核心观点 - 比亚迪电子次季纯利按年升22%至11亿元 受惠汽车扩展性和捷普利润率提升推动 [1] - 公司预计今年汽车业务收入按年增长35%至40% [1] - 料明年捷普收入按年升50%以上 [1] - 目标价由38.9港元上调至52.9港元 维持跑赢大市评级 [1] 财务表现 - 次季纯利11亿元 按年增长22% [1] - 今年盈利预测轻微下调1% [1] - 明年盈利预测上调1% [1] - 2027年盈利预测上调2% [1] 业务展望 - 汽车业务增长动力来自扩展性优势 [1] - 捷普业务利润率持续提升 [1] - 一名客户外壳规格升级推动捷普收入增长 [1]

市场整体表现 - 港股三大指数集体强势上涨 恒生指数涨1.77%至25520.45点 国企指数涨1.54%至9085.95点 恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 [1][2] - 阿里巴巴股价飙涨超17% 带动科技股领衔大市上涨 [1][2] 行业板块表现 - 科技股强势上涨 百度涨3.6% 京东涨2.5% 小米 腾讯 网易跟涨 [2] - 黄金和白银续创新高 黄金领衔有色金属股上涨 招金矿业 灵宝黄金 中国黄金国际续刷历史新高 [2] - 生物医药股集体走强 半导体芯片股 煤炭股 内房股 家电股 濠赌股 石油股齐涨 [2] - 汽车股逆势下跌 比亚迪股份跌近7% 广汽集团 吉利汽车跟跌 [2] - 军工股 纸业股 稀土概念股 高铁基建股 乳制品股普遍表现弱势 [2] 驱动因素分析 - 科技股上涨得益于财报表现超预期 以及在AI和云计算领域投入巨大 [2] - 美联储独立性受质疑及降息预期推动贵金属价格上涨 [2] - 机构指中国创新药在全球供给端持续提供产能 [2] - 汽车股下跌因Q2毛利率大幅下降 [2]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 核心观点 - 品牌力带动订单数据火热 鸿蒙智行及多个领先品牌新车发布后大定数据表现突出 如吉利银河 M9 预售 24 小时订单破 4 万 尚界 H5 预售 1 小时内小定破 2.5 万台 小鹏 P7 上市 7 分钟内大定订单突破 10000 台 [2] - 汽车行业与 AI 融合趋势显著 新能源乘用车 L2 级及以上辅助驾驶功能装车率达到 82.6% 16 万元以下市场智驾装车率进一步增长 华为基于 WA 架构推出 WEWA 模型并计划于 ADS 4.0 中部署 [3] - 8 月淡季批发零售差扩大 静待金九银十 乘用车市场零售 128.5 万辆同比增长 3% 批发 134.1 万辆同比增长 12% 新能源零售渗透率 56.6% 批发渗透率 53% [1][2] 本周行情回顾 - 汽车板块上涨 0.35% 涨幅较沪深 300 指数低 2.36pcts 在申万一级行业中位列第 14 位 [12] - 子板块表现分化 摩托车及其他板块涨幅最大为 1.24% 汽车服务板块跌幅最大为-3.79% [15] - 个股方面 乘用车板块比亚迪上涨 3.07% 赛力斯上涨 2.20% 上汽集团下跌 7.03% 汽车零部件板块天普股份上涨 61.06% 豪恩汽电上涨 58.28% 伯特利下跌 11.09% [12][16] 本周数据跟踪 - 乘用车市场零售 128.5 万辆同比增长 3% 环比增长 3% 累计零售 1403.1 万辆同比增长 10% 批发 134.1 万辆同比增长 12% 环比增长 5% 累计批发 1686.6 万辆同比增长 13% [1][20] - 新能源市场零售 72.7 万辆同比增长 6% 环比增长 7% 零售渗透率 56.6% 累计零售 718.2 万辆同比增长 27% 批发 71.1 万辆同比增长 11% 环比增长 3% 批发渗透率 53% 累计批发 834.5 万辆同比增长 33% [2][20] - 新能源品牌周销量排名 比亚迪连续三周位居第一 第 34 周销量达 7.06 万辆 银河 五菱 零跑 特斯拉分列第二至第五位 [28] - 新势力品牌周销量排名 零跑连续三周位居第一 第 34 周销量达 1.21 万辆 问界 小米 小鹏 理想分列第二至第五位 [29] - 商用车 7 月销售同比增长 14.2% 其中重卡销量同比增长 45.6% 轻客销量同比增长 16.8% [30] 本周行业要闻 - 小鹏汽车即将为 P7 和 G7 上线全场景 VLA 功能 包括临停预判开门杀 预判遮挡盲区鬼探头等 [32] - 吉利银河 M9 开启预售 24 小时订单破 4 万 预售价 19.38 万元起 全系标配 27 扬声器音响 支持 13000 元选装魔毯星驰套装 [33][34] - 华为与上汽合作的尚界 H5 开启预售 1 小时内小定破 2.5 万台 预售价 16.98 万元起 提供纯电版和增程版两种动力选择 [36][37] - 乘联会报告显示 2025 年 1-6 月新能源乘用车 L2 级及以上辅助驾驶功能装车率达到 82.6% [40] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出推动智能终端万物智联 大力发展智能网联汽车等新一代智能终端 [42][43] - 华为智能汽车解决方案 BU CEO 靳玉志公布 截至 7 月搭载华为乾崑智驾的车辆达 100 万辆 激光雷达发货量超 100 万台 辅助驾驶累计里程数达 40 亿公里 [45] - 全新小鹏 P7 焕新上市 7 分钟内大定订单突破 10000 台 售价 21.98-30.18 万元 全系采用 800V 架构 5C 电池 标配双腔空悬 [46][47] - 英伟达 DRIVE AGX Thor 开发者套件开放预订 算力达 1000 INT8 TOPS 小米 比亚迪等多家车企基于此进行开发 [52][53] - 比亚迪宣布进军阿根廷市场 首批发售元 UP 宋 PRO DM-i 和海鸥 计划在 2026 年前建成由 8 艘滚装船组成的出海舰队 总运力超百万辆 [57] - 零跑汽车欧洲本土化生产落地西班牙 计划明年三季度投产 首款车型为 B10 [58] 投资建议 - 关注领先车企在各自差异化市场的竞争力提升 以及持续积累品牌口碑后的滚雪球效应 [4] - 关注智能车与 AI 融合发展的未来机遇 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约3713亿元 同比增长23% [2] - 归母净利润达到155亿元 同比增长14% [2] - 现金储备达1561亿元 [2] 研发投入 - 2025年上半年研发投入约308.8亿元 同比增长53% [2] - 累计研发投入超过2100亿元 [2] - 全球专利申请超过6.5万项 全球专利授权超3.9万项 [2] 销量数据 - 1-7月全球销量达249万台 同比增长27% [2] - 海外销量达55万台 同比增长超130% [2] - 方程豹/腾势/仰望品牌总销量超16万台 同比增长75% [2] 产品进展 - 海外销量涉及乘用车和皮卡车型 [2] - 截至8月11日天神之眼车型保有量超过120万台 [2]

