报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 AI 技术国家队，模型迭代至 4.0 - 作为中国人工智能"国家队"，公司在 2024 年 6 月 27 日发布了星火 V4.0，在底座能力上全面对标 GPT-4 Turbo，与华为强强联手，在算力端构建了全国首个国产万卡智能算力集群"飞星一号"，与讯飞星火相互协作，是迄今为止全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型技术成果，有力的保障了讯飞星火的持续迭代 [7] AI 应用初现成效 - 讯飞星火已经与奇瑞汽车、太平洋保险、交通银行、国家能源集团、中国移动等行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆 [8] - 在公司应用场景落地上，在 AI 学习机、办公笔记本、智能录音笔、医疗、开放者平台、智能汽车等领域都与讯飞星火大模型相结合，提升产品的竞争力 [8] 各项收入均保持快速增长 - 2024 年上半年，公司主要业务中： - 教育业务实现收入 28.60 亿元，同比增长 25.14% [6] - 教学业务实现收入 1.52 亿元，同比增长 11.85% [6] - 开放平台实现收入 23.45 亿元，同比增长 47.92% [6] - 智能硬件实现收入 9.00 亿元，同比增长 56.61% [6] - 移动互联网产品实现收入 2.67 亿元，同比增长 1.56% [6] - 智慧城市收入 11.86 亿元，同比减少 21.23% [6] - 运营商业务 9.02 亿元，同比减少 6.94% [6] - 汽车收入 3.52 亿元，同比增长 65.49% [6] - 医疗业务收入 2.28 亿元，同比增长 18.80% [6] - 公司上半年整体毛利率 40.19%，与去年同期基本持平 [6] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司的 EPS 分别为 0.32、0.45、0.62 元 [9] - 预计 2024-2026 年公司的营业收入增长率分别为 17.00%、18.00%、19.00% [13] - 预计 2024-2026 年公司的净利润增长率分别为 11.96%、42.07%、37.56% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 收入实现稳健增长 - 1H2024公司实现营业收入93.25亿元,同比增长18.91% [6] - B/C端业务表现亮眼,教育产品和服务收入增长25.14%,开放平台收入增长47.92%,智能硬件收入增长56.61%,汽车智能网联相关业务收入增长65.49% [7] - 2Q2024毛利率达到41.56%,同比提升2.45pcts,环比提升3.50pcts [7] - 教育产品和服务收入占比达到30.66%,毛利率达到51.76%,同比提升3.12pcts [7] 坚持大模型研发投入 - 销售、管理、研发费用率分别下降1.12pcts、下降0.60pcts、提升1.39pcts,研发投入持续加大 [8] - 携手华为,宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台"飞星一号"正式启用 [8] - 基于"飞星一号"平台,先后发布了千亿参数模型讯飞星火V3.5和基于"飞星一号"的讯飞星火V4.0 [8] 星火大模型持续迭代 - 2024年8月19日,公司发布星火语音大模型,实现极速超拟人交互功能 [9] - 该功能可实现极速响应自由打断、情绪感知情感共鸣、表达方式随心可控、多种人设任意切换等,将推动大模型在生活场景、情感陪护、游戏等方面的应用 [9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入235.20/272.60/328.84亿元,实现归母净利润3.65/8.22/11.93亿元 [10] - 对应PE分别为210/93/64倍 [10] 风险提示 - AI技术落地不及预期 - 行业需求增长不及预期 - 债务风险 [10]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司核心业务健康发展,充分显示了"人工智能+"在中国市场的生机和潜力 [8] - 公司推出讯飞星火大模型V4.0,在多个国际主流测试集中排名第一,成为领先的大模型 [8] - 公司在医疗、教育、办公等领域发布多款软硬件产品,促进AI+各赛道应用规模化落地 [8] 财务数据分析 - 2024年H1公司主营收入93.25亿元,同比增长18.91% [8] - 2024年H1公司归母净利润-4.01亿元,去年同期盈利7357万元 [8] - 2024年H1公司扣非净利润-4.83亿元,去年同期为-3.04亿元 [8] - 2024年Q2公司单季度主营收入56.78亿元,同比增长14.62% [8] - 2024年Q2公司单季度归母净利润-1.11亿元,去年同期盈利1.31亿元 [8] - 2024年Q2公司单季度扣非净利润-0.43亿元,去年同期盈利0.34亿元 [8] - 教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等核心业务均实现较快增长 [8] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.33/17.63/29.46亿元 [17] - 对应当前PE分别为106/45/27倍 [17]

