公司发展历程与行业地位 - 从1998年22头生猪起步，2024年生猪出栏量跃升至约7100万头，连续四年全球第一 [1][4] - 通过自主育种和科技创新重新定义中国养殖业的全球竞争力 [1] 自主育种创新 - 采用颠覆传统的轮回二元育种体系，缩短育种周期至两年内，突破种猪限制 [4] - 2014-2024年生猪出栏量从185.9万头增长至7100万头，增速显著 [4] - 建设60亿元超健康种猪选育平台，结合AI技术优化基因选择，提高料肉比 [5] 饲料成本控制与豆粕替代 - 饲料成本占养殖总成本60%，其中豆粕占比13%，2024年中国进口大豆1.05亿吨（+6.5%） [6] - 通过合成生物技术生产氨基酸替代豆粕，一期年产3万吨氨基酸项目产能利用率达80% [6] - 2024年公司饲料中豆粕使用量占比7.3%，低于行业水平，目标实现无豆养殖 [7] - 若全国推广该技术，每年可节约大豆进口量4000万吨 [7] 智能化养殖与成本优化 - 2024年上半年养殖完全成本从13.1元/千克降至12.1元/千克，目标降至10元/千克 [9] - 应用物联网、AI、大数据等技术于环境控制、精准饲喂、健康监测等场景 [11] - 研发空气过滤猪舍和降氨除臭设备，降低疾病传播和环境污染 [11] 国际化战略布局 - 2024年与越南BAF农业股份公司签订战略合作协议，迈出海外发展第一步 [11] - 向香港联交所递交H股上市申请，未来5-10年为海外发展关键期 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪养殖行业 - **公司**：德康、牧原、邦基科技、双胞胎、正邦、温氏集团 纪要提到的核心观点和论据 政策对行业的影响 - **政策目的**：稳定生猪价格和 CPI，淘汰落后低效产能，保留优质产能，推动行业平稳发展[1][2] - **具体措施**：降能反（不允许新增自建产能）、禁二育、降重[3] - **执行情况**：政策执行存在企业与地方政府的博弈，但总体力度大且持续演绎；全国制定减少 100 万头目标，各省执行速度不一，如湖南、广东进展较快[2][17] - **影响**：或延长行业盈利周期，推动行业进入存量竞争和淘汰阶段；带动企业转型和创新，促进市场平稳发展[1][3][16] 环保政策作用 - **当前影响**：全国环保整治逐步落实，执行相对理性，不达标企业会被要求整改，避免对行业造成急剧影响[5] - **历史影响**：2007 - 2017 年使养殖场规范程度达标，2017 年以来新环保整治持续推进，各省政策不断落地[19] - **未来趋势**：预计环保政策持续推进，继续规范行业[19] 生猪价格走势 - **未来预测**：预计未来生猪价格在 14 - 16 元/公斤区间波动，受繁育增量、降重效果、市场需求和冻肉指标等因素影响；若限产有效，盈利周期或延长至明年[1][6] - **短期价格**：今年上半年价格因去年产能不足和政策出台表现良好，预计今年下半年和明年价格保持较好水平[15][16] 突出公司表现 - **德康**：兼具成本和量优势，创始人在饲料行业有领导地位；采用创新模式，如借鉴放养模式、优化资产轻量化；今年出栏量预计 1100 万头，明年预计增长 20% - 30%，长期有望达 3000 - 4000 万头，具备 1000 亿以上市值潜力[7][24][26] - **牧原**：成本持续降低，盈利能力超预期，内部创新和解决问题能力强；可作为红利股进行 OCI 配置，若今年成本 12 元，下半年价格 14 - 16 元，合理估值 3000 - 4000 亿[7][13][20] - **邦基科技**：从饲料业务拓展到下游养殖，饲料板块今年预计市场价值 20 - 30 亿，有望通过养殖板块提升至 50 亿乃至 100 亿；致力于建立完整产业链，有增量市场[7][13] 行业创新模式 - **公司加农户模式**：从南方市场扩展到北方市场，家庭农场代养成本较低[10] - **中间轻资产模式**：抓仔猪给育肥户，对资金流要求高，但成本控制优秀，如山东地区仔猪成本不同养殖成绩不同[10] - **代养母猪轻资产模式**：如德康的模式得到验证并逐步普及[11] 企业应对挑战与转型 - **应对措施**：有效利用闲置产能、优化生产结构、加强环保合规，早做方向调整和转型[1][8] - **转型影响**：适应新政要求，提升竞争力，带动相关产业发展，提高盈利能力[8] 股价走势预测 - **未来三个月**：养殖板块股价将震荡向上，德康、牧原和邦基等优质个股表现更佳，因政策推动行业平稳发展，调动企业转型和创新[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本轮猪周期从 2024 年 3 月开始有苗头，8 月达猪价高点，受非洲猪瘟影响周期压缩，但盈利周期可能拉长，行业两极分化明显[9] - 正邦虽目前未到发展拐点，暂时不推荐，但潜力值得关注[14] - 规模场和散养户配合反内卷政策去产能，环保检查对不达标者采取整改措施，非一刀切关停[17]

