核心观点 - 报告认为，2026年汽车行业的核心投资主线是智能化，特别是L3级自动驾驶的商业化应用和以智能底盘（包括主动悬架、线控制动、线控转向）为代表的执行层技术的批量应用将成为关键驱动力 [5][6][79] - 尽管2026年面临以旧换新政策未明、新能源车购置税减税额上限减少等不利因素，但新能源汽车渗透率提升、出口高速增长以及智能化与高端化仍将是市场的结构性亮点 [5][78] 2025年市场表现及业绩回顾 - **市场表现**：2025年1月1日至12月12日，中信汽车零部件指数上涨34.76%，大幅跑赢中信乘用车指数（下跌0.40%）及主要大盘指数（如上证指数上涨16.04%），零部件板块超额收益明显 [4][18] - **整车板块业绩**：2025年前三季度，乘用车板块实现营业收入15203.16亿元，同比增长8.68%；但归母净利润为391.90亿元，同比减少15.72%，呈现“营收增、利润降”的局面 [31] - **零部件板块业绩**：2025年前三季度，汽车零部件板块实现营业收入7541.60亿元，同比增长8.75%；归母净利润460.10亿元，同比增长19.60%，业绩持续攀升 [49] 2026年汽车市场展望 - **政策影响**：2026年以旧换新政策尚未出台，部分地方补贴暂停，可能透支购车需求；同时，新能源车购置税减税额上限从3万元降至1.5万元，预计对33.9万元以下的低价车型影响较大（需额外支付车价约4.42%的购置税）[5][65][66] - **出口亮点**：2025年1-10月，新能源汽车累计出口201.40万辆，同比增长90.4%，其中插混汽车出口同比增长205.34%；预计2026年汽车出口尤其是新能源车出口仍将保持高速增长 [5][67] - **新能源与智能化**：2025年1-10月新能源汽车渗透率已达46.7%，其中C级车新能源渗透率从2024年的46%提升至59%；智能化正从量变进入质变，成为新增长动能 [72][73][78] 汽车智能化与L3商用前景 - **渗透率预测**：2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48%，预计2025年将达到65%；到2030年，L3级以上辅助驾驶渗透率预计将达到11% [80] - **政策与商业化临界点**：2025年工信部已批准长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6两款L3级车型的准入申请，将在指定区域开展上路试点；多项国家级政策为L3商业化扫清障碍，预计2026年将成为L3自动驾驶商业化临界点 [5][84][87] 智能底盘：重点推进领域 - **核心地位**：为保障高阶自动驾驶可靠性，底盘系统智能化成为重点，其毫秒级精准响应是上层决策得以安全执行的基础 [91] - **悬架智能化**：主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择；2025年前三季度，空气悬架搭载量为79.3万辆，同比增长42.4%，其中20-30万价格区间的车型增速最快（如20-25万车型增长482.9%）[98] - **线控制动与转向**：GB21670—2025（线控制动）和GB17675—2025（线控转向）两项强制性国家标准将于2026年实施，为技术批量应用提供标准支持 [7][109] - **市场竞争格局**：在空气悬架市场，2025年前三季度拓普集团、孔辉科技、保隆科技三家国内企业合计市占率达88.5%，打破了外资垄断；在线控制动领域，伯特利、亚太股份等国内厂商正崭露头角 [104][116] 投资策略 - **整车板块**：看好汽车智能化加速期下的头部企业，特别是华为赋能的鸿蒙智行合作车企，2026年新车型密集落地，L3智驾规模化商用有望开启；受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车 [6][125] - **智能底盘零部件**：随着国标实施和高阶智驾需求，主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用和国产化替代加速阶段；受益标的包括保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份 [8][125] - **其他优质零部件**：聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的细分领域，受益于产品高端化与新场景拓展；推荐标的包括浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发 [8][125]

