行业整体表现与趋势 - 2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，增速慢于商品零售的4.1%，延续弱复苏态势 [1][2] - 餐饮行业需求端承压，多数赛道在2025年出现供给边际出清，龙头企业通过产品线扩充、借力外卖渠道等多元方式寻求增长 [2] - 线上渠道呈现结构性增长，2025年即时零售大战加速了消费渗透率提升，奶茶咖啡和快餐品类阶段性受益明显 [2] - 品牌塑造思路从打造单品爆款转向向供应链要效率，经营更加注重构建会员体系和私域流量转化 [2] 子行业分析：现制茶饮 - 受益于外卖补贴战，7家上市茶饮龙头2025年上半年收入同比增长32.5%，经调整净利润同比增长58.0%，增速较2024年全年的22.5%和15.0%进一步加快 [1][3] - 市场关注外卖补贴渐进退坡后，茶饮龙头在2026年第二、三季度面临高基数压力时的应对策略，主要思路包括新产品线扩充、奶茶咖啡相互渗透、产品持续创新以及构筑新品牌曲线 [1][3] - 伴随上市后品牌认知度提升及系列举措提升加盟商回报，行业头部集中趋势有望继续演绎 [1][3] - 咖啡茶饮龙头古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡在行情中领涨，年初至今股价分别上涨185.8%、45.4%和39.2%，主要受平台外卖大战提升消费频次、加盟商单店收入高增及展店热情高涨驱动 [2] 子行业分析：餐饮 - 与茶饮赛道不同，2025年上半年上市餐饮龙头收入受价格战内卷、高端餐饮政策扰动、预制菜舆论等多因素影响增速平稳，但归母净利润同比增长7.5%，表明经营效能正在改善 [1][3] - 考虑到2026年餐饮龙头经营基数相对较低，伴随CPI数据反弹、潜在服务政策提振以及龙头持续创新举措，在经营杠杆作用下，板块有望在低基数下迎来触底反弹 [1][3] - 餐饮龙头股价走势分化，同店数据较强且开店速度较快的锅圈领涨98%，广州酒家、小菜园、绿茶集团、百胜中国分别上涨11.8%、9.2%、8.8%和3.4%，表现中规中矩，其他品牌股价承压 [2] 投资框架与估值逻辑 - 餐饮茶饮龙头估值切换源自业绩成长预期变化，同店收入增速是估值锚，既表征存量门店盈利能力，也影响未来门店扩张节奏 [4] - 门店增速是估值放大器，上升期品牌若加速扩张，估值与业绩有望双击；同店下行期若激进扩张则估值可能回调 [4] - 新品孵化可提供新增长动能，但需配套激励制度并兼顾新老品牌团队利益 [4] - 外部因素如疫情下龙头集中度逆势提升、外卖战带来的发展机遇均可带来估值提升的投资机会 [4] - 历史上龙头享受估值溢价，如动态市盈率可达100倍，源自其模式的确定性与成长性，溢价程度与赛道空间、竞争格局及企业治理相关 [4]

报告核心观点 - 国信金工主动量化策略以公募主动股基为业绩基准，旨在战胜主动股基中位数，目前包含四个组合[12] - 本周（2025.12.22-2025.12.26）科创板块领涨，四大主动量化组合均战胜偏股混合型基金指数[1] - 本年（2025.1.2-2025.12.26）成长稳健组合表现最佳，绝对收益达55.51%，相对基准超额收益21.48%[2][16] 组合近期表现一览 - **本周表现（考虑仓位）**：优秀基金业绩增强组合收益3.01%，超预期精选组合收益2.92%，券商金股业绩增强组合收益4.59%，成长稳健组合收益3.07%[16] - **本周超额收益（相对偏股混合型基金指数）**：优秀基金业绩增强组合0.33%，超预期精选组合0.24%，券商金股业绩增强组合1.91%，成长稳健组合0.39%[16][18] - **本年表现（考虑仓位）**：优秀基金业绩增强组合收益32.05%，超预期精选组合收益44.40%，券商金股业绩增强组合收益41.60%，成长稳健组合收益55.51%[16] - **本年超额收益（相对偏股混合型基金指数）**：优秀基金业绩增强组合-1.98%，超预期精选组合10.36%，券商金股业绩增强组合7.57%，成长稳健组合21.48%[16][18] - **本年主动股基排名分位点**：优秀基金业绩增强组合48.34%（1677/3469），超预期精选组合28.39%（985/3469），券商金股业绩增强组合32.69%（1134/3469），成长稳健组合15.80%（548/3469）[16] 