投资评级 - 行业投资评级为看好（首次）[2] 核心观点 - AI服务器渗透率加速提升带动PCB需求增长 进而拉动上游电子布需求放量[2][14] - 下游技术迭代驱动电子布产品升级 三代布（Q布）需求预计将加速放量[4][18] - 国产替代进程稳步推进 重点公司在技术突破和产能扩张方面表现突出[4][19][20] 电子布产品迭代与需求分析 - 电子布是电子信息产业关键基础材料 具备绝缘性好 高温及化学环境稳定性强等性能优势[7] - 技术迭代向轻薄化 低介化发展 按代际划分为一代（无碱玻纤） 二代（改性玻纤）和三代（Q布/石英纤维布）[9] - 一代布介电常数（Dk）≈4.0 介电损耗（Df）≈0.003 适用于消费电子和普通家电[11] - 二代布Dk≈3.5 Df≤0.002 适用于5G基站 汽车电子等场景[11] - 三代布Dk<3.0 Df<0.001 适用于AI服务器 数据中心高速PCB等高端领域[11] - 2024年全球三代电子布（Q布）销售额达7.20亿美元 预计2031年增至31.27亿美元 2025-2031年CAGR达23.3%[4][18] AI驱动下的需求增长 - 2024年全球AI服务器出货量198万台 占整体服务器市场12.1% 预计2025年出货量达246.11万台 同比增长24.3%[2][14] - AI服务器渗透率提升直接拉动PCB需求 2024年全球PCB产值735.65亿美元 同比增长5.8% 预计2029年达946.61亿美元 2024-2029年CAGR为5.2%[2][14] - 北美四大CSP厂商资本开支显著增长：Google 2025年资本开支从750亿美元上调至850亿美元 Meta上调至660-720亿美元 微软预计800亿美元 AWS预计1000亿美元[17][18] - 国内CSP厂商资本开支同样攀升：1Q2025阿里资本开支增长126.7% 腾讯同比增长91% 百度 字节 华为均有大幅投入[17] 重点公司进展与产能布局 - 中国巨石：电子布总产能9.6亿米 全球市场份额23% 特种电子布产品开发及下游认证积极推进[4][19] - 中材科技：旗下泰山玻纤为Low-DK布国内龙头 全品类产品深度卡位国际核心客户 上半年销量895万米 Q布产能1.5万米/月 已通过台光 生益 胜宏认证 2025年4月公告特种玻纤布产能从2600万米提升至3500万米 建设期12个月[4][19][20] - 宏和科技：一代 二代低介电电子布及低膨胀电子布已通过验证并批量出货 计划投资7.2亿元建设高性能玻纤纱产线 达产后年产1254吨高性能电子纱[4][20] - 国际复材：拥有坩埚法和池窑法生产工艺 LDK二代产品介电损耗较一代降低约20% 石英布与Low-CTE材料满足5G基站 AI服务器等高端需求[4][20] 行业规模与增长预测 - 2024年全球PCB产值735.65亿美元 同比增长5.8%[2][14] - 2029年全球PCB市场规模预计达946.61亿美元 2024-2029年CAGR为5.2%[2][14] - 三代电子布（Q布）2024年销售额7.20亿美元 2031年预计31.27亿美元 2025-2031年CAGR为23.3%[4][18]

指数及ETF表现 - 中证国新央企现代能源指数盘中震荡 成分股上海电力领涨9.99% 大唐发电上涨2.87% 国电电力上涨2.71% 中材科技领跌4.61% 中国广核下跌1.82% 太阳能下跌1.49% [2] - 央企现代能源ETF上涨0.17% 报1.15元 近1周累计上涨0.70% [2] - 央企现代能源ETF近2年净值上涨19.80% 自成立以来最高单月回报10.03% 最长连涨月数7个月 最长连涨涨幅23.43% 涨跌月数比15/10 上涨月份平均收益率3.08% 年盈利百分比100.00% 历史持有2年盈利概率100.