宏观经济总体表现 - 2025年三季度国内生产总值同比增长4.8%，环比增长1.1%，比二季度回升0.1个百分点 [1] - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，快于上年同期0.4个百分点 [1] - 三季度GDP总量达35.45万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量 [1] 工业生产与供给 - 三季度全国规模以上工业产能利用率稳步攀升，截至三季度末达到74.6% [1][2] - 规模以上工业企业产销率回升至96.8% [2] - 前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，显著高于规上工业增长水平 [2] - 集成电路制造、工业机器人、3D打印设备、工业控制计算机及系统等行业蓬勃发展 [2] 国内消费需求 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点 [3] - 服务零售额同比增长5.2%，高于同期商品零售额0.6个百分点 [3] - 最终消费支出对经济增长贡献率达到53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [3] - 限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [3] 对外贸易表现 - 三季度进出口增长6%，已连续8个季度实现同比正增长，第一、二季度分别增长1.3%和4.5% [4] - 前三季度中国高技术产品出口同比增长11.9% [4] - 对东盟、非洲、拉美、共建"一带一路"国家等地区出口保持较快增长 [4] 新兴领域与产业升级 - 人工智能、脑机接口、量子技术、生物医药等前沿领域加快布局 [2] - 新能源汽车、锂离子动力电池、绿色设备及绿色材料等产品产量持续较快增长 [2] - 跨境电商、保税维修、市场采购等为代表的新业态新模式加速涌现 [4] - 政策层面高度关注"反内卷"，围绕光伏、汽车、电商、钢铁等行业推动行业向"新"而行 [2]

行业当前观点与投资阶段 - 白酒板块投资机会市场存在分歧 一方面2025年第三季度酒企业绩同比预期大幅转降 另一方面估值和持仓处于双低位 供需两端积极因素边际增加 [1] - 投资第一阶段由股息率定价 结合双节动销看行业需求环比修复 市场对业绩和价格预期较为充分 估值将随需求改善而修复 且对政策预期和流动性改善更敏感 [1] - 展望估值修复的第二阶段 当行业供需关系改善且价格和业绩等景气指标兑现 市场对白酒资产长久期信仰将回归 行业筑底信号增多 板块进入布局阶段 [1] 历史股价与业绩节奏分析 - 多数公司股价底部在2013年第四季度至2014年第一季度确认 2013年第三季度起业绩降幅扩大且景气度持续磨底 但股价反映温和并跟随牛市整体上涨 [2] - 2013年第三季度表观业绩降幅进一步扩大 但三季报后一个月内多数公司股价跑出绝对收益 主因股价对业绩降速预期消化已较充分 2013年初至三季报酒企跌幅达30%至55% [2] - 2013年第四季度起经济改革预期加强 白酒短期景气度磨底不改变中长期行业逻辑 板块估值跟随流动性回暖逐步修复 高端批价如飞天茅台同比跌幅收窄进一步加强底部信号 [2] - 个股股价表现与基本面挂钩 区域龙头如古井贡酒、老白干酒和洋河股份下滑幅度小于整体 获得超额收益 五粮液在2013年第三季度出清力度加强后一个月内有所补涨 反映市场对高端白酒经营久期的信心 [2] 酒企经营策略比较 - 在2013至2015年调整周期中 高端酒重视品牌力维护 茅台重心回到拓客 高度国窖批价超过五粮液 随后公司撬动渠道和产品工具 如茅台允许票据和放开经销权 五粮液主动补贴经销商并建立平台运营商制度 老窖加强控盘分利保证渠道利润 [3] - 区域龙头酒企退守基地市场 省外转向单点聚焦 洋河和古井贡酒加强下沉市场精耕和企业团购渠道培育 汾酒在省内加强招商铺货并采用定制酒开发模式 [3] - 扩张型次高端酒企如舍得、酒鬼酒和水井坊调整较早且调整幅度更大 策略上加大中低端产品和大众消费场景放量 舍得招募小商和团购商 酒鬼酒阶段性将湖南省内作为重点 [3] - 今年以来酒企增长工具减弱 主流公司开始通过渠道和产品释放压力 与上轮周期相似 可视作供给端调整也在加速探底 [3]