各组合策略简介 - **优秀基金业绩增强组合**：构建量化组合时，从对标宽基指数转变为对标主动股基，在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，以达到优中选优的目的[3][48] - **超预期精选组合**：以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选股票池，再对股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，构建组合[4][54] - **券商金股业绩增强组合**：以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离[5][59] - **成长稳健组合**：采用“先时序、后截面”的方式构建成长股二维评价体系，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，并采用多因子打分精选个股，构建100只股票等权组合[6][64] 各组合长期历史绩效表现 - **优秀基金业绩增强组合**：在2012.1.4-2025.6.30区间内，考虑仓位及交易费用后，组合年化收益20.31%，相较偏股混合型基金指数年化超额11.83%，大部分年度业绩排名在股基前30%[50][53] - **超预期精选组合**：在2010.1.4-2025.6.30区间内，考虑仓位及交易费用后，组合年化收益30.55%，相较偏股混合型基金指数年化超额24.68%，每年业绩排名都排在主动股基前30%[55][57] - **券商金股业绩增强组合**：在2018.1.2-2025.6.30区间内，考虑仓位及交易费用后，组合年化收益19.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.38%，每年业绩排名都排在主动股基前30%[60][63] - **成长稳健组合**：在2012.1.4-2025.6.30区间内，考虑仓位及交易费用后，组合年化收益35.51%，相较偏股混合型基金指数年化超额26.88%，各年度业绩排名基本都在股基前30%[65][68] 市场整体表现监控 - **本周（2025.12.22-2025.12.26）市场概况**：股票收益中位数0.97%，63%的股票上涨，37%下跌；主动股基收益中位数2.78%，86%的基金上涨，14%下跌[2][47] - **本年（2025.1.2-2025.12.26）市场概况**：股票收益中位数23.42%，80%的股票上涨，20%下跌；主动股基收益中位数31.65%，97%的基金上涨，3%下跌[2][47] - **本周收益分布**：股票收益最小值为-28.32%，最大值为61.33%；主动股基收益最小值为-3.69%，最大值为15.69%[47] - **本年收益分布**：股票收益最小值为-49.67%，最大值为1560.07%；主动股基收益最小值为-18.71%，最大值为175.65%[47]

公司战略与文化践行 - 公司深度践行“合规、诚信、专业、稳健”的证券行业文化核心价值观，将文化建设与业务发展深度融合[1] - 公司将“守正创新”文化深度融入科技金融服务全流程，让文化成为驱动业务创新的软实力[1] - 公司秉持责任担当文化，将自身发展与区域发展深度融合，以专业化、市场化的金融服务助力区域产业升级[3] - 公司始终将“专业”作为文化建设的关键抓手，推动员工专业能力与文化认同双向提升，为赋能业务发展夯实人才基础[4] - 公司持续深化行业文化核心价值观，以文化建设融合业务发展、以业务实践丰富文化内涵，坚持“金融报国”初心使命[6] 科技金融业务实践 - 公司作为牵头主承销商，于12月1日成功助力同创伟业与盛景嘉成在中国银行间债券市场同步完成科技创新债券发行[2] - 同创伟业发行“25同创伟业PPN001（科创债）”，发行规模3亿元，期限为5+5年，认购倍数3.37倍，票面利率2.00%[2] - 