涉及的公司与行业 * 公司：中原内配[1] * 行业：汽车零部件、AI备用电源、氢能、机器人[2][4][21][23] 核心观点与论据 * **公司战略与管理层转变**：二代领导上台后，公司战略从保守转向积极，更加重视并布局AI、电子等新兴产业，成为发展的重要驱动力[2][3][7] * **AI相关业务成为新增长点**：公司依托传统缸套与活塞技术优势切入AI备用电源市场，该市场产品价值量（从几十/几百元提升至一万元以上）和利润率（20%-30%）远高于传统内燃机零部件（利润率约10%）[2][11] * **内燃机关键零部件业务增量明确**：业务增量主要来自活塞业务（与德国KF技术协议于2024年初到期后放量，2024年收入8000万，2025年上半年达5000万，同比增长近40%）以及向AI备用电源市场的渗透[2][10][11] * **双金属制动鼓业务高速增长**：通过收购河南恒久（持股63%）拓展该业务，产品具备轻量化（每辆重卡减重约100公斤）、安全性提升和耐磨性增强等优势，已在新车型中广泛应用，预计河南恒久2025年收入将达6亿元以上，增速超50%[2][13][14][17] * **汽车电子业务稳步发展**：主要产品为涡轮增压执行器（单车价值约80元），核心客户为盖瑞特，预计2025年增长10%左右，利润率稳定在10%，2027年后新项目落地有望加速增长[2][12] * **未来增长预期强劲**：预计未来两三年公司增速将超过20%，2026年各项核心业务将继续放量，实现20%以上增速[8][24] * **估值与市值潜力**：公司当前（2025年）估值约十几倍，预计2026年为十三四倍，相对于预期利润体量5亿元以上，有较大成长空间，中长期市值可能突破100亿元[3][8][9][24] 其他重要内容 * **历史业绩表现**：过去十年收入复合增长率约11%，利润曾因2019年理财爆雷及产线折旧、2022年疫情、2024年商誉减值等因素波动，但未来类似减值风险可控[6] * **收入结构**：内燃机关键零部件业务（缸套、活塞等）收入占比约90%，其余为氢能、刀具及其他零部件业务[10] * **氢能领域布局**：进行储备性布局，涉及燃料电池发动机及双极板、空压机等零部件，因产业化进程较慢，目前维持有限投入[4][21] * **刀具业务发展**：主要产品为立方氮化硼刀具，2024年收入约一亿多元，2025年预计保持30%-40%增速，客户包括双环传动等[22] * **机器人业务潜力**：公司具备发展机器人零部件的技术基础与禀赋，已有明确方向并等待推进[23] * **制动鼓市场规模**：重卡前装市场单车价值约3000元，年100万辆对应30亿元市场，前装与后装合计市场接近百亿元规模[18][19] * **河南恒久核心业务**：包括内燃机零部件（占比70%）、汽车电子和制动鼓业务，共同推动公司利润增速从10%左右提升至接近20%[20]

公司历史与核心业务 - 公司前身为1958年设立的国营孟县机械厂，主营内燃机气缸套专业生产 [1] - 通过合资与投资，公司完善了以“气缸套、活塞、活塞环、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件产业链 [1] - 通过收购河南恒久，公司进入制动系统领域 [1] 技术实力与市场地位 - 公司是行业先进的动力活塞组件系统供应商，具备核心关键零部件研发制造经验 [2] - 公司是气缸套单品冠军，技术实力行业领先 [1] - 客户涵盖海内外乘用车、商用车、工程机械等领域，包括比亚迪、吉利、康明斯、卡特彼勒等 [2] 制动系统业务 - 通过子公司恒久制动生产制动鼓并研发制动盘产品 [3] - 公司的双金属复合制动鼓、复合制动盘等为国内首创，打破了国外技术垄断，产品实力达国际领先水平 [3] - 自有专利产品较市场同类产品刚度提升50%，使用寿命提升一倍以上 [3] 电控执行器业务 - 公司率先进入国际主流涡轮增压器供应商体系，并在国内主机厂实现批量供货 [4] - 公司于2025年8月公告收到海外客户定点，将供应智能电控执行器 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为38.7亿元、45.9亿元、53.1亿元，同比增长17%、19%、16% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.2亿元、5.1亿元、5.8亿元，同比增长104%、22%、15% [6] - 基于公司行业龙头地位及新业务成长性，给予公司2026年18倍估值，对应目标股价15.72元，目标市值92亿元 [6]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日收盘 公司股东户数为47615户 [2]

