报告公司投资评级 - 公司传统主业气缸套业务仍然具备长期稳定发展的基础,气缸套产销量位居全球前列,在该领域具备竞争力,有望凭借技术、成本等优势持续扩大全球市场份额[1][2] - 新业务中,电控执行器、制动鼓业务维持较高增速,经营质量稳步改善,且均持续获得对应领域主流客户订单,前景可期[1][2] - 公司积极布局氢能源领域,倾力构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵"等五大氢能产业新格局[2] 报告核心观点 - 公司上半年营收同比增长16.78%,其中气缸套业务维持稳健,同比增长4.45%,国内市场增速好于海外[1] - 电控执行器和制动鼓业务贡献增量,分别实现营收14,282.47万元和18,275.09万元,同比增长30.24%和新增[1] - 受公司天然气重卡钢制活塞拓展进度影响,活塞业务营收大幅下降68.38%,但随着天然气产品的持续推进,有望恢复[1] 分业务总结 气缸套业务 - 公司气缸套产销量位居全球前列,在该领域具备竞争力,有望凭借技术、成本等优势持续扩大全球市场份额[1][2] - 国内市场增速好于海外,安徽子公司持续发力,2024H1实现营收13,965.10万元,同比增长31.0%[1] - 国外毛利率下降,2024H1为34.9%,低于去年同期的37.8%,但国内子公司仍然维持较高的盈利能力[2] 电控执行器和制动鼓业务 - 电控执行器业务实现营收14,282.47万元,同比增长30.24%,已进入多家主流涡轮增压系统厂商[1] - 制动鼓业务实现营收18,275.09万元,由2023年11月并表的恒久制动系统有限公司贡献,已实现国内重卡主流车桥公司全覆盖[1] - 新业务盈利能力持续改善,上海电子科技子公司2024H1净利率为11.2%,恒久机械公司净利率为7.4%[2] 活塞业务 - 受公司天然气重卡钢制活塞拓展进度影响,2024H1营收大幅下降68.38%[1] - 随着天然气产品的持续推进,活塞业务有望恢复[1]

资金占用情况 - 2024年初占用资金余额788.85万元[3] - 2024年1 - 6月占用累计发生金额2482.33万元[3] - 2024年1 - 6月偿还累计发生额2012.23万元[3] - 2024年6月末占用资金余额1258.95万元[3] 子公司资金情况 - 河南省中原活塞股份有限公司年初与6月末占用资金余额均为6.48万元[3] - 河南中原吉凯恩气缸套有限公司6月末占用资金余额627.44万元[3] - 中原内配(孟州市)汽车服务有限公司6月末占用资金余额625.03万元[3]