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益8.58% 近半年最大回撤7.04% 相对基准回撤0.28% 回撤后修复天数71天 为可比基金中修复最快 [4] 行业投资动态 - 2025年上半年中国新能源项目投资总额约1.4万亿元人民币 同比下降32.2% [3] - 风电和光伏投资额5604亿元 占行业份额40.8% 同比下降44.4% 其中风电投资3654亿元 光伏投资1950亿元 [3] - 下一代电池技术和智能电网等前沿领域保持较高投资热度 [3] 水电板块表现 - 水电板块展现盈利韧性 成本优化支撑业绩增长 [3] - 2025年上半年全国水电发电量同比略有下降 龙头企业通过优化融资结构及压降财务费用实现利润增长 [3] - 长江电力上半年归母净利润同比增长14.9% 利率下行背景下融资成本有望进一步降低 [3] 产品结构与特征 - 央企现代能源ETF管理费率0.50% 托管费率0.10% 为可比基金中最低 [4] - ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 该指数选取50只国资委下属现代能源产业上市公司证券 [4] - 指数前十大权重股合计占比48.28% 包括长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、中国稀土、国电电力、云铝股份、中国石油 [5]

**特种电子布行业及龙头公司扩产分析关键要点** **一 行业与公司概况** * 纪要涉及特种电子布行业 主要公司包括中材科技 日东纺 巨石集团 建涛 光远 国际复材 宏和等[1] * 行业核心逻辑在于产品持续迭代升级 提升性价比 推动应用领域拓宽[3][37] **二 核心扩产计划与投资** * 中材科技总投资超35.5亿元 建设山东邹城7000万米/月生产线及泰安2400万米Q部项目 预计2026年底至2027年初总产能达9400万米/月 目标月出货量1000-1200万米[1][2][5] * 日东纺计划投资150亿日元扩产DJ二代和CTE产品线 目标业绩三倍增长 预计2026年底至2027年初完成[1][6] * 巨石集团计划2025年底至2026年初在特种电子布领域取得进展 同步推进Low DK一代到三代 Low CT及Q部产品 中期市占率目标15%[1][16] * 建涛计划建十个窑炉 三个2025年下半年投产 六个明年投产 主要用于LODK窑炉[1][23] * 光远计划从现有三条线扩至六条线 预计2026年低介电产品产能达600万米/月左右[25] * 国际复材计划年底特种电子布产能翻倍增长 预计2026年接近1000万米出货量[26] * 宏和已扩产至1200万米 并计划进一步大规模扩产[29] **三 当前供需与市场情况** * 需求端呈现爆发式增长 预计2026年整体低介电玻璃需求达9000万至1亿米 CTE和Q部产品需求达四五千万米[12] * 中材科技2025年上半年月均出货约150万米 七八月份CET Q部等品类翻倍增长 预计2026年底一代低介电产品月出货400-500万米[8] * CTE（芯片封装用BT载板）市场供给非常紧张 导致BT载板涨价 国内能稳定供应的主要为中材与宏和[33][34] * 行业景气度高 包括传统消费电子 高端服务器和交换机等领域需求持续旺盛[36] **四 业绩影响与财务预测** * 中材科技扩产对短期业绩边际贡献不显著 2025年特种电子部预计实现3亿元业绩 2026年预计达20亿元[9] * 巨石集团2025年上半年营业收入91亿元 净利润接近17亿元 归母净利润接近预告上限 二季度玻纤产品吨净利提升至900-1000元[14] * 若巨石达到15%市占率 其利润增量可能为10亿元左右[22] **五 技术优势与竞争格局** * 宏和在超薄 超细纱 极细纱以及超薄布 极薄布等尖端产品领域具有显著领先优势 智动坊停产后其成为全球超细纱 极细纱主要生产者[27][28][29] * 具备全产业链优势的企业（如菲利华 中材）在q部成本控制及产品良率方面具有显著优势[32] * 新进入者（如山东玻纤 再生科技 平安电工等）直接跳过LDK代转向更先进的q部 但面临配方 窑炉温度及专利技术壁垒[30] * 海外企业扩产节奏可能加快 影响国产份额提升速度 但大部分新产能需至2026年下半年才出现[13] **六 风险与关注点** * 需关注各厂商产能实际落地情况[1][24] * 