行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 - 建议关注饲料行业的回升周期和养殖业的边际改善 [1] - 生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但行业整体降负债仍需较长时间 [3] - 市场对生猪产能回升对盈利周期影响的预期可能过度悲观，忽略了原料成本下行和2025年宏观需求回升的正面影响 [3] - 饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面将迎来上行期 [2] - 2025年可能是宠物主粮品牌决胜的关键一年，需重点关注品牌利润端情况 [4] 行业数据 生猪养殖 - 本周(7月28日-8月3日)重点省市猪价环比上涨：四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.70/16.04/14.38元/公斤，环比分别+0.74%/+3.22%/+1.77% [2] - 平均猪肉价格为20.60元/公斤，环比下跌1.29%；仔猪批发价格27.00元/公斤，环比上涨3.85% [2] - 自繁自养利润为43.85元/头，外购仔猪养殖利润为-116.78元/头 [2] - 2025年7月23日猪粮比价为6.16，环比下跌1.12% [30] 家禽养殖 - 白羽肉鸡周度价格6.83元/公斤，环比上涨1.94%；肉鸡苗价格2.57元/羽，环比上涨33.16% [2] - 肉鸡养殖利润为-0.43元/羽；鸡蛋价格7.20元/公斤，环比下跌2.70% [2] 饲料加工 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6% [55] - 配合饲料中玉米用量占比36.3%，同比增长2.5个百分点；豆粕用量占比13.7%，同比持平 [55] - 2025年上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7% [55] 水产养殖 - 海参价格90.00元/千克，对虾价格320.00元/千克，鲈鱼50.00元/千克，均环比持平 [64] - 草鱼价格16.70元/公斤(环比-0.30%)，鲫鱼22.99元/公斤(环比+0.09%) [64] - 国际鱼粉现货价1829.81美元/吨，环比上涨1.11% [64] 种植与粮油加工 - 玉米/小麦现货价格分别为2402.75/2440.50元/吨，环比分别-0.21%/-0.17% [75] - 金针菇价格6.20元/公斤，环比上涨37.78%；杏鲍菇价格5.50元/公斤，环比持平 [75] - 白糖经销价格6036.67元/吨，环比下跌0.17%；国际原糖现货价16.65美分/磅，环比下跌1.13% [75] 重点公司推荐 饲料行业 - 海大集团：饲料业务景气度回升，海外业务有望成为新增长点 [2] 生猪养殖 - 推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等 [3] 家禽养殖 - 圣农发展处于业绩和PB估值周期底部，具备配置价值 [4] 宠物食品 - 推荐乖宝宠物(全渠道销售领先)和中宠股份(自主品牌盈利向上) [4] 行业供需平衡 全球玉米 - 2025/26E产量预计1263.66百万吨，库存消费比21.33% [97] 全球大豆 - 2025/26E产量预计427.68百万吨，库存消费比29.65% [98] 全球小麦 - 2025/26E产量预计808.55百万吨，库存消费比32.26% [99] 全球大米 - 2025/26E产量预计541.27百万吨，库存消费比34.58% [100]

核心观点 - 圣农发展是中国白羽肉鸡行业全产业链龙头企业 拥有自主种源技术并实现对外销售 2025年中报预告扣非净利润大幅增长256.2%至353.4% 受益于全渠道策略和成本优势 [1][2][3] 财务表现 - 2024年归母净利润7.2亿元 连续3年增长 营收185.9亿元创历史新高 [2] - 近3年平均经营现金流净流入22.3亿元 连续19年保持净流入 [2] - 2025年中报预计扣非净利润3.3-4.2亿元 同比增长256.2%-353.4% 按中值计算将创历史第四高 [2] 业务规模与产能 - 白羽鸡养殖产能超7亿羽 已建及在建食品深加工产能超50万吨 位列全国第一 [3] - 生产基地分布在福建 江西 甘肃 在浙江和上海设研发中心 产品辐射海外 [3] - 在白羽肉鸡全产业链企业排名中位列亚洲第一 世界第六 [2] 种源技术突破 - 自主研发"圣泽901"白羽肉鸡配套系 2021年获农业农村部批准对外销售 2022年6月正式出售父母代种鸡雏 [3] - 2024年推出优化品种"圣泽901plus" 在保持性能不变情况下降低料肉比 