盛景嘉成发行“25盛景嘉成PPN001（科创债）”，发行规模2亿元，期限为5+5年，认购倍数2.85倍，票面利率2.43%[2] - 上述两只债券与公司此前承销的“25东方富海 PPN001（科创债）”均获得了中国人民银行风险分担工具专项支持[2] - 公司通过债券市场工具创新，发挥投资银行在资本市场资源配置中的枢纽功能，将国家顶层设计转化为可落地的市场化融资解决方案[3] 产业投资与区域布局 - 公司全资子公司国信弘盛担任管理人的“芜湖弘盛未来领域创业投资基金合伙企业（有限合伙）”近期完成备案并正式启动投资运作[4] - 芜湖弘盛基金精准聚焦人工智能、合成生物、新一代信息技术、新材料、新能源等战略性新兴产业[4] - 该基金重点投资具备核心技术壁垒与高成长潜力的种子期、初创期科技型企业，旨在助力重大科技成果转化与优质产业项目落地[4] - 基金的落地运作是公司深耕科技创新领域、前瞻布局早期赛道的关键举措，也是赋能区域产业升级、增强区域发展活力的体现[4] 专业能力建设与文化活动 - 公司于12月12日成功举办“业技智数主题展演暨颁奖仪式”，标志着从8月开始的金融科技文化节圆满完成[5] - 金融科技文化节已面向全员连续举办四届，成为传承专业文化、激发创新活力的重要平台[5] - 本届文化节以“数智起新潮，科技谱新章”为主题，开展了包括“3个奖项评选”、“2场跨公司和跨行业的数智化经验交流”、“2个创新大赛”、“1个主题展”等一系列主题活动，参与人数超1500人次[5] - 通过持续开展专业文化活动，有效提升了员工的投行专业水平和数字化能力，并引导员工将行业文化理念内化为行动自觉[5]

董事会决议核心内容 - 国信证券于2025年12月26日以通讯方式召开了第五届董事会第四十七次临时会议 会议应出席董事11名 实际出席11名 所有议案均获得通过 [1] 薪酬事项 - 董事会审议通过了《关于公司2025年度有关薪酬事项的议案》 该议案在张纳沙董事长、邓舸董事、李明董事回避表决的情况下 获得其余八名董事的赞成票 表决结果为八票赞成、零票反对、零票弃权 [2] - 该薪酬议案已经公司第五届董事会薪酬与考核委员会2025年第四次会议审议通过 [3] 业务与资本开支 - 董事会审议通过了《关于2026年度公司财富管理业务数字化运营费用立项的议案》 表决结果为十一票赞成、零票反对、零票弃权 [4] - 董事会审议通过了《关于智算资源池建设项目立项的议案》 表决结果为十一票赞成、零票反对、零票弃权 [5] 子公司人事任命 - 董事会审议通过了《关于向国信证券（香港）金融控股有限公司委派董事的议案》 同意委派周科担任其董事 同时闵志锋不再担任该职务 表决结果为十一票赞成、零票反对、零票弃权 [6][7] - 董事会审议通过了《关于向国信期货有限责任公司委派董事的议案》 同意委派廖梦颖担任其董事 表决结果为十一票赞成、零票反对、零票弃权 [8][9]

第三，突发事件引发市场急跌时要敢于加仓。突发事件出现时，投资者情绪受到影响，股市往往突然大跌，优质公司短期被错杀，提供了以低价买入好公 司的难得机会，需要行动的勇气。股市急跌后往往又快速反弹，此时是适度减仓、现金比例回到正常值的时机。 11月10日，巴菲特在年度致股东信中宣布于年底正式退休。作为全球最具影响力的投资大师之一，其掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司自1965年至2024年累计 收益达55022倍、年化收益率19.9%，显著跑赢同期标普500累计收益390倍、年化收益率10.4%。因为长期卓越的复合收益，巴菲特被誉为"股神"，其出色 的选股能力不言而喻。近两年伯克希尔的现金持仓持续攀升，截至2025Q3比例突破30%。股神的减仓行为值得我们深思。本文通过历史数据回顾分析巴 菲特的择时效果。 1. 伯克希尔有6次明显加减仓 分析伯克希尔季度资产负债表中实际股票持仓变化，需对原始数据进行加工处理。我们主要分析股票持仓与现金头寸两个指标，增持股票+现金占比下降 意味着加仓，减持股票+现金占比上升则代表减仓。 国信证券经济研究所首席经济学家团队发布研究报告称，巴菲特作为一代投资大师，历经多轮牛熊周期且保持卓越收益率 ...