业绩解读 - 2024年上半年公司营收和毛利分别增长18.91%和19.08%，核心业务发展更加健康[20] - 教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等业务实现较快增长[20] - G端业务收入占比下降，公司将通过战略业务聚焦做大做强核心产品[21] - 讯飞星火大模型进一步增强了公司主产品的比较优势，持续穿透"7+3"战略业务[22] 提质增效 - 2024年上半年公司毛利增长19.08%，人均营收和人均毛利同比分别增加5万元和2万元[6] - 公司严格控制人员编制，2024年总体上会进一步提效[7] - 除大模型相关费用外，公司其他费用都没有增长而是相对减少[9] - 公司正在持续通过一系列机制推动面向战略市场领域的产品聚焦[10] 资金管理 - 公司拟借债券市场窗口期再次注册发行中期票据，优化资产负债结构[12][13] - 未来几年公司在大模型算力方面不会有大幅度的自有资金投入增长[15][16][18] 大模型商业化 - 大模型正贯穿于公司"7+3"战略业务，提高了相关业务的竞争壁垒[24][25][26][27] - 公司已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴[29] - 公司积极牵头和参与大模型行业标准制定，引领行业发展[32] - 公司也在积极关注大模型在C端的应用创新机会[33] 应收账款管理 - 应收账款增长主要系业务发展所致，回款总体上健康[34][35] - 公司高度重视回款管理，成立回款工作部，持续强化应收账款管理[37]

报告投资评级 - 报告给出买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年实现营收 93.3 亿元,同比增长 18.9%,毛利同比增长 19.1%,归母净亏损 4.0 亿元,扣非后归母净亏损 4.8 亿元 [9] - 大模型投入及投资收益变动导致归母净利同比下滑,上半年新增大模型投入超 6.5 亿元,投资收益及公允价值变动相对去年同期减少 1.5 亿元,其他收益较去年同期减少 1.5 亿元 [10] - 教育、开放平台业务高基数下高增长,教育业务实现营收 28.6 亿元,同比增长 25.1%,开放平台实现营收 23.4 亿元,同比增长 47.9% [10] - 汽车业务表现亮眼,实现营收 3.5 亿元,同比增长 65.5%,新能源汽车销量快速增长、汽车出口势头良好,公司大模型应用能力持续提升 [10] 财务预测 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.4 亿元、12.1 亿元和 14.0 亿元,对应 EPS 为 0.32 元、0.52 元和 0.60 元,PE 分别为 107X、65X 和 56X [10] 投资评级面临的主要风险 - 客户拓展不及预期、费用管控不及预期、技术研发不及预期 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收93.2亿元,同比增长18.9%;毛利润为37.5亿元,同比增长19.1%;扣非后归母净利润为-4.8亿元,亏损扩大58.9% [1][2] - B端及C端业务增势较高,G端业务承压。教育业务、汽车智能网联、智能硬件、开放平台营收均实现较快增长,但数字政府、信息工程、智慧政法业务承压 [3] - 公司销售、管理及研发费用同比增长18.1%,与营收增速基本匹配。其他收益和投资收益较上年同期有所减少 [4] - 公司拟发行不超过50亿元的中期票据,同时公司高管拟增持不低于0.2亿元公司股票 [5] - 预计公司2024~2026年营收分别为231.3/269.9/310.7亿元,同比增长17.7%/16.7%/15.1%;归母净利润分别为1.7/7.1/13.0亿元,同比增长-74.2%/318.0%/83.5% [6] 财务数据总结 - 2024年上半年营收93.2亿元,同比增长18.9%;毛利润37.5亿元,同比增长19.1%;扣非后归母净利润-4.8亿元,亏损扩大58.9% [1][2] - 预计2024~2026年营收分别为231.3/269.9/310.7亿元,同比增长17.7%/16.7%/15.1%;归母净利润分别为1.7/7.1/13.0亿元,同比增长-74.2%/318.0%/83.5% [6] - 2021-2026年主要财务指标预测数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 基于公司2024年中期业绩，预计2024 - 2026年营业收入分别为231.3/269.9/310.7亿元，同比增长17.7%/16.7%/15.1%；归母净利润分别为1.7/7.1/13.0亿元，同比增长 - 74.2%/318.0%/83.5%，分别对应463.8/111.0/60.5倍PE [3] 业绩简评 - 2024年上半年公司实现营收93.2亿元，同比增长18.9%；毛利润为37.5亿元，同比增长19.1%；扣非后归母净利润为 - 4.8亿元，亏损扩大58.9% [1] - 2024年第二季度公司实现营收56.8亿元，同比增长14.6%；毛利润为23.6亿元，同比增长21.7%；扣非后归母净利润为 - 0.4亿元，较上年同期转亏 [1] 经营分析 - B端及C端业务增势较高，G端业务承压，2024年上半年教育业务营收28.6亿元，同比增长25.1%；汽车智能网联营收3.5亿元，同比增长65.5%；智能硬件营收9.0亿元，同比增长56.6%；开放平台营收23.4亿元，同比增长47.9%，毛利额同比下滑4.4%；数字政府、信息工程、智慧政法业务营收分别同比下滑36.3%、21.8%和2.0% [2] - 公司销售、管理及研发费用之和同比增长18.1%，与营收增速基本匹配；其他收益较上年同期减少1.5亿元，主要系政府补助减少1.2亿元；投资收益较上年减少1.3亿元，主要系2023年上半年公司出售三人行及寒武纪股票取得投资收益 [2] - 