政策支持 - 国家发展改革委、财政部发布政策，提高汽车报废更新补贴标准[4] - 政策明确中央承担比例高，支持力度大，有望大力推动以旧换新，刺激需求向上[5] - 根据政策测算，2024-2027年报废回收量将达到551/675/779/900万辆，2024年报废换新预计带来100+万辆左右乘用车增量[6] 行业趋势 - 分析师看好政策刺激中低端车型置换需求，尤其是比亚迪、长安汽车等份额领先车企[7] - 智能化、全球化加速突破的优质自主车企赛力斯也值得关注[7] 公司表现 - 江铃汽车盈利车型快速放量，收入利润双增长，实现高质量发展[11] - 公司在自动驾驶货运领域发展领先，获得中国首个城市开放道路场景下的L4级自动驾驶货运车纯无人远程测试许可[13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为18.23/21.29/24.76亿元，对应PE为11/10/8倍[14] 风险提示 - 汽车行业竞争加剧[7] - 需求不及预期[7] - 智驾进度不及预期[7] - BRONCO订单交付不及预期[15] - 轻卡恢复不及预期[15] - 新能源转型成本高于预期[15]

财务数据和关键指标变化 - 公司在拉美市场的销量同比增长8%,达到440万辆左右的市场规模 [2] - 新能源车销量同比增长2.6倍,但渗透率仍较低,今年1-5月达到3.6万台,同比增长7倍 [2] - 巴西市场去年销量218万台,同比增长11%,今年1-5月增长16% [3] - 墨西哥市场去年销量130万台,同比增长24%,今年1-5月增长12% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉美市场偏好小型车和紧凑型车,占比约31%,紧凑型SUV占20%,皮卡占16% [8] - 中型和大型车型的新能源渗透率较高,达40%和20%,但小型和紧凑型车型渗透率较低 [9] - 哥伦比亚MPV新能源渗透率达60% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西新能源渗透率从去年0.9%提升到3.5%,墨西哥1%左右,哥伦比亚1.7% [4] - 巴西、墨西哥等主要市场出台了鼓励新能源发展的政策 [5][7] - 巴西市场主要竞争对手为菲亚特和大众,占据50%市场份额,比亚迪新能源占90%市场份额 [12][13] - 墨西哥市场主要竞争对手为日产等传统车企,比亚迪新能源渗透率较低 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在拉美市场主要推广宋Pro等插电混动车型,以及海豚等纯电车型 [10] - 公司在巴西已建立24家线下门店,今年计划扩张至250家,并在巴西建立15万台产能 [11] - 公司在墨西哥推出汉唐元Plus等纯电车型,并将在2023年底开设50家门店 [14] - 公司在哥伦比亚等市场也有DMI车型销售 [17] - 公司未来将进一步扩张在墨西哥、哥伦比亚等市场的渠道和车型导入 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉美市场新能源车需求正在持续增长,公司有较大的发展潜力 [19] - 公司在巴西和墨西哥等主要市场的销量有望在明年达到20万辆 [19] - 公司在国内的DM系列车型正处于产品上升期,有望带动销量和利润的进一步提升 [20][21] 其他重要信息 - 公司在拉美市场的出口占比接近20%,是公司重点发展的海外市场之一 [18] - 公司在拉美市场的发展战略是因地制宜,针对不同市场推出适合的车型,如在墨西哥推出皮卡 [14][15]