2025深圳金融创新大赛概览 - 大赛由深圳市地方金融管理局、人民银行深圳市分行、深圳金融监管局、深圳证监局联合举办，旨在提升金融服务实体经济能力，推动深圳建设更具全球重要影响力的产业金融中心 [1][3] - 大赛共收到来自**113家单位**的**173个项目**参赛，最终评选出**30个**拟获奖项目 [1][4] - 奖项设置包括一等奖3个、二等奖6个、三等奖12个、最具潜力奖3个、最佳成长奖3个、创新突破奖3个 [1][4] 一等奖获奖项目与机构 - **金融大模型全栈自研技术体系与场景建设工程**：由招商银行股份有限公司与深圳前海微众银行股份有限公司联合申报 [2][6] - **深港跨境数据验证平台**：未在表格中列出具体申报单位 [2][6] - **平安产险基于数据要素的农险保防救赔全流程系统**：由中国平安财产保险股份有限公司申报 [2][6] 二等奖获奖项目与机构 - **“财意管”城市建设综合金融服务平台**：由中国工商银行股份有限公司深圳市分行申报 [2][6] - **境外来华人士外卡绑卡支付通**：由中国建设银行股份有限公司深圳市分行申报 [2][6] - **基于iDeal平台的AI做市报价机器人**：由平安银行股份有限公司申报 [2][6] - **跨境理财领航计划**：由招银理财有限责任公司申报 [2][6] - **面向全球市场的新一代衍生品极速交易平台**：由中信证券股份有限公司申报 [2][6] - **深圳市东方富海投资管理股份有限公司2025年度第一期定向科技创新债券**：由国信证券股份有限公司申报 [2][6] 三等奖获奖项目与机构 - **赋能新质生产力发展的科技金融“智能引擎”——中银科创夸腾飞手贷**：由中国银行股份有限公司深圳市分行与中国农业银行股份有限公司深圳市分行联合申报 [2][6] - **稳外贸·惠小微——外贸小微企业金融赋能方案**：由深圳前海微众银行股份有限公司申报 [2][6] - **工商银行深圳市分行“园区e贷”金融创新服务方案**：由中国工商银行股份有限公司深圳市分行申报 [2][6] - **科技初创通：AI+多元数据融合填补早期科技企业金融服务空白**：由深圳征信服务有限公司申报 [2][6] - **新就业形态网约车司机保险项目**：由太平财产保险有限公司申报 [2][6] - **银华绍兴原水水利封闭式基础设施证券投资基金**：由银华基金管理股份有限公司申报 [2][6] 最具潜力奖获奖项目与机构 - **平安产险鲲鹏智能体平台**：由中国平安财产保险股份有限公司申报 [3][7] - **创新应对气候变化，招商期货天气衍生品助力乡村振兴——招商期货创设国内首单“寒潮指数保险+天气衍生品”**：由招商期货有限公司申报 [3][7] - **招商证券分布式云原生（新一代）核心交易系统**：由招商证券股份有限公司申报 [3][7] 最佳成长奖获奖项目与机构 - **以智鹿大模型打造数智消保新标杆**：由招联消费金融股份有限公司申报 [3][7] - **基于人工智能及大数据技术的期货行业统一风控平台**：由中信期货有限公司申报 [3][7] - **深交所首只信用债ETF——大成深基准做市信用债ETF**：由大成基金管理有限公司申报 [3][7] 创新突破奖获奖项目与机构 - **来了就是深圳人，践行金融责任，筑就安居梦想——规模化城中村改造保障性租赁住房的金融创新实践**：由国家开发银行深圳市分行申报 [3][7] - **知e贷**：由徽商银行股份有限公司深圳分行申报 [3][7] - **新能源“科技+保险”新模式建设**：由中国平安财产保险股份有限公司深圳分公司申报 [3][7] 其他特色获奖项目与机构 - **服务国家海洋强国战略，构建“海上牧场+保险+N”的深蓝普惠新模式**：由太平财产保险有限公司申报，获最佳成长奖 [3][7] - **基于可控架构的场外衍生品综合服务平台**：由中信期货有限公司申报，获最佳成长奖 [3][7] - **深圳市离境退税业务“兴税通”线上自助退税小程序**：由广东华兴银行股份有限公司深圳分行申报，获创新突破奖 [3][7] - **微信生态内首创“微信快赔”主动理赔模式**：由微民保险代理有限公司申报，获创新突破奖 [3][7] - **综合基金平台（IFP）**：由深圳证券通信有限公司申报，获创新突破奖 [3][7]