猪肉概念板块表现 - 截至7月22日收盘，猪肉概念板块上涨2.86%，位居概念板块涨幅第9位，板块内32只个股上涨 [1] - 大禹生物、邦基科技、神农集团涨幅居前，分别上涨10.33%、7.77%、7.69% [1] - 今日猪肉概念板块获主力资金净流入4.68亿元，24只个股获主力资金净流入，7只个股主力资金净流入超3000万元 [2] 个股资金流向 - 牧原股份主力资金净流入居首，达7330.72万元，净流入比率3.06% [2][3] - 新希望、神农集团、唐人神主力资金净流入分别为6611.58万元、5822.16万元、5630.02万元，净流入比率分别为10.14%、12.91%、9.54% [2][3] - 东瑞股份、神农集团、正虹科技主力资金净流入比率居前，分别为16.20%、12.91%、12.04% [3] 其他概念板块表现 - 雅下水电概念涨幅最高，达11.77%，民爆概念、水泥概念、抽水蓄能分别上涨6.04%、4.58%、3.89% [2] - MLOps概念、智谱AI、华为盘古跌幅居前，分别下跌1.80%、1.60%、1.56% [2]

生猪养殖行业融资现状 - 2017年至2025年6月生猪养殖行业累计发生38起投融资事件，行业处于相对成熟阶段，新三板和IPO阶段企业数量居多 [3] - 代表性融资事件包括：德康农牧2023年IPO募资9.94亿港币、牧原股份2019年定向增发49.77亿人民币、东瑞股份2021年IPO募资20.07亿人民币 [2][3] - 融资区域集中在四川（6起）、河北（5起）、河南（5起）等地区 [5] 生猪养殖企业对外投资布局 - 代表性企业如牧原股份和温氏股份对外投资区域集中在河南、广东地区 [6] - 对外投资领域74%集中于农、林、牧、渔业，其次为制造业（14%）和批发零售业（6%） [10] 生猪养殖行业兼并重组特点 - 2017-2025年行业兼并重组以横向并购为主，典型案例包括温氏股份8.1亿人民币收购新大牧业、新希望8.5亿人民币收购新牧养殖 [13][14] - 纵向并购案例较少，如广东新五丰225万人民币收购广州市星旺食品等企业 [13] - 混合并购案例包括振静股份18.2亿人民币收购巨星农牧等 [14] 行业投融资及兼并重组总结 - 行业融资规模呈现两极分化，头部企业如牧原股份单笔融资超49亿人民币，而中小企业定增多在千万级 [2][3] - 横向并购金额显著高于其他类型，超10亿人民币案例集中于2019-2021年 [13][14]

核心观点 - 养殖板块政策调控力度加大，供需格局向好，后周期原料药价格见底反转，集中度提升利好龙头，肉牛行业供给深度出清孕育大周期，智慧农业政策红利持续释放，资金支持筑底增长动能 [4][6] 养殖行业 生猪价格与预期 - 今年以来生猪价格平稳震荡，7月3日生猪均价15.0元/公斤，年初以来下降5.06%，同比下降16.9%，仔猪价格先涨后跌，4月达阶段性高点后回落 [11] - 生猪期货指数年初创历史新低，在现货价格坚挺带动下触底回升 [13] 养殖利润与供给 - 仔猪利润较好带动上半年能繁母猪存栏保持高位，自繁自养基本盈利，外购仔猪上半年盈亏波动，7月11日转正 [17][20] - 2025年一季度末生猪存栏41731万头，同比增长2.2%，新生仔猪量去年四季度起高于上年同期，预示下半年商品猪出栏量增加，一季度生猪出栏19476万头，增长0.1%，猪牛羊禽肉产量2540万吨，同比增长2.0%，其中猪肉增长1.2% [24] 养殖成本与屠宰 - 玉米和豆粕价格同比下滑，养殖成本整体下行，规模化和外购仔猪养殖成本分别为13.67元/公斤和14.89元/公斤 [26] - 2025年5月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰生猪3216万头，环比增长4.5%，同比增长20.6%，1 - 5月合计屠宰1.53亿头，同比增长12.8%，7月3日重点屠宰企业冷冻猪肉库容率为16.67%，冻品库存处于低位 [30] 行业负债与猪价影响 - 行业资产负债率虽较2024年有所改善，但仍处高位，2025Q1为59.6% [31] - 猪价对CPI影响较大，今年以来猪肉项对CPI同比正向拉动，下半年高基数下或对CPI形成拖累，政策提振猪价将改善物价水平 [40] 体重与政策影响 - 5月下旬以来生猪出栏均重持续下降，下半年至明年猪价中枢有望上移 [42] - 