提升养殖效益 [3] - 国内首个打破国外种源垄断并实现批量供应的企业 [3] 客户与合作 - 与百胜中国 麦当劳 德克士 沃尔玛 永辉等国内外知名客户建立长期战略合作 [3] - 在白羽鸡行业有40多年沉淀 食品深加工行业精耕20多年 [3] 分析师评级与预测 - 2025年近三个月获得长江证券 华鑫证券 国盛证券等机构覆盖 [5] - 中信证券上调2025/2026年盈利预测 给予2025年23倍PE估值 目标价21元 [6] - 华安证券预计2025-2027年归母净利9.77亿/13.01亿/13.69亿元 同比增长34.9%/33.2%/5.2% [7] - 方正证券预计2025-2027年归母净利11.43亿/12.71亿/16.61亿元 对应PE为18.50/16.64/12.72倍 [8] 行业供需环境 - 2025年安伟捷系引种量或降至25万套 新西兰未复关可能导致2026年初科宝祖代供给断档 [7] - 美国 法国等欧洲国家频发高致病性禽流感 引种不确定性高 中期利好产业链价格 [7] - 2024年12月至今中国未从美国 新西兰引种 仅益生股份从法国引种5.4万套 [7] 分析师关注度 - 2024年获得57次分析师关注 为近8年最低 或与当年季度增速欠佳有关 [6] - 2016-2023年关注次数大于80次的年份均对应业绩扭亏或正增长 [6] - 2025年截至目前获得34次关注 与去年同期持平 [6]

公司业务与行业地位 - 圣农发展主营白羽肉鸡生产及肉类食品深加工业务 是中国唯一拥有白羽鸡自研种鸡并实现对外批量销售的企业 也是中国最大的集祖代、父母代种鸡和商品代肉鸡养殖于一体的白羽肉鸡生产企业 同时是中国最大的鸡肉食品深加工企业 [1] - 公司建立了集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、食品深加工及销售等环节于一体的全产业链 在白羽肉鸡全产业链企业排名中名列亚洲第一、世界第六 [2] - 生产基地主要分布在福建、江西和甘肃 并在浙江及上海设立创新营销中心和产品研发中心 目前白羽鸡养殖产能超7亿羽 已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨 位列全国第一 产品辐射范围广并远销海外 [3] - 公司与百胜中国、麦当劳、德克士、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了长期战略合作关系 [3] 财务表现与业绩预测 - 公司连续19年实现经营现金流净流入 近3年平均净流入22.3亿元 [2] - 2024年归母净利润报7.2亿元 连续3年实现增长 创2021年以来最佳表现 营收微增再创历史新高报185.9亿元 [2] - 2025年中报预告扣非净利润3.3亿元至4.2亿元 同比增长256.2%至353.4% 按中值或下界计算预计将至少创历史第4高表现 [2] - 华安证券预计2025-2027年实现收入197.1亿元、221.97亿元、243.54亿元 同比分别增长6.1%、12.6%、9.7% 对应归母净利9.77亿元、13.01亿元、13.69亿元 同比分别增长34.9%、33.2%、5.2% [7] - 方正证券预计2025-2027年实现营收203.5亿元、225.2亿元、237.0亿元 实现归母净利11.43亿元、12.71亿元、16.61亿元 [8] 种源研发与技术突破 - 公司潜心十余年开展白羽肉鸡育种工作 成功研发出"圣泽901"白羽肉鸡配套系 于2021年末获得农业农村部批准取得对外销售资格 2022年6月正式对外出售父母代种鸡雏 [3] - 2024年育种攻关取得新突破 利用基因组测定和表型数据相结合进行精准选育 推出"圣泽901plus" 在保持父母代种鸡、商品代肉鸡性能和原种鸡疾病净化水平不变的情况下降低料肉比 提升养殖综合效益 [3] - 公司是国内首个打破国外企业在种源上的垄断、批量供应国产父母代种鸡雏的企业 [3] 分析师评级与关注度 - 近3次评级分别来自长江证券(2025-06-26)、华鑫证券(2025-05-16)、国盛证券(2025-05-02) [5] - 2016至2024年分析师关注次数分别为118、56、113、85、64、71、75、106、57次 2024年关注次数降至近8年最低位 今年截至目前得到34次关注 与去年同期基本持平 [5] - 中信证券彭家乐考虑到肉鸡养殖成本下降超预期 上调2025/2026年盈利预测 给予2025年23倍PE估值 对应目标价21元(原目标价15元) 维持"买入"评级 [6] - 华安证券王莺维持"买入"评级 指出公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司 圣泽901Plus生产指标不断优化 