业绩相关 - 2024上半年公司及控股子公司有效对外担保累计64000万元，占2023年度归母权益比例19.11%[2] - 截至2024年6月30日，实际对外担保余额7802.68万元，占2023年度归母权益比例2.33%[2] 其他情况 - 报告期内公司无控股股东及关联方违规占用资金情况[1] - 公司不存在除上述外为其他方提供担保的情形[3]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为16.95亿元，同比增长16.78%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元，同比下降3.83%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为8,772.17万元，同比下降27.37%[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.30元，同比下降3.23%[15] - 公司2024年6月30日总资产为58.05亿元，较上年度末增长1.77%[15] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为34.53亿元，较上年度末增长3.12%[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的净利润为1.59亿元，同比下降7.22%[15] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为5.15%，同比下降0.63个百分点[15] - 公司2022年度营业收入为14.92亿元，同比增长13.49%[40] - 公司2022年度毛利率为26.20%，同比下降2.48个百分点[40] - 公司2022年度投资收益为2,151.25万元，占利润总额的9.97%[42] - 公司期末货币资金余额为4.42亿元，占总资产的7.61%[45] - 公司期末应收账款余额为7.97亿元，占总资产的13.74%[45] - 公司期末存货余额为7.78亿元，占总资产的13.40%[45] - 公司期末固定资产余额为17.05亿元，占总资产的29.38%[45] - 公司期末短期借款余额为6.54亿元，占总资产的11.26%[45] - 公司期末长期借款余额为1亿元，占总资产的1.72%[45] 业务情况 - 公司从事汽车核心零部件产品的研发、生产和销售，是行业先进的动力活塞组件系统供应商[21] - 公司生产的气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心关键零部件，为全球动力领域提供绿色、环保、节能的解决方案[21] - 公司具备批量生产国六、欧V、欧VI标准气缸套的能力，并不断完善和延伸汽车零部件产业链条[21] - 公司积极布局氢能及燃料电池系统零部件领域，与多家单位建立合作关系[21] - 公司气缸套业务产销量位居行业前列，拥有众多世界500强级的战略合作伙伴[21] - 公司活塞业务采用德国先进技术生产钢质活塞，具有高强度、高疲劳性能和轻量化等优势[22] - 公司活塞产品可满足国六及以上排放标准，成为国六中重型发动机市场的必然选择[22] - 公司活塞业务近年来连续获得多家主机厂的优秀供应商等奖项[22] - 公司是全球气缸套龙头企业，气缸套产品被认定为制造业单项冠军[29] - 公司致力于打造以气缸套为核心，以"活塞、活塞环、轴瓦"为战略支撑的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式，持续引领行业发展[28] - 公司积极布局氢能及燃料电池系统相关领域，倾力构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵"等五大氢能产业新格局[28] - 公司通过不断优化产品和市场结构，持续创新管理，坚持精益生产，开拓海内外业务，大力抢占气缸套、活塞、活塞环、电控执行器、制动鼓等主营产品的市场份额[28] - 公司主营产品为汽车发动机核心零部件，主要包括气缸套等[64] - 公司主要从事汽车零部件的研发、制造和销售等业务[62][63] - 公司主要子公司从事汽车零部件、内燃机零部件、机电产品等的生产和销售[62] 环境保护 - 公司严格执行环保法律法规，未出现因违法违规而受到处罚的情况[101] - 公司通过ISO14001环境管理体系认证，并定期开展清洁生产审核[102] - 公司投入300余万元改进环保除尘装置，实现岗位粉尘浓度≤3mg/m³[93] - 公司淘汰国三以下排放柴油叉车，全部置换为电动叉车与5G无人驾驶物流车[93] - 公司采用水性电泳漆，电泳线和烘干机配有集气罩，废气收集率约95%，处理率约90%，处理后尾气中二甲苯排放浓度和速率均能达标[94] - 公司含磷废水采用化学混凝+生化处理+高级氧化+膜浓缩技术实现中水回用，浓缩液采用蒸发处理实现零排放[94] - 公司含铬废水采用还原+化学混凝+高级氧化+碳滤+膜浓缩技术实现中水回用，浓缩液采用蒸发处理实现零排放[95] - 公司综合废水采用破乳/化学混凝+生化处理+高级氧化工艺处理达标排放[95] - 公司生产过程中产生的废气和废水得到了有效管控和治理[86][88][90] - 公司在环保方面持续投入,确保各项排放指标达标[86][88][90] - 公司生产经营活动对环境的影响得到了有效控制[86][88][90] - 公司在环保方面的表现符合相关法规要求[86][88][90] 社会责任 - 公司积极履行社会责任，将其与公司发展战略、生产经营和企业文化相融合[103] - 公司建立健全内部管理和控制制度体系，提升规范运作水平[104] - 公司严格遵守信息披露规定，确保所有投资者能公平获取公司信

会议情况 - 公司第十届董事会第十六次会议于2024年8月8日召开[1] - 会议应出席董事9名，实际出席9名[1] 授信事项 - 会议通过向中国进出口银行申请综合授信额度并提供抵押担保议案[1] - 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票[2] - 公司向河南省分行申请不超25000万元综合授信额度[2]

财务数据 - 2024年1 - 3月公司营业收入83517.49万元，利润总额10578.89万元，净利润8888.64万元[6] - 2024年3月31日公司资产总额576231.88万元，负债总额192003.29万元，资产负债率33.32%[6] - 2023年度公司营业收入286427.96万元，利润总额35493.19万元，净利润31069.78万元[6] - 2023年12月31日公司资产总额570386.39万元，负债总额195758.00万元，资产负债率34.32%[6] 授信与担保 - 公司拟向中国进出口银行河南省分行申请不超25000万元综合授信额度[2] - 公司及轴瓦公司以部分自有房地产抵押，抵押物评估价值42696.02万元[2][3] - 抵押物评估总价占公司最近一期经审计归母权益的12.75%[4] 轴瓦公司情况 - 轴瓦公司注册资本6000万元，公司持股73.33%[8][9] - 2024年3月31日轴瓦公司资产总额8004.00万元，负债2940.06万元，资产负债率36.73%[11] - 2024年1 - 3月轴瓦公司营业收入1411.17万元，利润总额242.32万元，净利润242.32万元[11]

公司概况 - 中原内配成立于1958年,主营业务为气缸套,历经六十多年积淀成为行业龙头 [1][2] - 公司不断优化产业格局,积极布局汽车电子领域、汽车制动系统领域、氢能及燃料电池系统相关领域 [2][44] - 公司拥有28家子公司,其中11家生产型子公司,在北美、欧洲、泰国设立3家海外子公司 [2][45] 传统内燃机零部件业务 - 公司气缸套产销量位居行业前列,客户资源丰富,包括全球知名主机厂 [52][53] - 公司在气缸套领域技术水平国际领先,自主研发实力强劲 [16][86] - 钢质活塞在柴油机中的渗透率仍有进一步提升空间,受益于更高排放标准的实施 [91][92][100] 新兴业务拓展 - 电控执行器产品拥有体积小、重量轻、成本低等优势,打破外资垄断,进入放量阶段 [105][106][107] - 收购河南恒久,进入汽车制动系统领域,双金属制动鼓应用市场广阔 [115][116][123] - 公司在氢燃料电池系统领域完成了核心零部件的产业化布局,有望成为公司第二增长曲线 [147][154][155] 财务表现 - 2023年公司业绩反弹,营收和净利润均实现大幅增长 [53][54][55][56][57] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [167][168][169] - 公司合理市值水平为53亿元,对应6个月股价为8.94元,上调评级为"买入" [170][171][172]