需关注2026年上半年是否出现供给过剩情况[21] * 低阶电产品价格压力预计在2026年三 四季度出现 但目前至2026年上半年价格和供需情况仍相对不错[13] * 新进入者需在产品认证端和客户认证端取得进展[19]

金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[17] - 洛阳钼业铜权益产量预计2025年达54.25万吨，同比增长8%[15] - 洛阳钼业钴权益产量2024年达8.19万吨，同比增长258%[15] 建材与新材料 - 中材科技特种电子布业务预计2025-2027年净利润为3.7/15/30亿元[22] - 中材科技2026年特种电子布净利润预计达15亿元，相当于再造一个中材科技[22] - 华新水泥海外水泥业务2025年权益净利润预计14.25亿元，吨净利92元/吨[30] 化工与石化 - 万华化学2025年归母净利润预计139.38亿元，对应PE为15.41倍[12] - 巨化股份制冷剂R32价格从2024年初1.70万元/吨涨至2025年7月5.40万元/吨，涨幅217.6%[60] - 兴发集团具备23万吨/年草甘膦原药产能和60万吨/年有机硅单体产能[57] 交通运输 - 东航物流美线收入占比20%-30%，受关税政策影响综合运价同比下降5%[32] - 招商轮船2025年归母净利润预计55.70亿元，对应PE为9.41倍[12] - 申通快递2025年归母净利润预计14.08亿元，对应PE为18.93倍[12] 能源与电力 - 长江电力2025年归母净利润预计336.63亿元，对应PE为20.42倍[12] - 兖矿能源H股2025年归母净利润预计98.83亿元，对应PE为11.21倍[12] - 兖矿能源H股2024年股息率6.4%，处于历史较高分位[92]

行业定义与分类 - 前沿新材料是具有战略性、前瞻性和颠覆性的新材料领域重要组成部分 包括石墨烯、3D打印用材料、纳米材料、超导材料、智能仿生与超材料、液态金属等类别 [4] - 这些材料通过先进科技手段制备 具备高强度、高韧性、高耐磨性、高导电性等优异性能 以及自修复、自感知等特殊功能 [4] - 行业是决定高端制造和国防装备水平的关键因素 发展意义重大 [5] 政策环境 - 国家出台多项政策支持产业发展 包括2023年8月发布的《前沿材料产业化重点发展指导目录（第一批）》聚焦超导材料、石墨烯、液态金属等15类材料 [5] - 2024年12月发布《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025-2027年）》提出开展前沿新材料标准研制 [5] - 政策为产业发展提供明确市场前景和良好生产经营环境 [1][6] 市场规模与增长 - 中国前沿新材料行业市场规模从2017年1176亿元增长至2024年3073亿元 预计2025年达3381亿元 [1][6] - 石墨烯细分市场规模2024年达411亿元 同比增长5.9% [7] - 碳纳米管2024年出货量达14.5万吨 同比增长13.3% [9] 产业链结构 - 上游为金属原料、合金、化学纤维、陶瓷、塑料、生物基材料、树脂、石墨等原材料供应商 [6] - 中游通过复杂工艺加工形成石墨烯、纳米材料、超导材料等具有特定性能的前沿新材料 [6] - 下游应用领域包括电子信息、航空航天、新能源、生物医疗等 [6] 竞争格局 - 全球市场呈现多极化态势 美国在半导体新材料、纳米材料领域领先 日本在高性能纤维和电子材料优势显著 欧洲在先进基础材料和化工新材料实力雄厚 [9] - 中国市场分三个竞争梯队：第一梯队为具有国际竞争力的大型企业如中材科技、宁德时代 第二梯队为细分领域龙头企业如西部超导、贝特瑞、铂力特 第三梯队为众多中小企业 [10] 重点企业表现 - 中材科技2025年第一季度营业收入55.06亿元 同比增长24.26% 归母净利润3.62亿元 同比增长68.34% [10] - 贝特瑞2025年第一季度营业收入33.92亿元 同比下降3.88% 归母净利润1.76亿元 同比下降19.20% [12] 发展趋势 - 行业市场需求将持续增长 特别是在基础设施建设领域对高性能建筑材料、高效能源传输材料需求增加 消费电子领域对半导体新材料、柔性显示材料需求扩大 [12] - 绿色化成为重要创新趋势 生物基材料和可降解材料研发取得进展 [13] - 国际化发展趋势明显 中国企业积极参与国际竞争并加强国际合作 [14] 相关企业 - 上市企业包括有研新材、光韵达、西部超导、方大炭素、铂力特、银禧科技、金发科技、宜安科技、国瓷材料、光启技术、中材科技、贝特瑞等 [2] - 非上市企业包括常州世竟液态金属有限公司等 [3]