成本优势日益突显 [7] - 方正证券邱星皓维持"推荐"评级 指出公司产销量同步提升 成本显著优化 种源自主可控 现金流充沛 预计2025-2027年PE为18.50、16.64、12.72x [8] 行业环境与竞争优势 - 2024年12月至今我国未从美国、新西兰引种 仅益生股份从法国引种3.6万套、1.8万套 后续引种需密切跟踪 [6] - 2025年安伟捷系引种量或降至25万套 新西兰迟迟未复关意味着2026年初国内科宝祖代供给将出现断档 大量强制换羽将再次出现 [6] - 美国、法国等欧洲各国仍频频爆发高致病性禽流感 引种不确定性高 中期利好国内白羽肉鸡产业链价格 [6] - 公司受益于全产业链一体化布局经营 自研种源促进降本增效 提升渠道渗透率 推进数字化转型 持续巩固行业领先地位 [8]

行业业绩概况 - 截至2025年8月4日，54家农林牧渔行业A股上市公司披露2025年中报业绩预告 [1] - 业绩预喜企业合计30家，包括预增、略增、扭亏类型 [1] - 业绩偏负面企业合计24家，包括首亏、续亏、预减类型 [1] 头部企业盈利表现 - 牧原股份预告净利润下限102亿元，同比增加924.6%到973.39% [3][5] - 海大集团预告净利润下限25.1亿元，同比增长17.64%至31.76% [3][5] - 圣农发展预告净利润下限8.5亿元，同比增长732.89%至830.88% [3][5] - 新希望预告净利润下限6.8亿元 [3] 高增长企业特征 - 21家业绩预喜企业预计利润同比增长超过100% [5] - 牧原股份业绩增长主因生猪出栏量上升及养殖成本下降 [5] - 圣农发展业绩增长主因市场份额扩大、种鸡自用比例提高及合并太阳谷 [5] 亏损企业状况 - 海南橡胶预告净利润下限亏损3.1亿元，主因天然橡胶价格大幅下跌及贸易壁垒影响 [6][7][8] - 民和股份预告净利润下限亏损2亿元，主因白羽肉鸡市场疲软及产品价格低迷 [6][7][8] - 隆平高科、ST景谷等10余家公司出现亏损 [6] 业绩下滑企业 - 益生股份利润降幅超过90% [8] - 新农开发、博闻科技、湘佳股份利润降幅超过60% [8] - 中粮糖业等7家公司出现业绩预减 [8]

交易概况 - 圣农发展于8月5日通过大宗交易成交90万股，成交金额1459.8万元，占当日总成交额3.88% [1] - 成交价格为16.22元，较市场收盘价16.72元折价2.99% [1] 交易细节 - 买方为中信证券股份有限公司宜兴新城路证券营业部 [2] - 卖方为机构专用席位 [2] - 证券代码002299，证券简称圣农发展 [2]

板块整体表现 - 养殖业板块较上一交易日上涨0.8% [1] - 上证指数报收3617.6点，上涨0.96%，深证成指报收11106.96点，上涨0.59% [1] 领涨个股表现 - 圣农发展收盘价16.72元，涨幅2.7%，成交量21.67万手，成交额3.61亿元 [1] - 民和股份收盘价8.98元，涨幅2.28%，成交量9.4万手，成交额8429.07万元 [1] - 晓鸣股份收盘价20.28元，涨幅2.27%，成交量10.8万手，成交额2.18亿元 [1] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出784.87万元，游资资金净流入1.05亿元，散户资金净流出9707.39万元 [2] - 牧原股份主力净流出1254.79万元，游资净流入4300.12万元，散户净流出5554.91万元 [3] - 温氏股份主力净流入717.72万元，游资净流入4128.14万元，散户净流出4845.87万元 [3] 个股资金动态 - 圣农发展主力净流入969.82万元，占比2.68%，游资净流出135.82万元 [3] - 民和股份主力净流入948.1万元，占比11.25%，游资净流出748.97万元 [3] - 新五丰主力净流入944.14万元，占比7.68%，游资净流入447.76万元 [3]

公司基本情况 - 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司 由原福建圣农发展有限公司整体变更设立 在南平市市场监督管理局注册登记 [2] - 公司于2009年9月8日经中国证监会核准 首次向社会公众发行人民币普通股4100万股 于2009年10月21日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册名称为福建圣农发展股份有限公司 英文名称为Fujian Sunner Development Co, Ltd 注册地址为福建省光泽县十里铺圣农总部办公大楼 邮政编码354100 [1] - 公司注册资本为人民币1,243,111,721元 营业期限为长期 公司类型为股份有限公司(上市) 董事长为公司的法定代表人 [2] 股份结构及变动 - 公司设立时发起人共八人 以福建圣农发展有限公司截止2006年4月30日经审计的净资产31,000万元按1:1比例折合股份总额310,000,000股 [4] - 2009年首次公开发行后股份总数为410,000,000股 后以资本公积金每10股转增10股 股份总数增至820,000,000股 [5] - 2011年5月非公开发行股票9,090万股 股份总数增至910,900,000股 [6] - 2015年5月非公开发行股票20,000万股 股份总数增至111,090万股 [6] - 2017年11月非公开发行股票128,508,517股 股份总数增至1,239,480,517股 [6] - 经过多次限制性股票激励计划股份变动及回购注销 最新股份总数为1,243,400,295股 [7] 经营范围 - 许可项目包括水产养殖 种畜禽生产 动物饲养 家禽屠宰 家禽饲养 食品生产 饲料生产 食品销售 牲畜饲养 活禽销售 肥料生产 [3] - 一般项目包括水果种植 茶叶种植 食用农产品初加工 食品销售(仅销售预包装食品) 农副产品销售 肥料销售 鲜肉批发 机动车修理和维护 [3] 公司治理结构 - 股东大会是公司权力机构 依法行使决定经营方针和投资计划 选举董事监事 审议批准财务预算决算 利润分配 增加减少注册资本 发行公司债券 合并分立解散等职权 [19] - 董事会由九名董事组成 其中设独立董事三人 设董事长一人 董事会对股东大会负责 [46] - 高级管理人员包括总经理一名 副总经理二至七名 财务总监 董事会秘书和总畜牧师 [54] - 监事会由三名监事组成 设主席一人 监事会包括股东代表和职工代表 其中职工代表比例为三分之一 [59] 股份增减及回购 - 公司增加资本可采用公开发行股份 非公开发行股份 向现有股东派送红股 以公积金转增股本等方式 [8] - 公司减少注册资本应按照《公司法》及章程规定程序办理 [8] - 公司可在减少注册资本 与持有本公司股份的其他公司合并 将股份用于员工持股计划或股权激励等情形下收购本公司股份 [8] - 公司因特定情形收购本公司股份应当通过公开的集中交易方式进行 [9] 股东权利与义务 - 股东享有获得股利 参加股东大会行使表决权 对公司经营进行监督建议质询 转让赠与或质押股份 查阅公司文件等权利 [14] - 股东承担遵守法律行政法规和章程 依所认购股份和入股方式缴纳股金 不得退股 不得滥用股东权利等义务 [16][17] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东进行股份质押应当自事实发生当日向公司作出书面报告 [18] - 控股股东实际控制人不得利用关联关系损害公司利益 [18] 股东大会运作 - 股东大会分为年度股东大会和临时股东大会 年度股东大会每年召开1次 应当于上一会计年度结束后6个月内举行 [20] - 单独或者合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会 [23] - 单独或者合计持有公司3%以上股份的股东有权在股东大会召开10日前提出临时提案 [24] - 股东大会通知应当在年度股东大会召开20日前以公告方式通知各股东 临时股东大会应当在会议召开15日前以公告方式通知 [25] 董事会运作 - 董事会行使召集股东大会 执行股东大会决议 决定公司经营计划和投资方案 制订财务预算决算方案 利润分配方案等职权 [47] - 董事会设立审计委员会 并根据需要设立战略委员会 提名委员会 薪酬与考核委员会等相关专门委员会 [48] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行 董事会作出决议必须经全体董事过半数通过 [53] - 董事与董事会会议决议事项所涉及企业有关联关系的不得对该项决议行使表决权 [53] 高级管理人员职责 - 总经理主持公司生产经营管理工作 组织实施董事会决议 组织实施公司年度经营计划和投资方案 拟订公司内部管理机构设置方案等 [56] - 高级管理人员执行公司职务时违反法律行政法规部门规章或章程给公司造成损失的应当承担赔偿责任 [57] - 在公司控股股东单位担任除董事监事以外其他行政职务的人员不得担任公司高级管理人员 [55] 监事会运作 - 监事会行使对董事会编制的公司定期报告进行审核提出书面审核意见 检查公司财务 对董事高级管理人员执行公司职务行为进行监督等职权 [59] - 监事会每6个月至少召开一次会议 监事会决议应当经半数以上监事通过 [60] - 监事可以列席董事会会议并对董事会决议事项提出质询或者建议 [58]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][58] 核心观点 生猪板块 - 