公司拟发行不超过50亿元的中期票据补充流动资金；公司总裁、副总裁、董秘3人拟在未来6个月以集中竞价的方式增持不低于0.2亿元公司股票 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为231.3/269.9/310.7亿元，同比增长17.7%/16.7%/15.1%；归母净利润分别为1.7/7.1/13.0亿元，同比增长 - 74.2%/318.0%/83.5%，分别对应463.8/111.0/60.5倍PE，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 - 2022 - 2026E营业收入分别为188.2/196.5/231.28/269.91/310.67亿元，增长率分别为2.77%、4.41%、17.70%、16.70%、15.10% [5] - 2022 - 2026E归母净利润分别为5.61/6.57/1.69/7.08/13.0亿元，增长率分别为 - 63.94%、17.12%、 - 74.22%、318.01%、83.54% [5] - 2022 - 2026E摊薄每股收益分别为0.242/0.284/0.073/0.306/0.562元 [5] 附录：三张报表预测摘要 - 2021 - 2026E主营业务收入分别为183.14/188.2/196.5/231.28/269.91/310.67亿元，增长率分别为 - 、2.8%、4.4%、17.7%、16.7%、15.1% [6] - 2021 - 2026E毛利分别为75.33/76.84/83.84/99.45/116.06/133.59亿元，占销售收入比例分别为41.1%、40.8%、42.7%、43.0%、43.0%、43.0% [6] - 2021 - 2026E息税前利润（EBIT）分别为7.88/0.69/ - 1.78/2.08/8.37/14.60亿元，占销售收入比例分别为4.3%、0.4%、n.a、0.9%、3.1%、4.7% [6] 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内买入2次、增持1次；一月内买入3次、增持2次；二月内买入13次、增持4次；三月内买入15次、增持5次；六月内买入56次 [7] - 一周内评分1.33，一月内评分1.40，二月内评分1.24，三月内评分1.25，六月内评分1.00 [7] 历史评级记录 - 2023年10月15日评级买入，市价53.34，目标价71.73 - 86.73 [8] - 2023年10月20日评级买入，市价53.80，目标价N/A [8] - 2024年4月23日评级买入，市价44.28，目标价N/A [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 在主动调整营收结构的情况下，实现了营收、毛利分别增长 18.91%和 19.08%。公司销售回款总额 90 亿元，较去年同期增长 15 亿元 [1] - AI 星火大模型持续落地，公司技术壁垒进一步巩固。公司核心业务如教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等均实现了较快增长 [2] - 研发投入持续增强带来公司短期利润端压力，但为公司长期技术领先打下基础。公司在大模型研发、核心技术自主可控和产业链可控等方面新增投入超过 6.5 亿元 [3] - Q2 毛利率环比改善，H1 教育业务毛利率同比上行，体现出公司市场竞争力提升 [4] - 国产自主可控 AI 大模型领军，AI 生态蓬勃发展。"讯飞星火"大模型在多项评测中超过 GPT-4 Turbo，并发布多款软硬件产品 [5] 财务数据总结 - 公司 2024E/25E/26E 分别实现归母净利润 7.24/8.81/11.09 亿元 [10] - 公司 2024E/25E/26E 营业收入分别为 23,544/29,029/35,505 百万元，增长率分别为 19.8%/23.3%/22.3% [12] - 公司 2024E/25E/26E 毛利率分别为 42.4%/42.9%/43.0% [12] - 公司 2024E/25E/26E ROE 分别为 3.9%/4.5%/5.3% [14]

财务资助规定 - 为他人取得本公司股份提供资助，累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[6] - 提供财务资助需经出席董事会三分之二以上董事同意并决议[7] - 向关联参股公司提供资助，需经全体非关联董事过半数及出席董事会非关联董事三分之二以上审议通过，并提交股东大会[7] 特殊情况审议 - 被资助对象资产负债率超70%，需董事会审议后提交股东大会[9] - 单次或连续十二个月累计资助超公司最近一期经审计净资产10%，需董事会审议后提交股东大会[9] 资金使用限制 - 募集资金投向变更为永久性补充流动资金后十二个月内，不得为控股子公司以外对象提供资助[10] - 超募资金永久性用于补充流动资金或归还银行贷款后十二个月内，不得为控股子公司以外对象提供资助[10] 其他要点 - 对外财务资助主办部门为财务部，必要时可聘法律顾问协助[12] - 按要求进行对外提供财务资助信息披露[17] - 违规提供资助造成损失追究有关人员经济责任[19]

高管持股情况 - 吴晓如持股18033790股，比例0.78%[3] - 江涛持股10022581股，比例0.43%[3] - 聂小林持股4750600股，比例0.21%[3] 高管增持计划 - 高管拟增持不低于2000万元[3] - 增持期限为2024年半年报发布起6个月内[3] - 增持方式为集中竞价交易，资金自筹[5] 个人增持金额 - 吴晓如计划增持1000万元[5] - 聂小林计划增持500万元[5] - 江涛计划增持500万元[5]