公司扩产动态 - 中材科技全资子公司泰山玻纤在山东泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目（预计主要为Q布）[1] - 泰山玻纤在山东济宁投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目[1] - 中国巨石低介电产品开发正在有序推进中 超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中[1] 技术突破与市场地位 - 中材科技25H1特种纤维布实现销售895万米 产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类[2] - 低膨胀布打破国外垄断 成为国内唯一、全球第二家规模化生产lowcte产品的供应商[2] - 超低损耗低介电布（Q布）率先完成行业头部CCL厂商认证 实现产业化供应[2] 行业特征分析 - AI电子布行业呈现高增长、高壁垒特征 可能走向高集中度[4] - 风电纱市场具有三高特征：高增长（15年国内容量增长15倍）、高壁垒、高集中度（CR3约90%）[3] - 中国巨石在风电纱领域份额约37% 泰山玻纤约29% 重庆国际约25%[3] 龙头企业发展策略 - 中国巨石通过单线窑炉规模优势和成本控制（浸润剂自给率/叶腊石自供）建立完全成本领先优势[1] - 龙头企业进军高增速大市场（如特种玻纤/机器人丝杠）开拓重要增长曲线[2] - 电子精密行业对误差容忍度低 对保供能力要求高 材料虽在终端成本占比有限但能放大供应链影响[4]

机构交易概况 - 8月29日龙虎榜显示34只个股出现机构交易 其中19只获净买入 15只遭净卖出 [1] 机构净买入重点个股 - 深南电路获机构净买入3.63亿元 位列当日净买入榜首 [1] - 万辰集团获机构净买入3.08亿元 位列净买入第二 [1] - 隆扬电子获机构净买入9227万元 位列净买入第三 [1] 机构净卖出重点个股 - 中材科技遭机构净卖出1.94亿元 位列当日净卖出首位 [1] - 长飞光纤遭机构净卖出1.27亿元 位列净卖出第二 [1] - 川润股份遭机构净卖出8667万元 位列净卖出第三 [1]

机构交易概况 - 8月29日龙虎榜显示34只个股出现机构交易 其中19只获净买入 15只遭净卖出 [2] 机构净买入重点个股 - 深南电路获机构净买入3.63亿元 当日股价上涨6.19% [2][3] - 万辰集团获机构净买入3.08亿元 当日涨停涨幅20.00% [2][3] - 隆扬电子获机构净买入9227万元 当日涨幅5.13% [2][3] - 中国稀土获机构净买入7219万元 当日涨停涨幅10.00% [3] - 先导智能获机构净买入7157万元 当日涨停涨幅20.01% [3] - 红宝丽获机构净买入5467万元 当日微跌0.90% [3] - 杭可科技获机构净买入1432万元 当日涨停涨幅20.00% [4] - 江海股份获机构净买入1415万元 当日涨停涨幅10.01% [4] 机构净卖出重点个股 - 中材科技遭机构净卖出1.94亿元 当日下跌2.58% [2][5] - 长飞光纤遭机构净卖出1.27亿元 尽管当日涨停涨幅10.01% [2][5] - 川润股份遭机构净卖出8667万元 当日跌停跌幅9.99% [2][5] - 翔鹭钨业遭机构净卖出7184万元 当日微跌1.18% [4] - 航天宏图遭机构净卖出7250万元 当日大涨17.94% [5] - 新城市遭机构净卖出5602万元 当日大跌15.60% [4] - 合力泰遭机构净卖出3077万元 当日跌停跌幅10.00% [4] 异动股机构交易特征 - 多只涨停个股获机构买入 包括万辰集团 先导智能 中国稀土等涨幅超10%个股 [3] - 部分大跌个股遭机构抛售 如新城市跌15.60% 川润股份跌停 [4][5] - 机构出现分歧交易 长飞光纤涨停但遭机构净卖出1.27亿元 [2][5]