文章核心观点 2025年第一季度深圳市经济在复杂内外环境下呈现"承压运行、局部有亮点"态势，工业进入被动补库阶段，新旧产业动能同步放缓，但房地产消费、新兴产业出口及内需韧性凸显，成为稳增长核心抓手[1][7][23] 工业库存周期 - 工业企业营业收入累计增速2.9%，较2024年12月回落7.3个百分点，进入被动补库阶段[2][14] - 产成品存货增速仅1.8%，处于历史6.8%分位数低位，PPI同步回升但仍处负值区间[2][15][20] - 社会消费品零售总额1662.5亿元，同比下降2.9%，反映供过于求局面尚未改善[17][19] 新旧动能对比 - 旧动能因子下降0.1182，新动能因子下降0.0305，主因去年同期高基数[3][25] - 北京新旧动能同步改善，新能源汽车制造和医药制造业分别增长66.0%和31.8%[3][26] - 上海新动能因子大幅上升22.73个百分点，通用设备和电子设备制造业景气度提升[3][26] 房地产行业 - 一手房成交面积97.9万平方米同比增长48.9%，二手房成交面积165万平方米同比激增146.6%[4][31] - 商品房成交均价5.08万元/平方米环比下降7.0%，但二手房价格指数环比回升0.7%[33][36] - 深圳去库压力小于京沪，北京商品房成交面积同比-8.5%，上海同比4.4%[37] 新兴产业表现 - 比亚迪新能源汽车销量62.3万辆同比增长92.5%，2月单月销量同比激增164.0%[5] - 华为和荣耀手机出货量576.8万部同比增长31.2%，笔记本电脑销量同比上升32.6%[6] - 网络商品零售增速由负转正至1.0%，文化办公用品和家用电器销售显著增长[6] 出口结构分析 - 出口总额3673.3亿元同比下降16.6%，仍居全国首位和历史同期第二高位[7][13] - 机电产品出口占比提升至75.3%，虽同比下滑6.1%但高附加值优势显现[7][13] - 对美欧出口占比下降，对沙特等新兴市场出口份额提升，出口多元化加速[7][13] 传统产业压力 - 食品制造业营收同比下降0.9%，纺织业下降0.9%，多数进入被动补库阶段[4][40] - 餐饮零售总额同比下降2.7%，与京沪下滑趋势一致，非必要消费需求收缩[4] - 黑色金属冶炼及压延加工业营收同比下降11.7%，金属制品业下降1.2%[30][32] 区域经济对比 - 深圳工业景气度下行同时，北京依托汽车和医药制造保持高增长[3][29] - 上海通过设备制造业提升新动能，深圳需警惕对单一头部企业依赖[3][5] - 一线城市消费复苏呈现分化，深圳政策刺激效果优于京沪[4][37]