会议基本情况 - 公司于2025年12月8日下午14:30召开2025年第二次临时股东会，会议地点为公司二楼会议室 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过深交所交易系统和互联网系统进行，时间涵盖当日9:15至15:00 [1] - 会议召集人为公司董事会，现场会议由董事长薛亚辉先生主持，股权登记日为2025年12月1日 [1] 会议出席情况 - 总计有295名股东参与投票，代表股份140,726,529股，占公司有表决权股份总数的23.9164% [1] - 其中，现场投票股东11人，代表股份136,790,618股，占比23.2475%；网络投票股东284人，代表股份3,935,911股，占比0.6689% [2] - 参与投票的中小股东共计289人，代表股份34,952,351股，占有表决权股份总数的5.9401% [2] - 公司全体董事出席本次股东会，全体高级管理人员列席会议，见证律师进行了现场见证并出具法律意见书 [2] 提案审议及表决结果 - 全部九项议案均获得审议通过，未出现否决提案的情形 [1] - **《对外投资管理制度》**：同意票139,575,629股，占出席有效表决权的99.1822%；中小股东同意票占比96.7072% [4] - **《证券投资管理制度》**：同意票139,485,129股，占出席有效表决权的99.1179%；中小股东同意票占比96.4483% [5] - **《对外担保管理办法》**：同意票139,455,129股，占出席有效表决权的99.0965%；中小股东同意票占比96.3625% [6] - **《关联交易决策制度》**：同意票139,586,529股，占出席有效表决权的99.1899%；中小股东同意票占比96.7384% [7] - **《对外提供财务资助管理制度》**：同意票139,451,829股，占出席有效表决权的99.0942%；中小股东同意票占比96.3530% [8][9] - **《利润分配管理制度》**：同意票139,444,429股，占出席有效表决权的99.0889%；中小股东同意票占比96.3319% [10] - **《会计师事务所选聘制度》**：同意票140,007,329股，占出席有效表决权的99.4889%；中小股东同意票占比97.9423% [11] - **《累积投票制实施细则》**：同意票140,005,029股，占出席有效表决权的99.4873%；中小股东同意票占比97.9358% [12] - **《董事、高级管理人员薪酬管理制度》**：同意票140,001,529股，占出席有效表决权的99.4848%；中小股东同意票占比97.9257% [13] 法律意见与程序合规性 - 北京大成律师事务所律师对本次股东会进行了现场见证并出具法律意见书 [14] - 律师认为，本次股东会的召集、召开程序、出席人员资格、召集人资格以及表决程序、表决结果均符合相关法律法规及公司章程的规定，合法有效 [3][14]

会议时间与公告 - 2025年11月19日召开第十一届董事会第四次会议，审议通过召开2025年第二次临时股东会的议案[6] - 2025年11月20日公告召开本次股东会的通知及提案内容[6] - 2025年12月8日14时30分股东会于公司二楼会议室召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[7] 股东出席情况 - 现场及网络出席股东和股东代表共295人，代表股份140,726,529股，占公司总股份的23.9164%[10] - 现场出席股东和股东代表11人，代表股份136,790,618股，占公司总股份的23.2475%[10] - 网络投票股东284人，代表股份3,935,911股，占公司总股份的0.6689％[11] - 出席会议中小股东和股东代表共计289人，代表股份34,952,351股，占公司总股份的5.9401％[12] 