公司治理变更 - 公司于2025年9月15日召开2025年第二次临时股东大会审议通过了《关于修订公司章程及其附件的议案》[1] - 修订内容包括变更公司注册资本等事项[1] - 公司于2025年10月24日完成工商变更登记及公司章程备案手续[1] 注册资本变动 - 公司注册资本由人民币9,612,429,377元变更为人民币10,241,743,060元[1] - 此次增资使注册资本增加约6.29亿人民币[1]

公告核心信息 - 国信证券资产管理有限公司发布关于旗下部分集合资产管理计划2025年第三季度报告的提示性公告 [1] - 公告旨在告知投资者相关季度报告已正式披露并可查阅 [1] 披露产品信息 - 涉及披露季度报告的产品包括国信现金增利货币型集合资产管理计划、国信安泰中短债债券型集合资产管理计划、国信睿丰债券型集合资产管理计划和国信经典组合三个月持有期混合型基金中基金集合资产管理计划 [1] 披露时间与渠道 - 2025年第三季度报告全文于2025年10月28日披露 [1] - 披露渠道为公司官方网站和中国证监会基金电子披露网站 [1] 产品法律性质 - 公告中所述的“基金”是指按照监管要求进行变更后的证券公司大集合资产管理产品 [2]

传媒板块市场表现 - 本周传媒行业上涨4.20%，在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][3] - 传媒行业表现跑赢沪深300指数（3.24%），但跑输创业板指（8.05%） [3] - 本周涨幅靠前的公司包括荣信文化、游族网络、海看股份、佳云科技等 [3] 行业重点事件与数据 - OpenAI与Oracle启动建设150亿美元Lighthouse园区，预计2028年竣工 [1][3] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0，可从单张图像生成高质量仿真级3D模型 [1][3] - 中科大与字节发布MoGA长视频生成模型，能生成分钟级长度、480p分辨率、24帧/秒的高质量视频 [3] - 哔哩哔哩游戏《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万 [1][3] - 本周电影票房1.98亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元，占比20.6%）、《志愿军：浴血和平》（0.27亿元，占比13.8%）和《一战再战》（0.19亿元，占比9.5%） [4] - 2025年9月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge & Story》 [4] 投资观点与建议 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩，并建议把握影视政策转变与AI应用机会 [1][5] - 游戏板块近期调整提供良好投资机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [1][5] - IP潮玩领域重点推荐泡泡玛特 [1][5] - 媒体端建议关注经济底部向上可能，例如分众传媒 [1][5] - 影视内容领域关注政策转向及供给端底部改善，推荐平台芒果超媒、哔哩哔哩，内容公司光线传媒、华策影视，以及播放渠道万达电影 [2][5] - AI应用建议重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、玩具、广告、教育、电商、社交等方向 [2][5]

文章核心观点 - 当前市场“小登资产”（以AI为代表的科技股）与“老登资产”（金融、消费等传统股）在股价、估值及交易拥挤度上分化极致 [1][2][8] - 投资应兼顾“买好的”（选择科技主线）与“买得好”（关注估值洼地），高增速不等于高回报，估值水平是关键因素 [1][11][12] - 本轮牛市主线是AI代表的“小登资产”，但牛市中期需阶段性关注“老登资产”的季节性轮动机会，如地产、券商、白酒 [1][20][23][29] 极致的分化：“小登股”碾压“老登股” - 2025年以来“小登股”组合上涨183.8%，显著优于“老登股”组合的3.9% [2] - 4月7日以来“小登股”组合上涨超200%，远高于“老登股”组合的13.6% [2] - 2025年以来“小登ETF”上涨53.1%，而“老登ETF”仅上涨13.1% [2] - “小登”行业PE位于2019年以来99%分位数，而“老登”行业PE仅为56%分位数 [8] - “小登”行业成交额占比升至33%，“老登”行业成交额占比降至不足2.8%，两者剪刀差达2019年以来98%分位数 [8] 以史为鉴：“买好的”，也要“买得好” - 1950-2003年间，IBM每股收入年增12.19%优于标准石油的8.04%，但标准石油年化收益率14.42%优于IBM的13.83% [11][12] - 2019-2020年牛市期间，比亚迪净利润复合年增长率更高但股价上涨283%，长城汽车股价上涨622%，源于行情初期长城汽车估值显著更低 [12] - 2022年初至2024年9月，中国银行上涨92.4%而宁波银行下跌41.2%，尽管宁波银行业绩更优，但估值差异是核心原因 [15] “小登股”的时代，“老登股”的季节 - 每轮牛市均有符合时代特征的“小登资产”，如05-07年的金融地产、12-15年的TMT、19-21年的新能源以及当前AI代表的“小登资产” [21] - 当前处于牛市中期，季节效应显示价值板块在四季度有胜率优势（64%），前三季度表现落后的行业有补涨可能 [23] - 阶段性关注地产、券商、白酒：地产板块股价经历5年调整估值已低；券商板块因市场成交放量及中报业绩亮眼；白酒板块具“低估值+高股息”特征 [29]