会议主要讨论的核心内容 拉美轻型车市场概况 - 拉美轻型车市场整体表现良好,去年同比增长8%,今年1-5月保持8%增速,市场规模约440万辆 [1] - 新能源车市场增长迅速,去年销量3万台,同比增长2.6倍,今年1-5月达到3.6万台,同比增长7倍,渗透率从1%提升至2% [1] - 巴西和墨西哥是拉美新能源车市场的主要动力,合计占比约70% [1][2] - 巴西新能源渗透率从去年0.9%提升至3.5%,墨西哥和哥伦比亚分别为1%和1.7% [2] - 拉美市场偏好小型车和紧凑型车,B级车型占比31%,紧凑型SUV占20%,皮卡占16% [3] 比亚迪在拉美市场的布局 - 比亚迪在巴西已建立24家线下门店,今年5月底已有100家经销商开幕,计划今年7月建成巴西工厂,产能15万辆 [4][5] - 在巴西市场,比亚迪占据90%的新能源车市场份额,SongPlus成为销量冠军,占比25% [6] - 在墨西哥市场,比亚迪推出汉唐元Plus等车型,计划2023年底建50家门店,已拓展至32个州 [6][7] - 比亚迪在哥伦比亚主要通过电动大巴建立品牌口碑,目前在新能源车市场占据领先地位 [8] 拉美市场的发展潜力 - 拉美新能源车渗透率整体较低,中大型车型渗透率约20-40%,小型车型渗透率较低 [3] - 墨西哥新能源车渗透率仅1%,是比亚迪下一步重点发力市场 [7][8] - 预计未来3-5年内,巴西和墨西哥新能源车销量有望达到20万辆左右 [10] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 比亚迪在拉美市场的定位和策略是什么? 回答: 比亚迪在拉美市场的主要策略是: 1) 以巴西为主力市场,已建立完善的销售网络和生产基地 [4][5][6] 2) 在墨西哥和哥伦比亚等其他市场,正在积极布局销售网络,推广产品 [6][7][8] 3) 针对拉美市场偏好小型车和紧凑型车的特点,推出SongPlus等车型 [4][6] 4) 在皮卡等细分市场也有所尝试,如在墨西哥推出SHARK新能源皮卡 [7] 提问2: 比亚迪在拉美市场的发展前景如何? 回答: 比亚迪在拉美市场发展前景良好: 1) 拉美新能源车渗透率整体较低,未来3-5年内有望实现快速增长 [3][10] 2) 巴西和墨西哥等主要市场对新能源车有明确发展目标,为比亚迪提供良好政策支持 [2] 3) 凭借在巴西的强势地位和在其他市场的积极布局,比亚迪有望进一步扩大在拉美的市场份额 [6][7][8][10] 4) 公司有望在拉美市场实现销量和利润的双重提升,为整体业绩增长贡献力量 [11][12]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司基本情况 - 当前股价为265.61元 [6] - 总股本为290,927万股,流通A股/B股为116,247/0万股 [6] - 每股净资产为49.15元 [6] - 近12个月最高/最低价为276.58/162.77元 [7] 需求分析 - 拉美轻型车市场销量逐步恢复,2024.1-5月同比增长7.66% [18] - 拉美新能源市场高速发展,2024.1-5月销量同比增长776.52%,但渗透率仍较低,为2.06% [19] - 拉美轻型车市场以巴西和墨西哥为主,2024.1-5月合计占比81.8% [25][31] - 巴西和墨西哥新能源渗透率分别为3.53%和0.81% [42] - 拉美主要国家出台新能源汽车发展目标和支持政策 [46] 车型需求 - 拉美市场整体偏好小型、紧凑型轿车和SUV,合计占比约69.4% [49] - 巴西和墨西哥中大型轿车新能源渗透率较高,但主流需求级别新能源普及度较低 [50] 公司竞争力 - 在巴西市场,比亚迪布局多款热销车型,本地化建厂持续拓展当地市场 [13] - 比亚迪在巴西新能源市场占据主导地位,2024.1-5月市占率达87.7% [65] - 在墨西哥市场,比亚迪推出汉、唐、元PLUS等纯电车型,并计划通过11家授权经销商开展业务 [70] - 在哥伦比亚市场,比亚迪通过电动大巴建立良好口碑,并逐步拓展乘用车业务 [92] 投资建议 - 公司2024年将迎来新技术、新产品大年,DM5.0和e 4.0平台加持下,主力车型将迎来改款换代 [108] - 高端品牌腾势、仰望和方程豹储备丰富,加速布局高端市场 [108] - 出海业务持续发力,海外渠道布局和车型矩阵将进一步完善 [108] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为386、479、557亿元,维持"买入"评级 [108] 风险提示 1. 市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期 [109] 2. 动力电池降本幅度不及预期 [110] 3. 海外市场需求低于预期 [111] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期 [112][113]