议案审议情况 - 本次股东会审议9项非累积投票议案，如《对外投资管理制度》《证券投资管理制度》等[15] - 《对外投资管理制度》总表决同意139,575,629股，占出席有效表决权股份总数的99.1822％[18] - 《证券投资管理制度》总表决同意139,485,129股，占出席有效表决权股份总数的99.1179％[20] - 股东会总表决，同意139,455,129股，占比99.0965%；反对1,214,000股，占比0.8627%；弃权57,400股，占比0.0408%[23] - 中小股东总表决，同意33,680,951股，占比96.3625%；反对1,214,000股，占比3.4733%；弃权57,400股，占比0.1642%[24] - 《关联交易决策制度》总表决，同意139,586,529股，占比99.1899%；反对1,102,900股，占比0.7837%；弃权37,100股，占比0.0264%[25] - 《关联交易决策制度》中小股东表决，同意33,812,351股，占比96.7384%；反对1,102,900股，占比3.1554%；弃权37,100股，占比0.1061%[26] - 《对外提供财务资助管理制度》总表决，同意139,451,829股，占比99.0942%；反对1,208,100股，占比0.8585%；弃权66,600股，占比0.0473%[27] - 《对外提供财务资助管理制度》中小股东表决，同意33,677,651股，占比96.3530%；反对1,208,100股，占比3.4564%；弃权66,600股，占比0.1905%[29] - 《利润分配管理制度》总表决，同意139,444,429股，占比99.0889%；反对1,247,000股，占比0.8861%；弃权35,100股，占比0.0249%[30] - 《利润分配管理制度》中小股东表决，同意33,670,251股，占比96.3319%；反对1,247,000股，占比3.5677%；弃权35,100股，占比0.1004%[31] - 《会计师事务所选聘制度》总表决，同意140,007,329股，占比99.4889%；反对586,400股，占比0.4167%；弃权132,800股，占比0.0944%[32] - 《累积投票制实施细则》中小股东表决，同意34,230,851股，占比97.9358%；反对586,700股，占比1.6786%；弃权134,800股，占比0.3857%[36]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会12月8日召开，现场会议14:30开始，网络投票分系统且时间不同[3] - 出席股东会股东295人，代表股份140726529股，占比23.9164%[5] - 出席股东会中小股东289人，代表股份34952351股，占比5.9401%[5] 制度表决情况 - 《对外投资管理制度》同意139575629股，占比99.1822%[7] - 《证券投资管理制度》同意139485129股，占比99.1179%[9] - 《对外担保管理办法》同意139455129股，占比99.0965%[10] - 《关联交易决策制度》同意139586529股，占比99.1899%[11] - 《对外提供财务资助管理制度》同意139451829股，占比99.0942%[13] - 《利润分配管理制度》同意139444429股，占比99.0889%[14] - 《会计师事务所选聘制度》同意140007329股，占比99.4889%[15] 《董事、高级管理人员薪酬管理制度》表决 - 同意票数140001529股，占比99.4848%[18] - 反对票数685400股，占比0.4870%[18] - 弃权票数39600股，占比0.0281%[18] - 中小股东同意票数34227351股，占比97.9257%[18] - 中小股东反对票数685400股，占比1.9610%[18] - 中小股东弃权票数39600股，占比0.1133%[18] 其他 - 北京大成律师事务所认为本次股东会召集与召开程序合法有效[19] - 备查文件含《中原内配集团股份有限公司2025年第二次临时股东会决议》[20] - 备查文件含《北京大成律师事务所法律意见书》[20] - 公告发布时间为二〇二五年十二月八日[22]