核心观点 - 人工智能大模型技术正经历跨越式发展，其强大的自然语言理解与生成能力已深度渗透至金融行业的各个核心环节，驱动金融业向智能化、个性化迈进[2] - 通用类大模型通过自然语言处理、多模态交互和微调适配，为金融行业提供灵活、标准化的基础服务，支撑广泛的应用场景[7] - 金融垂类大模型深度融合行业知识、业务流程和实时数据，在投研、风控、量化及合规等核心领域提供高精度、端到端的专业化解决方案[7] - 未来，通用模型将底层化赋能金融数字化基础设施，垂类模型纵深拓展细分场景，共同推动金融业向智能化、个性化、高合规性的新时代演进[7] 通用类大模型金融应用功能 - **大势研判与宏观分析**：天工AI的生成式搜索、Kimi的财新财经联合分析、豆包的金融知识图谱问答用于宏观跟踪、市场情绪分析与政策解读[4] - **行业比较与主题投资**：天工AI的深度对话、Kimi智能助手的财报解析与风险预警、文心一言的文本与图表生成等功能用于热点跟踪、基本面与财报跟踪[4] - **个股深度研究**：豆包的企业财报自动化分析、讯飞星火的智能投顾提供资产配置建议与投资策略生成、Kimi+支持研报框架生成与金融PPT制作[4] - **量化分析与智能投顾**：天工AI的科研级深度分析引擎、讯飞星火的金融智能问答、文心一言的智能理财规划、通义点金的投研辅助、智谱清言的个人理财规划等功能覆盖量化模型、投资建议与顾问服务[4] - **合规、风控与财务分析**：讯飞星火的金融数据安全与合规保障、文心一言的银行智能风控智能体、通义金融-14B的风险管理与合规、智谱清言的AICO智能引擎、豆包的动态风险预警系统、腾讯元宝的数字资产安全保障用于风险管理与控制[4] - **金融文本分析与生成**：文心一言的文本生成与智能检索、通义千问的智能问答与长文档处理、天工AI的科研学术搜索、智谱清言的清语知识库、豆包的培训智生、DeepSeek的多模态金融信息处理与数据解析、豆包的交互式金融仪表盘等功能覆盖文本理解、数据可视化与长文本处理[4] - **技术支撑与集成**：DeepSeek的开放平台API支持量化策略代码生成、讯飞星火的星火金融API服务、文心一言的金融数字人、通义点金的金融客服与服务、腾讯元宝的综合性数字金融平台提供API与系统集成能力[4] 金融垂类大模型功能 - **大势研判与宏观分析**：BloombergGPT的市场行情与趋势分析、盘古大模型的政策文档解读、DISC-FinLLM的政策解读、BloombergGPT的金融市场评论、度小满轩辕的金融市场评论用于宏观跟踪、政策研究与市场情绪分析[7] - **行业比较与主题投资**：妙想大模型的妙想AI研究员进行深度投研分析、雪球思考的信息整合功能用于主题选股、BloombergGPT的财报数据分析、妙想大模型的多维度研究、DISC-FinLLM的金融知识检索问答、度小满轩辕的金融数据分析、雪球思考的智能问答、InvestLM的金融文本理解与解析、FinGPT的财务报告分析、高灯财务AI的智能财务报告分析用于基本面与财报跟踪[7] - **个股深度研究**：AlphaIl的公司一页纸在财报发布后10分钟内生成数据与观点解读、LightGPT的光子·文曲进行投研内容生成、盘古大模型的智能投研、BloombergGPT的首席执行官识别、度小满轩辕的金融业务分析、雪球思考的投研辅助提供资产配置建议、InvestLM的投资决策辅助与资产定价分析、FinGPT的股价预测与公司分析、AlphaIl的AI Agent矩阵辅助投资决策[7] - **量化分析与智能投顾**：DISC-FinLLM的金融计算、Wind Alice的Alice Agent智能代理、度小满轩辕的金融数据分析、妙想大模型的妙想AI Agent一站式投研助手、星环无涯的财经数据智能检索与分析、FinGPT的交易辅助结合FinRL构建交易机器人用于量化模型与计算[7] - **投资建议与顾问**：BloombergGPT的理财顾问与金融知识问答、DISC-FinLLM的投资建议、Wind Alice的Alice Chat智能金融问答与Alice Advisor投顾协同、度小满轩辕的金融知识问答、妙想大模型的妙想问答、InvestLM的金融专业知识问答、高灯财务AI的财税智能问答伙伴、LightGPT的光子·善策优化投顾服务[7] - **金融文本分析与生成**：BloombergGPT的金融新闻标题生成与对话式金融问答、度小满轩辕的金融新闻理解与投研应用、Wind Alice的Alice Writer、Alice Meeting智能路演助手与Alice Reader、DISC-FinLLM的金融咨询多轮对话、妙想大模型的研报总结与文档翻译、星环无涯的金融文档智能写作、AlphaIl的AI会议助手、LightGPT的光子·会悟会议智能管理用于文本理解与生成[7] - **情感分析与数据可视化**：BloombergGPT的情感分析、命名实体识别与金融新闻分类、DISC-FinLLM的金融文本分析、InvestLM的金融NLP任务处理、FinGPT的金融情感分析与多任务处理、妙想大模型的超级图表自动生成金融数据图表、高灯财务AI的智能图表生成支持可视化报表导出[7] - **知识管理与技术支撑**：妙想大模型的我的知识库进行个性化金融知识存储、LightGPT的光子·问学支持培训与知识管理、BloombergGPT的Bloomberg查询语言生成、FinGPT的低代码开发支持、Wind Alice的Client API提供API与系统集成能力[7] - **合规、风控与财务分析**：盘古大模型的实时风控、BloombergGPT的风险评估、度小满轩辕的合规与风险管理、星环无涯的企业信贷风险分析与个人信用风险监测、InvestLM的资产定价与风险管理分析、高灯财务AI的文件智能解读与办税指南、LightGPT的光子·方圆负责合规与风险管理、高灯财务AI的信用评估、星环无涯的智能反洗钱解决方案用于风险控制与评估[7] - **精准营销**：盘古大模型的盘古金融Thinking大模型应用于精准营销场景[7]