会议主要讨论的核心内容 1. 比亚迪加速在东南亚市场的本地化扩张，泰国工厂投产[1][2][3][4][5][6] 2. 东南亚新能源汽车市场快速增长，渗透率有望持续提升[3][4][7] 3. 泰国政府大力支持电动车发展，出台多项优惠政策[4][5][7] 4. 东南亚各国车型偏好不同，紧凑型车型在新能源车型中有较大空间[8][9] 5. 比亚迪在东南亚市场份额领先，正在进一步深化本地化布局[9][10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 1. 比亚迪在东南亚的出口目标和业绩预期[15] - 2023年出口目标24万辆，2024年上半年达到20.3万辆 - 公司全年业绩预期487亿元，有望进一步上修至400亿元以上 2. 比亚迪在东南亚的市场策略[13][14] - 在泰国等成熟市场持续降价拓展市场 - 在印尼等新兴市场以中高端定位进行市场开拓 - 推出更多符合当地需求的车型如MPV等

公司海外销售格局 - 2023年比亚迪乘用车出口销量达24.3万辆,同比增长337% [3] - 2024年上半年比亚迪新能源乘用车海外销量超20.3万辆,同比增长173.8% [3] - 比亚迪新能源汽车已遍及全球88个国家和地区,400多个城市 [3] - 除泰国外,比亚迪还在巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦等国设有乘用车生产基地 [3] 腾势品牌表现 - 2024年上半年腾势汽车累计销售59565辆,同比增长4.96%,持续领跑35万以上中国豪华品牌市场 [4] - 腾势D9持续霸榜月度和半年度中国MPV销量冠军,彰显其宜商宜家的全能实力 [4] 第五代DM技术升级 - 第五代DM技术实现发动机热效率46.06%、百公里亏电油耗2.9L和综合续航2100公里,再次改写全球汽车油耗史 [5] - 插混专用高效发动机、EHS电混系统和插混专用刀片电池等核心部件全面进化,为第五代DM技术提供强大支撑 [5] - 第五代热管理架构协同作战,可在高温环境下节能10%,低温下节能8% [5] - 智电融合电子电气架构实现功能复用,功率密度提升18.3% [5] 高端品牌海外亮相 - 2024年7月,仰望U8和仰望U9两款明星车型参加了古德伍德速度节,这是该赛事31年来首次迎来中国原生的百万级高端品牌 [4] 巴西市场新能源车型 - 2024年7月,比亚迪在巴西市场发布了搭载DM-i超级混动技术的宋Pro DM-i,单次满油满电续航可达1,100公里 [5][6] - 该车型基于王朝家族化设计语言,预示着巴西SUV市场将迎来深刻变革,加速当地向可持续交通的转型 [6]

从中国走向世界 驶向海外新纪元 2024 年 07 月 12 日 ➢ 规模化、高端化、全球化、智能化,多重成长向上。新能源+出口为乘用车 总量的核心增长驱动,20 万元以下市场降本、规模化为核心优势,利好行业龙 头;20 万元以上市场,合资溢价丢失,自主加速。我们看好比亚迪:1)规模化: 公司作为行业龙头,凭借 Dm-i 5.0 技术+成本优势夯实国内 20 万元以下市场领 先地位,规模效应加强;2)高端化:技术赋能高端,腾势、仰望、方程豹三箭齐 发;3)全球化,出口销量高增,全球化建厂加速;4)智能化:持续研发投入, 加速试点落地。我们看好公司规模化、全球化、高端化、智能化,多重向上正当 时。本篇报告为比亚迪深度报告系列二,重点研究公司潜在出海空间及策略。 ➢ 海外建厂+自建船队+渠道布局,公司海外竞争力进一步提升。1)海外建厂 将带来成本效益和品牌影响力的双重提升,同时规避部分贸易摩擦限制。2022 年 9 月起公司先后宣布在海外五个国家建设新能源乘用车工厂,合计规划年产能超 过百万辆,加速产能出口。目前,公司乌兹别克斯坦工厂和泰国工厂已分别于 2024 年 1 月和 2024 年 7 月投产,巴西工厂预 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 泰国新能源车渗透率从21年的0.26%快速增长至23年的9.84% [200] - 印尼新能源车渗透率从21年的0.08%增长至23年的1.7% [215] - 马来西亚新能源车渗透率从21年的0.05%增长至23年的1.3% [226] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 日系车企长期以来几乎垄断东南亚汽车市场 [41][106] - 我国车企通过出海新能源车有望更快打开东南亚市场 [107][108] - 泰国、马来西亚、印尼是我国车企重点布局的东南亚市场 [142][143] - 我国车企在东南亚的本土化布局包括整车厂和零部件企业 [183][184] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的评论 [无] 其他重要信息 - 东南亚地区整体经济呈现增长趋势,为汽车市场释放积极信号 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] - 东南亚汽车市场存在换新需求,为我国车企进入东南亚创造机会 [100][101][102][103][104] - 我国车企出海东南亚可以借鉴日系车企的经验 [48][182] - 我国车企在东南亚的渠道布局主要通过与当地知名经销商合作 [164][165][166][167][168] - 东南亚国家出台优惠政策鼓励外资电车企业在当地投资建厂 [169][170][171] - 东南亚地区资源丰富,有利于我国车企在当地建厂 [172][173][174][175][176][177][178][179][180][181] - 我国车企在东南亚的充电桩建设有利于提升当地新能源汽车的普及 [186][187] - 我国车企在东南亚的汽车金融和后市场服务有待提升 [196][197] 问答环节重要的提问和回答 无提及