机构资金流向 - 8月29日龙虎榜共34只个股出现机构身影 其中19只获机构净买入 15只遭机构净卖出 [1] - 机构单日净买入前三为深南电路(3.63亿元) 万辰集团(3.08亿元) 隆扬电子(9227万元) [1] - 机构单日净卖出前三为中材科技(1.94亿元) 长飞光纤(1.27亿元) 川润股份(8667万元) [1] 个股表现与机构操作 - 深南电路涨6.19%获机构净买入3.63亿元 位列净买入榜首 [2] - 万辰集团涨停(20%)获机构净买入3.08亿元 隆扬电子涨5.13%获净买入9227万元 [1][2] - 中材科技跌2.58%遭机构净卖出1.94亿元 长飞光纤涨停(10.01%)仍遭净卖出1.27亿元 [1][4] - 先导智能涨停(20.01%)获机构净买入7157万元 中国稀土涨停(10%)获净买入7219万元 [2] - 三维通信涨9.98%却遭机构净卖出2771万元 航天宏图涨17.94%遭净卖出7250万元 [3] 资金流向异常个股 - 腾龙股份跌停(-10.01%)仍获机构净买入3890万元 红宝丽微跌0.9%获净买入5467万元 [2] - 合力泰跌停(-10%)遭机构净卖出3077万元 新城市大跌15.6%遭净卖出5602万元 [3] - 北方长龙涨停(20%)获机构净买入2392万元 捷邦科技涨停(20%)获净买入670万元 [2][3]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][6][7][8][9][10] 核心观点 - AI应用场景高景气带动特种玻纤需求增长 布种持续迭代 [2][7] - AI电子布行业具备高增长和高壁垒特征 可能走向高集中度 [4][10] -中材科技在AI电子布领域处于大满贯地位 中国巨石产品有望重新定价 [4][10] 产能扩张与产品开发 - 中材科技子公司泰山玻纤在山东泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [1][6] - 泰山玻纤在山东济宁投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 [1][6] - 中国巨石低介电产品开发正在有序推进中 超薄极薄电子布产品正在研发和推广 [1][6] 市场表现与技术突破 - 中材科技25H1特种纤维布实现销售895万米 覆盖低介电一代二代低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品 [2][7] - 低膨胀布打破国外垄断 成为国内唯一全球第二家规模化生产供应商 [2][7] - 超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商认证 实现产业化供应 [2][7] 行业特征分析 - 风电纱市场呈现高增长高壁垒高集中度三高特征 [4][9] - 2024年全国风电新增装机容量80GW 全球117GW 较2008年国内5GW增长15倍 [4][9] - 风电纱行业前三大企业占据约90%市场份额 中国巨石37% 泰山玻纤29% 重庆国际25% [4][9] 龙头企业战略布局 - 中国巨石进军特种玻纤与恒立液压进军机器人丝杠具有相似性 都是龙头企业开拓高增长市场 [3][8] - 特种玻纤和机器人丝杠远期市场空间足够大 能够容纳多家龙头企业 [3][8] - 中国巨石在7628电子布领域依靠单线窑炉规模优势和成本控制能力 完全成本明显领先行业 [1][6] 投资建议 - 继续看好AI电子布行业 推荐中材科技和中国巨石 关注菲利华国际复材再升科技 [10] - 电子精密行业对误差容忍度低 对保供能力要求高 材料虽在终端成本占比有限但能放大供应链影响 [4][10]