中央和农业农村部相关政策视为行业供给侧改革延续，短期猪价反弹与盈利修复或延续，中长期产能去化有望推高行业景气度 [46] 后周期（动物保健） 行业集中度与价格 - 新版GMP促兽用化药行业集中度提升，2023年化药制剂销售前10名企业销售额占比29.05%，较2020年提升5.12% [51] - 兽药原料药价格进入触底回升期，部分产品价格已反转 [54] 宠物动保与投资建议 - 2024年城镇（犬猫）消费市场规模增长7.5%，宠物医疗领域是第二大领域，预计未来宠物市场稳定增长 [60] - 建议关注瑞普生物、回盛生物、国邦医药 [67] 肉牛行业 行业特性与全球情况 - 肉牛供给调节高度滞后，从配种到出栏需2 - 3年 [70] - 全球牛肉产量集中在美洲和亚洲，中国产量占比12.6%，位居全球第三 [75] 主要国家供需 - 美国牛肉景气上行，2025年产量预计降至1181万吨，产消缺口扩大，价格升至历史高位，带动贸易流重置，对华出口受限 [81] - 巴西活牛存栏预计延续调减，2025年产量预计微降至1175万吨，出口单价筑底回升 [84] 国内情况与投资建议 - 国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期，2025年产量预计降至774万吨，存栏下降，进口调控政策催化，预计牛价反转上行，建议关注相关养殖、屠宰加工及原奶行业标的 [88][92][96] 智慧农业 政策与需求 - 2025年一号文件将“农业新质生产力”列为重点战略，全国水利建设投资连续三年超万亿元，2024年达1.4万亿元，水利灌溉需求持续增加 [100] 相关方案与资金 - 《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》提出到2035年相关目标，行业进入加速发展期，市场空间大 [102] - 《加快建设农业强国规划（2024 - 2035年）》为农业产业发展定基调，2025年8000亿元“两重”建设项目清单下达，为行业注入动力 [104][107] 投资建议 - 建议关注大禹节水、托普云农 [107] 重点投资标的 牧原股份 - 生猪业务量价齐增，成本控制成效显著，预计2025 - 2027年EPS分别为3.55元、4.47元、5.82元，维持“买入”评级 [109][112] 温氏股份 - 猪鸡双轮驱动，业绩显著改善，预计2025 - 2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，维持“买入”评级 [113][116] 立华股份 - 生猪黄鸡双轮驱动，养殖主业量利齐增，预计2025 - 2027年EPS分别为2.07元、2.29元、2.75元，维持“买入”评级 [117][120] 巨星农牧 - 成本管控持续优化，业绩显著提升，预计2025 - 2027年EPS分别为1.57元、2.17元、2.83元，维持“买入”评级 [121][124] 瑞普生物 - 一季度业绩高增，宠物板块布局持续深化，预计2025 - 2027年EPS为0.91、1.08、1.16元，维持“买入”评级 [125][128] 回盛生物 - 原料药业务爆发，规模效应与产品结构优化驱动业绩反转，预计2025 - 2027年EPS分别为0.77元、1.03元、1.14元，维持“买入”评级 [129][132] 国邦医药 - 业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点，预计2025 - 2027年EPS分别为1.88元、2.24元、2.53元，维持“买入”评级 [133][136] 大禹节水 - 水利基建政策东风劲吹，领跑智慧水利新征程，预计2025 - 2027年EPS分别为0.19元、0.25元、0.3元，维持“买入”评级 [137][140]

富时中国A50指数成分股午盘行情 银行保险板块 - 光大银行下跌0 94%至4 23 市值2499 32亿 成交额4 46亿 [3] - 中国太保下跌1 39%至8 35 市值3692 70亿 成交额9 91亿 [3] - 中国平安下跌1 22%至36 15 市值10286 96亿 成交额21 10亿 [3] - 中国人保下跌0 83%至56 49 市值3477 75亿 成交额4 62亿 [3] 酿酒食品饮料板块 - 贵州茅台上涨2 41%至184 63 市值18200 55亿 成交额21 39亿 [3] - 山西汾酒上涨1 33%至1448 86 市值2252 42亿 成交额13 60亿 [3] - 五粮液上涨0 41%至124 19 市值4820 57亿 成交额11 46亿 [3] - 海天味业上涨0 55%至47 81 市值2289 82亿 成交额5 83亿 [4] 