生猪均价14.08元/公斤（周环比-0.23元/公斤），能繁母猪存栏4043万头（环比+0.1%，同比+0.1%），6月屠宰量3006万头（同比+23.7%）[14] - 行业逻辑转向"自律-监管-纠偏-稳定"，头部猪企（温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团）更受益于价值回归 [4][14] 家禽板块 - 白羽鸡商品代鸡苗价格2.95元/只（周环比+0.65元/只），毛鸡价格3.40元/斤（周环比+0.05元/斤），产业链盈利分化（养殖户亏损3.7元/只）[23][24] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套（进口占比33%），推荐圣农发展、立华股份 [5][24] 动保板块 - 兽用mRNA疫苗技术突破：瑞普生物获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件（国内首个经济动物用），生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗批件 [6][34] - 推荐科前生物、瑞普生物，关注回盛生物、金河生物 [7][34] 种植与饲料 - 玉米现货价2333元/吨（同比-1.0%），小麦现货价2441元/吨（同比-2.6%），猪粮比价5.93 [37][41] - 饲料行业集中度提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [44] 宠物经济 - 2024年宠物消费市场规模3002亿元（同比+7.5%），单只猫消费2020元（同比+8%），抖音渠道同比+27% [51][52] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][52] 数据跟踪 价格与盈利 - 自繁自育盈利43.85元/头（同比-91.13%），外购仔猪亏损116.78元/头 [56] - 白羽肉鸡6.83元/千克（同比-11.64%），肉鸡苗2.57元/羽（同比-25.51%） [56] 产量与结构 - 2025年6月工业饲料产量2767万吨（同比+6.6%），玉米用量占比36.3%（同比+2.5个百分点） [43] - 宠物犬猫数量1.24亿只（猫7153万只，犬5258万只） [51] 重点公司盈利预测 - 牧原股份2025E PE 15.14x，温氏股份2025E PE 12.00x，巨星农牧2025E PE 11.22x [59] - 乖宝宠物2025E PE 50.10x，瑞普生物2025E PE 20.11x [59]

公司动态 - 圣农发展2025年第一次临时股东大会于2025年8月4日召开 [2] - 股东大会审议通过了《关于变更经营范围及相应修改的议案》 [2]

股份情况 - 公司2009年10月21日在深交所上市，首次发行4100万股[4] - 公司注册资本为1243111721元[4] - 公司设立时股份总额310000000股，圣农实业认购277228660股，占比89.4286%[12] - 2010年转增后股份总数为820000000股[14] - 2011 - 2017年多次非公开发行股票使股份总数增加[14] - 公司回购注销部分股份后股份总数减少[16][17] 股份限制与转让 - 发起人股份1年内不得转让[23] - 公开发行前股份上市1年内不得转让[23] - 董监高任职期每年转让不超25%，不超1000股可全转[23] 股东权益 - 1%以上股份股东可质疑或罢免独立董事[28] - 股东对决议有异议60日内可请求撤销[29] - 1%以上股份股东180日以上可请求诉讼[29] - 5%以上股份股东质押需当日报告[30] 股东大会 - 年度股东大会每年1次，6个月内举行[35] - 特定情形2个月内召开临时股东大会[35] - 3%以上股份股东可提临时提案[42] - 普通决议过半数通过，特别决议三分之二以上[52] - 影响中小投资者利益事项单独计票披露[53] 董事会 - 董事会由9名董事组成，含3名独立董事[68] - 董事长由全体董事过半数选举产生[74] - 董事会每年至少召开2次会议[75] - 临时会议需提前2日通知[76][77] 管理层 - 总经理1名，副总经理2 - 7名，任期3年[80] - 监事任期3年，监事会含1名职工代表[85][88] 财务与利润分配 - 会计年度结束4个月内报年报，6个月内报半年报[92] - 分配利润提10%法定公积金，累计达50%可不再提[93] - 每年现金分配利润不少于10%，三年累计不少于30%[95] 重大事项 - 重大投资或支出满足条件属重大事项[96] 其他 - 公司合并、分立、减资需通知债权人并公告[112][114] - 10%以上表决权股东可请求解散公司[116]