深圳国资国企新媒体信息发布观察项目概况 - 南都湾财社自2022年第一季度起对深圳市属国有企业及深圳国资控股或参股的上市公司新媒体信息发布情况进行测评，以阅读量为主要参考指标观察账号影响力，推出“深圳国资国企新媒体信息发布观察榜” [3] - 2025年11月的观察榜测评对象包括31个深圳国企一级账号以及23个深圳国资控股或参股的上市公司微信公众号，合计54个账号 [3] - 项目旨在对优秀传播案例进行提炼分析，总结运营和传播经验，促进深圳国资国企新媒体的蓬勃发展 [3] 深圳国企一级账号表现分析 - **发稿活跃度**：11月深圳国企一级账号发稿活跃度明显提升，超七成账号发稿量较上月增加 [4] - 深圳巴士集团发稿量增加19篇，以80篇位居榜首；深交易、特发集团增长也较为突出，分别增加19篇和16篇 [4] - 深圳巴士集团、第壹人才和深圳能源分别以80篇、68篇和61篇的发稿量位列榜单前三 [4] - 深圳免税、深智城集团和特区建发集团发稿量则位列榜单后三位，分别为3篇、2篇和2篇 [4] - **阅读总量**：深圳地铁以47.4万+的阅读量继续位列第一，但与上月相比下降明显，减少39.4万+ [5] - 国信证券阅读量增长13804，以17.1万+位列第二；深圳市东部公交以10.5万+位列第三 [5] - 深圳巴士集团、深业集团、深圳港集团等账号阅读量实现不同程度增长 [5] - 近半数账号阅读量较上月下滑，其中深圳地铁、深圳能源和深圳机场发布减少幅度较大 [5] - **互动数据**： - **点赞量**：深圳地铁、深圳巴士集团和国信证券位列前三，分别获得4543、2119和1085点赞；有7个账号点赞量不足50，其中深圳免税12，振业阳光招采3，特区建发集团为0 [6] - **推荐量**：深圳地铁、深圳巴士集团和深农集团排名前三，分别为1577、1435和499；深圳市城市公共安全技术研究院、深圳免税、振业阳光招采和特区建发集团则位于榜单尾部，推荐量均不足5次 [7] - **优秀运营案例**：深安居近半年来月均阅读量近6万，其常态化推出的“海报式推文”特辑设计精良，单篇阅读量近月来平均超过1000次，高于常规推文 [8] 深圳国资上市公司新媒体账号表现分析 - **整体态势**：23个上市公司账号中，超半数账号的发稿量下滑，超三成账号活跃度“触底”；同时，超半数账号阅读总量出现增长，传播热度较上月有所回升 [21] - **发稿量**： - 特发信息以24篇的发稿量跃居首位，增加16篇，增幅最为显著；中集集团以23篇位列第二，增加7篇；深特力以21篇排名第三，但发稿量减少17篇 [21] - 英飞拓Infinova与深水规院发稿量均为0篇，活跃度持续走低 [21] - **阅读总量**： - 深圳航空以63042的阅读量位列第一，中国平安以55289次之，中集集团以46864排名第三 [22] - 中集集团阅读量增长18200，达实智能增长13580，表现较为突出 [22] - 头部账号传播热度有所回调，中国平安阅读量减少60927，深圳航空减少32937 [22] - 英飞拓Infinova与深水规院阅读量均为0，深房集团阅读量不足百次，位于榜单尾部 [22] - **互动数据**： - **点赞量**：中国平安、中集集团和深圳航空位列前三，分别获得858、792和277点赞；深房集团、英飞拓Infinova、深水规院点赞量则为0 [23] - **推荐量**：中国平安、中集集团和达实智能位居前三，分别获得762、412和124；榜单尾部，万科周刊、天音通信控股股份有限公司、深房集团、英飞拓Infinova、深水规院推荐量均为0 [24] - **典型账号表现**： - 