半导体板块 - 北方华创下跌0 42%至136 35 市值2299 82亿 成交额13 28亿 [3] - 寒武纪-U上涨2 13%至318 71 市值2486 67亿 成交额27 15亿 [3] - 海光信息下跌0 23%至594 40 市值3169 23亿 成交额12 43亿 [3] 能源运输板块 - 中国石化上涨0 56%至5 98 市值7250 47亿 成交额7 58亿 [3] - 中国石油上涨0 18%至5 60 市值16435 28亿 成交额2 98亿 [3] - 京沪高铁上涨1 01%至8 98 市值2739 84亿 成交额5 63亿 [3] 汽车煤炭板块 - 比亚迪上涨0 72%至37 75 市值18490 10亿 成交额35 44亿 [3] - 陕西煤业上涨0 15%至336 51 市值1898 28亿 成交额3 90亿 [3] - 中国神华下跌0 05%至19 58 市值7500 37亿 成交额4 32亿 [3] 证券电池板块 - 中信证券下跌0 35%至28 80 市值13129 90亿 成交额16 41亿 [4] - 宁德时代下跌0 56%至19 70 市值4268 32亿 成交额7 93亿 [4] - 国泰君安上涨2 98%至287 98 市值3473 05亿 成交额58 19亿 [4] 科技消费板块 - 工业富联上涨1 07%至27 31 市值5423 62亿 成交额26 62亿 [4] - 立讯精密下跌0 78%至38 36 市值2781 87亿 成交额23 28亿 [4] - 东方财富上涨0 43%至23 45 市值3706 05亿 成交额58 32亿 [4] 医药农牧板块 - 恒瑞医药上涨0 17%至47 26 市值3856 21亿 成交额14 57亿 [4] - 牧原股份上涨1 31%至58 10 市值2392 63亿 成交额10 54亿 [4] - 顺丰控股下跌0 71%至47 95 市值2619 40亿 成交额4 03亿 [4] 其他重点行业 - 万华化学上涨2 85%至20 10 市值2723 63亿 成交额24 09亿 [4] - 紫金矿业上涨1 57%至224 64 市值5342 09亿 成交额36 56亿 [4] - 迈瑞医疗下跌0 51%至61 65 市值1929 94亿 成交额7 86亿 [4]

科技创新债券政策推动 - 中国人民银行、中国证监会等部门推进债券市场"科技板"建设，鼓励金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券 [1] - 政策旨在提供更多融资渠道，促进科技创新和经济发展 [1] 河南省企业发行案例 - 牧原食品股份有限公司发行规模3亿元的科技创新债券，期限270天，票面利率1.95%，为全国首批发行企业之一 [1] - 中原环保发行规模5亿元的科技创新债券，期限5年，票面利率2.46%，为河南省国企首单 [1] - 中国平煤神马控股集团有限公司发行金额10亿元，利率2.85%，募集资金用于偿还发行人及子公司有息债务 [1] 市场影响与融资效果 - 自5月7日新政策实施以来，河南多家企业累计募资超100亿元 [2] - 科技创新债券覆盖初创及成长期科技创新型企业，精准解决融资难题，同时涵盖股权投资机构 [2] - 政策红利持续释放，企业积极抢抓债券市场"科技板"机遇，为轻资产、高成长的科技型企业提供直达资本市场路径 [2] 债券市场优势 - 债券市场具有融资规模大、成本低、期限长的特点，在支持科技创新方面具有独特优势 [1]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [64] 根据相关目录分别总结 本周行业观点 生猪 - 7月17日生猪均价14.6元/公斤，周环比降0.42元/公斤；15公斤仔猪价格542元/头，周环比涨1元/头；50公斤二元母猪价格1628元/头，周环比涨6元/头；前三等级白条均价19.31元/公斤，周环比降0.43元/公斤；商品猪出栏体重128.83公斤，周环比降0.20公斤 [14] - 2025年五月末能繁殖母猪存栏4042万头，环比升0.1%，同比升1.2%；5月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，同比增20.6% [14] - 2025年春节后猪价淡季不淡，在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上显著高于近年水平，短中期供应压力下猪价或下行；行业经历去化后有望明年迎来周期上行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，关注德康农牧 [4][15] 家禽 - 