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 销量表现亮眼 - 2024年6月公司销量达34.2万辆,同比增长35% [2][3] - 2024年1-6月累计销量161.3万辆,同比增长28.5% [2] - 2024年Q2销量同比增长40.3%,环比增长57.6% [3] 全球化进展顺利 - 2024年1-6月累计出口20万辆,全年出口有望达40-50万辆 [4] - 在非洲、南美洲、亚洲等市场积极布局,海外销售有望形成强利润支撑 [4] 新车型销量表现优异 - 5月上市的秦L/海豹06系列销量高增,验证了DM 5.0系统的产品能力 [5] - 海豹07 DM-i、宋L DM-i有望在Q3上市,产品迭代后销量弹性可期 [5] 高端车型规划密集 - 腾势Z9GT/N9、方程豹8、豹3等高端车型有望在下半年上市 [6] - 腾势全年销量目标20万辆,D9月销可维持1万辆左右 [6] - 仰望将继续冲击百万级豪华市场 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元 [7] - 对应当前股价PE分别为19.8/15.9/13.5倍 [7]

新能源汽车业务 - 6月销售341,658辆,再创新高 [3] - 其中乘用车出口26,995辆 [3] - 宋Plus荣耀版(含DM、EV)6月销量45,561辆,累计销量突破100万辆 [3] - 汉家族6月热销21,866辆,累计销量突破76万辆 [3] - 腾势D9持续霸榜月度、半年度中国市场MPV销量冠军 [3] 技术创新 - 公司牵头完成的《新一代电动汽车关键部件及整车平台自主研发与大规模产业化》项目荣获国家科学技术进步奖二等奖 [4] - 该项目从刀片电池、自主SiC、新一代电动汽车整车平台等领域开创了电动汽车整车平台化设计国际新路线 [4] - 公司对技术创新的不懈追求,将继续努力持续创新,以颠覆性的超级技术和硬核产品,成就世界级品牌,引领中式新豪华 [4] 海外市场拓展 - 在印度尼西亚举行了首批1,000台新能源汽车的交付仪式 [4] - 公司在印尼推出的BYD ATTO 3、BYD DOLPHIN和BYD SEAL(国内命名为元PLUS、海豚和海豹)纯电车型深受当地消费者喜爱,订单数量远超预期 [4] - 将继续推进分阶段交付计划,进一步深耕印尼及东南亚市场,为当地提供高效的绿色出行解决方案 [4] 整车智能战略 - 公司发布整车智能战略,通过璇玑智能化架构,实现了电动化与智能化的高效融合 [4] - 整车智能打破不同系统间的壁垒,实时捕捉内外部环境的变化,在毫秒之间将信息汇总反馈到一个"大脑"进行思考决策,迅速调节车辆"身体"状态 [4] - 整车智能让车更懂人,实现更多的个性化设置,做到千人千面 [4] 储能业务 - 2023年工商业储能系统出货量同比增长240%,达7GWh [4] - 2024年将加大技术资源投入,在工商储产品的系统便携度、集成度、运营管理智能化等方面再做突破 [4] - 已打造全面覆盖大储、工商储、户储的产品矩阵,为源、网、荷各类应用场景提供灵活高效、安全可靠的储能解决方案 [4] - 荣登"2023年中国工商业储能系统企业出货量"榜首,彰显了公司储能领先的技术实力和强大的行业影响力 [4]