维力医疗 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[1] 通鼎互联 - 股东吴企创基计划减持不超过605.8万股公司股份 占总股本比例不超过0.49%[1] 财通证券 - 获证监会批复同意向专业投资者公开发行不超过50亿元短期公司债券[1][2][3] 有友食品 - 拟使用7000万元自有资金购买保本浮动收益型券商收益凭证 预期年化收益率最高分别达4.2%和3.9%[3][4][5] 科瑞思 - 收到广东证监局行政监管措施决定书 指出公司在应收款项账龄计算、关联交易披露、募集资金管理和内幕信息管理方面存在违规行为[5][6] 鸥玛软件 - 国有股权无偿划转完成过户登记 控股股东由山大资本变更为山东国投 实控人变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会[6][7] ST华鹏 - 全资子公司安庆华鹏长江玻璃有限公司大修项目已投入生产[7] 北汽蓝谷 - 向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复[8][9] 唯捷创芯 - 收到政府补助500万元 占公司2024年归母净利润绝对值的比例为21.07%[9][10][11] 华润双鹤 - 全资子公司获得比索洛尔氨氯地平片药品注册证书[11][12][13] 华锋股份 - 控股股东筹划控制权变更 股票继续停牌 预计停牌时间不超过3个交易日[13][14] 凯发电气 - 股东通号集团拟协议转让3668.69万股公司股份 占总股本比例11.63% 转让完成后将不再持有公司股份[14] 恒瑞医药 - 收到HRS-8364片药物临床试验批准通知书 该药品为创新型抗肿瘤药物[14][15][16] - 子公司收到注射用瑞康曲妥珠单抗药物临床试验批准通知书[15][16][17] 科森科技 - 拟投资3000万美元在马来西亚投资新建生产基地[17][18] 三星医疗 - 全资子公司拟中标1.07亿元国家电网采购项目[18][19][20] 司太立 - 全资子公司获得钆喷酸葡胺注射液药品注册证书[21] 达仁堂 - 分公司获得洛索洛芬钠凝胶贴膏药品注册证书[21][22] 赛科希德 - 三个医疗器械产品（抗Ⅹa测定试剂盒、抗Ⅹa校准品、抗Ⅹa质控品）已获批注册[22][23] 哈三联 - 董事会选举秦剑飞为董事长 诸葛国民为副董事长[23][24][25] 两面针 - 子公司拟投资6885.22万元实施生产基地扩建项目[25] 阳光诺和 - 拟200万元转让控股孙公司美速科用70%股权[26][27] 恒邦股份 - 收到山东证监局行政监管措施决定书 因独立董事辞职后未能及时补选导致独立董事占比低于三分之一[27][28] 华立股份 - 下属公司拟签署5928.47万元关联交易合同[28][29][30] 尚纬股份 - 拟以5.204亿元增资控股四川中氟泰华新材料科技有限公司 取得其51%股权[30][31][32] 泽璟制药 - 注射用ZG006被纳入突破性治疗品种公示名单 用于治疗DLL3阳性晚期神经内分泌癌[32][33][34] 耀皮玻璃 - 股东中国复合材料集团有限公司拟减持不超过2114.69万股公司股份 占总股本的2.26%[34][35][36] 华特气体 - 提起重大诉讼 涉案金额1.8亿元[36][37] 中触媒 - 控股股东拟增持公司股份 增持金额不低于4200万元、不超过8000万元[37][38] 会通股份 - 股东同安基金拟减持不超过549.6万股公司股份 占总股本比例不超过1%[38][39][40] 米奥会展 - 拟申请首次公开发行H股并在香港联交所主板挂牌上市[40][41][42] 天齐锂业 - 子公司就SQM与Codelco合作案上诉至智利最高法院[42][43][44] 纳芯微 - 拟以2亿至4亿元回购公司股份 回购价格不超过200元/股[44][45][46] 品高股份 - 披露对外投资标的江原科技经营情况 2025年1-10月归母净利润-12061.58万元 未来经营发展和盈利能力存在重大不确定性[46][47][48] 舜禹股份 - 联合预中标10.23亿元项目 公司预计份额为4.09亿元[48][49][50] 中原内配 - 拟0元受让河南空天产业基金合伙企业2.5%份额 对应认缴出资5000万元[50][51][52] 惠发食品 - 股东惠希平拟减持不超过727.14万股公司股份 占总股本的3%[52][53][54] 君实生物 - 特瑞普利单抗注射液（皮下注射）Ⅲ期临床达主要终点 计划递交上市许可申请[54][55] 工业富联 - 发布澄清公告 否认下调第四季度利润目标等市场传闻[55][56] 龙蟠科技 - 子公司签署磷酸铁锂重大供货协议 将原定2025至2030年合计供应15万吨磷酸铁锂正极材料上调至130万吨 协议总销售金额超450亿元[56][57] 鸿富瀚 - 控股股东拟减持不超过179.32万股公司股份 占总股本的2%[57][58] 沃顿科技 - 拟3亿元设立南京全资子公司[58][59] 金杯汽车 - 与京东签署战略合作框架协议 将在售后服务网络共建、整车线上营销等领域展开合作[59][60] 东方锆业 - 全资子公司拟投资7.37亿元建设新能源电池级氯氧化锆及锆铪分离高纯氧化物项目[60][61][62]