7月12日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比降4元/套；7月19日白羽鸡商品代鸡苗1.55元/只，周环比涨0.15元/只；毛鸡主产区价格3.20元/斤，周环比不变；鸡肉综合售价8371元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 7月12日祖代场盈利约27元/套，周环比降4元/套；7月19日父母代场盈利约 - 1.1元/羽，周环比涨0.2元/羽；养殖户盈利约 - 4.8元/只，周环比不变；屠宰厂盈利约 + 60元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 2025年6月祖代雏鸡更新4.31万套；2024年祖代雏鸡更新150.07套，进口占比45%，自繁占比55%；2025上半年祖代雏鸡更新44.95万套，进口占比33%，自繁占比67%，进口品种从法国引进哈伯德、AA、罗斯祖代；禽价格低迷，关注周期边际变化，推荐圣农发展、立华股份 [5][28] 动保 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，二季度以来商品猪平均价格多在14 - 15元/公斤震荡，生猪养殖行业持续盈利为动保企业业绩修复奠定基础；主要动保企业一季度业绩分化，研发实力强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [6][38] - 2024年国内宠物行业市场规模3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，是仅次于宠物食品的第二大细分赛道，宠物医疗行业处早期阶段，看好长期发展趋势，推荐科前生物、瑞普生物、回盛生物，关注金河生物、普莱柯、生物股份 [7][38] 种植 - 2025年7月18日全国玉米现货价2330元/吨，周环比降0.9%，月环比降0.2%，同比降2.2%；全国小麦现货均价2440元/吨，周环比降0.2%，月环比持平，同比降2.6%；全国豆粕现货均价2966元/吨，周环比涨1.4%，月环比降1.1%，同比降4.7%；全国猪粮比价6.17 [44] - 2025年6月进口谷物及谷物粉186万吨，同比降53.7%，其中进口玉米16万吨，同比降82.6%，进口小麦35万吨，同比降70.6%，进口大麦63万吨，同比降23.2%，进口高粱44万吨，同比降52.7% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [44] 饲料 - 2025年7月18日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，月环比降10元/吨，同比降110元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比涨50元/吨，同比降300元/吨；蛋鸡配合料价格2.72元/公斤，月环比降20元/吨，同比涨20元/吨 [47] - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比降0.1%，同比增6.6%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长6.6%、3.4%、8.7%；畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比36.3%，同比增2.5个百分点，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.7%，同比持平 [48] - 2025年上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807万吨、342万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为614万吨，同比下降1.5%；主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [48] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [50] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物犬消费市场规模1557亿元，同比增长4.6%，宠物猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [55] - 