股份解除质押 - 薛德龙本次解除质押2113万股，占所持股份22.19%，占总股本3.59%[1] - 第一次解除1532万股，占所持16.09%，占总股本2.60%，2024/7/12解除[1] - 第二次解除581万股，占所持6.10%，占总股本0.99%，2024/7/12解除[1] 持股情况 - 截至公告披露日，薛德龙持股95240659股，比例16.19%[3] - 累计质押股份为0，占所持和总股本比例均为0[3] - 未质押股份71430494股，占未质押比例75%[3] 其他情况 - 控股股东薛德龙质押股份全部解除，无质押等情况[5] - 薛德龙无侵害上市公司利益情形，不影响控制权[5]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括制动股、活塞、汽车电子等,其中制动股业务占比较大,预计今年销量在120-140万只,占市场份额80%以上[1][2][3][4] - 公司正在加大海外市场拓展力度,已与康明斯、吉凯恩等全球巨头展开合作,并在泰国建立新工厂,预计2026年初开始批量供货[7][8][9][10][11][12][13] - 公司正在加大氢燃料电池业务的投入,包括与上海重塑、吉凯恩等公司合作,并计划在孟州建设氢能产业园[7][8][9] - 公司未来3年内将重点发展自动驾驶、汽车电子等新兴业务,预计这些业务收入将达到10亿元左右[15][16][17][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司氢燃料电池业务的进展及未来展望[7] **回答** 公司氢燃料电池业务今年预计实现100%完成年初目标,未来将加大与全球巨头的合作力度,包括与康明斯、吉凯恩等公司的合作[7][8] 问题2 **提问** 公司海外业务的毛利情况及未来在泰国建厂的影响[10][11][12][13] **回答** 公司海外业务毛利较高,主要原因是可以规避25%的关税,同时泰国工厂建成后还可以获得客户的一些优惠条件,预计未来毛利水平还有进一步提升空间[10][11][12][13] 问题3 **提问** 公司未来3年的产能布局规划[14][15][16][17][18][19][20] **回答** 公司未来3年内将在现有产能的基础上,适当增加自动驾驶、汽车电子等新兴业务的产能,预计新增固定资产投资在4-5亿元左右,可以满足未来3年的发展需求[14][15][16][17][18][19][20]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司与GKN合作固态储氢系统,加深公司氢能产业链布局[1][2] 2. 公司传统业务气缸套配套全球乘用车/商用车市场,具备稳定的盈利能力与现金流贡献[2] 3. 公司新业务钢质活塞/电控执行器/复合制动鼓将为公司贡献业绩增长势能,提升行业竞争力[2] 4. 公司氢能业务有望成为公司新的成长曲线,具有较大的发展潜力[2] 报告内容总结 公司概况 - 中原内配集团股份有限公司主要业务为气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心零部件[1] - 为全球乘用车、商用车、工程机械、农业机械、船舶工业、军工等动力领域提供绿色、环保、节能气缸套及摩擦副的全套解决方案[1] 公司战略合作 - 公司与GKN签署固态储氢系统中国区域合作谅解备忘录,双方将在固态储氢系统方面开展深度战略合作[1][2] - 公司将引进GKN的固态储氢系统,并作为其中国地区唯一合作方开展该系统销售活动[2] - 公司与GKN此前即有合作渊源,2005年即与GKN汽车事业部成立合资公司[2] 公司传统业务 - 公司传统业务气缸套配套全球乘用车/商用车市场,19-23年营收复合增速6.9%,毛利率维持~20%[2] - 气缸套市场集中度高且竞争对缓,在货车新能源低渗透率与内燃机混动化长期存在趋势背景下,具备稳定的盈利能力与现金流贡献[2] 公司新业务 - 16-23年公司分别拓展钢质活塞/电控执行器/复合制动鼓三大新业务板块[2] - 受益于排放升级/汽车轻量化/零部件国产化替代等行业发展趋势,三项新业务均为公司业绩的增长贡献了较大的势能[2] 公司氢能业务 - 公司近年来聚焦拓展在氢能产业链的发展,已构建形成"燃料电池系统、双极板、空压机、增湿器、氢气循环泵"五大燃料电池核心零部件产业新格局[2] - 通过本次与GKN的战略合作,公司将切入固态储氢系统领域并进一步拓展延伸其氢能布局,有望形成由氢气储运端到应用端的产业链条[2] - 公司氢能业务具有较大的发展潜力,或充分受益于政策支持推动下氢能产业快速发展的红利,有望成为公司的中长期成长曲线[2] 盈利预测及投资评级 - 预计24-26年公司有望实现归母净利3.6/4.2/4.8亿,对应EPS 0.61/0.71/0.82元,当前股价对应PE 9.5x/8.2x/7.1x[2] - 维持"推荐"评级,看好公司的长期发展前景[2]