刚石技术突破打开新增长空间，金刚石/铜复合材料是短期重点发展方向 [4] - 建议关注在功能性金刚石领域积累较深并实现金刚石散热片小批量销售的国机精工(002046 SZ)和拥有大规模CVD金刚石产线的四方达(300179 SZ) [4]

文章核心观点 - 交叉滚子轴承作为高精度自动化装备的核心元件，在国家制造业转型升级浪潮中展现出稳健发展态势，2024年市场规模达86.3亿元，同比增长14.8% [1][8] - 行业发展趋势明确，正朝着技术高端精密化、国产替代加速以及新兴应用场景驱动结构性扩容的方向演进 [11][12][13] 行业概述 - 交叉滚子轴承是一种内圈分割、外圈旋转的特殊高精度滚动轴承，其滚动体以90度垂直交叉排列，能同时承受径向、轴向载荷及倾覆力矩，具有高旋转精度、高刚性、紧凑尺寸和低摩擦扭矩等优势 [2] - 主要分为交叉圆柱滚子轴承和交叉圆锥滚子轴承两大类，前者适用于工业机器人关节、加工中心旋转台等，后者因承受倾覆力矩能力突出，更适用于高速立式车床、磨床主轴等工具机转台 [4] 行业产业链 - 产业链上游主要包括轴承钢、特种钢材等原材料及数控机床、热处理生产线等生产设备 [5] - 产业链下游主要应用于工业机器人、精密机床、航天器、风电主轴、盾构机等领域 [6] - 2024年中国工业机器人销售额约为842.62亿元，同比增长16.16%，是交叉滚子轴承增长的主力应用领域 [8] 市场规模 - 2024年，中国交叉滚子轴承行业市场规模约为86.3亿元，同比增长14.8% [1][8] 重点企业经营情况 - 市场竞争呈现国际化与本土化并存特点，国际知名厂商如THK、舍弗勒、斯凯孚在高端市场优势明显，本土企业如洛阳鸿元（获评国家级专精特新"重点小巨人"）积极发展并出口德日等国 [9] - 五洲新春采取"代工转自研"路径，产品适用于工业机器人关节、精密减速器等场景，2025年前三季度营业收入为26.61亿元，同比增长7.60%；归母净利润为0.98亿元，同比增长0.25% [11] 行业发展趋势 - 技术向高精度、高刚性、长寿命方向升级，下游对精度和寿命要求持续提升，推动材料与工艺革新，如GCr15SiMn渗碳钢成为主流，陶瓷滚子应用占比提升至12% [11] - 国产替代加速推进，市场呈现"外资主导高端、国产攻坚中端"的二元结构，但龙头企业如国机精工、洛阳鸿元已在细分赛道实现单点突破 [12] - 新兴应用场景如人形机器人和半导体设备成为市场新引擎，驱动产品向超薄壁、轻量化、定制化转型，竞争格局向具备模块化设计和快速响应能力的解决方案提供商倾斜 [13]

公司概况 * 纪要涉及的公司为国际精工[1] 经营业绩与财务表现 * 2025年前三季度营业收入为22.96亿元，同比增长27%[3] * 前三季度毛利总额为7.97亿元，同比增长20%；净利润2.45亿元，同比增长15.4%；归母净利润2.06亿元，与去年同期相比略有增长[3] * 归母净利润增速受到国机金刚石并表影响，公司持有其67%股份，导致部分收益成为少数股东损益[3][4] 核心业务板块分析 **轴承业务** * 特种轴承收入3亿元，同比增长6%[3] * 风电轴承收入6.9亿元，同比增长214%，预计2025年达到8亿元，并计划在"十五五"末达到15亿元，被视为第二增长曲线[3][9] * 精密机床轴承及盾构机工程机械轴承收入1.6亿元，同比增长25%[3] * 特种轴承预计在"十五五"期间将保持10-20%的增长率[2][9] * 风电轴承产能已满产，正在扩产，预计2026年四季度完成[10] * 风电轴承价格因需求向好有所恢复，但并未大幅上升；军工主程业务存在一定的降价压力[11] **超硬材料业务** * 超硬材料模具实现收入4.5亿元，同比增长9%[3] * 其中用于半导体领域的收入为2.9亿元，同比增长15%[3] * 通用材料模具2024年体量为5.8亿元，毛利率约58%，预计在"十五五"期间有10-20%的增速[9] * 半导体模具业务仍需技术突破以实现国产替代，未来几年预计保持10-20%的增速[12] 新兴业务与未来增长点 **金刚石功能化应用** * 预计2025年金刚石功能化应用（包括散热和光学窗口片）销售额将超过1,000万元，主要集中在军工领域[2][5] * 金刚石散热片在民用领域处于下游客户测试阶段，预计测试结果将在2026年公布[5][7] * 测试顺利后将进入小批量供应阶段，但技术探索存在不确定性[7] * 金刚石散热方案成本已降至下游客户可接受范围，根据不同尺寸从几百到几千元不等[5] * 公司采用MPCVD法，生产的金刚石片纯净度高，可应用于散热、光学窗口片和芯片材料[5] * 单台MPCVD设备成本约六七十万元，加上辅助设备总投入接近100万元，设备基本实现国产化[6] **产能扩张规划** * 到2025年底，公司MPCVD设备数量将达到500多台，到2026年底计划增加至700多台[5] * 未来计划将设备集中到新疆，以利用当地较低电价，已谈妥600亩地用于此布局[5] **机器人轴承** * 机器人领域（包括交叉滚子轴承、角接触轴承）目前业务量不高，仅几百万水平[8] * 公司主攻高附加值品种，将机器人作为"十五五"期间的重点发展方向，并正在制定措施与客户接触[2][8] **商业航天轴承** * 商业航天领域单个卫星上的轴承预估价值量大约为10-20万元，未来主要依靠增加卫星数量来提升整体价值[13] 公司战略与展望 * 公司设定了收入复合增长10%的目标[3][9] * 特种轴承和通用材料模具是利润的核心支撑点[9] * 商业航天轴承、人形机器人轴承以及金刚石功能化应用是未来具有潜力但不确定性较大的领域[9] * 在金刚石散热应用方面，公司目前没有计划增加 beyond 67%的持股比例[14]