2025年6月头部宠物品牌增速分化，乖宝宠物品牌麦富迪同比降8.5%，弗列加特同比增178%；中宠股份品牌顽皮同比降3.8%，领先Toptrees同比增12%，ZEAL同比降16%；佩蒂股份品牌爵宴同比降14% [55] - 2025年6月，天猫宠物食品品类同比降8.3%，京东同比降25%，抖音同比增27%，三平台合计同比降5.4% [56] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [58] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |自繁自育盈利（元/头）|90.89|19.40|438.58|368.38%|-79.28%| |外购仔猪盈利（元/头）|-18.66|-186.79|383.42|-90.01%|-| |仔猪成本（元/头）|31.92|32.48|38.43|-1.72%|-16.94%| |白羽肉鸡（元/千克）|6.40|7.12|7.57|-10.11%|-15.46%| |肉鸡苗（元/羽）|1.37|1.86|2.81|-26.34%|-51.25%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [62] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农产品批发价格总指数|112.91|112.51|121.52|0.36%|-7.09%| |菜篮子批发价格指数|112.98|112.5|122.76|0.43%|-7.97%| |寿光蔬菜价格指数|104.67|98.85|116.31|5.89%|-10.01%| |DCE玉米（元/吨）|2320|2409|2394|-3.69%|-3.09%| |DCE大豆（元/吨）|4199|4259|4516|-1.41%|-7.02%| |CZCE白糖（元/吨）|5839|5720|6135|2.08%|-4.82%| |CZCE棉花（元/吨）|14185|13495|14715|5.11%|-3.60%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/18股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |牧原股份|002714.SZ|46.04|3.3|3.04|2.99|11.65|15.14|15.40|买入| |温氏股份|300498.SZ|17.16|1.39|1.43|1.25|11.86|12.00|13.73|买入| |巨星农牧|603477.SH|20.31|1.02|1.81|1.75|17.42|11.22|11.61|买入| |圣农发展|002299.SZ|16.06|0.59|0.87|1.27|24.65|18.46|12.65|买入| |益生股份|002458.SZ|8.34|0.46|0.64|0.76|20.89|13.03|10.97|买入| |立华股份|300761.SZ|18.75|1.84|1.85|2.15|10.59|10.14|8.72|买入| |海大集团|002311.SZ|56.18|2.71|2.99|3.61|18.1|18.79|15.56|买入| |瑞普生物|300119.SZ|21.52|0.65|1.07|1.21|28.12|20.11|17.79|买入| |中宠股份|002891.SZ|54.54|1.34|1.52|1.88|26.64|35.88|29.01|买入| |佩蒂股份|300673.SZ|15.64|0.75|0.72|0.92|23.64|21.72|17.00|买入| |乖宝宠物|301498.SZ|91.18|1.56|1.82|2.43|50.21|50.10|37.52|买入| [9][65]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪养殖行业 - **公司**：牧原股份、德康农牧、温氏股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **生猪养殖板块迎来历史性机会** - **核心观点**：生猪养殖板块即将或正在开启的行情，是自非洲猪瘟以来的第二轮历史性大机会，行业从关注成长和周期转向关注持续自由现金流和供给受限，利润体量和发展前景将更稳定 [1][2] - **论据**：以牧原股份为例，当前 200 亿利润可能成为未来三至五年的起点 [2] 2. **产能调控背景和目的** - **核心观点**：政府通过抬升猪价调控 CPI 以抑制通缩，通过国营企业调控产能，民营企业推动新消费实现宏观经济目标 [1][3][4][5] - **论据**：日本通缩时消费陷入恶性循环，中国 