文章核心观点 - 铜金属为代表的板块成为年内市场涨幅最大板块 A股概念涨幅超过75% 港股概念股涨幅高达近2倍 [2] - 近期铜价等有色金属价格强势上涨 伦铜期货主力合约大涨2.25%创历史新高 国内及美国铜期货分别上涨1.75%和1.62% [2] - 未来铜价上涨趋势受供需偏紧格局及美联储降息预期支撑 上涨动力强劲 [10][15] 近期价格表现与市场行情 - 周五晚有色金属全面大涨 白银期货涨幅达5.15%创历史新高 现货黄金上涨近1.5%重回4200美元关口 [4] - 芝加哥商品交易所集团系统故障引发市场短线资金推波助澜 成为行情导火索 [6][7] 行业事件刺激 - 第十四届亚洲铜业周会议引发行业轰动 全球铜业头部企业参与核心铜精矿加工费谈判 [9] - 矿商要求冶炼厂接受创纪录低位加工费基准甚至出现负加工费 中方叫停约200万吨违规在建铜冶炼产能 [9] - 智利Codelco等矿商向中国客户开出每吨350美元创纪录溢价 机构人士称当前为铜供应链历史性紧张时刻 [9] 宏观因素支撑 - 美联储12月降息25个基点概率为85.4% 高于上周50% 明年1月累计降息25个基点概率为66.6% [11] - 历史数据显示贵金属与降息相关系数接近0.8 工业金属如铜相关系数约0.6-0.7 有色金属板块股票相关系数超过0.8 [12] - 2001年互联网泡沫危机后美联储降息推动大宗商品指数从底部上涨超150% 铜价从1400美元/吨飙涨至8700美元/吨 [13] 长期供需格局分析 - 2025年7月美国对进口半成品铜产品征收50%关税 导致全球大量精炼铜向美国集中 预计2026年一季度美国将持有全球90%铜库存 [16] - 全球铜矿产量增长面临制约 2025年主要铜矿生产中断情况增多 如Grasberg铜矿产量指引下调约20万吨 [18] - 全球铜矿平均品位从2000年0.81%降至2023年0.45% 开采成本近十年上涨80% 新增矿山需铜价维持在1.05万美元/吨以上才能盈利 [18] - 过去十年铜矿勘探投入下降40% 2025年全球30大矿企资本开支下降1.8% 导致当年铜矿增量预期从60万吨下调至40-45万吨 [19] - 2025年全球精炼铜需求达2729万吨 增速2.5%-2.8% 供应增速仅1.1% 缺口规模约10万吨 [20] - 到2030年铜缺口可能在200万吨-400万吨 高盛预测达890万吨 新能源车、光伏风电、储能及AI数据中心等领域需求井喷 [20] 行业龙头投资机会 - 资源型行业话语权向上游集中 手中拥有矿藏的公司获得市场更高估值认可 [23] - 规模化和产业链一体化是关键竞争力 头部巨头如紫金矿业、洛阳钼业等走出大行情 [24] - 紫金矿业成本控制具全球显著优势 卡莫阿铜矿综合成本约1.8美元/磅 远低于行业平均2.5美元/磅 [24] - 高盛、摩根大通、巴克莱等国际巨头在三季度整体加仓有色板块 主流资金保持信心 [27] - 多家国内外机构研报明确看好有色板块布局价值 但需注意板块正处于高位回撤估值消化阶段 [28][29]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：1772） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條 刊 發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，江西贛鋒鋰業集團股份有限公司（「本 公 司」）在 深 圳 證 券 交 易 所 網 站（http://www.szse.cn/）刊 發 了 以 下 公 告。茲 載 列 如 下，僅 供 參 閱。 承董事會命 江西贛鋒鋰業集團股份有限公司 董事長 李良彬 中 國‧江 西 证券代码：002460 证券简称：赣锋锂业 编号：临2025-137 江西赣锋锂业集团股份有限公司 第六届董事会第十一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 江西赣锋锂业集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董 事会 ...

公司股权变动 - 贝莱德于11月24日增持赣锋锂业1844.3505万股[1] - 本次增持每股作价为48.0038港元，涉及总金额约8.85亿港元[1] - 增持后，贝莱德最新持股数量约为3296.41万股，持股比例升至7.39%[1]

公司股权变动 - 贝莱德于11月24日增持赣锋锂业1844.3505万股 [1] - 本次增持每股作价48.0038港元，总金额约为8.85亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为3296.41万股，持股比例由增持前水平升至7.39% [1]