国信证券 公告称，"25郴州产投MTN001"申购结束前一小时内出现投资人撤标， 东吴证券 股份撤标规 模1000万元，申购价位2.50%，撤标时间17:45:16。 ...

公司资本变动 - 国信证券完成工商变更登记及公司章程备案手续 [1] - 公司注册资本由96.12亿元人民币增加至102.42亿元人民币 [1] - 注册资本增加金额为6.3亿元人民币 [1]

证券代码：002736 证券简称：国信证券 公告编号：2025-082 国信证券股份有限公司董事会 国信证券股份有限公司 2025 年 10 月 28 日 关于完成工商变更登记及公司章程备案的公告 2025 年 10 月 24 日，公司收到深圳市市场监督管理局出具的《登记通知书》 （22512001364 号），公司工商变更登记及公司章程备案等手续已完成。公司注 册资本由人民币 9,612,429,377 元变更为人民币 10,241,743,060 元。 特此公告。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 国信证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 9 月 15 日召开 2025 年第二次临时股东大会审议通过了《关于修订公司章程及其附件的议案》，同意 公司对《国信证券股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）及其附件的有关 条款进行修订，包括变更公司注册资本等事项。详见 2025 年 8 月 30 日、9 月 16 日刊登于深圳证券交易所网站（http://www.szse.cn）和指定媒体的《关于修 订公司章程及其附件的公告》《202 ...