投资动态 - 公司计划以0元价格受让河南空天产业基金合伙企业对应认缴出资5000万元（实缴出资额0元）的合伙份额，并作为有限合伙人加入 [2] - 此次投资不构成关联交易或重大资产重组，无需特别批准 [2] - 河南空天产业基金总认缴出资额为人民币20亿元，主要投资于火箭、卫星材料和零部件以及航空航天产业链优质项目 [2] - 本次对外投资旨在增强公司的资源整合能力和优化资产配置 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1996年12月29日，注册资本58840.9646万人民币，主营业务为汽车核心零部件产品的研发、生产和销售 [2] - 公司董事长为薛亚辉，董秘为李培，员工人数为5686人，实际控制人为薛德龙 [2] - 公司参股公司31家，包括Incodel Holding LLC、ZYNP Group （U.S.A） Inc.、开封同声氢能科技有限公司、中原内配（欧洲）有限责任公司等 [2] 财务业绩 - 公司2022年、2023年、2024年和2025年前三季度营业收入分别为23.02亿元、28.64亿元、33.10亿元和28.67亿元，同比分别增长-6.01%、24.45%、15.57%和16.35% [3] - 同期归母净利润分别为1.67亿元、3.11亿元、2.04亿元和3.26亿元，归母净利润同比增长分别为-20.82%、85.75%、-34.37%和39.89% [3] - 公司资产负债率持续改善，分别为35.06%、34.32%、32.69%和31.59% [3]

交易概述 - 公司以0元价格受让焦作通财创新创业投资基金持有的河南空天产业基金对应认缴出资5,000万元（实缴出资额0元）的合伙份额[1] - 交易不构成关联交易或重大资产重组，无需有关部门批准，且在董事长审议权限范围内，无需经董事会或股东会审议[1] - 公司受让份额后，将作为有限合伙人与基金其他合伙人签订合伙协议并履行出资义务[1] 河南空天产业基金基本情况 - 基金成立于2025年9月6日，总认缴出资额为200,000万元人民币，截至目前合伙人已实缴出资2.81亿元人民币[2][3] - 执行事务合伙人及管理人为深圳国裕高华投资管理有限公司，基金已完成私募基金登记备案[2][4] - 基金投资期自备案之日起算为7年，之后为回收期，合伙期限为10年，经同意可延长存续期2年[38][39] 交易对手方及基金合伙人 - 转让方焦作通财原持有基金85,700万元认缴出资额，本次转让5,000万元份额给公司后，仍持有64,700万元份额[5] - 基金其他合伙人包括焦作市高质发展股权投资基金、河南新时代交通发展集团、河南省博农实业集团、多氟多新材料、龙佰集团等多家企业[5][10][16][18][22][24] - 交易对手方及基金合伙人与公司均不存在关联关系或利益安排[5][8][11][13][16][20][23][25] 合伙协议核心条款 - 基金主要投资火箭、卫星材料和零部件以及航空航天产业链优质项目，以未上市企业股权直接投资为主[42] - 投资决策委员会由四名委员组成，分别由普通合伙人和部分有限合伙人推荐，审议事项需全体委员一致同意方为通过[43] - 收益分配按照“整体先回本、后分利”原则，返还实缴出资后，支付合伙人8%的优先回报，剩余部分按80/20比例在合伙人和基金管理人间分配[44] - 基金管理费为基金实缴出资总额的1%/年，有限合伙人以其认缴出资额为限对合伙企业债务承担责任[41][46] 投资目的与会计处理 - 投资旨在充分发挥各方优势和资源，通过产业协同、资源整合与财务投资相结合，提升公司资源整合能力和优化资产配置[49] - 公司对基金不构成控制，基金不纳入公司合并报表范围，会计处理方式将以审计机构确认意见为准[50] - 投资资金来源为公司自有或自筹资金，不会对现有业务造成资金压力或产生不利财务影响[49]