锂矿板块市场表现 - 11月28日A股锂矿板块涨幅居前，电池板块涌现多只翻倍股，其中国晟科技涨155%，华盛锂电涨132%，海科新源涨122%[1] - 碳酸锂期货新主力合约LC2605回升至9.7万元/吨，老主力合约LC2601回升至9.5万元/吨附近[1] - 11月17日碳酸锂期货多个合约集体涨停，带动盛新锂能、雅化集团等多只锂矿股涨停[5] - 金圆股份11月20日以来最大回撤幅度达到33.3%[8] 碳酸锂价格走势 - 电池级碳酸锂现货均价从年初7.5万元/吨最低跌至6月下旬6万元/吨以下，11月中旬创下年内新高[3] - 11月28日国内工业级碳酸锂现货均价稳定在9.15万元/吨，电池级碳酸锂现货均价稳定在9.35万元/吨[26] - 10月下旬以来月度供需出现明显转向，短缺量扩大叠加资金流入，盘面一度站上10万元整数关口[5] 期货市场交易情况 - 碳酸锂期货持仓量峰值11月17日达到111.9万手，11月28日持仓量回升至109万手左右[10] - 成交持仓比指标从最高2.2倍以上回落至1倍至1.36倍常规波动区间，并创下0.79倍阶段性新低[8][10] - 广期所11月18日将LC2601合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二，次日进一步调整为万分之三点二[5][6] 行业供需展望 - 赣锋锂业董事长预计2025年全球碳酸锂需求155万吨，供应能力170多万吨，全年过剩20万吨左右[15] - 天齐锂业董事长预计2026年全球锂需求量达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡[15] - 国联期货预估2026年全球锂资源供应增长28%至203万吨LCE，需求增长32%至214万吨LCE，产生11万吨供应缺口[17][18] - 五矿证券预计2026年碳酸锂供需达到紧平衡状态[16] 需求端分析 - 2026年传统新能源汽车销量增速可能放缓，但纯电汽车比例提升，新能源重卡增长趋势明确[17] - 储能领域需求持续上涨，2026年全球储能需求预计达到49万吨LCE[18] - 2023年全球储能需求11万吨LCE，2024年预计21万吨，2025年预计30万吨，呈现快速增长趋势[18] 供给端特征 - 2025年锂供给端呈现超韧性生产，没有企业倒闭和矿山永久关停情况[12] - 宜春、非洲矿山选择停产数月检修控制产量，澳矿在2024年关停部分老旧矿山后产量维持正常水平[12] - 行业整体产能去化速度缓慢，锂业公司承受亏损能力不断增强[12] 中短期影响因素 - 储能电芯1-10月累计生产409.4GWh，同比增长55%，10月产量54.3GWh，预计11月进一步增至57GWh[23] - 枧下窝锂矿争取2025年11月实现复产，证件审批办理需要至少3个月时间，实际复产可能等到明年一季度[27] - 华泰期货指出需关注一季度动力电池端需求减弱幅度，储能预计维持高位[24]

碳酸锂期货与股市近期表现 - 碳酸锂期货主力合约2601在11月25日上涨4.47%，11月26日上涨1.37%，价格从9万元/吨附近拉升至9.45万元/吨，但仍未回到11月20日前水平 [2] - 万得锂矿指数11月25日上涨2.99%，11月26日微跌0.38%，相关个股如盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业在两日内均录得上涨 [2] - 广期所自11月24日起调整碳酸锂期货合约交易手续费及开仓限额，LC2601合约手续费调整为成交金额的万分之三点二，单日开仓量不得超过500手 [5] - 受政策调整影响，碳酸锂2601主力合约在11月21日大跌9%，11月24日续跌2.88%至90480元/吨，此后出现反弹 [6] - 天齐锂业股价从11月初约53.4元涨至11月19日约63.6元，随后在3个交易日内跌至约51.6元，11月25日和26日分别反弹上涨4.09%和0.86% [6] - 赣锋锂业股价从11月初68.32元涨至11月19日72.62元，随后跌至58.56元，11月25日和26日分别上涨3.84%和0.38% [6] - 万得锂矿指数从11月3日6547.11涨至11月20日7428.08，11月24日跌至6379.1，随后反弹 [7] 碳酸锂供需基本面 - 碳酸锂处于持续去库存阶段，但生意社数据显示持续14周的去库存趋势出现明显放缓，截至11月21日总库存为11.84万吨，环比仅减少2052吨 [2][8] - 截至11月25日，国内电池级碳酸锂基准价为92266元/吨，较周内高位（11月19日）下跌3.15%，但环比上涨21.56%，同比上涨14.19% [8] - 工业级碳酸锂基准价为90433元/吨，环比上涨21.99%，同比上涨15.64% [8] - 价格上涨核心动力来自终端需求持续改善，赣锋锂业表示其碳酸锂产销两旺 [8] 行业巨头对长期需求的预测 - 天齐锂业董事长蒋安琪预测2026年全球锂需求量将达到200万吨碳酸锂当量，供需基本达到平衡 [2][4] - 赣锋锂业认为能源转型是大的趋势，动力和储能领域有巨大发展空间，AI等领域也加大了对能源的需求 [2] - 赣锋锂业董事长李良彬将2025年全球碳酸锂需求预期从145万吨上调至155万吨，原因是下半年需求增加 [3][8] - 李良彬指出当前供应能力已超过170万吨，出现约20万吨过剩，若2026年需求增速超30%，价格可能冲破15万元/吨甚至20万元/吨 [3] 终端需求驱动因素 - 2025年前三季度全球储能电芯累计出货410.45GWh，同比增长98.5%，三季度单季出货170.24GWh，刷新单季纪录 [9] - 10月中国新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%，新车销量占汽车总销量比重达51.6%，创历史新高 [10] - 根据长江证券研究所数据，预计2025年全球锂资源需求中新能源汽车占比上升至63%，储能占比上升至19% [8] 供给端动态 - 有消息称宁德时代宜春锂矿将于12月初复产，并已要求供应商、合作伙伴准备设备、化学品及工人，同时通知了相关精炼厂 [4]