中集集团实现了较为均衡的增长，在发稿量增加7篇的同时，阅读量增长近2万次，点赞与推荐量亦稳居第二，呈现出“量质齐升”的良好态势 [25] - 达实智能在发稿量减少的情况下，阅读量和互动数据仍有扎实增长 [25] - 中国平安虽在互动量上保持前列，但阅读总量减少约6万次，发稿量也缩减至3篇；深圳航空的阅读量下滑约3万次 [26] - 天音通信控股股份有限公司、英飞拓Infinova、深水规院的多项数据在本月接近归零，账号活跃度与影响力面临挑战 [26]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日以通讯方式召开了第五届第四十七次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于公司2025年度有关薪酬事项的议案》等文件 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于投资与交易业务，占比49.18% [1] - 证券经纪业务是第二大收入来源，占比47.09% [1] - 投资银行业务收入占比3.37% [1] - 资产管理业务收入占比3.05% [1] - 其他业务收入占比为-2.69% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为1357亿元 [1]

国信证券股份有限公司 第五届董事会第四十七次会议（临时）决议公告 证券代码：002736 证券简称：国信证券 公告编号：2025-097 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 国信证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 19 日发出第 五届董事会第四十七次会议（临时）（以下简称"本次会议"）书面通知。本次会 议于 2025 年 12 月 26 日以通讯方式召开。本次会议应出席董事 11 名，实际出 席董事 11 名。截至 2025 年 12 月 26 日，公司董事会秘书收到 11 名董事送达的 通讯表决票。本次会议的召开符合《公司法》等相关法律法规和《公司章程》的 规定。 出席会议的董事审议了会议通知所列明的议案，并通过决议如下： 一、审议通过《关于公司 2025 年度有关薪酬事项的议案》 议案表决情况：在张纳沙董事长、邓舸董事、李明董事回避表决的情况下， 其余八票赞成、零票反对、零票弃权。 本议案已经公司第五届董事会薪酬与考核委员会 2025 年第四次会议审议通 过。 二、审议通过《关于 2026 年度公司财富管理业务数字化 ...

中国经济网北京12月26日讯亚康股份（301085）(301085.SZ)披露的2025年三季度报告显示，2025年1-9 月，公司实现营业收入9.15亿元，同比下降23.53%；归属于上市公司股东的净利润为270.78万元，同比下 降95.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为313.66万元，同比下降94.38%；经营活动 产生的现金流量净额为1.76亿元，同比增长156.51%。 | | 本报告期 | 本报告期比上年同 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 期增減 | | 比上年同期增减 | | 营业收入(元) | 311, 787, 314. 04 | -28.99% | 914, 543, 196. 87 | -23.53% | | 归属于上市公司股东的净利润(元) | -15, 250, 869. 17 | -196. 39% | 2,707,849.55 | -95.26% | | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润(元) | -15, 298, 232. 55 | -203. 16% ...