CPI 处于 0.1%区间，与 2%目标差距大，生猪价格与 CPI 正相关性强，历史上猪价上涨对 CPI 拉动有效 [4][5][13] 3. **产能调控措施和效果验证** - **核心观点**：生猪养殖产业中期供给受限，通过限制融资和环保等手段，确保大企业无法盲目扩张，并通过数据监控验证调控效果 [1][6] - **论据**：若数据不一致且调控效果不及时，可能出现抽贷问题，政策加码核心是观察是否通过提高生猪价格有效拉动 CPI [6] 4. **产能调控目标和难度** - **核心观点**：产能调控目标是将能繁母猪存栏量减少至 3950 万头，生猪出栏体重降至 120 公斤，目标相对容易实现 [1][10] - **论据**：目前 4050 万头能繁母猪存栏量仅比平衡点多 4%左右，行业过剩程度并不严重 [10][11] 5. **产能调控对市场供需及价格的影响** - **核心观点**：生猪养殖产能减少 6%将导致猪肉价格上涨约 30%，预计行业盈利会非常高 [1][12] - **论据**：历史数据显示，2015 年、2016 年以及 2024 年期间，猪肉产量下降 2%分别拉动生猪价格上涨 15%、20%和 12%，需求端相对刚性，目前每头生猪利润可能达到 700 元 [12] 6. **优质企业盈利情况** - **核心观点**：优质企业如牧原股份和德康农牧在当前市场环境下盈利可观，长期供给受限将带来自由现金流的持续增长，具备较高的投资价值 [1][14] - **论据**：按照 16.5 元/公斤的生猪价格测算，牧原股份预计利润可达 470 亿元，德康农牧预计利润约 90 亿元，未来自由现金流持续爆发增长，将带来 5%-10%的股息率和数百亿自由现金流 [14] 7. **行业逻辑变化** - **核心观点**：生猪养殖行业成长逻辑已变，规模扩张不再是主要驱动力，行业正从重资产低周转转向轻资产高周转模式，周期逻辑也变弱 [3][15] - **论据**：上市公司出栏量占比接近 25%，散养户为主导的国情决定难以达到美国前五大占 35%市场份额比重，产业生命周期达到一定阶段后，再扩张只会导致整体陷入深渊 [15] 8. **企业竞争力和发展方向** - **核心观点**：中国生猪养殖企业在全球具备竞争力，牧原股份未来成长方向在海外市场，德康农牧轻资产模式高效运营，颠覆行业 [17][18][19] - **论据**：牧原股份、温氏股份、德康农牧等企业在育种、生产和管理方面表现出色，中国生猪出栏量占全球一半左右；牧原股份在越南与头部企业合作取得积极效果；德康农牧轻资产模式 ROE 高达 38%，董事长具备跨行业思维，不断创新和积累经验 [17][18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国房地产调控体现了高层的政治智慧，成功避免了因房地产危机导致经济大幅滑坡和加速负面影响 [9] - 当前国内主要有自繁自养模式（代表性企业牧原股份）和公司加农户模式（代表性企业温氏股份）两种生猪养殖模式，还有德康农牧的创新型轻资产模式 [20][21] - 未来生猪养殖板块竞争格局将优化，收缩情况下一头猪的盈利可能达到过去三倍，利润确定性和可持续性是股票市场投资永恒逻辑 [24] - 2025 年生猪养殖行业发展前景乐观，德康农牧等优秀企业有望显著提升净资产收益率（ROE）、投入资本回报率（ROIC）和总资产回报率（ROA） [25]

指数表现 - 中证华夏AH经济成长指数报6922.01点，近一个月上涨7.97%，近三个月上涨10.26%，年至今上涨13.34% [1] 指数编制方法 - 指数样本选取内地市场证券及港股通资格香港市场证券中的成长龙头上市公司，反映国民经济产业结构变迁及发展趋势 [1] - 基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] 十大权重股 - 腾讯控股（9.46%）、阿里巴巴-W（9.43%）、美团-W（3.83%）、百胜中国（3.37%）、江苏银行（3.03%） [1] - 极兔速递-W（2.96%）、牧原股份（2.56%）、德康农牧（2.43%）、温氏股份（2.3%）、中国电信（1.84%） [1] 市场板块分布 - 香港证券交易所占比52.86%、上海证券交易所占比30.81%、深圳证券交易所占比16.33%、北京证券交易所占比0.00% [1] 行业分布 - 工业占比20.08%、可选消费占比19.84%、通信服务占比15.61%、信息技术占比11.42% [2] - 主要消费占比9.15%、金融占比8.30%、原材料占比6.14%、医药卫生占比4.91% [2] - 公用事业占比1.69%、能源占比1.68%、房地产占比1.18% [2]