碳酸锂价格异动 - 碳酸锂价格在11月份大幅上涨，两度突破10万元/吨重要关口，11月以来主力合约LC2601升幅高达19.26%（截至11月26日收盘）[1] - 价格从6月份跌破6万元/吨到11月突破10万元/吨，实现急速反转，传统淡季出现异常火爆行情[1][2] 期货市场表现 - 碳酸锂期货主力合约LC2601从11月5日的78060元/吨起步，最高摸至102500元/吨，短期涨势凌厉[2] - 碳酸锂加权指数11月（截至11月26日收盘）成交量达2505.75万手，创上市以来单月成交量新高[4] - 期货主力合约成交持仓比一度突破3倍以上，显示短线交易活跃，资金博弈激烈[4] 龙头企业预期与市场情绪 - 天齐锂业董事长蒋安琪预测2026年全球锂需求量将达到200万吨碳酸锂当量，行业供需基本平衡[1][3] - 赣锋锂业董事长李良彬预测2026年碳酸锂需求增长30%达到190万吨，价格有探涨空间[3] - 龙头企业表态标志行业从“过剩”走向“改善”，推动市场情绪升温[3][4] 需求端新驱动：储能异军突起 - 2025年第三季度储能电芯单季出货170.24GWh，继续刷新单季出货纪录[6] - 11月储能电芯出货量环比增长高达21%，显著高于产量增速，终端需求旺盛[7] - 动力电池需求保持稳定增长，10月国内磷酸铁锂电池装机量环比提升17%[7] 供给端呈现收缩格局 - 江西宜春云母提锂基地整体开工率显著下滑至11月中旬的55%左右[8] - 青海盐湖提锂主产区因冬季低温，碳酸锂日产量普遍出现8%-10%的折损[8] - 海外供应受扰，11月锂盐到港量环比预计减少约15%[8] 产业链库存变化 - 广期所碳酸锂注册仓单量从10月初的4.24万手快速下降至11月26日的2.71万手，去库速度创年内新高[8] - 样本冶炼厂库存从9月底的1.9万吨下降至目前的1.2万吨，下游原料库存天数从22天压缩至18天[9] 未来价格展望分析 - 基准情景（中性）推演，2025年全球碳酸锂供给增速约28%，需求增量约19万吨，市场可能小幅过剩，价格中枢或回归7-10万元/吨行业平均成本区间[10] - 乐观情景下，若供需平衡表转向短缺，锂价有望上探12-14万元/吨阻力区域，15万元/吨以上价格难以形成稳定新高平台[11]

板块整体表现 - 能源金属板块在11月28日较上一交易日上涨2.55%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为盛新锂能，收盘价35.26元，涨幅达7.17% [1] - 华友钴业成交额最高，为36.96亿元，其次为赣锋锂业，成交额为38.13亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 盛屯矿业涨幅为5.29%，收盘价12.34元，成交量为170.13万手 [1] - 永杉锂业上涨3.79%，西藏矿业上涨3.13%，华友钴业上涨2.74%，永兴材料上涨2.73% [1] - 天齐锂业上涨2.38%，赣锋锂业上涨2.09%，寒锐钴业和腾远钴业涨幅相对较小，分别为1.59%和1.46% [1] 板块资金流向 - 能源金属板块整体获得主力资金净流入7.61亿元，而游资资金净流出4.6亿元，散户资金净流出3.01亿元 [1] - 华友钴业获得最大主力资金净流入，金额为2.81亿元，主力净占比为7.61% [2] - 天齐锂业主力资金净流入2.54亿元，主力净占比7.34%，盛屯矿业主力资金净流入1.61亿元，主力净占比7.74% [2] - 赣锋锂业获主力资金净流入1.40亿元，融捷股份和永兴材料也录得主力资金净流入 [2] - 永杉锂业、腾远钴业和寒锐钴业遭遇主力资金净流出，其中寒锐钴业净流出额最大，为1684.35万元 [2]