公司业绩与预期 - 第二季度盈利较预期低30% [1] - 激烈价格战压缩毛利率 [1] - 管理层预期盈利将于第三季度开始反弹 [1] 行业动态 - 政府实施反内卷措施 [1] - 6月份行业折扣已开始收窄 [1] 海外业务进展 - 印尼 巴西和匈牙利的产能建设较原计划提前一至两季度完成 [1] - 海外业务对集团总利润贡献占比由今年约40%提升至50% [1] 投资评级与目标价 - H股目标价由160港元降至150港元 [1] - 维持增持评级 [1]

股价表现 - 比亚迪A股股价下跌近4% [1] - 成交额突破100亿元人民币 [1]

业绩表现 - 上半年净利润17亿元人民币符合预期 [1] - 毛利率6.9%按年基本持平 [1] - 营运利润率提升0.2个百分点至1.7%主要因研发费用减少 [1] 业务发展 - 折叠iPhone较高平均售价短期内支撑收入 [1] - 面临蓝思科技提升钛合金外壳能力的竞争压力使市场份额扩张困难 [1] - 业务多元化努力受认可但AI服务器供应链属新进入者需时才能提供显著贡献 [1] 预测与估值 - 微调2025年预测以反映业绩 [1] - 2026至2027年预测上调2%至9%反映新业务潜在上行空间 [1] - 目标价从42港元上调至45.5港元维持2026年14倍市盈率不变 [1] - 估值合理维持中性评级 [1]

比亚迪股价表现 - 比亚迪A股股价下跌近4% [1] - 成交额突破100亿元人民币 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 [3] - 部分个股涨势表现良好 [3]

公司业绩表现 - 上半年净利润17亿元 符合预期 [1] - 毛利率6.9% 按年基本持平 [1] - 营运利润率提升0.2个百分点至1.7% 主要因研发费用减少 [1] 业务发展状况 - 折叠iPhone较高平均售价短期内支撑收入 [1] - 蓝思科技提升钛合金外壳能力 市场份额扩张可能较困难 [1] - 业务多元化努力受赞赏 但AI服务器供应链属新进入者 需时才能提供显著贡献 [1] 财务预测调整 - 微调2025年预测以反映业绩 [1] - 2026至2027年预测上调2%至9% 反映新业务潜在上行空间 [1] - 目标价从42港元上调至45.5港元 维持2026年14倍市盈率不变 [1] - 估值合理 维持中性评级 [1]