市场整体表现 - 上午市场主要指数低开高走，上证指数涨0.21%，深证成指涨0.72%，创业板指涨0.71%，北证50涨0.35% [2] - 个股呈现普涨格局，超3500家个股上涨，全市场成交额9836亿元，较上日缩量1134亿元 [3] - 盘面上商业航天、钛白粉、半导体、乳业板块走强，流感板块出现调整 [4] 商业航天板块 - 商业航天板块开盘异动走强，乾照光电"20cm"涨停，通宇通讯一字涨停实现2连板，顺灏股份、雷科防务涨停，天润科技涨超12% [5][6] - 消息面催化因素包括：北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统，以及国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 [9] - 天风证券将太空数据中心建设分为三个阶段：2025-2027年关键技术突破与试验星研制、2028-2030年降低成本建设二期星座、2031-2035年大规模批量生产组网 [10] - 我国商业航天市场规模从2015年约0.38万亿元增长至2024年2.3万亿元，年均复合增长率约22%，若按25%增速计算，2030年市场规模有望逼近10万亿元 [11] 锂电概念板块 - 锂电池概念再度走强，海科新源、天力锂能、万润新能、石大胜华等涨幅居前 [13] - 能源金属板块上涨2.39%至5841.47点，盛新锂能涨6.72%，华友钴业涨2.82%，永兴材料涨2.71%，赣锋锂业涨2.33% [15][16] - 电池级EC价格从周初5200元/吨上涨13.5%至5900元/吨，本月累计上涨25%，国内已建成首条大容量全固态电池产线并开始小批量测试生产 [17] 半导体板块 - 半导体产业链震荡走强，晶圆代工和设备端领涨，希荻微大涨15%，微导纳米涨13.41%，晶合集成涨超8% [18][20] - DIGITIMES研究报告指出2025年全球晶圆代工营收有望达1994亿美元，同比增长超25%，2025-2030年年复合成长率将达14.3% [20] - 10月份全球半导体需求持续改善，PC、平板保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器保持高速增长 [21] - 在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展，同时我国半导体产业国产化进程有望进一步提速 [21]

有色板块市场表现 - 11月28日A股市场走势分化，有色板块震荡上行，有色50ETF（159652）上涨1.64%，盘中一度涨幅超过2%[1] - 资金持续涌入有色板块，有色50ETF盘中获得900万份净申购，以成交均价计算，资金净流入超过1300万元[1] - 有色50ETF标的指数年内涨幅达到70.77%，在全市场行业指数中大幅领先[4] 成分股表现 - 雅化集团涨幅超过5%，华友钴业、赤峰黄金涨幅超过3%，赣锋锂业、中金黄金等涨幅超过2%[3] - 天齐锂业上涨近2%，紫金矿业、北方稀土等微幅上涨[3] - 成分股中华友钴业上涨3.42%，赣锋锂业上涨2.74%，中金黄金上涨2.44%，赤峰黄金上涨3.57%[5] 行业基本面 - 雅化集团现有锂盐综合设计产能9.9万吨，新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨[6] - 四川省松潘县东北寨金矿床勘探项目新增金资源量28.24吨，累计查明金资源量81.06吨，规模达到特大型，价值超过760亿元[6] - 紫金矿业集团股份有限公司持有松潘县紫金工贸有限责任公司23.8%股权[6] 金融属性分析 - 全球降息周期启动，名义利率下行，叠加美国关税影响，全球通胀预期提升，实际利率趋势下行[8] - 实际利率与金铜等有色金属价格呈现负相关关系，实际利率下行降低持有有色金属的机会成本[8] - 美国财政赤字率和利息支出高位，市场担忧高债务可持续性，黄金作为超主权货币吸引投资者对冲美元信用风险[11] - 地缘冲突和全球贸易环境不确定性加大，推升资源定价中的风险成本，金铜价格上行空间打开[11] 商品属性分析 - 铜矿供应扰动频发，多个核心矿山大幅下调产量指引，过去十年资本开支不足，铜呈现供给刚性[13] - AI算力、能源革命等新兴需求方兴未艾，铜被称为"AI时代的新石油"，AI有望成为铜需求的下一个支点[13] - 据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口逐渐扩大，2025年供需缺口43.70万吨，2030年扩大至161.63万吨[14] - 新能源需求高增速叠加"反内卷"催化，锂板块有望实现供需格局优化[7] 有色50ETF产品特征 - 有色50ETF标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%[15][17] - 前五大成分股集中度高达38%，龙头集中度领先[17] - 标的指数PE为23.74倍，相比5年前下降61%，估值性价比和安全边际高[19] - 指数累计涨幅达131%，涨幅来自盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段[19]